股票capm投资绩效评估

① 了解资产资产定价模型(CAPM)

关于投资，大家都有的一个共识是有风险就有回报。长期以来，无论是学术界还是华尔街都争先恐后的利用风险以获取更大的收益。所以就衍生出来一个非常重要的问题： 创造测量风险的分析工具并运用相关知识获取更大的回报。

基于大家对现代投资组合理论的观点，投资组合可以通过多样化的投资来降低风险。

但是在投资试验中， 多样化只会降低部分风险，而不是所有风险。

学术界三位学者William Sharpe、John Lintner和Fischer Black将学术智慧聚焦于确定在证券风险中哪些风险可以通过多样化消除、哪些风险不能消除。他们的研究成果就是鼎鼎有名的资本资产定价模型。并且因为这个工作的突出贡献，William Sharp和Markowitz共同荣膺了1990年诺贝尔经济学奖。

1.β与系统风险

资本资产定价模型背后的基本逻辑是：承担多样化可以分散掉的风险不会获得任何溢价收益 。因此，为了从投资组合中获取更高的长期平均收益，投资者需要相应提高组合中多样化不能分散掉的风险的水平。

根据这个理论，聪明的投资者通过运用一种风险测量工具来调整自己的投资组合，就可以战胜市场。这就是大名鼎鼎的β。

系统风险

系统风险也被称为市场风险，记录了单个股票(或投资组合)对市场整体波动的反应。 系统风险源于两点：股票价格所具有的基本特征和股票随大市的起伏。

神奇的β

在资本市场上，有些股票对市场变动非常敏感，有些则非常稳定。 这种对于市场变动而具有的相对波动性或敏感性可以根据过去的数据估算出来，算出的结果就是我们说的β。 从本质上来说，β就是对系统风险的数字描述。其背后的思想就是将一些精确的数字置于资金管理者多年来所具有的主观感觉之上。

计算β值，就是将股票(或投资组合)的变动与市场整体的变动做一个比较。

举个大家易懂的例子。

我们将涵盖范围广泛的市场指数的β值设定为1。

如果一只股票的β值是2，那么平均而言，它的波动浮动就是市场的两倍。如果市场上涨10%，那么这只股票往往上涨20%。

如果这只股票的β值是0.5，那么当市场上涨或下跌10%时，它往往上涨或下跌5%。

专业人士通常把β值高的股票成为激进型投资品，而β值低的则被成为保守型。 如我们所见，所有的股票或多或少地都在沿着同一个方向变动，即他们的变动性中很大一部分是系统性的，所以即便是多样化的投资，也是有风险的。当然，我们可以选择购买一份整体股市指数来做到全面的多样化，所获得收益仍然具有相当大的风险性，因为市场整体也会大幅波动。

非系统风险

股票收益中余下的变动性则被我们称之为非系统风险，这种风险源于特定公司的特有因素 ，比如新产品的研发、高管的变动、签订新的大额合同等等。凡以上各种因素都会使得公司多股价独立于市场而波动。与这种变动性相关的风险才是我们可以通过多样化降低的风险。所以我们可以得到一个结论： 投资组合的全部核心在于，只要股票价格不总是同向变动，任何一只股票的收益往往会被其他股票的互补性收益变动所冲抵。

2.资本资产定价模型

无论是金融理论家还是金融从业人员都一致认为，投资者既然承担了更多风险就理应获得更高的预期收益作为补偿。当人们感觉风险更大时，股票价格必须做出调整，以提供更高的收益来确保所有的股票都有人愿意持有。显然，没有超额的预期收益，厌恶风险的投资者是不愿意购买具有超额风险的股票。

但是，在确定因承担风险而享有的风险溢价时，并非单个证券的所有风险都是相关因素。总风险中的非系统风险，通过多样化能够轻而易举的加以消除。所以， 我们不能理所应当的认为投资者由于承担了非系统风险将会获得额外的补偿。投资者从承担的所有风险中获得补偿的，仅为多样化无力消除的系统风险部分。 所以我们得到资本资产定价模型中非常重要的一个说法， 任何投资组合的收益总是和β相关，即与多样化无法分散掉的系统风险相关。

资本资产定价模型证明过程

倘若投资者因承担非系统风险便获得了额外收益，那么结果就是由具有大量非系统风险的股票构成的多样化投资组合较之具有较少非系统风险的股票构成的风险水平相同的投资组合，会带来更大的收益。投资者会争相抓住这个能够获取更高收益的机会，推高股价竞购非系统风险更大的股票，同时抛售β值相等、非系统性更低的股票。 这一过程将会持续下去，一直到具有相同β值的股票的预期收益相等，投资者再也不能因承担非系统风险而获得任何风险溢价时为止。其他任何结果都将与有效市场的存在不相符。

资本资产定价模型带来的启发

随着投资组合的系统风险(β)不断增加，投资者可期待的收益率也不断上升。如果投资者持有的投资组合的贝塔值为0，那么这位投资者将会获得一个适中的收益率，一般称为 无风险利率。 如果投资者持有的投资组合的贝塔值为1，那么他的收益率等于普通股提供的平均收益率，我们称为 市场收益率。从长期来看，市场收益率超过了无风险利率，但是这样的投资也是有风险的。 在某些时期，这类投资的收益率比无风险利率要低得多，投资者不得不承受重大损。这就是风险的含义。

我们用一张图来表示资本资产定价模型中风险与收益的关系。

📏我们可以得到一个公式：

收益率=无风险利率+β(市场收益率-无风险利率)

📏我们把它转换为风险溢价的表达式:

收益率-无风险利率=β(市场收益率-无风险利率)

我们可以看到， 风险溢价等于任一股票组合收益率超过无风险利率的程度。 也就是说，你再任何股票或投资组合上获得的风险溢价直接随着你接受的β值的上升而上升。

3.资本资产定价模型是否有效？

在1992年公布的一份研究报告中，学者根据1963~1990年的β测量值，将所有的交易的股票进行十分位划分。研究结果令人吃惊， 在这些十分位投资组合的收益率与其β值之间，实质上不存在任何关系。 因为这个研究涵盖了近30年，涉及范围广泛，所以研究者下结论认为，收益与β之间的关系本质上是没有说服力的。β这一资本资产定价模型中至关重要的的分析工具，在把握风险与收益的关系上，并不是一个有用的测量手段。

此报告一出引起了非常大的震动。但是Malkiel认为还有很多原因不能是我们定下判断。主要有以下几个原因

① 稳定的收益比波动的收益风险更小。

②测量β要想获得精确值是十分困难的(实际上可能无法办到)。 用不同的方法测量市场，决定了你可能得到很不一样的β值。

③ 当测量所涵盖的时间跨度长得多时，收益与β还是存在正相关关系的。

④即使β与收益之间没有多大长期的相关关系，β仍然可以是一种有用的投资管理工具。 投资者应该挖掘β值低的股票，在获得相对于市场整体来说同样有吸引力的收益的同时，可以承担少得多的风险。

资本资产定价模型采用的β风险测量法，从表面上看挺不错，是一种简单而容易理解的测量市场敏感度的手段。 但遗憾的是，并不存在完美的风险测量办法。 任何单一的测量方法都不太可能充分恰当的捕捉各种系统风险因素对投资组合产生的影响。股票收益对整个股票市场的波动、对利率和通货膨胀率的变动、对国民收入的变动、毫无疑问对其他经济因素的变动如汇率的波动，都很可能会非常敏感。而且，一些证据显示市净率较低、公司规模较小的股票会带来更高的收益。 神奇而完美的风险测量方法依然不在我们的掌握之中。大葱说 无论如何，我们都不能将β或任何别的测量方法当作捷径来评估风险去预测未来的收益。

所有投资技术中的投资技巧都可能会提供有用的帮助，但是永远不会存在一个完美的方法来解决我们所有的投资难题。 我们要学会甄别和使用不同的方法和理论，谨慎对待每一次投资选择~

② 基金绩效评价应注意哪些因素

基金绩效评价就是在剔除了市场一般收益率水平、基金的市场风险和盈利偶然性的前提下，对基金经理人投资才能的公正客观的评价。
(一)基金的投资目标基金的投资目标不同，其投资范围、操作策略及其所受的投资约束也就不同。
(二)基金的风险水平需要在风险调整环球，网校的基础上对基金的绩效加以衡量。
(三)比较基准在基金的相对比较上，必须注意比较基准的合理选择。
(四)时期选择计算的开始时间和所选择的计算时期不同，证券从业资格衡量结果也就不同。
(五)基金组合的稳定性
拓展资料
基金业务的介绍，可从四个方面来分析。
1.从现金流基金的表现来看，现金流最能解释为开放式的货币净增长，是进入基金但被基金业绩评价方法赎回的那部分现金。现金流在基金总资产中的比例是一个非常令人担忧的评价指标。大规模现金流人对基金的促进作用是基金经理可以利用新注入人的资金来扩大已经持有的头寸，这种额外的投资需求会刺激所投资证券的价格上涨，尤其是当基金投资于流通量小、属于行业的股票时。而且，基金经理一般不需要卖掉现有的证券来购买新的证券或者处理投资者的赎回。基金经理不能被迫出售基金的现有头寸来筹集现金，也可以在被要求时在低位购买一些超卖的证券。
2.从基金周转率看基金业绩，基金周转率是反映一只基金买卖证券最大数量的指标，是指一只基金购买或协商的证券资产的相对不良价值与该基金净资产价值的比率。在年度财务报告附注中，投资者可以将证券年周转率的一半除以基金的平均净资产值，得到基金周转率。基金周转率是意味着基金持有证券的平均期限。投资者往往忽略了基金投资的周转率，即买卖所持证券的频率。基金的类型和基金经理的投资理念制约和影响着基金的周转率。低换手率表明基金管理公司具有长期投资取向，换手率高，短期投资取向占主导地位。
3.从基金成本基金。基金费用的多少对投资收益也有影响，因为基金的所有费用都是从投资金额或投资收益中扣除的，所以同样的投资金额需要支付的费用越少，投资者的实际收益就越大。在其他条件相同的情况下，当然要选择运营费用较低的基金。基金每年的运营成本高达百万，对基金的净资产价值和回报是一个负面的原因，因为它们是从基金的总资产中扣除的，从而降低了投资者的投资价值和回报率。此外，较低的费用也反映了基金管理公司良好的管理状况。通常收取费用的种类会在基金的招股说明书中详细列出，各种费用的实际使用金额会在未来的财务报告中向投资者说明，便于投资者在不同的基金之间进行比较。
4.从基金的资产配置，来买基金，投资者需要考虑的另一个方面是基金的资产配置。投资者在购买基金时，应检查所选基金的风格是否符合自己的要求。两者都是成长型的证券投资基金，资产配置可能大不相同。有的投资成长快但威望高的小公司，有的投资成长慢但风险低的大公司，而且持股比例和投入的资产不仅会影响投资的风险和收益，还会影响投资者是否认同证券投资基金的决策者。

③ 怎样评估股票的企业价值

企业价值评估资料搜集目录
1．企业法人营业执照及税务登记证、组织机构代码证、经营许可证、国有企业产权登记证等；
2．企业简况、企业成立背景、法定代表人简介及经营团队主要成员简介、组织机构图、股权结构图；
3．企业章程、涉及企业产权关系的法律文件；
4．企业资产重组方案、企业购并、合资、合作协议书（意向书）等可能涉及企业产权（股权）关系变动的法律文件；
5．企业提供的经济担保、债务抵押等涉及重大债权、债务关系的法律文件；
6．企业年度、半年度工作总结；
7．与企业生产经营有关的政府部门文件；
8．企业近五年（含评估基准日）财务年度报表以及财务年度分析报告，生产经营产品统计资料；
9．企业现有的生产设施及供销网络概况，各分支机构的生产经营情况简介；
10．企业产品质量标准，商标证书、专利证书及技术成果鉴定证书等；
11．企业未来五年发展规划；
12．企业未来五年收益预测（C表）以及预测说明；
13．企业历年无形资产投入统计资料（包括广告、参展等费用）；主要客户名单、主要竟争对手名单；
14．企业生产经营模式（包括经营优势及主要风险）；
15．新闻媒体，消费者对产品质量、售后服务的相关报道和评价等信息资料；
16．企业荣誉证书、法定代表人荣誉证书；
17．企业形象宣传、策划等相关资料；
18．企业现有技术研发情况简介及技术创新计划；
19所有长期投资的章程，被投资单位企业法人营业执照、基准日及前三年的会计报表；
20．其它企业认为应提供的资料；
21．企业承诺书；.
22、企业非经营性资产清查材料；

企业价值评估方法

对目标企业价值的合理评估是在企业并购和外来投资过程中经常遇到的非常重要的问题之一。适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。本文将聚焦企业价值评估的核心方法，分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。
一、企业价值评估方法体系
企业价值评估是一项综合性的资产、权益评估，是对特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算的过程。目前国际上通行的评估方法主要分为收益法、成本法和市场法三大类。
收益法通过将被评估企业预期收益资本化或折现至某特定日期以确定评估对象价值。其理论基础是经济学原理中的贴现理论，即一项资产的价值是利用它所能获取的未来收益的现值，其折现率反映了投资该项资产并获得收益的风险的回报率。收益法的主要方法包括贴现现金流量法（DCF）、内部收益率法（IRR）、CAPM模型和EVA估价法等。

成本法是在目标企业资产负债表的基础上，通过合理评估企业各项资产价值和负债从而确定评估对象价值。理论基础在于任何一个理性人对某项资产的支付价格将不会高于重置或者购买相同用途替代品的价格。主要方法为重置成本（成本加和）法。
市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比以确定评估对象价值。其应用前提是假设在一个完全市场上相似的资产一定会有相似的价格。市场法中常用的方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。

图1 企业价值评估方法体系
收益法和成本法着眼于企业自身发展状况。不同的是收益法关注企业的盈利潜力，考虑未来收入的时间价值，是立足现在、放眼未来的方法，因此对于处于成长期或成熟期并具有稳定持久收益的企业较适合采用收益法。成本法则是切实考虑企业现有资产负债，是对企业目前价值的真实评估，所以在涉及一个仅进行投资或仅拥有不动产的控股企业，以及所评估的企业的评估前提为非持续经营时，适宜用成本法进行评估。
市场法区别于收益法和成本法，将评估重点从企业本身转移至行业，完成了评估方法由内及外的转变。市场法较之其他两种方法更为简便和易于理解。其本质在于寻求合适标杆进行横向比较，在目标企业属于发展潜力型同时未来收益又无法确定的情况下，市场法的应用优势凸显。
二、企业价值评估核心方法
1、注重货币时间价值的贴现现金流量法（DCF）
企业资产创造的现金流量也称自由现金流，它们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。但是未来时期的现金流是具有时间价值的，在考虑远期现金流入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，因此要采用适当的贴现率进行折现。

图2 DCF法现金流量示意图如图2所示，如果以t0为项目的起始日期，则该项目的贴现现金流量为 。
因此，DCF方法的关键在于未来现金流和贴现率的确定。所以该方法的应用前提是企业的持续经营和未来现金流的可预测性。DCF法的局限性在于只能估算已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，没有考虑在不确定性环境下的各种投资机会，而这种投资机会会在很大程度上决定和影响企业的价值。
2、假定收益为零的内部收益率法（IRR）
内部收益率就是使企业投资净现值为零的那个贴现率。它具有DCF法的一部分特征，实务中最为经常被用来代替DCF法。它的基本原理是试图找出一个数值概括出企业投资的特性。内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于企业的现金流量，反映了企业内部所固有的特性。
但是内部收益率法只能告诉投资者被评估企业值不值得投资，却并不知道值得多少钱投资。而且内部收益率法在面对投资型企业和融资型企业时其判定法则正好相反：对于投资型企业，当内部收益率大于贴现率时，企业适合投资；当内部收益率小于贴现率时，企业不值得投资；融资型企业则不然。
一般而言，对于企业的投资或者并购，投资方不仅想知道目标企业值不值得投资，更希望了解目标企业的整体价值。而内部收益率法对于后者却无法满足，因此，该方法更多的应用于单个项目投资。
3、完全市场下风险资产价值评估的CAPM模型
资本资产定价模型（CAPM）最初的目的是为了对风险资产(如股票)进行估价。但股票的价值在很大程度上取决于购进股票后获得收益的风险程度。其性质类似于风险投资，二者都是将未来收益按照风险报酬率进行折现。因此CAPM模型在对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率。
在一般经济均衡的框架下，假定所有投资者都以收益和风险为自变量的效用函数来决策，可以推导出CAPM模型的具体形式：
，
看似复杂的公式背后其实蕴藏的是很简单的道理。资产的期望收益率取决于无风险收益率、市场组合收益率还有相关系数的大小。其中无风险收益率讲的是投资于最安全资产比如存款或者购买国债时的收益率；市场组合收益率是市场上所有证券品种加权后的平均收益率，代表的是市场的平均收益水平；相关系数表示的是投资者所购买的资产跟市场整体水平之间的关联性大小。所以，该方法的本质在于研究单项资产跟市场整体之间的相关性。
CAPM模型的推导和应用是有严格的前提的，对市场和投资者等都有苛刻的规定。在中国证券市场有待继续完善的前提下，CAPM模型的应用受到一定的限制，但是其核心思想却值得借鉴和推广。
4、加入资本机会成本的EVA评估法
EVA（Economic Value Added）是近年来在国外比较流行的用于评价企业经营管理状况和管理绩效的重要指标，将EVA的核心思想引入价值评估领域，可以用于评估企业价值。
在基于EVA的企业价值评估方法中，企业价值等于投资资本加上未来年份EVA的现值，即：企业价值 = 投资资本 + 预期EVA的现值。
根据斯腾?斯特的解释，EVA是指企业资本收益与资本机会成本之间的差额。即：
EVA=税后营业净利润-资本总成本=投资资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本率）。
EVA评估法不仅考虑到企业的资本盈利能力，同时深入洞察企业资本应用的机会成本。通过将机会成本纳入该体系而考察企业管理者从优选择项目的能力。但是，对企业机会成本的把握成为该方法的重点和难点。
5、符合“1+1=2”规律的重置成本法
重置成本法将被评估企业视为各种生产要素的组合体，在对各项资产清查核实的基础上，逐一对各项可确指资产进行评估，并确认企业是否存在商誉或经济性损耗，将各单项可确认资产评估值加总后再加上企业的商誉或减去经济性损耗，就可以得到企业价值的评估值。即：企业整体资产价值=∑单项可确指资产评估值+商誉（或-经济性损耗）。
重置成本法最基本的原理类似于等式“1+1=2”，认为企业价值就是各个单项资产的简单加总。因此该方法的一个重大缺陷是忽略了不同资产之间的协同效应和规模效应。也就是说在企业经营的过程中，往往是“1+1〉2”，企业的整体价值是要大于单项资产评估值的加总的。
6、注重行业标杆的参考企业比较法和并购案例比较法
参考企业比较法和并购案例比较法通过对比与被评估企业处于同一或类似行业和地位的标杆对象，获取其财务和经营数据进行分析，乘以适当的价值比率或经济指标，从而得出评估对象价值。
但是在现实中，很难找到一个跟被评估企业具有相同风险和相同结构的标杆对象，因此，参考企业比较法和并购案例比较法一般都会按照多重维度对企业价值表现的不同方面进行拆分，并根据每一部分与整体价值的相关性强弱确定权重。即被评估企业价值=（a×被评估企业维度1/标杆企业维度1+b×被评估企业维度2/标杆企业维度2+…）×标杆企业价值。
7、上市公司市值评估的市盈率乘数法
市盈率乘数法是专门针对上市公司价值评估的。被评估企业股票价格=同类型公司平均市盈率×被评估企业股票每股收益。
运用市盈率乘数法评估企业价值，需要有一个较为完善发达的证券交易市场，还要有行业部门齐全且足够数量的上市公司。由于我国证券市场距离完全市场还有一定距离，同时国内上市公司在股权设置和结构等方面又有较大差异，现阶段来讲，市盈率乘数法仅作为企业价值评估的辅助体系，暂时不适合作为独立方法对企业进行整体价值评估。但是在国外市场上，该方法的应用较为成熟。

④ 什么是CAPM拿来干嘛的怎么用

为资本资产定价模型，研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系；对期望收益、方差和协方差等的估计。

资本资产定价模型（简称CAPM）由美国学者夏普、林特尔、特里诺和莫辛等人于1964年在资产组合理论和资本市场理论的基础上发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的，现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。

资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投资人可以自由借贷。基于这样的假设，资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多少的报酬率。

(4)股票capm投资绩效评估扩展阅读：

capm的使用要求：

1、将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较。二者不等，则说明市场价格被误定，被误定的价格应该有回归的要求。

2、资本资产定价模型在资源配置方面的一项重要应用，根据对市场走势的预测来选择具有不同β系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。

3、证券市场线表明，β系数反映证券或组合对市场变化的敏感性，因此，当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高β系数的证券或组合。

⑤ 概述资本资产定价模型（CAPM）的基本内容及其实践意义。

资本资产定价模型（CAPM）的基本内容是研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多少的报酬率，以及均衡价格是如何形成的。

资本资产定价模型的实践意义是应用于资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面，是现代金融市场价格理论的支柱。CAPM模型在证券理论界已经得到普遍认可，该模型主要对证券收益与市场组合收益变动的敏感性作出分析，帮助投资者决定所得到的额外回报是否与当中的风险相匹配。

(5)股票capm投资绩效评估扩展阅读：

按照CAPM的规定，Beta系数是用以度量资产系统风险的指针，用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性。β表示的是相对于市场收益率变动、个别资产收益率同时发生变动的程度，是一个标准化的度量单项资产对市场组合方差贡献的指标。

也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta值就是1。如果一个股票的Beta是1.5，就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出。