巴菲特投资理论9个股票

Ⅰ 巴菲特 持有哪些中国股票

巴菲特看中了中国哪些企业

(文章来源：股市马经 )

穆迪信用是巴菲特近几年来挖掘的，市场表现堪与中石油相媲美的超级明星企业。由此，我们也看出巴菲特青睐哪些中国企业？

2006年4月13日，美国穆迪信用通过收购中诚信国际49%%的股份，正式涉足中国评级业务。中诚信国际是中国最大评级机构之一，穆迪信用则是全球评级业中与标准普尔、惠誉并列的三强之一。

巴菲特投资旗舰伯克希尔对穆迪信用的投资始于2000年，总投资4.99亿美元，占穆迪信用总股本的16.20%%，到2005年底市值29.48亿，增长近六倍。

巴菲特对穆迪信用的表现颇为自豪，对其质地珍爱有加，甚至破例公开赞扬穆迪信用：是只需要少量资金投入的公司，而且是能够赚取丰富回报的优质公司，有良好的竞争优势，

面临极少的业务上的威胁。而巴菲特的搭档查理·芒格对其评价也甚高：“穆迪与哈佛相似，是一条能自我实现的预言。”意思是其品牌足够强大，可以确保取得成功。

之前，巴菲特通过伯克希尔2003年直接投资中石油股票4.88亿美元，到2005年底市值增长为19.15亿美元；2005年其子公司乳品皇后(DQ)在上海共开出了包括美罗旗舰店在内的8家门店，门店数量仅次于哈根达斯；2005年持有安海斯布什(Anheuser-Busch)5.7%%股权,成为安海斯布什的主要股东,而安海斯布什则为青岛啤酒第二大股东,持有3.53亿股青啤H 股,占其总股本的27%%。因此巴菲特便通过安海斯布什而持有青岛啤酒股份。

这次穆迪信用收购中诚信国际49%%的股份，虽然不是巴菲特的直接经营行动，但表明其又有一根投资触角伸进中国大陆。

投资大师投资触角频频伸进中国，证明一个事实：中国机会已越来成为全世界的机会。联想到另外一位投资大师马尔基尔最近在中国表示：“我拼命想进来！”

中国的投资者应该有所触动，充分认识到中国的机会，中国的价值。(文章来源：股市马经 http://www.goomj.com)

股票王者沃伦·巴菲特

巴菲特时代

1976年9月，本·格雷厄姆逝世了，之后评论家们常常提到巴菲特与之在投资方法论之间的区别，巴菲特明显地进步了。他懂得：一个好的经营完善的公司与从流通角度上来看的廉价公司是完全不同的，同时对这种好公司的投资对他自己的成长也有深远的影响。巴菲特比格雷厄姆更主观地分析公司。在一些公司里，如希斯糖果公司，他找到了它的"内在价值"——一种巴菲特式的内在价值。而巴菲特从格雷厄姆那里得到的是"一种恰当的关于本质的模式"，那就是买入价值的原则，蕴涵在格雷厄姆安全空间原则下的保守主义以及超脱于每日市场起伏的心态。
70年代末，最受人痛恨的是通货膨胀，所有物价都涨了13％，巴菲特指出，预算赤字和贸易赤字引发的通货膨胀会加重公司的股东收益的负担，为使投资者获得真正的收益，公司必须获得比投资者的痛苦指数更高的资本收益率。痛苦指数指的是纳税（红利收入税和资本所得税）与通货膨胀的总和。巴菲特深知股票与通货膨胀并不是相对冲的工具，高通胀对于公司谋求更高的权益资本收益率毫无帮助。他转而去尽量避开那些会被通货膨胀伤害的公司。巴菲特认为，需要大量固定资产来维持经营的企业往往会受到通货膨胀的伤害；需要较少的固定资产的企业也会受到通货＿膨胀的伤害，但伤害的程度要小的多；经济商誉高的企业受到的伤害最小。
巴菲特在投资时也在写作。有几次是为经济刊物写的，主要还是为伯克希尔写年度报告。伯克希尔的报告很少美化自己，它只是向读者提供足够的信息，让他们自己去评估。任何一个人在阅读巴菲特撰写的年度报告时，都会深切地感到他对《圣经》、凯恩斯理论等的弓佣非常妇熟，每份报告有六七十页，没有照片、彩图或表格，只有文字。那些有足够的素质能把报告从第一页一口气读到尾的人得到的回报将是～剂兼具金融味道、轻松幽默、坦诚实在特点的良药。巴菲特在报告中非常坦白，他同样强调伯克希尔经营的有利之处与不利之处。他总是设身处地，从股东的角度思考问题。了解股东们想知道什么，然后就告诉他们什么。对于经理们用股东的钱来扩建自己的王国的行为，巴菲特切齿痛恨。
1980年，巴菲特50岁生日的时候，伯克希尔的股票卖到375美元月没，之后随着美国经济逐渐走出低谷，股价也开始稳中有升。1983年，伯克希尔从不名一股发展到拥有13亿美元的市场股票。年底，伯克希尔自己的股价升到1310美元／M，巴菲特的身价也因此涨到6．2亿美元。就在这时，有些股东建议巴菲特分股，巴菲特知道，分股肯定能吸引许多新的投资人，并能促进经营甚至至少在短期内可以提高伯克希尔股票的价格，但这只是企业财富在股东之间的再分配，由于要支付增长了的经纪人的报酬，伯克希尔的股东只能亏钱。事实上，凡是与"股东利益至上原则"相抵触的方法，巴菲特一概不会采用。
巴菲特领导的伯克希尔公司，可以说是他本人的人格、经营哲学和他那独一无二的行事风格的化身。从伯克希尔可以看到巴菲特所遵循的主要经营准则，巴菲特对企业所要求的所有品质也都体现在伯克希尔公司中。巴菲特在伯克希尔内部采用了一套基于工作业绩的奖励制度，奖励与公司规模、个人年龄或者公司的总体赢利水平无关。巴菲特认为，表现出色的部门和人员应该得到相应奖励，无需理会伯克希尔的股价是上涨还是下跌。公司经理人员的奖励应根据他们在自己的责任领域内是否成功地达到了目标。在伯克希尔，有些经理因提高了销售额而受到嘉奖，有些则是因为降低了成本或缩减了不必要的资本性支出而受到嘉奖。巴菲特并不采用分送认股权的奖励制度，而是在每年年底，向每个经理人员签发支票，有些支票的数额相当大。经理人员可以按自己的意愿支配这笔现金，许多人用这笔奖金购买了伯克希尔的股票，最终与公司股东共担风险。恐怕没有比伯克希尔的慈善捐助方式更能体现巴菲特独一无二的处事之道了。这种慈善捐助方式又称为“股东指定方案”。即由股东按照他在伯克希尔持有的股份的比例，选定伯克希尔的捐赠对象。大多数公司的慈善捐助是由公司高层经理人员和董事会成员来选择捐赠受益者的。他们通常会选择自己偏爱的慈善机构，掏钱的股东反而不能参与决策。这种做法与巴菲特的准则格格不入。他不无讽刺地说：“当A从B处拿了钱送给C时，如果A是税务当局，那么这个过程就叫课税，但如果A是公司的经理或董事，则就称为慈善。"
坐落在奥马哈市的内希拉斯家具店是全国最大的家庭用品商店，1983年，伯克希尔收购了该家具店90％的股份，余下的10％留给那些继续管理家具店的原家具店的家族成员，这个家族的女家长布女士1937年以500美元的资本创建了这个家具店，从创办家具店的第一天起，布女士的营销策略就是"价格便宜，实话实说"。她成批购进，尽量减少开支，有钱就存起来。巴菲特收购她的家具店时，这家营业面积19000平方米的商店每年的销售额为1亿美元。（10年之后，年销售额增至2．09亿美元，属于伯克希尔的利润份额为兀皿万美元）卯岁高龄的布女士，仍然每周工作7天，她是替巴菲特管理家具店的最理想人选，巴菲特对她怀着深深的敬意，他更羡慕布女士的健康身体，他一想到生病（或死亡）会迫使他放弃工作就受不了，他还经常开玩笑说将来要显灵来管理公司。
从家具店获得的现金收入可以减轻一点伯克希尔纺织厂给巴菲特的压力。事实上在过去的5年里，已有250家纺织厂关门了，伯克希尔的纺织厂也损失了500多万美元。1985年巴菲特下决心把它关闭了。巴菲特对股东们写道：“股东们的巨大损失是把大量智力和财力花在错误的行业上的必然后果。这种情况可以用塞缨尔·约翰逊的马来比喻，一匹能数到10的马是匹了不起的马——而不是了不起的数学家。"经营得再好的纺织厂也不是很好的行业。巴菲特公开承认，他退出纺织业太迟了，由于他崇拜本·格雷厄姆，使他长期依赖于有厂房的行业，而忽视了像市夫人从事的这种事业。
还是在60年代末的一次午宴上，巴菲特认识了大都会传媒公司的董事长穆菲。以后便经常联系，成了亲密的朋友，1985年，他们一起创造了电视网行业历史上最大宗的交易，也是传媒业最大的合并——大都会公司与美国广播公司的合并。巴菲特在这次合并中以每股172石0美元的价格买下了大都会发行的300万股普通股，为大都会兼并美国广播公司注入了5亿美元的资金，并因此而进入了合并后的大都会反国广播公司的董事会。以后，大都会康国广播公司被巴菲特列入"不卖"的公司之列。
1986年，伯克希尔的股票已突破每股3000美元，在21年里，巴菲特已把一个小纺织厂的碎渣变成了黄金，股票翻了167倍，而同时期的道·琼斯指数只翻了一倍。有人称巴菲特为"巫师"、"奥马哈神"。然而这位亿万富翁仍然自己开车，自己管家，住的房子也是1958年花了3．15万美元买的。朋友们最为欣赏的是巴菲特谨慎、认真的品质。事实上，他的许多朋友也是他的股东，因此他总莫名其妙地觉得对朋友们的家庭和财富负有责任。巴菲特有个几十年的老朋友，他总忍不住分析一下巴菲特死后股价会怎么个下跌法——有这种想法的人不止他一个，巴菲特的健康状况成了关系金融状况的一个因素。巴菲特也深知自己在管理方面的不足之处：他处理抽象问题和数据比处理实际的具体问题强得多，他总是很谨慎地避免与别人一起处理事务。巴菲特严格限制自己的作用来弥补管理能力上的不足，他只做一些大的决策——指挥大家合唱，自己却不跳舞。有许多经理常会因干涉过多而造成许多麻烦，巴菲特的简单作风使他避免了这个问题，伯克希尔在结构上就像亚瑟王的会议：权力集中在两层，执行负责人和巴菲特本人。巴菲特雇佣执行经理，控制他们的资金出入并激励他们。
在巴菲特经营的保险业中，由于竞争引发的周期性降价使80年代前5年的保险费率一直不够高。这使保险业的利润出现了衰退。巴菲特对这种衰退的反应与众不同。当别的公司为保住市场份额而纷纷降低保险费时，巴菲特宁愿少签发保单，从1980年到1984年他的保险业收入从1．85亿美元降到1．34亿美元，但巴菲特坚信，总有一天那些降价的保险公司会受不了亏损而退出的。果然，在1985年保险业遭受了巨大损失，许多公司不得不缩小承保范围。也有的公司不得不退出竞争。保险费率于是又扶摇直上了。巴菲特现在可以从以前的保守行动中获取双倍的利益了。大的商品客户认识到一个没钱的保险公司的承诺其实毫无保险可言，他们要的是服务质量。而伯克希尔的资金是其他公司平均水平的6惜，它的平衡表也是最棒的，因此当伯克希尔给了一个有吸引力的价格之后，它的顾客络绎不绝，1986年，伯克希尔的保险金收入达10亿美元，是前两年的7倍。这为它提供了8亿美元可用于再投资的预备金。到1987年，伯克希尔有的是钱了。但当时正是牛市的全盛时期。巴菲特所做的只是静静地卖掉了大多数股票，只保留了永久的三种：大都会公司、GEICO和烨盛顿邮报》。按照他的原则，他很难找到可以重新投资的地方。
就在巴菲特卖空股票的第四天——10月16日，道·琼斯指数跌了108点，10月19日星期一，市场里堆满了出售表，30种道·琼斯平均工业股票中有11种在交易开始后一小时不能开盘。巴菲特所有的市值损失达到了3．42亿美元。他可能是全美为数不多的没有随时关注经济崩溃的人。他本来可以连三种都不保留的，但那不是他的作风，其实也没有那个必要，那三家公司依然业务稳定，收入增长，没有丝毫的价值损失。
这次崩溃暴露了华尔街知识结构中的空白，学者们提出了一种简单但吸引人的理论——有效市场理论。它认为不论什么时候，一个公司的所有可公开获得的信息都可以从它的股价中反映出来。当某种股票的变动公开后，交易商会迅速行动起来，或买或卖直到它的价格重新达到平衡。它的前提是，股票原来的价格就已很合理，因此，以后的价格变化也很合理。交易商的作用只是推行了亚当·斯密的看不见的手的理论。按照这种理论，市场既然是随机的，那么投资就是一种碰运气的游戏。巴菲特也只是一个走运的人；谈不到老练。就像一个扔硬币能获得正面的人，只能算运气好，不叫掷币高手。这种说法直接对巴菲特的内在能力提出了质疑。这时巴菲特说了这样一段话：“（有效市场理论的支持者）看到市场常常有效，就断言它总是有效的，这其实有天壤之别。"巴菲特和这些人的最大分歧就是关于"风险"的定义。在巴菲特看来，风险是指等于某业务实际价值的风险，而各种变化的因素范围是无限的。一个公司是否只依赖于少数顾客？董事长喝酒吗？由于不能确切地知道这样的风险的程度和种类，巴菲特找的只是少数能够承受得起失误风险的公司。理论家们则不考虑这些"细枝末节"，他们认为风险是可度量的。股票的风险就是它价格的易变程度。它有精确的数字定义，就是它的波动程度与市场被动程度的对应关系。好像是为了使它的代数式显得神圣点，它被用了一个希腊代码p代表。如果某种股票的P为1．0，它的被动程度与市场相仿，它的风险就等于市场平均水平，风险和p值成正比。在巴菲特看来这简直是疯了。对一个长期投资者来说，股票的波动并不增加风险。让我们看看巴菲特购买《华盛顿邮报》的例子，当时它的市场估价是8000万美元，假使在他购买之前价格下跌一半，它的波动性就更大，因此根据有效市场理论它的风险也更大，巴菲特尖刻地说：“我永远也想不明白，为什么花4000万比花8000万的风险更大。"
由于科学的解释是没有已知答案或根本无答案的，人们不满意这种状况，他们宁愿制造一些答案或花钱请人为他们编答案。从狭义上看，该理论继续存在对巴菲特大有好处。他的众多竞争对手被教导说研究股票是浪费时间。“从自私的角度讲”，巴菲特写道，“格雷厄姆派也许应捐点儿钱保证有人一直在传授有效市场理论。”
在巴菲特买下大都会康国广播公司以后，他有整整三年没买过一股股票（不包括套利活动和秘密的小额买进）。在1988年，巴菲特认准可口可乐公司后，他拿出了伯克希尔市场价值的1／4左右以10．23亿美元的总价买下了它。这个大胆的举措使可口可乐的股票在伯克希尔的投资组合中占了35％。
巴菲特与可口可乐的关系可以追溯到他的童年时代。他5岁时第一次喝可口可乐。不久以后，他就开始在祖父的小店里用25美分买6瓶可乐，再以每瓶5美分的价格卖给邻居们。在这之后的50年中，他一直在观察可口可乐公司的成长，但却一直没有买进过可口可乐公司的股票。即使在1986年，他正式宣布可口可乐生产的樱桃可乐为伯克希尔股东年会上的指定饮料时，仍然没有买进一股。直到两年后的1988年，他才开始买入可口可乐公司的股票。1989年，巴菲特公开承认，他已持有可口可乐公司63％的股份。为什么现在买进呢？巴菲特解释说，可口可乐公司的特性已存在了几十年。他看上了可口可乐公司80年代由罗伯托·格伊祖塔和唐纳德·考夫领导下所发生的变化。
70年代，可口可乐公司摇摇欲坠，总裁奥斯汀的多角化经营策略更使之雪上加霜。1980年新总裁格伊祖塔一上任就着手削减成本，制定80年代的经营战略：可口可乐公司下属的每个公司都要使资产收益率最大化；要抛弃掉任何已不能产生可接受的权益资本收益率的业务与资产；投资的每～个项目都必须能增加每股收益率和权益资本收益率。可口可乐公司在格伊祖塔的领导下，财务业绩比奥斯汀时代翻了两到三倍。1980年至1987年，尽管1987年10月份股票市场发生了灾难性的大跌，可口可乐股票的市价仍以19．3％的速度递增。公司每1美元留存收益产生了4．66美元的回报。1987年，它的利润的3／4来自非本土，而未知的潜力仍是无穷的。
其实华尔街的每一位分析家都注意到了可口可乐的“奇迹”，因为畏惧和别的一些因素——并非公司价值的因素使他们裹足不前，在巴菲特做完投资但股票并未飞涨时他写道：“当时我看到的是：很明白很引人……世界上最流行的产品为自己建立了一座新的丰碑，它在海外的销量爆炸式的迅速膨胀。"尽管有人认为可口可乐的股票高估了，但巴菲特自信地认为以市场前期最高价75％的价格买下它，是以雪弗莱的价买奔驰。在巴菲特买入可口可乐后的3年里，它的每股收入涨了64％，股价上涨3倍。不管是谁，只要事先知道这种结果都会买的。但华尔街的投资商怀疑巴菲特是否值得学习。他们仍然坚持他是买了内部消息才做这个决定的。事实上，巴菲特在伯克希尔年度报告中详细阐述的他对可口可乐公司的理解，连第四流的经纪人都看得懂。1989年2月，他的这次投资公开之后，伯克希尔的股票也像注入了二氧化碳一样咕咕冒泡。它卖到了4800美元一股，仅6个月之后它又上涨了66％，到了8000美元一股。

Ⅱ 巴菲特巴菲特历史上持有过哪些股票

1973年开始，他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》，他的介入使《华盛顿邮报》利润大增，每年平均增长35%。10年之后，巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。

1980年，他用1.2亿美元、以每股10.96美元的单价，买进可口可乐7%的股份。

1992年中巴菲特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司——通用动力公司的股票。

2006年6月，巴菲特宣布将一千万股左右的伯克希尔·哈撒韦公司B股捐赠给比尔与美琳达·盖茨基金会的计划，这是美国有史以来最大的慈善捐款。

(2)巴菲特投资理论9个股票扩展阅读

巴菲特清仓IBM索罗斯增持金融股

13F数据显示，巴菲特投资旗舰伯克希尔哈撒韦公司第一季度在美股市场上的持仓规模达到1889亿美元，市值仅比前一个季度减少了22.2亿美元。经历了美股2月份的大幅波动，巴菲特不为所动，只是稍许减仓。

值得注意的是，在持有IBM股票七年后，巴菲特选择了彻底放手，上季度还持有的200万股IBM股票已一股不剩。分析人士认为，巴菲特投资IBM的时机并不好，这一笔投资并不能说是成功的“巴菲特式”投资。

Ⅲ 巴菲特为什么如此推崇格雷厄姆和费雪

湖湘一鳄 雪球

巴菲特说：我是85%的格雷厄姆和15%的费雪。尽管格雷厄姆和费雪的投资方法不同，但他们在投资界缺一不可。”

为什么巴菲特如此推崇格雷厄姆和费雪？我们能从中得到哪些收获和启发？看完《滚雪球》后有一些感悟，为了加深和确认某些印象，重读了《聪明的投资者》、《怎么选择成长股》和其它几本相关书籍资料，现将个人所思所想分享给大家，欢迎批评指正。

一、首先简要了解一下格雷厄姆和费雪

本杰明·格雷厄姆 （1894-1976），终年82岁，享有“华尔街教父”的美誉：纽约证券分析协会强调，格雷厄姆“给这座令人惊叹而为之却步的城市——股票市场绘制了第一张可以依赖的地图，他为价值投资奠定了方法论的基础，而在此之前，股票投资与赌博几乎毫无差别。价值投资没有格雷厄姆，就如同共产主义没有马克思——原则性将不复存在”。格雷厄姆是巴菲特的恩师。

代表作品有1934年年底出版《有价证券分析》、1949年出版《聪明的投资者》。格雷厄姆首创了“安全边际”的概念和理论；股票代表的是公司的部分所有权，而不应该是日常价格变动的证明；股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”。

菲利普·费雪 （1907-2004），终年97岁，是华尔街极受尊重和推崇的成长股投资大师。巴菲特看了书后说：“运用费雪的技巧，可以了解这一行，有助于做出一个聪明的投资决定。我是一个费雪着作的狂热读者，我想知道他所说过的一切东西。”

代表作品有1957年出版《怎样选择成长股》、1975年出版《保守型投资者夜夜安寝》，成为投资界的宝典，开创性地提出了“成长股”这一概念和理论。

二、格雷厄姆和费雪影响巴菲特的时代背景

格雷厄姆（1894）比费雪（1907）大13岁，费雪比巴菲特（1930至今）大23岁。

1929年大股灾简介 （节选自《格雷厄姆——华尔街教父回忆录》）：在1929年1月，我们颇为自豪地拥有250万美元的本金，但在1929年到1932年间，我们损失了70％；到了1932年年末我们只剩250万美元的22％的钱了，许多客户全部或部分地抽回了本金。在1929年的市场恐慌中，据说一个又一个投机失败者从经纪公司的窗口跳楼自杀。（ 格雷厄姆如此保守的投资者都损失至此，超出人们想象的惨痛股灾！！！）

费雪在1931年（24岁）开始职业投资，比巴菲特开启职业投资的时间还早，但不同的是费雪是被动开始，因为经历大股灾百业萧条，年轻的费雪找不到更理想的工作，于是选择自主创业：1931年3月1日，费雪终于开始了投资顾问的生涯，他创立费雪投资管理咨询公司。最初他的办公室很小，没有窗户，只能容下一张桌子和两张椅子。

格雷厄姆在费雪开始职业投资时的1931年已经37岁，虽然1929年的大股灾中也没有幸免，亏损总额超过70%，但他本身已经是一名经验丰富而且在华尔街颇有名气的成熟投资家，三年后的1934年年底出版代表作之一《有价证券分析》。

从某种意义上来说，虽然二者没有直接交往记录，但格雷厄姆是费雪的投资界前辈，而且格雷厄姆的影响力在当时已是非同小可。1949年（55岁）出版《聪明的投资者》后，在投资界声望已经达到华尔街教父级水平。年仅19岁的巴菲特接触到此书后就被迷住了（ 这本书迷住了沃伦。当他发现《聪明的投资者》这本书后，他反复咀嚼。和他一起租房的杜鲁门伍德说：他就好像找到了上帝。《滚雪球》P144 ），也正是基于此，促使巴菲特成为了格雷厄姆的学生，四年学生生涯，三年通讯联络，再加上后来近三年贴身追随，“十年磨一剑”，巴菲特学到了格雷厄姆的投资精髓，打下了深深的“格式首席门徒印记”。但因为没有亲身经历1929年的极度股灾，使巴菲特最终摆脱了格雷厄姆的极度保守。

费雪于1958年（51岁）出版《怎样选择成长股》，此时的巴菲特虽然年仅28岁，但他已经拥有18年投资和经营历史，五年专业投资经历，2年职业投资基础；而且资本雄厚： 管理着7个合伙公司，加上巴菲特公司以及他自己的钱，资金已经超过100万美元（《滚雪球》P256 。（巴菲特乘公交送报纸时公交票为3美分，据此估算，当时1美元购买力相当于66元人民币，100万美元的财富量接近于当前的亿万富翁）。此时的巴菲特投资体系其实已经成熟，在没有太多人生和投资交集，而且恩师格雷厄姆不看好成长股投资方式的情况下（一个智力一般的投资者，即使投入了大量的精力，购买成长股的结果，会好于拥有更多更好研究手段，而且专门在这一领域投资但仍表现并不突出的基金公司？因此， 我们不赞成积极投资者通过所从事的成长股投资 。《聪明的投资者》P78），年轻的巴菲特并没有受恩师偏见的影响，积极吸收了费雪的投资精髓为己所用；由此可见费雪投资理念对他的影响之深远，见解之独特和出色！

感悟： 格雷厄姆和费雪两位大师的经典作品，不仅放之四海而皆准，即使历今近七十年光阴岁月考验后的今天，主要投资理念和方式依然非常适用。 我们最重要和最需要做的事情就是站在巨人的肩膀上沿着正确的道路不断前行！

查理芒格曾说过：“40岁以前没有真正的价值投资者”；从两位大师经历来看，50岁-60岁期间是价值投资家大成的年纪，巴菲特的主要财富也累积于60岁以后；大师们的经历和言论充分说明：价值投资是需要时间积累和沉淀的！因为真正的价值投资者，不仅要拥有优秀的业绩，更难得的是拥有成熟的投资体系和投资阅历。

三、格雷厄姆和费雪的核心投资思想及其影响

格雷厄姆核心投资思想 ：1. 安全边际 ，如果以4毛钱买入价值1元的东西，赢的概率远大于亏的概率； 2.市场先生 ，市场的非理性波动是我们的朋友，能够提供以非常低折扣买入和非常超价值卖出的机会。3、买入股份相当于 买入公司的一部分所有权 ，证券市场 短期是投票器，长期是称重机 。

感悟：“低买高卖”是股市赚钱永恒不变的道理，但“低买高卖”又是全世界最难做的生意。某种意义上来说格雷厄姆“华尔街教父”的地位也是基于解决这个问题取得的。低买高卖：以4毛钱买入价值1元的东西。格雷厄姆不仅开首创了这个理念，而且提供了切实可行的分析和践行方法：在当时市场很不成熟、投机盛行、方式方法十分混乱的情况下，用极度保守的估值方式（保守到清算价值还要大打折扣），开创了一条实现稳赢的投资之路。这给巴菲特这种极度厌恶“反复利”的亏损，格外重利“正复利”积累的投资人带来了福音，成为了真正的指路明灯，让巴菲特“好像找到了上帝”。

格雷厄姆以“市场先生”的名义直观明了地解读了正确面对市场非理性波动的方式，告诫普通投资者忽略市场波动的表象，而要关注企业本身的价值；对于4毛价格兑现1块或者更高价格的漫长等待过程，则用“短期是投票器，长期是称重机”的观点予以支撑，教导人们价值虽然可能迟到，但永不会缺席；用对待投资企业一样的思想买入股权，做好长期坚守的准备，终能实现预定目标。

格雷厄姆曾形容说：成功投资的秘密就是安全边际。格雷厄姆最重要的贡献就是他开创的安全边际这种理念（“以4毛钱买入价值1元的东西”）。这是放之四海而皆准、适合千行百业的金科玉律：如果你知道准确测算建房成本，当房价跌到成本价四成的时候肯定敢于大举买入；如果你掌握制造汽车的刚性成本，某款知名新车因车行严重亏损以成本价四成贱卖的时候肯定敢于出手购买；如果你熟悉赛马的培养成本，某匹优秀的赛马由于主人的资金链断裂急于四折贱卖的时候你肯定立即出手……

1984年，为了纪念《证券分析》出版50周年，巴菲特在哥伦比亚大学座谈会上以九位格雷厄姆和多德部落的超级投资者所取得的惊人投资成果为蓝本，用铁的事实有力地驳斥了“股票市场有效理论”，总结归纳出价值投资策略的精髓，在投资界形成了非常大的影响力。巴菲特对格雷厄姆投资理论在实践中的应用有非常精彩的评述：他们根据非常不同的方法来进行投资，他们居住在不同的地区，买卖不同的股票和企业，但他们总体的投资业绩绝非是因为他们根据族长（指格雷厄姆）的指示所做出完全相同的投资决策，族长只为他们提供了投资决策的思想理论，每位学生都以自己的独特方式来决定如何运用这种理论（节选自：巴菲特最着名演讲：价值投资为什么能够持续战胜市场？）

费雪核心投资思想 ：在费雪的传世名着《怎样选择成长股》里，他对有关成长股的标准、如何寻找成长股、怎样把握时机获利等一系列重要问题进行了全面而详尽的阐述。尤其是对买入和卖出给出了最直接的“金标准”。

买入：费雪投资哲学的核心是：非常强调公司的管理，找到现在被市场忽视、但是未来几年内每股盈余将有大幅度成长的少数优质股票。费雪认为，最佳买入点应该是在“盈余即将大幅度改善，但盈余增加的展望还没有推升该公司的股票价格时”。抓住最佳买入点的基础就在于，能够正确判断目标公司相对于整体经济会有什么样的表现。另外，由于市场的原因导致的股价大幅下跌，也是买进优质股的好时机。

卖出：对于卖出持股，费雪认为只能基于三个理由：首先是原始买进时就犯下了错误；其次是公司出现了重大问题，管理出现退步，或者是增长潜力消耗殆尽，难于继续拥有突出的表现。第三个理由是投资者又发现了比手中持有的股票更优秀的品种。

恩师格雷厄姆不赞成从事成长股投资，巴菲特为什么还要坚持吸收费雪的投资精髓为己所用？

笔者认为有四个原因：

一是格雷厄姆具体投资方式上的局限和不足： 过于保守，持仓过多，而且需要经常更换（不断找寻和更换烟蒂）。

《滚雪球》P286： 对美国长期的经济发展，巴菲特持积极的乐观态度，这使他能够违背他父亲和格雷厄姆的投资建议。不过，他的投资风格仍然反映了格雷厄姆的习惯，以生意终结时而不是可以继续自下而上的价值作为判断基础。但芒格希望巴菲特以别的而不是纯粹的数据条件定义安全边际。为了做到这些，在解决一些理论上的问题时，芒格反对巴菲特有时不经意间冒上来的灾变理论（由此可见，1929年的大股灾带来的悲观情绪已经铭刻到了巴菲特父亲和格雷厄姆等上一代人的灵魂深处，也直接深深影响了下一代的巴菲特。巴菲特在一次股东大会上说：芒格让他从一个猴子进化成了人类。应该指的就是芒格把他从这种深深的影响中拉出来向前走）。

在这个问题上，除了对巴菲特影响最大的芒格外，还有赫布沃尔夫、比尔鲁安和雪费三个人。

《滚雪球》P286： 赫布沃尔夫是我见过的最聪明的人之一。一天，赫布对我说：“沃伦，如果你在一个黄金堆里找一根黄金做的针，那么找这根针就不是更好的选择”。但我有这样的习惯，隐藏越深的东西，我就越喜欢。我把这看成了一个寻宝游戏，赫布帮我走出了这种思维方式。

感悟： 这种背景下，费雪自然而然地走入了巴菲特的视野。正是因为巴菲特有了这种思想上的转变，才会让他更容易接受更好、更优秀的投资方式。当然，这一切的前提还是在 格雷厄姆“完全边际”的基石 上展开的。巴菲特说自己是85%的格雷厄姆，指的就是这个基石。15%的费雪指的是在这个基石上对 格雷厄姆 “烟蒂投资法”转换为“成长股投资法”的替换。

二是费雪的投资理论足够优秀。

《滚雪球》P287： 到1962年（巴菲特32岁，青年投资才俊；费雪55岁，出版《怎样选择成长股》5年，投资理论已经形成巨大影响，荣登大师级人物），巴菲特已经摆脱了这种寻宝的思维方式，但是，他还有点儿像赫布沃尔夫说的那样热衷细节。巴菲特设定了日程表，并且掌控进程以避免陷入寻宝游戏中去。 菲利普费雪是增长学说的传道者 （最好的朋友，红杉基金创始人比尔鲁安把费雪的思想介绍给了巴菲特），认为许多定性的因素，如保持销售增长率的能力、好的经营管理以及研发能力是优秀投资项目的重要特征。 这就是芒格谈到大生意时，他所需要寻找的品质 。费雪认为，这些因素可以用来衡量股票的长期潜力，这慢慢渗透进巴菲特的思想，并且最终影响到他做生意的方式。

三、巴菲特可投资金量的增长决定了投资方式上必须改良为雪费模式

《滚雪球》P292： 1964年年初，他现已经拥有180万美元，公司的资本接近1750万美元。

《滚雪球》P296： 因为那些“烟蒂”一般都是些小公司，如果是拿一大笔钱来投资，这种方法就不奏效了。

感悟： 随着市场和巴菲特投资资金的不断壮大， 格雷厄姆“ 烟蒂投资法”越来越不适合巴菲特。一方面是市场中便宜的烟蒂越来越难找，另一方面，巴菲特当时的资金量已经可以随便影响和控制中小型企业。换句通俗的话来说是：格雷厄姆开创的小池子已经养不下巴菲特这条越长越大的鲸鱼。

四、“成长股投资法”实际应用中的巨大回报

《滚雪球》P295： 合伙公司1962年成立的时候，只有720万美元的资金。巴菲特一点儿也不害怕集中加仓，他一直不停地买进运通公司的股票，到1966年已经在该股票上花了1300万美元。他觉得合伙人应该了解一个新的“基本准则”：我们远远没有像大多数投资机构那样，进行多样化投资。也许我们会将高达40%的资产净值投资于单一股票，而这是建立在两个条件之上：我们的事实与推理具有极大可能的正确性，并且任何大幅改变投资潜在价值的可能性很小。

《滚雪球》P296： 在美国运通公司一事上，巴菲特已经拥有了后来他称之为“高度可能性的洞察力”，这打乱了格雷厄姆的核心思想。和其他公司不一样，美国运通公司的价值并不是来自现金、设备、房地产或者其他可以计算的资产，如果有必要清算，它所拥有的不过是对客户的信誉。巴菲特把合伙人的钱全部押在这个信誉赌注上。这是芒格说起这桩 “伟大的生意”时，一直不停提到的竞争优势。而这正是费雪提到的更弱智的分类方法，它用的是定性分析，与定量分析相对。

《滚雪球》P297： 对定性分析方法的新的强调是在1965年年底，巴菲特向合伙人宣布取得巨大成果时获得了回报。

感悟： 美国运通是巴菲特投资方式转型的代表作，也是巴菲特投资生涯的经典作之一。美国运通于巴菲特的意义不仅体现在投资效益上，更体现在投资美国运通让巴菲特感受到了“浮存金”的巨大威力和无比的妙用。（由于美国运通与保险公司有许多相似之处，其中一个关键的相似性是来自浮存金的投资收益并没有显示在经营利润中。1963年，美国运通仅1100万美元的经营净利润，但通过浮存金美国运通就挣了一个440万美元的税后已实现的投资利得（节选自《巴菲特估值逻辑——20个投资案例深入复盘》P49）。类似的“浮存金”在当前社会也是企业十分重要的优势，如共享单车的押金（每人300元，摩拜单车2017年1月已超1000万人，押金超过30亿元）；天猫等大型网络商城的押金等也是如此。

感悟终篇:

1951年巴菲特毕业后回家在父亲的经纪公司做了三年经纪人，之后终于得到机会在格雷厄姆的投资公司工作两年多，在导师的言传身教下，巴菲特终于得到了价值投资的真谛。巴菲特跟导师格雷厄姆学习一年后投资业绩大大改善，这让他十分感叹： 向大师学习几小时，胜过自己自以为是地苦苦摸索十年。 （节选自：《巴菲特传.一个美国资本家的成长》）

我们没有机会在大师身边接受言传身教，但至少应该深入学习和研究凝结大师心血的经典巨作。这种学习和研究要全面、系统、客观；不仅要深入理解和牢记字面的意义与价值，而且应该用心去感悟大师写出这些文字的时代背景和成长历程，因为只有这样，我们才能透过字面意思去进一步感受大师的投资精髓。

由于巴菲特取得了无与伦比的成就，是当世价值投资之泰斗；全世界范围内都兴起过一轮又一轮的巴菲特学习热潮。但不可否认，很多的学习都陷入了理解片面、生搬硬套甚至解读错误的误区。

事实上，巴菲特很多方面都是普通人无法学习的：巴菲特不仅做企业并购，而且还开了几家合伙人公司，赚合伙人公司的利润；不仅如此，他还利用保险浮存金做投资，即利用这类免费的资金杠杆做投资，从而放大了投资业绩；还有，巴菲特可以大笔买入某一家公司的股票从而进入该公司的董事会，决定或者改变董事会的决议，从而创造公司的价值而不仅仅被动地接受价值；这几方面都是个人投资者所无法想象的。

在自己短短的十一年投资历程中，接触过难记其数与巴菲特相关的书籍、致股东信、访谈、评论、电视及网络报道，虽受益良多，但一直缺乏一个系统的了解和学习，巴菲特是一个神一样的存在，时时能接触到，但又似乎虚无飘渺，没有定数。数月来，集中时间从《滚雪球》、《聪明的投资者》、《怎么选择成长股》、《保守型投资者夜夜安寝》、《格雷厄姆——华尔街教父回忆录》、《巴菲特估值逻辑——20个投资案例深入复盘》等书细细系统而全面地读来，一个有血有肉，情感丰富、性格鲜明的“凡人” 巴菲特跃居眼前；更为难得的是，造就巴菲特的两位恩师格雷厄姆和费雪的身影也变得逐渐清晰。内心深处升腾起一种强烈的感受： 作为普通投资者，也许，我们更应该学习和更值得学习的人是格雷厄姆和费雪 ， 因为他们才是真正完全依靠投资成就人生事业的人。 更因为与巴菲特不同，也许我们根本就没有学习的条件和基础：用雪球球友滚一个雪球的话说：只能说，巴菲特在他人生的每个阶段都是超越身边群体的存在，他的优秀并非一朝一夕达成的。巴菲特本人说 “我是个好投资家，因为我是个企业家。我是个好企业家，因为我是投资家”。

学习格雷厄姆，是要深刻领会他的投资精髓“安全边际”的应用；用对待投资企业一样的思想买入股权，耐心等待，坚信“市场短期是投票器，长期是称重机”；在波动无常的股市中，忽略市场波动的表象，关注企业本身的价值，利用“市场先生”的愚蠢丰满自己的钱包。这样我们才能在弱肉强食、险相环生的股市中长期立于不败之地。

在择股和买卖的方式方法上，我们可以遵照巴菲特成长历程中的艰难决择，学习费雪，按照大师提供的标准和思路去寻找成长股，把握好买入和卖出的“金标准”。

当然，我们也需要与时俱进；以自己的经历和感受来说，当前就在我们身边，值得学习、能够学习到而且有心教导我们进步的老师有：《股市的进阶之道》、《公司价值分析案例与实践》作者水晶苍蝇拍李杰老师、《业余投资者的十条军规》作者闲来一坐话投资老师；《奥马哈之雾》、《穿过迷雾》作者任俊杰老师；《手把手教你读财报》作者唐朝老师。

“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”；股市投资之路也是人生奋斗之程，我们要往深里学，往细里行。

五湖四海的球友们：

这是一个伟大的时代，一切在洗牌、一切都在觉醒！这也是一个变革的时代，更是一个机会迭出的时代！

我们都赶上了这样一个伟大的时代，这是一个有多大才干都不会屈才的舞台；我们是新时代的见证者和参与者，拥有梦想就会拥有梦想成真的机会！身处中国伟大变革的时代，我们唯有疾步前行，才能跟上这个伟大时代的步伐；时光飞逝，物换星移；过去的已经过去，到来的必定到来。不要辜负这个伟大时代的眷顾，努力抓住机会，为实现我们财务自由的梦想而努力奋斗吧。

Ⅳ 股神巴菲特的投资理念是什么

股神巴菲特的十大投资理念

股神巴菲特的十大投资理念

1、找到杰出的公司

巴菲特的第一个投资原则是“找到杰出的公司”。这个原则基于这样一个常识，即一个经营有方，管理者可以信赖的公司，它的内在价值一定会显现在股价上。

所以投资者的任务是做好自己的“家庭作业”，在无数的可能中找出那些真正优秀的公司和优秀的管理者。

巴菲特总是青睐那些经营稳健、讲究诚信、分红回报高的企业，来最大限度地避免股价波动，确保投资的保值和增值。而对于总想利用配股、增发等途径榨取投资者血汗的企业一概拒之门外。

2、少就是多

巴菲特的第二个投资原则是“少就是多”。他的理由同样是基于一个常识：买的股票越多，你越可能购入一些你对其一无所知的企业。通常你对企业了解越多，你对一家企业关注越深，你的风险越低，收益就越好。

他认为，投资者应该像马克·吐温建议的那样，把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。

巴菲特采用集中投资的策略，重仓持有少量股票。

3、把大赌注压在高概率事件上

巴菲特的第三个原则是“把大赌注压在高概率事件上”。也就是说，当你坚信遇到大好机会时，唯一正确的做法是大举投资。这也同样基于一个常识：当一个事情成功的可能性很大时，你投入越多，回报越大。

绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。

在他的投资组合中，前10只股票占了投资总量的90%。

4、要有耐心

巴菲特的第四个原则是“要有耐心”，就是说：不要频频换手，直到有好的投资对象才出手。他有一个说法，就是少于4年的投资都是傻子的投资，因为企业的价值通常不会在这么短的时间里充分体现，你能赚到的一点钱也通常被银行和税务瓜分。

有人曾做过统计，巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特常引用传奇棒球击球手特德威廉斯的话:"要做一个好的击球手，你必须有好球可打。"

如果没有好的投资对象，那么他宁可持有现金。据晨星公司统计，现金在伯克希尔哈撒韦公司的投资配比中占18%以上，而大多数基金公司只有4%的现金。

5、不要担心短期价格波动

巴菲特的第五个原则是“不要担心短期价格波动”。他的理论是：既然一个企业有内在价值，他就一定会体现出来，问题仅仅是时间。

世界上没有任何人能预测出什么时间会有什么样的股价。

事实上，巴菲特从来不相信所谓的预测，他唯一相信的是，也是我们能够把握的是对企业的了解。

他购买股票的基础是：假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。也就是对公司的未来有着绝对的信心。

在价值投资理论看来，一旦看到市场波动而认为有利可图，投资就变成了投机，没有什么比赌博心态更影响投资。

6、稳中求胜

巴菲特的投资哲学首要之处是：记住股市大崩溃。就是说，要以稳健的策略投资，确保自己资金不受损失，并且要永远记住这一点。其次，让自己资金以中等速度增长。

巴菲特投资目标都是具有中等增长潜力的企业，并且这些企业被认为会持续增长。投资股市时，为自己顶下合理的长期平均收益率是成功的基础。

巴菲特在这方面做得相当出色，他对自己要求并不过，只要他每年击败道·琼斯指数5个百分点足以。

对那些一心想马上做大的人，巴菲特提醒：“如果你是投资家，你会考虑你的资产——即你的企业会怎样。如果你是投机家，你主要预测价格会怎样而不关心企业。”

同样，一个“企业家”会埋头打造自己的企业，而一个“商人”则更关注企业的价格。

对我们大部分人来说，老老实实做“企业家”，成功的概率要比一个包装、买卖企业的“商人”更大。

7、简单、传统、容易

在别人眼里，股市是个风险之地，但在巴菲特看来，股市没有风险。

“我很重视确定性，如果你这样做了，风险因素对你就没有任何意义了。股市并不是不可捉摸的，人人都可以做一个理性的投资者。”

巴菲特还说：“投资的决定可用六个字概括，即简单、传统、容易。”

从巴菲特的投资构成来看，道路、桥梁、煤炭、电力等传统资源垄断型企业占了相当份额，这类企业一般是外资入市购并的首选，同时独特的行业优势也能确保效益的平稳。

8、永远不许失败

巴菲特说投资的原则其实很简单，第一条，不许失败；第二条，永远记住第一条。

因为如果投资一美元，赔了50美分，手上只剩一半的钱，除非有百分之百的收益，否则很难回到起点。

9、一鸟在手胜过百鸟在林

巴菲特引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语，再次阐述了他的投资理念。在他看来，黄金白银最实际，把钱押在高风险的公司上，不过是一厢情愿的发财梦。

2000年初，网络股高潮的时候，巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了，但是现在回头一看，网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家，巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采，成为最大的赢家。

10、不迷信华尔街，不听信谣言

巴菲特不迷信华尔街，不听信谣言。他认为凡是投资的股票必须是自己了如指掌，并且是具有较好行业前景的企业。不熟悉、前途莫测的企业即使被说得天花乱坠也毫不动心。

他只选择那些在某一行业长期占据统治地位、技术上很难被人剽窃并有过良好盈利记录的企业。至于那些今天不知道明天怎么样的公司，巴菲特总是像躲避瘟疫一样躲开他们。