苏宁电器股票投资价值分析

⑴ 如何分析一家公司的投资价值

1.主营业务要清晰简单明确

大家都知道大部分上市公司都热衷于搞概念，蹭热点，有时一家公司竟然集十几个概念于一身，那这种公司就明显涉及吹泡沫了，因为连自己主营的业务都不明确。就跟之前的多伦股份一样，摇身一变成为匹凸匹，但事实上，多伦股份几乎没有真正涉及匹凸匹业务，完全属于概念炒作。所以大家尽量选择业务简单明确的公司。

2.独特的竞争优势：

如果一家公司拥有独特的技术或者独享资源，也可以当做竞争优势，如华为这种拥有核心技术的公司，肯定是有资本潜力的。独特优势，就是说要别人没有或者少部分有的。像茅台的配方就是独特的；云南白药的配方也是独特的，烟台万华的产品有很大的技术壁垒，全球只有几家公司掌握，因此能产生高额的利润。

3.垄断经营的能力：

上市公司在某个行业具有垄断地位是最好的，至少在这个行业里，他所产生的利润要有独当一面的能力。比如这个市场2016年产生1000亿的销售额或例如，他一家占一半份额。还有一点值得注意，有些公用事业也具有垄断性质，比如烟草等，但他们没有自主定价权，所以要另当别论。

4.行业龙头身份：

这个很简单，就是所占的市场份额要数一数二，身份是行业老大低位，是行业标准的独裁者。没有垄断技术没有关系，但只要你的市场份额够多，别人就很难打败你。

5.优秀的品牌效应：

公司最好要有强大品牌号召力，但这个品牌效应并不是全靠广告吹出来的，而是消费者给予的优秀口碑，比如老干妈、格力等。另外品牌效应优秀，也会让你的产品价格居高不下，利润自然可观。

6.持续盈利能力：

持续盈利是很重要的，你不能今年赚钱明年亏钱，这样就说明企业经营不稳定，收入来源不稳定，竞争力就不行。净资产ROE最好在15%以上，每股收益最少要1块以上。利润要稳中有升，并且在可预见的将来，仍有持续盈利能力。

(1)苏宁电器股票投资价值分析扩展阅读

按照传统观念，一个股票的投资价值是 由上市公司的基本面决定的。因此，如果某股业绩优良，成长性好，出现(上市公司)价值高于(二级市场)价格的现象时，该股票就有了投资价值。除此之外，股票的炒作，只能归在投机之 列。但熟悉沪深股市历史的人发现这一个观点并不正确，在沪深股市中，除了从基本面可以分析出该股票有无投资价值外，至少还可 以从其他几个方面(与上市公司基本面无关)能够分析出它有无投资价值:

第一，小盘低价股是沪深股市中最具有投资价值的一个板块。 它给股东带来的投资收益要比因公司基本面趋好带来的投资收益高 得多。在沪深股市中有很多企业自股票上市以来，股价涨了成百上千倍，但查查其历年来公司的经营状况，并无什么突出 表现。

第二，具有政策支持的股票具有较高的投资价值。我们在第一 章“从国家经济政策取向中寻找投资机会与选股练习”中对此已作 了详细分析，现在我们再概括地说一说，无论是什么股票，只要受 到政策的支持，它就会显现出投资价值。政策扶持的力度越大，它 的投资价值就越大。

第三，诞生于经济发达地区和经济活跃地区的股票也具有较大 的投资价值。从沪深股市历年的资料统计中发现，上海、北京、深 圳，海南等地股票的价格，比其他地区同类质地的股票的价格要高 出一截。其中，上海本地股表现得特别明显。这就告诉我们，在分 析股票的投资价值时，要看它的出生地，出生地好，股票内在价值就高一些，反之就会低一些。这正如买房要看地段一样，地段好的 房子价格高，地段差的房子价格低，两者之间的道理是一样的。

另外，2008年7月1日中国资产评估学会施行出台的《资产评估价值类型指导意见》中定义了“投资价值”为资产评估价值类型中的一种，属于市场价值类型以外的一种价值，其定义为“指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额，亦称特定投资者价值。”并指出“注册资产评估师执行资产评估业务，当评估业务针对的是特定投资者或者某一类投资者，并在评估业务执行过程中充分考虑并使用了仅适用于特定投资者或者某一类投资者的特定评估资料和经济技术参数时，注册资产评估师通常应当选择投资价值作为评估结论的价值类型。”

参考资料投资价值网络

⑵ 弘毅资本在与苏宁电器签订投资协议签订什么投资条款

“在这之前最担心的是，监管机构不能批准我们按照12.15元/股的价格投资苏宁电器。”7月12日，针对外界对弘毅投资参与苏宁电器(002024.SZ)定向增发旋即浮亏的疑虑，弘毅投资总裁赵令欢对记者表示。

在外界看来，投资苏宁电器在当前的市场状况下显得并不划算，以7月13日的价格计算，苏宁电器的股价已只有8.09元/股。但事实上，在弘毅投资内部却是另一种态度，浮亏压力下其并未向苏宁电器主动提出过降低入股价余银格的要求，甚至仍然非常感激苏宁能够以这样的价格让他们成为苏宁的战略投资者。

在赵令欢眼里，看了一圈中国电商之后决定投资苏宁电器是其“占中国电商行业便宜最好的机会”，弘毅投资看中的正是苏宁的电商业务发展潜力，他相信苏宁未来会是本土电商行业的王者，弘毅费尽周折才非常难得地攀上了这样一个“高枝”。而在弘毅的认同下，张近东也渐渐显露出他的底气。

弘毅的“电商论”

7月12日，在南京与张近东的见面中，赵令欢多次有意无意地表达感谢张近东给予弘毅这样的投资机会。

去年，赵令欢与张近东第一次见面时，才知道两人既是老乡又是同龄人。正是这次见面，让弘毅与苏宁“一见钟情”，也直接推动了该笔交易的进行。

对于弘毅而言，这也是一个非常特别的案例。弘毅投资作为国内本土最知名的私募股权基金，主要投资于未上市公司的股权，参与二级市场增发的案例屈指可数，此前弘毅投资仅通过增发形式投资了中联重科及中软国际。

弘毅与苏宁的缘分最初来源于苏宁电器此次增发的负责人副总裁任峻，他最初找到了弘毅投资方。对于弘毅投资而言，它对苏宁所处的行业有着足够的兴趣，弘毅一直对商业零售领域较为关注，曾投资过重庆商社新世纪百货公司、世纪金花商业控股有限公司等相关案例。“从中缺百货到商超，一直都是我们关注的行业，由于电子商务对行业带来的变革，我们也一直在关注并寻找其中的投资机会。”赵令欢称。

弘毅认为，传统的零售业态中，尽管以苏宁、国美为代表的企业已经做得非常成熟，行业的绝对成长会比以往回落，但行业领先企业仍然有成长的机会，高速成长机会来自于行业格局的变化、弱者的淘汰，弘毅相信，在优胜劣汰的大势中赢家非苏宁莫属。

另外一方面，弘毅也坚信，中国的电子商务发展是改变传统零售业态的重大变革，但目前国内的电商行业依旧还处于跑马圈地的阶段，有巨大的成长空间。尽管已有不少人先行进入，但其并不认为先进入者就一定能够一直是第一，“电商电商，重点还是在于‘商’，苏宁在商业领域20年的底蕴和厚度完全能够超过任何做商业零售的企业。”赵令欢说。

非常注重国际视野的弘毅对海外的电商产业也进行了研究，并形成了他们对中国电子商务行业的一番投资理论，中国电商行业的格局远远没有到可以下定论的时候，仍然还在极早期的跑马圈地阶段。“到今天为止，我看不到一种现有的电商模式可以持续做强做大。”赵令欢直言，中国不如国外有非常发达的第三方服务体系，如物流配送、信息体系等，因此，国内电商都只能依靠自身的投入去解决，苏宁拥有的物流、配送、仓储、信息体系、售后服务等方面资源和20年积累的传统商业零售经验凸显出了巨大价值。他认为，现在看来苏宁做电商成功的可能性更是远远超过了现在所谓的主流的电商企业。

研究这么一圈之后弘毅选定了苏宁。弘毅投资董事总经理郭文和另一位董事总经理王小龙双双上阵，共同负责该项目。郭文曾是弘毅江苏负责人，王小龙则长期关注消费品及零售通路相关领域。但在当时在弘毅内部推动该项目的投资决策时，仍然有一些难度，因投资的是一家上市公司，存在需要投很多钱且占的股比很少、能否有话语权等问题。

溢价认购波折

面对外界的疑虑，已经有多年投资经验卖毁辩的赵令欢直言，“自己不会做亏本的买卖”。弘毅投资了60多个公司，鲜见有争议者，而这次苏宁电器的投资则让外界热议其是否买亏了。

“现在价格虽然比当时低了很多，但我一点都不觉得亏。”赵令欢说，在弘毅投资内部也曾有人在议论时说，苏宁确实是个好项目，特别是能10块钱拿到更是好项目。

赵令欢自有其一套理论，“10块钱拿是好项目，如果15块钱还是好项目吗?如果15块钱就不是好项目的话，我们就坚决不投。在我们的理念里，如果10块钱能拿到的是好项目，20块钱也肯定是好项目，反过来，如果15块钱时不是好项目，10块钱是好项目，那绝对是我们投资经理看错了，这种项目3块钱都不是好项目。”

他强调，弘毅投资苏宁是基于苏宁的价值，弘毅并不是要挣二级市场的钱，所以弘毅并不关心二级市场的表现。“我们之前就时常对员工说，不能够以二级市场的表现衡量我们投资的成败，我们也有过参与增发的项目第一天就‘浮盈’了50%，这对我们来说并没有实际意义。”

事实上，该笔交易在去年所作出并签订的投资协议，当时的定价依据即是依照决议日前的，而当时的定价较二级市场尚有一定的折价，证监会方面当时较为关注的问题是里面是否存在有利益输送的问题，因为其第一大股东张近东个人控制的公司认购了35亿元。而在证监会漫长的审批过程中，市场已发生了巨大变化，当初折价发行变成了实际上的溢价发行。“我们从来没有提过要将发行价降低，也没有想过取消原有的增发方案重新定价，因为这意味着要重新走所有的流程，耗费的时间太长。我们倒是一直在劝张近东一定要坚持做下去，给我们投资的机会。”弘毅投资内部人士称。

但摆在弘毅投资面前的一个尴尬事实是，即便是对于苏宁电器的百般看好，现在确实是存有另外一种更便宜的方式来进行这笔投资——可以直接通过二级市场购买的行为来参与这笔投资。而且另一个问题是，这样的投资不会有如其他非上市公司投资时，常常所拥有的股权回购条款作为兜底的保障，摆在他们面前的无疑会有来自LP(风投基金出资人)方面的压力。

弘毅投资一位个人LP对记者表示，相信弘毅投资对项目的判断，“但要是能够以现在的价格进入明显更划算。”

对此，赵令欢说，弘毅投资一贯的投资决策较为独立，LP不会参与投资决策，但此次基于对投资人负责的态度，专门向投资人做了解释，他说相信苏宁电器的股价未来会翻几番。

显然，令赵令欢同样在乎的是，对于弘毅投资花了近十年心血辛辛苦苦建立的商业信誉不能因此一例而毁于一旦，他认为，现在这样的商业环境中对契约的尊重显得非常重要。

而与此同时，曾经同样拟认购苏宁电器增发股份的新华人寿却最终“爽约”，这让外界也百般猜疑。

非常巧合的是，弘毅投资正好是新华人寿的股东，但赵令欢强调，新华人寿的投资并非和他们有过“默契”，而赵令欢和张近东都证实，新华人寿实际上非常认同苏宁电器的价值，但由于监管要求更严格，苏宁电器方面没有留给新华人寿方面足够的时间来进行内部的流程，因而最终错过了此次增发。“新华人寿其实是很遗憾错过了这样的机会，他们很早之前就想寻求和苏宁电器进行商业上的合作，在他们眼里，可能苏宁电器更是一个绝佳的保险营销渠道，但遗憾时间原因没能促成。”赵令欢称。

张近东的底气

正如赵令欢所言，要想真正成为名门大家苏宁的战略投资者并非易事。

一个不可忽略的事实是，从1990年创业至今，张近东从未为苏宁电器引入过任何的战略投资者，张近东直言他对战略投资者的进入非常保守，同时亦有很高标准，让很多有意者都没有“可乘之机”，中国平安即是失意者之一。

张近东透露，2007年前后中国平安曾经和苏宁洽谈过合作，张近东本人也曾专门和马明哲在北京见过面，平安开出了很好的条件，但最终张近东没有同意，还是将中国平安拒之于门外。正是因弘毅展示出了足够的热情和诚意，张近东才终于向弘毅敞开了苏宁的大门。

“郭文和任峻谈的时候肯定是很艰难，我们吝啬的不是价格，而是股权。大家看到了我出资35亿元，大家以为是市场不好找不到投资人，实际上决议是在当时市场很好的情况下作的，我们是根本不愿意多给其他人股权。”张近东称。

让张近东有如此骄傲和自信的，是“苏宁背后的力量，苏宁强大的后台支撑体系外界还是认识不多”，而这些也是他刻意隐藏的，其中就包括他对苏宁发展电子商务的勃勃野心。

2010年春季的“两会”上，张近东曾经让媒体“大失所望”，当时，张近东曾对媒体表示，自己对电商一窍不通，完全没有展示其对电商的密切关注。但事实上，当时的苏宁早已展开了对电子商务的布局，而目标直指要做国内电子商务的霸主。“商人有商人的奸诈，我不是真不懂，是还没有到讲的时候。”张近东直言当初的言论只是烟幕弹，而渐渐地，张近东已经显露出了苏宁电商的版图并显现出其背后的实力。而在最初的布局中，张近东并未让苏宁一开始便大张旗鼓地推出电商的前端产品和业务，而是一直在打造其后台的支撑体系，包括物流、配送、信息化管理等多个方面，张近东说苏宁的信息化管理水平已经超过了沃尔玛等企业。

而在采访赵令欢时，其举的一个例子也证实了上述说法，“今天中午我和张总吃饭，张总说今天到我们吃饭那一刻的苏宁营收状况立马能知道，这让我非常震惊，这需要有很强的后台信息系统、管理运营能力甚至是企业文化。”

实际上，在赵令欢第一次拜访苏宁电器时，任峻曾专门带其去参观了苏宁的信息体系，几千人的队伍，让赵令欢有大开眼界之感，他甚至对张近东提出，能不能把信息体系分拆出去，专门成立公司来服务于整个电子商务行业，因为它不仅仅有信息技术，还有丰富的零售经验，这是电商行业稀缺的。

而此次定向增发的47亿元的募集资金，苏宁方面也将会投入到物流平台建设、信息平台升级等之中，试图进一步提高其后台运营管理能力。在后台体系的支撑下，苏宁的电商版图开始逐渐显现。最近的一个举措是，在几天前的苏宁供应商大会上，苏宁易购将开放电商平台，吸引供应商进入电子商务流程。

“苏宁易购2010年2月份上线，2011年独立运营，去年就实现了盈利，做起来就能够不亏钱，这在很多电子商务公司都是做不到的，说做一下就能成规模，并且还能够不亏钱，这里面全是技术。”任峻称。

针对与京东商城等平台级电商的竞争，张近东更是明确表示，苏宁并不怕“北京同行”的竞争。“以电子商务非常注重的‘反应速度’做比较，苏宁的反应速度在北京是很快的。现在有一部分人形成这样的印象，觉得苏宁易购比其他家落后，这个结论我们不认同。张总手上有很多开关，什么时候开，张总有很多考虑，但其他家不一定有那么多考虑。”赵令欢说。

电子商务行业资深人士鲁振旺认为，目前来看，在物流配送体系上，京东还是比苏宁易购有优势。但是在家电采购上，由于线下优势巨大，苏宁有较强的采购成本优势，苏宁易购近期的价格战的本质是捍卫这种优势，3C产品的毛利率太低，很难建立供应链优势，所以未来电商价格战的核心是家电控制权。在他看来，技术平台是否能够支持，系统承载力是否足够，还有后端店铺管理系统是否给力将是决定苏宁电商业务成败的关键。

派代网分析师李成东也认为，“苏宁目前面临的另一个考验是在其并不擅长的半标准化和非标准化的品类的运营管理上，这些品类采购、运营、物流、仓储难度很大，苏宁易购很难将所有的品类都做得好。”

溢价增发拉来了弘毅投资的资金及信心，张近东的底气或许会更足。

⑶ 苏宁电器（002024）怎么样，可以买入吗请专家给点建议

可以买入,现在的002024从技术上讲该股正处于大力吸筹阶段,只是盘子较大,所以时间就比较久,如果你想投资?我想做中长线是不会错的,002024这票我想对你说OK!

从基本面上讲,002024该公司有非常好的预期,业绩也不错,有非常强的实力,是非常好的绩优股,适合投资,推荐!

⑷ 笔记.财务报表分析.第5章

现金流量表是以收付实现制为基础编制的，反映企业一定会计期间内现金流入和流出信息的一张动态报表。

现金：这里的现金是广义的现金，不仅包括库存现金，还包括银行存款、其他货币资金以及现金等价物。

现金流量表由正表以及补充资料两部分构成。

准则：指现金和现金等价物的流入和流出。

现金流量是企业现金流动的金额数量，是对企业现金流入量和流出量的总称。

现金流入量，是指企业在一定时期内从各种经济业务中收进现金的数量。如销售商品提供劳务收到的现金，吸收投资收到的现金，借款收到的现金等等。

现金流出量，是指企业在一定时期内为各种经济业务付出现金的数量。企业接受劳务、购置固定资产、偿还借款、对外投资等，都会使企业现金减少，这些减少的现金数量就是现金流出量。

现金流入量减去现金流出量的差额，叫做现金流量净额，也叫净现金流量或现金净流量。

现金流量净额 = 现金流入量 - 现金流出量

流量：即发生额，针对于存量来说的。
流入量：增加发生额
流出量：减少发生额

现金净流量 = 经营活动的现金净流量 + 投资活动的现金净流量 + 筹资活动的现金净流量

现金净流量 =（经营活动的现金流入量 - 经营活动的现金流出量）+（投资活动的现金流入量 - 投资活动的现金流出量）+（筹资活动的现金流入量 - 筹资活动的现金流出量）

销售商品、提供劳务收到的现金反映企业从事正常经营活动所获得的、与销售商品或提供劳务等业务收入相关的现金收入（含销售收入和应向购买者收取的增值税额）。具体包括本期销售商品、提供劳务收到的现金，以及前期销售和前期提供劳务本期收到的现金和本期预收的账款，减去本期退回本期销售的商品和前期销售本期退货的商品支付的现金。企业销售材料和代销代购业务收到的现金，也包括在本项目中。

现金流量表中销售商品、提供劳务收到的现金则是按照收付实现制填列。此项目是企业现金流入的主要来源，通常具有数额大，所占比例高的特点。

将销售商品、提供劳务收到的现金与利润表中的营业收入项目相对比，可以判断企业销售收现情况。

销售收现率 = 销售商品、提供劳务收到的现金 / 营业收入。

该指标反映了企业销售收入产生现金的能力，表明企业每一元销售收入中有多少实际收到的现金收益。

该比率越高，收入质量越高。当比值大于1.17时，说明本期的收入不仅全部收到了现金，而且还收回了以前期间的应收款项或预收账款增加。如果比值很小，则企业的经营管理肯定存在问题。

将“销核孝售商品、提供劳渣氏粗务收到的现金”与“购进商品、接受劳务付出的现金”进行比较。在企业经营正常、购销平衡的情况下，二者比较是有意义的。比率大，说明企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强；

将“销售商品、提供劳务收到的现金”与经营活动流入的现金总额比较，可大致说明企业产品销售现款占经营活动流入的现金的比重有多大。占比高，说明企业主营业务突出，营销状况良好；占比低，说明企业的经营现金大部分来源于税费返还、个人赔偿收入等非经常性经营活动，现金来源稳定性较差。

销售商品、提供劳务收到的现金 = 营业收入 + 收到的增值税销项税额 + 应收账款、应收票据的减少（减去交易对方以非现金资产清偿债务而减少的经营性应收项目） + 预收账款的增加

销售商品、提供劳务收到的现金增长的途径：

案例1：瑞丰光电

情况说明：该公司2010年报显示，销售产生的现金流入高于营业收入。公司对此的解释为“表明公司资产管理水平较高，应收账款的回收情况良好，营业收入的收现率较高”。

分析1-1：根据瑞丰光电披露的营业收入、17%的增值税比例以及经营性往来款数据，可以推算出该公司“销售商品收到现金”的理论金额。

销售现金流入金额测算（单位：万元）

应收账款增长如镇幅度大于营业收入增长幅度，并未体现出收现率高的管理水平。公司无法自圆其说。

分析1-2：货币资金与期末现金及现金等价物余额。

期末现金及现金等价物余额为3363.5万元，货币资金为3586.95万元，差额为-223.45万元（正常情况下差额应为正值）。

案例2：苏宁电器。

分析2：销售收入现金含量揭示企业销售情况。

销售商品提供劳务收到的现金/营业收入

比值均大于1，说明该公司营业收入全部都以现金形式收回，经营风险较小。股价也得到了反映。

案例3：天桥起重的销售收现率变化

分析：2008年至2013年该比值均小于1。

案例4：雅百特2017年造假事件。

分析4：

事实真相：2015年借壳上市后面临业绩承诺压力，雅百特虚构了一个和巴基斯坦公交车站的合同，向海外出口了一批建筑材料，按照建设公交车站进行了收入确认。雅百特两年来累计虚构营业收入5.8亿元，虚增利润2.6亿元，占2015年总利润的73%。

收到的税费返还反映企业当期收到的各种税费返还款，包括收到的增值税返还、消费税返还、营业税返还、所得税返还，以及教育费附加返还等，体现了企业在税收方面享受政策优惠所获得的已缴税金的回流金额。但是即征即退、先征后返（退）属于政府补助性质的税收优惠，计入营业外收入。出口退税虽也属于税收优惠，但不属于政府补助，也不计入营业外收入。

将利润表中的“补贴收入”项目与现金流量表中的“收到的税费返还”项目联系起来分析，从而判断一个企业实际接受政府的补贴情况。

分析企业出口业务真实性时，可以通过收到的税费返还来检验。如果企业有大量的出口业务收入而现金流量表却没有收到税收返款，则很可能是虚增的出口收入。

案例：银广夏2000年出口造假事件。

分析：按照我国的出口退税政策，该公司2000年1.1亿德国马克的出口额应获得数千万元人民币的出口退税收入，但该公司年报披露的税费返还仅为3.3万元。

收到的其他与经营活动有关的现金，反映企业除了销售商品、提供劳务收到的现金，以及收到的税费返还之外，所收到的其它与经营活动有关的现金流入，如罚款收入、流动资产损失中由个人赔偿的收入等。

这部分资金来源在企业“经营活动现金流入量”中所占比重很小，通常带有一定程度上的偶然性因素。

“购买商品、接受劳务支付的现金”项目，反映企业本期购买商品、接受劳务实际支付的现金（包括增值税进项税额），以及本期支付前期购买商品、接受劳务的未付款项和本期预付款项，减去本期发生的购货退回收到的现金。企业购买材料和代购代销业务支付的现金，也在本项目反映。

（1）此项目应是企业现金流出的主要方向，通常具有数额大，所占比重大的特点。将其与利润表的营业成本相比较，可以判断企业购买商品付现率的情况，可以了解企业资金的紧张程度或企业的商业信用情况。

（2）诊断财务报表的内在逻辑是否合理

“购买商品、接受劳务支付的现金”与资产负债表、利润表等
的钩稽关系如下：
购买商品、接受劳务支付的现金＝营业成本（减去本期生产成
本中非存货转化的部分）＋存货的增加＋应交增值税进项税 ＋
应付账款、应付票据的减少（减去本期以非现金资产抵偿负债
导致的应付账款、应付票据的减少）＋ 预付账款的增加

案例：瑞丰光电现金流量表数据与资产负债表数据发生冲突

材料采购现金流出测算（单位：万元）

（3）通过计算现金购销比率发现问题

现金购销比率=购买商品、接受劳务支付的现金/销售商品、提供劳务收到的现金

在一般情况下，这一比率应接近于商品销售成本率。

通常有2种情况导致该比率不正常，对企业产生不利影响：

“支付给职工以及为职工支付的现金”项目，反映企业实际支付给职工的现金以及为职工支付的现金，包括本期实际支付给职工的工资、奖金、各种津贴和补贴等，以及为职工支付的其它费用。

但是不包括支付离退休人员的各项费用，包括支付的统筹退休金以及未参加统筹的退休人员的费用，在“支付的其它与经营活动有关的现金”项目中反映；支付的在建工程人员的工资，在“购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金”项目中反映。

“支付的各项税费”项目，反映企业按规定支付的各种税费，包括本期发生并支付的税费，以及本期支付以前各期发生的税费和预交的税金，如支付的教育费附加、矿产资源补偿费、印花税、房产税、土地增值税、车船使用税、预交的营业税等。不包括计入固定资产价值、实际支付的耕地占用税等。也不包括本期退回的增值税、所得税，本期退回的增值税、所得税在“收到的税费返还”项目反映。

支付的各项税费 ≈期初应交税费－期末应交税费+当期利润表确认的各项税费（营业税金及附加、所得税、房产税、车船税等）+当期确认的增值税（不包括与购买固定资产有关的增值税）

“支付其他与经营活动有关的现金”项目，反映与经营活动有关的其他现金流出，如捐赠现金支出、罚款支出、支付的差旅费、业务招待费现金支出、支付的保险费等。

正常情况下的经营活动现金流量净额要大于0，即除了要维护企业经营活动的正常周转外，还应该有足够的补偿经营性长期资产折旧与摊销，以及支付利息和现金股利的能力。

经营活动现金流量小于零：不能维持货币运行，应通过其他活动补偿；在企业成长初期，这是正常状态。但长期经营无法维持。

现金流量表的销售商品、提供劳务收到的现金项目，要和利润表的营业收入项目进行对比分析。企业为了做大利润，利用非常规手段进行赊销，会导致收入与销售商品、提供劳务收到的现金严重不匹配，这种收入的风险比较大。

现金流量表的“购买商品、接受劳务支付的现金“项目，要和利润表的”营业成本“项目进行对比分析。二者的数值不应有过大差距。

经营活动产生的现金流入减去经营活动产生的现金流出，就是经营活动产生的现金流量净额。该指标体现了公司“真实”的盈利能力。

因此，衡量一家企业的优劣，经营活动现金流量净额是非常关键的一个指标。

如果企业营业收入较高，利润也较高，但经营活动产生的现金流量净额并不高，说明该企业只是账面上赚钱，可能存在赊销，但未真正收回现金。

案例：太阳鸟

分析：太阳鸟的主要客户群体是客运轮船公司、旅游客运公司以及政府部门。订单是生产商务游艇和定制的特种作业游艇，而结算并不及时。该公司2016年营业利润只有493.88万元。

“收回投资收到的现金”项目，反映企业出售、转让或到期收回除现金等价物以外的交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产、长期股权投资等而收到的现金。不包括债权性投资收回的利息、收回的非现金资产，以及处置子公司及其他营业单位收到的现金净额。

债权性投资收回的本金，在本项目反映，债权性投资收回的利息，不在本项目中反映，而在“取得投资收益所收到的现金”项目中反映。处置子公司及其他营业单位收到的现金净额单设项目反映。

“收回投资收到的现金”项目不能绝对地追求数额较大。投资扩张是企业未来创造利润的增长点，缩小投资可能意味着企业在规避投资风险、投资战略改变或企业存在资金紧张的问题。此项目的金额大小应该与企业的发展规划以及投资战略相适应。

这个科目是根据“交易性金融资产”、“持有至到期投资”、“可供出售金融资产”、“长期股权投资”等科目的记录分
析填列的，因此此项目可以与资产负债表中上述几个项目进行交叉明细验证。

案例：酒鬼酒

2011年现金流量表显示当年收回投资收到的现金为6000万元。资产负债表显示，其交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资在年初和年末均为0，只有长期股权投资发生了变化。长期股权投资附注显示：其对中铁金桥世纪山水置业有限公司的投资从期初的6000万元减少为0。

“取得投资收益收到的现金”项目，反映企业交易性金融资产、可供出售金融资产投资分得的现金股利，从子公司、联营企业或合营企业分回利润、现金股利而收到的现金（收到的现金股利），因债权性投资而取得的现金利息收入。包括在现金等价物范围内的债权性投资，其利息收入在本项目中反映。不包括股票股利。

此项目存在发生额说明企业进入投资回收期。该项目金额同利润表当中的投资收益项目进行对比分析，可以考察投资收益的收现状况，同资产负债表当中的投资资产金额进行对比分析，可以考察投资资产的现金回报情况。

“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额”项目，反映企业出售、报废固定资产、无形资产和其他长期资产所取得的现金（包括因资产毁损而收到的保险赔偿收入），减去为处置这些资产而支付的有关费用后的净额。

此项目一般金额不大，如果数额较大，表明企业产业、产品结构将有所调整，或者表明企业未来的生产能力将受到严重的影响、已经陷入深度的债务危机之中，靠出售设备来维持经营。

“处置子公司及其他营业单位收到的现金净额”项目，反映企业处置子公司及其他营业单位所取得的现金减去相关处置费用、以及子公司及其他营业单位持有的现金和现金等价物后的净额。

此项目出现变动，说明企业对其子公司进行了处置。此时就需要根据该公司的战略安排结合处置子公司的具体的披露情况，分析企业处置该公司的合理性。

“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”项目，反映企业购买、建造固定资产、取得无形资产和其他长期资产所支付的现金及增值税款、支付的应由在建工程和无形资产负担的职工薪酬现金支出，但为购建固定资产而发生的借款利息资本化部分、融资租入固定资产所支付的租赁费除外。

此项目表明企业扩大再生产能力的强弱，可以了解企业未来的经营方向和获利能力，揭示企业未来经营方式和经营战略的发展变化。

案例：苏宁电器购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金逐年升高。

分析：对于成长性公司而言，通常投资活动的现金流量净额往往是负数，因为伴随着规模的扩张，公司将发生大量的资本性支出，用于购买设备厂房等。对创业板公司的统计也证实了上述情况。

“投资支付的现金”项目，反映企业取得的除现金等价物以外的权益性投资和债权性投资所支付的现金以及支付的佣金、手续费等附加费用。

此项目表明企业参与资本市场运作、实施股权及债权投资能力的强弱，主要分析投资方向与企业的战略目标是否一致。

“取得子公司及其他营业单位支付的现金净额”项目，反映企业购买子公司及其他营业单位购买出价中以现金支付的部分，减去子公司及其他营业单位持有的现金和现金等价物后的净额。

对投资活动现金流量的分析，主要应关注其重要性，即投资活动的现金流出量与企业发展战略、投资计划之间的吻合程度及其效益。

投资活动现金流量净额小于零，说明企业投资活动存在资金缺口。

对于投资活动现金流的重大项目，还需要关注其持续性。现金流入的项目持续性都比较差。对于现金流出，要看是由构建固定资产等引起（意味着主业规模的扩张），还是由投资金融资产支付的现金所引起（一般不会提升公司未来的持续盈利能力及价值）。

案例1：佛山照明投资活动现金流变化

分析1：2006至2008年，二级股票市场投资的收益与行情密切相关，2009年市场行情走弱，投资现金流入也大幅减少。

案例2：德尚电力投资活动的现金流变化

德尚电力的现金流（单位：亿美元）

分析2：该公司在盈利、经营活动现金流大幅下滑的情况下，靠借款进行持续大额的投资无法持续，故2013年初被负债压倒，资金链断裂，无力偿还巨额债务，最终破产重组。

“吸收投资收到的现金”项目，反映企业以发行股票等方式筹集资金实际收到的款项净额(发行收入减去支付的佣金等发行费用后的净额)。以发行股票等方式筹集资金而由企业直接支付的审计、咨询等费用，在“支付的其他与筹资活动有关的现金”项目反映。此项目表明企业通过资本市场筹资能力的强弱。

“取得借款收到的现金”项目，反映企业举借各种短期、长期借款而收到的现金。此项目数额的大小，表明企业
通过银行筹集资金能力的强弱，在一定程度上代表了企业商业信用的高低。

“偿还债务支付的现金”项目，反映企业以现金偿还债务的本金。此项目有助于分析企业资金周转是否已经进行良性循环状态。

“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”项目，反映企业实际支付的现金股利、支付给其他投资单位的利润或用现金支付的借款利息、债券利息。利润的分配情况可以反映企业现金的充裕程度。

案例：苏宁电器借款筹资来源的不同。

借款筹集资金在筹资活动现金流入占比

分析：2005、2007年，接口融资占公司筹资活动现金流入90%以上。2004、2006、2008三年权益筹资活动现金流入较大。因为2004年IPO上市发行2500万股，2006年和2008年增发2500万股和5400万股。

筹资活动的现金流量应该适应企业经营活动、投资活动的需要，在整体上反映企业融资状况及其成效。

一般来说，债务筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力也越大，但如果现金净流入量主要来自于企业吸收的权益性资本，则不会面临偿债压力，资金实力反而增强。因此，在分析时，可将吸收权益性资本收到的现金与筹资活动现金总流入比较，所占比重大，说明企业资金实力增强，财务风险降低。

案例：乐视网2016年筹资活动产生的现金流入超过177亿，包括111亿吸收投资收到的现金（发行股票、债券等筹资及实际收到的股款净额），63亿借款取得的现金（由于几乎用光了所有的银行贷款额度，63亿还包括向股东个人的借款）。

筹资活动产生的现金流入主要用于：一是维持现有生产的必要支出，二是为扩大生产、开展新的业务或投资到非核心资产上。

如果扩大生产、开展新的业务或投资到非核心资产上的收益率低于平均筹资成本，则不合理。

筹资活动现金流的真实性一般会比较高，因为筹资活动的现金流入，主要是公司发行股份，取得借款，或者发行债券进行融资，一般情况下都会受到比较严格的监管。现金流出主要是公司支付的债券利息和红利，也不容易粉饰和操纵。

经营活动现金流量的质量分析：

投资活动产生的现金流量，需要关注投资现金流出与企业发展战略吻合程度及其效益。

对外投资现金流出量的补偿机制：通过对外出售投资或者获得投资收益来补偿。

经营性长期投资现金流出量的补偿机制：通过处置或摊销折旧（经营活动）来补偿。投资流出量为负数，一般表明企业在扩张。

经营活动、投资活动需要现金支持时，筹资活动应能及时足额筹措到相应资金。筹资活动现金流量，是经营投资活动的发动机。

企业经营投资活动产生大量现金时，筹资活动应及时清偿相应贷款，避免不必要利息支出。

现金净流量小于零：需关注企业是否面临偿债压力或缺乏投资机会。

现金净流量大于零：需要关注筹资与投资、经营规划是否协调。

高质量的现金流量的特征：

分析现金流量质量并不能只简单地看其增减数量，尤其是非经营性现金流量。

关注现金流量的变化结果与变化过程的关系：

思考题：某企业现金净减少100万元，是否意味着偿债能力很差？反之，现金流净增加100万元，是否应认为该企业获利能力与偿债能力好？

分析：

案例：蒙牛乳业2001年至2013年现金流量结构分析。

笔记.财务报表分析.第4章

⑸ 求《××股票投资分析报告》

苏宁电器(002024)增长没有天花板2010-06-22 17:53:27
6月18日，Musicvox(“ 音乐箱”) 在苏宁上海远东大厦店开业，笔者观摩了开业典礼并进行了实地调研。我们实地看到，上海Musicvox营业面积700平米，整体采用开放式布货，体验式消费，即消费者可以自由选择与试用，并且有日方员工常年驻店提供产品使用指导。主要经营品类有吉他、合成器、电子琴等，包括雅马哈、罗兰等品牌的150余种3500余款乐器。设有近200平方米音乐练功房。
苏宁Musicvox填补了市场空白。Musicvox要定位为年轻时尚的消费群体，这和目前琴行业务基本没有竞争，而上海没有专门做吉他业务的大琴行。
苏宁在并购日本的LAOX后，我们看到了苏宁和LAOX在渠道和资源共享上的种种尝试和努力：(1)引进日本锅具刀具，是苏宁进口是买断经营；( 2)Musicvox开业，苏宁自营，LAOX提供指导(3)未来还可能开设日本风尚杂货店、日本家居精品店和动漫店。这些门店的营运方式可能又有差异，也需要能借助LAOX的经验和供应商资源，或者直接由LAOX租赁苏宁的门店经营。
苏宁电器副总裁凌国胜在开业典礼上称，"音乐箱"乐器店作为苏宁国际化"走出去、引进来"战略的重要一步，也是为之后在国内引进日本动漫游戏、玩 具模型、3C家电周边配套产品、日本家居精品等新型店面模式做先期探索。到2013年，将在内地主要城市开设10家乐器连锁店、100家"日本风尚"杂货店以及动漫店。
目前，有不少投资者短期内担忧苏宁受到房地产调控的压力，长期看又担忧网购的分流。我们并不否认苏宁将受到房地产调控和网购的影响，但是一方面，经过这些年品类扩充和门店下沉的努力，苏宁对房地产市场的依赖已经有所下滑；另一方面，苏宁不仅仅是有很多门店卖家电或消费电子，苏宁的核心竞争力在于支持门店销售的后台——营运能力、物 流信息系统和创新变革的精神等。
凭借强大后台，配合完善密布的门店网络体系，苏宁的增长没有天花板。不断引进新的品类，不断推出新的门店模式、甚至新的零售业态。对于成立仅仅14年的苏宁而言，尽管其目前已经成为中国最大的零售企业之一，其未来发展空间依然不是我们可以随意设定的。体验式消费的客观需求决定了门店消费不可取代，何况苏宁的后台能够更好的支持网购业务的发展——只要苏宁愿意投入，苏宁易购同样可以做到最好。

报告标题：苏宁电器(002024)高成长、优治理、低估值，零售股舍我其谁？2010-06-22 10:02:40
投资要点

中国家电消费市场空间有多大？从城市化率和人均GDP水平衡量，我国当前的城市化率及人均GDP分别与韩国1970年代后期、1980年代中期接近。而整个80年代至90年代末，韩国人均家电零售额都处在迅速增长期。从大环境看，随着经济的增长和居民收入的提升，人均家电消费需求将长期增长，而且随着城市化的推进，家电需求的增量最大的市场是三线以下城市。我们预计未来5年家电零售每年保持8-12%的增长率非常现实。

内涵、外延式扩张空间：外延市场空间方面，首先随着经济的增长家电市场蛋糕在增长，其次根据北京中怡康数据显示，2009年中国家电市场容量8,568亿元，苏宁、国美、百思买三家合计市场占比不超过20%(其中苏宁8%)，远低于美日欧50-80%的水平，行业集中度提升是必然趋势，苏宁作为行业龙头公司也必将获得更大市场空间；内涵增长方面，公司将主要通过扩大定制包销提升毛利率和丰富销售品项提升平销以提高盈利能力，目前公司已经收购日本的LAOX和香港镭射，均旨在学习品类丰富化营销经验。

公司在行业中的竞争能力最强。05年以来公司在人力资源、信息系统、物流供应链建设、供应商关系、商业模式创新乃至投资者关系管理等各方面“苦练内功”，依靠自身高质量的增长、专注于家电连锁零售主业，期间既无不计成本的兼并扩张、也从未盲目涉入其它副业，各项指标终于在09年超越国美电器。我们认为公司有望成为中国家电连锁行业的“百思买”或“山田电机”。

催化剂：股权激励呼之欲出。我们认为随着未来《股票期权激励计划》的继续推进，苏宁公司治理结构将进一步完善，将进一步提升市场竞争力。

风险因素：宏观经济增速较前期大幅下滑，海外竞争者如百思买、山田电机等强势抢占行业份额；公司渠道下沉遇阻、4-6级市场缺少管理经验，人才储备不足，多品类管理经验缺乏。

盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2010-2012年摊薄后EPS0.61/0.81/1.03(摊薄前EPS0.91/1.22/1.54元)
的预测，以2010年为基期的未来两年复合增长率为30%。PE估值法考虑公司的成长性，我们认为公司的合理价值为18.30元，六个月目标价为18.30元，对应2010年30倍PE，DCF估值19.85元。重申现价(11.53元)“买入”评级，鉴于目前公司较低的市盈率，我们认为苏宁电器在估值上具有很高的安全边际。

⑹ 什么是股票的投资价值

苏宁电器(002024)
投资亮点:
1:2008年，公司新进地级以上城市26个，新开连锁店210家，置换连锁店30家，净增加连锁店180家，截至报告期末，公司已在全国178个地级以上城市拥有连锁店812家，；同时继续推进“租、建、购、并”多样化的开发策略，期末，公司已在全国拥有自有物业连锁店17家（含在筹建连锁店1家），面积达21.86万平方米。
2:公司抓住国家启动“家电下乡”推广计划契机，凭借店面网络、物流配送、售后服务等优势，一举中标09年12省（市）家电下乡项目；在商务部随后的两次招标中，公司取得全国28个省份和地区的渠道商资格，销售渠道的进一步拓展。
3：2008年3月，江苏物流中心货架式仓库WMS系统顺利实现切换，公司第三代现代化物流基地运作模式基本成熟；沈阳物流中心的建设按照规划有效推进，预计将于2009年底建设完成，2010年投入使用；进一步完善了后台平台建设。
4.在第五届《中国500最具价值品牌》榜中，公司蝉联中国商业连锁第一品牌；2008年9月公司首度入围福布斯杂志2008年度亚洲企业50强排名；同时，在《世界企业家》杂志发布的2008年度亚洲品牌五百强中，公司是排位最高的中国零售企业，同时在所有亚洲零售企业中位列第四。
综合评价:
公司是我国最大的家用电器专营连锁经营企业之一，其强大的销售终端网络是其他企业短时间无法赶超的。该股目前估值基本合理，具备中长线投资价值.

投资评级与估值：我们认为苏宁的买点已经出现，目前A股市场整体PE已经接近20倍，苏宁09年相对大盘的估值倍数仅为1倍，也即09年20倍的PE，绝对估值的向下空间已经很小，作为A股零售品种中最具成长性和价值性的投资标的，公司股价严重低估，我们建议强烈买入。
股价表现催化剂：鉴于苏宁一季度业绩将略好于市场预期，且二季度受房地产时滞缩短影响收入增速开始上升，随着前次股权激励暂停时间的到期，新推出激励计划渐行渐进，这些因素都构成了公司股价上涨的催化剂。

⑺ 求助 苏宁电器的基本面分析！

我相信应该没有人没听过苏宁电器吧，这是一家以家用电器连锁销售为主营业务的上市公司。
那苏宁电器作为电器行业的“领头羊”，这只股票如何？
下面我们就通过分析苏宁电器的基本面来了解一下。
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一、从公司的角度来看
公司介绍：苏宁易购集团股份有限公司是中国领先的智慧零售服务商，在互联网零售时代，苏宁持续推进智慧零售、场景互联战略等多种渠道，并通过开放供应云、用户云、物流云等，实现全方位覆盖，为消费者提供无处不在的1小时场景生活圈解决方案，全方位覆盖消费者的生活所需。
在2020年，苏宁易购再次位列《财富》全球500强，并且在2020年《中国500最具价值品牌》中，以2968.15亿元的品牌价值稳居零售业第一位。
简单介绍了苏宁电器后，我们来看看苏宁电器有什么值得投资的地方？
优势一：全渠道优势
苏宁电器已经形成了覆盖门店POS端、PC端、移动端和TV端的全渠道布局，能够满足消费者随时随地、想购就购的购物需求。
同时，苏宁电器不仅推进门店的互联网化，还在支付结算、仓储配送、咨询服务等方面打通了线上线下各平台，致力于为消费者提供贯穿线上线下，包含售前、售中、售后完整的体验。
优势二：行业经验优势
在电力行业，苏宁电器先后承接南方电网和国家电网等电力行业的大数据平台建设，并基于大数据的技术提供生产设备状态监控、实时线损分析、物资工艺供应链优化、营业厅选址分析等解决方案。
另外，还为南方航空、苏宁电器、顺丰速运等不同行业客户提供数字营销、大数据、企业协同办公等解决方案。
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二、从行业角度看
就行业而言，现代意义上的国内家电产业，经历了40多年的发展，已经成为中国走向世界的一张名片，看起来应该是几代人努力奋斗的目标。
以现在来讲，很多电器在新技术、新材料、新工艺的加持之下，给长期立志在行业继续发展的企业以创新更多机会，而且所涉及的面也开始变得越来越广。
因此，电器行业正在面临转型升级的关键时期，这对于苏宁电器来讲是一个机遇。
总体来说，苏宁有机会获取更多的业务和红利，是一只很好的股票。
如果你不知道怎么去分析一只股票情况的话，点击下面这个链接，输入你看中的股票代码，即可看这个股票适不适合买，最新行情消息，让你轻松把握时机。
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⑻ 巴菲特坚持的价值投资，在A股适用吗

谁说A股不能进行价值投资？

价值投资属于晓乾操盘的第二种模型，价值决定其价格。股票的价格围绕其价值上下波动，当股价低于其价值时，股价被低估，值得去买入；当股价高于其价值时，股价被高估，需要卖出。股市中的价值投资又是面向未来的，当预计一个股票的未来业绩能够不断提升，那么现在静态的股价可能不能反映其未来的价值，这时股价可能被低估了。价值投资的本质就是共享股票背后所代表的企业不断的成长发展所带来的收益和风险。

在现实中，由于股民对基本面分析、价值投资接触得不多，可能会或多或少产生错误认识，以下几点是有关价值投资常见的错误认识。

价值投资误区一：价值投资=长期持股。不可否认，长期投资是价值投资的一大特质，现实中，股民不能获得很好的收益也跟持股时间较短有关，但价值投资不等于持股不动，长期持股。持股多久需要进行具体的基本分析，当买入的企业依旧继续成长发展，买入的理由依旧成立，股价与其价值相比又没有特别高估，这时持股不动是一个好的选择。

当企业基本面已经变坏，或买入的高成长性已经不具备，或股价已经涨到远远高于其价值了，这时卖出是一个最佳的策略。在2007年这波大牛市中，五粮液、苏宁电器这类大市值股票的市盈率都高达100多倍，是很离谱的一件事，遇到这种远远高估的疯狂状况还是少碰为妙。其次，不同类型的股票需要不同的操作手法，像品牌消费、医药比较适合长期持股，但像汽车、有色金属这类周期型股票假如长期持股就会变成来回做电梯，如云南铜业从几元的股价涨到98元，又从98元跌回几元。周期类的股票是在上升拐点处买入，在下跌拐点来临时卖出。价值投资误区二：价值投资=低市盈率。

在股市中有部分股民把低市盈率等同与有价值，笔者刚涉足股市时也曾犯过此类错误，究其原因是对基本面有一定的接受度，但还不知道什么是基本面的分析方法，如何进行价值分析。

一般来讲，低市盈率的股票代表较低的估值，但不能简单依照市盈率的高低来判断一个股票有无投资价值，需要考虑是什么原因造成的低市盈率，是市场错误的定价，还是因为一家企业卖出一些资产带来的非经常性收益的大增造成的。

不同类型的股票使用市盈率的方法不同，周期类的股票恰恰是应该在公司发展最鼎盛，市盈率最低的时候卖出。散户买入的地方，就是庄家出货的地方。这一规律常常被主力庄家运用在市盈率上，在2011年上半年，有一批如美欣达的黑马股被制造出来，这些股票有一个特征就是低价、小盘，因为卖出资产等非正常收益导致表面上的低市盈率。对这类股票，投资者需要明白两个东西，第一，像这类因为处置资产而没有真正基本面支撑带来的低市盈率股票是不属于价值投资的范畴，价值投资风格的股民是不应该选这类股票的。

第二，既然这类股票会受到一般散户的追捧，主力庄家就有机可乘，只要这些股票有被炒作的迹象，我们还是可以去参与的，不过在参与的时候一定要保持清醒，对于这类股票应该以博弈投机的心态去做，属于我们的第一种供求关系模型，而不是价值投资。

价值投资误区三：价值投资=财务报表。很多人以为基本面分析就是财务分析。虽说财务分析是基本面分析的必要一环，但要探究是什么因素决定着业绩的好坏和财务数字向好，才是价值投资的核心本质。

优秀的商业模式，良好的治理结构，独有的核心竞争力，不断成长的市场空间这些才是本质的东西。彼得·林奇提出的在住家附近，在购物中心，在工作的地方寻找好的企业、好的股票，特别适合一般股民。

十年十倍的股票就在我们的身边，畅销的苹果手机，天天使用的QQ腾讯，还有一大批我们可以在A股市场中买到的牛股，泸州老窖、云南白药、美的电器、七匹狼、罗莱家纺等，以及未来可能成为牛股的华谊兄弟、爱尔眼科。在生活中多去发现，牛股就会在我们的身边。

价值投资误区四：价值投资=不看股价。基本面流派提倡大家多关注股票背后企业的发展，而少去关注股价每日的波动，但这并不是说好的企业，质地好的股票什么时候都值得立即买入。有些股票的股价已经透支了几年以后的增长，那现在买入等于是花了几年以后的价钱买入现在的一家公司，这并不是划算的买卖。2015年的大牛市，几乎所有股票都透支了未来，招商银行都可以卖到80多倍的市盈率，就像用一辆劳斯莱斯的价钱买了一辆夏利。2016年的创业板、中小板也如此，很多股票必将走向回归之路。