人口结构与股票投资

Ⅰ 人口普查对股市的影响

答：人口普查对股市的影响

1、通过人口普查可以了解到不同年龄层次的人数，人口结构变化对股市的影响，主要通过影响经济、以及投资者风险偏好，影响股市的长期走势。

2、年轻的人口结构推动了股票市场的长期景气。

Ⅱ 在现在看中国2011年的发展，哪种方式的投资最适合广大群众，股票、基金、存款、房地产、黄金……

股票比较合适，目前认为有些股票被低估，当然垃圾股，高估值的也很多。需要自己甄别。市场很复杂。
大部分基金跑不赢大盘，不建议。
未来继续加息概率较大，但存款收益太低。
房地产面临调控，未来不会作为经济发展的支柱产业了。也视各区域经济，人口结构等情况而定。
黄金在经济不定，货币贬值的预期下价格会上升，但目前全球经济处于缓慢复苏情况下，不建议投资。
总之，不劳而获是不可能的。
个人拙见，供参考。

Ⅲ 股票投资价值有哪些相关理论

无论投资个股还是基金，其境界高低都可以分为势道术三重。

层次越高，越讲究对趋势和周期的把握，需要更高的认知水平和哲理逻辑，其对投资效果的杠杆效应也越大。

层次越低，越倾向于具体的术和工具，对投资的成效也相对低些。

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势

决定资产配置

“势”是指社会和经济发展的趋势，包括社会变革、人口结构变革、科技变革、行业更替、财富变革等。这种势蕴含着巨大的能量，顺之者昌，逆之者亡。有时这种变革是缓慢不知不觉的，而有时又是急剧颠覆的，因此需要投资者去认真感应和把握。我们常说，有时代的企业，而非企业的时代。

比如触屏等技术的出现，直接将手机的从联系工具变成了信息获取和处理平台，造让诺基亚和摩托罗拉帝国的崩塌，苹果和google的快速崛起。当前，新的科技范式变化同样正带来巨大的机遇，包括人工智能、自动驾驶、生命科学、免疫基因、精准治疗，还有新材料、碳中和等等。

比如，人口老龄化趋势引发的养老危机，以及碳中和碳达峰引发的新能源和汽车的投资机会等。这些大的趋势变化都会持续反映到投资市场中来。

把握了这些趋势之后，我们就可以据此做好自己的大类资产配置，比如房产、债券还是股票，以及对不同行业的资源投入和匹配。过去30年，如果持续投资房产，基本就是人生赢家了。

而要感应和顺应“势”，就要求我们力争建立如芒格所说的多元思维模型，不断打破僵化的思维框架，不断提升自己的认知格局和能力，而这远非一日之功。

道

具体品种的选择

在认清大势后，知道了具体的资产配置，接下来就需要去选择和配置发展空间大、成长性好的行业和公司。由此，需要对其行业格局和竞争形态有了解，能洞悉公司竞争力和发展态势，具备对公司的中长期的穿透理解力。

研究公司的时候，需要定性和定量相结合。不能单纯地看财务报表，拿企业过去的成长和业绩表现线性外推来预测企业未来的状况，并以此来做为买入的理由。

更为重要的是，去分析企业的核心竞争力与“护城河”的宽度，进行多方面、多维度的挖掘，跟踪和研究。优秀的投资者总能够化繁为简，剥去层层对企业研判没有用的细枝末节，长期动态关注，抓住最核心的部分。

投资，最后拼的是远见卓识的洞查力和带有准确预判性的商业眼光，可以在纷繁有时甚至是矛盾的蛛丝马迹中抓住最本质的逻辑和找到正确的方向。这需要对具体的企业经营有比较多的了解，往往有经营体验的投资者更占优势。

人非全才，因此需要坚守自己的能力圈。将有限的时间和精力专注于我们能够理解且真正值得我们跟踪关注的优秀公司身上，建立局部的比较优势。在我们擅长的领域深耕细作是战胜市场的关键。

术

交易体系和能力的提升

在明确了具体的标的之后，我们需要依托交易体系，选择买卖时机，做好仓位和风险控制，也就是“术”的层面。“工欲善其事，必先利其器”，“术”的作用是提高效率，把复杂问题简单化。

但是，作为普通投资者由于没有坚强的事实和逻辑做支撑，往往很难做好时机的选择和仓位的控制，因此多流于追涨杀跌，最终导致“指数挣钱自己不挣钱”、“基金挣钱自己不挣钱”的地步。

以上“势、道、术”三个层面，不是截然分开，而是融合贯通的。上指导下，下辅助和支撑上。因此，我们应该尽可能持续提升自己的认知水准，构建自己的能力圈，加强对某些行业的穿透式了解，力争抓住时代、行业和公司发展的大机遇，大机会。

Ⅳ 人口数据终于揭晓，对股市、楼市、就业有何影响

千呼万唤始出来，原本预计在4月上旬就公布的人口普查数据，在5月11日上午终于正式披露。

先来看数据：全国人口共141178万人，与2010年的133972万人相比， 增加了7206万人，增长5.38%； 年平均增长率为0.53%，比2000年到2010年的年平均增长率0.57%下降0.04个百分点。

超过14.11亿人，意味着中国继续保持世界人口第一大国的地位，印度人口想要超过中国，还要再等等。

人口普查除了总数之外，男女比例、老年人口比例、等都是大众关心的话题，这些数据对房地产、股市、就业等都有着深远影响。

人口加速向珠三角、长三角流入

来看这张广发证券制作的2019-2020年各省人口对比图。

从这个图里我们可以发现，广东、浙江、江苏这三个全国经济最发达的省份一年之内人口分别增长了1080万人、607万人、405万人，“孔雀东南飞”的趋势日益明显。

目前广东的人口已经超过1.26亿，遥遥领先第二名山东的1.015亿。在全国人口增速明显放缓的当下，广东一年内人口增长数量高达1000万以上，这非常值得思考。

作为改革开放的最前沿阵地，广东的市场经济程度、公务员的办事效率等方面，都是全国领先。同为一线城市的广州和深圳，落户难度远远小于北京和上海。

良好的软硬件环境，让广东成为最有吸引力的省份。年轻人的涌入，将给广东带来更多的增量资金和劳动力， 广东的经济长期看好。

至于房价，短期看金融，中期看土地，长期看人口。随着人口的暴增，广东今后用地紧张的情况将会持续，房价也大概率易涨难降。

浙江省，民营企业发达，以杭州为首的电商和义乌为首的小商品行业，吸纳了越来越多的人口，诞生了越来越多的新业态。

目前杭州在全国城市的实力中，处于“保五望四”的地位，气势直逼广州、再加上浙江山多平原少的地理环境， 浙江的房价也是易涨难跌。

江苏省GDP高居全国第二，但跟广东和浙江比，新经济的成色相对不足，老工业较多，目前更多的是承接上海外溢的产业。

这种情况就造成了江苏人口虽然比浙江多了2000万人，但江苏对外来人口的吸引力远不如浙江。

2019年，仅杭州一个城市人口净流入就高达55.4万，而江苏整个省加起来才19.3万。

新经济的欠缺，让江苏的房价水平也被浙江越拉越远。

山东和天津面临的问题

江苏再往北边走，就到了山东这个全国人口第二大省份。虽然山东人口过亿，但对重工业、传统工业依赖严重，在这几年山东的经济已经面临着明显的瓶颈。

传统工业比重大，意味着高薪工作岗位少。山东年轻人去江浙和广东的越来越多，虽然2020年山东人口净增长83万，但年轻人口的不断外流， 很可能会让这个北方人口第一大省份将来人口负增长。

另外值得说的是天津。天津作为1000多万人口的地方， 过去一年人口减少数量居然高达175万，这个比重过于巨大。

与人口大幅减少相对应的是，天津2020年GDP跌出了全国城市的前十名。

天津这个北方第二大城市，北方第一大港口城市，到底怎么了？

天津跟山东情况差不多，当地资源消耗型企业太多，创新能力薄弱，目前还没有全国很有名的创新型企业。

此外，天津离北京太近，环保查的严，北京高工资岗位的虹吸现象严重。

再加上天津本地的营商环境实在不算太好（如权健、贵金属交易等骗子公司太多），因此天津就业机会萎缩，人口大幅度减少。

天津有着高考红利的优势，又放宽松了落户限制，但依然敌不过更现实的就业机会问题。

天津的房价水平相对较高，因此在人口大幅减少之后，房价能否撑住，是个问题。 投资买房，从人口流动的角度来说，天津不是好选择。

人口数据对股市的影响

前文提到的山东和天津两地，近几年在A股明显缺乏明星上市公司。这两个地方最有名的上市公司可能就是山东的万华化学，而这家公司股价走强很大程度上靠的还是涨价！

至于人口外流最严重的东北三省，大部分投资者可能只知道一个长春高新了。

可以明显看出，人口增长乏力的地方，好的上市公司也比较少。人口流向、营商环境、产业结构，与上市公司质量高度相关。

投资圈多年前的口号是“投资不过山海关”，现在已经变成“投资不过南宋版图”。 人口流向其实就是资金的流向，投资标的的流向。

除了人口流向的问题，男女比例也非常值得关注，这会给股市带来不小影响。

根据最新的人口普查数据，全国人口中，男性人口为723339956人，占51.24%；女性人口为688438768人，占48.76%。总人口性别比为105.07，男性比女性多出了3500多万。

男多女少，几千万的光棍，注定了单身经济大行其道，宠物消费、小家电等行业值得关注。

另外，视频直播行业也会非常赚钱，给女主播们打赏的，大多数是单身宅男。

中国男多女少，而俄罗斯、乌克兰、越南等国家，因为二战、越战的原因女多男少。如果未来有经营跨国婚恋的公司上市，可以关注。

人均年龄方面，中国人口平均年龄38.8岁，而越南、印度、泰国这些跟中国抢制造业饭碗的国家，平均都是26-29岁。这一点上，我们处于劣势。

目前的劳动力市场上，白领面临“35岁就业门槛”，大学生找工作一年比一年难；蓝领行业，建筑工人岁数越来越大，年轻人宁可送外卖，也不愿意去工地。

在60后的大量建筑工人干不动之后，由于劳动力短缺，未来建筑劳务成本只能是越来越高。

这些建筑工人由于工作强度过大，年老之后会伤病缠身， 由此带来的 健康 问题不容忽视。

在今天人口数据公布之后，开能 健康 、宜华 健康 、悦心 健康 、融捷 健康 等带有“ 健康 ”名字的股票纷纷大涨，其实一定程度上就反映了这个问题。

人口是经济发展的最核心因素。在出生人口下滑、人口老龄化不可逆转的趋势下，越来越多的行业将变为“存量市场”、“减量市场”，企业之间的竞争将更加激烈。 围绕着人口老龄化趋势跑出来的细分行业龙头公司，有望成为长牛股票。

Ⅳ 人口结构在变化，给我们带来了什么(笔记)

万众瞩目，第7次人口普查数据公布，第7次全国人口普查主要数据结果显示:

0~14岁人口为25338万人占17.95%.

15~59岁人口为89438万人，占比63.35%。

60岁及以上人口为26402万人，占比18.70%，

其中65岁及以上人口为1906 4万人，占比13.50%。

与2010年相比，0~14岁，15~59岁，60岁及以上人口的比重分别上升1.35个百分点，下降6.79个百分点上升5.44个百分点。

我国少儿人口比重回升，生育政策调整取得了成效，同时人口老龄化程度进一步加深，未来一段时期内将持续面临人口长期均衡发展的压力。

人口结构当前面临的问题，老龄化少子化。

新生儿人口持续下滑，全面放开二胎后，政策刺激远不及预期。

未来新生人口继续下滑，大概率维持在1,000万左右。

怎样影响中国经济？

怎样影响我们的选择？

怎样影响我们的财富配置？

经济演变基本逻辑:人口结构的变化影响需求的变化，需求的变化影响市场变化，市场变化影响财富的变化。

八九十年代，现在人口结构变化带来的影响。

对房地产行业的影响?

考虑到我们国家的广阔性与重要性，对房地产的影响会比较复杂。

人口流动，人口流入地能够依靠外来的年轻人提供潜在的购房需求，而人口流出地则面临年轻人的流失，房地产的支撑力度不足。

城镇化，城镇化率越低，本地进城村民会带来潜在需求，外出打工的人员仍有可能返乡购房完成本地城镇化，人口流出的房地产市场，则存在较大的向下调整压力。

人口结构，各地人口机构数据存在差异，适龄人口(刚需，改善）不同，房地产消费存在差异，对各地房地产影响不同。

哪些行业孕育着新的发展机会？

根据弗兰克莫迪利安尼(1918年6月18~2003年9月25）的生命周期假说：

青少年，收入较低，未来收入提升前，景大，消费欲望较大，存在超前消费现象，潜在消费需求旺盛。

中年，收入进入稳定期，偿还年轻债务，为老年进行相应处被收入大于消费，但消费所占比例较年少时低，消费较理性。

老年，收入下降，消费占比增加，该时期消费总量大于收入总量。

如果一个社会人口结构比例发生改变，边际消费倾向也会变化。

银发经济?

当前很多中国老年人拥有较理想的财富积累及收入状况，使得老年人除了健康投资，还对休闲娱乐旅游兴趣等高层次享受型的消费拥有浓厚的兴趣，这就是研发经济巨大规模的基础。

2021年中国银发经济产业规模可达5.7万亿元。

养老看护，休闲娱乐，医疗保健，衣食住行。

面对老年人的经济有非常大的体量，以后挣钱要挣老年人的钱。

糖豆APP是老年人跳广场舞的一个APP。

老年人的鞋足力健。

银发经济热潮。

新浪财经，银发经济风生水起，今年已新增约3.9万家与老相关的企业。

银发经济来了，2021年老年娱乐市场规模将达到8,820亿元。

民法经济已被称为老年经济，被誉为21世界的朝阳产业，包括传统老龄产业，如服装食品交通，保健，老年福利设施，以及现代老年产业。

如娱乐旅游，住宅，老龄教育等多行业。具有广阔的前景和巨大的发展潜力。

新兴科高科技高附加值产业。

2035年我国将建成这样的国家，9个强国，制造强国，文化强国，网络强国，质量强国，教育强国，体育强国，科技强国，人才强国，交通强国。

聚焦新一代信息技术生物技术，新能源新材料，高端装备，新能源汽车，绿色环保以及航天航空，海洋装备等战略性新兴产业加快关键核心技术创新应用。

增强要素保障能力，培育壮大产业发展新动能。深入推进国家战略性新兴产业集群发展工程，健全产业集群组织管理和专业化推进机制建设创新和公共服务综合体构建一批独具特色优势互补，一个合理的战略性，新兴产业增长引擎。

中华人民共和国国民经济和社会发展第15个5年规划和2035年远景目标纲要第3篇第9章。

为什么要发展战略新兴高附加值产业？

战略性新兴产业是以重大技术突破和重大发展需求为基础，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用，知识技术密集，物质资源消耗少，成长潜力大，综合效益好的产业。科技含量高，高利润潜力大。

对普通人而言，从事业，投资的角度来看？

传统行业发展空间有限，内部竞争分化加剧。

新兴行业不确定性加大，地区之间，行业内部之间竞争加剧，导致不确定性加大。

普通人的抉择建议，两头下注。

机会在哪里？在新时代趋势之中。

加入波澜壮阔的新兴产业，消费升级趋势中，政策支持发展的高科技产业，养老产业，消费升级等产业，这些都是有广阔空间的未来产业。

从业，投资，一定要认识风险，不要有赌徒心理。

百年之大变局，一定要谨慎投资。

学投资做投资，相信专业的人，新兴产业的发展机会，通过基金股票投资，享受产业发展红利。多学习专业科学的投资知识。

既要重视难得的机会，又要做好无风险的基础。

打牢家庭财富的基础，再去搏潜在的高收益机会。

充分利用无风险或风险极低的金融产品，保证家庭的财富的稳健与安全。

有哪些可以选择的无风险金融资产

1、高信用债券国债，国家信用担保，安全无风险。

2、银行存款存款保险制度保障单个银行50万以下存款无风险。

3、部分保险产品，年金保险增额，终身寿险产品产品利益，全部在合同注明安全无风险，解决养老资金流资金储蓄增值问题。

万能保险产品合同迄今保证利率，保证利率，实现投资，无风险，结算利率，每月结算利率，实现资产投资高收益。

万能账户说明，保证利率，都在合同上写着注意看保险条款合同保证利率在1.5%~3%之间。

结算利率，就是当前投资收益率，万能账户收益属于金融行业领先收益水平。

可追加可领取，手中有钱可以进行追加享受高收益，需要用钱可领取解决家用支出(部分追加，追加会涉及申购赎回费用。)

总结:

中国人口结构在变化

#市场在变化变化带来巨大的机遇

#变化伴随带来巨大的不确定性

#不确定性带来巨大的风险

#学会稳健投资，稳健投资保全家庭财富资产

#敢于抓住机会，博取新兴产业消费升级带来的财富机遇

#两头下注，平衡风险与收益

#普通人的抉择建议两头下注

#机会在哪里？在新时代趋势之中

Ⅵ 2018年，怎么配置基金能赚钱，而且是稳健的赚钱

导言

2015年以来分级基金、定增基金、保本基金、委外定制基金与货币基金或多或少都受到监管影响。

同时公募基金的规模已经从最初的几百亿规模增至逾十一万亿，如同达里奥新书《原则》中所述的那样“唯有进化是唯一不变的”。

那么对于基金公司而言，2018年如何布局基金产品线呢？

一、投资者的进化

如果问个人投资者买基金的目标是什么？

那一定是赚钱，而且是稳健赚钱。

但是历经被市场无数次教育，以及被骗子的无数次忽悠，投资者们都觉得自己这个目标有点不切实际了，并且开始逐步认可基金长期投资的价值，资产配置理解也开始深入人心。

另外一方面，机构投资者在市场中的占比也逐年提高。

机构投资者偏好绩优基金与工具化产品，随着机构投资专业化，预计对工具化产品的需求越来越多。

如果问投资基金最大的需求是什么那一定非养老需求莫属，而且美国共同基金最近几十年的发展已经证明了这一点。

截至2016年底，美国共同基金规模的89%持有人为个人投资者，这些个人投资者都是通过养老账户（401K/IRA账户）购买的共同基金。

个人投资养老并不是由国家制度决定的，而是由人口结构决定的，如果三个年轻人养一个老人怎么搞计划都没问题，但是如果一个年轻人养一个老人怎么搞计划都是问题。

随着中国人口结构的老龄化，个人投资养老是必然趋势，养老需要长期投资，长期投资收益最佳的便是股票资产，投资股票资产最优的途径就是公募基金。

前面两个结论相对比较明确，中国未来是否可以建立如同美国市场那样的买方投顾制度？这个问题就很难回答了。

所谓的买方投顾指从投资者那里直接收取咨询费而非从产品方获取销售佣金，谁给钱就为谁卖力、就以谁利益至上在投顾市场同样适用。

假设买方投顾制度建成，那么买方投顾与投资者利益一致，导致买方投资者的专业化程度大幅提升，相对应的是对以指数基金为代表的低成本基金需求的激增。

二、资产配置的需求

经历2015年的闪电下跌之后，2016年可谓是资产配置元年，接着2017年公募FOF出现。

如同所有事物的发展规律一样，起初的状态都是不够完美的。

另外一方面就是偏股型基金的规模从2007年到2017年基本没有变化，保持在两万亿左右，其主要原因是私募基金崛起导致的分流作用。

公募基金与私募基金业绩谁更好，估计两者相差不多。但是私募销售费用更高，所以销售渠道更喜欢私募基金。

从资产配置的角度而言，什么样的产品是好产品？

如上图所示，如果在原有产品的资产配置中添加新的产品，有效前沿得到有效的改善则这个新产品就是一个好产品。

频繁发行新的偏股型基金可以增加权益型基金的规模吗？

我们已经尝试了十年时间（2007-2017）证明频繁发行新产品无法使得偏股型基金整体规模增长，但是可以改变在不同基金公司之间的存量规模。

作为资产配置型投资者而言，笔者更需要一下产品：

长期业绩优异的基金：这点估计仅是奢望，历史优异未来一定优异吗？

投资海外的QDII基金：欧洲国家股票ETF（法国、意大利等等），亚太国家股票ETF（马来西亚、越南等等），低成本的Reits基金、低成本的原油基金、低成本的商品期货基金等等，但是没有QDII额度。

目标日期基金：很多公司都开始布局，问题是海外401K/IRA账户崛起都是基于减税政策，中国目前尚无资本利得税，那么长期投资基金可以减免个人所得税吗？

以目前国家财政状况，这个短期很难、很难，你这个不是要割财政的心头肉吗？

FOF资产配置：受制于国内公募基金债券杠杆最大140%，导致海外风险均衡策略在国内都变形成CPPI策略，更多的是噱头忽悠客户。

或者再出一个补充政策，风险均衡策略的债券可以上四倍杠杆，估计在去杠杆的大背景下，基本没有什么可能!

杠杆型ETF基金：分级基金都快Game Over，还要搞杠杆ETF，你不要给监管找事了好不好？

其他思路大家继续，不要有局限性、大胆想。

领导说了，你们继续想…我们继续否…产品的创新是有周期性的，2007-2015年是金融产品创新的黄金八年，2015年之后进入严监管时期，具体持续多久谁也不知道。

但是估计四五年之后，又是一轮产品创新周期，之后必然产生新的安全隐患，接着就是金融危机……

如此循环往复，这个就是金融产品创新的周期性趋势，谁也无法改变……

三、基金公司的选择

目前公募基金有一百多家了，有人说排名三十名之外的死亡概率为99%，当然不排除天弘模式的重现，例如腾讯参股某小基金公司。

截至2017年世界最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）管理规模为6万亿美元，第二名的领航集团（Vanguard）管理规模近4万亿美元，两种合计约10万亿美元，约65万亿人民币，目前整个公募规模仅11万亿，从这个角度而言，中国公募基金公司还有巨大的成长空间。

换一个角度，我们会发现美国共同基金市场的行业集中度非常之高，估计前十资产管理公司占比整个行业在90%之上。

而且行业龙头都是以指数基金为主的公司，相比较主动基金，指数基金的同质化更为严重，唯有规模越大成本越低才更有竞争优势。

不仅在美国市场而且在中国市场已经证明，长期获取超额收益的方法只有一个，降低基金运营成本（管理费、托管费、交易佣金），省下就是赚到的，根据贝莱德与领航集团统计两者每年可以给投资者节约仅100亿美元的费用成本。

资产管理公司或者基金公司是智力密集型企业而不是人力密集型企业，同样的投资团队并非因为管理规模增长而需要更多人力，唯有新产品才需要更多优秀的人才。

未来基金公司选择仅有两条路，大而全的资产管理巨头（指数基金、主动管理）、小而精的特色产品提供商（特色投资、特色产品例如杠杆ETF）。

“唯有进化是唯一不变的”，我们能做的是改变，而不是坐等。

笔者最讨厌哪些说“合规创造价值”的人，什么百年老店靠合规，但是也要看清趋势，我们就暂时尊重一下合规吧。

作者丨郑志勇

来源丨合晶睿智

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Ⅶ 普通人理财投资房产还是投资股票好

对于普通人来说，还是投资房产更好。宏观分析师任泽平说过“2018年买股票，2019年买房”。由于任泽平有比较大的影响力，这句话受到很多人的重视。但我认为这句话对普通人不适用。首先，要明确，所有投资都有风险。没有风险那不叫投资，叫捡钱。即便你投资了一个失败率为0.00001%的项目，由于风险这么低，那你获得的回报也是比较少的，那么你的风险就是在盈利上跑输于别人。在明确了投资有风险之后，再来看普通人怎样投资为好。
学者军宁在他的《保守主义的投资智慧》中提出，投资，一定要投资你非常了解的东西，这是非常对的一个看法。如果投资自己并不了解的东西，那应该叫赌博。当然，赌博也是一种特殊的投资。而对房子，相对就更容易了解一点。了解房子的投资价值，更重要的是了解这个城市的发展前景、人口结构，还有房子所处地段的重要性，这些都不是特殊知识，不需要专业的能力。所以，从这个角度，投资房子更适合普通人。另一方面，普通人的资金量是不多的，否则就不叫普通人了。在资金不多的情况下，投资房子，是可以贷款的，这等于借用了银行的钱来帮助你赚钱。至少目前来说，银行的房贷还是很便宜的资金。银行的钱来自储户，所以是其他储户在帮助你。如果你把钱存银行，那就是你在帮助别人。当然，“助人是快乐之本”，这也挺好,菁英地产

Ⅷ 股市对中国经济的影响

股指下跌时财富效应超过了替代效应，目前银行仍有“惜贷”倾向，与资产价格下跌引起的企业净值下降不无关系。随着股市整体价格水平的回落，消费者信心指数趋于下降，消费更加谨慎，企业投资收缩。

证券市场对经济增长的直接影响，主要体现在证券业创造的增加值对经济增长的贡献上。所谓证券业增加值是证券中介机构为证券交易活动及密切相关的金融活动提供服务和进行投资所创造的价值。

据国家统计局专家测算，2000年证券市场对GDP的直接贡献达837亿元，占同期GDP的0.9％。除1998年外，证券业对经济增长是正向拉动，且对经济增长的直接拉力越来越大。证券业对经济增长的直接贡献率由1.9％上升到5.4％。

证券市场对实体经济的间接影响体现在三方面。

首先，股票价格变动通过财富效应和替代效应影响消费。

财富效应是指金融财富的变化及预期的变化对推动消费支出的影响；替代效应是指股市的上扬对吸引投资者压缩开支以投资于股市的影响程度。统计分析显示，中国股票价格变动的替代效应要大于财富效应。

而股票价格与消费之间的财富效应不一定是线性关系，股票价格缓慢下跌与急剧下挫对消费支出影响不同，后者不确定性增加会提高居民边际储蓄倾向。从储蓄资金增长情况看，股市下跌并没有吸引相应资金进场，反而导致资金从股市的净流出，这说明在股指下跌时财富效应超过了替代效应。

其次，股票价格影响投资。

股票价格通过以下渠道间接作用于投资：一是改变资金成本。股票价格上扬，新资金成本比原有资本低廉，企业市价高于设备的重置成本，企业可以通过发行新股筹资购买相对便宜的生产设备，投资支出增加；股价下跌，企业市价低于设备的重置成本，投资支出减少，这就是托宾的q理论，q就是企业的市场价值除以资本的重置价值。我国股票市场发展不规范，企业在市价与设备的重置成本比率增加的情况下，仍不愿进行实体经济的投资，而是重新投入股市，阻碍或延缓了股市对实体经济的促进作用。三季度以来，由于投资于股市的收益减少，投资者将目光转向房地产业而使房地产业投资有所上升，前段时间的上市公司房地产投资热就是佐证。

二是影响信贷渠道。股票价格上涨，企业与银行的净值（或资产负债表结构）获得改善，银行能够降低贷款利率风险溢价，进而降低资金成本。在城乡居民储蓄存款大幅增长的情况下，银行仍有“惜贷”倾向，与资产价格下跌引起的企业净值下降不无关系。

三是影响固定投资。股票价格包含未来产出增长率的信息，因此可以影响目前投资水平。不同股票之间市盈率的差别是投资者价值取向的结果，如成熟股市上朝阳行业一般具有较高市盈率，而钢铁等夕阳行业市盈率一般较低。因而股票价格具有指导经济结构调整和产业结构转向的作用。

再次，股票价格影响工业增加值和国企效益。

股市价格变动影响消费和投资的过程最终将传导到生产，随着股市整体价格水平的回落，消费者信心指数趋于下降，消费更加谨慎，托宾q比率下降，企业投资收缩。消费的收缩使工业品库存增加，产销率下降，工业经济效益指数下降，这些使企业的信贷成本增加，投资能力下降；如此循环下去，会加剧通货紧缩的局面。今年以来，工业经济效益继续保持增长，但增幅继续回落，且企业扭亏出现由降转升迹象，其中国有及国有控股企业亏损额591.9亿元，由1－8月份下降2.7％转为上升3.4％。这和出口增速下降引起的外部需求减弱有直接关系，上半年，净出口的减少使得今年上半年我国GDP增速放慢了近1个百分点，同时出口的萎缩使得企业生产受阻。

纵观股市对我国实体经济的影响，可以得出结论，股市价格上扬时替代效用大于财富效用，但股市的大幅下挫使居民的储蓄倾向加大，财富效应又在发挥主导作用进一步抑制消费。但是此次股指的下跌有利于滞留于股市的逐利资金进入实业界。

国民经济的持续快速增长需要一个健康稳定发展的股市，股市不仅是融资和实现资本有效配置的场所，更是当前形势下稳定居民的心理预期的指示灯，是国民经济的睛雨表，有效的监管和上市公司质量的提高可以实现股市和国民经济良性互动的双赢格局。