2020中国平安股票股价的情况

‘壹’ 中国平安股票真的被投资者抛弃了吗

中国平安股价从高位93.22元见顶后开启阴跌模式，这波调整股价跌到61.13元，股价跌幅已经超30%了；虽然中国平安持续阴跌，根据中国平安的具体情况来看，中国平安并没有被投资者抛弃。

为什么可以肯定中国平安没有被投资者们抛弃呢？主要是有以下三大原因可以充分证明中国平安没被抛弃，具体原因如下。

其实中国平安股价出现下跌，背后是机构资金在抛压，机构在砸盘，机构在逢高获利套现，导致抛压加大，股票出现持续走跌。随后中国平安持续阴跌后，反而更多投资者愿意低吸中国平安，让投资者觉得中国平安机会来了，更加看好中国平安的后市。

综合中国平安的具体情况，以及股票市场的行情特征和规律分析得知，以上三大原因可以证明中国平安没有被投资者抛弃，反而会让更多投资者看好中国平安，中国平安似乎有止跌信号了，抄底机会越来越近了。

‘贰’ 中国平安股价为什么暴跌

中国平安股价为什么暴跌？
投资暴雷导致平安遭受巨大损失，使得市场信心下降。

一、商业办公不动产项目
在今年的6月28日，中国平安发布关于大额不动产投资的信息披露公告，拟投资不超过330亿元人民币从新加坡凯德置地集团及私募基金收购来福士广场等六个商业办公不动产项目60%-70%的股份，交易预计在2021年三季度正式完成。

而这次收购中，平安收购项目出现了严重溢价。市场上甚至有了，平安收购的资产总价不超100亿的论断，这也就是说，有高达200多亿的溢价之嫌。虽然实际上本次交易价格对应六个项目的估值约为467亿元，较2020年末的评估价值溢价6.7%，但这仍使得市场信心出现下降。随着收购消息的公布，平安A股下跌6.57%，港股下跌4.53%。

二、收购北大方正
同时就在1月29日，中国平安公告称，为了推动构建医疗健康生态圈、打造未来价值增长新引擎，同意本公司在授权范围内参与北大方正及四家子公司实质合并重整。

而北大方正集团早在2019三季度财务报告便显示显示：截至2019年底方正集团负债率达到了82.84%，正由于债务问题，北大方正集团2020年开始走上重整之路。截至2021年1月18日，北大方正、方正产控、北大医疗、北大信产、北大资源的债权人共有725家向方正集团管理人申报了736笔债权，申报债权金额合计2347.34亿。

从长远意义上讲，北大方正医疗的加入，是对对平安线下医疗体系的有力补充，对平安大健康生态圈的完善有着深远影响。但从短期来讲，方正集团可能需要其投入370.5—507.5亿，这对任何一个企业似乎都将是一个沉重的负担。

三、收购华夏幸福
2018年7月和2019年1月，彼时，平安分别以23.65元/股和24.597元/股的价格，从华夏幸福大股东华夏控股手中合计获得7.5亿股股份，前后共花了180亿，持股比例达到25.25%的股份。

但2020年前三季度，华夏幸福总负债超过4000亿。其中，有息负债规模为2185亿元，主要为短期负债，其中短期借款约343亿元、一年内到期的非流动负债高近598亿元、应付债券逾525亿元。2月1日，华夏幸福发公告，首度承认暴雷，债务逾期本息合计高达52.55亿元，涉及银行贷款、信托贷款等债务形式。

综上平安这三项投资共计超过1300亿，如果全都亏损的话，落到任何一个公司头上都将是一场灾难，虽然平安去年归属于母公司股东的净利润1，430.99亿元，完全扛得起，但媒体抓住了平安的三个坑大作文章。

在投资者看来，像平安这样的企业，市场已经把它从成长股的估值逻辑转变为传统蓝筹股的估值逻辑。此外，在通胀抬升以及全球大放水延续的背景下，利率环境以及风险偏好等因素，大资金更重视持股的时间成本，在企业经历阵痛期阶段，他们不愿意耐心等待企业改革阵痛期的结束，而是选择一些赛道好或者盈利前景明朗的资产进行配置，这也是大资金接连抛售造成股价暴跌的原因。

‘叁’ 中国平安保险靠谱吗

中国平安保险是靠谱的。因为中国平安是中国第一家股份制的保险企业，至今已经发展成为金融、保险、银行以及投资等金融业务为一体的整合紧密并且多元的综合金融服务集团。中国平安不仅是保险行业总市值排名第一的公司，同时也以超低的投诉率在业界内颇有口碑。在美国的《福布斯》全球上市公司2000强的排名位列第7位，蝉联全球多元保险企业的首位，同时继续蝉联中国保险企业的第1位。并且平安保险的靠谱，不仅仅是因为上面的这些数据，更是因为它有银保监会的监督。

中国平安保险公司

中国平安是国内第一家股份制的保险公司，最初是依托于国资的发展壮大，在后期不断引进各类型的投资者，由此加速了发展的步伐，如今的中国平安已经成为了国内首屈一指的大型的金融控股集团，在世界500强中位居前列，利润水平长期保持在国内前十的高水平，市值也高达万亿元。但是，自2021年以来，中国平安的市值突然出现了大幅的下跌，根据统计数据的显示，去年中国平安的股价已经突破90元，但是如今已经跌到50元左右，股价跌了40%。截至到9月7日，中国平安的市值是9567亿元，已经不足万亿，和去年的巅峰时期相比市值蒸发了近4000亿。由于中国平安的市值出现了较大程度的下跌，所以中国平安在公布半年报之后，表示要拿出百亿资金来进行股份的回购。与此同时，中国平安的掌门人马明哲也出马进行回购股份，这是中国平安自上市以来马明哲第一次增持中国平安的股份，并且根据记录显示，马明哲买入了4万股的中国平安A股，交易金额达到207万元，此外，中国平安的多名高管也在积极的增持中国平安的股票。在中国平安市值蒸发的过程当中，背后的大股东也浮出水面。中国平安的第一大股东卜蜂集团在去年的市值巅峰时期已经减持过一次股份了，在今年以来再次进行减持，两次股份的减持共计套现了200多亿，卜蜂集团是来自泰国的公司，在中国内地也被称作“正大集团”。

‘肆’ 平安2020年年报

昨天晚上中国平安公布了2020年财报。

2020年，平安营收1.22万亿，同比增长4.2%；归母净利润1430.99亿，同比下跌4.2%；基本每股收益8.10元，同比下跌3.7%；股东权益9879.05亿，同比增长15.9%。

因为机构对平安2020年的归母净利润最乐观的估计，也是同比下跌15%以上，所以这份财报公布后，被舆论普遍解读为超预期——没有预期中那么地坏，所以就算是超预期地好了。

腾腾爸此前也没有预料到平安的归母净利润同比下降只有4.2%，我是按下降20%的幅度来进行预期和估算的。

从这个角度上看，这份财报的确有些超预期。

但归母利润，并不是我最关心的数据。

因为这个数据，扰动因素太大，经常并不能代表公司的真实经营成绩。

此前有网友问我对平安的2020年财报有何期待时，我曾回答，我最关心四方面数据：一是内含价值，二是营运利润，三是剩余边际，四是股息分配。

一看内含价值

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我之所以重视平安整个集团的内含价值数据，是因为这个数据是我们给平安估值的基础。

保险公司的内含价值（EV），相当于其他普通上市公司的净资产。

过去的10年，平安的PEV（股价除以每股内含价值所得倍数）估值在0.8－2.0间波动。

总体上1倍PEV买入，相当于在最底部区域投入。

只要公司还在正常经营，EV还在不停增长，底部区域的投资就会相当有保障。

2020年平安的内含价值增至1.33万亿，同比增长10.63%。

这个数据，基本符合我的预期——2019年底，我的预期是平安EV至少会增长20%，2020年初，瘟疫发生后，我降低了预期，但也处在10%－15%之间。

现在看，是落在了我预期的下限。

不是太好，但勉强达标，可以接受。

每股内含价值72.65元。

昨天收盘价76.54元，PEV估值1.05倍，这是一个比较低的数据。

2021年瘟疫至少在中国已经得到了基本的控制，对保险公司来说，情况只会比2020年更好，不会更坏，再加上2020年的低基数，我对平安今年的内含价值增长非常乐观。

展业恢复常态，EV增长至少15－20%吧。

若此，则今年底，平安每股内含价值至少增长到84－87元间。

这就是我昨天在文章中喊出“80元下的中国平安，是市场在为大家送钱”的底气所在。

也是我前段时间判断“以一年为期，90元下的中国平安，值得投资”和“持有一年以上，100元下的中国平安也不贵”的根本原因。

腾腾爸经常对自己组合中的股票给出价格、估值的判断，但对外发布时，措辞、表达会相当谨慎——你光看表达价格的数据，不看价格数据的前置条件，这是要犯错误的。

昨天公众号里有几个朋友吐槽腾腾爸：你前几天还说90元、100元下的平安怎么怎么着来……

这几位朋友，犯的就是我上边讲的错误。

经常有朋友问：腾腾爸，平安的内含价值到底是怎么算的啊？

实际上，平安的财报对内含价值的计算，有着详细的展示——

2020年财报，P55－65页，你自己翻开看就可以了，何必求助腾腾爸？

二看营运利润

营运利润比归母净利润更能客观公正地反映公司的真实经营成绩。

为什么呢？

以平安2020年财报为例——

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平安有3.7万亿的总投资资产。

其中有很大一部分，以公允价值计价。

所谓公允价值，就是指公开市场的报价——在股市上，就是股票价格。

大家注意看一下，2019年因为公允价值变动，平安增加了476.66亿投资收益，而2020年这一数据，变成了负69.33亿。

一上一下，2020年仅此一项，投资收益就比2019年少了540余亿。

所以资本市场的波动，会对平安的归母净利润造成太大的扰动。

保守的保险公司，就发明了剔除掉各种一次性、暂时性损益影响因素的营运利润概念——

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这是平安2020年从归母净利润到营运利润的计算全过程。

有兴趣的朋友，可以留心计算和学习一下。

2020年，平安归母营运利润1394.70亿，同比增加4.9%。

2019年归母利润，一是有资本市场抬轿，二是有税收利好因素加持，所以给2020年的归母利润增长提供了一个比较高的基数。

再加上2020年的瘟疫影响、权益市场波动，所以看归母利润，是严重变形的。

正因为如此，最近大半年来，我一再强调：平安2019年的利润没有归母利润表现得那样好，2020年的利润也没有归母利润表现得那样差。

同时一再提醒：以后看平安的业绩，要多看营运利润，尤其是2020年的业绩，更需要看营运利润，而不是归母利润。

总体上吧，平安的营运利润，更好地体现了公司的真实经营成绩——没有往年那样好，但是符合腾腾爸的预期。

最重要的是，它的增长还是正数，而且是真的正数。

三看剩余边际余额

剩余边际是公司寿险业务未来利润的折现值。

相当于保险公司的一个利润蓄水池——这个池子里的水越多，意味着未来可以往外释放的利润越多。

我们小时候做数学，常碰到这样的试题：一个池子，一个进水管，一个放水管；进水管进的水比放水管放的水多，则池子里的水就会越来越多；反之，就会越来越少；老师给我们出的题目，无外乎“什么时候水池放满水”或者“什么时候水池里的水被放干净”之类。

寿险公司的这个利润蓄水池，进水管主要是“新业务价值增长”，放水管主要是“剩余边际摊销”。

新业务价值增长，是公司新开展的业务对剩余边际的贡献。

剩余边际摊销是池子里的蓄水往外释放出来的利润。

搞懂上述基础知识了，下边这张图就好理解了——

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2019年，平安剩余边际摊销（即水池往外释放的利润）744.54亿，2020年往外释放了815.83亿，增长了9.56%。

而最终池里的水——剩余边际余额，2019年是9184.16亿，2020年是9601.83亿，增长4.55%。

今年往外放水（释放利润）比去年多了近10%，而池子里的水（剩余边际余额）比去年增长了不足5%。

我们可以这样理解，公司为了营运利润好看，加大了放水的力度，而稍微牺牲了一点“积水”的增长（未来业绩的厚度）。

剩余边际余额增长，稍微低于我的预期，但是符合常识和情理。

勉强可以接受。

四看股息分配

我比较重视股息收入。

企业什么都可以造假，就是分配给股东的现金分红不好造假，尤其是“长期、稳定、可持续”的现金分红。

平安的现金分红跟营运利润挂钩。

2020年平安的营运利润是增长的，所以它的分红也就是增长的——

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写到这里，小得瑟一下：腾腾爸对平安最初的一笔投资（2015年股灾期间买入），成本只有25元上下，以成本价计算，今年仅股息收益率就接近10%了。

呵呵，这就是长持的魅力！

总之吧，中国平安2020年的财报，从归母净利润看，好像并不算好；从营运利润看，表现并不算差——但从最近市场的预期角度看问题，表述起来又有变化：从归母净利润看，大超预期哦；从营运利润看，只是符合预期哦。

你看，这就是投资最好玩的地方——上边的总评，线性思维患者可能又没办法理解了。

读书百遍，其义自现。

上边我讲的那些道理，你自己悟。

下面我们再聊一个大家最关心的热点和焦点问题：既然平安2020年的经营业绩并没有市场预期的那样差，那为什么最近平安的股价还会跌跌不休呢？

如上所述，平安的主要利润来自于寿险，寿险的主要利润来自于剩余边际，剩余边际主要来自于新业余价值的贡献。

而2020年的中国平安，最大的问题就出现在了新业务价值上——

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2019年，中国平安寿险的新业务价值是759.45亿，2020年495.75亿。

靠，下降幅度高达34.7%。

为什么这个数据下降这么大呢？

两个方面：

一方面是用来计算新业务价值的首年保费，总量下降了——2019年是1604.78亿，2020年是1489.15亿，同比减少7.2%。

另一个方面是新业务价值率也大幅下降了——

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2019年的新业务价值率是47.3%，2020年是33.3%。

新业务保费，尤其是价值率为什么会下降这么大呢？

很简单。

直接的原因是：去年瘟疫爆发，上半年，封城，隔离，代理人员线下展业受阻；经济增速下滑，居民收入不振，保险不好卖了——于是，总量降了；下半年为了冲业绩，公司被迫卖了一些低价值的产品——所以，价值率降了。

更深层的原因是：平安主动进行了寿险改革，计划逐渐革除掉那些低水平的代理人员、迭代掉那些低价值率的产品线——改革期，本来就会带来一定量的阵痛，没想到又倒霉地碰到了这场不期而至的疫情……

2021年的中国平安，我们重点看什么呢？

就看上边提到的“1+2”数据：如果只看一个，就看新业务价值是否增长；如果再往下细分，就看新业务保费总量是否增长和新业务价值率是否提升。

很多朋友看到这里，可能还会疑问：瘟疫不期而遇，这个好说，抵抗过去了就完了；寿险改革可是平安主动而为的——搞了两年半了，搞不搞得成还不好说，平安为什么非得搞这场看起来出力不讨好的改革呢？

秘密实际上就是在新业务价值率上——平安这几年正常的年份，寿险的新业务价值率也不过45%上下，而友邦在中国区的寿险新业务价值率却高达90%以上！

这样的差距，对雄心勃勃的马明哲来说，能忍受得了吗？

平安的这场改革，极具引领意义。

成，则中国的保险业又进入了一个新纪元。

败，则中国的保险业就还得在低端世界再徘徊游荡不知多久。

产业升级换代，在保险业也是当务之急啊。

平安的这场改革，到底前景如何呢？

对我来说，仓位就是态度——昨天市场开盘，我看到平安股价再次下挫，略微思索后，马上以76.00元的价格再次动用“过桥资金”加仓了一笔中国平安。

之所以如此坚定，原因主要就两个：

第一，目前的中国平安，用最坏的预期分析，也已经处在了历史性的底部估值区域；

第二，它目前的寿险改革，既有深厚的社会经济环境，又为企业深化发展所必须。

也就是说，它的方向是对的，外在环境又比较优越。

所以，我认为它成功的概率非常之大。

这一年多来，只是迭加了瘟疫的影响，增加了改革的复杂性而已。

瘟疫过去之后，寿险改革的成效，才会慢慢体现出来。

现在所有的一切，都是推断和猜测。

所以，对平安——下注吧！

‘伍’ 中国平安股票跌的原因

一、中国平安股票跌的原因
1.止损盘蜂拥而出。
2019和2020年，80元上方堆积了大量的做多筹码，融资余额近280多亿。由于做多的投资者设置了止损价位，股价跌至70元一带时，成本在85元以上的筹码触及止损价位，止损盘蜂拥而出，80元一带几无抵抗，飞流直下。
2.融资合约到期选择卖股还钱。
2020年下半年和2021年上半年，由于此前中国平安被强烈看好，大量投资者融资买进。进入3月份，大量融资合约到期，面临展期和平仓还钱的选择，就在这个时候，华夏幸福惊天暴雷、卜蜂集团大幅减持，知名私募彻底清仓，利空消息接踵而来，融资客只好卖股还钱，认亏出局。
3.部分融资盘爆仓被强行平仓。
自93元杀跌以来，中国平安融资客损失惨重，加之投资组合其他的股票同样暴跌，融资担保比例迅速下降，有的接近爆仓边缘，更有甚者被强行平仓。2015年7月股灾的悲惨局面再次出现。

二、中国平安为什么下跌:
很简单，因为机构的无情打压，疯狂打压，之前还打压到股折价，外资每天疯狂买入中国平安，卖出贵州茅台，机构想要散户去接盘他们的抱团股，这些垃圾抱团股他们已经无法完全出货，那么只能打压中国平安，没想到外资天天买入中国平安，卖出贵州茅台，坚定看好价值白马股中国平安，招商银行，万科a，格力电器，兴业银行，伊利股份。机构其实持有一些中国平安，只能卖出以中国平安，招商银行，万科a，格力电器，兴业银行，伊利股份为代表的大白马。目前行情是套机构行情，小盘价值股因为基本上机构已经跑完了，然后之后会开始疯狂的上涨，大盘成长因为有着大量的机构，会开启疯狂的套人行情，大盘价值因为机构也有不少，会和2015年蓝筹股下跌一样被机构砸下来，等机构卖完了，就是以价值白马股中国平安和小盘价值白马华侨城a真正得上涨，而且会涨到套在大盘成长股票里面的机构不敢相信。
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