美国股票投资状况

A. 美股港股市场情况怎样

A股指的是人民币普通股，其发行者是中国境内公司发行，认购及交易者是境内机构、组织或个人。港股指在香港联合交易所上市的股票。相比起来，港股市场比A股要更加成熟理智一点，若是我国的股票同时在国内及香港上市，形成“A+H”模式，则能够依照其在香港股市的情况对A股的走势进行预测。美股，即美国股市。美股对比A股最显着的时间差异在于美股中午不休市。

A股、港股、美股是中国投资者全球化资产配置中最常涉足的三地市场美股研究社对此有详细解释分析美股港股市场均具有一定代表性。所以从交易市场、交易者、交易品种、交易制度、汇率因素去对比三地市场的特征，更容易发掘港股市场的价值特点。

交易市场

交易市场指各种有形的、无形的股票场所。

市场规模

根据上交所及深交所相关数据，截止到2017年5月3日，上交所共上市了1266家公司，总市值约为32万亿元；深交所共有1962家上市公司，总市值约为23万亿元，整个A股一共有上市公司3288家，总市值近55万亿人民币。

根据港交所数据，截止2017年3月31日，港交所共有2009 家上市公司，总市值约为27万亿港元，港股主要分为蓝筹股、国企股(h股)和红筹股。根据瑞信信贷的数据，截止2017年3月，美股共有上市公司3671家，总市值约26万亿美元。

市场开放度

在市场开放度上，港股是一个自由、开放的市场；A股市场相对封闭；美股则汇聚了来自全球的优秀公司。

交易偏好

市场人士一般认为，港股喜欢龙头企业，A股偏爱小盘股，因为它们流动性好，犯错成本低。至于美股，介于港股和A股之间，更贴近港股。

这很大程度上是因为港股投资者中，欧美机构投资者占据了相当比重。欧美机构投资者出于公募基金和保险资金的资产配置需求，在内部规定较为严格的情况下，自然更倾向选择公司治理和财务状况更透明的大盘股。

交易规模

根据2017年5月份上交所及深交所相关数据，A股市场保持日均4300多亿人民币的成交，而根据港交所3月公布的数据，港交所每天成交量是743亿港元；根据彭博相关数据，美股近期每日成交量在2300亿美元左右。

牛熊周期

市场通常认为，A股市场有“牛短熊长”的特点， 美股和港股市场大体上可以说是“牛长熊短”。

港股自恒生指数公布以来47年间，共有7轮牛熊交替，其中牛市平均时间为48.8个月，熊市平均时间为31.7个月；A股诞生时间不长，走出了共8轮牛熊交替，其中牛市平均持续时间为12个月，熊市平均时间有25.5个月；从1929年大萧条开始计算，美国股市正好走过了25个牛熊。牛市的平均长度是32个月，大概不到3年，而熊市通常都在10个月内结束。而且平均下来，牛市能够翻一倍， 熊市只跌3成。

2

交易者

交易者即投资者，主要分为个人投资者（散户）和机构投资者。

投资者结构及风格

A股投资者以散户为主，美股则是由投资机构主导了市场，港股投资者也多是投资机构，一般市场人士认为，A股投资者主要追求估值波动，港股投资追求理财和保值，美股介于两者之间。有人说，A股是有没有兔子先撒鹰，美股市场是不见兔子不撒鹰，港股是见了兔子也不一定撒鹰。每个投资A股、港股或美股的投资人，都有各自独特的交易习惯。

投资逻辑

一般认为，国内投资者喜欢超跌反弹的投资方式。港股投资者崇尚大盘蓝筹股，偏好长期投资。在香港市场，蓝筹往往就代表着稳定收益和较高的现金股息。美股更倾向于注重公司的业绩。

3交易品种

投资标的

相较于A股，港股比较有特色的投资品种有涡轮和牛熊证。美股可投资品种更为多样，一方面美股可以投资涵盖各行业、各种商品、各种标的的ETF，一方面美股聚集了来自全球的优秀公司股票。涵盖各个地域、各个行业、各种主要商品，同时还有正向反向的ETF、挂钩波动率的ETF。

做空工具

A股没有做空机制，美股有很多做空工具。比如看跌期权，简单理解就是当市场下跌时，看跌期权的买方，就可以按照之前约定的价格卖出对应的资产，当市价跌到比约定价格低时，买方就可从中赚取差价。同样，港股也有较丰富的做空工具。

4汇率因素

因为不同地区的股票，各自以当地货币计价，但不同货币在国际外汇市场上的汇率在实时发生变动。假设美元对其他货币走强，投资以美元计价的美股，可以额外获得美元升值带来的汇兑收益。

5交易制度

买卖、结算制度

我知道A股交易是T+1，就是“当天买的股票，需要第二天才能卖”。

准确说是第二个交易日。港股和美股交易实行T+0，即同一只股票可以当天多次买卖。而在结算制度上，A股、港股、美股分别实行T+1、T+2、T+3结算制度，所以相对于A股，港股和美股在清算交割前，可更充分利用资金和股票进行反复交易。

涨跌停限制

A股的10%涨跌停很好理解，而港股和美股则没有这样的制度。但港股出台了一个“冷静制度”，即对于恒指和恒生国企指数的成分股，若股价波动幅度超过10%，则会出发5分钟的冷静期，冷静期内交易将在指定价格范围内进行。一般来说是这样的。这就要求美股投资者，对要投资的股票有较深入的了解，特别是对于股票底层公司的风险情况。

股票面值

“手”是A股和港股的股票单位，一般A股中1手表示100股，其中A股买入最少须是1手，卖出时若有不足100股的零头，零头只能随整数一起卖出；港股股票面值从元（港元）到角、仙（分）都有，但对于最小交易单位并没有统一规定，港股一手股票不一定是100股；美股可以以1股为单位进行交易。

融资融券

三地股市的券商均可提供融资、融券相关服务，但在具体操作方式上各有不同。融资，简单说是投资者从券商借入资金买入股票，然后偿还也是用资金；融券，简单说是投资者从券商借入股票然后卖出，用股票偿还。

新股认购

港股券商一般提供1:9融资额度，中签率较高；A股由于投资者数量众多，中签率比较低，券商一般不提供融资额度。美股可以在网上进行新股认购。

交易费用

说了这么多，那A股、港股和美股各自主要有哪些交易费用？

分红派息

港股公用股、地产股及银行股派息普遍较高，而A股派息不稳定。美股分红以现金分红为主。

综合对比一下，三地市场的市盈率与市净率，美股目前PE、PB为21.6倍、3.6倍，历史分位为后49%、后54%，证券化率133.2%，各指标处于历史中高水平。港股目前PE、PB为13.8倍、1.3倍，历史分位为后33%、后13%，证券化率53.4%，各指标处于历史中低水平。A股目前PE、PB为16.2倍、1.7倍，历史分位为后23%、后9%，证券化率68.0%，各指标处于历史较低水平。所以港股目前仍然处于估值洼地。

除了有大量估值较低的成长性标的存在，众所周知，“股神”巴菲特最喜欢的高股息股票在港股市场上也屡见不鲜，市场普遍认为，目前全球这种低收益环境或持续较长时期，全球资产荒与资产价格泡沫化将长期并存。而高息股很可能在这种低收益环境下会有较好表现，特别是对于资产端投资级债券收益率持续下行、难以匹配相对刚性的负债端成本的保险资金来说，估值较低、价格波动不高、股息收益相对稳定的香港高息蓝筹股具有较高吸引力，甚至部分债券投资者也可能会选择将其作为债券的替代品。

B. 美国股市靠什么走十年大牛市，而A股又靠什么走十年大熊市呢

美国股市能走出10年大牛市，而A股却走了10年大熊市，两国股市差距太大了。我认为美国股市必然是有自己的独特和强大之处，美股靠以下几点能走出10年大牛市：

第一点，美股靠强大的资金池

股票市场的上涨是需要资金支撑的，而美国股市具有巨大的资产在背后推动股市，这些超大资金目标一致，共同出力推高股市。

而A股市场没有这个优势，楼市才是我国股市含金量最高的市场，股市资金非常有限。即使股市有些资金也被IPO抽完，大股东套现完了，缺乏资金走10年大熊市。

但A股不同，A股是发现中股市，很多制度还不完善，存在很多空隙，让一些资金有空隙可以操纵股价。最典型就是IPO制度，退市制度，披露制度，分红制度，交易制度等等，这些都是存在很多不完善的地方。

通过上面进行分析，美国股市能走出10年大牛市，完全都是靠上面四点来支撑走牛的。

而咱们A股没有这四个方面的走势，美股涨走牛A股走熊，美股十年大牛A股就走十年大熊，两市差距太大了。美股的优势就是A股的缺点，A股就是靠这些缺点走出10年大熊市的。

C. 美国股票暴跌，是什么原因造成的

美国股票暴跌的原因是什么呢？ 因为民众对美国股票的前景看的不是很好.长达多年的美股牛市前段时间造成大幅度下跌.股票的下跌、给美国的市场也带来了巨大的挑战与冲击.最终原因是美国的国债收益率达到了七八年的最新高度。

而且自从上一次美国国民的大选以来，美国股票一直处在稳步上涨.失业率下降到一定的趋势，且劳动力需求市场也是供不应求.美国的公司希望把商品价格提高以谋取最大利益增加最大资金需求，造成了一部分的商品通货膨胀压力.如果造成巨大的通货膨胀；美联储将会增加税务利息，进一步控制通货膨胀.从而又导致了美国股票的大跌.

D. 美国股市基本概念

1.美股的交易时间

美股交易是分冬令时和夏令时 ，冬令时比夏令时晚一个小时。 夏令时：3月中旬至11月初。冬令时：11月初至次年3月中旬。 美股的交易时间分盘前，盘中，盘后。 美股上市公司的财报都是盘前或者盘后发布。相对于盘中来讲其余2个时间段交易量很小。

美东时间

盘前：04:00-9:30；盘中：09:30-16:00；盘后：16:00-20:00。

北京时间

夏令时：盘前：16:00-21:30；盘中：21:30-04:00；盘后：04:00-08:00。

冬令时：盘前：17:00-22:30；盘中：22:30-05:00；盘后：05:00-09:00。

2.交易相关

交易单位

A股的交易单位是以手为单位，1手就是100股。美股是以股为单位的，1股也可以交易的。

交易费用

A股是以交易额计算的，美股是以交易的笔数为单位，就是交易次数。 现在的国内的券商基本上美股的每笔的交易费用大概在2~3美元左右。

涨跌幅度

A股是有是涨停板和跌停板的。美股是没有涨跌限制的， 波动性大，还有某些妖股一天翻10倍。

日内交易

A股的日内交易是T+ 1的 ， 美股的T+0的，是指客户在同一交易日内，对某种股票或者相关标的，进行买入卖出的交易。可以当天买再当天卖，多次交易同一个股票。但是这个也是有限制的如果账户净资产不够25000美元的话，五个交易日就允许最多3次T+0，否则账户会被冻结一个月，但是现在国内的券商，比如老虎的综合账户就及时不够25000美元 可以无限次T+0。如果想要融资融券（加杠杆）这个也要求账号额度的，老虎证券就要求必须在2000美元以上否则没办法融资融券的。

入金金额

现在国内券商基本上是把门槛设置到3000美元,或者20000港币, 只要首次入金够了这个额度,就会有一系列的优惠活动. 之后再次入金没有限制的。不过每次不要太少，因为转账汇款有手续费的。

卖空机制

美股是做多做空都是可以的。美国还有很多做空机构，专门靠做空股票来赚钱。但是做空是要求保证金，而且做空需要融券需要支付一些利息 一般的3%~4% 但是有的热门股票 比如瑞幸快要退市的时候就达到了30%以上 那么这样是得不偿失的。 而且美股的这么多年大趋势是一直上涨的，所以要谨慎做空。

3.三大股指

美股有三大股指指标,来反应美股的整体情况.

1.道琼斯指数:基本上反应了美股总体的走势

• 以30家着名的工业公司股票为编制对象的道琼斯工业股价平均指数；

• 以20家着名的交通运输业公司股票为编制对象的道琼斯运输业股价平均指数；

• 以6家着名的公用事业公司股票为编制对象的道琼斯公用事业股价平均指数；

• 以上述三种股价平均指数所涉及的56家公司股票为编制对象的道琼斯股价综合平均指数。

2.标准普尔500指数:计算标准不一样 这个是对道琼斯指数的优化, 但本质上也是反应美股总体走势.

3.纳斯达克指数: 是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。苹果,谷歌,亚马逊等等都包括在里面,本质上反应了科技公司的行情变化,这个指数在三大指数里是波动最剧烈的.

E. 简述美国股市发展历史。

美国股票市场和股票投资的200年多的发展大体经历过了四个历史时期。

一、第一个历史时期是从18世纪末到1886年，美国股票市场初步得到发展。1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义的美国证券市场真正形成。1850年代，华尔街成为美国股票和证券交易的中心。

二、第二个历史时期是从1886年——1929年，此一阶段美国股票市场得到了迅速的发展，市场操纵和内幕交易的情况非常严重。这一时期，美国逐步发展成为世界政治和经济的中心。

从19世纪的后期开始，当时为了给铁路、制造业和矿业融资，企业纷纷发行股票，纽约证券交易所的股票市场成为美国证券市场的重要组成部分。1896年道琼斯指数成立。

三、第三个历史时期是从1929年大萧条以后至1954年，美国股市开始进入重要的规范发展期。

1929年8月美国道琼斯工业指数最高超过到380点，而1932年该指数最低下跌到42点，跌幅接近90％，道琼斯指数再次回到380点是在25年之后。1929年到1933年,美国股市下跌的同时，大量的债券被拒付，美国约有40％的银行倒闭。

这一历史时期，美国股市真正进入投资时代，价值投资思想是这一时期主流的投资思想。

四、第四个历史时期是从1954年至今，机构投资迅速发展、美国股票市场进入现代投资时代。

(5)美国股票投资状况扩展阅读

NYSE（纽约证券交易所）被认为是世界上最有名的交易所。于200多年前的1792年，随着24位股票经纪人和商人签订的《梧桐树协议》而成立。世界上的许多大型公司都在NYSE上市，例如可口可乐、通用电气和沃尔玛。

纽约证券交易所是实体交易所，交易都是面对面进行。无论何时您听到“上市交易所”，指的都是纽约证券交易所。订单操作是由提交交易的交易所成员和场内经纪人在特定位置（也被称为交易现场）来完成的。

采用简单的拍卖法，以买方愿意购买的最高价格，结合卖方愿意出售的最低价格（被称为出价和问价）进行。股票要么是通过上次的售价，要么是出价和询价的价格来进行报价。

NASDAQ（纳斯达克）市场是一个虚拟的市场，如同OTC（场外交易）市场一样。这里没有交易大厅，没有专家，也没有中心地点。相反，所有的交易都是通过交易商的电脑化网络来进行。这就把电脑瘫痪的可能性降到了最低，因为网络是独立的（如果一台电脑坏了，其它的则继续连接）。

纳斯达克在以前被认为是次于NYSE的，但自从高科技繁荣，像微软和Intel这样的众多公司快速成长，纳斯达克已经被认为是NYSE主要的竞争对手，无论是在声誉还是成交量方面。纳斯达克系统的经纪业务由造市商来执行。

与NYSE的专家不同，造市商只控制他们自己的出价和问价，而不是控制某个股票的整个交易过程。某个股票可以有许多的造市商，都在同一时间交易。

AMEX（美国证券交易所）是美国第三大交易所。在纳斯达克出现以前，是第二大交易所。1998年，AMEX被实际上是纳斯达克的母公司NASD买下。AMEX主要进行小型股（市值将在下部分进行解释）和期权的交易。

F. 美国股票市场的机构投资者和个人投资者各占多大的比例

从国外市场来看,证券市场的潮流应该是机构占主导。美国、英国等是保险资金、共同基金和养老基金等稳定持有股市绝大部分股份；日本等则是法人机构相互持股,也是机构占据主导地位。而且随着证券市场的发展,机构投资者持股比例有增无减。美国机构投资者占美国总股本的比重由1950年的7.2%上升到2001年三季度末的46.7%-。其中,养老基金由0.8%上升到19.8%,共同基金由2%上升到17.9%,保险公司由3.3%上升到7.3%。

G. 美国的散户究竟占比多少

在前几年，经常有人说：美国的机构投资占比在90%以上，散户的投资占比已经低于10%，并且认为这是美国为什么在过去有长达十年的牛市的原因。美国过去十年处于牛市，机构投资增加是重要原因之一，但是机构投资占比没有他们所说的那么夸张。

实际上的美国投资者构成如下：

2018年末，美国散户和机构投资者总共持有的美国股票投资的市值近43万亿美元。其中，散户持有16.13万亿美元，占比37.6%，机构投资者则持有42.87万亿美元，占比62.4%。美国的机构投资者占据主导地位，但是散户的投资占比仍然在30%以上，完全不是所谓的10%以下。

2019年末，机构投资者仍然占据主导地位，占比近7成，其中养老金和保险金占比13.5%，散户占比3成。如果把散户和养老金等加在一起，占比接近50%。

而我国的投资者构成呢？

2020年末个人投资者为1.77亿户，2021年11月末为1.95亿户，新增1千8百万户。在上交所披露的投资者构成中，2020年末，流通市值中散户持股市值为8.70万亿，占比22.93%，一般法人持股市值为21.24万亿，占比55.97%，专业机构持股市值为6.74万亿，占比17.77%。

由于一般法人是公司的大股东，交易次数少。因此在日常交易中，主要是散户和机构投资者参与。

证监会主席易会满在2021金融街论坛年会上发表主题演讲时，表示个人投资者持股比例超过30%，交易占比达到7成左右。即使在过去两年里，基金成为了90后热衷的产品，散户依旧还是我国证券市场中进行交易的主要力量。

H. 美国股市为什么散户少

1、美国股市“去散户化”，是被严厉监管的众多证券投资基金，赢得了美国家庭理财的普遍信赖与青睐；

2、是规模庞大的私人养老金，成为了美国资本市场上最大的机构投资者。正是这两股“市场化”的力量感化并“招安”了广大的美国散户，让他们心甘情愿地自动退出股市。

3、证券投资基金是一种社会化的理财工具，它集合大量散户小额资金进行批量组合投资，以期获取高于市场平均收益率的收益，这是世界股市“去散户化”的启蒙与尝试。

4、除少数个别成功的牛散外，大多数散户炒股的长期收益率，剔除通货膨胀后可能均为负数。

5、美股“去散户化”的基本逻辑很简单：由于美国民众构建了“社保＋私人养老金＋商业人寿险”的三条腿的养老储蓄体系，并由此获得了从摇篮到坟墓的全程保障。

6、机构投资者的不断壮大，必然导致散户逐渐淡出。

(8)美国股票投资状况扩展阅读：

中国散户的炒股水平比美国散户高：

1、美国股市包括其他一些海外市场，其机构投资者队伍较为成熟，所以对于海外市场以及美国股市来说，其散户们的投资在很大程度上是依赖于机构投资者的。他们更愿意把资金交给机构投资者来打理，或者将一部分资金交由机构投资者来打理。

也正因如此，在投资的过程中，这些美国的散户们未必象中国散户这样用功。毕竟在A股市场，机构投资者被称为是“大散户”，机构投资者还很难赢得大多数投资者的依赖。所以，在A股市场投资，中国的散户更多地只能靠自己来进行投资。因此，中国的散户更加刻苦用功，中国的散户能说出一大堆连高西庆都听不懂的公式出来并不令人为奇。

2、正是由于A股市场的不成熟，因此A股市场上存在着不少违法违规行为，同时也存在着各种各样的陷阱。包括内幕交易、价格操纵、以及包括技术上的各种骗线、多头陷阱、空头陷阱等。也正因如此，A股市场上的投资者为了在市场上生存，并能够获得一定的投资收益，投资者就必须钻研各种各样的投资技巧，以防止上当受骗。相反，美国股市在这方面相对规范很多，所以，美国的散户没必要象中国散户这样钻研各种各样的投资技巧。

3、正因为美国股市相对于中国股市规范得多，这也包括对上市公司的监管也严格规范得多，所以，美国上市公司的运作都是很规范的，包括信息披露上都是很透明的，这也方便了投资者作出正确的投资决策。因此，投资者只需要把握上市公司的基本面就可以作出正确的投资决策。

但A股市场公司的运作并不太规范，有的上市公司信息泄漏，有的上市公司弄虚作假，因此，在这种情况下，投资者很难凭借上市公司的基本面来作出投资决策，而只能更多地根据对技术面的判断来作出投资决策。这就倒逼中国散户必须掌握更多的投资技巧才能适应A股市场的生存。

I. 美国股民占总人口多少比例

美国人口3亿，股民人数8000多万，将近9000万，股民人数占总人口的近30%，这一比率远远高于中国。但由此说美国“全民炒股”，却是一个误判。“全民持股”不等于“全民炒股”。

美国投资公司协会的调查数据显示，目前约有48%的美国家庭持有共同基金，基金持有人达9600万人，约占美国总人口数的1/3。

有趣的是，美国的股民也就是个人股票投资者数量远远小于基民。美国目前有九千万户家庭在股票、国债、基金等证券市场进行投资，但是，只有百分之十一(不到一千万户)的投资者自己进行股票证券交易。

对资本市场历史略有研究的人都不难发现，股票市场发展的历史，既是不断开发股民的历史，也是不断消灭股民的历史，这个进程的催化剂就是开放式基金的出现和发展。到了今天，欧美股市最终都变成以机构投资者为绝对主流。一般小散户股民则大都依赖专业的基金经理为其搏击股市。

股市长期发展的历史残酷地证明：

普通股民投资股票往往逃脱不了“七二一”的最终结局，那就是七成的人赔钱，两成的人平本，一成的人赚钱。而美国自从1924年第一只开放式基金面世以来，绝大多数基金都是赚钱的，并且平均年复利投资收益率为10%-12%。

J. 美国股票市场发展经历了哪些过程

美国股市近五十年来主流投资理念的演变：价值型投资和成长型投资的周期循环投资理念的发源地来自于最具活力、最具创新精神、最发达的美国证券市场。虽然美国股票市场的发展已有200多年的历史，但真正的规范化、快速发展时期主要是在1933－1934年的证券法出台之后。战后推出的养老金制度更是有力地推动了机构投资者队伍的壮大和大大改变了股市的资金供需结构，五十年代的经济持续增长和股市投资的财富效应，一起推动着股市指数的不断攀升。以后的各个年代更是各种新思维、新现象的诞生年代，股票市场的新生事物层出不穷。作为影响力最大的机构投资者，证券投资基金尤其是开放式基金的发展，对于推动理性投资理念的普及和创新，通过引导市场、引导资金的流向而优化资源配置，促进经济的增长，到了重要作用。随着全球经济一体化进程的演进，各种新的投资理念从发源地的里圈向外围扩散，在传播到外围股票市场（欧洲、日本、新兴市场、发展中国家等）的过程中，必然会结合不同的市场特殊情况与其它投资理念不断发生碰撞，诞生出新的投资模式。互联网和通讯技术的进步更是加快了发源地的新投资理念在全球传播的速度。20世纪的大部分时期，基本分析学派已成为华尔街等发达国家或地区股市的主流，它发展出的两个主要分支是内在价值型（Valuestock）投资和成长型（Growthstock）投资。前者认为，投资者投资股票的目的主要是为了每年收取现金（股息）红利，股票内在价值是未来现金流（投资者收到的现金红利）的贴现。成长型的投资者购买股票的目的主要是获得价格差而非现金红利，其前提是假设以往主营收入与利润增长良好的公司将来也会继续良好的增长势头。历史经验表明，在经历过度热情追高成长型股票导致最终幻想破灭之后，必然又会走回到稳健的价值型投资的老路上，循环往复，周而复始，投资理念的变化呈现周期性的循环规律。同不同年代的产业发展周期一致，处在高增长期行业的高增长速度的热门股在股票市场历史上各时期比比皆是，如19世纪的铁路股、20世纪早期的钢铁股和汽车股、50年代的铝工业股、60年代的电子股和塑料股、70年代的石油股、80年代的生物制药股和房地产股、90年代的亚洲四小龙和网络股等等，各领风骚，概念股是成长型投资的必然产物和升华。战后繁荣的五十年代：由于刚经历了1929－1933年的大崩溃，在20世纪30、40年代，小规模的个人股票投资被认为是危险的举动，个人投资购买股票不多，个人持有普通股热是从50、60年代开始的，主要是因为当时（尤其是50年代末期）人们很难相信会再次出现大萧条和股崩、蓝筹股比债券表现好以及担心通货膨胀侵蚀个人的钱财。1958年，玻璃纤维船股票是当时市场上的抢手货，它具有完全替代木船的许多优势，迎合美国50年代的休闲主题。后来的互联网股票同此时期的玻璃纤维船股票热非常类似。“电子狂潮”和腾飞的六十年代：其鲜明特征是后缀有“trons”的公司名称的流行，是增长股票和新股的狂潮期。在很大程度上，电子工业股热与当时的美苏两国太空军备竞赛有关。成长股是预期有高收益、高增长率的股票，特别是那些与高新技术相联系的公司股票，如一些生产半导体、速调管、光学扫描器以及其它先进仪器、仪表装置的公司，这些行业因投资者对其产品强大市场前景的憧憬而股价飞涨。从六十年代开始，多年以来传统行业的5－10倍市盈率规则被50－1000倍取代。1961年，数据控制公司的市盈率达200多倍，而增长稳健的IBM和德克萨斯仪器公司的市盈率也达80多倍。在此时期，以市盈率倍数为核心、注重未来现金流预测的稳固基础理论让位于注重投资者心理因素、“高买高卖、顺势而为”的空中楼阁理论。为满足投资者对股票的无止境的投资饥渴，1959－1962年发行的新股比之前的历史上任何时期都多。如同九十年代后期的“.com”，以“trons”后缀命名的公司纷纷涌现。电子狂潮在1962年卷土重来，5个月后终于爆发可怕的抛售浪潮。成长股、绩优股同样被卷入暴跌的灾难，超过大盘的平均跌幅。股票市场从动荡中恢复趋向稳定后，进入的下一个运行热潮便是企业并购浪潮。投资者对公司高增长的预期，如果不能通过高增长或高科技的概念获得，便需要创造其它新的方法或概念作为接力棒。于是，六十年代中期诞生了专家们称之为的美国产业发展史上的第三次并购浪潮。该时期企业并购浪潮的主要动力在于兼并过程本身会导致股票收益的增长，其中的技巧便是财务或金融知识而非企业经营管理水平的提高。1968年，由于该次并购浪潮中的领导者发布的季度公告收益低于预测，引发了市场的怀疑和震动，企业并购浪潮开始急剧降温。在六十年代，除了上述概念之外，市场还诞生出其它概念股票，施乐公司是概念股票的典型案例，其静电复印技术的革命性发明吸引了几乎所有业绩优良的基金经理。后来这种概念化投资策略发展到任何概念都行的地步。概念公司经常出现的问题是扩张太快、负债过多、管理失控等，公司的经营管理风险很大，成长的不确定性大。当1969－1971年的熊市来临，概念股跌幅比涨幅还大，还快。此后很多年，华尔街不再对业绩迷信和推崇概念。就像行业或经济发展有自己的周期一样，整个六十年代公众对概念崇拜的理念经过了近十年的洗礼之后，又回归到周期循环的起点，崇尚绩优成长股。到六十年代后期，随着基金数量和规模的不断扩大，开放式基金之间争夺公众资金的竞争加剧，公众开始关注基金近期的业绩记录，尤其关注基金是否购买了那些有令人振奋的概念和完整信服历史的股票。业绩投资便开始风靡华尔街。漂亮的中年人所主宰的七十年代：经历了六十年代的购买小型电子公司和概念股票之后，基金经理和投资者恢复理性和稳健原则，开始投资于有令人信服的增长记录的蓝筹股，这些股票一般有持续增加的股利以及很大的总股本（流动性好）。人们认为这些股票不会像六十年代投机狂热时代那样垮掉，人们普遍的心理是购买后开始等待长期收益，被称为是谨慎的行动。当时的50只时髦股票主要有：IBM、施乐、柯达、麦当劳、迪斯尼等。人们认为任何时候购买这些已经被历史证实的成长股都不会错，被称为“一锤定音（one－decision）”股。而且，购买蓝筹股还能为机构投资者带来谨慎投资的声誉（见表一）。狂啸的八十年代：是生物工程股的好年华，同样具备许多投机过头的好股票，它以另一波包括生物技术和微电子在内的新领域的新股浪潮而开场。1983年出现的高科技浪潮是六十年代的极好翻版，仅仅是改变了名称而已。技术革命唤醒了人们对高科技将彻底改变人类未来经济发展和社会生活的幻想，直接刺激起60年代的概念炒作理念的复苏。几乎所有的原始新科技股都是抢手货，新股上市后还会狂涨。再次征服概念股的是以基因工程为基础的生物技术的革命性突破，驱动生物技术狂热的是抗癌（后来是抗爱滋病）新药的问世，华尔街还因此出现了专门针对生物技术公司的新估价方法。最终的结果还是市场自身来消化自己吹起来的泡沫，从八十年代中期到后期，大多数生物技术公司股票跌去3/4，1988年的市场复苏也没有帮多少忙。激动人心的九十年代：前半期是“亚洲四小龙”热，当时的背景是基金经理因美国本土经济的发展速度放缓后而将目光转向海外，对新兴国家市场激动人心的发现和巨大增长潜力的预期，加上人们对该市场的风险知之甚少，直接推动了股票投资的国际化———“亚洲四小龙”热，后来因1997年的亚洲金融危机爆发而崩溃。九十年代后半期至今的是以互联网为代表的新经济概念股的狂飙及退潮，人们对此至今记忆犹新，同样也经历了一个从狂妄到恐慌、最终到崩溃的完整过程和结局。追溯美国股票市场近五十年投资理念演变的历史，大致按以下线索在展开，其中又蕴涵着某种周期性的循环规律：电子、半导体股（60＇S）———绩优蓝筹股（70＇S）———生物工程股（80＇S）———亚洲四小龙、网络股（90＇S）———传统行业绩优蓝筹股（目前仍处在回归过渡期）。在每一周期中，投资者对证券评价的风格和方式在证券定价中起关键作用，从而也就奠定该时期的主流投资理念。概念股兴起时期，以内在价值型投资为基础的稳股基础理论屈从于空中楼阁理论，借助于投资大众的从众化情绪和过度反应，将憧憬美好的空中楼阁演绎得登峰造极。在概念股崩溃之后，受伤的弱势群体和投资大众追求安全和稳健的观念又深入人心，以内在价值作为股票投资价值的心理底线牢不可破，从而矫枉过正地走向另一个极端，回到有看得见的收益增长和分配现金红利的传统产业，直到下一轮周期新的振奋人心的概念出现。我们发现，市场投资理念的周期性变化同股票市场筹码结构的调整过程惊人的一致，只有当被低估的市场筹码（成长型股票热时必然导致市场大量抛售价值型股票，持续一段时期后必然导致价值型股票被低估），在经过成长型股票热的高峰之后，逐步被调整到更积极、坚定的投资者手中，且一旦这种市场筹码结构转换的调整完成或时机成熟之后，新一轮市场热点或周期的启动就不远了。这种周期性在任何国家和地区的股票市场都是合乎逻辑的，因为它与股市零和博弈游戏的利益矛盾或盈亏结构相一致。我们同样还发现，基金引导着市场主流的投资理念。无论是向新型行业投资、向高成长的新兴市场投资（国际化浪潮），还是向国内绩优蓝筹股投资，基金始终伴随着先进的产业理论、管理思想的武装，走在经济发展和改革的最前沿，领先于经济周期。正是资本的驱利性和对投资领域的高度敏感，资本才始终能够率先找到流动的方向，引导社会资金（资源）流向回报最高、最具有长期投资价值的产业和公司，而一旦遇到阻力便开始自动调整，证券市场优化资源配置的功能发挥得淋漓尽致。参考资料 http://www.xslx.com/article1/messages02/2315.html