李稻葵投资国外股票

❶ 李稻葵对未来10年判断，十分震撼

近两年，局势瞬息万变，人们对未来众说纷纭。

但对企业而言，必须对未来大趋势有清楚的判断，才能找准风向标。

未来趋势究竟该如何界定？

7月9日，在诺亚财富第十届私募股权投资高峰论坛上，清华大学中国经济学思想与实践研究院院长李稻葵发表了《“十四五”开局之年，中国经济机会与挑战》主题演讲，将自己对于未来5-10年中国发展的挑战、目标、改变、风险和机遇的思考进行了慷慨的分享。

以下是李稻葵教授演讲精编，（部分内容有删减），Enjoy。

口 述：李稻葵 清华大学中国经济研究中心主任

编 辑：张启玉

来 源：正和岛

01、未来10年，中国面临3大挑战

首先分享一下我对整个形势的判断，因为没有大形势的判断就不可能看清楚每天要面对的这么多挑战和细节。

未来10年大形势如何？我总结了3个方面的重大挑战，这是我们中国未来整个发展都必须要面对的。

1. 国际形势的挑战

第一个挑战大家其实都很清楚，来自国际。

国际局势越来越复杂，中国可能很难再韬光养晦，以前经济多赢、政治上求同存异的时代可能不复存在。现在他们都知道中国发展潜力巨大，而且中国发展的思路、治理体制与西方国家不同，他们不理解，就很容易起一些摩擦。

这些集中表现于，中美矛盾在未来10年还会不断演化。

如禅键简果说之前特朗普是大戏的序曲，我们现在进入到大戏了。 拜登新政府团队非常专业，他们会深层次跟中国方面博弈。怎么博弈呢？我简单总结为：经济、金融、 科技 、军事相对分离，但是协同作战。

1）经济领域： 拜登的团队以及未来下面的总统，我相信经济上还是会和中国保持一定的合作，但重点领域肯定会针对中国采取对抗措施来遏制我们的发展。

2）金融领域： 局势极其复杂，正在博弈， 有一件事我们要牢记在心——金融上务必要做一定的切割。 我们有很多上市公司去了美国，过去20年来中国企业界成长最快的那些明星企业几乎没有例外，都在海外，主要贺裤是美国上市。

未来一段时间这方面会有所改变，因为这其中是有风险的，当然也有机遇。风险是之前布局在美国的中概股的股票会受到波折，机遇是未来好企业会回到A股、港股来，估值会高一点。

金融领域中美还在博弈亮档，远远没有定局，我们也不认为美国方面已经考虑好了，因为华尔街的利益和白宫的利益不一定一致。我们这边也在研究，到美国上市对于我们来说是好事还是坏事，安全还是不安全，国内也没有形成统一的战略。

不过大趋势是，我认为越来越多成长型企业会回来，首先在港股和A股上市，这是金融领域中美博弈的小结果。

4）军事领域： 双方会互探底线，虚虚实实。美国会来挑衅，中国会给一定的回应。

未来是中美多方位、全面、深层次博弈的阶段，我个人观点认为， 中国可以利用这10年打造出一个中美平等合作，或者说平等竞争的新型关系。 但有一个前提，美国人必须接受中国的政治 社会 现实，目前他们对此心理上的冲击很大，是不接受的。

2. 中国经济发展本身的挑战

未来5-10年中国所要面对的经济发展本身的挑战有很多，我今天只讲一个，坦率地说这可能是最关键的一个——地方债。 目前中国地方债的水平是非常高的，为什么说这很关键？我们来剖开分析。

目前影响中国经济增长速度最直接的因素是什么？投资。这应该是没有争议的，中国消费相对稳定，出口波动占比进出口也有限，主要的影响就在投资。

那影响投资增长最主要的因素是什么？是政府主导的项目，包括各种各样的基建投资。

影响政府投资波动或者限制未来增长的是什么？地方债。

我有一个博士生做博士论文，我们每个星期都会开例会，他最开始研究的是中国债务问题，一点点顺藤摸瓜，最后发现： 中国债务水平高不是因为中国企业，也不是中央政府，根源在于一大批地方政府。 而且这种债务是隐性的，通常以金融服务集团的形式出现，表现为金融服务、商业投资，使得债务水平一直居高不下。

包括我自己去调研，发现不少地方发新债补旧债，利率还很高，我去听了数据都觉得害怕，说他们怎么还睡得着觉。

除了极个别的地区外，中国有大量的地方政府，自身税收的增长有限，收上来的也会大量给中央，另一方面又背了很多债务，这种情况在未来5年一定会调整。

中国经济增长挑战很多，其他先不讲了，未来几年的重中之重就是地方债务问题。

3. 社会 层面上的挑战

现在我们中国 社会 进入了一个 历史 上从来没有出现过的局面。

4亿人口进入中等收入发展水平，近2亿人口接受过高等教育，18-22岁的国民中有50%上了大学，这是非常好的事情，中国几千年从来没有到过这个程度， 但这背后也有别的含义—— 社会 矛盾多元化了。 举两个例子。

1）教育： 越是收入水平高的家庭可能越是重视教育，大家都希望孩子受好教育，这其中就掺杂了竞争的元素。从幼儿园一路到大学，学区房、好学校、课外辅导……政府决策者不希望孩子们的教育完全由一些逐利的机构左右，但这背后是客观存在的难题。

02、“十四五”规划中，非常重要的3个目标

应对挑战的新思路，在“十四五”规划和2035长远规划中也可以提炼概括为三个目标。

1. 科技

在这三个目标中，最突出的，要放在第一位的就是“ 科技 ”。 可以说，没有 科技 领域的进步和突破，我们的民族复兴不可能完成，永远都会被别人遏制。 有些地方政府讲要把 科技 作为重点发展的领域，宁可税收少一点、GDP少一点、其他的资源、就业不那么足够，也要发展 科技 ，这其实是很好的。因为这就是中国经济发展的趋势，与各方面环环相扣。

2. 安全

以前我们从来没有把安全和发展统筹起来这个提法，但在“十四五”规划和2035发展目标中，一口气讲了很多安全，主要是三个方面：粮食安全、能源安全、产业链安全。

这讲的其实是风险控制，不能盲目追求发展速度而忽视安全。

3. 低碳

低碳在“十四五”规划中很突出，而且在落实的过程中恐怕还要“加码”。之所以把低碳放在这么高的位置，原因很简单： 中国要发展、要成为受全球尊重的大国，必须在全球公共事务中做出自己的贡献。

打一个比方，中国要从一个学习好、进步快的学生成为帮助全班同学复习考试、一起取得好成绩的学生榜样，这才能突破西方对我们的围堵，这是战略高度。

而低/减碳是西方人唯一认可或者说愿意跟中国合作的领域。

“ 科技 ”“安全”“低碳”，三个大原则，非常重要，但其实还是有些空的。它们跟我们具体有什么关系呢？接下来我会说以上一系列挑战与目标引起的，中国经济和金融未来5-10年会产生的格局性、趋势性变化。

变化主要有6条，侧重有所不同，但全部围绕一个主题——有机遇也有风险。

1. 经济增速阶段性下降

未来5年，甚至10年，我们要做好经济增长速度在6%甚至5.5%以下的思想准备。

面对国际围堵、经济上的债务问题、 社会 层面难题的叠加，此时如果经济增长速度太快，非常容易暴露风险点，5.5%左右在我看来是一个比较稳妥的中低速。

不过这样的下降是阶段性的， 我坚定地认为，如果花上5年时间来解决重要问题，尤其是把债务问题等好好化解，中国的增长速度还会回去。 我们必须记住中国还有10亿人没有进入到中等收入发展水平，这其中有巨大的发展潜力。

在这里有人会提到关于人口老龄化对于经济增长的影响，我不认为这是致命的要素。可以计算一下，我国人口增速虽然下降了，但我们的 健康 人口在持续增长，国民受教育水平也在上升，这两个因素结合，能得出的结论是2050年之前，中国的人力资源仍是在上升的。

所以虽然经济增速会放缓，但这样的变化是阶段性的，好好调整当下的问题，日后大有可为。

2. 产业大规模重组

简单来说，就是受经济增速放缓的影响， 一些经营不善的企业很可能会关闭、倒闭，而龙头企业会做大。 很多隐形冠军会被打造出来。

隐形冠军指的就是一般老百姓不知道的、消费者不知道的，但是在产业中间地位非常特殊，集中度非常高的企业。比如只有某一个企业生产某一种零部件，他如果出问题，全球产业都会停顿。这种企业江苏很多，非常多都是搞配套的，未来他们的市场地位会被打造出来，这是产业大重组。

这其中的风险很明显，就是企业倒闭，而机遇，在于投资。 举个例子，电梯。2年前调研，数据显示我们国家有800家电梯厂，而在中国之外，全球大电梯厂只有10家。随着未来房地产下降，电梯行业肯定会有一批大重组，这是风险也是机遇，如果能在这个过程中选对企业、投对企业，利润就会上去。

3. 科技 创新链条丰满化

之前反复说过， 科技 是立足之本，国家会花大力气扶持 科技 行业，以后围绕 科技 行业就会产生一个产业链条。

在链条中，有的是基础产业，比如生物原料、基础测验等，有的是给 科技 创新搞投资的，比如私募股权帮助企业上市，这样一来， 科技 创新链条就会带动金融、 科技 测试、原材料等一系列产业大规模发展。

这其中仍然是风险机遇并存，得选对、选好产业，其中涉及很多专业领域的问题。

4. 消费多元化

现在有两类产品卖得不错， 第一类是面对广大消费者的，一般产品卖得很火。

举一个小例子。我们都喜欢吃方便面，但近两年，有一个有意思的事情是，广西的螺蛳粉正在部分取代方便面，尤其是在年轻人、大学生群体中。我一开始不懂是怎么回事，就自己去下单买回来，再一看，明白了。

螺蛳粉对比方便面：

5. 金融在升级

未来5年金融行业有大的变化在升级，其中又能分成三点：

1） 非标产品的供给侧转型

现在大量的非标产品，表面上看可能是某一个信托、某一个公司，背后其实是地方债，由地方进行担保。这样的非标产品我相信未来5年会转成公开的、标准化的政府债，因为很多地方的债务本质上讲中央应该承担过来，地方因此做了很多中央政府该干的活，导致目前的一些做法不可持续。

2）上市公司的结构变化

未来，我个人认为大趋势上，中大型的企业和一大批的 科技 型企业主要将在A股和港股上市，而非赴美上市。一方面是美国人有所顾虑，另一方面是这其中有很多细节问题。比如信息披露等，相关法规的问题很复杂。

我昨天跟一个专业人士请教，发现我们国际证监会搞的规则还是太复杂，这方面应该呼吁改革，希望流程上做一些更合理的简化，让更多好企业回来。

3）不同类型的资产，投资回报分化

以后的不同类型的资产，以及每个类型资产内部的投资回报一定是分化的。以固定收益为例子，将来肯定是风险高的一部分地方债利率高，风险低的国债利率低，这样一来，市场定价也一定会拉开。

以后金融投资，我们必须专业化，而不能像过去一样依赖道听途说。 我讲大实话，中国金融未来有机遇，但是会更加复杂，需要专业，专业专业再专业，理性理性再理性。

6. 区域化

我们经济的发展、金融的发展未来还有一个特点——区域化。

总体来看，未来南方和沿海一带，以及几个大的城市群，包括长三角、大湾区，成都、重庆，长沙附近大的区域发展会比较快，同时很多城市的省会地区发展会比较快，人口资源将更加聚集 。

正所谓搞经济地方要选对。

04、结语：长期更有耐心

最后，关于未来10年的发展，我们可以说经济和 社会 的发展还会持续，中国还会往上走。

但是同时，未来的5-10年我们将面临比较复杂的环境，投资的机遇仍然有，但是会变得更加复杂。

这种情况下，我们一定要保持理智、客观，不能像过去一样拍脑袋、拍屁股、拍胸脯来决定事情，要保持专业和理性。

中国的向上发展是未来的一个长期大趋势，尽管这个过程中要克服很多现实难题，但这个过程必定是向上的，企业家们、经济学家们要保有长期的耐心。

❷ 开讲啦李稻葵2015毕业季演讲稿:经济人生,学会选择(第151期)

经济人生，学会选择

演讲时间：2015-08-15

——清华经管学院经济学讲席教授李稻葵在《开讲啦》2015毕业季第2期(总第146期)的励志演讲稿

这个讲坛比我们大学的讲坛，更加具有挑战性。来之前我是非常地忐忑，到底讲什么话题，因为经济学一般认为是经世济民的学科，是面向社会面向政府，面向决策者的学科。事实上大家可能有误解，经济学首先，是面对选择的一门学科，是研究选择的学科。所以我的题目叫《经济人生》，其中这个经济应该是个动词。我想通过三个故事，来讲三个经济学基本的道理，也许对年轻的朋友们，对同学们有所帮助。

第一个故事，它的主题词叫“消灭选择”。 讲故事以前我想问问大家，尤其是男同学们，你们小的时候打过架没有?举手，谁打过架?太好了，小撒呢?打过架没有?打过，好样的。我是出生在北京，可是幼儿园还没有毕业，我就被送到了农村。上小学的第一天，我的印象非常深刻。第一天，同学们课间把我叫到了操场。哎呀，我说同学们真不错呀，要欢迎我。我傻呵呵的刚过去，站到中间，还没站稳呢，有一个同学悄悄地跑到我的身后，把我的裤子一拉，扒下来了，(当着)全班同学的面还有外班同学的面，男生女生都看着我。幸好那时候没手机呀，放到现在要被人人肉搜索了。这是对我而言，这是我人生的鸦片战争，奇耻大辱!怎么办?找班主任。我跟班主任告状，班主任讲的是方言我没听太懂，哇啦哇啦哇啦讲了半天，大概的意思是说——你小子真笨，连自个的裤子都保不住，你还来找我，你太笨了，你还有脸找我，你靠自己吧。然后我就回家了，应该向我的父母求救啊。而且我心里非常明白，假如我告诉我的父母的话，我父母一点儿不同情我，因为我的父母一定会教育我，说一定是你犯错误了，农民的孩子都很纯朴的，怎么会打你呢?你要自我检讨。所以我想我是没有选择，怎么办?必须靠自己。怎么靠自己?三件事。第一件事我找到我妈妈，我说我那个裤子不能用松紧带，你必须给我一个绳子，把我的裤子扎起来，我要保底线，要扎得紧紧的。上学之前要扎裤子，扎得紧紧的，保住底线。第二件事，我要跑，我打不赢我要先能学会跑。我们那个学校离我们的食堂很远，大概有两公里的路，每天放学我是第一个，从课堂里跑出来，我害怕别人打我，跑到我们那个食堂。第三件事，我得学，我得观察孩子们怎么打架的，怎么一个打法。

最后，机会来了，一个月以后，我的班主任说：“李小葵同学。”那时候我的名字叫李小葵，“李小葵同学你不能够一放学就跑，你要做值日呀，打扫清洁，你今天跟其他几个同学一块，扫地、搬桌子。”没办法了，我留下来，那几个同学逮着我，逮着机会了，要打一顿，我平时跑今天跑不掉了。我跑了一个月的步，身体也开始壮了，像阿甘一样身体也练出来了。这时候这四五个人要打我，我先跟他们转悠，在课桌之间跑。我先跑，跑累了，最后我逮着一个机会，朝着一个同学，欺负我的同学撞过去了。他没防备，没想到我还能够反击一下，头撞到了课桌上，当时就流血了，我知道我闯祸了。第二天我的妈妈，买了饼干，带着我到这位同学家去赔礼道歉。我的印象非常深刻，那是在一头牛的边上。牛的味道你们闻过没有?牛的味道非常特殊啊!农村的牛可不是动物园的牛，那个味道一辈子我都没忘记!那是香味，我第一次尝到了胜利的甜头，我知道从此以贺锋后，没有人敢随便欺负我了，那是我的抗美援朝的胜利，从鸦片战争到抗美援朝。

这件事情告诉我什么呢?在没有选择的情况下，人才能够被激发出来，才能够真正地自救。那么看我们年轻人，看你们今天。今天你们的问题，在我看来不是没有选择，而是选择太多了。我的很多本科生、硕士生、博士生，经常来问我，以后做什么，尤其是博士生。我说你读了博士都还没想清楚，未来干什么，这个有问题。我经常想，假如马云，考试成绩好一点，数学灵光一点，假如能考上一个很好的学校，读了金融 ，恐怕今天不见得要创业了吧?可能就进了金融公司了;假如马云长得，像我们小撒(撒贝宁)一半那么帅，有可能到个电视台当个主持了，就不创业了，是不是?所以我们的马云也好，刘强东也好，他们往往是被动地，消灭很多选择，背水一战。所以这是我想跟大家，分享旁拍禅的第一个道理——你们要做的，是尽快地找到自己的未来发展大方向，在这个大方向上消灭选择。在运尘明确大方向，没有选择的情况下，你突然会发现你的能量，你的才智比想象的高，你能干成很多自己以前认为干不成的事情。

第二个故事 ，我想给大家分享的是，关于投资的故事。 我博士毕业了，1992年，在找工作，第一个去面试的学校叫纽约大学。纽约大学金融系的同事们，还有他的系主任，当时决定要给我工作。过了不久，一星期以后，另一所大学，就是密歇根大学经济系，很快也给我打电话，说决定要请我去经济系工作。于是我就碰到了一个选择的问题，纽约大学金融系，华尔街隔壁，金融研究水平非常高，工资整整是密歇根大学的两倍，怎么办?其中纽约大学的系主任，他碰巧是我的博士生期间的，一个同学的父亲，所以跟我讲话很直。“我给你付的工资是别人经济系的两倍，你来我这，你专门给我研究金融问题。我才不想我用高工资，补贴他们经济学研究。甭搞你的中国经济研究!”这句话在我脑子里反复回响，我出国，当年读大学选了经济学，我关心的中国的问题，想的是中国的事情。如果我去了纽约大学，只让我研究金融的问题，跟中国不直接搭界，我的未来会是怎么样呢?我会高兴吗?想到这儿，义无反顾，我的决定是去经济系。

为什么?用经济学的道理来讲，我想的是未来，想的是我的所谓的人力资本。什么叫人力资本?就是你未来的，获得幸福、获得快乐的能力。从某种意义上讲我们每一位同学，你们不用买股票，你们不用买房子，你们已经有了一个大股票，就是你自己呀!你是你这只股票的CEO、董事长，你的导师、你的老师、你的父母、你的同学、都是你的持股者，只不过你是个大股东。所以你的主要的任务，今天应该是如何做好，你的主营业务，如何让你未来更加快乐。关于是否要逃离北京，今天我可能忍受，一些大城市的病，大城市的痛苦，但是未来我会更幸福。因为我在大城市，我获得了工作的机会、锻炼的机会。我认识了很多，跟我想法相像的年轻人，有很多导师来指导我。所以我最后还是要提醒大家，请大家关注你的个人的人力资本，你自己就是一个上市公司，你的未来取决于你今天的决策，取决于你今天的努力。

第三个故事，我想跟各位分享的，不是我个人的故事，但是是我一个非常好(的)朋友的一个故事。 这位同学上个世纪八十年代中，出国了，在波士顿上大学。他一早就想清楚了，他要搞金融。他本身是学外语的，他的学校并不是所谓的名校 ，他怎么能够进入金融这个圈子呢?每一个周末，他坐着公共汽车进城去波士顿。而美国的公共汽车，可不是北京上海的五分钟一班呐，那一小时一班呐!他需要背着干粮，背着面包，带着可乐，带着牛奶，一走走一天。去哪儿呢?去波士顿的金融街，那里面有很多基金公司的办公室，还有很多投资银行的分部的办公室。干嘛呢?大厅里看着那个门板，记下来这些公司的负责人，名字是什么，部门是什么。干嘛呢?找到公司的总部的这些总机，打电话过去，我要跟史密斯先生谈一谈，他是哪个哪个部门的。总机的接线员一听，这小伙子还挺靠谱，可能是一个业务伙伴，放进去吧。于是我们这位同学，就通过这种方式，跟华尔街的在波士顿的，分公司就接上头了。很快就去这家公司做实习生了，再过五六年，经过他自己的不懈努力，最后成了一个全球三大之一的投资银行的亚太部的总管，现在已经下海自己创业了，办了自己的私募股权基金。

这个故事的关键词是什么呢?关键词叫圈子。那么经济学是什么道理呢?经济学我们就叫外部性、外溢性。那就是每一个能干的人，每一个大公司，他都会给周边的人带来正向的帮助。哪怕基础低一点，无所谓，只要进这个圈子，你会不断地往上走。经过你的努力，你成功了，你有名了。往往我们年轻人会有一种情结，经过我的奋斗，成功了，为什么这个圈子还有其他的人，这样跟我竞争啊?“瑜亮情结”，既生瑜何生亮。这个道理经济学也告诉我们，不应该这么想，因为人才的成长都是集团性的。

所以最后我想总结告诉大家，不要犹豫，尽早认准大方向。消灭选择，义无反顾，认准长远，认定自己，然后想方设法找到，你要奋斗的那个圈子。跟了那个圈子之后，你会跟着这个圈子不断地往上走。前途属于你们，祝你们好运，谢谢各位!

以下是开讲啦2015毕业季李稻葵演讲视频：

❸ 金融期货的发展前景

2010年4月16日,首批4个沪深300股指期货合约挂牌交易,这意味着我国金融期货在沉寂了近15年后再次登上资本市场舞台。
长期以来,我国股票市场盈利模式单一,投资者买入股票,只有股票价格上涨,投资者才能赚钱。缺乏做空机制也使得国内股票市场操纵之风盛行,庄家和一些大的机构利用自己的资金和信息优势,拉抬股价使股票价格长期偏离其正常的价值范围,这会导致股市系统性风险积聚,加大股票投资者面临的风险。股指期货在丰富投资者资产组合的同时,也防止了系统性风险的积聚,股指期货提供了一个内在的平衡机制,促使股票指数在更合理的范围内波动。
股指期货上市以来,期现指数波动的一致性以及成熟的成交持仓比充分反映了成熟市场的特性。投资者开户参与率自初期的50%上升至当前的89%,标的指数波动率的环比降幅创历史新高,期间各合约运行平稳,到期交割日效应从未发生,种种现象表明国内金融期货市场正在稳步向前发展。 我们从“十二五”规划中可以看出政府正加大对债券市场发展的重视,努力建设一个产品序列齐全、功能完备、具有相当规模的债券市场体系。为了达成这一目标,政府部门将积极配合减少行政管制、鼓励金融制度与工具的创新,并且会在信息披露、信用评级、会告春隐计、税收等方面进行制度和体制改革。当前中国期货与债券市场正处于从量的扩张向质的提升转变的关键时期,在良好的政策环境下,开展利率期货交易的条件正在逐步形成。
首先,利率期货可以对冲系统性风险,维护社会经济稳定。前期因欧美国家流动性泛滥引发全球通胀水平迅速上升,对新兴经济体造成较大伤害,各国政府多次通过调高基准利率等货币手段应对通胀,全球整体利率波动明显加大,造成借贷双方都面临很大的利率风险,对企业的资金链形成很大压力。在国内市场,利率期货的适时推出可以为广大机构和社会公众提供一个规避利率风险的工具,对于企业稳定经营、提高抗风险能力有着巨大的推动作用。
其次,利率期货的套保功能可以提高债券市场的活跃度。目前国内债券市场投资者结构不够合理,国有商业银行和保险公司持有大部分国债与银行间债券,这就形成了一定的行业垄断。在缺乏有效避险工具的情况下,这些机构投资者宁愿采取长线持有的策略,因此难以在市场变动时产生分歧而达成交易,导致整个债券市场流动性较差。推出利率期货可以在很大程度上改善这种局面,由于期货市场采用保证金交易并引进做空机制,一方面使得现有投资者在利率变动时可以主动规避风险,而不是采取被动持有的策略;另一方面还可以吸引更多的投资者和投机者进入债券市场,改变债券现货市场投资者分布不均的局面,扩大债券需求,改善债券流动性,促进利率期限结构趋向合理,进而推动债券市场不断发展成熟。
再次,利率期货将推动利率市场化目标尽快达成。现货交易方式决定了我国的国债交易具有以下局限性:一是交易成本相对于期货过高,市场对利率的反应不如期货灵敏;二是由于现货市场分割,形成的国债收益缺乏权威性和指导性;三是现货交易形成的收益率只能反映时点上不同期限的森尘利率,无法对未来时点的利率水平进行合理预测,难以形成一个完整的市场利率体系。如果有了一个集中交易的国债期货市场,其在交易过程中形成的收益率就是市场利率,并通袜厅过期货和现货之间的套利活动,促进现货市场形成一个统一的基准市场利率,逐步形成一个从短期到长期的完整的国债收益率体系,为金融市场提供重要的收益率曲线信号,在利率市场化过程中发挥相应的作用,同时给国家判断金融形势和进行金融宏观调控提供依据。
最后,利率期货还可以有效降低政府宏观调控的成本。利率期货价格走势的前瞻性能为央行货币政策操作和决策提供依据和参考,而且利率期货的敏感性与延伸性能够缩短中央银行通过金融市场影响宏观经济运行的距离,有助于提高公开市场的操作效果。 随着中国经济的不断发展与人民币国际化进程的加快,一方面外汇储备不断增加,另一方面汇率改革后的人民币汇率波动加大,我国迫切需要有效管理汇率风险的金融衍生品工具。国际上流行的汇率对冲工具有外汇远期合同、掉期和外汇期货,而我国的人民币汇率衍生品只有远期和掉期,将来外汇期货的上市只是时间问题。根据央行货币政策委员会委员李稻葵在举行的夏季达沃斯论坛上的讲话,人民币自由兑换不再是一个空想,如果没有大的不确定性发生,未来5年人民币将基本成为可兑换货币。人民币可自由兑换后,汇率将更加稳定,中国资产也成为更重要的金融工具,届时对外汇期货的需求将呈爆发式增长。

❹ 郎咸平和李稻葵哪个更有良知

李稻葵，只是提出自己的学术观点。即使不是主流的，也无可厚非。
但郎咸平就不像个博士、教授。根本就不是学者。其言行已与令人憎恶的无赖没什么区别。是书贩子、口吐白沫手拍胸脯的江湖郎中，是持有美国学历的张悟本。

郎咸平在出生地中国台湾找不到工作，在读博士的美国，虽持有国籍，但无法施展其投机才能，才来到中国香港。在香港，他欲壑难平，不甘心教书做学问的清苦，蹿到中国大陆。郎咸平感兴趣的不是大陆的百废待兴，而是那些急于改变现状的愤青。
郎咸平敏锐的发现，这些人根本没有记性，刚能吃饱饭，就得陇望蜀。昨天他们还过着“吃不饱、饿死人、3平米”的日子，今天就想过美国人的日子。稍有不满足就满腹牢骚。不知感恩只知索取，对国家只有指责，肤浅得根本无法理解政府、更谈不上谅解和支持。他们那么健忘，早忘了美国的财富里，有八国联军侵略中国时掠夺的血迹斑斑的白银；更不知美国生财之道：“卖军火、靠侵略；离开战争没法活，战场一定选别国”。而礼仪之邦的天朝至少迄今还未信奉此道。
看到这批浅薄的愤青，郎咸平如获至宝。觉得发财的机会到了，赖在大陆不走了。他到处投机，不断制造话题，不负责任的攻击中国现状，抓住一点不及其余，观点绝对、用词刺耳、臆想可作根据……。目的是吸引对社会现状不满、急于改变现实的“愤青”。疯子说话，傻子相信。郎咸平的书就有了销路。2010年版税600万，荣登中国作家富豪榜。
想赚钱本无可非议。但不负责任胡说、乱说，郎咸平品行就有问题了。说到品行问题，郎咸平离婚4次，他裙带风让不学无术的儿子拿高薪。父子一个德行——嫖娼，儿子因嫖娼被抓，无法再在郎咸平庇护下继续拿高薪而不辞而别。有如此劣行的郎咸平，竟然成了愤青们崇拜的偶像，可见郎咸平的骗术何等高超！现在，只要郎咸平一揭开疮疤，愤青们就会像嗜血苍蝇跟着嗡嗡乱叫。非常讨厌！！！
现政府拿郎咸平毫无办法。郎咸平犹如一桌盛宴上嗡嗡乱飞的苍蝇——赶不走；打死他又怕“一泡鸡屎坏缸酱”。
看来，郎咸平还会赖在在大陆，躺在“愤青”们身上骗吃骗喝。继续卖书赚钱。
我们只有：憎恶他！抵制他！让他的烂书进垃圾场！

❺ 李稻葵：未来1-2年最需要警惕爆发债务危机

12月8日至10日在北京举行的中央经济工作会议，对如何稳定宏观经济大盘作出部署，要求2022年经济工作要稳字当头、稳中求进，政策发力适当靠前。

除了部署2022年工作，此次经济工作会议还对共同富裕、资本监管、双碳目标等近期引发市场预期变化的一些新问题，作出阐述。

会议认为，进入新发展阶段，我国发展内外环境发生深刻变化，面临许多新的重大理论和实践问题，需要正确认识和把握。

面对更加复杂的外部环境和更大的增长压力，中国经济将如何应对？国内的顶级智囊对此又是如何看待？

世界已经分成了三个部分：穷国、富国和中国。它们各自的发展逻辑不同，但必须共同合作，解决共同问题。

未来从近到远要关注债务衰退、产业链衰退、碳衰退三件事，希望中国和全球政策能够提前应对。

未来1-2年，国内传统行业由于增长动力下降所带来的债务重组压力，是最需要我们警惕的。

未来两三年，中国宏观经济将会是比较微妙的，GDP可能保持一个比较低的增长，但这是阶段性。经过几年调整之后，增长还应该能够回来，回到5%以上。

中国资本市场在能源转型绿色发展中扮演指挥官的作用，一定会朝着低碳产业去不断的配置资源，相关资产的价格和市值一定会往上走。但这不是线性的，而是波动，一定是有高有低。

这是清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵表述的最新观点。他提醒大家要对短期波动做好准备，投资看长远，等待经济转型成功。

全景·卓识 清华大学 李稻葵

全球分为三个世界：穷国、富国和中国

全景·卓识：您提出“三个世界”的观点是出于什么样的考虑，可以简单介绍一下吗？

李稻葵： 我的观点就是现在这个世界实际上是分成三部分：穷国、富国与中国。这个观点我讲了有十几年了，在课堂上一直讲这个观点，我是觉得确实是比较实事求是团做的观点。

因为无论是从经济总体规模，还是从增长动力而言，或者从各个经济体的表现规律而言，这三个世界是相对不同，但是又是相互关联的。各有各的规律，各有各的周期，但是它们是相互关联的，那么发达国家我称之为富国。发达国家就是美国加欧洲，他们是有自己的周期，比如这次在疫情爆发之后，他们同样的最开始受到冲击，但现在他们的疫苗接种率都是比较高的，都是50%以上，高的国家能到75%，比如像英国。他们的经济周期正在恢复，包括美国经济，目前是上行的，所以他们的货币政策要收缩。

那么穷国就是新兴市场，这些国家疫苗的接种率普遍都是在30%以下，巴西55%，是一个例外。俄罗斯32%，印度、南非都是20%以下，17%左右，阿富汗0.5%。我们看到这些国家的恢复是滞后的，而且最令人担心的是，这些新兴市场国家到后年，他们可能会有债务危机。为什么？因为到了后年，美国和欧洲的货币政策会收缩，他们的经济恢复了，他们要加息了。这些新兴市场国家在疫情期间，他们享受了发达国家宽松货币政策的红利，利率比较低，是资本市场缺少高回报的债券，他们发了很多的国债，到了两年以后，发达国家政策一收缩，这些国家的债务就会凸显出来。

中国是完全另外一个逻辑。这次抗击疫情在全球范围来看，从保护生命，以生命为上，生命至上的角度来看，我们是最成功的，没有任何争议。从死亡人数到死亡比例到疫情的旦升个例总数，在全世界各个国家里面，我们都是最好的，没有任何的争议。

但是我们有自己的周期。此时此刻我们的经济出现了下行的压力，所以此时此刻我个人认为会出台一些稳增长的政策。明年后年要看什么？就看我们新的增长动力能不能跟上？我们新的一些基建项目，新的区域发展的项目，比如大湾区的发展项目，能不能够落地？能不能够转换成增长的动力？

所以我们周期完全不一样，这三个世界完全不一样。所以我反复塌迟衡强调，三个世界是新的三个世界， 穷国、富国和中国各有各的逻辑，但是必须共同合作，解决共同问题。

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【#全景有料 #清华大学李稻葵 ：穷国、富国和中国的发展逻辑不同但必须共同合作 】清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵在参加外滩金融峰会时对全景网表示，穷国、富国和中国的发展逻辑不同，但必须共同合作，解决共同问题。

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世界经济面临三大衰退

全景·卓识：在当今的世界经济局势下，您认为有什么是最值得我们去关注的地方？包括其中的风险点。

李稻葵： 三件事情最值得关注，从近到远咱们一个个梳理。最近的就是债务的问题，因为在疫情期间全球的债务水平是上升的。与债务自己的基数相比，上升了12%。那么它的上升的总量是多少？12%的债务的上升相当于全球GDP的48%左右，非常高。

所以后年2023年是一个关键的年，为什么说明年问题不大？ 明年还是很多国家恢复性增长，到了后年就会有债务问题了。 因为后年的发达国家，尤其是美国的货币政策可能收缩，这第一个问题比较近的债务问题，我称之为可能会出现债务衰退。

第二个是供应链的问题。疫情期间，很多发达国家认为产业链，包括供应链和生产链应该搬回到自己的国家，不能像现在这么样子依赖其他国家。那么2023年之后，这些国家很可能会强迫自己的大公司把一些生产搬回来，一搬回来，那么对新兴市场国家肯定是有负面影响的，而且对发达国家自身也有负面影响，因为通货膨胀，生产成本提高了，所以我称之为产业链的衰退。

2023年以后再往前看，2024年、2025年会出现另一个问题，我称之为碳衰退。碳就是低碳的碳。为什么说碳衰退？因为发达国家他们关心的重点转到了减碳，它急于求成，就是急于要减碳。但是低碳或者零碳的生产技术还不成熟，成本非常高，我们大概算了一下，基本上零碳的生产技术比化石能源的生产成本高一倍，是它两倍，所以三四年之内很难降下来。

于是乎出现这么一个前景，三四年之后发达国家就急于用新能源，用零碳的能源，老的能源它不用了，那一下子就增加了全球企业的生产成本，一上来就引发通货膨胀，工业品生产价格会上去。

其次，生产者和消费者都会感受到税收的压力，这个市场就会做小了。任何一个市场你加了税之后，这个市场就萎缩了，所以传统能源的市场会萎缩，这个一萎缩生产量就会下降，也会带来一个衰退。

所以依次是债务衰退，产业链衰退和碳衰退。但是我只是一个预警之人，我希望这些都不发生。 我希望我们的政策、全球的政策能够提前应对，如果应对得当的话都不发生。我希望我的预测是错误的，但是我觉得这个担忧恐怕还是值得我们今天警惕的。

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【#全景有料 #清华大学李稻葵 ：未来要关注债务衰退、产业链衰退、碳衰退三件事 】清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵在参加外滩金融峰会时对全景网表示，未来从近到远要关注债务衰退、产业链衰退、碳衰退三件事，希望全球政策能够提前应对。

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警惕传统产业爆发债务危机

全景·卓识：中国未来三五年甚至更长一段时间，经济未来会怎么样走？您有哪些预期和展望？

李稻葵： 对于中国经济我的基本看法是这样的，就是我们从现在开始可能需要花1到2年甚至于稍微更长一点的时间，我们需要有一个调整期或者换挡期，像发动机换挡一样，就是我们传统的一些产业，它的增长的动力明显的下降了，包括房地产，

那么传统行业它的增长下降，它最令人担忧的是什么？它会带来一系列的调整的成本，比如说债务。比如像某些房地产公司，它基于转型，它的扩张过快，它知道它不行了，它知道它要转型，它是扩张过快，转型不当，引发了债务的问题。 传统产业增长动力在下降的过程中，它会带来很多负面冲击，尤其是债务的冲击。这个是最需要我们警惕的。

同时新的产业，比如说低碳的产业，光伏、发电、新能源 汽车 、新基建，还有新的区域开发，这些都需要时间去培育，不可能一下到位。所以未来这两三年属于这么一个比较微妙的换挡期。

所以这个期间的政策我预计会是两个方面。 一方面是稳定，稳定这些传统行业它的动力下降所带来的债务重组的压力；另一方面是要培育新的增长点，包括新型城镇化、乡村振兴、新能源产业、新的高 科技 产业，所以未来这两三年的中国宏观经济将会是比较微妙的。 但是我是想呼吁大家，一定要坚持看长远，坚持做长远的投资。看四五年以后，看我们转型成功。

中国经济的增长速度，我的判断是经过这几年调整之后，还应该能够回来，还能够上升，我们只是阶段性的下降。 我认为经过两三年调整，我们应该能回到5%以上的增长，到5.5%应该还是可以的，这几年可能比较稍微慢一点，这几年可能是5.1%、5.2%这样比较低的一个增长。

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【#中国经济目前处于换挡期 经过两三年调整增速或到5.5%】清华大学中国经济思想与实践研究院院长#李稻葵 表示，#中国经济 可能需要花1~2年甚至于稍微更长一点时间的调整期或者换挡期，就是发动机换挡一样。一方面稳定传统行业动力下降所带来的债务重组的压力，另一方面是要培育，培育新的增长点，包括新型城镇化、乡村振兴、新能源产业、高 科技 产业。他呼吁大家一定要坚持做长远的投资。中国经济的增长速度经过两三年调整应该能回到5%以上的增长，甚至5.5%。#全景有料

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低碳资产价格将抬升 上涨过程是非线性的

全景·卓识：推动绿色经济和可持续发展，资本市场和绿色金融应该扮演什么样的角色？

李稻葵： 资本市场实际上是在我们能源转型，我们绿色发展低碳发展中扮演了一个指挥官的作用。 因为资本市场它是直接调配金融资源的，而金融资源是任何一个产业发展的必要要素。它是个指挥官，会告诉大家哪些产业未来会发展，哪些产业未来会相对萎缩。

所以在我们这次能源转型绿色发展过程中，资本市场我相信从大方向上讲，一定会朝着这些低碳产业去不断的配置资源，相关的一些资产它的价格它的市值一定会往上走，但是这个过程我想强调它不是线性的，一定是有高有低，一定是有波动的，而且也要做好思想准备。

现在很多投资者看好的一些企业不一定未来会成功，现在大家还没有看好的，刚刚冒出苗头的企业有可能未来会长大，这就是资本市场的本质。这就是为什么资本市场这么让我们着急也好，着迷也好，让我们关注也好，这是它的本质所在。所以大家一定要坚定大的发展方向，但是对于短期的波动要做好思想准备

❻ 成为股市高手要读多少书

不在于你读多少书，而在于你会不会用比较法则选股，用正确的技术分析和筹码分析针对不同主力类型计算合理买卖点。然后有适合的止盈止损策略，严格按照纪律执行操作。
书上教的和网络搜来的炒股资料实际在炒股中能使用的不到15%.举个实际例子给你看。
比如k线组合中的阳线吞噬，也就是常说的阳包阴。你无论哪本书，或者是网上搜的资料，都是告诉你出现后看多看涨对不对？
大盘4月11是阳包阴，8月7日也是，但是大盘之后怎么走的？

❼ 李稻葵：未来十年，中国将面临三大挑战

一个大国的发展必然会遇到一些问题，这些问题只有大国发展才会遇到而且几乎是难以避免，我们中国作为世界上人口最多的国家，国土面积也排名靠前。

我们的发展正在遇到诸多挑战，这其中有发展的问题，也有外部环境强加给我们的。

中国是个大国，大国的发展与小国有着巨大的差别，大国无论强弱都有一定的存在感，积贫积弱的时候因为体量大人口多往往会造成很多灾难，而这样的国家也往往会成为某些国家口中的猎物。

大国一旦强大会在国际上有很强的影响力，甚至会被一些国家嫉妒，视为眼中钉。 所以大国的存在感有时带来的是好事，有时却又会有麻烦。

近日清华大学中国经济学思想与实践研究院院长李稻葵在诺亚财富第十届私募股权投资高峰论坛上发表了一篇演说，主题是《“十四五”开局之年，中国经济机会与挑战》。

看到这个题目我们就能知道这是一个很大的话题，其所包含的内容比较全面，对未来中国发展所面临的形势进行探讨。

经过这些年的发展中国已经有了厚实的家底，每个行业都在这个基础上腾飞发展，从量变慢慢积累一直到质变。

现在的中国处在一个非常强大的时期，当然，这并非代表发展到达了终点，中扰返国仍然有巨大的发展潜力，如果每一步都能走得很稳，未来的中国一定会比现在强大的多。 因此着眼眼前的五到十年对中国来说非常重要，因为这几年国内外的变化对于中国太关键了。

李稻葵所提到的第一个挑战就是国际形势。

这一点每个人都很清楚也时常在谈论，随着世界的联系的紧密，尘弊无论是世界的政治形势和经济形势都开始变得复杂化，各国之间相互碰撞和影响，每个国家对世界的看法和全球化的理解不同，所以一定会存在矛盾和摩擦。

在这一挑战中，李稻葵着重地提到了西方尤其是美国，众所周知西方和美国一向对新兴强国有戒备之心，中国作为世界上发展最快，实力最强的国家之一，制度和发展模式与西方国家截然不同。 这是西方国家制造与中国摩擦的重要原因。

自特朗普政府开始美国越来越全面且明显地针对中国，把遏制中国摆在桌面上，到了拜登政府一定会更深层次地与中国博弈。 尽管特朗普和拜登的分歧很大，但在遏制中国上拜登一定会接过特朗普的接力棒。

李稻葵将拜登政府与中国的博弈简单总结为： 经济、金融、 科技 、军事相对分离，但协同作战。

这样的做法是美国一直以来所走的路线，除了如上几个方面外美国还有舆论、文化等作为与中国博弈的手段，由于中国的日渐强大，美国和中国之间的联系越来越密切，在遏制中国的过程当中美国不会肆无忌惮，它会有所收敛和谨慎。

未来美国的发力点会越来越出现偏移，从军事向其他方向，尤其是舆论、文化和 科技 等。

眼下中国的军力强大，美国已经走过军事的最高峰，随着世界各国崛起美国军力越来越显得不够用，所以如果在军事上针对中国很难达到目的，而且一旦发生冲突成本会无限高。 因此这在美国眼里不会是最好的选择，军事只是试探和挑衅中国。

其他一些方面不会无限成本冲突，美国对其他国家文化渗透和舆论攻击已经让美国看到了低派李族头高回报的效果， 科技 方面虽然中国已经取得了不小的成就，甚至在一些方面领先于世界，但美国凭借前几十年奠定的基础仍然存在一些优势。

这些年美国有过一些动作，比如限制中国留学生到美国留学、打压中国高 科技 企业都是想阻止中国在 科技 领域的发展。 如此多的事实，足矣说明美国在各方面的力量发生了偏移，我们要对这些变化有心理准备。

经济发展一直是整个国家发展的重中之重，中国经济正处在一个快速发展的阶段，面临着诸多挑战不可避免，在这一问题上李稻葵简略地指出了经济发展中面临的一个问题。 那就是地方债，地方债对经济的发展影响非常大。

由政府所主导的各种基础设施建设的项目水平，直接影响着投资，而投资又多经济发展起着至关重要的作用，经济的增长速度很大程度上取决于它。

债务水平很高地方政府背了很多债务，地方债务的累计一定会影响这里经济 健康 发展，使结构性矛盾亏大、恶化信用环境、金融风险也变大。

人无远虑，必有近忧，地方债务问题一定要有所警惕，在未来的五到十年的时间里这样的问题也必须解决。

李稻葵提出的第三个方面的挑战是 社会 层面的挑战。

简单概括就是发展是把双刃剑，发展意味着富强，意味着进步，但是发展也意味着更多更复杂的矛盾出现，尤其是过快发展，比如在这一部分所讨论的教育和医疗。

首先说教育问题，随着发展人们的收入提高了， 社会 大众的平均学历提高了，人们越来越重视教育和学习，激烈的竞争下又会延伸出新的竞争。

比如上好学校、学区房和课外辅导等，这都是出现的新矛盾，政府决策者们不希望孩子的教育完全由一些逐利机构所左右。

如果逐利机构过多地参与教育这样的重要领域，可以想象，公平与质量一定会大打折扣，过度地逐利一定会带来问题，比较有代表性的就是西方一些国家的教育和医疗，过去的一年西方医疗机构的表现我们已经看到了。

在医疗方面医生的专业水平在提高，医疗 科技 也在提高，这对 社会 是件大好事，但是换个角度想更好的医疗 科技 更专业的医生，技术投入和医生的教育成本也在增加，因此会让医疗费用增加，增加大众看病的负担。

这都是发展带来好处的同时所附带的矛盾，也是必须经历的过程。 但是因为发展带来了矛盾就放弃发展显然是不现实的，问题也一定要面对的。

中国是个大国，发展中所遇到的问题比其他国家要多。 由于国土面积辽阔不同地方有差异也有差距，东部、中部、西部地区完全是三种不同的发展水平，在东部的发达地区一省一市的总体实力超过欧美一些发达国家，西部一些地区还有些落后。

不同领域的发展也存在这样的这样的情况，水平高的极高，低的很低。尽管如此，中国仍然有解决难题的基本条件，国际上中国能够很好处理国际关系，国内又在平稳向上发展，这为应对挑战提供了好的环境，同时制度优势也是应对挑战的关键要素。

眼下的中国面临着国内和国外的诸多挑战，但是我们对未来仍然充满着信心。 首先一点就是现实是对我们有利的，国际环境虽然复杂但中国的影响力确实始终在扩大的，中国与世界的交流是越来越密切的，世界对中国的印象是越来越好的，总体上中国的国力是在增强的。

对企图遏制中国的某些欧美国家来说，在过去的几年里它们 社会 的内部问题在加重，中国各方面都在变得更好。

也就是说哪怕保持现状，时间越流逝对中国越有利，有一天它们不得不放下博弈的思想，承认中国崛起，中国的发展为很多遇到发展瓶颈的国家做了一个好的榜样 谁也否认不了。

在未来的发展过程中我们应该做到一手抓未来，一手抓过去，换句话说无论是对 科技 还是对文化 历史 都要重视。 科技 的发展可以让生活更加便利，科学技术就是生产力，科学技术能增强国防实力，一些技术的突破可能会降低很多领域的成本，减少发展过程中的一些问题。

现在国际上的 科技 竞争非常激烈，一些国家凭借 科技 优势卡脖子，一项技术从无到有对整个国家是一种安全，同时防止别无选择的情况下被一些国家以高价宰我们。

与 科技 相比 历史 和传统文化显得更重要，张维为教授总结了我国的基本情况，我们有着超大型人口规模，超广阔疆域，超悠久 历史 传统，超丰富文化积淀。

人口和疆域决定着一个国家有多大的发展潜力。 如两个人口差距很大的国家在人均财富、文化等方面基本相等时，它们的总体国力已经是天壤之别。

与这些看得见、摸得着的实力不同文化和 历史 是一个国家的软实力，这次疫情中国人表现出的团结就是因为有着同样的文化，对国家的高度认同感，对 社会 的责任感这些都是古人留下的思想。

丰富的文化和悠久的 历史 是抵御文化渗透的防线，某种程度上这些比 科技 更珍贵， 科技 上可以弯道超车短时间内取得巨大成就。 然而文化和 历史 必须要有时间的沉淀，在应对复杂的国际环境和 社会 发展中的挑战“以史为鉴”和运用文化中的智慧及谋略非常重要。

从一穷二白到奠定发展基础的时期，为了发展在环境等方面有不小的牺牲和代价，这些年我们越来越重视环保、粮食安全、能源安全、 科技 创新、产业结构等问题，把快速发展变成 健康 的快速发展。

中国人高瞻远瞩，只要运用智慧积极应对，这些挑战一定不会成为挡住发展的墙壁。

❽ 我想做一些投资，请问恒天财富投资可靠吗

恒天财富投资可靠吗？我认为恒天财富还是较为可靠的，它是一家独立第三方财富管理公司，成立以来始终为高净值资产客户提供全方位理财规划顾问服务，我的一些客户就选择了恒天财富做财富管理，包括我也是，就我所知我们的投资收益都还是不错的。恒天财富的董事长周斌先生是国家一级职业经理人，有二十多年的金融行业从业经验，恒天财富股份总裁崔同跃先生则是工商管理学硕士，恒天财富投资可靠吗？可以说恒天财富汇聚了一大批金融人才，让他们帮我做投资我很放心，有不明白的可以继续追问或者网络搜索。

❾ CDR制度是什么意思

21世纪经济报道记者从几家中字头券商处了解到，监管层近期已在同市场机构一起研究以CDR制度承接BATJ等优质海外上市中概股回归国内资本市场的可能性。

全国两会期间，资本市场支持新经济和独角兽企业上市的新闻以及监管层的表态不绝于耳，其中包括了将此前优质赴海外上市的新经济龙头公司迎回国内市场。

3月5日，21世纪经济报道记者从几家中字头券商处了解到，监管层近期已在同市场机构一起研究以CDR[中国存托凭证，在境外（包括中国香港）上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖]制度承接BATJ等优质海外上市中概股回归国内资本市场的可能性。

此前的2月28日，三六零安全科技股份有限公司（下称“360”）在上交所召开重组更名暨上市仪式，正式完成登陆A股的借壳之旅，这也被市场认为正式打破了2016年之后中概股回归A股的僵局。

“海外上市的公司如果私有化退市再回国内重组或上市，无疑是不现实的，彼时360的体量已经很大了，而BATJ这些企业私有化的难度和耗费资金远在360之上，因此目前对于龙头中概股而言，已经不是VIE架构的问题，而是如何在成本最小的情况下完成回归国内资本市场。”一位中信证券投行部的人士3月5日同21世纪经济报道记者交流时讲道。

在这一背景下，监管层酝酿超过10年以上时间的CDR再次启动。

全国政协委员、经济学家李稻葵在两会期间接受采访时也坦言：“吸引创新型企业回A股上市时，需要改变监管规则，目前通过发行CDR更符合实际。”

重启论证

21世纪经济报道记者了解到，CDR制度目前仍在研究论证阶段中。

“CDR的推出除了要考虑市场情况外，各部门的配合协调也十分关键，这并不是证监会一个部门就能单独完成的制度，包括央行、银监会等多部门都将参与其中。我认为，CDR要推出也要等到两会之后机构改革等事项确认之后，如果金融监管协调能够更进一步的话，CDR的推出或许会更快。”前述中信证券人士告诉21世纪经济报道记者。

事实上，CDR对于国内资本市场来说并不陌生，这项一直在研究中的制度已跨越了超过15个年头，其中早期国际版的方案中便有CDR的身影。

最近一次有关CDR的讨论，则来自于2016年6月21日央行发布的《中国人民银行2015年报》，在该文件中，央行提出了考虑推出可转换股票存托凭证（CDR）的可能性。但时至今日，因为市场成熟度、波动性等因素的影响，CDR始终只是一项理论制度。

与此同时，CDR的反向产品也一直在推进当中，这便是D股。所谓的D股即注册在境内的股份有限公司在德国法兰克福发行上市股票，其发行需经过中国和德国监管机构的审核和批准，上市和交易均采用德国股票市场的相关规则。

“也就是说D股是CDR在法兰克福交易所的类似产品，针对境内A股蓝筹上市公司，尤其是制造业及具有明确国际化战略的企业，而D股的研究推进对于CDR的研究论证工作也有良好的推动作用。”一位上交所相关人士表示。

三大挑战

不过，CDR制度的推出仍有三大难点：人民币目前无法自由兑换，监管分割以及管辖区法律适用问题。

首先是人民币目前尚无法自由兑换的问题。

“ADR（美国存托凭证运行）基础是ADR和基础股票可以随时互换互通。任何一个投资者在任何时候把ADR交付存托银行，就可以按ADR转换比率换得基础股票，反之亦然。然而，目前我国资本市场是封闭的，人民币在资本项目下不可自由兑换，这使得CDR将不与基础股票互通。这种情况下，海外证券市场和沪深证券市场是相互分割的，同种股票在境内外有可能形成同股不同价的混乱局面。这种局面很容易使得中国存托凭证成为投机炒作的工具。”一位段和段律师事务所从事境外上市的律师3月5日接受采访时对21世纪经济报道记者表示。

对此，3月5日，北京地区一家大型券商的投行人士告诉21世纪经济报道记者：“解决这一问题需要监管层的强力背书和推动，具体而言需设计一种机制，使境内资金能够在法律强力监管的前提下，可以向境外流出。而法律方面也应当部分禁止CDR的自由双向转换。在时机成熟时，实现基础股票与存托凭证的完全转换，或设计出一种既能实现监管目的又能实现基础股票与存托凭证自由转换的可行的制度。”

其次是监管分割的问题，就目前的情况来看，即使CDR制度顺利推出，BATJ等龙头中概股回归采用的也是两地上市流通的形式，因此异地监管，监管分割是监管层必须面对的问题。

“由于CDR是二级市场，一级市场仍在境外，这就造成CDR机制下被监管主体在境外而相关上市企业的业务在内地的分割局面。对于CDR 这种金融衍生工具，我们也缺乏相应的法律法规和监管经验。这对我国CDR的监管提出了挑战。”前述律师讲道。

而异地监管或监管分割又引发了第三项问题，即管辖区法律适用的问题。

“由于基础股票在香港及外国市场流通，而CDR 在内地市场发行和交易，我国与其它国家在证券法律上的规定又有所不同，这就不可避免地会造成我国与它国的司法管辖权冲突及相应的法律适用问题。根据传统的管辖理论，存托凭证中的合同纠纷仍然适用协议管辖优先的原则，如果没有成熟的安排，CDR很有可能会出现执法和监管的真空。”前述律师表示。

因此，就目前来看，CDR推出面临的几项问题解决起来都有一定难度，不过亦存有变通的空间。

“这次CDR能否推出，很大程度上取决于监管层的决心。从美国的经验来看，该制度的推出不仅可以迎回中概股，未来其他国家的上市公司也可以在国内资本市场发行流通的股份。”3月5日，华泰证券沪上地区的一位人士告诉21世纪经济报道记者。