高邻投资那些股票

① 从河南高考状元到腾讯、京东背后的男人，高瓴张磊到底有多牛

他一直以来都给人以低调、神秘的印象。你可能没有听过他的名字，但你一定用过他投的产品。

BAT三大巨头中，他投资了两家：网络、腾讯。除此之外，十几年间，他还投资了京东、美团、滴滴、格力、美的、携程、去哪儿、蔚来 汽车 、摩拜单车、蓝月亮等800多家企业，在业界被称为“没人敢不给面子的人”。

作为中国“价值投资”领域教父级人物，他一直坚守长期价值投资，买入并长期持有公司股份，要做正和 游戏 ，拒绝零和 游戏 。

如今的他，早已成为中国最富有的投资人之一。更重要的是，他深刻影响了中国的电商格局。他就是高瓴资本张磊。

1972年，张磊出生在河南驻马店市一个“双职工家庭”，父亲是外贸局干部，母亲是律师。虽然称不上富贵，但也算是中产家庭。

小时候，由于父母都很忙，没时间管教张磊，造就了他从小非常独立自主的性格，并且鬼点子多。

张磊在七岁的时候就展露出经营天赋。当时，他家住在火车站附近，放暑假时，就在车站旁摆上小椅子，把自己的连环画书出租给候车的人看，赚了一些钱。

上小学时，张磊成绩很差，由于靠近少林寺，他满脑子想着“仗剑走天涯”，一心想要“投奔”嵩山，差点连初中都没有考上。小学考初中的最低录取分是140分，张磊考了141分，刚好多1分。

虽然不喜欢学校里的功课，他却喜欢读各种各样的书籍。他认为别人知道的书里都有；但书里有的，别人未必知道。从书中看到的世界，比现实世界要大得多。

从学渣到学霸，除了多读书带给了张磊人生智慧的启迪之外，他还受到一个人的影响，这个人就是中国科学院院士、清华大学教授施一公。施一公是河南人，和张磊是半个老乡。张磊看了施一公写的文章后，很受启发，觉得人生不能虚度，要做出一点成绩。

于是，在上高二的时候，张磊开始发奋学习。

能做到学习和挣钱两不误，张磊不得不让人佩服。

高中时，张磊发动同学们从家里拿来书到火车站摆地摊，搞流动借书站。高三暑假，当别人都在享受第一个没有假期作业的暑假时，张磊却在扩大他的租书生意，大量购进杂志后再转手倒卖，后来又开始卖矿泉水、方便面以及湖南腊肠。

1990年，18岁的张磊以当地高考文科状元的成绩考入中国人民大学金融系就读。当离开家乡去北京时，他已净赚了800元人民币，足够支付自己的学费了！要知道，当时公务员的月薪才100元。

在人大就读期间，是张磊求知若渴的四年，也是积累人脉资源的四年。“现在我交的很多很好的朋友还都是当年在人大读书的时候认识的。他们当中，现在有的是朋友，有的是关系很深的合作伙伴，有的还一起从事一些公益性事业。”张磊回忆道。

1994年毕业后，张磊希望进入一家央企工作，并如愿以偿地入了五矿集团。

在五矿，张磊要经常坐车火车，去全国各地的收购矿山资产，这培养了他对 社会 的洞察能力。

由于长期做这份工作，感觉未来的发展有限，于是想出国留学。

1998年，张磊去美国耶鲁大学继续深造。耶鲁之行不仅改变了张磊的命运，更改变了许多当时渴望发展却苦于没有巨大投资的“刘强东们”。这是后话。

刚刚来到耶鲁大学的张磊，新鲜劲儿还没有过去，就因囊中羞涩面临了严重的财 务危机。

当时之所以选择耶鲁大学，就是因为了解到耶鲁大学是唯一能够提供奖学金的。而且，耶鲁是一所有着三百多年 历史 的世界顶级名校，培养出无数名人，其中美国总统就有5位。

据说耶鲁老师之间经常开的玩笑是:“一不小心，你就会教出一个总统来。”

不过到了耶鲁后，张磊才知道自己得到的只是一年期奖学金，而整个研究生阶段为期三年，后面的学费要自己掏，急需要找到工作。

就像很多焦虑而迷茫的年轻人一样，张磊投出了无数的简历，最终都石沉大海，他经历了无数的面试，最后都没了回音。每次都是满怀憧憬去，垂头丧气回。

然而， 人生有“生生不息”的绝望，也有不期而遇的温暖。 当他一次次拖着疲惫的身子回到学校时，完全没有想到，机会竟然就在自己出发的地方等他。

张磊在《价值》一书中写到，与大卫·史文森初次相见是在课堂上，但近距离的会面却是在耶鲁投资办公室。

在耶鲁投资办公室的面试室，张磊的恩师大卫·史文森教授给了他一个弥足珍贵的机会——跟着他实习。大卫·史文森是耶鲁大学捐赠基金的首席投资官，在全球投资界，他是和巴菲特齐名的投资 人，不仅理论功底深厚，而且还培养了很多投资界的人才。

而在此之前，张磊从未真正接触过投资。

大卫问了张磊很多关于投资的问题，张磊对多数问题都诚实地回答“我不知道”。后来，张磊曾问过大卫，为什么会接受一个对很多问题都回答“I don’t know”的小白？大卫说，很多时候，坦诚都是最为重要的品质。

张磊后来回忆说，在那里，他找到了自己事业的坐标系，选择进入了投资行业。

在耶鲁投资办公室实习时，张磊被派去木材行业做行业研究，几周后回来，张磊拿出了一份行业深度报告，足足有2.5厘米厚，相当于一本书的厚度。

这份报告中，体现张磊不少读到的见解，其扎实的分析能力与态度，与大卫的长期价值投资理念不谋而合。

大卫在张磊身上看到了巨大的投资潜质，对他刮目相看，传授了自己的毕生所学，并介绍他认识了许多华尔街的金融界大佬。

在那段宝贵的实习期内，大卫回答了张磊提出的数百个关于投资的基本问题。

1999年，自认为羽翼丰满的张磊，决定回国发展。

2000年，张磊创办了中华创业网，主要业务就是帮助中国的互联网企业融资。那时候，张磊坚信中国的雅虎和亚马逊5年之内就会诞生，而中华创业网正是那一场革命的催化剂。此后，张磊组织了上百场投融资对接会，并与张朝阳、马云、马化腾等人结下了哥们儿友谊。

仅仅6个月过后，中华创业网就开始赢利，会员企业超过13000多家，投资机构超过200多家，遍布北京、上海、香港、旧金山等20多个城市，一度被海外媒体评为中国最有影响的投资品牌。黄金年代，高调至极，他和公司的名字一起出现在《纽约时报》的头版和一众媒体上。

然而，2001年全球互联网泡沫破灭，张磊的第一次创业以失败而告终。那一年，28岁的张磊经历了人生的第一次大起大落。

此后，张磊从大众眼中消失了，他重新回到了耶鲁校友基金会。后来，他又辗转到全球新兴市场投资基金、纽约证券交易所工作，并担任纽交所驻中国首席代表。

2005年，互联网行业的魔幻之年。

当时，行业内所有目光都聚焦在李彦宏身上。8月5日，网络在纳斯达克上市，上市当天股价从27美元飙到120美元，敲钟现场，李彦宏喜极而泣。

网络的腾飞也鼓舞了一批有志青年的斗志，于是，2005年诞生了许多互联网公司：去哪儿网、58同城、 汽车 之家等等。

张磊意识到了中国即将雄起——“整个国家焕发勃勃生机，每个人都能发大财，国内涌现了众多朝气蓬勃的创业者与高 科技 创业公司。”

于是， 32岁的张磊拿着耶鲁导师的3千万美元戎马归来，创立了高瓴资本（Hillhouse Capital ）。高瓴资本，字面上取“高屋建瓴”之意，一出道气势就有了。

据说这3000万美金，是大卫·史文森为了支持爱徒，从耶鲁投资基金拨出了2000万美元给他作为启动基金，随后又追加了1000万美金。不得不说，大卫真是张磊的贵人！

张磊人生中第一笔真正的投资和QQ有关。

2005年，腾讯只是一家刚刚在香港上市的小企业，市值只有十几亿美元，主要用户是“三低”——低年龄、低学历、低收入，即时通信市场的老大还是MSN。

从价值投资的角度看，腾讯绝对算不上是一家好公司。但张磊却将公司仅有的3000万美元All In了腾讯。

人们不知道的是，在投资腾讯之前，张磊曾跑到义乌商品城调研，每个摊主的名片都印有QQ号，当地招商办也有自己的QQ号，这恐怕是张磊All In腾讯的直接原因。

有人说张磊这样投资腾讯未免太过冒险，而身为股神巴菲特忠实粉丝的张磊，却一直坚持长期价值投资信念： “ 社会 早晚会奖励不断疯狂创造长期价值的企业家。”

后来，这笔投资让他获得了超过200倍的回报。

但真正让高瓴拿到顶级投资圈的门票并一战成名的，是投资京东。

2010年，京东正在筹建物流和配送体系，刘强东将营收和2009年新融资的2100万美元中的大部分都用于成立控投物流子公司、购买新的仓储场所等物流体系的建设，可以说，正是急用钱，又一时无法看到收益的投入期。

这种重资产的经营模式，并不被资本市场所看好，始终凑不齐投资款。

时年，37岁的刘强东找到大一岁的人大校友张磊，希望高瓴资本能给京东投点资。

当了解了京东的基本情况后，张磊问刘强东需要多少资金？刘强东犹豫再三，从牙缝里挤出7500万美元这个数字，他以为，张磊很难投资这么多。出人意料的是，张磊坚定地说，要么投资3亿美金，要么一分钱不投。

这是当时国内早期互联网企业的投资中，单笔投资量最大的交易之一，高瓴也一度被人取笑“人傻钱多”。

但是张磊看到了京东背后的强大发展潜力。

京东在他眼中，恰似当年的亚马逊，而贝索斯的遗憾正是亚马逊成立时美国已经有了UPS这类的物流巨头，因此丧失了做供应链整合 的机会。而在中国，京东不存在这样的对手，因此面临更好的 历史 机遇。 对于当时的京东而言，不烧足够的钱在物流和供应链系统上，根本看不出来核心竞 争力。

正是高瓴的3亿美元大手笔投资，为刘强东争取了足够长的周期，京东才得以顺利确立B2C电子商务领域内不可撼动的领先优势，甚至在某种程度上威慑了新的资本投向该领域的竞争公司，强化了京东的绝对领袖地位。

当时对高瓴资本来说，3亿美金也是一笔巨款，如果投资失败，将全军覆没。张磊的这种反人性的投资，让他在投资界被贴上了“另类”的标签。然而，他又赢了。

2014年5月，京东成功在纳斯达克上市，市值上升至260亿美元。京东的这笔投资让高瓴大赚12倍多，高达38亿美元。

更重要的是，张磊深刻地影响了中国电商格局。

2014年腾讯电商和京东合并，腾讯成为京东的第一大股东，这起大变局的幕后推手正是张磊。

如今，高瓴资本基金规模从最初的3000万美元，已经飙升至600亿美元，十五年的时间，增长了2000倍，平均年化收益率高达65%。高瓴也已连续多年成为亚洲的最大基金。

随着国内经济的发展，以及产业不断升级，高瓴的投资领域也走向了多元化之路。

不仅投资了腾讯、京东、美团、去哪儿、摩拜等互联网公司，而且还持有美的、格力、福耀玻璃、蓝月亮、百丽等制造业和消费品行业的股票。

2017年，高瓴资本最大的一笔投资就是控股“一代鞋王”百丽。百丽本来是一家卖鞋子的传统企业，高瓴收购后一顿操作猛如虎，进行各种转型和资本运作。

2019年，百丽被高瓴分拆出一块运动类资产滔搏单独上市，市值远超百丽私有化时的估值，高瓴又是大赚一笔。大约也是在百丽之后，高瓴开始在中国的投资圈封神。

2019年，高瓴资本正式接手格力集团出让的格力电器15%的股权，成为格力电器第一大股东。

后来，高瓴投资蓝月亮时，又把京东拉进来合作，不仅通过京东的后台数据进行消费者分析，帮助蓝月亮研发新产品，而且还帮蓝月亮解决了线上销售和供应链管理的问题。

资本市场瞬息万变，而张磊一直坚持“重仓中国”的理念，从未改变。关于张磊的故事还在继续，他过往的人生经历和价值观，也值得我们回味与思考。

② 高瓴清仓蔚来，“蔚来”未来路往何方

近日，一则高瓴资本清仓蔚来的消息迅速搅动业内一池春水。作为多年来追随蔚来的铁杆“金主”，持股比例最高达7.5%、蔚来 汽车 的第三大股东张磊为何要套现离场？这成为了牛年 汽车 资本大局中的第一个瓜。

在高瓴资本公布的截至2020年第四季度末的美股持仓情况（13F文件）显示，其减持了多家新能源 汽车 中概股，其中包括3家“造车新势力”（也被称为“电动三宝”）。据了解，这3家“造车新势力”分别为理想 汽车 （NASDAQ:LI）、小鹏 汽车 （NYSE:XPEV）、蔚来（NYSE:NIO）。根据高瓴资本披露，其在2020年第四季度减持了这3家公司的全部股份。

换句话说，高瓴资本不再持有理想 汽车 、小鹏 汽车 、蔚来的任何股权。其中，理想 汽车 、小鹏 汽车 均于2020年第三季度在美股市场上市，而在2020年第四季度，高瓴资本就已经选择退出。

此消息一出，立马引起了投资者的担忧，其实高瓴资本的清仓减持新能源 汽车 概念股是在美股市场，而美股市场在不断地创新高，已经超过31000了。所以说高瓴的减持美股也是属于正常的，因为一个市场联动的问题，而且一直有专家在说美股的泡沫特别的大。

市场有两个说法，一是中国的房价不跌，二是美国的股价拼命地涨，从来不会下跌。这两个传奇，相信哪一天肯定会有破灭的时候。所以说高瓴资本减持新能源 汽车 是国外市场，而不是我们国内的新能源 汽车 板块。国内的新能源 汽车 仍然是很看好的，2021年国内的新能源 汽车 绝对是风起云涌，会出现一个比较好的走势。

美国股市每天有超过一万支以上的股票在交易，它们不但分属于不同的交易所，也分属于不同的指标指数，因此当我们听到美国股市上涨或下跌时，必须了解到在指那一个指数的涨跌，也必须知道那一些股票的涨跌左右了这个指数才行，如此才不会对美国股市大盘产生错误的看法。

合肥牵手，深化合作

2月4日，蔚来宣布与合肥市人民政府签署深化合作框架协议，双方商定共同规划建设新桥智能电动 汽车 产业园区。

这个事情有两点值得注意：首先合肥要和蔚来要打造的不是一个单纯的工业园区，而是一个具备完整产业链的世界级智能电动 汽车 产业集群，双方的合作升级。以前合肥是蔚来的战略投资者，现在是要和蔚来一起投资，再做大事。

根据双方的规划来看，合肥将通过建设、资金、人才等各方面的配套政策支持，吸引更多优质的企业入驻新桥园区，而蔚来将作为龙头企业在园区建立集研发、制造、营销和管理一体的团队，并发挥引领作用。整合资源，助力合肥进一步引进高品质产业链企业”。

侧观的来看，首先是蔚来是不是有新的制造基地进驻新桥园区？其次是在蔚来的吸引下，作为电池供应商，激光雷达.....这样的新核硬件供应商是不是会选择就近入驻新桥园区？

还有一点非常重要，根据协议，合肥将拿出去年投资蔚来的资本收益进行反哺给蔚来以及合肥智能电动产业链的发展。

简单地来说，合肥赚到了的钱，没有选择获利了结，反而是继续向蔚来压了重注，在2019年合肥投资蔚来称得上是一次神操作。蔚来当时的现金流都是按天计算的。当时蔚来的股价逼近一美元面临退市危险，被资本看空。就在很多人看来蔚来已经“命数已尽”的时候，合肥市政府带着70亿成了蔚来的“救命钱”。

而当时合肥市政府的这笔投资具有很大的争议，而合肥独特的战略眼光更是证明了自己。后来蔚来的股价一路从不到三美元涨到了最高67美元，市值甚至超过了奔驰和宝马。合肥也成为了“最牛风投城市”。

如果说19年的合肥投资是施政者更多的魄力，那么今年的再次投资，更多的则是格局。

在此次合肥和蔚来签署深度合作框架协议后，可以确定的是首先蔚来会在合肥的根越扎越深。还有就是智能电动 汽车 大潮不可逆的当下，会有越来越多产业链上下游的企业奔赴合肥，夯实合肥全国新能源扛把子城市地位。

首月居首，蔚来未来

近期，以以蔚来、理想、小鹏为代表的头部造车新势力发布了2021年1月份的销量成绩单，具体交付新车量为：蔚来 汽车 7225辆，小鹏 汽车 6015辆，理想 汽车 5379辆。

从三家公布销量来看，销量最大的依旧是上市最早的蔚来 汽车 。

我们从蔚来发布的数据来看，蔚来2021年的新车交付量为7225辆，环比增长3%，同比增长352.1%，作为一个新势力品牌，连续六个月创品牌单月交付数新高。

单独从数据上来看，蔚来 汽车 的月交付量一直在显着的提升，而且在2020年新势力 汽车 交付总量上也是位于第一的位置。虽然蔚来曾表示，自己的竞争对手不是特斯拉而是BBA，但特斯拉Model Y通过大幅降价上市这件事，无论从车型还是价格来说，蔚来是逃不掉竞争对手这一事实的。

其实，在很多消费者的眼中看到的蔚来，自己是迷茫的。蔚来 汽车 到底有没有未来？

如果说，以蔚来现有的模式来讲，我们所看到的表面确实充满了质疑。单从蔚来斥巨资建立换电站这事，有人说换电站是未来新能源 汽车 重要的补能方式，但这点并非适用于所有的新能源 汽车 。

因为每个厂家电池的规格、技术、车型都存在一定的不同，如何让电池做到统一化是个巨大的难题，如果单独说电池的规格无法做到统一，那么蔚来的换电站就不能对外去服务其它新能源车型去盈利。只能对内的去服务自家的车型。

然而，蔚来能独步天下的确实有它独有的换电技术原因，市值排进前三，换电技术占了很重要的一项。高资本的成本投资建设，资本看好并为之买单。随后就是车的成本，对比销量的增长，成本便会对应降低。对标BBA不是没有依据的。

蔚来与中国领先的家具零售集团红星美凯龙在2月2日也签署了战略合作框架协议，以共同建设EV充电和电池交换站。

根据协议，两家公司将在2021年共同建造60个电动车充电和电池换电站。其中红星美凯龙将在基建和线下运营中为NIO提供支持，以帮助电动车制造商显着提高充电服务质量。

蔚来 汽车 副总裁沈斐表示：“通过战略合作，蔚来 汽车 将加快能源供应业务的部署，进一步便利用户进行电动 汽车 充电和电池交换。

就在人们对蔚来还存在偏见和质疑的时候，蔚来默默地埋头布局，同时蔚来的第二代换电站已经开始更新迭代，第二代电池交换站可容纳13个电池，每天最多可提供312个交换服务。此外，蔚来能够自动停放在车站内并自动化更换完成。蔚来 汽车 表示，预计到2021年其在中国的电池交换站总数将达到500个。

就如同十年前手机的充电头有几十种，谁能想到十年后的现在市场上只有一两种的充电插口？而谁又能想到发展到无线充电和隔空充电呢？

（文/王治刚）

③ 如何查询高瓴资本持仓情况

不少投资者咨询怎么跟踪高瓴资本的A股持仓，其中重要一个方法就是通过查看年报和季报的十大股东的披露。随着国内A股上市公司 年报和一季报披露进入到尾声，高瓴资本有一些公司的持仓有变化，我总结一下，仅供投资者参考。

高瓴资本还是坚持 长期结构化价值投资的理念不变，除了一级市场投的药名康德进入退出期，其他都是选择优秀商业模式和优秀管理层的公司，长期坚持持有，坚持做时间的朋友。

④ 高瓴资本的核心优势是什么

当然是雄厚的资金和强大的背调资源人脉，当你还在看股票的基本面的时候，人家已经把要投资的公司的情况和发展趋势全部了解清楚了，知道这家公司的未来的发展。股票基本面很多都是主力故意让你去看到的东西

抓住了互联网革命浪潮抓住了核心龙头股的长期投资。抓住了医疗改革红利和新能源工业革命新浪潮且抓住了龙头。

人与人最大的区别在认知而不是资本。

认知不一样就决定了投资的方向不一样。当初创立京东的刘强东找张磊投资，强哥只想要7500万，张磊却说：要么不投，要么就投3亿。京东成立17年才盈利，足以洞见张磊的眼光和魄力

高瓴资本创始人张磊，公司从05年创立至今成功投资了京东、腾讯、去哪儿、滴滴、格力、爱奇艺、宁德时代、蓝月亮、蔚来 汽车 等。基金规模从2005年最初的2000万到现在的300亿美元，在12年的时间里增长了1500倍。在今年的疫情期间他写了一本书《价值》，重要阐述了他的投资思想和做人做事的原则

简单来说，投资要抓住最本质的东西，要么不做，要么就做长线投资，做长价值的事，做时间的朋友，正是如此，他当初投资的企业给他带来了成百上千倍的回报。

一家企业最大的核心优势是创始人，作为高瓴资本创始人张磊，他刚成立公司没钱时去找母校耶鲁大学拿到2000万美金的投资，从0到1，再到现在拥有300亿的企业，离不开张磊长期主义的价值观。

长期主义

专业加光环。劣势资金规模大了。

核心优势当然是资本和资源

是张磊极致的自我认知，他明确知道自己为什么做投资，为什么起名叫高瓴，做投资本质就是做张磊自己！做投资，有钱不是门槛，更不是核心优势，有钱人多的是，真正的门槛永远是极致的自我认知，投资的本质就是投自己！因为投资本身就是自我认知的变现！你有多认识自己，就有多认识别人！投资就是判断真假人的活！

高瓴资本最核心的资产是有张磊等一批有真正专业核心投研才能的团队，人才永远是一家企业最重要的财富，没有这种认知，你永远会摸黑走夜路！[微风][给力][跪了][胡瓜]

高瓴资本是一家专注于长期结构性价值投资的投资公司，由张磊先生创立。目前已发展成为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一。

2019年11月16日，胡润研究院发布《2019胡润全球独角兽活跃投资机构百强榜》，高瓴资本排名全球第15位。

高瓴资本的核心竞争力首先一点是全球化视野定位，张磊先生一直活跃在全球资本增长最快的经济体中长期潜伏，他对腾讯的投资，对京东的投资皆如此。

高瓴投资主要以人为本，围绕着人的需求深层次挖掘，而不是为高 科技 概念。

高瓴的投资思维和模型建立是其核心利器。张磊先生提出从创业者本人出发的角度看投资的逆向思维来定位投资本身，真正作到核心价值投资，核心思维投资，核心资源整合投资。

以上是我认为高瓴资本最有价值的地方，望大家高人指正！

占了当年股神的位置，有傻瓜抬轿，客易出货。这是最大优势。

⑤ 从高瓴资本持仓变化，来看2021的投资方向

美国时间，2月13日。

华人最着名的基金，高瓴资本向SEC提交了截至2020年Q4（第四季度）末的持仓报告。

由于变化非常大，我决定插播到大年初三的文章里。

给大家讲讲，中国的股神--张磊，他的公司的投资方向。

也来谈谈我个人的看法和观点。

1

高瓴资本介绍

可能，很多小伙伴不熟悉高领资本，我简单介绍一下。

高领资本，是由张磊2005年创立。

现在已经发展成为亚洲最大的投资基金之一。

去年很火的一本投资书《价值》，就是高瓴的张磊写的。

总结一下，他Q4持仓的变化：

该基金的有一定程度的减仓。

整体持仓规模从Q3的132亿美元，降低到了Q4的125亿美元。

从持仓中，总共增持了9只股票、减持了15只股票。

新进了19只股票，清仓了13只股票。

2

前10大持仓股

从持仓来看，高瓴继续看好拼多多。

由于股价大涨，拼多多已经成为高瓴第一大重仓股。

和百济神州，一起成为唯二两个持仓比例超10%的股票。

从整个持仓能看出，

高瓴的投资基本就是布局两个领域：

互联网+生物医药。

并且互联网，是以中概股为主。

从数量来看，高瓴一共持有95家公司的股票。

其中中概股，占30%

从市值上看，中概股占比超60%。

3

清仓和减持的

看看这个部分里，有没有大家重仓的部分。

减仓和清仓动作最大的五只股票。

1）ZOOM

这是一家美国做线上办公的互联网公司。

大家可以简单理解，我们用的腾讯会议就是模（chao）仿（xi）他的。

这家公司，我第一次看到他出现在高瓴的持仓中，应该是2019年的Q4。

当时股价就70-80块钱。。。我准备买的，没跟上。

后来就一路上涨，我一直不敢买。到150的时候，我还犹豫了一下。

最终一路涨了450块。。。我肠子都会悔青了。。。

这家公司，由于受到美国疫情的影响，业绩暴增。

一年股价翻了4-5倍。

此次被减持，我个人猜测可能是高瓴觉得价格虚高了。

要回归理性。

我们昨天讲的，格雷厄姆的价值投资理念还记得吗？

任何低估或者高估的股票，最终都会回归理性值，回归这个企业的基本面。

2）阿里巴巴

高瓴是完全不看好阿里在未来电商的竞争优势啊。。。

我们回看，他第一大持仓是拼多多，第三大是京东。

说明是非常看好中国电商行业的。

但他不看好阿里，是因为PDD不在不断蚕食阿里的电商份额。

2020Q4财报一发，阿里份额又下降了，PDD又涨了。

马爸爸现在太难了，大家都懂的。。。马已经服。

但是作为，阿里老员工的我。

在阿里的态度上，我是看好阿里的。

我看了阿里Q4的财报，电商份额在下降是确实。

但我看到的最大的亮点是，阿里云的爆发式增长。

阿里云单季度营收首次破百亿，成立10几年首次实现盈利。

电商，说实话，是辛苦钱。金融这块被监管。

那阿里未来最大的想象空间，就在于云计算。

阿里云现在在国内是绝对的老大，其他所有厂商加起来，才和他的份额差不多。

这是我持续持有阿里巴巴的理由。

要知道，微软现在的市值，有一大半都是云业务支撑起来的。

不过，在蚂蚁事件后，我也减仓了阿里巴巴。

从第一大重仓股，已经降低到第5位了。

我目前，第一大重仓股是B站。（港美股里）

爱奇艺基本没怎么动，另外两只就不详细分析了。

4

增持部分

从数据可以看到，

其实拼多多仓位占比排到第一，并不是由于主动加仓导致的。

高瓴只主动加仓了拼多多0.23%。

更多的是由于拼多多的市值大涨，导致的占比提升。

第2和第4的公司，都是属于生物医药的。

Doordash，是美国的美团外卖。。。

从行业布局依然是没变，互联网+医药。

5

大资本的一致性

如果说，一家基金减持或者增持代表个人观点。

那几家大基金都有同一动作时，我们就可以好好参考了。

你以为，国外的机构就不抱团了吗？

1）先说减仓

除了高瓴减持了阿里巴巴。

景林资本同时也减持了阿里巴巴。

2）再说加仓

高瓴现在的持仓里，拼多多已经成为第一大权重股了。

景林资本，同时也大幅度增持了拼多多。

除此之外，强少经常推荐的书《原则》的作者，达·里奥，

他的桥水基金也大幅度加仓了拼多多，持仓142W股，

进入了十大持仓。

其中桥水Q4，加仓了PDD32.7W股，加仓比例29.89%。

强少是不是也要考虑，加仓一些拼多多了。

我告诉你们，我拼多多是90块钱卖的，然后把卖掉后的全部资金，

在45块左右，分批买入了B站。

6

抄作业的好处

高瓴在选股这块是超级厉害的。我也跟着他抄到了两次作业。

1）PDD

在2019年Q4的持仓报告公布时，大概是2020年2月份公布的。

我发现高瓴大幅度买入拼多多，当时疫情被封在家。

作为一个4-5线城市，我发现身边好多亲戚在用拼多多。

我于是就跟着一起买了PDD。

当时价格31块。。。上周五的价格是196块。。。

不过强少太菜了。。。没拿住，上面说了，在90块钱的时候全部卖掉了。。。

这就是抄作业没抄好。

人家高瓴还在加仓呢。

哈哈哈，不过也还好，换了B站也涨了很多。

2）阿里巴巴

高瓴在2020年Q2，大幅度加仓了阿里巴巴。

是当季度最大的增持。

结果那半年时间，阿里股价涨了50%。

那波肉，我吃到了。当时阿里是我的第一大重仓股。

大家可以回看下我在6月份发的一篇文章，

当时我认为阿里比腾讯更具投资价值。

有好作业，但是我没抄到的。。

3）ZOOM

这个是我肠子悔青系列一。。。

可惜没买。

4）富途控股

2020年Q3，高瓴资本首次买入富途控股。

富途从Q3的27块，涨到现在145块。其中最高点204块。。。

这个作业也没抄到。

肠子悔青系列二。

7

尽信书不如无书

我又要说那句话了：

你永远无法赚到认知范围以外的钱。

即使大佬给作业给你抄了，

但是由于你对那些公司研究不够，也不敢贸然出手。

错过这些机会是理所应当的，

如果赚到那些钱就是靠运气。

所以，我们一定要认真学习知识，而不是天天到处抄作业。

大佬也有犯错的时候。

比如高瓴去年最近最大的错误，就是在2019年年底，他清仓了特斯拉。

基本错过了整个新能源的爆发。

2020Q3，他建仓了中国的新能源三傻：蔚来、理想、小鹏。

Q4，又清仓了。

这次他会对吗？

拭目以待。

我们要带着自己的思维，来看待。

尽信书不如无书！

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总结

还有人问我，买股票一直抄作业可以吗？

不可以！

因为基金持仓，每个季度只公布一次。并且一般公布的时候，都是有1个月的延迟了。

你拿到的都是滞后信息。

同理，靠内幕炒股的一样。

你能听到的“内幕”消息，都是超过20手的消息了。。。

早已经没什么时效性了。

要想赚钱，老老实实的学知识。

做基本面分析，长期价值投资。

最后，再记住一句话，散户最好不要炒股。

买基金是最好的方式。

⑥ 高瓴资本的最大股东是谁

创始人张磊，私募业务负责人洪静，副总裁辛音，董事陈劬，公关部冯亮和李良。他主要投资了京东、腾讯、字节跳动、美团、Zoom、宁德时代、隆基股份、星思半导体、百济神州、飞利浦家电、普洛斯、百丽国际、格力电器、蓝月亮等。高瓴资本集团由张磊先生于2005年创立，专注于长期结构性价值投资和产业创新，涵盖生命健康、硬科技、消费零售、碳中和、企业服务等领域。投资跨越了风险投资、私募股权投资、上市公司投资和M&A投资等早期阶段。

实际上，根据我的了解，高瓴资本的钱不是自己的。其实也是一种杠杆投资方式。也就是说，一小部分自有资金，可能是10%或8%，是从投资者那里募集的。如果募资符合当初约定的条件，那么本期私募基金计划就成立了。所以让我们考虑一下。事实上，私募基金就是这样在公募基金中募集的。

以上的问题，是我个人的看法，有不同看法可以在下方评论。

⑦ 关勃：最大股东是高瓴资本，这家公司成功复制大牛股的商业模式

关勃：高瓴资本擅长投资生物医药，消费，TMT，企业消费四大领域的公司， 根据深交所前天的披露， 母婴连锁赛道的龙头公司：孩子王儿童用品股份有限公司（以下简称“孩子王”）发布了招股说明书，计划在深圳创业板上市。

1. 高瓴资本是孩子王的最大机构股东，持股比例12.49%，腾讯持股3%

孩子王于2009年成立，其创始人为江苏人汪建国，他曾经一手创立了国内仅次于 国美和苏宁的五星电器，他在行业顶峰期把五星电器卖给了美国人，后来创建 孩子王，现在汪建国是孩子第一大股东，持股比例 29.03%。

在2014年2月18日 高瓴资本和华平投资参与了 宝贝王的C轮融资，宝贝王此轮融资1亿美金,根据招股书最新披露， 高瓴资本（HCM KW）持有宝贝王 12.49%的股权，华平投资通过Coral Root持有6.89%的股份 ， 腾讯持有3%的股份 。

2. 孩子王的“商品+服务+社交”商业模式

高瓴资本不仅仅爱好投资酒类生意模式好的生意（高瓴资本白酒行业投资梳理），高瓴资本也会与时俱进抓住90后，00后新的消费变化趋势 。

80后母亲有几个非常明显的特点：“求优性、求便性、差异性”。

首先，她们具有一定的消费水平，个性独立， 品牌导向性强。 尤其注重用品的安全 健康 ，妈妈在婴童产品购买中，具有绝对的主导权;    

第二，对于年轻的新妈妈而言，在育婴方面普遍没有经验， 育儿 养儿教儿都显得非常生疏和无助， 同时她们并不认同上一代的经验之谈，迫切需要系统的育婴经验指导 。    

第三，讲究用品品质，讲究生活品质，在孩子的生养教方面也不例外，这一族群一旦自己有了经验之后，最喜欢的就是“分享”二字。

孩子王 聚焦准妈妈与0~14岁婴童用户，孩子王积极实践“ 商品+服务+社交 ”的领先商业模式。由线下切线上，通过线下大店（沃尔玛山姆会员店付费模式）+ 线上 育儿 顾问 情感 营销（安利营销模式）+ 线上线下通用的黑金会员卡（亚马逊Amazon Prime会员模式），彻底打通线上线下全渠道。

成长性方面：1. 未来3年 开店数量增加1倍 2. 提高行业市占率

3. 批量生产大牛股的商业模式“曲奇模式”

今天介绍一个重要的投资知识点：曲奇模式，一个批量生产大牛股的商业模式“曲奇模式”，确定性相比其他商业模式要好很多。

出处是在《股票魔法师》这本书里,大意是：一家公司在一个门店发现了成功的模式，并一次又一次把它应用于其他门店时，它就是一个“曲奇模具”。

简单理论就是 ：市值=估值*利润 ，估值合理的情况下，利润翻倍市值也会翻倍，曲奇模式的模式造就了美股，港股，A股无数牛股，曲奇商业模式的公司深受投资者的喜欢 ，确定公司有异地复制能力的时候，投资者只需要喝茶看报，一个季度跟踪一次异地复制能力就可以，市值就会蹭蹭的往上涨。

过往曲奇模式下的牛股：

美股：彼得林奇模式下的墓葬公司SCI , 麦当劳，星巴克，沃尔玛 的全球化。

港股： 海底捞（高瓴资本持仓），呷哺呷哺（高瓴资本持仓）， 颐海国际（海底供应商）， 天立教育 ，思考乐教育

A股：爱尔眼科，同策医疗

这批超级牛股共同的模式就是复制，把一个地方成功的管理，文化，消费者体验，运营，品牌等软实力和硬实力，一起复制到另外一个区域，高瓴资本持仓的好未来和新东方就属于“曲奇模式”的复制性成长性公司。但是曲奇模式对上市公司的内功要求极高，高速扩张的同时需要资金，人力，管理都要跟上。

4. A股市场与 孩子王同赛道的公司：爱婴室（603214）

高瓴资本是长期结构化价值投资，一般不会投资长期逻辑不好的生意，在孩子王上市之前，市场对这个赛道一直是有偏见的，主要忧虑在以下几方面：

但是通过研究 日本最大的母婴连锁公司 西松屋的成长 历史 发现 ，虽然在1970年以后日本的婴幼儿数量就不断减少 ，但是西松屋的股价从1998年到20015年 上涨了10倍左右 ， 核心逻辑是：开店数量提升，市占率提升 ，开店数量从50多家提升到 500多家。

爱婴室是一家定位于中高端母婴市场的零售连锁企业，公司主要服务华东地区，专门为孕前至 6 岁婴幼儿家庭提供一站式母婴用品及服务。公司产品涵盖婴幼儿乳制品、喂哺制品、玩具、车床等全线母婴品类。公司线下门店建设以上海为核心，并逐渐向长三角地区辐射扩展。截止 2019 年底，公司已经开设 297 家门店，作为华东地区最大的母婴连锁企业，公司在华东地区具有很强的品牌知名度和认可度。此 外，公司还建立了以“APP+小程序+公众号”为流量入口的线上营销渠道，构建了“线上+线下”相融合的全渠道经营模式。

回顾公司发展历程，可将其分为以下几个阶段：

业务布局：门店立足华东稳步扩张，“线下+线上”全渠道营销线下为主，线上为辅。公司目前销售以线下直营门店为主，电商平台为辅。公司所有线下门店均为直营模式，门店采用统一的装修与设计风格，商品种类由总部统一确定可以满足顾客多样化的 育儿 需求。

紧跟新零售趋势，积极布局线上渠道。2017 年爱婴室 APP 正式上线；2018 年公司继续加大对 APP 商城的升级投入，增设多个板块和项目，并完善公司官网、微信公众号、微信小程序等线上场景；2019 年 3 月公司与腾讯签订战略合作协议，通过腾讯广告和小程序打通线上线下营销链路，项目二期将于 2020 年完成上线，开启全渠道的智慧零售新时代。

2019 年，公司门店营收达 21.88 亿元，占比 88.94%，电商营收为 0.76 亿元，占比3.09%。电商业务收入目前占比虽然较低，但是增速很高，已经成为公司业务规模扩张的重要来源

财务分析： 业务规模持续扩张，盈利能力不断增强得益于门店规模的持续扩张，公司品牌知名度和信赖度不断提升，客户群体迅速提升，营收保持稳定增长，盈利能力不断提升。 2013-2019 年公司营业收入由 10.01亿元增长到 24.60 亿元，年复合增长率达到 16.17%；归母净利润由 0.44 亿元增长到1.54 亿元，年复合增长率达到 23.33%。 尤其是 2016 年以来，公司盈利水平更是实现加速提升。 2020Q1 受新冠肺炎疫情影响，营收及净利润增速出现下滑

从销售业态看，公司以线下门店为主，线上为辅。2019 年门店实现营收 21.83 亿元，占营业收入比重为 89%。公司线上业务从 2017 年开始发力，营收实现高速增长， 2019 年营收占比达到 3%。预计随着公司持续对线上的投入，电商业务将继续实现高速增长。

公司具有多品牌与多品类产品的迭代组合能力

公司具有强大的选品能力。目前国内母婴行业上游发展相对成熟，生产厂商众多， 国际品牌也较早进入国内，因此母婴产品的品牌和种类数量非常庞大，消费者面对琳琅满目的商品往往不知如何选择。

公司的一个重要的核心优势就是具有强大的选品能力，并进行不断迭代。公司定位高端母婴产品，基于消费者数据进行分析，精选国内外知名优质的供应商，不断拓展商品品类，在乳制品、用品、棉纺品、食品、玩具、车床等主要母婴产品品类上都积累了数十种知名品牌和规格。 近年随着消费者需求的多元化，公司顺应趋势，引入更多品类产品。比如在婴幼儿奶粉上，公司先后引入 7 款有机奶粉、8 款羊奶粉以及 14 款特殊医学用途奶粉。此外，公司还专 门针对孕妈引入 6 款营养配方奶粉。 公司通过深耕奶粉这一母婴产品领域最重要的 单品 ，培养了消费者较强的消费粘性。

此外，公司还有供应商直送模式 ，由于某些商品只能通过当地供应商供货，这些供应商一般有自己的物流配送团队，供应商可以按照公司物流中心指令将商品直接送达具体门店，这种配送方式也更加便利，成本较低。

优秀的私域会员经营能力

公司普通会员复购率达到 65% ， 2019 年公司推出 MAX 会员卡，从原有会员体系中筛选出了消费能力更强的优质客户，截止 2019 年底预计 MAX 会员人数占总会员人数的比例为 3%左右，客单价相比普通会员更高。2020 年公司进一步升级会员服务，推出 MAX Pro 会员卡， 目前MAX Pro 会员人数已经突破 3 万，客户平均贡献达到普通会员 3 倍。

携手腾讯，打通线上线下全渠道消费场景

不断加码线上投入，促进电商营收。目前公司拥有 APP、微信小程序、微信公众号/订阅号、B2C 官网等线上渠道。2019 年线上平台实现营收 7591.94 万元，增速达到 67.42%，销售占比达到 3.09%。公司线上平台与线下门店共享供应链， 产品类型及价格一致，线上线下平台的打通，有助于公司私域流量和公共流量的相互转化。

高瓴资本是A股不可忽视的风向标，而在美股持有60家公司的股票，以 生物医疗、互联网 科技 为主要布局领域，持有市值超过74亿美元。

高瓴前十大重仓股中，中概股占据了7个席位，爱奇艺、百济神州、京东、好未来、阿里巴巴、拼多多、泰邦生物七家企业的持有市值合计超过33.8亿美元，占总持有市值的45.6%。这显示高瓴依然看重中国企业的发展潜力。今年年初，更为人关注的是对格力电器的大手笔投资，高瓴资本斥资400多亿元收购了格力电器15%的股权。这也是高瓴资本在实体产业最新最重磅的一笔投资。

本文由北京中和应泰财务顾问有限公司上海分公司 投资顾问 关勃（执业编号：A0150614050001）编辑整理。内容仅供教学参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

⑧ 高瓴资本重仓的百济神州闯A股，6年亏损124亿，曾遭机构做空

文 | 杨万里

又一家药企巨头拟回A股上市。

近日，百济神州公告称，预计将于2021年上半年在科创板上市。该公司接受采访时表示，“这主要出于公司业务及战略发展的考量”。

如果百济神州成功登陆科创板，它将成为第一家同时在美股、港股和A股上市的本土药企。

百济神州在美股市场和港股市场表现较好，被资金追捧的原因是明星投资机构高瓴资本持股以及公司手握重磅自研产品。

然而，百济神州也被外界争议，主要是公司业绩持续亏损，6年间累计亏损约124.6亿元。业绩亏损背后又与高研发投入有关。

值得关注的是，去年9月，百济神州曾遭做空机构狙击。机构J Capital Research（美奇金）曾质疑公司造假，一度引发股价暴跌。

时隔一年后，如今百济神州向A股IPO发起冲刺。按照以往规律，若上市大概率会被市场炒作。但没有基本面支撑，估值也难以被“故事”支撑。

回顾百济神州的上市历程，公司于2016年2月份以24美元价格在美股上市，目前在美股累计涨幅超10倍。2018年8月，百济神州又以108港元价格在港股上市，目前在港股累计涨幅超50%。

百济神州被资金追捧的第一个原因是高瓴资本为公司股东。高瓴资本在资本市场的影响力不言而喻，大部分被重仓的个股皆受投资者追捧。

高瓴资本三季度美股持仓数据显示，百济神州位列其第二大重仓股。实际上，高瓴资本一直重金押注百济神州，从2015年至今，连续8次不断投资该公司。今年7月份，百济神州定增1.46亿股票，募集资金20.8亿美元，高瓴资本就认购了不低于10亿美元。

百济神州被资金追捧的第二个原因是公司手握重磅自研产品。

目前，百济神州已有两款产品实现商业化，分别为PD-1药物百泽安（替雷利珠单抗）和BTK抑制剂百悦泽（泽布替尼）。

百泽安于去年年底获批上市，用于治疗至少经过二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤患者。今年4月，经国家药监局的批准，该产品适应症扩展到尿路上皮癌（比如膀胱癌）。

三季度财报显示，百泽安在华产品收入为4994万美元，去年同期收入为零。这意味着，百泽安开始给公司带来收入。

另一款产品百悦泽于去年11月获得美国FDA批准上市。有 财经 媒体分析称，它是 历史 上第一个完全由中国企业自主研发，得到美国FDA批准的抗癌新药。

三季度财报显示，百悦泽在华和在美的产品收入为1566万美元，去年同期收入为零。同样，百悦泽也开始给公司带来收入。

有业内人士曾表示，百济神州的研发能力确实强，百悦泽（泽布替尼）虽然销售额并不高，但却是第一个被FDA批准的中国抗癌药，这也是支撑近两年它股价大涨的重要原因。

百济神州虽然是资本市场的明星公司，也一直被投资者争议。外界聚焦点在于该公司处于持续亏损状态。

美股财报显示，今年前三季度，百济神州归母净利润亏损11.24亿美元（约合人民币73.7亿元），同比增加约100.45%。

百济神州对此表示，主要系临床试验费用和研发费用的显着上涨。今年前三季度，百济神州的研发投入高达9.393亿美元（约合人民币61.5亿元），超过A股药企龙头恒瑞医药逾20亿元。

一般而言，创新药企都以研发导向为主，“烧钱”是一大特征，百济神州正是符合。

在2014-2019年期间，百济神州研发投入分别为 2186万美元、5825万美元、9803万美元、2.69亿美元、6.79亿美元和9.273亿美元，6年间累计投入研发费用约为20.53亿美元（约合人民币134.4亿元）。

高研发投入导致公司持续亏损。

在2014-2019年期间，百济神州归母净利润分别亏损1828万美元、5710万美元、1.192亿美元、9311万美元、6.738亿美元和9.486亿美元。合计看，百济神州6年累计亏损约19亿美元（约合人民币124.6亿元）。

也有分析人士指出，部分投资者更看重市场估值差异所带来的收益，而并非业绩成长所带来的收益。因此，即使百济神州处于亏损状态，投资者仍然会追捧。

我们关注到，在2019年9月5日（美东时间），J Capital Research（美奇金）对百济神州发布做空报告，直指百济神州涉嫌伪造近60%的销售额并捏造了超过1.54亿美元的收入。

做空报告发布当日，百济神州在美股大跌6.78%，市值蒸发6亿美元（约合人民币39.3亿元）。

到了9月6日下午，百济神州回应称，该报告的指控“失实、毫无依据且具误导性”。但是，当日百济神州股价再次下跌7.95%。

作为明星药企，如果百济神州成功回A股上市，可能会被资金炒作。但投资者也得警惕“过山车”行情。此前，回A的明星药企康希诺和君实生物已上演类似一幕。

康希诺上市首日，股价最高涨至477元，总市值一度突破1100亿元。之后，在一个月时间里，其股价最低跌至249.23元，跌幅高达47.7%。截至周三收盘，康希诺股价为378元，依然未超过前期高点。

君实生物上市首日，股价最高涨至220.4元，总市值一度突破1900亿元。然而，由于业绩持续亏损以及被自媒体公开质疑，其股价已跌破70元，总市值不到600亿元。

股价最终由基本面决定。市场现在之所以追捧百济神州，是对公司未来看好。如果业绩不能落地，再好的“故事”也难以支撑公司的估值。

百济神州能否成功过会以及后市表现如何，我们将继续保持关注！

⑨ 高瓴资本持有赢时胜股票吗

不持有。
高瓴资本持有下列股票：
泰格医药，凯莱英，药明康德，博腾股份，爱尔眼科，凯利泰，金域医学，迪安诊断，华大基因，甘李药业，健帆生物，安图生物，恒瑞医药，海正药业，格力电器，公牛集团，良品铺子，五粮液，水井坊，伊利股份，广联达，上海机电，通威股份，隆基股份，阳光电源，宁德时代，恩捷股份，长城汽车。

⑩ 【66】高瓴资本介绍

高瓴资本在二级市场专职化管理团队大概是有20~30人。除了前台投资团队，高瓴还有一个高达200多人左右的价值创造团队，他们为被投企业进行“战略和价值赋能”。 

高瓴资本有关人士在渠道路演时表示，高瓴资本整个业务板块分为一、二级市场投资，两块投资完全对立。

其中，珠海高瓴是投资一级市场的私募股权基金管理人，礼仁投资是投资二级市场的私募证券管理人，两个管理人是平行关系。

48岁的张磊是国内股权市场最有话语权的投资人。但其起家，却是从二级市场开始。

2005年，张磊作为创始人创建高瓴资本，首笔资金由张磊导师、与巴菲特齐名的价值投资人大卫-史文森出资。初始资金3000万美金，张磊将其全部买入腾讯。

2006年9月，高瓴资本正式进入A股，当时主要都是QFII（合格境外机构投资者）资金。

2010年，高瓴资本开始新辟一级市场投资业务，首笔投资重仓京东。

目前， 高瓴资产管理规模已达650亿美金，是亚洲最大的投资机构之一。高瓴资本在A股的管理规模超过1000亿人民币。

在高瓴资本逾650亿美元的资产管理规模中，约350亿（超过50%）来自私募证券投资，其中，海外基金规模在200亿美元左右，海外市场主投的是美股、港股和其他资本市场。

因为不对外募资，高瓴资本的证券投资业绩向来神秘，今年2月份路演，其业绩终于罕见曝光，相当惊人。

截止2020年一季度末，高瓴资本——HCM基金在A股出现在格力电器、爱尔眼科、泰格医药、海螺水泥和凯利泰五个公司的前十大流通股名单上。

另外，今年5月12日晚间，骨科、运动医学领域公司凯利泰发布非公开发行股票预案。其中，高瓴资本拟认购2100万股，发行价格为18.73元/股，估算下来，高瓴资本将认购总价3.93亿元股份。

在出手凯利泰的同时，高瓴与凯莱英的合作也更近一步。凯莱英宣布非公开发行1780万股股票，发行对象为高瓴资本。募资不超过23.1亿元，发行价为123.56元/股，较5月12日收盘价187.95元，打了六五折。