新森林法对股票的影响

⑴ 单位出高额的利息集资合法吗

根据《关于取缔非法金融机构和非法金融业务活动中有关问题的通知 非法集资
》（银发[1999]41号）规定： “非法集资”是指单位或者个人未依照法定程序经有关部门批准，以发行股票、债券、彩票、投资基金证券或者其他债权凭证的方式向社会公众筹集资金，并承诺在一定期限内以货币、实物以及其他方式向出资人还本付息或给予回报的行为。
编辑本段内容
非法集资是未经有关部门依法批准， 包括没有批准权限的部门批准的集资；有审批权限的部门超越权限批准集资，即集资者不具备集资的主体资格，承诺在一定期限内给出资人还本 非法集资
付息。还本付息的形式除以货币形式为主外，也有实物形式和其他形式；向社会不特定的对象筹集资金。这里“不特定的对象”是指社会公众，而不是指特定少数人；以合法形式掩盖其非法集资的实质。 有些领导为非法集资者搭台圈钱，某些官员和政府部门捧场助兴甚至参与分肥，双方一唱一和配合默契，群众一眨眼工夫就被骗得血本无归，这样的故事为何能一再上演屡试不爽？面对某些官员与非法集资企业的“大合唱”，我们实在很难说一定是后者将前者“拉下水”，很难说前者只是“无意间”沦为“活道具”而成了“从犯”。公安、司法机关依法严厉打击非法集资活动，绝不能放过这些面目暧昧的“活道具官员”，只要他们参与了非法集资的“演出”，无论只是收取了出场费，还是接下来还有更进一步的运作，都必须为此承担党纪政纪责任和法律责任。
编辑本段主要特点
其特点是： 非法集资近30亿原东华董事长
一、未经有关部门依法批准，包括没有批准权限的部门批准的集资；有审批权限的部门超越权限批准集资，即集资者不具备集资的主体资格 二、承诺在一定期限内给出资人还本付息。还本付息的形式除以货币形式为主外，也有实物形式和其他形式。 三、向社会不特定的对象筹集资金。这里“不特定的对象”是指社会公众，而不是指特定少数人。 四、以合法形式掩盖其非法集资的实质。为掩饰其非法目的，犯罪分子往往与投资人（受害人）签订合同，伪装成正常的生产经营活动，最大限度地实现其骗取资金的最终目的。
编辑本段非法集资种类
根据《关于进一步打击非法集资等活动的通知》（银发[1999] 开展防范非法集资
289号）的相关规定，“非法集资”归纳起来主要有以下几种： (1)通过发行有价证券、会员卡或债务凭证等形式吸收资金。 ⊙比较常见的是：以发行或变相发行股票、债券、彩票、投资基金等权利凭证或者以期货交易、典当为名进行非法集资。通过认领股份、入股分红、委托投资、委托理财进行非法集资。通过会员卡、会员证、席位证、优惠卡、消费卡等方式进行非法集资。 (2)对物业、地产等资产进行等份分割，通过出售其份额的处置权进行高息集资。 ⊙最新的变化是：通过出售其份额并承诺售后返租、售后回购、定期返利等方式进行非法集资。 (3)利用民间会社形式进行非法集资； ⊙ 最近的变化： 利用地下钱庄进行集资活动。 (4)以签订商品经销等经济合同的形式进行非法集资。 ⊙常见的是：以商品销售与返租、回购与转让、发展会员、商家加盟与“快速积分法”等方式进行非法集资。 (5)以发行或变相发行彩票的形式集资； (6)利用传销或秘密串联的形式非法集资； (7)利用果园或庄园开发的形式进行非法集资。 ⊙例如，借种植、养殖、项目开发、庄园开发、生态环保投资等名义非法集资。 ◆除了以上的手法，还有最新的变化。例如： ⊙ 利用现代电子网络技术构造的“虚拟”产品，如“电子商铺”、“电子百货”投资委托经营、到期回购等方式进行非法集资。 ⊙ 利用互联网设立投资基金的形式进行非法集资； ⊙利用“电子黄金投资”形式进行非法集资。
编辑本段识别方法
非法集资的形式多样，隐蔽性和欺骗性越来越强，如何识别和防范非法集资？有关部门建议： 1.要认清非法集资的本质和危害，提高识别能力，自觉抵制各种诱惑。坚信“天上不会掉馅饼”，对“高额回报”、“快速致富”的投资项目进行冷静分析，避免上当受骗。 2.要结合非法集资的基本特征，主要看主体资格是否合法，以及其 传销印象
从事的集资活动是否获得相关的批准；是否承诺回报，非法集资行为一般具有许诺一定比例集资回报的特点。 3.要增强理性投资意识。高投资往往伴随着高风险，不规范的经济活动更是蕴藏这巨大风险。 4.要增强参与非法集资风险自担意识。非法集资是违法行为，参与者投入非法集资的资金及相关利益不受法律保护。要认真识别，谨慎投资。 非法集资的常见手法和伎俩 （1）承诺高额回报，编造“天上掉馅饼”、“一夜成富翁”的神话。暴利引诱，是所有诈骗犯罪分子欺骗群众的不二法门。不法分子为吸引更多的群众，往往许诺投资者以奖励、积分返利等形式给予高额回报。为了骗取更多的人参与集资，非法集资者开始是按时足额兑现先期投入者的本息，然后是拆东墙补西墙，用后集资人的钱兑现先前的本息，等达到一定规模后，便秘密转移资金，携款潜逃。 （2）编造虚假项目或订立陷阱合同，一步步将群众骗入泥潭。不法分子以种植仙人掌、螺旋藻、芦荟、火龙果、冬虫夏草，养殖蚂蚁、黑豚鼠、梅花鹿、家禽再回收等名义，骗取群众资金；有的以开发所谓高新技术产品为名吸收公众存款；有的编造植树造林、集资建房等虚假项目，骗取群众“投资入股”；有的以商铺返租等方式，承诺高额固定收益，吸收公众存款。 （3）混淆投资理财概念，让群众在眼花缭乱的新名词前失去判断。不法分子有的利用电子黄金、投资基金、网络炒汇等新的名词迷惑群众，假称为新投资工具或金融产品；有的利用专卖、代理、加盟连锁、消费增值返利、电子商务等新的经营方式，欺骗群众投资。 （4）装点门面，用合法的外衣或名人效应骗取群众的信任。为给犯罪活动披上合法外衣，不法分子往往成立公司，办理完备的工商执照、税务登记等手续，以掩盖其非法目的，而无实际经营或投资项目。这些公司采取在豪华写字楼租赁办公地点，聘请名人作广告等加大宣传 跨省非法集资
，骗取群众信任。 （5）利用网络，通过虚拟空间实施犯罪、逃避打击。不法分子租用境外服务器设立网站或设在异地，发展人头一般用代号或网名。有的还通过网站、博客、论坛等网络平台和 QQ、MSN等即时通讯工具，传播虚假信息，诱骗群众上当。一旦被查，便以下线不按规则操作等为名，迅速关闭网站，携款潜逃。在潜逃前还发布所谓通告，要下线人员记住自己的业绩，承诺日后重新返利，借此来稳住受骗群众。 （6）利用精神、人身强制或亲情诱骗，不断扩大受害群体。许多非法集资参与者都是在亲戚、朋友的低风险、高回报劝说下参与的。犯罪分子往往利用亲戚、朋友、同乡等关系，以高额利息诱惑，非法获取资金。有些已经加入的传销人员，在传销组织的精神洗脑或人身强制下，为了完成或增加自己的业绩，不惜利用亲情、地缘关系拉拢亲朋、同学或邻居加入，有的连自己的父母、配偶和子女都不放过，造成亲情反目，导致人间悲剧。
编辑本段非法集资的三大新特征
今年上半年，河北共发生涉嫌非法集资案件13起，都是采用直接吸收公众存款或集资诈骗形式，大致可划分为债权、股权、商品营销、生产经营四大类，具有三大新特征： 一是非法集资方式变化多样。犯罪分子大多通过注册合法的公司或企业，打着响应国家产业政策、支持新农村建设等旗号，由传统的种植、养殖向工程项目、科技开发、投资入股、消费返利等方式转化。
二是多种犯罪行为相互交织。犯罪分子将非法集资与传销、合同诈骗等经济违法犯罪行为相互交织在一起，采用传销手段首先对集资人员进行洗脑，许诺种种优惠条件和获利模式，然后再引诱集资，层层下套。一般在集资初期，犯罪分子往往积极“兑现”回报承诺，骗取信任，吸引更多的人踊跃加入，集资规模迅速呈几何级放大。 三是非法集资宣传不惜血本，利用媒体造势。如聘请明星代言，在一些媒体上刊登专访文章，利用报道宣传不法企业的“业绩”；将部分非法集资款投入公益事业或进行捐赠；雇佣业务员窜入社区散发传单，传播集资信息；举办各种活动，并在现场兑现红利，让参与人员先尝到甜头，为非法集资活动宣传“现身说法”。[1]
编辑本段从事非法集资活动会受到的法律处罚
对进行非法集资活动的，除了依照《商业银行法》、《保险法》、《证券法》、《证券投资基金法》、《银行业监管管理法》和《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》等法律、行政法规的规定给予没收违法所得、罚款、取缔非法从事金融业务的机构等行政处罚外，对构成犯罪的，还要依法追究其刑事责任。 小小蚂蚁如何套来30亿
参与非法集资活动不受法律保护。有关法律明确规定：因参与非法吸收公众存款、非法集资活动受到的损失，由参与者自行承担，而所形成的债务和风险，不得转嫁给未参与非法吸收公众存款、非法集资活动的国有银行和其他金融机构以及其他任何单位。债权债务清理清退后，有剩余非法财物的，予以没收，就地上缴中央金库。在取缔非法吸收公众存款、非法集资活动的过程中，地方政府只负责组织协调工作，而不能采取财政拨款的方式来弥补非法集资造成的损失。
编辑本段主要手段
1、非法发行有价证券。中国人民银行《整顿乱集资乱批设金融机构和乱办金融业务实施方案》（1998年7月29日）规定：“企业通过公开发行股票、企业债券等形式进行有偿集 河南商丘人大代表吴振海非法集资6.1亿
资，必须依照有关法律、行政法规的规定，经国务院主管部门批准。”同时规定：“未经批准，不得擅自突破发行计划，不得擅自设立或批准发行计划外券种。对违反规定的，要依照《企业债券管理条例》的规定，追究法律责任。”如果对上述《实施方案》进行严格解释，在现阶段我国住房抵押证券操作，在明确具体的规定出台之前，很有可能被有关部门认定为涉嫌非法集资。再如，1998年10月6日证监会《关于 对拟发行上市企业改制情况进行调查的通知》规定“先改制后发行”规则之后，企业通过发行股票或类似股票的“股权卡”方式募集设立公司的行为同样涉嫌非法集资。 2、非法向社会不特定对象发行债权凭证。这是非法集资案件比较常见的案型， 主要是非法集资者通过向社会不特定对象发放债权凭证，承诺到期偿付高额回报方式进行集资。 3、非法发行会员卡、会员证。1993年4月22日《国务院办公厅关于立即停止利用发行会员证进行非法集资等活动的通知》发布之后，法律规定各种形式的会员证发行一律属于非法集资，直到1998年11月11日，中国人民银行、国家工商局发布《会员卡管理试行办法》规定了会员卡发行和交易的批准程序之后，按照该《试行办法》办理批准程序的会员卡发行才不属于非法集资。 4、对物业、地产等资产进行等份化，出售份额处置权。建设部《关于不得给一个平方米单位产权颁发“房屋所有权证”的通知》（（94）建房管字第09号）规定，房地产产权管理部门及房地产开发公司发放一平方米产权证书的行为，违反我国集资法律规定，属于非法集资。2001年《商品房销售管理办法》第12条明确规定：“商品住宅按套销售，不得分割拆零销售。” 5、利用民间会社形式进行非法集资。如未按法律规定批准设立基金会、互助会、储金会、农村救灾扶贫储金会、“标会”等进行非法集资或变相吸收存款等，对此，中国人民银行《整顿乱集资乱批设金融机构和乱办金融业务实施方案》作出了明确审批程序和业务许可范围等方面的规定。 6、以签订商品经销等经济合同的形式进行非法集资。如河南百花集团以与社会公众签订“连锁营销协议书”形式非法集资，又如房地产开发商通过商品房销售中的返本销售非法集资。 7、以发行私彩或变相发行彩票的形式集资。《国务院关于加强彩票市场管理的通知》（1991年12月9日）规定：“发行彩票的批准权集中在国务院。需发行彩票的省、自治区、直辖市、计划单列市人民政府和国务院有关部门，应提前半年向中国人民银行报送发行计划及发行办法，经人民银行审查后，报国务院批准。”中国人民银行《关于加强彩票市场管理的通知》（1999年1月25日）规定下属行为属于非法集资：“（一）以有奖销售为名，变相发行彩票的；（二）私人擅自发行与销售彩票的；（三）在境内发行境外彩票的；（四）以传销方式发行彩票的。” 8、利用传销或秘密串联的形式非法集资。《国务院关于禁止传销经营活动的通知》（国发[1998]10号）明确禁止企业采取传销经营方式，同时明文禁止如下变相传销方式：“（一）将传销由公开转入地下的；（二）以双赢制、电脑排网、框架营销等形式进行传销的； （三）假借专卖、代理、特许加盟经营、直销、连锁、网络销售等名义进行变相传销的；（四）采取会员卡、储蓄卡、彩票、职业培训等手段进行传销和变相传销骗取入会费、加盟费、许可费、培训费的；（五）其他传销和变相传销的行为。”国家工商局、公安部、中国人民银行2000年2月17日发布《关于严厉打击传销和变相传销等非法经营活动的意见》又明确认定了数种变相传销行为为非法经营行为。 9、利用果园或庄园开发的形式进行非法集资。1998年左右部分地区出现以开发“果园”、“庄园”的名义非法集资的现象，如某果园开发公司通过宣传“只要投入7800元，拥有50年私人果园，33株龙眼树”进行非法集资，针对上述违法现象，国务院办公厅发布《关于加强土地转让管理严禁炒卖土地的通知》（国办发〔1999〕39号）明文禁止利用土地开发进行非法集资，并规定：“农林开发用地必须依法进行土地登记，明确规划要求和转让、转租的限定条件，未经批准不得擅自进行分割转让、转租。”中国人民银行《关于加强农林开发项目信贷管理，严禁利用土地开发和土地转让名义非法集资的通知》（银发〔1999〕254号）也有相关禁止性规定。 以上是中国人民银行《关于进一步打击非法集资等活动的通知》（银发（1999）289号）明文归纳的若干种非法集资案型。 11、教育储备金。前一阶段，各地民办学校大量采取教育储备金的教育收费方式，即要求学生（家庭）一次性缴纳一笔大额资金（10~30万），称为“教育储备金”，学校同时承诺学生在校期间毋须再交纳其它费用，并且在学生离校时可原数返还所缴“教育储备金”。随着番禺、湖南、武汉等地先后爆发巨额教育储备金无法返还学生家长的案件，各地政府向后出台政策禁止民办学校收取任何形式的教育储备金，如广东省教育厅粤教策（1999）2号文件等。在此之前，国家教委1991年5月3日发布的《关于坚决制止中小学乱收费的规定》第9条规定：“集资办学应贯彻自愿、量力和群众受益的原则，按地方人民政府的有关规定进行。中小学校不得自行向群众和社会硬性摊派费用，也不得向学生征收集资费。”《民办教育促进法》第37条规定：“民办学校对接受学历教育的受教育者收取费用的项目和标准由学校制定，报有关部门批准并公示；对其他受教育者收取费用的项目和标准由学校制定，报有关部门备案并公示。民办学校收取的费用应当主要用于教育教学活动和改善办学条件。”因此，民办学校未经有关部门批准并公示即向学生家长收取教育储备金的，应认定为非法集资。 12、地方政府发行或变相发行地方政府债权。《预算法》第28条明文规定：“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”。因此，《整顿乱集资乱批设金融机构和乱办金融业务实施方案》中明确禁止上述非法集资行为。 13、以“招商”名义从事非法集资。国家工商行政管理局《关于查处企业以招商等名义非法集资有关问题的紧急通知》（工商企字[1998]第272号）规定坚决查处企业借“招商”名义非法集资，并且规定：“各级工商行政管理机关要严格按规定核定企业经营范围，不得核定“招商”以及类似的不规范用语。”
编辑本段非法证券
为揭露非法集资给社会和人民群众造成的危害，引导群众增强法律意识、风险意识和识别能力，有效遏制非法集资犯罪活动，维护社会稳定。 目前非法证券活动主要是指非法发行股票和非法经营证券业务。 非法发行股票，是指未经证券监管部门批准而擅自公开、变相公开发行股票的行为。擅自公开发行股票是指未依法报经证监会核准，向不特定对象发行股票或向特定对象发行股票后股东累计超过200人的行为。变相公开发行股票是指未依法报经证监会核准，采用广告、公告、电话、信函等公开方式或变相公开方式向社会公众发行股票，以及公司股东自行或委托他人以公开方式向社会公众转让股票的行为。如果是向特定对象转让股票，未经证监会批准，股票转让后，公司股东不得超过200人，违反这一法律规定的行为也是变相发行股票。非法经营证券业务，是指未经证监会批准的机构和个人从事的证券承销、经纪（代理买卖）、跨省非法集资 证券投资咨询等证券业务。 非法证券活动表现形式主要有：诱骗社会公众购买所谓原始股或各类基金份额，谎称这些证券将在海内外证券交易所上市；兜售所谓原始股或基金份额；以所谓投资咨询机构、产权经纪公司、国外投资公司驻华代表处，甚至产权交易所、证券交易所的名义，未经证监会批准，非法向社会公众推销或代理买卖未上市公司股票；以高额回报为诱饵，以证券投资为名，诈骗群众钱财。 社会公众可从两方面来识别非法证券活动：一是从证券的发行方式识别，无论是股权（股票）、债券还是基金，其发行方式是不是采取了前面提到的公开发行的方式，如果采取了这种方式，就要看是否取得国家有关部门的相关批准，可以判别它是否是非法的行为。二是从发行证券的中介机构识别，看中介机构从事证券承销、代理买卖活动，是否取得了证监会批准，如果没获批准，就可判别是一种非法证券业务。根据《证券法》规定，依法公开发行的股票、公司债券及其他证券，应当在依法设立的证券交易所上市交易或在国务院批准的其他证券交易场所转让。那些所谓的“原始股”“将在海外上市的股票”及“金汇基金”“瑞士共同基金”“金手指基金”等完全是骗局，投资者一定要有自我保护意识，千万不要抱侥幸心理。
编辑本段托管造林
“托管造林”是近两三年出现的现象，其基本运作方式一般是通过租赁、承包或其他方式获取林地使用权及林木所有权，再转让给社会零散投资者，然后投资者再将林地和林木委托给公司经营。这种转让与托管为一体的经营模式，风险极大。目前，已经暴露出一些公司在运作过程中存在不法行为，并给投资者造成了极大的经济损失。这些“托管造林”公司主要采用了以下几种欺骗手段： 一是为公司披上合法外衣，一般极力宣传“托管造林”模式是响应中央9号文件精神，是国家鼓励社会主体参与林业建设和投资的新模式，欺骗投资者。二是以林权证为幌子，博取投资者信任。“托管造林”公司许诺购买林木后将转交或帮助投资者办理由国家林业局统一印制的林权证，使投资者相信林木是真实存在的、权益是有保障的，而实际情况并非如此。 三是夸大林木生长量及林业投资回报率。“托管造林”公司多数在宣传中许诺很高的投资回报率或出材量，甚至宣传投资林业零风险。而实际上，林木生长受自然条件、品种选择、经营措施、自然灾害等多方面因素影响，“托管造林”公司在宣传中，向投资者隐瞒投资林业所要承担的风险。四是承诺有专业的管护队伍和机械设备，负责对投资者购买的林木进行精心管护。实际上，这种承诺是否履行很难监督，有些公司根本没有所谓的专业管护队伍，也没有实施正常的营林和管护措施，林木生长状况也很差。五是宣传林木采伐不受采伐限额指标的控制。这与现行法律法规的规定严重不符。 《森林法》规定，除农村居民采伐自留地和房前屋后个人所有的零星林木以外，采伐林木必须申请采伐许可证，按许可证规定的面积、 小小蚂蚁如何套来30亿株数、树种、期限、采伐方式等进行采伐。而一些“托管造林”公司以“谁造谁有”为借口，宣称当事人想采伐就可以采伐，实际上在欺骗投资者。六是装扮公司经营形象，赢得投资者的好感：在重要的商业地段租用高档写字楼作为公司的经营场所，打造具有经营实力的形象；宣称拥有一批经验丰富的专业技术管理人员，打造专业性；组建各种类型的监督委员会等，体现投资者对公司的监督权。而实际上，这正是骗局的一部分。 《森林法》规定，用材林、经济林、薪炭林及其林地使用权，用材林、经济林、薪炭林的采伐迹地、火烧迹地的林地使用权，国务院规定的其他森林、林木和其他林地的使用权可依法转让。除此之外，其他森林、林木和其他林地使用权不得转让。目前国家尚未制定具体的流转办法，有的省份制定了地方性法规，可按照地方性法规进行流转。国家尊重森林经营者的经营目标，保障森林经营者的合法权益，但在林木采伐上有具体的法律和政策规定。按照《森林法》的规定，特种用途林中的名胜古迹和革命纪念地的林木、自然保护区的森林，严禁采伐；除农村居民采伐自留地和房前屋后个人所有的零星林木外，采伐林木必须申请采伐许可证，按许可证的规定进行采伐。按照《森林法》及其实施条例的规定，申请采伐林木者，需向当地县级以上林业主管部门提交包括采伐的目的、地点、林种、林况、面积、蓄积、方式和更新措施等内容的申请文件，由县级以上林业主管部门按照法定的发证权限，在批准的采伐限额和年度木材生产计划内审核发放林木采伐许可证。

⑵ 股票为什么不能满仓操作

对于股票投资者来说，满仓操作其实能够算是一个常见的操作，并且在新手投资者中更常呈现。可是这样的操作给投资者带去的大多不是高额的收益，而是起伏较大的亏本。一般情况下正规的渠道是不会答应投资者进行满仓操作的，由于损害实在是许多。

会给投资者形成更大的亏本。满仓操作时投资者把所有的资金都压在某一支股票上，一旦这只股票呈现跌落，那对于投资者来说无疑是凶讯，自己手中的全部资金都会呈现亏本，并且也没有更多的资金能够来补仓，让自己堕入一种继续亏本的焦灼地步。而继续呈现的亏本也会对投资者发生一定的心理压力，让投资者在接下来的操作中会容易着急，在着急的状态下更可能会呈现失误操作。

失掉其它更好的操作时机。一旦投资者选择单支股票满仓操作，那就等于它为了一棵大树抛弃了一整片森林，没有时机再去进行其他的测验。要知道股票市场的开展是很难操控的，一般都是此消彼长，所以一个板块亏本另一个板块可能会上涨，把自己拴死在一支股票上在市场中就会十分被动。

选择进行满仓操作会给投资者形成更大的亏本以及让投资者失掉其它更好的操作时机，这些损害需求投资者进行警觉，千万不要由于自己一时头脑发热就做出过错决议，久远的收益才更为重要。

⑶ 数据挖掘实战之随机森林算法使用

阅读路线:

近来有同学问道，有没有数据挖掘的案例可以来练习下，主要是来通过案例来知道算法是如何使用的。

下面就以 港股打新 这个金融项目为例，来做个预测，先来说下什么是打新;打新，就是用资金参与新股申购，如果中签的话，就买到了即将上市的股票。

此次分析的目的是为了深入打新数据，找到最优算法，挖掘出影响打新的关键因素，找到可能要破发的新股,从而减少新股破发的风险，提高盈利。

打新的本质，也即是在股票上市后卖出，赚取其中的差价。一般在买到的第一天就会卖掉，当然第一天上升的股票有涨有跌，为了能够减少风险，会根据历史数据来做个预判，这里把涨幅10%以下记为0，涨幅10%以上记为1,很明显这也是二分类的预测问题

对于本项目而言，最终的评价标准是要求在精确度达到97%的情况下，最大化召回率。这里是要求尽可能提高召回率,自己本身对风险比较厌恶，宁可错杀，也不会愿意申购上市就要的破发的新股

对于评价标准，一般用的是PR曲线和ROC曲线。ROC曲线有一个突出优势，就是不受样本不均衡的影响 ROC曲线不受样本不均衡问题的影响

1.数据总体情况

港股数据主要来自两个方面, 利弗莫尔证券数据 和 阿思达克保荐人近两年数据 ，处理之后是这样的:

数据一共有17个特征，除了目标变量is_profit,还有16个特征。

以上的数据指标可以梳理为两类，一类是股票相，如 关，一类是保荐人指标，

2.数据处理方面不用管
一般特征工程主要从以下方面来进行:衍生特征、异常值处理、缺失值处理、连续特征离散化、分类变量one-hot-encode、标准化等，本篇文章主要讲解随机森林算法使用，暂不对特征工程做过多的展示了

从 使用随机森林默认的参数 带来的模型结果来看，auc指标是0.76，效果还可以。

为了更好的理解上述，这里有几个知识点需要来解释下:

返回的是一个n行k列的数组，第i行第j列上的数值是模型预测第i个预测样本的标签为j的概率。所以每一行的和应该等于1;本文中predict_proba(x_test)[:,1]返回的是标签为0的概率。

(a).混淆矩阵

混淆矩阵如下图分别用”0“和”1“代表负样本和正样本。FP代表实际类标签为”0“，但预测类标签为”1“的样本数量。其余，类似推理。

(b).假正率和真正率

假正率（False Positive Rate，FPR）是实际标签为”0“的样本中，被预测错误的比例。真正率（True Positive Rate，TPR）是实际标签为”1“的样本中，被预测正确的比例。其公式如下：

(3).ROC曲线

下图的黑色线即为ROC曲线，ROC曲线是一系列threshold下的（FPR，TPR）数值点的连线。此时的threshold的取值分别为测试数据集中各样本的预测概率。但，取各个概率的顺序是从大到小的。然后也就是有了不同的RPR、TPR，且测试样本中的数据点越多，曲线越平滑：

AUC(Area Under roc Cure)，顾名思义，其就是ROC曲线下的面积，在此例子中AUC=0.62。AUC越大，说明分类效果越好。

下面我们来看看RF重要的Bagging框架的参数，主要有以下几个:

(1) n_estimators:

也就是最大的弱学习器的个数。一般来说n_estimators太小，容易欠拟合，n_estimators太大，计算量会太大，并且n_estimators到一定的数量后，再增大n_estimators获得的模型提升会很小，所以一般选择一个适中的数值。默认是100。

(2) oob_score:

即是否采用袋外样本来评估模型的好坏。默认识False。个人推荐设置为True，因为袋外分数反应了一个模型拟合后的泛化能力。

(3) criterion:

即CART树做划分时对特征的评价标准。分类模型和回归模型的损失函数是不一样的。分类RF对应的CART分类树默认是基尼系数gini,另一个可选择的标准是信息增益。回归RF对应的CART回归树默认是均方差mse，另一个可以选择的标准是绝对值差mae。一般来说选择默认的标准就已经很好的。

从上面可以看出，RF重要的框架参数比较少，主要需要关注的是 n_estimators ，即RF最大的决策树个数。

下面我们再来看RF的决策树参数，它要调参的参数如下:

(1) RF划分时考虑的最大特征数max_features:

(2) 决策树最大深度max_depth:

默认可以不输入，如果不输入的话，决策树在建立子树的时候不会限制子树的深度。一般来说，数据少或者特征少的时候可以不管这个值。如果模型样本量多，特征也多的情况下，推荐限制这个最大深度，具体的取值取决于数据的分布。常用的可以取值10-100之间。

(3) 内部节点再划分所需最小样本数min_samples_split:

这个值限制了子树继续划分的条件，如果某节点的样本数少于min_samples_split，则不会继续再尝试选择最优特征来进行划分。默认是2.如果样本量不大，不需要管这个值。如果样本量数量级非常大，则推荐增大这个值。

(4) 叶子节点最少样本数min_samples_leaf:

这个值限制了叶子节点最少的样本数，如果某叶子节点数目小于样本数，则会和兄弟节点一起被剪枝。 默认是1,可以输入最少的样本数的整数，或者最少样本数占样本总数的百分比。如果样本量不大，不需要管这个值。如果样本量数量级非常大，则推荐增大这个值。

(5)叶子节点最小的样本权重和min_weight_fraction_leaf：

这个值限制了叶子节点所有样本权重和的最小值，如果小于这个值，则会和兄弟节点一起被剪枝。 默认是0，就是不考虑权重问题。一般来说，如果我们有较多样本有缺失值，或者分类树样本的分布类别偏差很大，就会引入样本权重，这时我们就要注意这个值了。

(6) 最大叶子节点数max_leaf_nodes:

通过限制最大叶子节点数，可以防止过拟合，默认是"None”，即不限制最大的叶子节点数。如果加了限制，算法会建立在最大叶子节点数内最优的决策树。如果特征不多，可以不考虑这个值，但是如果特征分成多的话，可以加以限制，具体的值可以通过交叉验证得到。

(7) 节点划分最小不纯度min_impurity_split:
这个值限制了决策树的增长，如果某节点的不纯度(基于基尼系数，均方差)小于这个阈值，则该节点不再生成子节点。即为叶子节点 。一般不推荐改动默认值1e-7。

上面决策树参数中最重要的包括最大特征数 max_features ， 最大深度 max_depth ， 内部节点再划分所需最小样本数 min_samples_split 和叶子节点最少样本数 min_samples_leaf

GridSearchCV的名字其实可以拆分为两部分，GridSearch和CV，即网格搜索和交叉验证。这两个名字都非常好理解。网格搜索，搜索的是参数，即在指定的参数范围内，按步长依次调整参数，利用调整的参数训练学习器，从所有的参数中找到在验证集上精度最高的参数，这其实是一个训练和比较的过程。

GridSearchCV可以保证在指定的参数范围内找到精度最高的参数，但是这也是网格搜索的缺陷所在，他要求遍历所有可能参数的组合，在面对大数据集和多参数的情况下，非常耗时。

通过RF框架以及RF决策树参数能够了解到重点需要调节以下的参数

主要需要关注的是 n_estimators ，即RF最大的决策树个数。

决策树参数中最重要的包括最大特征数 max_features ， 最大深度 max_depth ， 内部节点再划分所需最小样本数 min_samples_split 和叶子节点最少样本数 min_samples_leaf

输出结果为:

6.3最佳的弱学习器迭代次数，接着我们对决策树最大深度max_depth和内部节点再划分所需最小样本数min_samples_split进行网格搜索

输出结果

6.4最大特征数max_features做调参

输出结果:

6.5根据模型最佳参数进行测试

输出结果:0.7805947388486466，相比没有调参前，模型有不少的提高的，方便观察，用图形来看下ROC曲线图

6.6观察模型的重要特征

6.7最大召回率

最后得出我们想要的结果，精准率在 0.97 下，召回率 0.046

参考文章:

1.sklearn中predict_proba的用法例子

2.Python机器学习笔记 Grid SearchCV(网格搜索)

3.scikit-learn随机森林调参小结

4.ROC曲线和AUC值的计算

⑷ 新布雷顿森林体系的不稳定性

正如布雷顿体系具有自身的不稳定性一样，新布雷顿体系也可能是不稳定的。旅友关于新布雷顿体系稳定性和可持续性问题有许多研究，例如Roubini和Setser（2005）认为，如瞎镇羡果美国不采取措施减少其对外部资金的需求或者；或者其他国家不采取措施降低本国经济增长对美国需求的依赖程度，那么全球经济增长将出现硬着陆（hard landing）。当硬着陆发生时将会伴随着美元急剧贬值、美元长期利率快速上升以及包括股票和房地产在内的资产价格大幅度缩水。资产价格缩水导致美国经济增长放缓、外需下降并直接导致全球经济增长下降。Dooley、Folkerts和Garber早期的研究成果认为，由于亚洲新兴国家经济增长和就业对出口部门的依赖会促使这些国家继续对美融资,同时美国巨额双赤字短期内难以消除,因此新布雷顿体系可以在长期内稳定地继续下去。Dooley、Folkerts和Garber认为新布雷顿体系至少可以维持到中国城市化进程将农村剩余劳动力基本吸收，甚至“即使(中国)这一劳动力储备不复存在,印度也将以其庞大的劳动力供应成为美国的‘外围’”。然而Dooley和Garber(2005)关于新布雷顿体系的稳定性的观点有所变化,他们认为美元最终将不得不贬值以阻止外债无限积累,但认为调整会在若干年后以软着陆的方式进行。Dooley、Folkerts和Garber之所以认为新布雷顿体系之所以会在中期存续的最根本原因是在这种制度安排下，无磨拍论“中心”国家还是“外围”国家都会受益。

⑸ 李志林丨双底暂受支撑，个股先行反弹

双底暂受支撑，个股先行反弹

市场回顾：

昨A股继续下跌，两市合计成交7623.56亿元。两市合计1325只个股上涨，2743只个股下跌，共有85只个股涨停，37只个股跌停。昨日市场午后低位震荡，指数集体跌逾1%，个股逾2800只下挫，跌幅超9%个股近50家，市场分化严重。板块上，宁德时代等指标股继续下挫，资金仍聚焦碳中和，南网能源、中材节能等高标分化加剧，尾盘，顺控发展炸板跳水，低位碳捕捉、碳交易、森林碳汇等分支补涨，券商股拉升护盘，超跌的白酒等消费股反弹，医美、天然气等概念午后异动，有色、化工、航空等顺周期板块重挫。

据Wind统计显示，市场主力资金昨日净流出456.08亿元。北向资金昨日净流入50.06亿元。

今日消息面：

【美股三大指数集体收跌 纳指大跌2%创3月10日以来新低】 隔夜美股三大指数集体收跌，纳指跌2.01%，创3月10日以来新低；标普500指数跌0.55%，道指跌0.01%。美股 科技 股中，Snap跌超8%，Zoom跌超7%，特斯拉跌超4%，苹果跌近2%。热门中概股普跌，腾讯音乐跌27%，唯品会跌21%，爱奇艺跌近20%，小鹏 汽车 跌超15%，理想 汽车 跌超13%，蔚来 汽车 跌超10%，雾芯 科技 跌11.5%，哔哩哔哩跌近10%，拼多多跌超8%。 游戏 驿站跌超33%。今美元指数92.53点，离岸人民币6.53元。今天上午港股-0.03%，日经指数+0.79%。

【国常会最新定调！制造业迎重磅利好 减税800亿力促研发创新！】 3月24日，国务院高层主持召开国务院常务会议，部署实施提高制造业企业研发费用加计扣除比例等政策，激励企业创新，促进产业升级；决定将普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划进一步延至今年底；通过《中华人民共和国职业教育法(修订草案)》。（券商中国）

【美国SEC再下黑手 中概股集体重挫 腾讯音乐大跌27%！赴港二次上市潮将至？】 消息面上，美国证券交易委员会(SEC)发布最新通告称，已通过临时修正，以执行《外国公司责任法案》(HFCA Act)对上市公司信息披露的要求。分析认为，美国SEC正式通告，意味着在美上市的中概股将面临更大的退市压力。(证券时报网)

【40个交易日30个涨停！这家*ST公司涨起来自己都怕 最新回应：不建议买】 自今年开年以来，*ST众泰斩获30个涨停。据最新报道，公司表示不建议大家再买进。另外，日前*ST众泰相关工作人员表示，股票涨幅太大，公司业绩撑不起来，公司现在管理人员建议停牌。（e公司官微）

【煤炭股大幅走高】 郑州煤电、中煤能源涨停，兖州煤业、新集能源、安源煤业、陕西煤业等纷纷冲高。

【碳中和概念股开盘走低】 园林股份、中材节能逼近跌停，节能风电、杭州园林、国检集团、金山股份等跌逾6%。

【服装纺织概念股竞价多股涨停】 新赛股份、美邦服饰、日播 时尚 、欣贺股份竞价涨停，七匹狼、梦洁股份、南山智尚、报喜鸟、森马服饰、海澜之家等纷纷大幅高开。H&M产品目前已被多家电商下架，天风纺织团队认为，利好下游国产品牌。

【央行：设立碳减排支持工具 撬动更多金融资源向绿色低碳产业倾斜】 22日，人民银行在北京召开全国24家主要银行信贷结构优化调整座谈会，会议强调，围绕实现碳达峰、碳中和战略目标，设立碳减排支持工具，引导商业银行按照市场化原则加大对碳减排投融资活动的支持，撬动更多金融资源向绿色低碳产业倾斜。商业银行要严格执行绿色金融标准，创新产业和服务，强化信息披露，及时调整信贷资源配置。进一步加大对 科技 创新、制造业的支持，提高制造业贷款比重，增加高新技术制造业信贷投放。

【央行：实施好房地产金融审慎管理制度 加大住房租赁金融支持力度】 央行在北京召开全国24家主要银行信贷结构优化调整座谈会。会议强调，总量上要“稳字当头”，保持贷款平稳增长、合理适度，把握好节奏。保持小微企业信贷支持政策的连续性、稳定性，加强中小微企业金融服务能力建设，实现普惠小微贷款继续“量增、价降、面扩”。推动金融系统继续向实体经济合理让利，小微企业综合融资成本稳中有降。坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度。

【北向资金加速流入 净流入21亿元】 北向资金早盘持续流入，截至目前，净流入21.55亿元。

【央行今日开展100亿元逆回购操作 实现零投放零回笼】 央行公开市场今日将进行100亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率2.2%。因今日有100亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

【两市融资余额增加4.59亿元】 截至3月24日，上交所融资余额报7971.66亿元，较前一交易日减少6.63亿元；深交所融资余额报7146.41亿元，较前一交易日增加11.22亿元；两市合计15118.07亿元，较前一交易日增加4.59亿元。

今天上午大盘低开12点3355点，探底3344点，冲高3382点，午前收3366点。上证50、沪深300、上证综指、中证500、深成指、中小板、创业板、科创板分别收-0.09%、-0.13%、-0.01%、+0.24%、-0.10%、+0.12%、+0.13%、+0.19%。个股涨跌比：716 803，1164 1107，有49股涨幅超10%以上，跌幅10%以上的个股有13只。今天上午成交量4400亿，比昨上午减少567亿。

早盘A股各指数探底回升，创业板指一度跌破平台低点，个股涨跌互半，涨幅超9%个股逾50家，市场整体情绪尚可。板块上，碳中和主线大面积退潮，个股上演跌停潮，中材节能等个股开盘遭资金抢跑，雪迪龙却上演地天板，溢出资金主要流向低位，一部分流入天赐材料等超跌白马，还有低位的数字货币、纺织服装、文交所等题材，此外，前期超跌台海核电、郑州煤电等妖股反抽，收益复苏的 旅游 酒店板块走高。整体看，主线退潮下，资金开始分散，题材持续性待验证。盘面上，数字货币、知识产权、 旅游 等板块涨幅居前；电力、碳中和、天然气等板块跌幅居前。

大盘经连续的重挫，上证50、沪市300、深成指、中小板、创业板、科创50均创出了3月9日的新低，唯独上证指数和中证500仍在前低点之上。上午上证指数比3328点高16点，双底暂受支撑。

但是，8大指数于10点到11点出现全面反弹，惜成交量不济再度回落，两市涨跌个股持平，但有一批长期筑底的个股先行反弹。

阳光电源：最高价122.25元，现价63.33元，距离腰斩还差2元。

通威股份：最高价55.69元，现价30.12元，距离腰斩还差2元。

思瑞普：最高价600元，现价330.5元，距离腰斩还差30元。

龙蟒佰利：最高价52.69元，现价27.26元，最低价已经到26.3元，腰斩。

爱美客：最高价1331.52元，现价700.55元（后复权），距离腰斩还差34.5元

荣盛石化：最高价47元，现价25元，距离腰斩还差1.5元。

恒力石化：最高价50.2元，现价26.94元，距离腰斩还差2元。

通策医疗：最高价392.57元，现价228.31元，最低价206元，接近腰斩。

我武生物：最高价98.08元，现价54.35元，距离腰斩还差5元。

固德威：最高价375元，现价167元，已经腰斩。

比亚迪：最高价273.43元，现价162.74元，距离腰斩还差25元。

金龙鱼：最高价145.62元，现价75.12元，距离腰斩还差2元。

立讯精密：最高价83.16元，现价32.4元，已经腰斩。

华友钴业：最高价116.52元，现价61.65元，距离腰斩还差2元.

亿玮锂能：最高价120元，现价69.76元，距离腰斩还差9.76元.

而近期打着碳中和旗号的新抱团股，虽然涨幅巨大，但说穿了，还是些老周期股，如银行、钢铁、电力、煤炭、化纤、有色等，碳中和题材那是一个长期的目标，而眼下这些周期股最难受的是产业老化，业绩跟不上，个股和板块的盘子过大，炒不动，激不起市场兴趣，跟风者寥寥。

双底后的强烈反弹必须要有新的市场热点来引领。我认为，最终还是要靠高 科技 、医药、新消费等中市值股来异军突起。最近国家13部门联席会议，专门研究如何解决高 科技 的短板。如注入重大优质资产的华东电脑，连续走强，上午一度放量涨停。又如御银股份，因沾上数字货币概念连续放量涨停，从4.41—6.18元，涨幅40%，市值由33亿扩张到47亿。此前南网能源，从1月18日1.40元—3月24日15.13元，2个月涨幅10.8倍。类似一大批长期在底部蛰伏的中小市值个股，正蠢蠢欲动，随时可能拔地而起。人们只能在这些股中做波段、做差价，在低迷市道中获取收益。

当然，人们尽可能选进入沪深300指数、上证180指数、富时罗素指数中，未被机构恶炒的、股价处于低位的、业绩优、基本面大幅改善的中市值股、高 科技 股和消费股。进入定期报告披露阶段，公募调研更加密集。3月以来，公募基金累计调研近2000次，环比增长51%，其中，医药、 科技 等板块及“碳中和”概念相关公司成为调研重点，中小市值企业占比较高。重点调研医药、 科技 股。在被调研的上市公司里，市值在200亿以下中小市值公司占69.12%。

与国内上证指数(15.59倍)、深证成指(29.78倍)、创业板指(54.16倍)，以及全球重要指数如纳斯达克(53.75倍)、标普500(39.70倍)等作横向对比可以发现，沪深300指数的市盈率目前为15.34倍，排在全球重要指数估值水平的末端区域。但沪深300成份公司的盈利能力已从2011年的净利润16240.99亿元增长至2019年的32398.89亿元，即使是在遭受疫情影响的2020年，其净利润也有望继续保持在3万亿元以上。

⑹ who can explain clearly about the "domicile effect"thanks a lot!

羊群效应

“羊群效应”是指管理学上一些企业的市场行为的一种常见现象。

经济学里经常用“羊群效应”来描述经济个体的从众跟风心理。羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾前面可能有狼或者不远处有更好的草。因此，“羊群效应”就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。

羊群效应的出现一般在一个竞争非常激烈的行业上，而且这个行业上有一个领先者（领头羊）占据了主要的注意力，那么整个羊群就会不断摹仿这个领头羊的一举一动，领头羊到哪里去吃草，其它的羊也去哪里淘金。

[编辑]羊群效应相关故事
有则幽默讲：一位石油大亨到天堂去参加会议，一进会议室发现已经座无虚席，没有地方落座，于是他灵机一动，喊了一声：“地狱里发现石油了！”这一喊不要紧，天堂里的石油大亨们纷纷向地狱跑去，很快，天堂里就只剩下那位后来的了。这时，这位大枣液亨心想，大家都跑了过去，莫非地狱里真的发现石油了？于是，他也急匆匆地向地狱跑去。

笑过之后，聪明的你应该很快就能明白什么是羊群效应。羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾旁边可能有的狼和不远处更好的草。羊群效应就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。

法国科学家让亨利·法布尔曾经做过一个松毛虫实验。他把若干松毛虫放在一只花盆的边缘，派伍使其首尾相接成一圈，在花盆的不远处，又撒了一些松毛虫喜欢吃的松叶，松毛虫开始一个跟一个绕着花盆一圈又一圈地走。这一走就是七天七夜，饥饿劳累的松毛虫尽数死去。而可悲的是，只要其中任何一只稍微改变路线就能吃到嘴边的松叶。

管理定律
A L续
安慰剂效应 卢维斯定理
阿尔巴德定理 蓝斯登定律
暗箱模式 蓝斯登原则
阿尔布莱特法则 垃圾桶理论
阿姆斯特朗法则 蓝柏格定理
阿什法则 雷鲍夫法则
艾奇布恩定理 懒蚂蚁效应
阿罗的不可能
定理 牢骚效应
艾德华定理 洛克忠告
艾科卡用人法则 拉图尔定律
阿伦森效应 鲁尼恩定律
暗示效应 拉锯效应
安泰效应 M
氨基酸组合效应 木桶原理
B 墨菲定律
彼得原理 蘑菇管理定律
不值得定律 马太效应
贝尔效应 名片效应
保龄球效应 米格—25效应
布里特定理 马蝇效应
比伦定律 末位淘汰法则
柏林定律 麦克莱兰定律
巴菲特定律 目标置换效应
彼得斯定律 梅考克法则
白德巴定理 摩斯科定理
布利丹效应 美即好效应
波特定律 马斯洛理论
布利斯定理 曼狄诺定律
波特法则 冒进现象
布朗定律 毛毛虫效应
伯恩斯定律 摩尔定律
布利斯原则 木桶歪论
名人效应
拜伦法则 N
冰淇淋哲学 鲶鱼效应
比林定律 南风法则
邦尼人力定律 尼伦伯格原则
玻璃天花板效应 凝聚效应
巴纳姆效应 纳尔逊原则
半途效应 希尔十七项
成功原则
贝尔纳效应 鸟笼效应
贝勃规律 O
边际效应 奥卡姆剃刀定律
菠菜法则 奥格威法则
标签效应 奥狄思法则
杯子理论 奥美原则
弼马瘟效应 欧弗斯托原则
搬铁块试验 P
C 螃蟹效应
长尾理论 帕累托法则
刺猬法则 帕金森定律
长鞭效应 皮格马利翁效应
磁石法则 破窗效应
磁力法则 皮尔斯定律
蔡戈尼效应 皮京顿定理
从众效应 皮尔·卡丹定理
权威效应 披头士法则
蔡格尼克记忆效应 攀比效应
超限效应 Q
全球化链条定律 群体压力
传染效应 乔布斯法则
参与定律 犬獒效应
成事定理 青蛙法则
拆屋效应 乔治定理
出丑效应 秋尾法则
D 强手法则
多米诺骨牌效应 齐加尼克效应
达维多定律 情绪效应
倒金字塔管理法 R
定位法则 热炉法则
大荣法则 柔性管理法则
杜利奥定理 儒佛尔定律
杜根定律 洛克定律
迪斯忠告 人性定理
灯塔效应|锐化效应
达维多夫定律 S
德尼摩定律 三强鼎立法则
杜嘉法则 手表定律
杜邦尘岩或定律 水坝式经营法
登门槛效应 首因效应
叠补丁效应 生态位法则
等待效应
德西效应
狄伦多定律
多看效应
E 生鱼片理论
250定律 隧道视野效应
恶魔效应
F 500强企业经
典管理法则
反暗示效应
弗洛斯特法则 双木桶理论
辐射效应 失真效应
适才适所法则
飞轮效应 史坦普定理
弗里施法则 史华兹论断
肥皂水效应 舍恩定理
凡勃伦效应 史提尔定律
法约尔原则 斯坦纳定理
费斯诺定理 矢泽定律
费斯法则 “4+2”法则
复壮效应 思维的定势效应
反馈效应 社会惰化效应
反木桶原理 苏东坡效应
弗洛伊德口误 森林效应
峰终定律
G 圣人理论
声誉磁场
光环效应 T
格雷欣法则 同仁法则
身体语言
古狄逊定理 跳蚤效应
沟通的位差效应 特雷默定律
管理沟通论 踢猫效应
沟通无限论 托利得定理
古德曼定理 特里法则
古德定律 铁钉效应
格利定理 蜕皮效应
孤峰原理 汤水效应
果子效应 托伊论断
过度理由效应 投射效应
过度学习效应 同群效应
功能固着心理 头鱼理论
感觉剥夺实验 鸵鸟政策
铁锹试验
态度改变—
糖果实验 W
感情效应 王永庆法则
共生效应 韦特莱法则
箍桶理论 威尔逊法则
H 威尔德定理
花盆效应 翁格玛丽效应
花生试验
环境蓄势
黑洞效应
蝴蝶效应 沃尔森法则
霍桑效应 沃尔顿法则
华盛顿合作定律 沃森定律
猴子理论 王安论断
互惠关系定律 韦尔奇原则
杰亨利法则 温德定律
海潮效应 无折扣法则
横山法则 沃特曼定律
海恩法则 武器效应
猴子大象法则 X
赫勒法则 新木桶定律
信心获得 咸鸭蛋理论
怀特定律 斜坡球体定律
哈默定律 夏皮罗法则
坏苹果法则 西点军校的
经典法则
霍布森选择效应 希望效应
海因里希法则 虚荣效应
和谐定理 Y
哈罗效应 羊群效应理论
J “100-1=0”定律
酒与污水定律 鱼缸理论
激励倍增法则 影响世界的
100个定律
金鱼缸效应 蚁群效应
吉格勒定理 雅格布斯定理
吉尔伯特定律 印刻效应
吉格定理 150定律
吉德林法则 Yerkes-Dodson
法则
竞争优势效应 约翰逊效应
监狱角色模拟
实验 野鸭精神
棘轮效应 邮票效应
近因效应 优先效应
经验的逻辑
推理效应 优势富集效应
金属切削试验 延迟满足实验
K 因果定律
苛希纳定律 异性心理
快鱼法则 雁阵效应
异性效应
酝酿效应
拥有效应
坎特法则 Z
卡贝定律 智猪博弈理论
克里奇定理 坠机理论
柯维定理 自来水哲学
卡尔岑定理 煮蛙效应
刻板效应 自吃幼崽效应
L 自我参照效应
雷尼尔效应 自我选择效应
零和博弈 帐篷理论
柯维定理 最高气温效应
卡尔岑定理 詹森效应
雷尼尔效应 责任分散效应
蟑螂效应
座椅舒适感

[编辑]
动物如此，人也不见得更高明。社会心理学家研究发现，影响从众的最重要的因素是持某种意见的人数多少，而不是这个意见本身。人多本身就有说服力，很少有人会在众口一词的情况下还坚持自己的不同意见。“群众的眼睛是雪亮的”、“木秀于林，风必摧之”、“出头的椽子先烂”这些教条紧紧束缚了我们的行动。20世纪末期，网络经济一路飙升，“.com”公司遍地开花，所有的投资家都在跑马圈地卖概念，IT业的CEO们在比赛烧钱，烧多少，股票就能涨多少，于是，越来越多的人义无反顾地往前冲。

2001年，一朝泡沫破灭，浮华尽散，大家这才发现在狂热的市场气氛下，获利的只是领头羊，其余跟风的都成了牺牲者。传媒经常充当羊群效应的煽动者，一条传闻经过报纸就会成为公认的事实，一个观点借助电视就能变成民意。游行示威、大选造势、镇压异己等政治权术无不是在借助羊群效应。

当然，任何存在的东西总有其合理性，羊群效应并不见得就一无是处。这是自然界的优选法则，在信息不对称和预期不确定条件下，看别人怎么做确实是风险比较低的（这在博弈论、纳什均衡中也有所说明）。羊群效应可以产生示范学习作用和聚集协同作用，这对于弱势群体的保护和成长是很有帮助的。

羊群效应告诉我们：对他人的信息不可全信也不可不信，凡事要有自己的判断，出奇能制胜，但跟随者也有后发优势，常法无定法！

[编辑]生活中的羊群效应
有一个人白天在大街上跑，结果大家也跟着跑，除了第一个人，大家都不知道奔跑的理由。人们有一种从众心理，由此而产生的盲从现象就是“羊群效应”。

很多时候我们不得不放弃自己的个性去“随大流”，因为我们每个人不可能对任何事情都了解得一清二楚，对于那些不太了解，没把握的事情，往往“随大流”。持某种意见人数多少是影响从众的最重要的一个因素，很少有人能够在众口一词的情况下，还坚持自己的不同意见。压力是另一个决定因素。在一个团体内，谁做出与众不同的行为，往往招致“背叛”的嫌疑，会被孤立，甚至受到惩罚，因而团体内成员的行为往往高度一致。

“羊群效应”告诉我们，许多时候，并不是谚语说的那样——“群众的眼睛是雪亮的”。在市场中的普通大众，往往容易丧失基本判断力。人们喜欢凑热闹、人云亦云。群众的目光还投向资讯媒体，希望从中得到判断的依据。但是，媒体人也是普通群众，不是你的眼睛，你不会辨别垃圾信息就会失去方向。所以，收集信息并敏锐地加以判断，是让人们减少盲从行为，更多地运用自己理性的最好方法。

理性地利用和引导羊群行为，可以创建区域品牌，并形成规模效应，从而获得利大于弊的较佳效果。寻找好领头羊是利用羊群效应的关键。

对于个人来说，跟在别人屁股后面亦步亦趋难免被吃掉或被淘汰。最重要的就是要有自己的创意，不走寻常路才是你脱颖而出的捷径。不管是加入一个组织或者是自主创业，保持创新意识和独立思考的能力，都是至关重要的。

[编辑]股市中的羊群效应
在资本市场上，“羊群效应”是指在一个投资群体中，单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人买入时买入，在他人卖出时卖出。导致出现“羊群效应”还有其他一些因素，比如，一些投资者可能会认为同一群体中的其他人更具有信息优势。“羊群效应”也可能由系统机制引发。例如，当资产价格突然下跌造成亏损时，为了满足追加保证金的要求或者遵守交易规则的限制，一些投资者不得不将其持有的资产割仓卖出。

在目前投资股票积极性大增的情况下，个人投资者能量迅速积聚，极易形成趋同性的羊群效应，追涨时信心百倍蜂拥而致，大盘跳水时，恐慌心理也开始连锁反映，纷纷恐慌出逃，这样跳水时量能放大也属正常。只是在这时容易将股票杀在地板价上。

这就是为什么牛市中慢涨快跌，而杀跌又往往一次到位的根本原因。但我们需牢记，一般情况下急速杀跌不是出局的时候。

炒股要克服羊群效应

假如你在绝望时抛售股票，你一定卖得很低。——投资大师 [[彼得·林奇]] 当市场处于低迷状态时，其实正是进行投资布局，等待未来高点收成的绝佳时机，不过，由于大多数投资人存在“羊群效应”的心理，当大家都不看好时，即使具有最佳成长前景的投资品种也无人问津；而等到市场热度增高，投资人才争先恐后地进场抢购，一旦市场稍有调整，大家又会一窝蜂地杀出，这似乎是大多数投资人无法克服的投资心理。

如何尽量避免跟风操作呢，我们的建议是：投资人结合自身的投资目标、风险承受度等因素，设定获利点和止损点，同时控制自己情绪来面对各种起落，加强个人“戒急用忍”能力，这样才能顺利达成投资目标。

基金投资虽然不应像股票一样短线进出，但适度转换或调整投资组合也是必要的，因为有些风险基金是无法避免的，如市场周期性风险，即使是明星基金也必须承担随着市场景气与产业周期起伏的风险。

设定获利点可以提醒您投资目标已经达到，避免陷入人性贪婪的弱点，最终反而错失赎回时机，使获利缩水。

设定止损点则可以锁定您的投资风险，以避免可能产生的更大损失。当基金回报率达到损益条件，您就应该判断是否获利了结或认赔赎回。设定获利点和止损点的参考依据很多，一般而言，投资人可以结合自身的风险承受度、获利期望值、目前所处年龄阶段、家庭经济状况以及所在的市场特征加以考虑，同时定期检查投资回报情况，这样才能找出最适合自己投资组合的获利及止损区间。这里特别强调每季度的定期检查，基金投资适合懒人，但仍须每季度检查基金表现、排名变化、投资标的增减，为最终的赎回或转换提供决策依据，以免错失最佳卖点或过早出局。

需要指出的是，当基金回报达到自己设定的获利点或止损点时，并不一定要立刻获利了结或认赔卖出，此时应评估市场长线走势是否仍看好、基金操作方向是否正确，以及自己设定的获利点或止损点是否符合当时市场情况，再决定如何调整投资组合。如果是因为市场短期调整而触及止损点，此时不宜贸然赎回，以免市场马上反弹，您却因为耐性不足而卖在低点。如果基金业绩在同类型基金中表现突出，同时所在市场长线也看好，只是因为短期波动达到止损点，此时如果能容忍继续持有的风险，或许您应该重新设定警示条件，甚至可趁机加码，达到逢低摊平的目的。

反之，当市场由多头转为空头已成定局，或者市场市盈率过高，市场风险增大时，无论是否达到获利点，都应尽快寻求最佳赎回时机。

[编辑]职场中的羊群效应
在竞争激烈的“兴旺”的行业，很容易产生“羊群效应”，看到一个公司做什么生意赚钱了，所有的企业都蜂拥而至，上马这个行当，直到行业供应大大增长，生产能力饱和，供求关系失调。大家都热衷于摹仿领头羊的一举一动，有时难免缺乏长远的战略眼光。

对于我们这些职场里的人而言，往往也可能出现“羊群效应”。做IT赚钱，大家都想去做IT；做管理咨询赚钱，大家都一窝蜂拥上去；在外企干活，成为一个嘴里常蹦出英语单词的小白领，看上去挺风光，于是大家都去学英语；现在做公务员很稳定，收入也不错，大学毕业生都去考公务员……

我们不是羊，我们要用自己的脑子去思考，去衡量自己。

我们应该去寻找真正属于自己的工作，而不是所谓的“热门”工作，都说“男怕入错行，女怕嫁错郎”，“热门”的职业不一定属于我们，如果个性与工作不合，努力反而会导致更快的失败。我们还要留心自己所选择的行业和公司中所存在的潜藏危机，任何行业和企业都不可能是“避风港”，风险永远是存在的，必须大胆而明智地洞察。在有了这点儿危机意识之后，自然就要预备好对策，当危机真正到来时该怎么办？在《谁动了我的奶酪》中，坐吃山空的小老鼠最终没有奶酪可吃，而有危机意识、到处寻找新的奶酪的小老鼠，却在旧的奶酪吃光之前，就寻找到了新的生机。

[编辑]证券市场上的羊群效应及其博弈分析
羊群效应是证券市场的一种异象，它对证券市场的稳定性，效率有很大影响。在国外的研究中，信息不对称、经理人之间名声与报酬的竞争是羊群行为的主要原因，文章对个人投资者与机构投资者之间的羊群行为进行了理论、博弈分析，从另一个角度揭示这一异象的原因与影响。

金融市场中的“羊群行为”(herd behavioral)是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息的行为由于羊群行为是涉及多个投资主体的相关性行为，对于市场的稳定性效率有很大的影响，也和金融危机有密切的关系。因此，羊群行为引起了学术界、投资界和金融监管部门的广泛关注。

[编辑]羊群效应的原因研究
关于羊群行为的形成有以下几种解释。哲学家认为是人类理性的有限性，心理学家认为是人类的从众心理，社会学家认为是人类的集体无意识，而经济学家则从信息不完全、委托代理等角度来解释羊群行为，归纳起来，主要有如下几种观点：

1.由于信息相似性产生的类羊群效应

Froot,Scharfstein和Stein（1992）指出，机构投资者具有高度的同质性，他们通常关注同样的市场信息，采用相似的经济模型、信息处理技术、组合及对冲策略。在这种情况下，机构投资者可能对盈利预警或证券分析师的建议等相同外部信息作出相似反应，在交易活动中则表现为羊群行为。

2.由于信息不完全产生的羊群效应

信息可以减少不确定性，投资者获得准确、及时和有效的信息就意味着可以获得高额利润或者避免重大的经济损失。但是在现实市场中，信息的获得需要支付经济成本，不同投资者获得信息的途径和能力各不相同，机构投资者拥有资金、技术、人才的规模优势，个体投资者在信息成本的支付上远远不能同机构投资者相比。由此导致的直接后果是机构投资者比个体投资者获得更多的有效信息，个体投资者在获取有效信息和获得投资收益时处于不利地位。个体投资者为了趋利避险、获得更多的真实经济信号，将可能四处打探庄家的“内幕消息”，或是津津乐道于“莫须有”的空穴来风，在更大程度上助长了市场的追风倾向。

而实际上即便是机构投资者，信息也是不充分的。在信息不完全和不确定的市场环境下，假设每个投资者都拥有某个股票的私有信息，这些信息可能是投资者自己研究的结果或是通过私下渠道所获得;另一方面，即使与该股票有关的公开信息已经完全披露，投资者还是不能确定这些信息的质量。在这种市场环境下，投资者无法直接获得别人的私有信息，但可以通过观察别人的买卖行为来推测其私有信息时，就容易产生羊群行为。尽管机构投资者相对于个人投资者处于信息强势，但是由于机构投资者相互之间更多地了解同行的买卖情况，并且具有较高的信息推断能力，他们反倒比个人投资者更容易发生羊群行为。

3.基于委托代理产生的羊群效应

(1)基于委托代理人名誉的羊群效应

Scharfstein（1992）等提供了基金经理和分析师基于名誉的羊群效应理论。由于投资经理的能力是不确定的，对名誉的担忧就产生了。

代理人1在得到“收入为高”的信号后进行投资。由于代理人2关心的是他的名声，不论信号如何，都会采取和代理人1一样的投资策略。因为如果决策正确，他的名声就得到增加;如果错误，则表明要么两人都是愚蠢的，要么两个人都是聪明的，但得到了同样的错误的信号，这并不损害其名声。如果采取不同的决策，委托人就认为至少有一个人是愚蠢的。因此代理人2会一直运用羊群策略，而不管他和代理人1之间的信号差异。

如果几个投资经理相继做出投资决策，每个人都模仿第一个进行选择的投资经理的决策。最终，如果投资是有利可图的，好的信号将占优。私人信息最终将不会体现在投资决策中，因为所有投资经理都会跟随第一个投资经理做出决策。于是，这种羊群效应是无效的。而且，它是脆弱的，因为，后面的投资经理的投资行为会因为第一个投资经理所收到的一点信息而改变。

(2)基于代理人报酬的羊群效应

如果投资经理的报酬依赖于他们相对于别的投资经理的投资绩效，这将扭曲投资经理的激励机制，并导致投资经理所选择的投资组合无效(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考察了风险厌恶的投资者，其报酬随着投资者的相对业绩而增加，随着投资者的相对业绩而减少。代理人和他的基准投资经理人都有着关于股票回报的不完全信息。基准投资人先进行投资，代理人观察基准投资人的选择后选择投资组合。基于前面的信息不充分的羊群效应模型，投资经理的投资组合选择将倾向于选择和基准投资人相近的投资组合。而且，报酬制度也鼓励投资经理模仿基准投资人的选择，因为，如果他的投资绩效低于市场的平均投资绩效，他的报酬将受到影响。

[编辑]羊群效应中的博弈分析
羊群效应的产生源于个人投资者和机构投资者对其个人利益的考虑，因此，用博弈论的方法，我们可以更深刻的了解羊群效应产生的原因。

1.机构投资者与个人投资之间的博弈

机构投资者与个人投资者的博弈实际上可以看做智猪博弈的一种变形，我们假设机构投资者与个人投资者都投资于股市，机构投资者由于资本较大，如果依据正确的信息投资，可以得到100的利益，而个人投资者依据正确的信息投资只可以得到5的利益，双方都可以选择收集并分析信息，由此而产生的费用为20，也可以简单的只收集对方的行动信息而跟随，这样产生的费用为1，双方都放弃收集信息，产生效用为零。如果机构投资者与个人投资者都采取收集信息并分析的行为，那么机构投资者将得到利益为（100－20＝80），个人投资者则可以得到（5－20＝－15），若机构投资者收集信息，个人投资者跟随，产生的利益为，机构投资者（100－20＝80）,个人投资者（5－1＝4），如反之，则利益分别为－15，99，由此产生以下利益矩阵：

在这个博弈模型里，个人投资者等同于智猪博弈里的小猪，他具有严优策略———不收集信息而坐享其成，在这种情况下，机构投资者若不去收集与分析信息，那最后的结果是大家的利益都是零。而机构投资者去收集并分析信息，虽然会让个人投资者占到了便宜，但是毕竟有所得，因此这个博弈的累次严优解是，机构投资者收集并分析信息，个人投资者分析机构投资者的行为并跟随。因此也产生了个人投资者对机构投资者的羊群行为。

2.经理人之间的博弈

经理人之间的博弈行为比较复杂，但我们可以用一个简单的模型对它进行大致的分析，假设有两位互相竞争的经理人，对于目前市场上已经产生的某一经理人投资行为，都有两种选择，跟随与不跟随，我们假设此投资策略成功率P=0.5,若成功的话将得到10的收益，若失败，则产生10的损失，他们也可以选择不跟随这一投资行为，利用自己的信息进行投资决策，这样成功率P2=0.7,收益状况不变。这样我们可以计算各个策略的收益期望值

跟随的收益期望I1=10*0.5-10*0.5＝0
不跟随的收益期望为：I2=10*0.7-10*0.3=4
最后博弈得到一个最优解，这同时也是一个有效解，就是不跟随－不跟随，而这实际上基于一个相当理想化的假设，即对于经理人而言，效用＝收益。上述收益期望矩阵并没有反映上文所述的对经理人名誉及报酬的考虑，而我们可以断定对于经理人来说，与其他投资者一起决策失误跟单独决策失误，其损失是不一样的，不跟随行为产生的决策错误，除了基金金钱上的损失，还有名誉上的风险，被认为是愚蠢的投资经理，则有失去工作的可能。而职业经理人对于名誉及工作机会的担忧，无疑会对其决策立场产生影响，因此必须用经理人效用矩阵来代替收益期望矩阵，对于经理人，由于不跟随而产生的决策失误，其损失为：帐面损失＋经理人个人名誉及报酬损失＝10＋20＝30，由此我们可以得出：

跟随的效用期望为u1=10*0.5-10*0.5=0
不跟随的效用期望为u2=10*0.7-30*0.3=-2
在这种情况下，跟随－跟随是博弈的均衡解，这也证明了羊群效应的一个直接原因，就是在很多情况下，职业经理人会舍弃自己相对正确的信息与投资策略，而去跟随一个未知的投资策略，以达到他本人职业的稳定与名誉的提高。

[编辑]羊群行为的影响
（1）由于“羊群行为”者往往抛弃自己的私人信息追随别人，这会导致市场信息传递链的中断。但这一情况有两面的影响:第一，“羊群行为”由于具有一定的趋同性，从而削弱了市场基本面因素对未来价格走势的作用。当投资基金存在“羊群行为”时，许多基金将在同一时间买卖相同股票，买卖压力将超过市场所能提供的流动性，股票的超额需求对股价变化具有重要影响，当基金净卖出股票时，将使这些股票的价格出现一定幅度的下跃;当基金净买入股票时，则使这些股票在当季度出现大幅上涨。从而导致股价的不连续性和大幅变动，破坏了市场的稳定运行。第二，如果“羊群行为”是因为投资者对相同的基础信息作出了迅速反应，在这种情况下，投资者的“羊群行为”加快了股价对信息的吸收速度，促使市场更为有效。

（2）如果“羊群行为”超过某一限度，将诱发另一个重要的市场现象一一过度反应的出现。在上升的市场中(如牛市)，盲目的追涨越过价值的限度，只能是制造泡沫;在下降的市场中（如熊市），盲目的杀跌，只能是危机的加深。投资者的“羊群行为”造成了股价的较大波动，使证券市场的稳定性下降。

（3）所有“羊群行为”的发生基础都是信息的不完全性。因此，一旦市场的信息状态发生变化，如新信息的到来，“羊群行为”就会瓦解。这时由 “羊群行为”造成的股价过度上涨或过度下跌，就会停止，甚至还会向相反的方向过度回归。这意味着“羊群行为”具有不稳定性和脆弱性。这一点也直接导致了金融市场价格的不稳定性和脆弱性。

⑺ 　投资环境分析3

1.社会经济发展与政局稳定状况

在传统上，秘鲁是一个以农、矿为经济基础的国家。其经济水平在拉美国家居中等地位。秘鲁矿产资源丰富，是世界12大矿产国之一。石油自给有余。毒品、美元对秘鲁经济有着重要影响。藤森总统执政以后，积极推行经济稳定计划，全面进行经济结构调整，控制了恶性通货膨胀，实现了重返金融体系的目的。但目前经济仍然困难，资金短缺，投资乏力，这些问题一时难以解决。

1995年秘鲁总统大选，藤森获得64%的选票当选。藤森上台后，传统政客盘踞的议会和腐败成风的司法机构严重阻挠其改革方案的实施。针对这种情况，他采取了果断措施，下令解散议会，改组政法部门和整顿国家权力机构并成立一院制立宪议会，通过了新宪法。藤森在第一任期内，取得了两大政绩：抑制了通货膨胀，复兴了秘鲁经济；平息国内暴力、打击恐怖主义，实现社会稳定。政府得到全国上下一致拥护，社会和政局稳定，是外商外资进入秘鲁的有利条件。2000年11月，藤森因政府中高官亲信腐败丑闻而遭国会罢免总统职务，藤森也滞留日本，但预计社会和政局稳定将会继续。

2.与中国的经济贸易关系

1971年11月2日中秘两国建交。建交后两国关系发展顺利。两国在政治、经济等各个领域的合作与交流正常进行。同年11月，秘鲁动力和矿业部长访华，两国签订经济技术合作协议；1972年8月又签订贸易协定。在藤森第一届总统任期内，两国政府高级官员来往密切。1990年以来，我国先后有钱其琛副总理、人大常委会副委员长王汉斌、地矿部部长朱训、国家科委副主任朱丽兰、广东伍返省副省长卢瑞华、中联部副部长朱善卿等访问秘鲁。1991年以来，秘鲁总统藤森、空军司令贝拉尔德、第一副总统兼参议长圣罗曼和国防部长托雷斯等先后访问了中国。

中秘两国经贸发展良好。两国成立了政府间的“经济贸易混合委员会”，并于1992年4月在秘鲁利马召开了中秘经贸混合委员会第1次会议。1992年11月，首都钢铁公司参加了秘鲁铁矿公司的拍卖招标，以1.2亿美元中标，但近年来经营状况一直欠佳，其中尤以劳资关系难以处理。

3.鼓励外商投资政策

秘鲁实行鼓励外商投资的政策，吸引外资是秘鲁现政府经济政策的重要内容。在改善投资环境方面，秘鲁政府首先制订了外资投资法。秘鲁外国投资和技术档租委员会批准了《外国投资、技术转让以及专利和商标许可实施细则》，并立即生效，其中对外国投资的规定主要内容如下：①可以用无形财产进行投资。②除非有特别法律明确作出限制，否则对外国投资的数额、其在公司资本构成中的比例、经营范围不作限制。③由秘鲁的法人或自然人所拥有的股票可以不受限制，不需要事先经过外国投资和技术委员会批准而自由转让给外国投资者。但转让后应当登记。④取消了限制将股息和利润汇出秘鲁的，不需要求汇出时必须事先经外国投资和技术委员会同意。⑤不再要求投资必须事先得到批准，但投资后仍须进行登记。⑥给予外国投资者以本国公司同等的权利，并向外国资本开放所有经济领域。⑦外国投资者无需经任何政府部门批准即可将全部资本和红利汇往国外，红利汇出时按10%税率纳税，专利使用费税率为28%。

秘鲁的外国投资法规是拉美国家中最自由宽松的法规之一，它突破了安第斯集团第291号决议的范围，不仅承认外国直接投资，而且认可间接投资。

为了鼓励外商投资，秘鲁正在进行几项改革：①外贸机构改革。为了突出外贸在秘鲁国民经济中的地位，政府对外贸机构进行了调整，停止了外贸协会的业务活动，其职能转移到工商旅游一体化部（简称工业部）。这种调整是为了强化政府外贸机构的职能，目的在于提高工作效率，克服官僚作风，减少中间环节，以适应国际竞争的需要。②放宽对外国投资的限制，最大限度地吸收外资。例如，从原先严格限制外国在国内开设银行，或投资某些行业（如石油、电脑等），现在已取消限制，对外资利润汇出的限制，现在也基本取消。③取消外汇管制，实行自由兑换，汇腔蠢饥率自由浮动。这一措施减少了人们的顾虑，促进了资金的回流。④实行自由市场经济，减少国家对经济的干预。具体措施有放开物价、取消补贴，对国营企业实行私有化，减轻国家负担，实行平等竞争等等。

秘鲁在矿业部门实行的私有化，自1992年5月26日到1994年1月25日，共以市场价格拍卖了7家大型矿业公司（其中秘鲁钢铁公司为我国首钢公司收购）。现在，外国公司可以直接购买现营矿山（包括设施在内），可以通过参股参与新项目。秘鲁最近私有化的国营矿业公司主要包括：Condestable（铜，1992），Hierro Peru（铁矿，1992），Cerro Verde（铜，1993），Yintaya（铜，1994）,Centromin（铅锌，1995）等。迄今为止Minero Peru公司销售股票收入已超过10亿美元。

秘鲁的矿产储量只有5%得以证实，政府下决心彻底修改与矿业有关的法律以改善矿业投资环境，并于1992年颁布了新的矿业法。1996年5月颁布新的矿业地籍管理条例。秘鲁政府颁布的新法律被认为是南美洲最令人鼓舞的法律，它保证能较快地获得矿权。只要矿权的持有人按规定每公顷土地每年缴纳1到4美元的租费（称为矿权特许权费），这种权利就是永久性的，不得撤销。明确了矿权是一种可转让的财产权。矿权人有广泛自由安排投资的数额和时间，对是否投产可自主作出决定。同时，无论在国外还是在国内经营其产品不受限制，可自由处理销售过程中所得到的任何外国货币。只对经营活动中所获利润的分配征税。应支付的税率加在一起不超过可分配收入的37%。当投资不少200万美元时，税收、汇兑和各商业条款保证10年不变，而投资不少于2000万美元时，则15年不变。

限制投资的产业

对于外商申请石油、天然气等矿产勘探开发活动，法律则允许用特许的方式进行投资，期限为20年。但是，禁止外商向距离国境50公里以内的矿山、土地、森林、水域、石油和能源投资。

关于投资比例

秘鲁对企业中内、外资比例有明确规定。其规定主要表现在提高内资比例和限制外资投资比例两个方面。法律规定，外资企业如要享受安第斯共同市场自由化计划所规定优惠，就必须在15年内逐步把外资企业转换为内资企业或合资企业，就是说要逐步提高内资的投资比例。法律还规定，新举办的企业内资必须逐步做到超过50%的比例。已营业的老企业的内资比例3年后须达到15%以上，5年后为30%,10年后为45%,15年后达到51%。但是，上述规定不适用于基础工业和金融、运输、通讯企业以及出口率达到80%以上的企业和旅游企业。

外商向商业银行投资，其投资比例允许最高为1/3。

另外，根据1988年10月22日《第193-88-EF总统令》规定，外债可转化为股份。适用对象为中长期公债以及短期运行资本。这样做的目的，在于扩大新项目和现有出口项目。

当地资金的筹集

秘鲁不允许外资企业在国内筹措长期资金，但可以筹措短期资金以及不超过3年的中期资金。

汇款和再投资

秘鲁法律对这方面的规定，是根据不同情况制定的。

对利润和红利汇款的规定。

法律规定，外国投资者1年汇往本国的利润和红利的金额，限于其向外国投资委员会注册资本的20%。

对使用国产原材料之外资企业汇款的规定。

法律规定，使用国产原材料、且对当地的经济开发有贡献的外资企业，可根据出口比例，增加汇款金额，并可超过20%的限度，关于增加汇款的条件及可增加汇款数额的规定有三：①根据出口的增长情况，决定汇款的增长率。法律规定，出口企业的出口率每增加10%，汇款率则可提高1%，最高可提高到7%。②根据外资企业使用国产原材料的比例，决定汇款增长率。如使用国产原材料的比例为50%～65%的，汇款率可提高1%；如果为65%～80%，汇款率可提高3%；超过80%的，可提高5%。③根据地区开发情况决定汇款增长率。秘鲁根据各地区开发情况，将全国分成6种类型，且按地区类型决定汇款率。目前，从利马－卡亚俄地区到贫穷地区的汇款增长率分别为0～0.8%。

对基础产业汇款的规定。

为了鼓励外国投资者向基础工业投资，法律规定，石油、矿产等基础工业，如出口率达到80%，所得的利润可全部汇出。旅游观光企业的利润也可以全部汇出。

4.工商管理政策

在秘鲁开办公司，手续比较简便，但要求具备下列条件：①要有固定办公地址；②有个人身份证件（有临时居住证也可以）；③设股份公司（S.A）股东要3人以上，设有限公司（LTD）2人即可。注册资本不限。申请人具备以上三条，即可向不同的工商管理部门提出书面申请，领取纳税证，很快即可批准。

外商在秘鲁投资，手续也很简便，外国投资者只要向外国投资和技术委员会提出书面申请，领取纳税证，注册登记，很快也会得到批准，取得投资证明。凭此证明投资者便可将利润汇往国外。

秘鲁吸引外资首先投向开发自然资源，如石油、矿产、渔业、农业等。

对于外商外资企业筹措资金事宜，秘鲁法律规定，不允许外资企业在秘鲁国内筹措长期资金，但可以筹措短期资金以及不超过3年的中期资金。

5.税收制度

秘鲁第23407号产业法废除了第18350号法中对产业的分类，以及根据不同类型产业给予财政税收优惠的政策，即秘鲁产业法给予税收优惠的依据不再是产业的性质，而是企业所处的地理位置，其目的是鼓励投资者开发利马－卡亚俄以外的贫困地区。秘鲁税收有以下几种类型：

（1）所得税

秘鲁征收所得税的范围是来自秘鲁境内不动产的净收入、在秘鲁提供个人服务的收入、在秘鲁定居的自然人和法人所获得的红利。为了确定外国公司的纯收益，税法规定所有在秘鲁付出的费用和为创造收益与保护资源所必须的费用，均应从毛收入中扣除。付给非居民的专利费、技术咨询费、利息和薪水，只要受款人在秘鲁已经纳税，均可被视为应扣除的费用。

所得税按月支付，税率为32%～57%，每年还要进行一次最后的调整。分公司的利润按与公司税相同的利润纳税。固定资产重新估价后的增加值，其税率一般为6%，但还要根据当年物价指数进行调整。在秘鲁注册的公司在国外获得的服务报酬，按40%的税率征税。支付给外国公司的红利必须从收入中扣除40%，但如果获得这项收入的公司其本国税率超过30%，扣除比率可降至30%。支付给本国公司或个人的红利按基本所得税率征税。支付给外国债权人的利息、公司债券利息以及其他不记名债券利息，应从收入中扣除12%；用于开发目的的贷款利息支付，以及为在秘鲁投资建厂给国外支付的利息，按10%的税率征税；在中央储备银行注册的国外贷款利息的支付享受免税；支付给外国公司的专利、商标和技术咨询费，在事先扣除32%后，其余68%按40%征收所得税，也就是说，实际税率为27.2%。

（2）营业税

秘鲁营业（销售）税普通税率为16%；对生活必需品免征营业税，但对奢侈品征10%～116%的附加税。第23407号法规定，设在利马－卡亚俄地区以外的公司在开业的第1年免征80%的营业税，第2年免征60%，第3年免征40%，第4年免征20%。但从安第斯集团以外的第三国进口的而且是该集团成员国能够生产的产品不享受这种优惠待遇。

（3）采矿税

秘鲁于1991年颁布的新法令保证了矿山所有人能尽快获得采矿权，如果所有人照章交纳税费（每年每公顷1～4美元），采矿权可永久不变。当产量和投资得到核实后，这种税费可酌情减免一部分。新法还规定，只对采矿公司来自经营活动的利润分配征税，税率不超过37.5%，并对在生产过程中使用的原材料的增值税实行退税。投资不少于200万美元的公司，税收和其它商业规则保证10年不变。

秘鲁执行对外商投资税收优惠政策。秘鲁对外资的纳税优惠，主要表现在下列几方面：

（1）对举办在利马－卡亚俄地区之企业的优惠

法律规定，凡举办在利马－卡亚俄地区的企业，可享受减免税款的优惠，其中，所得税最多可减免60%。

（2）对举办在其它地区之企业的优惠（边远、密林地区除外）

所得税最多可减免到90%。另外，为扩大出口而新举办企业以及为扩大原有企业规模或采用先进技术装备的企业，如是设立在利马省的，则可连续10年享受减免所得税、企业资产税的20%～100%优惠，如是设立在利马省以外的、则可连续15年享受减免所得税、企业资产税40%～100%的优惠。

企业从利马－卡亚俄地区迁至其它地区时，根据不同地区（包括边境.密林地区），可享受3～7年减免所得税及企业资产税40%～100%的优惠。另外，还可从纳税额中扣除15%的销售税。

（3）对举办在边境、密林地区之企业的优惠

可享受免纳各种所得税的优惠。包括现行的和今后新设立的税款。如企业搬出利马－卡亚俄地区，则可免交企业资产税和各种销售税及部分选择消费税，期限为5年。

另外，外商如用纯利润投资或投资矿产业的，则可抵押3年的法人税，并且，在回收追加投资资金时期，法人税税率可降低1/3；外商如向旅游观光业投资，则可享受大幅度减免税款的优惠，如果是用本企业的税后利润再投资的，最高则可免纳100%的税款。

（4）对进出口的优惠

举办在密林地区的外资企业进口特定商品时，可享受减免税款的优惠。产品出口企业进口生产资料时，可享受免纳销售税的优惠，2年内可免除出口生产额的40%。另外，当企业进口的生产资料的金额与出口额相等，可免纳进口税，期限5年。

6.金融

现政府撤销了前政府执行的“银行国有化的有关规定”。允许黄金自由买卖，允许自然人和法人在国内自由持有、使用外币和携带外币出入境。

秘鲁不仅在利马设有一家证券交易所，而且还建立了全国证券委员会，负责管理证券的发行和交易。秘鲁公司法规定，所有以公开发行股票的方式成立的公司，其股票均需在证券委员会注册登记，并有义务对下述情况向有关机构提交书面说明：公司给予创始人、股东及第三者的特权和优惠，股票种类和平价，认股期限和条件，为认股人支付认股费用的信用机构地址，公司宪章和细则等。公司法还规定资本超过10万美元，营业额超过2000万美元的公司均须向税务部提供商品库存的资产负债表、总帐、分类帐、销售记录、董事会和股东大会备忘录、股东和股票转让记录以及由独立的审计人员出具的证明等。营业额在5000万美元以上的公司，每年还须在秘鲁官方报纸《秘鲁》上公布其资产负债表。

国内有4家国家发展银行、1家抵押银行、1家金融发展公司、21家商业银行、1家外国银行和2家多国银行。

7.外汇管理制度

允许外国投资者将所得的利润、股份转让等收入以可自由兑换的外汇汇往国外，允许自然人和法人居民自由持有、使用和在国内支配外币，秘鲁对出入境旅客携带外币无任何限制。

1991年3月生效的秘鲁《外国投资、技术、专利、商标转让实施细则》取消了23407号法对外资企业利润汇出所作的限制，规定外资企业的利润汇出无需外国投资与技术转让委员会（CONITE）批准。外资企业不仅可以自由支配销售收入中的任何外币，而且可以在外汇市场上自由买卖。

对于母公司与子公司之间或同一个母公司的子公司之间所达成的外国信贷契约，秘鲁金融法规定，贷款实际年利率不得超过资金提供国金融市场上头等证券现行利率的3%。至于其他类型的国外信贷契约，其贷款实际利率须由秘鲁有关机构根据对方金融市场的行情来决定。实际利率可被理解为债务人使用外国贷款所支付的全部成本，其中包括佣金和其他费用。

外汇交易可以使用除美元以外的其他15种外币进行，这些外币的汇率是依据它们在国际市场上对美元的汇率套算而决定的。

1991年，公司和自然人获准可以持有国外的外汇余额。秘鲁远期外汇交易没有作出规定。在国内银行可以设立外币帐户。

从1961年2月15日开始，秘鲁正式接受了基金协定第八条第2、3、4节规定的义务。

（1）外汇管理机构

外汇交易所被确定为负责购买居民和非居民的外汇和施行支票，并负责为国外旅游者出售外汇以及向非居民回购外汇。

公共部门在国外借款及由政府担保的私人部门在国外借款，必须由外债委员会负责推荐，并得到最高法令的批准。公共部门必须向公债总署申报其短期负债情况，特别是自1983年1月以来，企业必须向公债总署提交他们的年度短期外债计划。

（2）对外结算货币

所有外汇市场都必须以规定的15种可兑换货币之一作为其营运货币，但秘鲁中央储备银行发行外汇证券只能以美元方式进行。秘鲁与阿根廷、玻利维亚、巴西、智利、哥伦比亚、多米尼加共和国、厄多瓜尔、墨西哥、巴拉圭、乌拉圭、委内瑞拉之间的支付，必须通过秘鲁中央储备银行与其他国家中央银行相互持有的帐户，“拉美一体化协议”中的多边清算体系来进行。

（3）贸易外汇管理

出口收入管理传统的出口货物必须由设在秘鲁的银行确认的不可撤消信用证来融通资金进行。

（4）非贸易外汇管理

非贸易外汇收入不实行外汇管制。

除公共债务和利息支出外，几乎所有的非贸易外汇支付都不进行外汇管制。

利润的汇出要办理税务手续。国外对秘鲁石油公司的投资必须与秘鲁政府签订特别合同。

因商务旅行、观光旅行、教育补贴、家庭供养和医疗所需外汇购买数量的限制已于1991年取消。外国职工所得外汇收入的汇出不受限制。在国外旅行交纳30美元的税收已被废除。

（5）资本输出、入管理

秘鲁对资本汇出没有限制，包括未经担保的私人债务的分期偿还。

没有签订以新债抵旧债协议而从银行获得的短期贸易贷款，可以延长到协议签订后到期。用于这些债务的地方货币基金按照原始债务到期日存入设在中央储备银行的特别帐户。经中央储备银行允许，特别帐户的基金可以以外汇标价向国内贷出，但期限不能超过1年。

新增的外国投资必须向外国投资和技术委员会登记。如果一个在秘鲁注册的外国公司想获得卡塔赫纳协定所规定的免税待遇，它就必须允许由秘鲁国家投资者获得它们公司的股份，以便在30年内按规定把公司变成与秘鲁合资公司或者变成国家的公司。为了这个目的，在最初3年内，国家投资者在这类企业的股份要不少于15%；在10年后，股份要提高到至少30%;20年后至少达到45%；在30年期限结束时，至少达到51%。合资公司指国家投资者持有的资本在51%～80%之间的公司，国家公司指国家投资者所占资本在80%以上。

在矿产领域的投资根据由708号法令修改的矿产管理普通法管制。政府准许矿产享有特别税收待遇，并保证得到外汇。

（6）进口支付管理

为了出口而进口的原材料和中间产品，法律规定由特定的部门审定这类进口物品，符合临时准入制的条件可免征进口税。除了个别特例，进口货物必须按进口货物的到岸价格征收16%的增值税（进口税除外）。免征增值税的是一些农产品、某些矿产品、燃料、药品和供个人使用的物品（包括相当于0.2立方米的机动车）。进口关税的最高税率是进口价格的25%。

1991年，对所有进口货物不受限制地预付款的授权已被批准。还颁布了关于由国际公司在装货港预检的法规。

8.对外贸易管理及政策分析与评价

从1990年8月开始，秘鲁政府解除了进口限制，除极少数商品外，其他商品进口均不需进口许可证。同时免除进口的活动物、鱼产品、甲壳类动物、软体动物、鲜牛奶、生咖啡、茶叶、种子、水果和普通药品在秘鲁销售的一般销售税，一般国家对秘鲁出口均无特别限制。

9.生态环境管理

外国投资者必须注意环境保护。1990年9月，秘鲁政府颁布了一部严格的全国性的环境和自然资源法（第611号法令）。1991年10月，秘鲁又发布了637-91-CG决议，制定了一套具体实施办法。法律的制定与实施，反映了秘鲁政府对环境的重视，反映了公众企业界对环保问题的关注和对治理环境污染问题的支持。

根据现行法规，绝大多数工程项目的建设需要事先提交有关环境影响方面的报告，特别是建筑、石油天然气开采、矿业、渔业、森林开发以及石化等部门，必须严格按照法律规定的程序进行生产和建设。有关的环境报告必须经过政府主管部门批准。

关于水污染的控制，法律规定禁止向江、河、湖等水域倾倒固体、液体或气体污染物质。矿业和能源用水，事后必须经过再处理。法律还根据不同情况对各种废液的处理作了限制。在公共排水系统中处理工业污染须经事先批准。

法律对限制空气污染和噪音污染作了规定。一些市政当局还针对各自所辖地区的汽车排放废气问题采取了相应的措施。各露天矿在开采过程中也必须采取措施，防止或控制对空气的污染。

废弃物的存放位置距各种水体不得少于500米。往海洋中倾倒废弃物，必须依照联合国的有关标准。法律禁止有毒废弃物及化学品的进口。

对于违反环保法规的处罚比较严厉。严重违法最多可处以8年徒刑或者处以巨额罚款（相当于1500个工作日的收入）。

10.关税政策的分析与评价

秘鲁近年来进行了两项关税改革：取消进口限制，大幅度降低关税。

长期以来，拉美大多数国家，当然也包括秘鲁实行进口限制，如实行“进口配额制度”、“优先进口商品单和禁止进口产品单”以及“进口许可证”制度。此外，还利用汇率、海上运输、商品检验等多种非关税措施严格限制进口。

藤森上台之前，秘鲁进口关税为25%～110%，另有许多商品，如粮油、石油等均由国家控制，每年发放进口许可证，控制进口数额。

1990年8月，藤森上台以后，秘鲁政府解除了进口限制，除极少数商品外，允许一切商品进口，与此同时，政府还降低关税，并把多种税率简化为3种，分别用于下列三种不同商品的进口：①在本国不能生产或者生产不足的商品，如基本食品、药品、工业原料、机械设备及零配件等。其税率最低，为15%。②某些原材料和中间产品，如化工原料、土畜产品、棉花、橡胶等，税率为25%。③制成品、奢侈品、与本国产品有竞争的商品，税率为50%。

1991年3月，秘鲁政府再次公布降低关税，税率进一步简化为15%和25%两种。1990年8月公布的第一类商品的税率保持15%不变；第二类商品税率从25%降为15%，降至第一类税率水平；第三类商品分为两部分，其税率从50%分别降至15%和25%。税率从50%降至15%的商品主要有：各种汽车和零配件、计算机、发电机组、多相电动机、机器零件、配电盘、电缆、漆包线、插座、开关、小五金、玻璃、纸张、砂纸、颜料、清漆、扣子、拉锁、种畜等。

税率从50%降为25%的商品主要有：家用电器、家用五金制品、炉灶、割草机、自行车、玩具、乐器、铅笔、圆珠笔、眼镜、化妆品、肥皂、鞋油、各种织物、成衣、鞋类等。

据统计，现在税率为15%的商品达4319种，约占全部税目的82%；税率为25%的商品有950种，占税目总数的18%。

对特殊地区，边远内地，一些临时性急需产品实行更低关税。

⑻ 基本面的重要因素

（1）宏观经济状况 从长期和根本上看，股票市场的走势和变化是由一国经济发展水平和经济景气状况所决定的，股票市场价格波动也在很大程度上反映了 宏观经济状况的变化。从国外证券市场历史走势不难发现，股票市场的变动趋势大体上与经济周期相吻合。在经济繁荣时期，企业经营状况好，盈利多，其股票价格 也在上涨。经济不景气时，企业收入减少，利润下降，也将导致其股票价格不断下跌。
但是股票市场的走势与经济周期线在时间上并不是完全一致的，通常，股票市 场的变化要有一定的超前，因此股市价格被称作是宏观经济的晴雨表。
经济周期，国家的财政状况，金融环境，国际收支状况，行业经济地位的变化，国家汇率的调整，都将影响股价的沉浮。经济周期是由经济运行内在矛盾引发的经济波动，是一种不以人们意志为转移的客观规律。股市直接受经济状况的影响，必然也会呈现一种周期性的波动。
经济衰退时，股市行情必然随之疲软下跌；经济复苏繁荣时，股价也会上升或呈现坚挺的上涨走势。根据以往的经验，股票市场往往也是经济空大状况的晴雨表。
（2）利率水平 国家抽紧银根，市场资金紧缺，利率上调在影响股票市场走势的诸多因素中，利率是一个比较敏感的因素。一般来说，国家抽紧银根，市场资金紧缺，利率上调，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄系统，从而养活了股票市场的资金量，对股价造成一定的影响。
同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应地会使股票价格有所下跌。反之，利率降低，人们出于保值增值的内在需要，可能会将更多的资金投向股市，从而刺激股票价格的上涨。同时，由于利率降低，企业经营成本降低，利润增加，也相应地促使股票价格上涨。金融环境放松，市场资金充足，利率下降，存款准备金率下调，很多游资会从银行转向股市，股价往往会出现升势。
（3）通货膨胀国家的财政状况出现较大的通货膨胀，股价就会下挫，而财政支出增加时，股价会上扬。这一因素对股票市场走势有利有弊，既有刺激市场的作用，又有压抑市场的作用，但总的来看是弊大于利，它会推动股市的泡沫成分加大。 在通货膨胀初期，由于货币借助应增加会刺激生产和消费，增长率加企业的盈利，从而促使股票价格上涨。但通货膨胀到了一定程度时，将会推动利率上扬，从而促使股价下跌。
国际收支发生顺差，刺激本国经济增长，会促使股价上升；而出现巨额逆差时，会导致本国货币贬值，股票价格一般将下跌。 基本面分析要弄懂的是股市波动的理由和原因，因此就必须对各种因素进行研究，分析它们对股市有何种方向的影响。如果股票市场大势向下，基本面分析就必须对近期股票市场供求关系和影响因素作出合理的分析，并指明股市整体走向和个股的波动方向。
由此可见，投资者可以借助基本面分析来解决买卖 " 什么 " 的问题，以纠正技术分析可能提供的失真信息。由于技术分析注重的是短线量化分析，很可能会出现 " 只见树木，不见森林 " 的现象。例如，当某种股票价格连续攀升，各项技术指标也显示出买入信号时，如果该发行者的基本情况并没有什么明显变化，这时投资者就需谨慎，因为该股票的上涨很可能是主力资金操纵的结果，在主力资金将股价抬到某一预定目标后，它们就会撤退，以套取投机利润，尤其是在像中国这种不成熟的股票市场上，这类 " 陷阱 " 比斗含竖比皆是，而对这些骗局的识破又非技术分析所能及的，必须依靠基本面分析来解决。 基本面分析是长线投资分析工具，而非短线投资分析工具，因为基本面分析侧重于大势的判断，分析时所考察的因素也多是宏观和中观因素，它们对股市的影响较深远，由此分析得出的结论自然具有一定的前瞻性．对长线投资具有一定的指导意义，依此作出的投资志在博取长期回报以及分享整体经济增长带来的成果，而非短线投机收益。短线投机者的分析工具主要是技术分析法，其在股市能否获得成功，在很大程度上取决于投机者的洞察力和行动。从长期的实践来看，频繁进出股市很难获得丰厚的利润。
中小散户不易靠 " 抢点数 " 取胜，他们平均下来打个平手也就不错了，众多的时候是亏损出场。而靠基本面分析从事长线投资的人，在决定投资某种股票之后，会在一个相当长的时间内把资金放老弯在这支股票上，以求得该支股票带来的长线收益。只有当宏观经济形势发生变化或该个股发行企业经营状况发生重大变化后，投资者才会改变投资策略。
综上所述，基本面分析的优点在于它能较准确地把握股市走向，给投资者从事长线投资提供决策依据，而其缺点是分析时间效应长，对具体的入市时间较难作出准确的判断，要想解决此问题，还要靠技术分析的辅助。因此，基本面分析只适用于大势的研判，而不适用于具体入市时机的决断。

⑼ 布雷顿森林体系下的美元霸权的运行机制

布雷顿森林体系的演变手清与美元霸权

[编者按]为了纪念世界反法西斯战争胜利60周年,认真研究二战遗产,本刊在2005年第8期、第9期设立专栏,旨在对二战后国际体系的变迁、战争与和平理念的演进、国际机制与国际关系伦理的构建等重大问题进行政治透析。文章刊后,在读者中产生了较大影响并取得了良好效果。鉴于此,本期特选登了一篇探究二战后国际金融体系变迁与美元霸权之关系的文章,意在从经济层面来分析二战遗产,现刊发此文以飨读者。
[内容提要] 与19世纪英国主导的金本位制相比,二战之后的布雷顿森林体系在组织结构、运行方式等方面发生了重大变化。其运行结果尽管保证了一段时期内国际金融体系的稳定,但最终维护的是美元霸权。因此,即使在后布雷顿森林体系时代,国际金融体系运行方式发生了重大变化,但布雷顿森林体系的遗产仍然使美元霸权得以继续维持。
[关键词] 布雷顿森林体系;美元霸权;全球经济失衡
[作者简介] 李向阳,中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、研究员。(北京 邮编:100732)
[中图分类号] F113 [文献标识码] A[文章编号] 1006—9550(2005)10—0014—06
第二次世界大战尚未完全结束,美国已经开始着手建立新的国际经济秩序,即在国际贸易领域创建国际贸易组织(后演化为关税与贸易总协定),在国际金融领域创建布雷顿森林体系。从历史的角度来看,由美国主导建立的这种国际经济体系客观上促进了全球经济的稳定,避免了第一次世界大战后国际毕雹前领域出现的权力真空。①另一方面,任何制度和规则都不可能是中性的,制度与规则的制定者将会从中获得巨大的收益。就布雷顿森林体系而言,美国最直接的收益就是确立了美元霸权。本文所使用的“美元霸权”概念并不限于美元作为世界货币带给美国的铸币税收益,而是一个更为广义的概念,即由于在国际金融体系中的主导地位(作为“中心国”),美国可以从“外围国家”获取一系列资本流动收益。这些收益包括:弥补国内储蓄缺口,其他国家承担美国经济调整的负担(财政赤字、泡沫经济、经常项目收支赤字)等。
以布雷顿森林体系为基础的美元霸权并没有随布雷顿森林体系本身的瓦解而终结。作为布雷顿森林体系最重要的遗产,美元霸权仍然是当今国际金融体系的基本特征。面对目前全球经济失衡及其调整,美元霸权正在面临新的挑战。有关布雷顿森林体系“重生”的争论也受到越来越多的关注。在可预见的将来,美元霸权仍将会继续得以维持。
一 布雷顿森林体系确立了美元的霸权地位
20世纪30年代大危机和第二次世界大战在宣告了金本位制垮台的同时,也宣告了英国作为世界经济领导者的终结。然而,同为战胜国和前世界经济领导者,英国自然不甘心被排除在战后国际金融体系的制定过程之外。这就出现了所谓的“凯恩斯计划”与“怀特计戈IJ”之争。虽然最终结果是以“怀特计划”为蓝本,但英国的努力也没有完全白费。布雷顿森林体系的某些方面还是体现了“凯恩斯计划”的立场。和战前的金本位制相比,布雷顿森林体系的运行机制发生了重大变化。
这些变化一方面反映了当时世界经济的客观要求,如黄金供给量的有限性与国际经济活动扩张之间的矛盾;另一方面更多反映了美国在全球经济中的绝对霸主地位和利益。
第一,布雷顿森林体系的形成是大国之间的一项联合行为。具体地说,是肆慧在美国主导下的一项联合行动,而不像国际金本位制的实施是一个渐进的发展过程。
1944年的布雷顿森林会议有44个国家参加,所签署的“布雷顿森林协定”于1946年正式生效。而在金本位制的形成过程中,曾作为世界经济的领导者,英国并没有能够把各国召集起来宣布在某一特定时期推行金本位制。1816～1821年间英国就已经完成了向金本位制的转变,但直到1870年只有葡萄牙、加拿大、澳大利亚采纳了金本位制。1867年在巴黎举行的国际金融会议是金本位制在国际范围内实施的转折点,来自欧洲、美国等20个国家和地区的代表最终决定实施金本位制。但英国并不是巴黎会议的代表,只以观察员的身份参加,并且拒绝把英制单位与国际通行的十进制单位统一起来。如果把1867年的巴黎会议作为国际金本位制的起点,到1897年在世界主要大国(俄国与日本正式实施金本位制)内完成,这一过程持续了30年的时间。②
第二,布雷顿森林体系不仅拥有一整套规则,而且还有专门的机构负责监督实施这些规则,这就是国际货币基金组织(以及与之相配套的国际复兴与开发银行,即世界银行)。国际货币基金组织的最终目标是为商品、服务贸易自由化或取消国际收支管制创造一种环境。为此,它的具体目标包括:首先,通过废除外汇管制建立以世界性货币自由兑换为基础的多边支付体制。
其次,以一种有序的方式做到维持合理的汇率稳定,避免竞争性货币贬值以及进行必要的汇率调整。最后,促使成员国财政、货币政策的独立性与汇率稳定的有机结合。③这些都是国际金本位制所无法比拟的。
第三,布雷顿森林体系尽管是美、英两国立场的妥协结果,④但基本上反映了美国的利益。首先,作为一种国际金汇兑本位制度,“凯恩斯计划”力图降低黄金在未来国际金融体系中的作用,“怀特计划”则主张未来世界货币与黄金之间的可兑换性。其结果是确立了1盎司黄金=35美元的平价,但同时黄金与美元之间只能在中央银行层次上自由兑换。英国的这种要求客观上也符合了美国的利益。其次,与国际金本位制的汇率决定机制不同,在布雷顿森林体系中,美元与黄金挂钩,其他货币与美元挂钩保持固定汇率。同时,为照顾英国的利益,协议规定了在“未具体说明的条件下”,成员国可以调整汇率,从而形成了“可调整的”固定汇率机制。最后,与此相联系的是第三种妥协,英国要求对货币可兑换加以控制,美国则要求货币的完全可自由兑换,协议结果是:成员国资本项目下货币兑换可以加以控制,但经常项目下必须保持可自由兑换。
布雷顿森林体系确立了美元作为世界货币的地位。
从形式上看,这和战前英镑的地位很相似,然而它们的维持机制却不完全相同。在金本位制下,英镑是以黄金为基础的,人们不会怀疑英镑的真实价值。而在布雷顿森林体系下,美元只是与黄金保持一种固定的官价。一旦人们不再相信美国有能力维持黄金的美元官价,对美元的信心就会丧失,从而诱发兑换黄金的浪潮。
通过确立美元的世界货币地位,美元在为全球贸易提供交易与储备手段的同时,美国也从中获得了美元霸权的巨大收益。首先,在布雷顿森林体系下,美国处在世界银行家的地位上,因此其对外投资是一种自然的结果。在20世纪60年代以前,美国的经常账户一直保持顺差状态,为满足其他国家对美元的巨大需求,对外直接投资就成为美元输出的一个主要渠道。由本国发行的价值被高估的货币购买其他国家的资产,其收益是不言自明的。其次,美元被人为高估使美国处于一个非常特殊的地位:它可以入不敷出,保持经常账户的赤字,而不用担心美元的贬值。在布雷顿森林体系下,美国基本上是一个资本与商品市场不受控制的中心地区。欧洲与日本的资本由于受战争的破坏,构成了新兴的外围地区。处于外围的日本与欧洲国家为了保持在美国商品市场上的竞争地位,需要不断地买人美元,以避免本币对美元的升值。它们选择低估本币,控制资本流动和贸易,积累外汇储备,运用中心地区(美国)作为金融中介融资。20世纪50—60年代期间,日元和主要欧洲货币被严重低估的背后反映的是一种经济发展战略的理念:压低本国的工资水平,进而也是限制消费,以扩大投资(表现为出口的增加)。实际上,汇率低估和压低工资就像硬币的正反面。计算这一时期日元和欧洲货币实际汇率的另一种方式就是把日本与欧洲国家的工资折合成美元进行比较。⑤反过来,美国主要通过对外直接投资向外围地区提供长期信贷。到了布雷顿森林体系的后期,美国的经常账户开始出现赤字,但上述格局仍能继续维持。原因之一是外围国家愿意把积累的美元储备重新投入到美国(如购买美国国债);原因之二是由于美国成熟高效的资本市场,它可以进口短期资本,出口长期资本,为世界其他国家提供金融中介服务;原因之三,与上述格局相联系,在这一体系中,美国感受不到需要调整经济失衡的压力。对美国而言,它不需要在黄油与大炮之间进行选择(在一定程度上这也是冷战时期美苏军备竞赛中美国能够最终获胜的原因之一)。以美元计价的有价证券源源不断地被外围国家中央银行所吸纳,其结果是美元的坚挺与较低的通货膨胀率并存。美联储无须在经济增长与通货膨胀之间做出选择(像菲利普斯曲线所预测的那样)。当然,美国政府也不需要刻意约束其财政支出,它可以在不需要增税的前提下,享受廉价的海外资本。
与巨大的美元霸权收益相对应,布雷顿森林体系要求美国付出的成本几乎是可以忽略不计的,这和同一时期多边贸易体系形成了鲜明的反差。为了确立战后的多边贸易体制,美国曾经倡议建立国际贸易组织,并以《哈瓦那宪章》的形式得到了国际社会的认可,但是美国国会却以损害美国立法权限为由否决了这一方案,最终不得不演化为关税与贸易总协定。
二 布雷顿森林体系的瓦解与美元的霸权地位
布雷顿森林体系是以美国经济在全球经济中的霸主地位为基础的,其自身存在着难以持续的问题。这就是着名的“特立芬难题”。按照特立芬的说法,如果美元与黄金要保持固定官价,其他货币与美元保持固定汇率机制,美国的经常账户就必须保持顺差或维持平衡,否则人们对美元的信心就会丧失。同时,为了维持全球经济与贸易的扩张,把美元输送到世界各地,满足世界对美元的需求,美国的经常账户又必须是逆差。这种“两难困境”决定了布雷顿森林体系是不可持续的。尽管在它的早期阶段,美国通过对外直接投资输出美元,但全球范围内仍然呈现出“美元荒”的局面。为此,国际货币基金组织不得不使用成员国所交纳的黄金购买美元和在美国资本市场上发行美元债务筹集美元。
尽管存在“特立芬难题”,但布雷顿森林体系在1960年以前的运转还是正常的。美国经常账户真正出现问题是在1959年,加之民主党总统候选人肯尼迪在竞选过程中所持有的有关美元地位的模糊立场,国际社会对美元汇率的走势发生了质疑,由此引发了第一次美元危机(参见图1)。1959年10月,美国大选前伦敦黄金市场的黄金价格曾经一度升至40美元/盎司。黄金官价与市场价格的分离进一步诱发各国中央银行用美元兑换黄金。于是1961年美国与英国、法国、意大利、荷兰、比利时、瑞士一起出资共同组建了“黄金总库”,以平抑黄金价格的波动。1965年以后因越南战争爆发,美国的海外军事支出大幅上升,经常账户盈余也随之迅速消失,致使1968年爆发了第二次美元危机。黄金总库也随之崩溃,黄金的双价制成为现实。到1971年,国际货币基金组织的“十国集团”通过签署《史密森协议》,宣布黄金官价从35美元/盎司降低为38美元/盎司,同时其他货币也相应对美元升值。即便如此,美元危机的势头仍然无法被遏制。到1973年,运行近30年的布雷顿森林体系事实上宣告瓦解。至于1976年的《牙买加协定》只是在某种程度上对这一事实的事后确认。
布雷顿森林体系的瓦解是其自身固有矛盾的体现。
对美国而言,这既是一种必然的结果,也是一种无奈的选择。从上述演变过程中可以看出,到布雷顿森林体系的后期阶段,美国从中所能获得的美元霸权收益呈下降趋势。换句话说,维持黄金官价的成本越来越高。
第一,其他国家对美元地位的信心已不再基于美国经济的霸主地位,而是越来越多地关注美元的实际含金量。因此,美国国内政策和国际金融市场的任何风吹草动都会直接诱发外国中央银行向美联储兑现黄金。美国于1947年前后持有全球70％的黄金储备,到了20世纪50年代末期这一比例已经降到50％以下,受“苏伊士运河危机”的影响,1958年美国的黄金储备出现了大幅下降。⑥到1968年这一比例进一步下降到25％。
第二,协调发达国家集体行动的难度越来越大。美国组建黄金总库的初衷是希望其他国家分担维持黄金官价的成本。但在实际运行过程中,协调集体行为并没有完全取得成功。美国之外的黄金总库成员国只拿出其黄金储备的不足1/3部分投入到黄金总库,并且其他国家的中央银行仍然有权向美联储兑换黄金。事实上,在黄金总库存在的整个时期,这些国家持有的黄金储备不仅没有减少,而且在不断增加。法国的情况最为突出。1965年法国从美国购买了8.84亿美元的黄金,而其当年的经常账户顺差为6.19亿美元;1966年两者分别为6.01亿美元和3.90亿美元。⑦法国兑换的黄金数量越多,其他国家中央银行向美联储兑换黄金的动力也就越大。1968年黄金总库崩溃以后,成员国之间不得不签署一个“君子协定(Gentleman's Agreement)”,规定其他国家中央银行向美联储兑换黄金的额度只限于新增加的美元储备,而不允许把原先积累的美元储备来兑换。即便如此,当对美元的信心在1970年全面丧失时,这一“君子协定”也最终失去了仅有的一点约束力。
第三,国内财政货币政策的自主性开始受到挑战。美元霸权的一个重要来源是美国可以无须考虑对外经济失衡而自主决定国内经济政策。然而,到了布雷顿森林体系的后期,美国的这种特权已经得不到其他国家的认同。当美元发生危机时,其他国家已经不愿意分担美国的责任,而是要求美国实施紧缩性的财政金融政策,通过通货紧缩提高美元的价值。1968年法国就公开向美国提出了这一要求,在得不到允诺的情况下,法国宣布退出黄金总库,并致使黄金总库垮台。
第四,美元的世界货币地位开始受到了挑战。作为世界货币,美元一直是各国外汇储备的主体币种。虽然在不到10年的时间内爆发了两次美元危机,但没有任何一种货币能够替代美元的主导地位。:1968年法国在国际货币基金组织内首次提出创立一种新的世界货币来取代美元的世界货币地位,后来演变为特别提款权(SDR)。特别提款权并非一种真实的货币,它只是用于成员国官方结算的一种单位。然而,它却标志着美元的世界货币地位受到了挑战。
鉴于布雷顿森林体系已经无法继续维护美元霸权地位,放弃它就成为美国的一种自然选择。
三 后布雷顿森林体系时代的美元霸权
对美国而言,建立与放弃布雷顿森林体系都是要获取美元霸权的收益。因而,在后布雷顿森林体系时代如何继续保持美元霸权就成为美国如何改革国际金融体系的基础。从布雷顿森林体系瓦解到20世纪80年代中期的10年期间是美元霸权的低谷,也是美国经济的低谷。伴随日本与欧洲经济的崛起,其货币在国际金融领域的地位也在不断上升。进入80年代以后,里根政府的经济改革在为美国经济重新注入活力的同时,也使美国经济出现了新一轮的失衡,经常账户赤字与国内生产总值(GDP)之比达到了4％。对这次失衡的调整再次展示出美元霸权的地位:通过“广场协议”迫使日元和主要欧洲货币大幅升值。结果是美国的经常账户得到了改善,到90年代初期基本上实现了平衡。自那时起,伴随美国经济的高速增长,经常账户再次陷入失衡。2004年经常账户赤字与GDP之比达到了6％,创造了历史最高水平。美国的经常账户赤字占全球经常账户盈余的75％,这也就是为什么把美国对外经济失衡称之为全球经济失衡的原因所在。⑧目前,全球经济失衡调整的方向已经成为国际社会关注的焦点。
与布雷顿森林体系下的运行模式相比,目前的全球经济失衡既有共性的一面,也有自身的特点,但它反映了一个基本的趋势,这就是美国仍然在获取美元霸权的收益。
第一,美国可以无须承担汇率稳定的责任而选择自主的财政货币政策。在布雷顿森林体制下,“双挂钩”机制要求美国有义务维持美元汇率的稳定。而在浮动汇率制时代,美国已经免除了这项义务。面对20世纪90年代开始不断增加的对外债务,美国仍然可以实施低利率政策,并在泡沫经济崩溃之后实施大规模的财政赤字政策。
第二,美国仍然可以利用外围国家实施“追赶型”发展模式的特点推行“入不敷出”的经济政策。由于经济发展和金融自由化,日本、欧洲国家已经完成了经济追赶的任务,从布雷顿森林体系下的“外围”阵营“毕业”,而亚洲、拉美等一批“新兴市场国家”加入到了“外围”阵营之列(在布雷顿森林体系时代,它们要么游离于世界市场之外,要么在全球市场上微不足道)。为了完成经济追赶目标,它们选择了20世纪50～60年代日本与欧洲的发展模式:高估本币、钉住美元、促进出口、积累美元储备,反过来把积累的美元储备重新投入到美国(从IT泡沫崩溃之前投资于美国资本市场转向IT泡沫崩溃之后投资于美国国债)。同时,引进外国直接投资进一步促进出口,发展外向型经济。在这个循环中,美国再次获得了美元霸权所带来的收益:低储蓄率、高消费率、低利率、低通货膨胀率与高经济增长率并存。这种模式也被某些经济学家称之为“新布雷顿森林体系”。⑨与布雷顿森林体系不同的是,即使20世纪90年代中期以后美国经常账户赤字不断增加,但美元实际汇率却在不断升值,甚至在美国沦为净债务国,对外债务金额不断扩大的情况下,这一趋势仍然没有改变。
第三,美国可以把调整经济失衡的负担转嫁给其他国家。从2001年开始,美国政府对美元贬值采取了“善意忽略”的政策(实为自由放任)。结果是美元实际汇率一直呈现下跌之势,其中主要是对欧元和其他发达国家货币的贬值。与20世纪80年代“广场协议”之后的情况不同,迄今为止的美元贬值不仅没有使美国经常账户赤字缩小,反而继续恶化。
对于未来的调整方式,经济学家尽管有不同的看法,但多数人认为最终仍然是由全球来承担调整的压力。⑩第一种可选择的方式,也是最理想的方式,即在既定的汇率水平下消除经常账户赤字。这要求美国贸易伙伴的增长率高于美国的经济增长率。只有贸易伙伴实现更高的增长率才能吸纳更多的美国出口。1990～2004年间,美国经济累计增长幅度为45％,欧洲和日本分别为29％和25％,而其他贸易伙伴的增长率都高于美国。在美国经济增长率不变的条件下,欧洲和日本要弥补这种增长缺口是很困难的。即使能够做到,它们也只占美国出口的35％,并不能从根本上解决美国的经常账户收支不平衡问题。与此相关的另一种出路是美国降低消费,提高储蓄率,减少进口,这将有可能引发美国与全球的经济衰退。第二种方式是投资者的投资偏好发生变化,更多投向美国资产,即外国投资者购买更多的美国债券和股票,增加美元储备。这只会带来美元暂时的升值,长期内是更大规模的调整。第三种方式是美国提高利率。同样的逻辑,如果仅提高利率,美国将会积累更多的债务和需要支付更多的投资收益。面对“双赤字”,美国需要提高利率与降低财政赤字并举。需要说明的是,减少经常账户赤字需要降低财政赤字,但降低财政赤字本身并不足以解决经常账户收支不平衡问题。第四种方式是亚洲国家的中央银行改变决策,停止购买美元,降低持有美元的比例。这将是全球范围内对美元需求的重大调整,其中,如果人民币不再钉住美元,在美元大幅贬值的同时,欧洲货币将会大幅升值。很显然,在美国看来,解决其对外失衡的根本出路是外部世界。与此相联系的最后一种方式,也是美国最希望的,就是签署第二个“广场协议”:美元贬值。这既不会触发美国经济衰退,又能够解决经常账户失衡问题。考虑到美国已经成为一个净债务国,美元大幅贬值客观上还将减轻其债务负担,正像美国泡沫经济崩溃由全世界共同分担损失一样。
可以预见,此轮全球经济失衡的调整不管采取什么样的方式,布雷顿森林体系留给美国的美元霸权遗产仍然会持续下去。
注释:
①查尔斯.金德伯格在分析20世纪30年代大危机的原因时指出,第一次世界大战结束以后,英国已经丧失了领导全球经济的能力,继而为美国所替代。由于英国没有能力,美国又不愿意承担稳定国际经济体系的责任,致使该体系处于不稳定的状态。这些责任包括三个方面:一是为跌价出售的商品提供开放的市场;二是提供反经济周期的长期贷款;三是在危机时期实行贴现。“当每个国家都转而保护它自己国家私利的时候,全世界的公共利益就遭受到抛弃、被损害的命运,而这时所有国家的私利也就随之受到了损害”。参见[美]查尔斯.金德伯格着,宋承先、洪文达译:《。1929—1939年世界经济萧条》,上海:上海译文出版社,1986年版,第348页。
② C.M.Meissner,“A New World Order:Explaining the Emergence of the Classical Gold Standard,”NBER Working Paper Serie,No.9233,2002.
③[澳]A.G.肯伍德、A.L.洛赫德着,王春法译:《国际经济成长:1820～1990》,北京:经济科学出版社,1997年版,第234页。
④B.Eichengreen,“Global Imbalances and the Leasons of Bretton Woods,”NBER WorkingPaper Series,No.10497,2004.
⑤ B.Eichengreen,“Global Imbalancs and the of Bretton Woods,”NBER Working Paper Series,No。10497,2004.
⑥在1956年的“苏伊士危机”中,美国对法国、英国、以色列的军事行为采取了强硬的立场,迫使它们撤出苏伊士运河。这是随后导致法国反对以美元为基础的国际货币体系的一个重要原因。
⑦B.Eichengreen,“Global Imbalancs and the of Bretton Woods,”NBER Working Paper Series,No。10497,2004.
⑧Obsffeld,M.and K.Rogoff,“Global Current Account Imbalances and Exchange Rate Adjustments.”Paper prepared for the Brookings Panel on Economic Activity.2005.
⑨按照这种观点,目前的全球经济失衡本身并不构成问题。只要外围地区继续实施现行的发展战略,在一个相当长的时期内,上述循环就能够继续良好地运转下去。参见M.P.Dooley,“et al An Essay on the Revived Bretton Woods System,”NBER Working Paper Series,No.9971;M.P.Dooley,“et al The US Current Account Deficit and Economic Development:Collateral for a Total Return Swap,”NBER Working Paper Series,No.10727,2004.
⑩O.Blanehard,“et al The U.S.Current Account and The Dollar”NBER Working Parer Series.No.11137.2005.

⑽ 如何理解我们就是股市原始森林的小动物

股市就是丛林法则，一把散户在里面基本上都是弱小的，绝大部分散户都亏钱。