时间的玫瑰但斌提到的股票

Ⅰ 时间的玫瑰：但斌投资札记的目录

序一 光明的未来
序二 但斌的“神奇致富公式”
序三 一个理想主义者
自序
第一篇 时间的玫瑰
中国私人财富管理——2007年3月4日在中国宏观经济预测春季年会上的演讲
时间的玫瑰——2006年4月8日在第一届私募基金与价值投资论坛上的演讲
投资像孤独的乌龟与时间竞赛
第二篇 投资札记
投资札记之一：偶然的投资人生
偶然的投资人生
四次重要挫折
冬天播下的种子静待春天发芽——投资经历的重要转折期2000一2003年
走上真正的投资之路——选最好的企业
投资札记之二：选股没有秘密
选股没有独门绝技
我这样理解华侨城
宁波银行招股意向书有感
宁波银行预路演推荐会印象
招商银行的未来
有感深圳发展银行的新业务
参加平安保险2007中期业绩公布及分析师午餐会引起的联想
对贵州茅台“乔洪事件”的分析和评论
关于茅台事件的理解
感受格力电器股东大会
连锁还是连锁
押斗胜的鸡王
中国核心城市的房价有可能世界第一
新的投资想法来自哪里?
读《气凝胶，改变世界的神奇材料》有感
股指期货的推出对中国证券市场的影响
企业的生命周期
投资札记之三：投资最难的是什么
坚守的回报
投资最难的是什么?
穿越周期穿越企业穿越历史
投资其实是追求小概率中的大概率事件
1000股万科的故事
司机给基金经理上投资课
投机·投资·收藏
高估、坚持与商业模式的选择随想
难以复制的沃伦·巴菲特
投资札记之四：给新股民的建议
投资札记之五：股市知与行
投资札记之六：资本的重担
投资札记之七：我们更应该对自己的国家有信心
投资札记之八：绽放我们的生命
第三篇 投资可以看得久远
第四篇 东方港湾与私募基金的未来
第五篇 找寻巴菲特的足迹——带一双眼睛去美国
附录一 巴菲特与价值投资
附录二 鲜花和掌声——但斌博客中的读者留言选摘但斌股市投资经典语录

Ⅱ 《时间的玫瑰》升级版读后感

《时间的玫瑰》升级版读后感

《时间的玫瑰》升级版是但斌今年6月出版的投资札记集，是在2007年初版的基础上增加了这十来年新的市场感悟和企业分析。主要介绍了但斌26年来的投资理念、经历和感悟。主张坚持与伟大企业共成长，长期持有的投资理念，对于寻找伟大企业的方法，则主要以贵州茅台等企业为例，反复并多角度地加以论证。不过具体∫的价值评估方法仍未作出深入明了的论述。借此提点，它也使自己收获颇多。让我对优质企业股票的理解更深入和彻底，对投资之路将走得更为稳健、坚定和自信。

用一句话概括来说，但斌对股市感言、投资理念和投资札记都是基于巴菲特价值投资理论的心灵鸡汤。共分了5个部分，其中最后两个部分:第四篇找寻巴菲持的足迹和第五篇绽放我们的生命，分别属于美国游记和生活散文，与投资理论几乎无关，不过也算是其投资记忆的补充吧。

重点是前三部分，第一篇是总论，是投资理论概括。第二篇是6个投资札记，记述了其投资历程及对投资的理解和感悟。第三篇是媒体对但斌的4次访谈，讲述了价值投资的核心和内在逻辑。

"投资皇冠上的明珠，长期持有，穿起时间的河流。"这是时间的玖瑰的中心主题一一它的主要内容紧紧围绕这一句话来展开。包括价值发现选股一一拥抱伟大企业，折价买入一一拥有安全边际，长期持有一一获取时间复利三大投资核心内容。

本书对我的启示:

第一， 找优质企业，只要第一，不要第二。只投资皇冠上明珠，其他的让别人去做。

第二，贴近时代，感受生活，广泛阅读，深入思考。想法来源于阅读、经历和思考。洞察力和坚持的信仰决定你能出走多远。

第三， 在危机中寻找出色优质公司。如在这次"疫苗之王"危机中寻找值得珍藏的公司。长生生物假疫苗事件，将促进好的疫苗医药股的壮大和扩张。同时这对中国整个医药行业的影响也是巨大而深远。

第四，很多价值投资者都曾结是从技术分析起步走过来的，但最后都皈依到价值投资上来。技术分析可得一时之利，而价值投资才能行更远走更稳。

第五，采用长期和相对集中持股的投资式。因为，好企业稀有，不会到5%;能力圈有限;估值艰难。

但斌曾经是技术分析者和投机者。他说，“当年我相信技术分析的眼光可以极为远大”，“我相信波浪原理能够预先揭示下一个时期社会进步或退步相关的重要因素”。为此他还写过《技术分析的眼光兼评中国历史》的文章，并进行了演讲。2000~2001年美国纳斯达克市场发生股灾，纳指从5000多点一路跌到1000多点，当时凭着技术分析的功底，他认为历史性的大机会来了。但最后不过都是事后诸葛。巴菲特也曾是技术分析者，画了10年的图表后，再也不感兴趣了。虽然不能全部否定技术分析，但是价值投资要从技术分析上转型过来真的需要悟性和机缘。

人性上有什么弱点，市场就往哪里攻击你。贪婪、恐惧、饶幸这些劣根性是肯定会被市场惩罚的，几千年不变，这也是资本市场波动的缘由，也是聪明的投机者往往失败的根源。

但斌东方港湾私募基金成立以来遇到的三次挫折，根本原因就是投机造成。2008年金融危机，高估不卖硬杠。2013年白酒塑化剂腐败酒风波的行业危机，没有做相应调整配置。2015年杠杆牛后未休息去转战海外，赌中概股回归遭遇政策危机。投资失败的根源往往是进行了投机。无数实事证明，任何时候都要坚持价值投资，坚决不投机。可谓是，自以为是靠运气，春风得意防失蹄。

书中讲到选股从行业、企业、管理层、价格等方面入手，具体5点。

（一）行业雪坡长，企业湿雪厚，历史业绩持续好。

  (二)有深广护城河，竞争堡垒，非政府管制型垄断。

  (三)财务稳健可期，净资产收益率和自由现金流好。

  (四)在自己熟悉理解的能力范围内，低估空间足够。

  (五)领头人优秀诚信，管理特质突出。

对一般人来说选股的难点在于估值，但选股的境界在于常识，把形式泛化为无形，所谓无招胜有招。

例如投银行业，你知道银行业的优缺点吗？你知道各银行的差异化区别吗？众人皆知茅台好，岂明酒中风险忧？

说到选股，想到但斌对二马的评价，概括为：乌云狡黠，化腾儒雅。特别是对"客户第一，员工第二，股东第三"的马式市场原则颇有介蒂，并对阿里上市→退市→再上市的手法变换有微词，称之为枭雄。"而你见了马化腾，一定会为腾讯加分！""马化腾回答股东提问没有一丝`恃才傲物`之感。“

一个投资者对人和物及企业是有偏好和倾向的，所谓理念认同，投资我们当知己知彼，真正找到自己的白马王子。那么，阿里和腾讯到底谁更好？没有人能百分百回答。

再如，好未来和新东方是教育公司，课外教育辅导机构。想解决中国教育不平衡痛点，有较好的商业模式，只要中国高考国考指挥棒高举飘扬，他们就有盈利的地盘。但他们是中国畸形、变味的教育改革的产物。他们仍不能称为伟大的企业，因为他们还没有经过竞争和衰退的考验，所以称之为伟大还为时过早。中国教育资源并没有完全放开，如果彻底放开，就会有激烈的竞争来拉低利润和估值了。但但斌比较看好他们。

中国许多企业大都是引进或模仿国外的商业形态。还不能称为长青基业，要内化立稳再外化走向世界，那时称之伟大才可真正的期待。

投资是一种修行，需要远见。投资要对历史透彻了解，对现实深度理解，对未来洞悉前瞻，最后化繁为简，以常识为手段，举重若轻，不慌不忙去守候。

《时间的玫瑰》对我来说还是深受启发，感悟收获多多，同时语言优美，观点明确，前后验证。但可能是第一次全新升级版推出，虽是签名版也有排版标点错字出现，但瑜不掩玉，不足一提。

但斌投资经典语录摘抄:

1、波动的本质是新陈代谢，下跌是释放风险，带来希望。

2、炒股是浓缩的生意，投资是找能人合伙。那我就只做一个小小的商贩即可。

3、最伟大的投资家也会随岁月消逝，但某些投资的原则却亘古不变。

4、杰出的企业寥若晨星，我们希望所投资的企业像皇冠上的明珠。

5、一个人在市场里的输赢结果，实际上是对他人性优劣的奖惩。

6、投资像孤独的乌龟在与时间竞赛。

7、投资，最难的事是什么？我的阅历告诉我，就是在最艰难的时刻，在正确的方向上坚持！

8、巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿美元的财富，而在于他年轻的时侯想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。

9、有人从来没有真正坚定过，因为他们从来没有真正思考过。

10、我们只需要做正确的事，其余的交给上帝来完成。

下面说两点在举例中与作者理解有出入的地方，提出来只是讨论，不是批驳。

1）在"时间的玫瑰"那一篇里，但斌说，"曾径有个加拿大回来的朋友说:‘我在美国敢长期投资，在中国不敢。我说，如果你不敢在中国长期投资，到了美国你更不敢。"但斌说出的理由，与这个外国回来的朋友理解的方向是有差别的。他这个朋友说的可能是制度健全机制上，中国还有所欠缺，而美国是一个被时间洗涤过被时代考验过的真正成熟的环境，另外还可能涉及产权保护问题，而不仅仅是市场涨跌幅度与频率的问题。

2）通货膨胀是最大的盗贼，偷你于无形，但优质股票是抗通胀最好的办法，不过必须坚持长期持有。对伟大公司的理解与寻找，但斌又说，投资比的是谁看得远、看得准，谁敢重仓、能坚持。在最难的时候，你对国运的看法很重要。这点非常历害，说明了投资的信心来源。有信心才能稳、准、狠。问题是，伟大人人都说好，唯有伯乐成不了！在发现”伟大“之前，你必须自己先”伟大“。

在伟大的企业论证中，"茅台"两字可以说是本书里出现频率最高的字眼。其例举的理由是茅台商业模式简单。只要中国的白酒文化不变，赤水河还在流淌，当地红高梁还在生长，茅台就炭液体金山。茅台供不应求的根本原因是中国的发展和富强，是中产阶层的崛起。应该不可否认除了稀缺、垄断等等因素之外，还有一点，茅台的”红色基因“才是茅台的重要价值之一。

3）对于内在价值的计算应该是这个世界上"好说不好做”的经典案例。......尽管内在价值难估，但有条线索是可以跟踪的，长期而言，内在价值变化的百分比通常与企业账面价值变化的百分比成正比。......但有件事是可以确定的，企业估值需要定性配合定量，科学与艺术相结合，可以估测一家企业的合理投资价值区域。既然连投资大师巴菲特在谈论估值时都闪烁其词了，那么也请大家别怪罪我们不能把精确的估值方法公布于世了！估值问题的轻描淡写，一笔带过，后面的逻辑皮之不存毛将焉附？况且巴老回敬芒格“我从未见他在办公室里用计算器计算过企业价值”时的回答”有些问题是要私下做的“这些话，是两老的幽默而并非是闪烁其词呵。

人性上有什么弱点，市场就往哪里攻击你。写文章有什么漏洞，读者就会往哪里钻。请原谅《时间的玫瑰》我喜欢你，但我更喜欢真理。

最后我还是最喜欢但斌这句话：”贪婪、恐惧、饶幸这些劣根性是肯定会被市场惩罚的，几千年不变，这也是资本市场波动的缘由，也是聪明的投机者往往失败的根源。“

还有这一句让我们共勉吧：投入伟大企业，长期持有，穿越时间的河流！

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Ⅲ 《时间的玫瑰》：私募大佬但斌从23元开始不断买入茅台，躺着就富了

一，时间恰恰是价值的玫瑰，而不是催熟的草莓

”当守门人沉睡，你和风暴一起转身，拥抱中老去的是时间的玫瑰。”这是北岛的诗句。

但斌先生深知投资的风险与回报，用价值投资比喻时间的玫瑰，写了一本投资心得，叫《时间的玫瑰》。

他提倡投资走正道，坚持价值投资，和时间做朋友，金钱这朵玫瑰自会随时间而盛开。

“中国巴菲特”张磊先生也是价值投资者。他是高瓴资本的创始人，从0到5000亿，从0到800家公司，从一家默默无闻的小私募到亚洲最大的私募，从只投二级市场，到覆盖VC、PE、二级市场全链条投资的机构，只用了15年的时间，成绩斐然。

《时间的玫瑰》说时间恰恰是价值的玫瑰，而不是催熟的草莓。“穿越历史的长河与伟大企业共同成长”，才是基业长青的根本，才是一个长期主义者的复利。

作者在书中花了大量篇幅描述长期持有茅台的价值，他从23元开始不断买入茅台，历经塑化剂、八项规定、2015年股灾等至暗时刻，并一直坚守到现在，收益惊人。

然，近日（证券时报e公司讯）有媒体报道称，私募大佬但斌旗下合计超50只私募产品的单位净值已跌破了0.8元的传统警戒线，另外还有6只产品净值跌破了0.7元的传统止损线。

对此，但斌在其实名微博中回应称：“目前我们产品都有做好相应风控，净值相对维稳，我和交易部始终保持谨慎应对，目前震荡行情下市场恐慌情绪较多……东方港湾经历过2008年金融危机、白酒危机、2015年等等股市不好的时期，每次之后公司发展得都更好。”

“股市有风险，入市需谨慎”这句话只会吓到不懂投资之道的人，真正的投资人还是会在里面不停的思考问题，解决问题。

投资不仅仅是让钱滚雪球那么简单，还是人生的一种修行。很多投资方法看起来简单，但是实践起来却非常困难。

巴菲特经常强调投资的安全边际：第一条是保住本金，第二条是保住本金，第三条是记住前两条。

张磊坚守三个投资哲学：守正用奇；弱水三千，但取一瓢；桃李不言，下自成蹊。

结合当下来看这本书，我又翻了张磊的《价值》和李笑来的《慢慢变富》，跌宕的心有一些佛系，因为他们一直在用正确的思维方式做正确的事，一定会从中积极突围，把“乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海”诠释好的。

尽管我在基金上小试牛刀，有一支医疗基金跌得很惨，但我并没有因此感觉很惨，因为《时间的玫瑰》给了我很多力量。

二，控制好思考方式，调整好投资策略，专心致志的做一个长期主义者

在2000年的一个早上，杰夫·贝佐斯给巴菲特打电话，问巴菲特：“你的投资体系这么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人却不和你做一样的事情？”

我们把投资比喻成龟兔赛跑，80%的人想象兔子一样快速拿结果，不想象乌龟一样慢吞吞的等待时间的玫瑰。却没有想到兔子跑得快死得快，乌龟走得慢活得久。时间是会产生复利的，两者一较，自然有高下。

我们不妨逆向思考，逆着人性，逆着基因锁，用时间的玫瑰慢慢的去实现自己的终极欲望。巴菲特之所以是一个长胜将军，因为他一直遵循乌龟法则，坚守安全边际，一直在学习中获得成长的复利。

但斌最成功的投资之一是重仓对茅台的长期坚守。他说，人生就得有所坚守。你不能总是流浪。

至于另一个特质——耐心，能跋涉到此处的，基本就已经把这个市场上99%的“价值”投资者过滤掉了。

每一个登峰造极的人背后，一定是有终极欲望的。为了达到至高点，他们克服了人性的弱点，在煎熬中获得了时间的玫瑰，在“复利的微笑”上，给后来者提供了更多的价值。

人不仅仅需要正确的投资理论和方向，更需要百折不饶的精神支柱与灵魂指引，尤其在人生的至暗时刻。但斌先生做到了，他不断的实践，不断的复盘，才有了今天的《时间的玫瑰》。

每个人的财富都是自己认知的变现。但斌先生说：没有正确的理念做支撑，对消息与内幕形成依赖，天天想着送来的“鱼”，而丧失自己“渔”的能力，这个是投资的大忌。依靠命运来赚钱，必须做好命运把你的钱拿走的准备。

作为普通人，过怕了“贫贱夫妻百事哀”的生活，想着一夜暴富，却始终像蜗牛一样慢慢的挪呀挪呀……与其这样，我们不如慢慢的学习，实践，给自己的智识补仓，然后等待时机，让时间的玫瑰变成发财树。

一个人要想挑战人生的巅峰，自然需要煎熬。你必须要独自穿过一段黑暗森林。如同种子在土里独自扎根时一样，在这段黑暗的时间，你要忍得住各种落寞和风浪，专心致志的用时间这条长线去钓大鱼。

三，投资其实很简单，但是坚守时间的玫瑰，最难

投资其实很简单，考量好公司，做好规划，拿着就行。

多数投资者没有这个定盘心，一见公司有风吹草动，就急忙撤退，等到价值大幅回升，又追悔不迭。于是又在高位买进，等一段时间，遇见震荡，又急着抛售。如此折腾，再好的鱼也长不大。

“投资心理倒错”会扼杀长期投资：亏损的痛苦=2.5倍赢利的快乐，盈利减少的痛苦=1.5倍持续赢利的快乐。

谁能够战胜心理弱点就能持之以恒的坚持下去。投资就是比谁看得远、看得准，谁敢重仓、能坚持。

那么投资，最难的事是什么？作者用阅历告诉我们，就是在最艰难的时刻、在正确的方向上坚持！

巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿美元的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。他也经历过人生至暗时刻，但他直面困难，没有当逃兵，迎来高光时刻，也是老天给他的厚礼。

但斌说：真正的坚守，是没有人给予你任何承诺的，就如同价值投资，它极可能是一种苍凉中的无望守候，维系意志的只有一往无前的心。

坚守和守寡一样难。我们只要做正确的事，其他的交给时间。

这种极度的专注使但斌成为了一个极智的人，这在很多投资人的身上都能看到，比如说张磊坚守蓝月亮10年，朱少醒用26年的坚守一支基金，但斌从23元不断买入茅台……

如果没有坚守，哪里有这些投资的奇迹。我相信当下的危难，但斌也能积极的处理。

为普通投资者，谁都不甘心当韭菜，但至少有八成的人无意之中当了韭菜。为了提高韭菜的修养，我们要不断的向聪明的投资人学习，积极实践，高维复盘，努力破圈，早日实现财富自由。

获取财富的路径是可以复制的，关键是你愿不愿意复制投资者的思维路径和行为准则。

投资的路上，每个人都是修行者，都想“行者无疆”，可是“短期主义者”偏偏搅了局，退了场。不是说他们不相信相信的力量，很多时候，是经济的压力，市场的动荡起了关键性的作用。但是投资就是心理的博弈，谁看准了，甘心当乌龟，谁就能赢得最终的比赛。

我去年拿的光伏，刚开始见涨一点，后来跌跌不休，每次看见收益，心里就想：你怎么给我跌回去的，就怎么给我涨回来。一来是我拿的少，二来是我坚信时间的玫瑰，三来我看着公司的业绩蹭蹭的往上涨……渐渐的，我就变成了佛系小投资者了。

如果你在投资路上有磕磕绊绊，那是正常的，只要你能用正确的思维方式去做正确的事，坚信时间的玫瑰，未来的结果一定不会太差。

Ⅳ 但斌的主要着作

《时间的玫瑰》2007
在喧嚣的中国股市里，他似乎是一个孤独的另类。在他眼中，价值投资不仅是一种方法，更是一种信仰，一种哲学。
“不知道现在是大牛市吗？还做长线？不是傻了吧你？”2007年9月，当上证指数成功站上5000点时，人群中流传出这样一种声音。中国股市持续高歌猛进，彻底点燃了老百姓的投资激情。人们忘我地低买高卖、追涨杀跌，不知疲倦地享受着套利的乐趣。
然而，在红红绿绿的缤纷色彩中，却有一个人不为所动。他手上操作着数亿资金，但一切股价的起伏，仿佛都与他无关。在波段理论、图形分析等技术大行其道的时候，只有他，把投资上升成为一门哲学。
在喧嚣的中国股市里，他似乎更像是一个孤独的另类。这个人，就是私募基金深圳东方港湾公司董事总经理——但斌。
亏出来的哲学
刚到不惑之年的但斌，已经在中国股市摸爬滚打了15年。坐在诺德金融中心办公室里，他所展现出来的气质，更多是一分从容与淡定。尽管哪怕百分之一的股价波动，为他带来的损益，也许是几百上千万的数字。
“所有优秀的基金经理，都是亏钱亏出来的。”在但斌15年漫长的投资生涯当中，有三次惨痛的失败让他记忆犹新，而正是这些教训，奠定了他今天的投资哲学。
1992年，年仅25岁的但斌，大学毕业不久，就踏上了南下深圳的道路。1992年8月的股票风潮，很多人抢购原始股。这是但斌第一次感受到股票市场的刺激，他的第一反应是：这个东西能挣钱。
正好当时公司老板拿出50万，让他帮忙做股票。当时的股价一个劲疯涨，包括所有的垃圾股。初次尝试，就让他获得了巨大的回报，但斌手上的50万，很快变成250万。他的胆子开始大起来，什么样的股票都敢去做。
没想到在一路风光之时，风暴不期而至。1993年，偶然听到一个着名股评家说“深深房”有重大利好，于是，但斌迅速把宝压在了这只股票上面。原本他并不了解这个行业，从一进去，股价就开始暴跌。不但把以前赚的钱全部亏进去了，本钱也亏了很多。
那个时候的200多万，不是个小数目，尽管不是亏的自己的钱，也足以让他难过万分。那段时间，但斌亏得精神恍惚，连自行车都骑不稳。“我想现在很多投资者也是这样，听到一个消息，马上去买进，实际上这是风险最大的事情。”但斌说，从此他再也不相信道听途说的所谓“消息”。
随后，他迅速重整旗鼓，转战期货。在之后短短一年多时间内，他把100多万资金做到了1000多万。然而随之而来的“327国债事件”，但斌手上所有的单子被强行交割，再次让他赔了个精光。
“投资者总要不断面临意想不到的危机，关键是我们如何看待这些危机。”一夜之间，不可思议地从1000多万到一文不名，曾经经历的巨大落差，使但斌对于风险的认知与众不同，“就像1895年美国道琼斯指数，到现在不知翻了多少倍。但这期间，它经历了三次经济危机，两次世界大战，因为有危机，我们就不去投资吗？”
从1995年到2000年，但斌手上的钱越来越多。那时候，他主要依仗图表分析和基本分析，这让他以为，技术分析是万能的。就在这时，一只叫做“华工科技”的股票，进入了但斌的视野：技术面和基本面都非常良好，进入的仓位也很合适，预期将有较大的上升空间，于是他下了重注。结果这一次，他被表面数据蒙蔽了，投资的4000多万资金几乎亏损了一半。
一次又一次的教训，让但斌开始思考这样一个问题：如何将投资风险降到最低，从而获得长期而稳定的收益？靠“内幕消息”？靠波段靠周期？靠技术分析？显然这些都不可靠，它们能让你快速积累财富，却也可能转瞬间让一切灰飞烟灭。那么，一个成功的投资者应该怎么做？
想成功，与成功者为伍
2003年，但斌来到香港。这是他从事投资的第10个年头，俗话说：十年磨一剑。与以往不同的是，他第一次开始关注企业本身。
但斌在香港选择的企业，将来会赚多少尚在其次，他的首要要求就是从长期来说，至少不会亏钱。因此，但斌投资了几只高速公路、以及同仁堂科技，这些股票后来都为他带来了巨大的收益。
从投资高速公路开始，但斌赚了很多钱。他慢慢知道了选择真正的好企业投资，才是成功的关键。后来，但斌买进了张裕，并一直持有到现在。
“张裕的领导者，在他们做IPO的时候差不多持了1亿市值的股票，经历2006年整整一年到现在，差不多涨到7、8亿了。原来这些管理层，要想从那个企业中获得一点好处的话，浑水摸鱼更好办。”对此，他解释说，“但当他拥有股权的时候，他只需要把这个企业不断地做大、做大，这些管理层就会变得非常非常有钱。那么，这些掌握几亿十几亿上百亿资产的管理层，碰到这样一个时代，他会把很多社会资源向企业里集中。”在这样一个大背景下，问题的关键就是：选择一个成功的企业，与它共同成长。
在过去10年当中，美国股市表现出色的有房地产、金融服务、银行、零售、保险。实际上在中国，去年这一波很大的行情中，也是类似这样一根主线。选股票就是要选中国最好的行业，以及这些行业中最强的企业。
“投资这样的企业都不赚钱，那很难想象还有什么股票能赚钱。”但斌笑道。因此在他的股票池中，他挑选了茅台、云南白药(29.65,0.00,0.00%,进入该吧)、万科、招商银行(38。
那么，好企业的标准是什么？
一个好企业的市场宽度和广度要足够大。要能够抵御通货膨胀，也就是说这企业的产品一定要能够提价，如果提不了价，那么投资可能会发生很大风险。比如说茅台在1970年的时候它可能卖7-8块钱一瓶，从70年代到现在，30多年的茅台提价幅度是惊人的。
还有，某种意义上的“不死企业”，这种企业能够长期生存下去。另外要有足够的净利润，最好是轻资产的。比如说像茅台，当地的赤水河水加当地的高粱酿造，成本9万块钱每吨，去年卖61万每吨，可能在未来的几年要卖72万每吨，并不需要很大的投入，就会给企业带来不断的现金流。
在但斌看来，选择了好的企业，即使在熊市中一样能赚钱。这一点在但斌投资贵州茅台身上，得到了很好的体现。他在2003年就大胆买入茅台，现在已经获得了十几倍的收益。
“什么时候买进这些股票？”但斌说，“过去十几年之间，在万科任何一个历史高点持有，到现在都是很大的回报。”
对于市赢率，他也有着独到的见解：假如一个企业市盈率现在是50倍，如果它以每年50%的速度增长，仅仅三年之后就会降到15倍，处于一个较低的估值。根据他的研究，全世界最伟大的企业，股价基本上都是成45度的斜率往上走的，“真正的好企业，从长期来看，是绝对不会套住投资者的。”
乌龟式投资策略
“买最好的企业，长时间坚持持有”，这是但斌常常挂在嘴边的一句话。在投资的时候，他并不把自己看成是市场分析专家，也不是宏观分析师，或者证券分析师，而是企业分析师。因为他相信，长期而言“股票绝不可能表现得比企业更好”，选择杰出企业是我们成功的关键。
在但斌的投资哲学当中，有这样一条：像乌龟一样去投资。在成立私募基金公司的两年当中，他经历了中国股市由“熊”到“牛”的巨大转变。有的基金公司在这两年的回报率是20倍，甚至30倍。但东方港湾的回报率仅为10倍。在购买自己的信托产品之前，他都会向客户说明：我们拒绝炒作短线与市场热点，我们不会承诺能让您快速致富。
在但斌看来，那些回报率超高的基金无异于一群兔子，而自己则更像一只乌龟。“既然是比赛，那么只有跑完全程才有可能会胜出。兔子虽然跑得快，但它的寿命没有乌龟长，所以最后胜出的一定是乌龟。”所以他从不与其他公司比业绩，总是默默地做着他认为正确的事情。
“为什么会是乌龟？第一，乌龟能耐得住寂寞，慢慢地爬，稳稳地前进，最终会走得更远；第二，我们称胆小鬼为“‘缩头乌龟’，尽管是贬义词，但乌龟有坚固外壳，每当听到风吹草动，便迅速将头缩进壳内，规避风险。乌龟的风险意识与本能是值得我们投资时学习的。”在回答这个问题的时候，但斌很郑重。
为了规避系统风险，但斌在选择股票时，会投资几家相互不太关联的优秀企业。同时他深知，尽管可选择的公司不少，但真正杰出的企业却并不多。所以他采取了“相对的集中”策略：消费品、金融、地产等几个行业中最优质的企业。“多做多错，每年持有1只股票，和同时持有50只股票，明显前者赚钱的概率大。”
寻得价格合理的卓越的企业，自然会买进，那么何时卖出呢？理论上讲，好企业最好永远持有它，但斌选择卖出的时候只是在它被市场高估太多；或者企业进入衰退期；以及发现了更好的企业。
在东方港湾投资的整个过程中，但斌卖出股票的情况寥寥无几。“深赤湾、盐田港(15.61,0.37,2.43%,进入该吧)，云南白药和张裕减持了一些，但是张裕B(47.110,-1.39,-2.87%,进入该吧)股没有卖，更早的时候还有深南电。其实这些股票也还是不错，主要是估值原因。其它股票更有吸引力，就换一下。”他认为，如果真的能够发现非常伟大的企业，不断带来惊喜，为什么要卖掉它？卖掉之后想再买回来，很有可能意味着机会的丧失与成本的上升。
在投资中，一个人最难做到的就是坚持。“找到好企业，长期持有”，看上去很简单，但人们总是想快一点赚钱，再快一点。对此，但斌打了个有趣的比喻：一个和尚去面壁，一直坐在那里，10年、20年，他就成了高僧，可是有多少和尚成了高僧呢？打坐是多简单的一件事，但坚守下来又是那样困难。
香港1977年到1997年这段时间中，早期有几百家上千家房地产企业，后来只剩下一些大企业，现在香港大的地产企业两三千亿港元市值。房地产企业的长期趋势是越来越集中，现在万科是300亿元左右市值，如果说10到15年后万科还是中国最大的房地产公司之一，5000亿元的市值很正常，可是又有几个人能将万科的股票从现在一直持有到15年之后？
做一只与时间赛跑的乌龟
在过去60年中，美国的通货膨胀是1000%，英国是4000%。通胀是必然的，它无声无息地吞噬人们的财富。怎样来抵抗通货膨胀，通过什么方式保值增值、延续财富？要持有什么样的资产度过漫长的岁月？我们要持有什么样的资产才能够保证我们的财富不受损失？对此，但斌有着自己简单而深刻的理解。
实际上，在过去的100年当中，美国市场的平均回报率是10.4%，它其中5%是来自分红，4.8%是来自盈利的增长，只有0.6%来自市赢率的变化，也就是股价的涨跌。可惜的是，绝大多数的投资者，并不看重分红和企业内生性增长，他们盯住的是0.6%股价的波动，长期来看，这是没有价值的。因为短期的波动，很快就会被长期的曲线所抹平。
但斌看来，大起大落是投机，而持续盈利才能称为投资：财富管理不是半年、一年、几年，是一生的、甚至是穿越几代人的一个目标。而要真正做到投资而非投机，最重要的就是，把财富交给时间来增值。
“我不是在与跑得比兔子还快的那些投资者赛跑，我是在孤独地与时间赛跑。”但斌说，有些投资者总是企图把别人口袋的钱，赢到自己口袋里来，把股市看成是一个赌场；他们始终没看到，股票本身就能带来利润，这是一个正和博弈，而不是你死我活的零和博弈。
人生常常是在得不到时的痛苦与得到之后的厌倦之间徘徊，这样的人其实总是有很多短期的目标，所以才会不断重复痛苦与厌倦。在但斌眼中，价值投资是一种信仰，它可以让人摆脱这种低级循环。
《时间的玫瑰》增订本，在封面和作者简介上我删除了“华人杰出投资者”的说法，在第1版时，我曾经去掉了许多夸张之词包括“华人杰出投资者”也曾极力想将它拿掉，一方面我希望“羞答答的玫瑰静悄悄地开”，想让《时间的玫瑰》随着时间静静流淌；另一方面也是因为我知道自己距离这个目标非常遥远，但拗不过出版商的坚持，因此只能在增订版的时候，将它回归到我想要的平常人状态。我用了一句话来替代 ——“投资考验的是我们思考的极限——一种蕴涵在心灵深处的力量。”这也是我对投资到目前为止，最深刻的感悟和理解。
《时间的玫瑰》增订本删节了几篇文章，新添加了约16篇文章，谈估值、风险和人生感受的各有几篇。

Ⅳ 时间的玫瑰：但斌投资札记的介绍

但斌着《时间的玫瑰：但斌投资札记》2007年10月山西人民出版社出版。该书分时间的玫瑰、投资札记、投资可以看得久远、东方港湾与私募基金的未来、找寻巴菲特的足迹——带一双眼睛去美国5篇。本书通过大量的事例和理性的分析，阐释了股市投资的本质和原则，提供了价值投资的具体方法及作者对股市投资的详细、实用的案例分析。