A. 某投资者以20元的价格购买了某公司股票,预计在未来两年该股票每股分得的现金股利分别为0.8元、1元;
这道题实际上是问现金流终值的问题
合适价格>=[20*(1+20%)-0.8]*(1+20%)-1=26.84元
故此大于或等于26.84元时该投资者卖出合适。
B. 2022年税务师考试《财务与会计》每日练习2
《财务与会计》是税务师考试的考试科目之一,考试一共有64题,题型包括了单选题、多选题和客观案例题。为了让大家在考试之前能够熟练掌握考试题型,我为大家准备了税务师资格资格考试《财务与会计》的每日练习题,供各位考生在考前提高练习!
一、单选题
1、某企业在进行营运能力分析时计算出来的存货周转次数为10次,当年存货的平均余额是2000万元,假定该企业的销售毛利率为20%,净利润为2200万元,则该企业的销售净利润率为( )。【单选题】
A.11%
B.8.8%
C.10%
D.9.17%
正确答案:B
答案解析:销售成本=存货余额×存货周转次数=2000×10=20000(万元),销售收入=20000/(1-20%)=25000(万元),销售净利润率=净利润/销售收入净额=2200÷25000=8.8%。
2、甲公司2019年度经营活动现金净流量为1200万元,计提的减值准备110万元,固定资产折旧400万元,公允价值变动收益50万元,存货增加600万元,经营性应收项目减少800万元,经营性应付项目增加100万元,发生财务费用160万元(其中利息费用150万元);该公司适用企业所得税税率为25%,不存在纳税调整项目。若不考虑其他事项,则该公司2019年息税前利润为()万元。【单选题】
A.523.33
B.373.33
C.501.34
D.467.85
正确答案:A
答案解析:净利润=1200-110-400+50+600-800-100-160=280(万元);息税前利润=280/(1-25%)+150=523.33(万元)。
3、下列表达式中,不正确的是( )。【单选题】
A.名义利率=纯利率+通货膨胀预期补偿率+违约风险补偿率+期限风险补偿率+流动性风险补偿率
B.无风险利率=纯利率+通货膨胀预期补偿率
C.名义利率=无风险收益率+风险补偿率
D.无风险利率=纯利率
正确答案:D
答案解析:无风险利率=纯利率+通货膨胀预期补偿率
4、A公司以定向增发股票的方式购买同一集团内另一企业持有的B公司80%股权。为取得该股权,A公司定向增发8000万股普通股,每股面值为1元,每股公允价值为3元;支付承销商佣金、手续费50万元,为购买股权另支付评估审计费用20万元。取得该股权时,B公司所有者权益账面价值为9000万元(其中资本公积-股本溢价为2000万元),公允价值为10000万元。假定A公司和B公司采用的会计政策相同,A公司取得该股权时应确认的资本公积为()万元。【单选题】
A.-800
B.-850
C.16000
D.15950
正确答案:B
答案解析:A公司取得该股权时应确认的资本公积=(9000×80%-8000)-50=-850(万元)
5、下列说法中,体现了可比性要求的是( )。【单选题】
A.对融资租入的固定资产视同自有固定资产核算
B.发出存货的计价方法一经确定,不得随意改变,如有变更需在财务报告中说明
C.对于非重大的前期差错不需要追溯调整
D.期末对应收账款计提坏账准备
正确答案:B
答案解析:对融资租入的固定资产视同自有固定资产核算体现了实质重于形式的要求;对于非重大的前期差错不需要追溯调整体现了重要性的要求;期末对应收账款计提坏账准备体现了谨慎性的要求。
6、大海公司是一家上市公司,当年实现的净利润为2800万元,年平均市盈率为13。大海公司决定向国内一家从事同行业的百川公司提出收购意向,百川公司当年净利润为400万元,与百川公司规模相当经营范围相同的上市公司平均市盈率为11。按照非折现式价值评估模式计算的目标公司价值为( )万元。【单选题】
A.5200
B.2800
C.3000
D.4400
正确答案:D
答案解析:目前公司价值=预计每股收益×标准市盈率=400×11=4400(万元)。由于计算的是目标公司价值,所以市盈率应该使用目标公司的市盈率,但是由于百川公司的市盈率没有给出,所以应该使用与百川公司规模相当经营范围相同的上市公司的平均市盈率来计算。
7、甲公司欲投资购买丙公司普通股股票,已知丙公司股票刚刚支付的每股股利为1.5元,以后的股利每年以3%的速度增长,投资者持有3年后以每股18元的价格出售,投资者要求的必要收益率为6%,则该股票的每股市价不超过( )元时,甲公司才会购买。[已知( p/f,6%,1)=0.943, (p/f, 6%, 2)=0.889, (p/f, 6%,3)=0.839]【单选题】
A.15.11
B.19.35
C.16.49
D.22.26
正确答案:B
答案解析:根据题意,该股票预计第一年的每股股利为1.5×(1+3%);第二年的每股股利为;第三年的每股股利为;所以所以当股票每股市价不超过19.35时,投资者才会购买。
8、按照我国企业会计准则的规定,非同一控制下企业合并在购买日一般应编制()。【单选题】
A.合并资产负债表
B.合并利润表
C.合并现金流量表
D.合并资产负债表和合并利润表
正确答案:A
答案解析:非同一控制下的企业合并在购买日只编制合并资产负债表;同一控制下合并日需要编制合并日的合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表。
9、下列并购支付方式中,能使企业集团获得税收递延支付好处的是( )。【单选题】
A.现金支付方式
B.杠杆收购方式
C.卖方融资方式
D.股票对价方式
正确答案:C
答案解析:卖方融资方式可以使企业获得税收递延支付的好处。
10、企业采购过程中发生的存货短缺,应计入有关存货采购成本的是( )。【单选题】
A.运输途中的合理损耗
B.供货单位的责任造成的存货短缺
C.运输单位的责任造成的存货短缺
D.意外事故等非常原因造成的存货短缺
正确答案:A
答案解析:存货采购过程中的合理损耗计入到存货的成本;对于供货单位和运输单位应该承担的部分计入其他应收款;非常原因造成的损失计入到营业外支出。
11、甲公司于2018年初取得乙公司40%股权,实际支付价款为3500万元,投资时乙公司可辨认净资产公允价值为8000万元,可辨认净资产账面价值为7800万元,差额是由A商品公允价值和账面价值不相等造成的,其账面价值为300万元,公允价值为500万元。甲公司能够对乙公司施加重大影响。甲公司投资后至2018年末,假定A商品已全部对外出售,乙公司累计实现净利润1000万元,分配现金股利200万元;甲公司2018年6月30日将生产的一件产品出售给乙公司作为固定资产核算,该产品售价为400万元,成本300万元。乙公司为取得该项资产发生相关必要支出40万元,取得后对该项投资按照5年直线法计提折旧。则甲公司当期应对乙公司确认的投资收益金额为()万元。【单选题】
A.286
B.316
C.284
D.344
正确答案:C
答案解析:调整后的净利润=1000-(500-300)-(400-300)+(400-300)/5×6/12=710(万元);甲公司当期应对乙公司确认投资收益=710×40%=284(万元)
12、某人第一年初存入银行400元,第二年初存入银行500元,第三年初存入银行400元,银行存款利率是5%,则在第三年年末,该人可以从银行取出( )元。[已知(f/p,5%,3)=1.1576, (f/p, 5%, 2)=1.1025, (f/p,5%,1)=1.0500]【单选题】
A.1434.29
B.1248.64
C.1324.04
D.1655.05
正确答案:A
答案解析:第三年末的本利和=400×(F/P,5%,3)+500×(F/P, 5%, 2)+400×(F/P, 5%,1)=400 ×1.1576+500×1.1025+400×1.0500=1434.29(元)
13、下列各项资产和负债中,因账面价值与计税基础一致形成非暂时性差异的是()。【单选题】
A.使用寿命不确定的无形资产
B.已计提减值准备的固定资产
C.已确认公允价值变动损益的交易性金融资产
D.因违反税法规定应缴纳但尚未缴纳的滞纳金
正确答案:D
答案解析:选项A,使用寿命不确定的无形资产会计上不摊销,但税法规定会按一定方法进行摊销,会形成暂时性差异;选项B,企业计提的资产减值准备在发生实质性损失之前税法不承认,因此不允许税前扣除,会形成暂时性差异;选项C,交易性金融资产持有期间公允价值的变动税法上不认可,会形成暂时性差异;选项D,因违反税法规定应缴纳但尚未缴纳的滞纳金是企业的负债,税法不允许扣除,是非暂时性差异。
14、下列应收、暂付款项中,不通过“其他应收款”科目核算的是( )。【单选题】
A.应收保险公司的赔款
B.应收出租包装物的租金
C.应向职工收取的各种垫付款项
D.应向购货方收取的代垫运杂费
正确答案:D
答案解析:应向购货方收取的代垫运杂费通过“应收账款”科目核算。
15、已知某普通股的β值为1.2,无风险利率为6%,市场组合的必要收益率为10%,该普通股的当前市价为10.5元/股,筹资费用为0.5元/股,股利年增长率长期固定不变,预计第一期的股利为0.8元,按照股利增长模型和资本资产定价模型计算的股票资本成本相等,则该普通股股利的年增长率为( )。【单选题】
A.6%
B.2%
C.2.8%
D.3%
正确答案:C
答案解析:先根据资本资产定价模型计算普通股的资本成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%,根据股利增长模型则有10.8%=0.8/(10.5-0.5)+g,所以g=2.8%。
16、2019年5月6日,A企业以银行存款5000万元对B公司进行吸收合并,并于当日取得B公司净资产,当日B公司存货的公允价值为1600万元,计税基础为1000万元;其他应付款的公允价值为500万元,计税基础为0,其他资产、负债的公允价值与计税基础一致。B公司可辨认净资产公允价值为4200万元。假定合并前A公司和B公司属于非同一控制下的两家公司,假定A公司和B公司适用的所得税税率均为25%,则A企业应确认的递延所得税负债和商誉分别为()万元。【单选题】
A.0,800
B.150,825
C.150,800
D.25,775
正确答案:B
答案解析:存货的账面价值=1600万元,计税基础=1000万元,产生应纳税暂时性差异600万元,应确认递延所得税负债=600×25%=150(万元);其他应付款的账面价值=500万元,计税基础=0,产生可抵扣暂时性差异500万元,应确认递延所得税资产=500×25%=125(万元);因此考虑递延所得税后的可辨认资产、负债的公允价值=4200+125-150=4175(万元);应确认的商誉=5000-4175=825(万元)。
17、甲股份有限公司委托某证券公司代理发行普通股1000万股,每股面值1元,每股按8元的价格出售。按双方协议约定,证券公司从发行收入中扣除3%的手续费。则甲公司计入资本公积的数额为()万元。【单选题】
A.8000
B.7000
C.6790
D.6760
正确答案:D
答案解析:股份有限公司发行股票支付的手续费或佣金、股票印制成本等,溢价发行的,冲减发行溢价;发行股票的溢价不够冲减的,或者无溢价的,应冲减留存收益。计入资本公积的数额=1000×8×(1-3%)-1000=6760(万元)。
二、多选题
1、采用资产负债表债务法时,调减所得税费用的项目包括()。【多选题】
A.本期由于税率变动或开征新税调减的递延所得税资产或调增的递延所得税负债
B.本期转回的前期确认的递延所得税资产
C.本期由于税率变动或开征新税调增的递延所得税资产或调减的递延所得税负债
D.本期转回的前期确认的递延所得税负债
E.其他权益工具投资发生的公允价值暂时性下跌
正确答案:C、D
答案解析:本期所得税费用=本期应交所得税+本期发生的应纳税暂时性差异所产生的递延所得税负债-本期发生的可抵扣暂时性差异所产生的递延所得税资产+本期转回的前期确认的递延所得税资产-本期转回的前期确认的递延所得税负债+本期由于税率变动或开征新税调减的递延所得税资产或调增的递延所得税负债-本期由于税率变动或开征新税调增的递延所得税资产或调减的递延所得税负债。选项AB会调增所得税费用,选项E不确认所得税费用,本题选择CD。
2、一般而言,企业财务管理的环节包括( )。【多选题】
A.财务预测与预算
B.财务决策与控制
C.分析与评价
D.综合分析
E.财务战略
正确答案:A、B、C
答案解析:一般而言,企业财务管理的环节包括:财务预测与预算、财务决策与控制、分析与评价。
3、下列会计处理中,遵循实质重于形式要求的有( )。【多选题】
A.会计核算上将以融资租赁方式租入的固定资产视为企业的自有资产进行核算
B.企业对售后回购业务在会计核算上一般不确认收入
C.附追索权的应收债权贴现时不终止确认用于贴现的应收债权
D.出售固定资产产生的净损益计入营业外收支
E.对子公司的长期股权投资采用成本法核算
正确答案:A、B、C
答案解析:选项A,从所有权上看属于出租人的资产,而从经济业务的实质来看应作为承租人的资产核算;选项BC,经济业务的实质是融资行为。
4、一般而言,企业财务管理的环节包括( )。【多选题】
A.财务预测与预算
B.财务决策与控制
C.分析与评价
D.综合分析
E.财务战略
正确答案:A、B、C
答案解析:一般而言,企业财务管理的环节包括:财务预测与预算、财务决策与控制、分析与评价。
5、下列各项中,属于前期差错需追溯重述的有()。【多选题】
A.上年末未完工的某建造合同,由于完工进度无法可靠确定,没有确定工程的收入和成本
B.上年末发生的生产设备修理支出30万元,由于不符合资本化的条件,一次计入了制造费用,期末转入了库存商品,该批产品尚未售出
C.上年出售交易性金融资产时,没有结转公允价值变动损益的金额,其累计公允价值变动损益为560万元
D.上年购买交易性金融资产发生的交易费用0.1万元,计入了交易性金融资产成本
E.由于企业当年财务发生困难,将2个月后到期的债权投资部分出售,剩余部分重分类为其他债权投资
正确答案:A、B、C
答案解析:选项A,建造合同的结果不能可靠估计的,应当分别下列情况处理:(1)合同成本能够收回的,合同收入根据能够收回的实际合同成本予以确认,合同成本在其发生的当期确认为合同费用;(2)合同成本不可能收回的,在发生时立即确认为合同费用,不确认合同收入;选项B,不符合资本化条件的固定资产修理费用应该计入管理费用;选项C,虽然该差错不影响前期的损益,也不影响资产负债表各项目的金额,但是会影响利润表中的相关项目,仍需要追溯重述;选项D,由于金额较小,不作为前期差错处理,直接调整发现当期相关项目;选项E,由于出售日和重分类日与该项投资到期日较近,不违背将投资持有至到期的最初意图,故不需要重分类。但该项属于本期发现本期差错,不需要进行追溯重述。
6、下列有关税费的处理,正确的有()。【多选题】
A.委托其他企业加工应税消费品收回后将用于连续生产应税消费品,则所支付的消费税可以抵扣
B.外购货物进行非货币性资产交换时应视同销售,计征增值税销项税额
C.实行所得税先征后返的企业,对于实际收到返还的所得税,计入资本公积
D.企业本期交纳的增值税均应通过“应交税费—应交增值税(已交税金)”科目核算
E.将委托加工收回的货物用于对外投资,应视同销售处理
正确答案:A、B、E
答案解析:选项C,实际收到返还的所得税应计入营业外收入;选项D,对于当月交纳以前月份未交增值税,应通过“应交税费-未交增值税”科目核算。
7、下列关于现金流量表项目填列的说法中,正确的有()。【多选题】
A.支付购建固定资产而发生的资本化借款利息费用、费用化借款利息费用作为“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”项目
B.以分期付款方式购建的长期资产每期支付的现金,应在“支付其他与投资活动有关的现金”项目中反映
C.用现金偿还借款的本金和利息,应在“偿还债务支付的现金”项目中反映
D.处置长期股权投资收到的现金中属于已确认的投资收益的部分,应在“取得投资收益收到的现金”项目中反映
E.现金支付的应由在建工程负担的职工薪酬,应在“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”项目中反映
正确答案:A、D、E
答案解析:选项B,以分期付款方式购建长期资产时,各期支付的现金作为筹资活动产生的现金流量,记入“支付其他与筹资活动有关的现金”项目;选项C,“偿还债务支付的现金”项目只反映企业偿还债务的本金,偿还的利息在“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”项目反映。
8、关于财务预算的编制方法,下列说法中错误的有( )。【多选题】
A.增量预算法的缺陷可能导致无效费用开支项目无法得到有效控制
B.零基预算法有助于增加预算编制透明度,有利于进行预算控制
C.固定预算法的可比性强
D.定期预算法不利于前后各个期间的预算衔接
E.滚动预算法不能保持预算的持续性
正确答案:C、E
答案解析:当实际的业务量与编制预算所依据的业务量发生较大差异时,有关预算指标的实际数与预算数就会因业务量基础不同而失去可比性,所以选项C错误;运用滚动预算法编制预算,使预算期间依时间顺序向后滚动,能够保持预算的持续性,所以选项E错误。
三、客观案例题
1、下列关于甲公司2013年度对乙公司长期股权投资的处理,正确的有()。【客观案例题】
A.取得长期股权投资的初始投资成本为4500万元
B.长期股权投资的入账价值为4800万元
C.确认营业外收入324万元
D.确认资本公积——股本溢价3000万元
正确答案:A、C
答案解析:甲公司对乙公司的股权投资,应该采用权益法核算。借:长期股权投资——投资成本 4500 贷:股本 1000 资本公积——股本溢价 3500乙公司可辨认净资产公允价值=16000+(480-400)=16080(万元)应享有可辨认净资产公允价值的份额=16080×30%=4824(万元)借:长期股权投资——投资成本 (4824-4500)324 贷:营业外收入 324
2、采用月末一次加权平均法和采用先进先出法对企业利润总额影响的差额为( )元。【客观案例题】
A.100.8
B.86.1
C.93.6
D.672
正确答案:B
答案解析:月末一次加权平均法计入期间费用的金额=15974×(7.5%+7.5%)=2396.1(元)先进先出法计入期间费用的金额=15400 ×(7.5%+7.5%)=2310(元)对企业利润总额的影响差额=2396.1-2310 =86.1(元)
3、甲公司2019年末有关固定资产内部交易应抵销的营业利润是()万元。【客观案例题】
A.450
B.405
C.45
D.40.5
正确答案:D
答案解析:应抵销的营业利润=450-405-4.5=40.5(万元)借:营业收入 450 贷:营业成本 405 固定资产-原价 45借:固定资产-累计折旧 4.5 贷:管理费用 4.5
4、2010年乙公司因该事项确认的应付职工薪酬余额为()元。【客观案例题】
A.0
B.160000
C.166000
D.320000
正确答案:D
答案解析:2010年应确认的应付职工薪酬余额=(200-20-10-10)×100×30×2/3=320000(元),应确认的当期费用=320000-154000=166000(元)
5、2013年乙公司因该事项对损益的影响金额为()元。【客观案例题】
A.175000
B.41000
C.28000
D.25000
正确答案:C
答案解析:2013年应支付的现金=35×50×100=175000(元)应确认的应付职工薪酬余额=0(元)应确认的当期损益=0+175000-147000=28000(元)借:公允价值变动损益 28000 贷:应付职工薪酬-股份支付 28000借:应付职工薪酬-股份支付 175000 贷:银行存款 175000
C. 预计投资a股票两年内每年的股利为1元,两年后市价可望涨至15元,企业期望的报酬率为10%,则企业能
折现,按10%
可接受市价=1/1.1+16/1.1/1.1=14.13元
D. 企业筹集资金中 资金结构和资本结构 是一回事吗
是一样的。
财务管理-----资金结构
什么是资金结构:资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。
一. 资金的来源结构。筹资决策的目的就是合理确定资金来源结构。合理的确定负债资金的比例。要适度举债的问题:1.积极影响,有利于降低资金成本,负债利息是税后列支的,(节税,税收挡板的作用)当投资报酬率大于借入资金成本率的时候,ebit(息税前利率)较小幅度的增加,就能够引起eps(每股收益)较大幅度的提高(杠杆作用)----财务杠杆。2.负面效应。财务风险,当投资报酬率小于借入资金成本率的时候,ebit较小幅度的降低,就能够引起eps较大幅度的减少。可能会给企业带来一定的财务风险。
公式:DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
式中:DFL――财务杠杆系数
△EPS――普通股每股收益变动额
EPS――变动前的普通股每股收益
△EBIT――息前税前盈余变动额
EBIT――变动前息前税前盈余
(1)上述公式还可推导为:DFL=EBIT/(EBIT-I);式中I―债务利息
(2)在考虑优先股时:DFL=EBIT/[EBIT-I- D /(1-T)] 其中D 为优先股股利
只要存在固定的利息和优先股股息,就存在财务杠杆;企业利用财务杠杆,既可能取得好的效果,也可能产生坏的效果;当DFL=1时,即没有固定的利息和优先股股息时,财务杠杆几乎不起作用
二、最优资金结构:资金成本低,风险小,企业价值最大。可根据企业价值来判断。
常用的是资金成本,每股收益最大来判断。
(一).比较资金成本法:1.设计方案(负债和自有资金所占的比例)2.根据所给方案的资金成本计算加权资金成本。3.选最低的资金成本。
资金成本与投资报酬率比较选择。
(二),每股收益无差别法。根据不同方案的每股收益1.设计方案2.根据所给方案分别计算每股收益。(普通股的净利/流通在外的普通股)注意年度中间的股数变动。
每股收益无差别点 指每股收益不受融资方式影响的销售水平(或者息税前利润)。根据每股收益无差别点,可以分析判断在什么样的销售水平 下适于采用何种资本结构。每股收益无差别点可以用销售量、销售额、息税前利润来表示,甚至也可以用边际贡献来表示。反过来,如果已知每股收益相等时的销售 水平,也可以求出有关的成本指标。
(2)进行每股收益分析时,当销售额(或息税前利润)大于每股收益无差别点的销售额(或息税前利润)时,运用负债筹资可获得较高的每股收益;反之,运用权益筹资可获得较高的每股收益。
(3)每股收益越大,风险也加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需要的报酬,尽管每股收益增加,股价仍然会下降。
某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合,它们目前的市价分别为20元/股、6元/股和4元/股,它们的β系数分别为2。1、1。0和0。5,它们在证券组合中所占的比例分别为50%,40%,10%,上年的股利分别为2元/股、1元/股和0。5元/股,预期持有B、C股票每年可分别获得稳定的股利,持有A股票每年获得的股利逐年增长率为5%,若目前的市场收益率为14%,无风险收益率为10%。要求:(1)计算持有A、B、C三种股票投资组合的风险收益率。(2)若投资总额为30万元,风险收益额是多少?(3)分别计算投资A股票、B股票、C股票的必要收益率。(4)计算投资组合的必要收益率。(5)分别计算A股票、B股票、C股票的内在价值。(6)判断该公司应否出售A、B、C三种股票。
1、 答案:
(1)证券投资组合的风险收益:
Rp=βp*(Km- Rf)
式中: Rp为证券组合的风险收益率;βp为证券组合的β系数;Km为所有股票的平均收益率,即市场收益率;Rf为无风险收益率投资组合的β系数=50%×2.1+40%×1.0+10%×0.5=1.5
投资组合的风险收益率=1.5×(14%—10%)=6%
(2)投资组合风险收益额=30×6%=1.8(万元)
(3)投资A股票的必要收益率=10%+2.1×(14%—10%)=18.4%
投资B股票的必要收益率=10%+1×(14%—10%)=14%
投资C股票的必要收益率=10%+0.5×(14%—10%)=12%
(4)投资组合的必要收益=10%+1.5×(14%—10%)=16%
(5)长期持有股票,股利固定增长的股票估价模型V=d0(1+g)/(K-g)=d1/(K-g)
式中:d0为上年股利;d1为第一年股利
A股票的内在价值= =15.67元/股
长期持有股票,股利稳定不变的股票估价模型:V=d/K
式中:V为股票内在价值;d为每年固定股利;K为投资人要求的收益率
B股票的内在价值=1/14%=7.14元/股
C股票的内在价值=0.5/12%=4.17元/股
(6)由于A股票目前的市价高于其内在价值,所以A股票应出售,B和C目前的市价低于其内在价值应继续持有。
3、某公司在2000年1月1日以950元价格购买一张面值为1000元的新发行债券,其票面利率8%,5年后到期,每年12月31日付息一次,到期归还本金。要求:计算回答下列问题。(1)2000年1月1日该债券到期收益率是多少;(2)假定2004年1月1日的市场利率下降到6%,那么此时债券的价值是多少?(3)假定2004年1月1日该债券的市价为982元,此时购买该债券的投资收益率是多少?(4)假定2002年1月1日的市场利率为12%,债券市价为900元,你是否购买该债券。
答案:
(1)计算债券投资收益率
950=80×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)采用逐步测试法:
按折现率9%测试:
V=80×3.8897+1000×0.6499
=961.08(元)(大于950元,应提高折现率再次测试)
按折现率10%测试:
V=80×3.7908+1000×0.6209
=303.26+620.90
=924.16(元)
使用插补法:
i=9%+ =9.30%
该债券的收益率为9.3%
(2)债券价值=80×(P/F,6%,1)+1000×(P/F,6%,1)
=80×0.9434+1000×0.9434=1018.87(元)
(3)982=1080/(1+i)
i=1080/982—1=9.98%
(4)V=80×(P/A,12%,3)+1000×(P/F,12%,3)
=80×2.4018+1000×0.7118
=192.14+711.80
=903.94(元)
因为债券价值903.94元大于价格900元,所以应购买。
、综合题
1、A、B两家公司同时于2000年1月1日发行面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券,A公司债券规定利随本清,不计复利,B公司债券规定每年6月底和12底付息,到期还本。(1)若2002年1月1日的A债券市场利率为12%(复利按年计息),A债券市价为1050元,问A债券是否被市场高估?(2)若2002年1月1日的B债券市场利率为12%,B债券市价为1050元,问该资本市场是否完全有效。(3)若C公司2003年1月1日能以1020元购入A公司债券,计算复利实际到期收益率。(4)若C公司2003年1月1日能以1020元购入B公司债券,计算复利实际到期收益率。(5)若C公司2003年4月1日购入B公司债券,若必要报酬率为12%,则B债券价值为多少。
2、已知A公司拟购买某公司债券作为长期投资(打算持有至到期日),要求的必要收益率为5%。现有三家公司同时发行5年期,面值均为1000元的债券。其中:甲公司债券的票面利率为8%,每年付息一次,到期还本,债券发行价格为1041元;乙公司债券的票面利率为8%,单利计息,到期一次还本付息,债券发行价格为1050元;丙公司债券的票面利率为零,债券发行价格为750元,到期按面值还本。部分货币时间价值系数如下:
要求:(1)计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。(2)计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。(3)计算A公司购入丙公司债券的价值(4)根据上述计算结果,评价甲、乙、丙三公司债券是否具有投资价值,并为A公司做出购买何种债券的决策
3、A股票和B股票在5种不同经济状况下预期报酬率的概率分布如下表所示:
要求:(1)分别计算A股票和B股票报酬率的预期值及其标准差;(2)已知A股票和B股票的协方差为-6%,计算A股票和B股票的相关系数。(3)根据(2)计算A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准差。
(4)已知市场组合的收益率为12%,市场组合的标准差为18.86%,无风险收益率为4%,则A股票的β系数以有与市场组合的相关系数为多少?
1、 答案:
(1)A债券价值=1000×(1+5×10%)×(P/S,12%,3)
=1500×0.7118=1067.7(元),债券被市场低估。
(2)债券价值=1000×5%×(P/A,6%,6)+1000×(P/S,6%,6)
=50×4.9173+1000×0.705
=950.865(元)
V0与P0相差较大,资本市场不完全有效。
(3)1020=1000(1+5×10%)×(P/S,I,2), (P/S,I,2)=0.68
查表可得:(P/S,20%,2)=0.6944(P/S,24%,2)=0.6504
利用插入法可得,到期收益率=21.31%
(4)1020=1000×5%×(P/A,I,4)+1000×(P.S,I,4)
当I=5%时,等式右边=50×3.546+1000×0.8227=1000
当I=4%时,等式右边=50×3.6299+1000×0.8548=1036.295
I=4%+〔(1036.295-1020)÷(1036.295-1000)〕×(5%-4%)=4.455%
到期收益率=4.455%×2=8.9%
(5)V={1,000×5%×〔(P/A,6%,4-1)+1〕+〔1,000/(1+6%)3〕}/(1+6%)1/2
=
解析:
2、答案:
本题的主要考核点是债券的价值和债券到期收益率的计算。
(1)甲公司债券的价值
=1000×(P/S,6%,5)+1000×8%×(P/A,6%,5)
=1000×0.7473+1000×8%×4.2124
≈1084.29(元)
因为:发行价格1041元<债券价值1084.29元
所以:甲债券收益率>6%
下面用7%再测试一次,其现值计算如下:
P=1000×8%×(P/A,7%,5)+1000×(P/S,7%,5)
=1000×8%×4.1000+1000×0.7130
=1041(元)
计算数据为1041元,等于债券发行价格,说明甲债券收益率为7%。
(2)乙公司债券的价值
=(1000+1000×8%×5)×(P/S,6%,5)
=(1000+1000×8%×5)×0.7473
=1046.22(元)
因为:发行价格1050元>债券价值1046.22元。
所以:乙债券收益率<6%
下面用5%再测试一次,其现值计算如下:
P=(1000+1000×8%×5)×(P/S,5%,5)
=(1000+1000×8%×5)×0.7835
=1096.90(元)
因为:发行价格1050元<债券价值1096.90元
所以:5%<乙债券收益率<6%
应用内插法:
乙债券收益率=5%+(1096.90—1050)÷(1096.9—1046.22)×(6%—5%)=5.93%
(3)丙公司债券的价值P=1000×(P/S,6%,5)=1000×0.7473=747.3(元)
(4)因为:甲公司债券收益率高于A公司的必要收益率,发行价格低于债券价值。
所以:甲公司债券具有投资价值
因为:乙公司债券收益率低于A公司的必要收益率,发行价格高于债券价值
所以:乙公司债券不具有投资价值
因为:丙公司债券的发行价格高于债券价值
所以:丙公司债券不具有投资价值
决策结论:A公司应当选择购买甲公司债券的方案。
解析:
3、答案:
(1)A股票报酬率的预期值=0.2×0.3+0.2×0.2+0.2×0.1+0.2×0+0.2×(-0.1)=0.1=10%
B股票报酬率的预期值=0.2×(-0.45)+0.2×(-0.15)+0.2×0.15+0.2×0.45+0.2×0.75=0.15=15%
A股票报酬率的标准差=〔(0.3-0.1)2×0.2+(0.2-0.1)2×0.2+(0.1-0.1)2×0.2+(0-0.1)2×0.2+(-0.1-0.1)2×0.2〕1/2=14.14%
A股票报酬率的标准差=〔(-0.45-0.15)2×0.2+(-0.15-0.15)2×0.2+(0.15-0.15)2×0.2+(0.45-0.15)2×0.2+(0.75-0.15)2×0.2〕1/2=42.43%
(2)A股票和B股票的相关系数=
(3)A股票和B股票在不同投资比例下投资组合的预期报酬率和标准差
当WA=1,WB=0,组合的预期报酬率=1×10%+0×0.15=10%
当WA=0.8,WB=0.2,组合的预期报酬率=0.8×10%+0.2×0.15=11%
当相关系数=-1时,组合的标准差=WAσ--WBσB
当WA=1,WB=0,组合的标准差=1×14.14%-0.×42.43%==14.14%
当WA=0.8,WB=0.2,组合的标准差=0.8×14.14%-0.2×42.43%=2.83%
由于10%=4%+β(12%-4%),所以,β=0.75
由于β=r× ,所以A股票与市场组合的相关系数=r=β÷( )=0.75÷( )=1
1、某企业拟追加筹资2500万元。其中发行债券1000万元,筹资费率3%,债券年利率为5%,两年期,每年付息,到期还本,所得税率为20%;优先股500万元,筹资费率为4%,年股息率7%;普通股1000万元,筹资费率为4%,第一年预期股利为100万元,以后每年增长4%,试计算该筹资方案的综合资金成本。
该筹资方案中,各种资金来源的比重及其个别资金成本为:
设债券资本成本为K,
则:1000×(1-3%)
=1000×5%×(1-20%)×(P/A,K,2)+1000×(P/S,K,2)
设贴现率K1为5%,
1000×5%×(1-20%)×(P/A,5%,2)+1000×(P/S,5%,2)
=981.38>970
设贴现率K2为6%,
1000×5%×(1-20%)×(P/A,6%,2)+1000×(P/S,6%,2)
=40×1.8334+1000×0.89
=963.34<970
利用插值法
(K-5%)/(6%-5%)
=(970-981.38)/(963.34-981.38)
K=5.63%
优先股资金成本=7%/(1-3%)=7.22%
普通股资金成本=10%/(1-4%)+4%
=14.42%
债券比重=1000/2500=0.4
普通股比重=1000/2500=0.4
优先股比重=500/2500=0.2
(2)该筹资方案的综合资金成本
=5.63%×0.4+7.22%×0.2+14.42%×0.4
=9.46%
3、已知某公司当前资本结构如下:
因生产发展需要,公司年初准备增加资本2500万元,现有两个筹资方案可供选择;甲方案为增加发行1000万股普通股,每股市价2.5元;乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元,假定股票与债券的发行费用均可忽略不计;适用的企业所得税税率为33%。要求:(1)计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润。(2)计算处于每股盈余无差别点时乙方案的财务杠杆系数。(3)如果公司预计息税前利润为1200万元,指出该公司应采用的筹资方案(4)如果公司预计息税前利润为1600万元,指出该公司应采用的筹资方案。(5)若公司预计息税前利润在每股盈余无差别点的基础上增长10%,计算采用乙方案时该公司每股盈余的增长幅度。
本题的主要考核点是每股盈余无差别点的确定及其应用。
(1)计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润:
解之得:EBIT=1455(万元)
或:甲方案年利息=1000×8%=80(万元)
乙方案年利息=1000×8%+2500×10%
=330(万元)
解之得:EBIT=1455(万元)
(2)乙方案财务杠杆系数
(3)因为:预计息税前利润=1200万元<EBIT
=1455万元
所以:应采用甲方案(或增发普通股)
(4)因为:预计息税前利润=1600万元>EBIT
=1455万元
所以:应采用乙方案(或发行公司债券)
(5)每股盈余增长率=1.29×10%=12.9%
4、某公司今年年底的所有者权益总额为9000万元,普通股6000万股。目前的资本结构为长期负债占55%,所有者权益占45%,没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为30%。预计再继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出:(1)计划年度分配现金股利0.05元/股(2)拟为新的投资项目筹集4000万元的资金(3)计划年度维持目标资本结构,并且不增发新股,不举借短期借款。要求:测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润。
本题的主要考核点是资本结构与筹资决策。
(1) 发放现金股利所需税后利润=0.05×6000
=300(万元)
(2)投资项目所需税后利润=4000×45%
=1800(万元)
(3)计划年度的税后利润=300+1800
=2100(万元)
(4)税前利润=2100÷(1—30%)
=3000(万元)
(5)计划年度借款利息=(原长期借款+新增借款)×利率
=(9000÷45%×55%+4000×55%)×11%
=1452(万元)
(6)息税前利润=3000+1452
=4452(万元)
1、某企业拟生产新型产品,这些新产品采用纳米材料,返修率极低,企业相信他们的新型产品一定会受到市场青睐,因此准备组建一新公司生产此新产品,新产品的生产需要1000万元,为了迅速和有效筹集到资金,公司聘请具有丰富管理经验的刘某担任财务主管,刘某上任后不久就说服了一家银行向公司提供资金,并提出了两种融资方案。方案1:5年期债务融资600万元,利率14%,每年付息,普通股股权融资400万元,每股发行价20元。方案2:5年期债务融资200万元,利率11%,每年付息,普通股股权融资800万元,每股发行价20元。两种方案的债务都要求采用偿债基金方式,每年提取10%的偿债基金,公司的所得税率为35%。同时银行关注的问题之一是如果发生某些不利情况使新项目的现金流目标不能实现,新项目第一年的经营能否维持?为此,刘某制定了新项目在最不利情形下的经营计划:李某认为新项目应维持50万元的现金余额,新项目运营期初的现金余额为0,随后将通过上述融资计划筹集1000万元,其中950万元用于固定资产投资,其余50万元用来满足期初营运资本需要。在最不利的条件下,新项目可从新型产品的销售收入中获得400万元的现金收入,另外从零部件销售中还可获得20万元现金流入,同期现金流出预计如下:(1)原材料采购支出100万元,工薪支出150万元,纳税支出在两种方案中各不相同,预计萧条时的EBIT为100万元;其他现金支出为70万元(不含利息支出)。要求:(1)计算两种方式下新项目的每股盈余无差别点(用EBIT)表示;(2)如果新公司的EBIT预计将长期维持400万元,若不考虑风险,应采用哪种融资方式?(3)在经济萧条年份的年末,两种融资方案下的现金余额预计各为多少?(4)综合上述问题,你会向该公司推荐哪种融资方案?
2、某公司目前无负债,其账面价值为1000万元,有关财务报表资料如下:资产负债表 (单位:万元)
利润表 (单位:万元)
要求:(1)根据给出的财务报表资料计算每股收益、每股账面价值、股票获利率和目前资本结构下公司的市场价值。(2)公司认为目前的资本结构不够合理,准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。该公司经咨询调查,目前的债务利率和权益资本的成本情况如下表:
根据表中资料,计算筹措不同金额的债务时公司的价值和资本成本。将计算结果填入下列表格中,确定公司最佳资本结构。
1、答案:
(1)
=
EBIT=299.85(万元)
(2)方案1的每股自由收益
=
=7.27(元/股)
方案2的每股自由收益
=
=5.64(元/股)
应选择方案1。
(3)方案1:
期初余额 50
加:现金流入:400+20=420
减现金支出:
原材料采购支出 100
工薪支出 150
利息支出 600×14%=84
纳税支出 (100-84)×35%=5.6
其他支出 70
期末余额 60.4
方案2:
期初余额 50
加:现金流入: 400+20=420
减现金支出:
原材料采购支出 100
工薪支出 150
利息支出 200×11%=22
纳税支出 (100-22)×35%=27.3
其他支出 70
期末余额 100.7
(3)综合上述计算应选择方案1,即可以获得较高的每股盈余,又能维持现金流量。
解析:
2、答案:
(1)每股收益=240/100=2.40(元)
每股股利=120/100=1.20(元)
每股账面价值=1000/100=10(元)
股票获利率=1.2/20=6%
公司的市场价值(V)=S+B=20×100+0=2000(万元)
(2)计算筹措不同金额的债务时的公司的价值和资本成本:
在债务达到600万元时,公司总价值最高,加权平均资本成本最低,因此,债务为600万元时的资本结构(债务占27.6%,股东权益占72.4%)是公司的最佳资本结构。
表中计算过程:
B=0
S= =(400-0)×(1-40%)/12%=2000(万元)
V=S+B=2000+0=2000(万元)
Kw=0+12%×100%=12%
B=200
S=(400-16)×0.6/12.2%=1888.52(万元)
V=1888.52+200=2088.52(万元)
B/V=200/2088.52=9.6%
Kw=8%×(1-40%)×9.6%+12.2%×90.4%=11.49%
B=400
S=(400-33.2)×0.6/12.6%=1746.67(万元)
V=1746.67+400=2146.67(万元)
B/V=400/2146.67=18.6%
Kw=8.3%×(1-40%)×18.6%+12.6%×81.4%=11.18%
B=600
S=(400-54)×0.6/13.2%=1572.73(万元)
V=1572.73+600=2172.73(万元)
B/V=600/2172.73=27.6%
Kw=9%×(1-40%)×27.6%+13.2%×72.4%=11.05%
B=800
S=(400-80)×0.6%/14%=1371.43(万元)
V=1371.43+800=2171.43(万元)
B/V=800/2171.43=36.8%
=10%×(1-40%)×36.8%+14%×63.2%=11.06%
B=1000
S=(400-120)×0.6/15.2%=1105.26(万元)
V=1105.26+1000=2105.26(万元)
B/V=1000/2105.26=47.5%
Kw=12%×(1-40%)×47.5%+15.2%×52.5%=11.4%
B=1200
S=(400-180)×0.6/16.8%=785.71(万元)
V=785.71+1200=1985.71(万元)
B/V=1200/1985.71=60.4%
Kw=15%×(1-40%)×60.4%+16.8×39.6%=12.09%
E. 振兴公司打算投资甲股票,该公司刚分配的每股股利为0.5万元,预计未来该股票前三年股利高速增长,
没有读懂你的问题。按照我的理解回答,每股股利0.5万元,连续三年增长,第一年增长0.5x0.2=0.1 第二年 0.6x0.2=0.12 第三年 0.72x0.2=0.144 第三年分红每股股利0.864万元。这是预计公司的20%的高增长算出来的。
而投资人的预期较保守为12%,那么三年后分红,0.5x1.12x1.12x1.12=0.702464
该股股本不知道无法算出其市盈率,也无法算出其股价的价格合理范围。
但按照市场的一般价格来推算,每股分红0.7已经是一个不错的公司,三年后股价应该在20以上。假若股本又很小加上高送转,向后除权其股价会更高。