股票短期投票机长期称重机

‘壹’ 牛市才关注股市的人，最好还是别炒股了

上半年最后一天，上证指数收2984点，但仅过了9天，上证指数就攀爬了将近500点，来到最高3456的位置，涨了15.8%。

这里面，“牛市启动机”证券板块在7月2、3、6日从778点狂飙到988点，三个交易日涨幅高达26%。

市场如此疯狂的涨幅，自然引歼慎发一阵阵“牛来了”的呼喊声。那些在2600点哭着喊着这辈子再也不炒股的人，又挥舞着钞票冲了进来，准备在牛市里大捞一票。

此外，那些此生一股都没买过的小白，也不想错过这场赚快钱的盛宴。投一万块，什么都不用干，十天就可以赚一两千。这样躺着赚钱的机会，怎么能错过？

成交量说明了一切，上周五个交易日，A股的成交量连续5日突破了1.5万亿，周五当日成交金额达到1.62万亿，这种单日成交量，已经接近15年牛市的时的水平了。

所以，看一下这篇文章的标题，再按照自媒体嘲弄韭菜的狂欢惯例，你必然会觉得，我写这文章是来劝退的？

毕竟股市七亏二平一赚，大部分想冲进来赚快钱的人，最后只会沦为韭菜，所以，靠炒股实现财务自由只是一个骗局，努力挣钱才是王道？

妖魔化股市，其实跟神话股市一样可恶，一样走向了极端，只不过符合大众痛恨股市的政治正确而已。

当过韭菜的需要发泄，没当过韭菜又不敢入市的需要优越感，剩下的那10%赚钱的人，在这些自媒体文章面前完全没话语权，自然只能听任股市被疯狂妖魔化了。

但事实上，股市是真的可以稳定赚钱的。在我看来，无论你想不想财务自由，都必须将证券投资当作一种基本的理财技能，实现财富的保值增值。

杰里米·西格尔教授在他的名着《股市长线法宝》里有统计过，自1802年-2012年的210年时间里，一个充分分散的股票投资组合的年平均真实收益率为6.6%，相比之下，债券（3.6%）、短期国债（2.7%）、黄金（0.7%）、美元（-1.4%），均远不如股票。

也就是说，在1802年买入1美元的股票，在2012年就会变为704997元。

有些人可能会说，那可是美股啊，道琼斯指数从1906年的100点，涨到现在26000点，114年翻了260倍，而a股的上证指数十年了还一直徘徊在3000点，咱们的股市，能跟人家的股市比吗？

这个问题问得很好。

但是，上证指数本身就是失真的，里面包含了st股及b股，价值有限，拖了后腿。相比之下，沪深300指数 历史 年涨幅8%，中证500则为9.2%，15年翻了6.7倍，看起来，是不是正常多了？

股市本身是经济的晴雨表，因此从长期来讲，注定是稳步上涨的。 巴菲特说，股票实际上就是企业发行的，年收益率达到12%的债券。

约翰·伯格也在他的《共同基金常识》里提到，股市的回报率≈初始股息率+盈利增长率+市盈率变化率。这就是股市长期增长扰告的内在动力和根本逻辑。

所以，普通人要不要炒股？绝对要。不炒股，你就失去了躺着让财富增值保值的绝佳机会。

按照72法则，缓改明年收益率达到12%，每6年就可以实现资产翻倍，即6年2倍，12年4倍，18年8倍，24年16倍，30年32倍……

也就是说，如果你在28岁的时候投入10万元，年收益率12%，58岁的时候，这笔钱就会变成320万。而如果是存放定期的话，则大概是30年才能翻倍，即30年后，10万不过是变成20万。

这时候，你可能又要问，既然股市的钱这么好赚，为什么还会七亏二平一赚，身边个个炒股炒到血本无归。

巴菲特一早就看透了真相：因为没有人想要慢慢变富。

6月初，股市还未大涨，我今年的收益率大概是8个点。15年借信用贷炒股血本无归的同学听了之后，不屑地说：“8个点？这么少？我一天就要涨停10个点。”

30年实现32倍？我一个月就要。

所以，如果你长期投资股市，就会发现身边有这样的规律：熊市的时候，股市无人问津，在大多数人眼里都是圈钱割韭菜的 游戏 。牛市一来了，那些连户怎么开都不知道的人便纷纷冲了进来。

几年后，你问他们15年是多少点入市的，大多数人都会告诉你，是四千多点，而不是两千多点。

并且，这里面还有不少人是去借信用贷、搞融资融券，最后血本无归，欠下一身债。

毕竟，他们并不想分享经济发展，以及企业盈利收益率增长的红利，只是把股市当作赌场，希望短期内从中大捞一笔，一夜暴富。

问题是，股市长期的收益率有规律可循，短期却是无规律地剧烈波动的。

中证500年回报率约9.2%，但是，该指数从2014年6月到2015年6月，一年时间几乎翻了三倍，此后又在两个月的时间里腰斩。

股票的短期波动，受资金、消息、政策等各种因素的影响，没有人能够收集到市场所有的信息，又精准评估这些信息对股价的影响。

并且，这些信息会严重影响市场情绪，导致股价剧烈波动。而情绪这种东西，更是无法精准量化的。牛顿炒股失败后就感叹：“我可以计算天体规律，却算不出人性的疯狂。”

在这行摸爬滚打多年的投资大师也都会告诉你，价格在短期内都是无法预测的，他们在长期的投资生涯里，都遭遇过滑铁卢。巴菲特在3月份抄底达美航空，亏损近50%。

事实上，如果股价的短期波动真的可以精准预测，绝对会有人在底部将全部身家押进去，然后精准逃底，实现一夜暴富。

但是，国外的投资大师的年华收益率，很多都在20%-30%期间，巴菲特投资生涯50多年，年回报率超过50%的屈指可数。

他们都知道，股价短期剧烈波动，长期却一定会发生价值回归。

对此，有一个很精妙的比喻。

股市就像牵着绳子遛狗，狗有时跑到前面，有时又在后面，但终会回到人的身边。短期就是狗，长期就是人。

我们还可以用抛硬币来想象这个问题。抛一万次，正反面的概率绝对接近于1:1，但如果只抛10次，完全有可能全部都是正面，或者全部反面。

选择正确的标的，长期持有，就相当于抛硬币一万次；企图在牛市来临时大捞一笔，就像希望只抛一次硬币，却赌中正面一般。

如果你把股市当作赌场，股市也会回报你以赌场的获胜概率。

我周围有一些人买六合彩、四四彩一夜暴富到买房买车的，但是，最后他们不仅把赌赢的钱全亏了，还欠下了跟原先赌赢的钱那么多的赌债。

道理很简单。人是无法赚超出自己认知范围的钱的，如果赚到了，那就是运气，而你的运气不会一直好，靠运气赚的钱，最后也会全部亏回去。

你大概也见过，15年四千多点进去，短时间内赚得盆满钵满，但从5100点断崖式下跌后，这些人就欠下了巨额的债款。

在这种情况下，他们必然会有追涨杀跌的赌徒行为。

为什么15年有很多人4000多点入市？不就是追涨杀跌吗？

问题是，4000多点不是2000多点涨起来的吗？为什么2000多点的时候，你不去收集便宜筹码，反而要到涨快完时才去跟风呢？

因为2000多点的时候，他们担心市场会继续往下跌，所以割肉离场。

就像3月份疫情大爆发，上证指数从3070一路跌到2600点的时候，办公室很多同事都在说，要等2500点，甚至2000点再入场。还有一位网友在评论区里评论，这次下跌可以媲美15年的股灾。

涨的时候贪婪，跌的时候恐惧，所以才总是追涨杀跌。

但是，你总是在苹果一斤十块的时候买入，一斤五块的时候卖出，不亏钱才怪呢。

事实上，股市并不是只有牛市才可以赚钱。中证医疗在今年1-6月份涨幅已经达到55%，消费、白酒同样表现远超市场平均水平。

格雷厄姆说，股票短期是投票机，长期是称重机。既然如此，那些真正“重”的公司，哪怕是在震荡市甚至熊市，都会逆势上涨。

所以，你可以炒股，也必须炒股，但炒股之前，要先进行一段时间系统的学习，然后像学游泳一样，在下水体验的过程中增长技术。

在一个大多数人都只在牛市才入局的市场里，只要拥有常识，就已经战胜了大多数人。

彼得林奇说过，不做投资的研究，和玩扑克牌不看牌面一样盲目。不少投资者选购股票的认真程度竟不如日常的消费购物，如果把购物时货比三家的认真用于选股，会节省更多的钱。

牛市才冲进去的人，有几个认真看了牌面，又有几个像日常购物一样认真地选股了？

‘贰’ 巴菲特的老师格雷厄姆曾说过“股票市场短期是投票机，从长期来说，却是一个称重器”。数学描述

一个简单的数学模型：
市场认识价值相当与当前股票价格，相当于投资者拿钱对该股票价格进行投票
长期价格趋势，取决于该公司的实际价值和理性预期回报，所以叫称重机

市场认识价值=当前实际价值*理性预期回报+当前实际价值*非理性预期回报*波动边界系数*RANDOM（正100到负100的随机数）
波动边界系数为经验数据，反应该市场投机性的强度
当前实际价值，反应的就是一个公司的当前静态价值
理性预期回报，代表投资人对公司（或公司所处行业与经济体的）成长预期的理性推断，根据历史数据+行业业态经验推导出来的
非理性预期回报，代表投资人对股票回报预期的一种主观愿望
当前实际价值*理性预期回报，为当前投资市场对公司价值的理性判断

比如中国股市：
当前实际价值不说什么了，理性预期回报中值应为：年回报率不小于GDP成长率+CPI增长率（或等于），加上行业相关成长对比系数（比如房地产增速就超过GDP很多），另增加或减少该数值
波动边界系数，中国很高，至少2007年时，这个值超过300%
因此中国容易出现个股超涨与超跌现象
由于理性与非理性预期回报都较高，尤其是非理性预期回报率极高，因此股价评估价值体系比国外也偏高，所以价值回归之路走的非常艰难，出现所谓短牛长熊现象

‘叁’ 股市短期像是一台投票机,但长期像是一台称重机什么意思巴菲特的导师说的

短期股价波动是投机或者说买卖力量对比的结果，即指投票，但就长期、以10年为考察周期来看，股价是围绕其实际价值波动的，也就是称重。但问题是如何正确估值？巴菲特自己的方法也是变化的，而格雷厄姆的方法在中国证券市场是找不到目标的，中国股市只有高估1倍和10倍乃至百倍的差别，从未低估。

‘肆’ 美股中概股大幅受挫，你是怎样的人决定了你的反应和未来收益

上周五，美股热门中概股大幅受挫，腾讯音乐、爱奇艺、跟谁学遭到血洗，股价巨幅震荡。

有些人挥泪斩仓，有些人关灯吃面，还有些人却老神在在，如如不动。

为什么他们的反应如此不同，因为从本质上来说，他们是三种不同的人，赚取的也是不同的钱。

这三种人分别归属于怎样的类型呢？

读完这篇文，你的心里不仅会有答案，而且还有可能看清楚你自己未来的努力方向。

01 赌博者

赌博，是一种拿有价值的东西作为筹码来赌输赢的 游戏 。

在多年以前，国内有很多庄股，他们通过操纵股价，吸引散户跟进买入，同时自己悄悄卖出，以此来割韭菜，实现庄家自己的收益。

散户就如同赌场中的赌客。

他们有的并不知道庄家早已潜伏，只是不明真相地凭直觉认为股票会涨；或者仅凭道听途说的消息判断涨跌。

有的知道存在庄家，但幻想能“与庄共舞”，欲借庄家之力，在庄家吃肉的同时自己喝汤。他也在赌，赌我把现金变成股票后，股票的价格能向上波动，在达到“最高点”时全仓逃出。

在赌博中，不是你死，就是我活。

赌博的本质是一场零和博弈；而如果算上券商的交易费用以及证券交易的印花税，在证券中赌博甚至还是一场负和博弈。

但，赌博会让人上瘾，因为只要赢一次，大脑就会分泌多巴胺，让人接着赌、接着赌。直到赌客失去最后一个筹码。有些赌客甚至开始借款、上杠杆，认为下一次“可以翻本”。

所以，赌博者，他们买的股票品种在他们眼中就如同21点、轮盘、色子，是赌具的一种。

要把赌博者区分出来很简单，你只要看他们对股票的事件或股票的基本面整体到底有没有研究？ 如果答案都是否定的，你就能立刻判断：他是一个赌博者。

不过，通常只要在市场中浸淫几年，赌博者会有很大的机会成长为投机者。

02 投机者

投机，是利用市场出现差价进行买卖的交易行为来获利的一种方式。

对投机者来说，股价的波动是一种重要判断依据，投机者会通过学习发现：股价的上下起伏有一定的规律，它在短期范围内是以“投票”的方式实现的：

买的数量多就涨，卖的数量多就跌。

所以格雷厄姆会说：股市，短期是投票机。

既然是投票机，这项投票行为又集合了不可计数的参与者多方博弈，所以，就算是很难操纵的指数etf，它的走势也依然是“随机漫步的傻瓜”，因此：

无论是基本面再好的公司，都可能面临莫名其妙的跌；

无论是深陷入亏损的企业，都可能发生莫名其妙的涨。

所以，股票市场的投机在这一点上和赌博有些类似，会在很大程度上依靠运气。

但股票市场的投机又不完全是赌博。

因为赌博往往每次都是独立事件，这一轮和下一轮没有太多的联系。

但投机者还有更多发现，他们能总结出股市中的“均值回归效应”：

涨多了会跌，跌多了会涨。

投机者，你不能说他对股票的事件或整体没有研究，但这些研究往往浅尝辄止，是十分粗浅的研究。

因为粗浅，所以他们的投机行为也是“轻率的投机”或者称为“高风险投资”。

这是由于研究不够深入，投机者自己都对自己买入的依据没有信心。

所以，一旦股价由于一些原因 下杀 ，投机者也会被 吓傻 。

傻到明明知道要 低买高卖 ，最后却演变成 低卖高买 。

所以，如果一个人自称为投资者，但对投资标的研究仅仅浮于表面。

那么毫无疑问，他依旧只是个投机者。

03 投资者

怎样的人，才能称为投资者呢？

巴菲特说：如果你不愿意持有一只股票10年，那么你连10分钟都不要持有。

巴老还在多个场合表示，买股票就是买公司。

如果你有足够的钱，你愿意购买一个伟大、拥有护城河的公司？还是选择买入一个平庸、管理层经常出现贪污、桃色事件的企业？

不用问，理性的投资者显然会选择前者。

所以，一个真正的投资者并不需要很厉害的技术分析，更不能沉浸在K线、KDJ、MACD、数浪等图形走势。

一个真正的投资者更需要的，是他对商业世界的理解。

企业所在的行业市场容量有多少？目前的集中度如何？

公司的护城河是网络效应还是10年内难以被取代的专利技术？

公司未来3年的自由现金流折算下来，目前的股价到底是被高估还是被低估？

最新的政策或行业突发事件对企业到底是长期影响还只是短期影响？

……

只有这些深入的研究，才能让投资者内心笃定，他才不会由于短期的股价波动而对自己的判断产生怀疑，他也有更强的信心长期持有自己的投资目标，并享受由于经营增长而带来的回报。

是的，格雷厄姆除了说“股票短期是投票机”外，还有下一句：

股票长期来看，是称重机。

是的，当一个人的研究足够深入，他就有机会找到可能不断增长的企业，通过“拥有”该企业，通过长期，享受时间的玫瑰带来的回报。

最后的话

不同的人，在同一个市场，会赚取不同的钱。

赌博者，在负和 游戏 中，赚取运气的钱；

投机者，在零和 游戏 中，赚取差价的钱；

投资者，在正和 游戏 中，赚取增长的钱。

不是所有的人，都能开始时就可以成为真正的投资者，但随着认知的提升和研究的深入，总有一天，他一定有机会成为真正的投资者，拥抱财富带给他的自由。

祝，成为。

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好了，今天就讲到这里，

每次为你凝结一个知识结晶，

每次都和你一起 有策略地成为更好自己 。

我是行为心理的研究者和践行者，

畅销书《行为上瘾》作者，我是何圣君，我的文章会定期更新。

希望通过本文的交流只是我们彼此成就的开始，

因为人生所有的修炼都只为在更高的地方遇见你。

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人不能用实力赚到超出他认知边界的钱。

最近我在策划一本和投资心理学相关的书， 如果你是编辑，欢迎你私信我，我们一起联合打造出一本为中国投资者扩大投资认知边界，让这个世界变得更好的书。

‘伍’ 无知的贪婪最可悲

—认知贪婪与诱惑   

     

1、 贪婪的定义：就是想要原本不属于自己的东西。天主教中有七宗罪，贪婪就是其中一个，然而，仔细看剩下的六个，全部都来自贪婪。

2、 在投资领域里，“贪婪”扮演着魔鬼，有着无数的化身，无所不在，几乎总是所向披靡。如果被贪婪这个魔鬼摆了一道，别惊讶，因为实在太正常了；被摆了一道，还没有死，值得庆幸，竟然还醒悟了，那就是不幸中的万幸。

3、 很多人的贪婪，来自于无知。

（1） 举例：借钱不意愿给利息，就是一种贪婪。首先利息就应该属于放贷者；其次，金钱在时间流动的过程中就会产生利息，于是，从理论上讲，这世界就没有“没有利息的钱”，哪怕是在特定的环境中可能是“负利息”；所以不愿意支付利息，即“想要实际上属于别人的钱”。这种“贪婪“来自于无知，很多的时候并非”故意“。

（2） 投资汇报率呢？也是如此。2011年-2015年期间，民间借贷互联网化—P2P,非常火爆。当平台给出年化25%收益的时候，实际上说明已经危机遍地了。这几年大银行一年期整存整取存款利率大约是1.75%。

（3） 基本原理：资本金额越大，获取同样收益率的难度越高。用100元去赚取10元，易如反掌；用100亿元去赚10个亿元回来，与前者之间的难度是天壤之别。银行的资本量级太大，所以给出的利息高不到那里去—银行也要把钱借出去才能赚取“利差“

（4） 民间小额短期借贷的利率一直不低，达到15%以上，就已经开始存在很高的系统风险。若是达到25%以上，基本上两年内（即8个季度周期）必然崩盘。国内频繁出现民间借贷重灾区，许多年不断，说明很多人根本不知道15%以上的投资回报率“很可能原本不属于自己“，于是无知无畏。

4、 很多时候，贪婪真的不一定是“犯罪“因为常常并非故意；但是贪婪最终要遭罪，因为无知之下贪婪的人都很被动，不知道怎么回事，就已经在不得不承受那恶果。

（1） 全球顶级投资者的战绩：巴菲特的公司，43年里，复合年化增长率21.1%；西蒙斯的“大奖章”基金，连续30年年化复合回报率34%，格林布雷的“哥谭”基金，连续20年40%。这些是高手。

（2） 巴菲特给出了“参考标准“绝对中肯：我必须确保买到的是在长期至少获得15%复合年化收益率的股票。要达到这个数据，还要对行业对企业有深刻研究与认知的前提，有知有畏，才能有滋有味。

（3） 回报率，要看年化回报率，还要是复合年化回报率，我们讨论的是10年以上，甚至更多时间。长期的价值才是我们追求的东西。

一切不属于长期价值的东西都属于诱惑。

1、 我们要追求的是“至少长期年化复合增长15%的目标“。

2、 许多人终身都是短期投资者而已，因为他们不强求自己关注长期，理直气壮接受各种诱惑。

（1）每个人进入股票市场之后，都会看一段时间的K线图，因为，刚开始啥也不懂，实在没可看的东西；而且看到K线图很激动，嘿，我要是在最高点卖出，最低点买入，那就赚大发了。那是幻觉，总是可以让你觉得“所见即所得“……

(2)一旦关注K线，基本上很难长期思考

因为活在当下的的感觉和冲动是那么强烈，自己的大脑分分秒秒都被各种直觉所刺激，自己面对的是无法预测的短期，时刻作为赌徒而不自知。

（3）巴菲特的师傅，格雷厄姆有个极度类比：股票市场短期是个投票机，长期是个称重机。就让别人投票就好，完全可以不参与，既然是称重机，那我们去找未来的那个“胖子”。学会找到未来胖子这件事情，是可以通过学习获得的经验。

1、判断自己的贪婪与诱惑

      判断被诱惑其实很简单，因为可以直接去看价值是否长期，就能判断了；判断是否贪婪了，实际上很难，因为很多贪婪来自于无知。

2、摆脱贪婪

（1） 我们要摆脱无知，让自己每天进步一点，每天更有知一点。无知的贪婪之所以可怕，因为在当时当刻，自己是无法判断的，甚至即便别人告诉自己了，也可能自己当时不理解，保留那无知的贪婪。

（2）看到自己贪婪的时候，就多一点对付贪婪的经验；看到别人贪婪的教训之后，也会多一点对付贪婪的经验；尤其是当别人为贪婪付出代价的时候，我们更应该珍惜学习的机会。

1、一切不属于长期价值的东西都属于诱惑，在今天上半年我的创业之路遇到困难，自己发出一些信号，想通过时间换取财富，也就是上班这条路，就有无数个橄榄枝伸过来，虽然我人未动，但心已动，内心已经受到薪水的诱惑，看到短期可以获得收入，给我带来的危害是犹豫，犹豫是最大的成本，自己的注意力不在创业上，于是哪件事情都没有做好，最终影响了自己的心情与动力，6月正好结识了李笑来老师的课程，启动元认知能力，做了SOWT分析，最后在“活在未来”的价值观指引下坚持创业路。

2、已经开始关注长期，那么在投资领域里，最重要的是分析与研究，就要对自己模拟学习的股票所在公司的信息关注，学习这三家公司的财务表报以及业务动向，建立长期的价值投资观念与习惯，向投资者角色靠近。

3、无知的贪婪最可怕，如同摇曳的罂粟花，常常就会摆我一道，而不自知。以前在借钱上，对于要收利息这件事情，对个别收利息的人不理解，这就是无知的贪婪。2007年买股票却对自己买的股票不自知，到处打听所谓的内部消息，这就是拿着火把穿越炸药工厂。当时还赚了一点，因为买房及时取出资金，但在投资板块自己仍然是个傻子。

4、认知了贪婪与诱惑，确实应从统计学、概算学进行入门学习，认真学习刘润五分钟商学院、薛兆丰经济学和李笑来老师的通往财富自由之路，加强熊逸书院综合知识，哪怕每天进步那么一点点，也对自己的投资行为与投资习惯有莫大的帮助！

‘陆’ 巴菲特的老师，建议你这样去投资

一提起股市，闹答人们自然会想到 “股神” 沃伦·巴菲特。然而，许多人并不知道，巴菲特的投资理念主要来源于他的一位老师——本杰明•格雷厄姆。就像巴菲特自己说的 “在我的血管里，百分之八十流淌的都是格雷厄姆的血液。” 那格雷厄姆到底是何许人也？

他享有“华尔街教父”的美誉，是哥伦比亚大学的终身教授，被人们称为“现代金融学之父”，是价值投资理念的开山鼻祖，巴菲特一生的“精神导师”，着有两部经典佳作， 《证券分析》和《聪明的投资者》 ，为金融投资市场作出了突出的贡献。

三月，跟着亭主读的书籍正是大师的经典《聪明的投资者》，巴菲特评价为 “有史以来，关于投资的最佳着作。” 而自己读起来很是抓耳挠腮，啃了很多遍，每次都津津有味，跃跃欲试。

这本书主要为两种投资者： 防御型投资者和积极型投资者，为他们提出金融投资策略和心理上的战术，使其可以避免证券市场崩溃或无法控制的通货膨胀所带来的灾难，在金融市场未来的“急流和暗礁”中可以取得相当满意的结果。 如果你属于其中任意一种投资者，都应该好好从这本书中取取经。

首先，书中教我们理清一个概念的区别，投资与投机。我们一听投机，就感觉是狡诈，碰运气，受市场短期波动影响大，感觉就是一场赌博，风险大，不安全。大师也总结了投机的三个特点：

再说投资，投资一听就感觉高大上，投资者有一定的理论知识，明确自己的投资对象，知道钱花得值不值，不盲目跟风，有自己的思考和选择，是放长线钓大鱼。大师这样总结投资的特点：

读完全书，我们发现投资者和投机者最现实的区别就是他们对待股市变化的态度。我们要学会做一个聪明的投资者，而不是一个投机者。那聪明的投资者该具备哪些特质了？

防御性投资者：我的理解是主要感兴趣于投资的安全性和不愿受投资烦恼的投资者。基于他们的立场和特点，作者对于这类型投资者也给出了具体的投资策略。

除了投资股票，可以投资一些债券、作为债券替代物的储蓄存款、不可转换的优先股（适用于公司投资者），个人购买免税债券，货基等，多元化搭配，从而减少风险。

特别说明一下成长股，相对不确定性过高，风险大，当然若股票选对了，在可能下跌之前卖出，将会有奇迹出现，机遇是可遇不可求的，投资者要慎重。

积极型投资者：我的理解是相对防御型投资者来说，在确保本金安全的情况下，追求更高的收益，但也有一定的知识和技能，兴趣和爱好，知道自己该选择的领域以及采取怎么样的投资策略和选择什么样的投资品种。大师说对于这类投资者，他们知道该做什么，最应该指出的是不应该去做那些事！

总之，一定要遵循安全边际原则，建议购买国债，基金，低估值的股票和可转债，不要买高估值的股票。

说到底，不论是防御型投资者还是积极型投资者，在投资中，都应该遵循格雷厄姆对价值投资总结出来的重要理论， 即：价格与价值的关系、能力圈，安全边际。

投资过股票的人都知道，股票的价格会在很短的时间里会暴涨暴跌州弊。表面它波动的速度远比股票内在价值的波动速度要大得多。但长期表现还是会与股票的内在价值趋于一致的。这个就是价格与价值的关系。

用一句话来概括：股票有其内在价值， 股票的价格围册弯族绕其内在价值上下波动。

因此，投资者要根据公司的内在价值进行投资，而不是根据市场的波动来进行投资。股票代表的是公司的部分所有权，而不应该是日常价格变动的证明。 股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”。 买的时候一定要像买日常货物一样，问一声：“它价值几何？”，而不要像买香水一样。

能力圈理论，说的通俗一点就是“没有金刚钻，不揽瓷器活”。要求我们对所投资的品种非常了解，能判断出它大致的内在价值是多少，差不多就具备了这个品种的能力圈。

因为无论如何谨慎，每个投资者都免不了犯错误，一定记得坚持大师的“安全性”原则，无论一笔投资多么神往，都不要支付过高的价格，你才能将犯错误的几率最小化。

安全边际，格雷厄姆这样定义 “股票未来预期的盈利能力大大超过债券利率的水平，就具备了安全边际” ，听起来比较难懂，后来巴菲特出来解释 “只有当股票的价格被低估时才会有安全边际，当股票的价格低于实际价值的差额越大，安全边际就越大。” 说的通俗一点，就是我们要花0.4元买价值1元的东西。套用在投资上，就是说，我们要用比价值更低的价格去买股票。就具备了安全边际。

每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数，你付出的价格越高，你的回报就越少。因此，投资要追求安全边际最大化，投资的风险就越低，预期收益就越大。

不清楚自己的能力圈， 忽视安全边际， 这是投资者亏损的主要原因。

格雷厄姆说过：“在华尔街获得成功有两个要求：首先，你必须正确思考；其次，你必须独立思考。” 坚持寻找更好的投资方法，确保资金安全和追求投资回报，就需要不停地思考。《聪明的投资者》一书，向广大投资者提出了很多真知琢见的投资法则。

1、让我明白投资成功的秘诀在于自己的内心。如果你思考问题时持批判态度，并以持久的信心进行投资，不会让他人的情绪波动来左右自己的投资目标，你就会获得稳定的收益。

2、衡量自己的投资是否成功成功的最好办法，不是看你是否战胜了市场，而是看你是否拥有一个有可能使自己达到目标的财务计划和行为规范。最终，重要的不在于比他人提前到达终点，而在于确保自己能够到达终点。

3、投资一定要坚持格雷厄姆的安全性原则，将犯错误的几率最小化。

投资是一门高深的，复杂的学问，路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。

‘柒’ 在分析股票时，如何给一支股票正确估值呢

我有两个核心的观点，第一，股票短期的估值就跟选美比赛一样，是大众的投票机，在短期赚钱的人，一定是选中了大众认为最好的股票。第二股票的估值长期来看是公司自身盈利的，或者是基本面的体现，是公司自己的称重机。即在长期能赚钱的人，一定是选中了好的公司。

综上所述，一个股票的估值，短期看是投票器，长期看是称重计，而同时我们估值的过程中也要结合当时的利率环境。

以上这些只是个人看法。仅供参考！