国农金融投资股票趋势分析

❶ 银行股为什么大涨 你觉得未来A股走势如何

银行股在近期出现了大涨，主要原因有以下几点：

1. 利率上涨：近期随着央行加息以及债券市场利率上涨，银行股表现出了相应的反应。银行股受益于消吵利率上涨，因为它们可以以更高的利率借贷，从而提高收益。银行的净利润与市场利率密切相关，市场利率的上升既能提高银行的利润空间，也有助于降低银行的资产风险。

2. 政策利好：近期政府出台的相关政策对银行股具有积极影响。例如，银行业对小微企业的支持政策、降低银行存款和贷款准备金率等政策都有利于银行的业绩和盈利能力的提高，并且有望推动市场对银行股的投资热情。

3. 估值修复：过去一段时间，银行股的估值已经出现了一定的调整，股价相对被低估，出现了大幅上涨带动市场的热度以及投租数资者对于银行股的关注度

综合来看，银行股的上涨主要还是基于趋势上的大涨,由于市场资金流入,以至于相关券商也发生拿型侍了联动上涨，对于未来A股的走势，会继续受到政策面、经济面的影响。总体来说，经济表现好会对A股有很好的支持作用，而政策环境会影响市场整体的投资信心；同时，整体估值也会影响市场的风险，当前市场虽然出现了部分主板股的上涨，然而整体估值仍偏高，股权质押成了当下的风险点。未来A股的走势可能会波动起伏，因此投资者还需保持谨慎。

❷ 求一份“目前的经济形势对股民投资股票的影响的调查”

目前的经济形势对股民投资股票的影响，现在投资股票可不可以，这是个见仁见智的问题，关键是你怎样去投资了；如果说是目前有无误建仓价值的话，那肯定是有的哦。

一、2008年经济形势的基本特点
（一）经济持续升温的态势已经扭转，开始步入下行通道
2008年宏观调控政策的累积成效开始明显显现，再加上外部经济环境的改变，出口和投资增幅开始趋降或趋稳，受需求约束，经济增长率开始高位回调。月度工业增加值增长率（可比价格），7月份由6月份的16%降低到14.7%，8月份进一步降低到12.8%。股市、房市交互推动，持续快速升温的情况也得到根本改变。这些情况表明，经济持续升温的态势已经扭转，开始进入下行通道。
（二）价格涨幅持续攀高的态势也出现新的变化
居民消费价格总水平(CPI)回归“5”的时代。8月份中国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨4.9%涨幅比上月回落1.4个百分点。这是自2007年7月份以来，CPI同比涨幅首次回落到5％以内。工业品出厂价格指数（PPI）再创12年新高，8月份，工业品出厂价格同比上涨10.1%，原材料、燃料、动力购进价格上涨15.3%。
随着国内秋粮丰收在望，有效供给得以增加，新涨价因素逐渐消失，在翘尾因素进一步减弱的情况下，CPI将进一步回落。虽然PPI涨幅较高，但由于不能充分传导，所以不会大幅度推高CPI。预计12月份CPI可能降至3%以内，全年有望控制在6%左右。随着中国经济与世界经济增速放缓，需求下降，再加上美元不断走强，投机原油期货的需求减少，原油价格不断降低，资源性产品价格将走稳走低，这对稳定PPI的走势比较有利，与此联系，国内资源性产品的价格也将逐步回落，PPI涨幅将掉头向下。
（三）美国金融问题发展引发世界经济走弱的可能性加大
2008年，美国次贷危机引起的金融问题持续发展，对国际金融体系的稳定、对美国实体经济和世界经济的不利影响逐渐显露。继“两房”问题之后，雷曼兄弟公司又申请破产，美林证券被收购，美国五大投资银行或申请破产，或改行。这些情况表明美国次级抵押贷款引发的金融问题还在发展中，其对美国经济及世界经济的影响还在发展中。金融衍生产品曾经起到分散风险，扩大流动性，扩大房地产等方面需求的作用，而金融衍生产品的问题，也会集中引爆风险，紧缩流动性，紧缩房地产等方面需求。前者对美国经济繁荣曾经发挥重要推动作用，后者则会导致美国经济走向萧条。目前这一问题还在发展之中，美国政府、美联储、国际银行组织纷纷采取措施控制这一问题的发展，但大量增加财政支出，会引起财政赤字进一步扩大，导致美元进一步走弱，有可能引发美国长期双赤字所潜伏的经济危机。

二、2009年经济形势展望
2009年的经济走势很大程度取决于政策的调整情况。从三大需求分析，应该注意以下问题：
（一）消费需求和消费结构升级潜伏减慢可能
受股市走弱影响，居民财产性收入增速减缓；随着企业困难增加和劳动工资成本的提高，就业增长预计也将受到一定影响，并进而影响居民收入增长。经济趋冷的苗头，可能会从多方面影响到居民的消费信心，改变居民的消费预期。考虑到目前买房需求的变化，油价提高和用车条件的变化对家庭买车需求的影响等，应该注意未来消费需求增长放缓、消费结构升级步伐放缓的问题。这个问题一旦发生，其影响链条很长，会从终端需求逐步向上游产业传递，可能导致经济增长比较长时间的调整
（二）房地产投资和企业投资潜伏减慢的可能
2008年中国城市房屋销售价格指数同比和环比涨幅均呈现持续回落态势，深圳等部分特大城市房价，出现了明显下降。这一变化引起了普遍的看跌预期，导致住房销售量减少。从当前房地产市场供求关系变化看，预计这一态势会进一步发展。城市房价过快上涨带来了一系列严重问题，必须加以控制，但也要注意大涨之后出现大落的可能。如果仅仅由市场进行调节，预计未来住房市场将继续低迷，加上贷款紧缩因素，估计会有越来越多的房地产企业因现金流断裂而陷入困境，房地产业有可能进入周期性调整。由于房地产建设周期比较长，一般在5年左右，因此调整一旦开始，预计会持续较长时间。这一情况必然会影响到房地产投资增长。
受生产资料价格上涨，劳动力工资成本提高，融资困难和融资成本提高，节能和控制污染排放方面的费用增加等因素影响，企业生产成本增加较为明显。另一方面，随着总需求增幅放缓，市场竞争变得越来越激烈，企业提高产品销售价格转移成本上升压力的空间有限。2008年家电产品、轿车产品等酝酿的提价活动最后都没有实现，相反，在激烈的市场竞争中，价格水平还有所下降。综合这两方面情况，企业的经营困难比较突出。1-8月份规模以上工业企业实现利润同比增长19.4%，增幅较上年同期降低了近10个百分点。企业利润减少，经营困难加大，可能会影响到企业的投资能力，进而影响到企业投资的增长。
近年来的投资调控，重点控制政府主导的行政性投资，投资增长更多的依靠市场引导的投资。房地产和企业投资是市场引导投资的主体，其中房地产投资占全社会固定资产投资的五分之一强，企业投资占全部投资的比重也较大。这些投资增幅下降，预计对全部投资增长将产生明显影响，因此，2009年投资增长有可能明显下降。
（三）外贸出口增长速度可能继续降低
受金融问题的影响，美国实体经济在2009年可能显现走弱态势，就业与收入增长的问题将进一步发展，美国市场需求将进一步疲弱。受美国金融问题和经济问题的影响，预计欧盟和日本经济也会呈现走弱态势，而且可能先于美国。受此影响，国际市场需求也将进一步疲弱。受财政赤字扩大的影响，美元可能继续走弱。这些都会对中国出口形成不利影响。经过2008年各类因素变化的洗礼，中国出口企业开始调整升级，并取得一定效果，但出口企业面对的困难仍然很多，如果国际市场需求进一步收缩，人民币继续升值，预计对出口仍将形成较大制约。综合这些情况，预计2009年出口增长速度将进一步减慢。特别在美国经济出现较大问题并带动世界经济进入衰退过程时，预计出口增长下降的幅度将比较大。

综合对三项需求变化的分析，如果放任自流，由市场自发调节经济发展态势，则2009年中国经济可能表现为继续下调的趋势，若外部经济环境发生大的变化，与国内诸因素组合，则可能导致经济增长出现较大幅度回调。

三、要充分估计中国经济发展的潜力
综合分析各种主要影响因素和国际经验，从现在到本世纪中叶，中国经济已经并将继续呈现二战后一些国家曾经出现的那种“赶超型”发展，经济持续保持较高增长，三次产业产值结构、就业结构、城市化率、居民消费结构和水平等将加快趋近发达国家的特点。从中国经济现代化的进程分析，自2001年开始，中国经济进入消费结构升级和技术创新共同推动的工业化和城市化双加速的阶段，预计将持续较长时间。2003年以后，中国经济已经连续5年快速增长，2008年，在宏观调控政策效果累积作用和外部经济环境变化的影响下，经济出现了高位回调的变化，这一变化对于将这一轮经济较快增长更长时间的保持下去，具有非常积极的作用，同时也应该看到，支持经济快速发展的有利条件仍然存在，包括资金、劳动力、技术等要素保障水平较高，国内消费投资市场继续拓展的空间仍然很大，我们已经积累了较为雄厚的物质技术基础，只要把握好宏观经济政策的力度和调节的时机，就能够应对外部环境的变化，在世界经济走低的背景下继续保持中国经济平稳较快发展的总体态势，并对世界经济形成积极拉动。
首先，国内消费市场拓展空间巨大。中国是13亿人口的发展中国家，与发达国家比较，居民生活水平比较低下，改善生存状态的要求比较普遍。在收入持续较快增长的支持下，预计在汽车、住房等方面的需求会持续扩大。与巨大的人口规模、巨大的城乡之间转移的人口规模联系，可以认为中国未来消费市场拓展的空间十分广阔。
其次，国内投资增长潜力巨大。就业压力和改善现状的迫切愿望，形成了高涨的投资热情；房地产、汽车工业发展带来的产业规模扩大、产业内部联系深化以及工业化、城市化进程加快等变化，为投资提供了广阔空间；巨大的国民总储蓄和国外投资，为投资提供了充足的资金支持。在这些因素支持下，国内投资增长潜力巨大。
第三，国内资产市场发展潜力巨大。城市人口增加，城市居民改善居住条件的愿望十分迫切，必然推动住房需求不断扩大；需求必然拉动住房建设、城市建设不断扩大，因此，房地产市场发展潜力巨大，房地产业发展前景广阔。股票市场方面，随着国民总储蓄的不断增加，寻求投资的资金数量不断增加，规模巨大；随着工业化、城市化持续快速推进，上市公司的业绩和资产质量会不断改善；随着股市的自身调整和基本制度规则的完善，监管的完善，股市投资活动的规范性将不断增强，风险趋降；随着股份制改革的推进，体制机制完善会支持股票市场规模不断扩大。因此，未来中国房地产市场和股票市场发展前景都十分广阔，中国的资产市场还是十分年轻的、成长性非常高的市场。
第四，政府的宏观调控经验不断积累，宏观调控在稳定经济运行，防止大起大落方面发挥着越来越重要的作用。新一轮经济较快增长动力十分强劲，但并未出现经济全面过热，相反，出现了持续5年的较高增长。这表现了宏观调控稳定经济增长的作用更加突出。当前经济形势的变化，既有外部环境的影响，也是主动调控的结果。针对当前经济形势的变化，宏观调控政策及时作出反应，包括调整贷款额度，下调贷款利率和部分金融机构的存款准备金率；降低高新技术企业和微利小企业的所得税率，对中小企业提供贷款贴息和担保；调整证券交易印花税征收办法等。这些对于改善企业经营环境，改善股市投资环境都有积极作用

❸ 金融行业前景分析

金融业在我国的发展

过去我国金融业发展既缓慢又不规范，经过十几年改革，金融业以空前未有的速度和规模在成长。随着中国金融业的开放，外资银行的进入，国内金融机制的改革，民营的金融机构、保险机构也会在增加，金融业有着美好的发展前景。

三、我国金融业的就业现状

随着金融业行业迅速发展，市场规模不断扩大，逐渐成为最为热门的行业。尤其是近几年来，中国金融市场正在走向国际化，对专业性很强的人才需求迫切。

金融行业就业人才的需求主要集中在高端市场，例如高校教师和大公司市场研究分析、基金经理、投资经理、证券公司、保险公司、信托投资公司等。

从整体上看，虽然职业前景普遍看好，但根据实际就业情况看，两极分化比较严重，据大数据的观察统计发现，知名院校的金融学硕士，如果导师影响力较大，在校期间注重实践，同时研究功底比较深厚，刚出校门拿到10万以上年薪者，不在少数。

四、我国金融业的薪资情况

金融平均月薪超2万，领跑全行业。在2019年上半年全国各大行业平均月薪排名中，金融行业从业者薪资最高，为20172元，是唯一月薪过2万的行业。

五、我国金融业的就业方向

无论是本科毕业，还是硕士毕业，金融学专业毕业生总体上的就业方向有经济分析预测、对外贸易、市场营销、管理等，如果能获得一些资格认证，就业面会更广，就业层次也更高端，待遇也更好，比如特许金融分析师(CFA)、金融风险管理师（FRM)、特许财富管理师(CWM)、基金经理、精算师、证券经纪人、股票分析师等。

六、我国金融业的就业领域

1、商业银行 包括四大行和股份制商行、外资银行驻国内分支机构。

2、证券公司 含基金管理公司

3、信托投资公司、投资咨询公司

4、四大资产管理公司、金融租赁、担保公司

5、保险公司

6、中央（人行）银行、银行业监督管理委员会、证券业监督管理委员会、保险业监督管理委员会。这是金融监管管理机构。

7、开发银行、中国农业发展银行等政策性银行

8、社保基金管理中心（或社保局，通常为保险方向）

9、公务员序列。政府行政机构 如财政、审计、海关部门等；高等院校金融财政专业教师；研究机构研究人员。

10、上市（或欲上市）股份公司证券部、财务部、证券事务代表、董事会秘书处等

七、金融业的资格证书和考试

1、证券从业资格证书：此为入门证书，是进入证券行业的必要证书。共考两科：金融市场基础知识、证券市场基本法律法规两个科目

2、期货从业资格证书：同证券从业资格证书一样，也是入门所需证书。高中学历以上报考即可，共考两科，基础和法规。金融期货即将推出，俱期货人才应该会变的抢手。

3、保险中介人从业人员资格考试：可分为（1）保险代理从业人员资格考试 ；（2）保险经纪和保险公估从业人员资格考试

4、个人金融理财人员，也被称为金融理财师、金融策划师、金融顾问等。他们的主要职责是根据客户的短期和长期的金融需要和金融状况，为客户提供购买适合客户需要的金融产品的建议。

❹ 农业银行的股票值得投资吗

2020年，各银行财务报告陆续发布。在总资产方面，工行仍然保持着世界银行的主导地位。农行资产总额达到27万亿，与建行相差不远。农行前身为农业合作银行，成立于1951年，是四大国有商业银行之一。2007年，全国金融工作会议确定了中国农业银行的改革原则：“面向三农，整体改制，适时商业化经营和上市”。2009年1月，中国农业银行成立有限责任公司，实施股改上市的改革目标。2010年7月，它在上海证券交易所和香港证券交易所上市。

在中国农业银行的存款结构中，活期存款是主要存款，占比在2019年上半年为57.7%，在国有银行中排名第一，明显高于上市银行的平均水平。较高比例的活期存款可以为公司带来较低的负债成本，负债方的低成本可以为小微企业降低融资成本提供空间。在目前资产方收益率压力较大的环境下，负债方的优势将成为公司的护城河，这使得农行的净息差远高于行业平均水平。农行的拨备覆盖率一直远高于其他银行，这使得农行具有较强的抗风险能力。随着上述资产质量的提高，农行将在2020年适当降低拨备覆盖率，提高资金流动性。因此，更多的资金可以进入市场。

❺ 基金50｜融通基金副总经理邹曦：人的城市化，带来周期股的长坡和厚雪

从2007年至2017年，邹曦用十年时间构建了自己的产业趋势投资体系。

自2007年6月担任融通行业景气的基金经理，在A股的大起大落中，他曾经顺风顺水，也吃过亏、摔过跟头，投资体系有过两次比较大的跃升：

先是2012年起基本确定了以阿尔法（Alpha）为主的投资思路；2017年，他又把做阿尔法的方法总结进化为产业趋势投资。

从2012年7月3日至2020年11月25日，该基金的累计收益率为287.45%（同期业绩比较基准上涨78.81%），平均复合年化回报率17.38%，单位净值不断创出 历史 新高。截至11月25日，该基金复权后的单位净值为8.9352元，与2015年6月12日的高点4.7091元相比超过90%。这意味着即使有投资者大盘5000多点买进该基金，只要坚持持有，也能获得不错的回报率。

邹曦把产业趋势定义为 社会 经济生活中的结构性变化，而产业趋势的确认包括盈利增长预期和事件驱动两方面。

如果事件驱动能够得到盈利增长预期（包括盈利增速和经营数据）的支持，产业趋势的确定性和推动力度将非常强。一般而言，产业趋势会按以下过程进行确认：趋势逻辑显现—经营数据增长—盈利加速增长。邹曦认为，至少要进入经营数据增长阶段才能有效确认产业趋势，否则只是主题投资。

“从组合管理的角度，我希望做到风格中性，只有这样才能实现多样化和分散风险。”组合管理层面，邹曦将其总结为：一般情况下的α，极端情况下有限度的β。

首先，他把市场上所有行业按照驱动力分为四个大的板块：利率驱动的金融地产板块、固定资产投资驱动的投资相关板块、消费驱动的消费相关板块和技术进步驱动的技术股板块。

四大板块驱动力不同，相关性较低，板块间的配置属于β，由宏观策略决定。但组合基本保持一半的周期、价值，一半的消费、成长，四大板块的配置、风格配置偏离一般不超过10%。

然后，邹曦会在每一个板块中根据产业趋势选定1-2个行业，再在每一个行业里精选2-3只个股。因此邹曦的投资组合中一般很少超过20只股票，前十大重仓股一般可以达到80%以上。

虽然个股很集中，但是由于风格中性、行业配置均衡，且每个板块中都会尽可能把握最好的标的，因此组合的波动性比市场整体水平小很多。

近几年，邹曦的投资组合一直超配周期股，和市场偏爱 科技 、消费、医药三大主流赛道的抱团趋势迥然不同。

“中国正在进入新的阶段——人的城市化，而市场低估了这一 社会 体系的重大变革。在未来5至10年，房地产和基建投资大概率都将保持平稳增长，对于周期股而言是真正的长坡和厚雪。” 邹曦在采访中表示。

对话：

无结构，不投资

问：请介绍一下你投资体系的形成过程，特别是从2012年起确定以阿尔法为主的投资思路，到2017年形成产业趋势投资的方法这两个重要节点，分别是什么契机促成了这种转变？

邹曦：契机很简单，因为吃过亏。

我最早是做行业研究和宏观策略研究的，2007年开始做投资。当时，宏观经济正处于重化工业的高景气度时期，我在2011年以前的投资有一定的路径依赖，主要以自上而下的宏观观察和周期板块的投资为主，组合里面隐含了较强的β；另外，当时我对各类资产的组合管理也没有认识到位。因此，在2010年至2011年，我在投资上有过不少教训。

从2012年开始，我对组合中的α和β进行了分解，确定了一个基本原则：一般情况下的α，极端情况下有限度的β，组合管理以行业α和公司α为主，做到风格中性。

于是，从2012年至2017年，我加强了对 科技 股和消费股的研究。除了周期股外，也配置 科技 股、消费股，使得组合更加均衡。

另外，在加强研究 科技 股和消费股的过程中，我一直在寻找一以贯之的研究方法，也就是对各类资产都适用的投资体系。随着对各个行业理解的加深，在投资实践过程中，我慢慢找到了产业趋势投资的方法，在2017年基本成型。

问：与行业景气度投资相比，产业趋势投资所着眼的周期是不是更长？

邹曦：我对产业趋势的定义是 社会 经济生活中的结构性变化，包括技术进步、 社会 体系变革、经济体制改革等。这些结构性变化因素是长变量和慢变量的综合，比周期景气的波动更持续，更能准确地把握。

我的投资原则是无结构，不投资。如果没有找到结构性的产业趋势，我不会轻易介入。

问：在研究产业趋势时，你重点跟踪哪些数据或指标？

邹曦：有两类指标。第一类是结果性的数据，如消费需求的变化、产品价格与销量的波动，它们是大家都在跟踪的数据，在某种意义可以验证产业趋势是否在持续；

一位带我入行的领导说，要见微知着，顺势而为。运用到具体投资中，我的理解就是理清逻辑链条，顺应产业趋势，要密切跟踪逻辑链条中的相关指标和数据，通过微小的，甚至是并没有直接相关的变化预判到结果，做到见微知着。

问：你把所有行业按照驱动力分为四个大的板块：利率驱动的金融地产板块、固定资产投资驱动的投资相关板块、消费驱动的消费相关板块和技术进步驱动的技术股板块。能不能举例讲一下，如何按照产业趋势投资的方法，分析这些板块的投资价值？

邹曦：如果把一个企业或行业的成长看作螺旋形上升的过程，我们可以做一个简单的数学分解，即一条斜率为正的斜线，代表市场份额提升，以及一个水平方向的正弦波动，代表周期景气。我使用这个框架分析各个行业或公司。

以银行为例，为什么在过去几年我很少投资？因为从2018年前后开始，银行业发生了结构性变化，导致产业趋势受到一定压制。

在此之前，银行在资产端的差异不大，市场竞争集中于负债端，零售银行等负债端做得好的会获得竞争优势；但2018年之后，政府不再对风险兜底，市场对于银行资产端定价能力的要求提高，行业竞争转向资产端。由于银行需要培养风险定价能力，需要交学费，导致信用成本上升，ROE系统性下行，因此，即使宏观经济上行，银行也比较难像过去那样因为不良资产率下降而出现大的机会，而是会被结构性的产业趋势压制。

再比如地产，房地产行业过去的商业模式是土地银行，利润除了来自于房地产开发外，有很大一块来自土地储备和房价升值所带来的资本利得。

但在“房住不炒”的政策明确之后，土地升值的幅度赶不上资金成本，原来有大量土地储备的房地产开发商需要去库存。因此从2019年3季度起，房地产开发商的利润率整体持续下行。

市场对周期股的认识是错的

问：你的投资组合近几年一直超配周期股，但市场主流的共识是看好 科技 、消费、医药三大赛道，中长期看淡周期股，或者认为周期股只有阶段性的估值修复机会，你的观点却与众不同。

无论从人口结构，还是国家政策角度，中国都正在进入新的阶段——人的城市化，这必然会带来中心城市的快速发展。

中国在过去并没有有效地实现人的城市化，2亿农民工不是以家庭为单位在城市生活。很多人错误地认为中国60%的城市化率已经比较高了，但我们真实的城市化率只有45%至50%。

但从两年前，中国已经开启了人的城市化的过程，农民工不仅在城市里工作，也会在城市里生活，未来5至10年，房地产和基建投资或都将保持平稳增长，对于周期股而言是真正的长坡和厚雪。

问：从2012至2016年，周期股表现差，很难做。是什么因素使得2017年出现拐点？

邹曦：既有周期的因素，也有结构性的因素。

在周期方面，2016年、2017年，政府推动供给侧改革，通过“三去一降一补”（注：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）实现市场出清；

在结构性因素方面，以农民工为代表的中低收入人群收入增速提高，开启了人的城市化。从2015年以来，房地产销量连续第6年正增长，今年即使发生疫情也没有逆转。

人的城市化会推动中国经济进入一个新的阶段，周期相关行业增长的可持续性会远远超过大家的想象。

问：能不能具体谈谈你在各个细分周期板块的投资逻辑。

例如，工程机械行业的结构性产业趋势表现为存量更新需求和机器替代人的需求。一方面，当中国经济从2016年开始进入存量经济时代之后，工程机械的保有量处于 历史 高位，每隔一段时间就需要更新，与经济波动的相关性相对较小，比较确定和稳定；另一方面，随着劳动力红利的消失，农民工成本上升，建筑工地上劳动力紧缺的状况一直持续，机器替代人的需求比自动化更强烈。

在过去增量经济时代，房地产和基建投资的周期波动大；在目前存量经济时代，房地产和基建投资的周期波动变小。

在这个背景下，从2017年开始，存量更新需求和机器替代人的需求推动工程机械、重卡、水泥等周期板块持续增长。这种由结构性产业趋势带来的增长持续性更强，也已超过当初最乐观的预期。

问：工程机械、重卡、水泥等行业的竞争格局如何？

邹曦：工程机械的竞争格局最好，其次是水泥、重卡。

工程机械的竞争格局出现优化，主要表现在不再以规模和价格作为主要竞争手段，而是以品牌、渠道、成本控制和技术进步为主。打价格战时，在二线企业降价10%的背景下，龙头企业只需降价2%就能保持市场份额不降反升的势头。

水泥行业龙头可通过区域垄断达到全国协同，实现供给端的可控。虽然需求端的增长可能只是个位数，不像工程机械那样有更新需求、机器替代人的需求等，但是因为供给端稳定，水泥价格平稳，水泥股属于长期视角下的价值股。

重卡行业的竞争相对激烈，主要取决于企业在产品研发方面能否取得突破。由于行业集中度相对较高，前五大企业占据了主要市场份额，也很少有降价的现象。

问：近期，你对周期股的投资有没有发生新的进化？

邹曦：其实今年三季度错失了一些机会，因为在过去十年，我们很少看到出口对周期的拉动，但在今年却体现的非常充分。

所以，在投资框架上，我把周期股投资又做了区分，分为逆周期（房地产基建相关）和顺周期（出口制造业相关）两条主线，在组合管理上也尽量做到两条主线在贝塔上的中性。

喜欢买估值“鲜明”的股票

问：周期股的估值相对较低，近几年股票投资有低估值陷阱的说法，认为低估值策略失效。请问你是怎样看的？

邹曦：我的组合中低估值股票很多，但我一点没有掉入估值陷阱的感觉。关键在于你是否能找到正向的产业趋势，比如说以银行地产的产业趋势状况，估值中枢下移，就成为低估值陷阱。如果找到产业趋势为正的行业，低估值股票的股价就会持续上涨。

对于低估值股票，辨别它是陷阱还是机会，主要看产业趋势。

问：你对估值容忍度是怎样的？

邹曦：我买过很多低估值股票，也经常买100倍PE的 科技 股和医药股。

我不太喜欢估值二三十倍的股票，因为它们或者产业趋势不鲜明，或者向上的斜率不够陡。我配置的消费股相对较少，也与这个因素有关。

对于估值，我并没有明显的不能容忍。只要产业趋势没有结束，就不用管它的估值是多少，因为谁也不知道它的估值会涨到多少。我持有的股票经常从一二十倍涨到五六十倍。

什么时候卖出，主要看是不是出现估值荒谬，即与同类公司的 历史 估值，以及海外同类公司的市值相比。

券商股、军工股在2015年都曾出现过估值荒谬，今年部分半导体公司也曾接近这种状态。

（作者：蓝鲸 财经 祁和忠 裴利瑞）

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本文源自蓝鲸 财经