芒格降低股票投资风险的方法

‘壹’ 不懂炒股的人，该怎样避免亏损呢

不懂炒股的人怎样避免亏损，这个问题有点矛盾，我分三个方向来回答吧

1、有时间和精力，也想要学投资理财。

可以弄个模拟仓开始，同时看一些关于投资的书，复盘并找到属于你自己的投资风格。模拟盘一段时间后，再小仓位实际尝试然后逐步摸索。投资一道得通过自己亲身体验才能感受到，绝知此事要躬行。

但是股市的风险是比较大的，规律是“七亏二平一赚”的说法，即是长时间来说，股票市场70%的人是亏钱的，20%的人不亏不赚，只有10%的人在股市里边赚钱了。可想在股市赚钱的难度有多大。

股市是有很多个角度来观察，供需、情绪、产业周期、经营情况、政策等非常多的维度来观察。股价往往并不仅仅由一方面来体现，是多维度多综合的结果。横看成岭侧成峰，你从每个方向来看股价，得到的结果可能都不太一样。因此股市投资想要盈利，对一个人的要求是非常苛刻的。

股市有风险，投资需谨慎。

‘贰’ 查理芒格谈：年轻人该如何做投资

如何致富？许多年轻的人都问我们这个问题。

这是一个聪明的问题：你看见某个有钱的老头，然后问他：我要怎样才能变得像你一样呢？

正确的答案是每天起床的时候，争取变得比你从前更聪明一点。认真地、出色地完成你的任务。慢慢地，你会有所进步，但这种进步不一定很快。但你这样能够为快速进步打好基础……每天慢慢向前挪一点。到最后——如果你足够长寿的话——大多数人得到了他们应得的东西。

人生在不同阶段会遇到不同的难题，非常棘手的难题。我认为有三点有助于应付这些困难：（1）期望别太高。（2）拥有幽默感。（3）让自己置身于朋友和家人的爱之中。最重要的是，要适应生活的变化。

年轻人该如何做投资？

1，寻找一些罕见的错误定价的机会

上天并没有赐予人类在所有时刻掌握所有事情的本领。但如果人们努力在世界上寻找定错价格的赌注，上天有时会让他们找得到。聪明人在发现这样的机会之后会狠狠地下注。他们碰到好机会就下重注，其他时间则按兵不动。就是这么简单。成为赢家的方法是工作、工作、工作、再工作，并期待能够看准几次机会。

在投资管理界，几乎没有人这么做。我们是这么做的——我说的我们是巴菲特和芒格。其他人也有这么做的。但大多数人头脑里面有许多疯狂的想法。他们不是等待可以全力出击的良机，而是认为只要更加努力地工作，或者聘请更多商学院的学生，就能够在商场上战无不胜。在我看来，这种想法完全是神经病。

你需要看准多少次呢？我认为你们一生中不需要看准很多次。只要看看伯克希尔·哈撒韦及其累积起来的数千亿美元就知道了，那些钱大部分是由十个最好的机会带来的。而那是一个非常聪明的人——沃伦比我能干多了，而且非常自律——毕生努力取得的成绩。我并不是说他只看准了十次，我想说的是大部分的钱是从十个机会来的。

当沃伦在商学院讲课时，他说：“我用一张考勤卡就能改善你最终的财务状况；这张卡片上有 20 格，所以你只能有 20 次打卡的机会——这代表你一生中所能拥有的投资次数。当你把卡打完之后，你就再也不能进行投资了。”他说：“在这样的规则之下，你才会真正慎重地考虑你做的事情，你将不得不花大笔资金在你真正想投资的项目上。这样你的表现将会好得多。”

在股票市场中，尽管罕见的错误定价的机会的确是很少，但你还是会发现一些定价过低的赚钱机会。比如有人确实不会把商品价格定到市场能够轻易接受的高位。你们要是发现这样的情况，那就像在马路上看到钱一样——前提是你们有勇气相信自己的判断。当然，那是 1973 年到 1974 年间的事情。那次股灾跟 1932 年的很像。那可能是 40 年一遇的大熊市。那次投资，截止1994年为我们赚了 50 倍的收益。如果我是你们，我可不敢指望你们这辈子能够得到像 1973 年到 1974 年的《华盛顿邮报》那么好的投资项目。

2，在伟大公司早期发现他们，买入并长期持有

本杰明·格雷厄姆经典概念的问题在于，人们逐渐变得聪明起来，那些显而易见的便宜股票消失了。你们要是带着盖格探测器在废墟上寻找，它将不再发出响声。

实际上，他们开始用另一种方法来定义便宜股票。他们不断地改变定义，以便能够继续原来的做法。他们这么做效果居然也很好，可见本杰明·格雷厄姆的理论体系是非常优秀的。当然，他的理论最厉害的部分是“市场先生”的概念。格雷厄姆并不认为市场是有效的，他把市场当成一个每天都来找你的躁狂抑郁症患者。

然而，如果我们只是原封不动地照搬本杰明·格雷厄姆的经典做法，我们不可能拥有现在的业绩。那是因为格雷厄姆并没有尝试去做我们做过的事情。例如，格雷厄姆甚至不愿意跟企业的管理人员交谈。

我们起初是格雷厄姆的信徒，也取得了不错的成绩，但慢慢地，我们培养起了更好的眼光。我们发现，有的股票虽然价格是其账面价值的两三倍，但仍然是非常便宜的，因为该公司的市场地位隐含着成长惯性，它的某个管理人员可能非常优秀，或者整个管理体系非常出色等等。一旦我们突破了格雷厄姆的局限性，用那些可能会吓坏格雷厄姆的定量方法来寻找便宜的股票，我们就开始考虑那些更为优质的企业。

顺便说一声，伯克希尔·哈撒韦数千亿美元资产的大部分来自这些更为优质的企业。最早的两三亿美元的资产是我们用盖格探测器四处搜索赚来的，但绝大多数钱来自那些伟大的企业。

长远来看，股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多。如果某家企业 40 年来的资本回报率是 6%，你在这 40 年间持有它的股票，那么你得到的回报率不会跟 6%有太大的差别——即使你最早购买时该股票的价格比其账面价值低很多。相反地，如果一家企业在过去二三十年间的资本回报率是 18%，那么即使你当时花了很大的价钱去买它的股票，你最终得到的回报也将会非常可观。

所以窍门就在于买进那些优质企业。这也就买进了你可以设想其惯性成长效应的规模优势。

你们要怎样买入这些伟大公司的股票呢？有一种方法是及早发现这些伟大的企业，在它们规模很小的时候就买进它们的股票。例如，在山姆·沃尔顿第一次公开募股的时候买进沃尔玛。许多人都努力想要这么做。这种方法非常有诱惑性。如果我是年轻人，我也会这么做的。

对于那些初出茅庐的人来说，要是配以自律，投资有发展潜力的小公司是一种非常聪明的办法。等到优秀企业明显壮大之后，想要再参股就很困难了，因为竞争非常激烈。

理想的情况是——我们遇到过很多这种情况——你买入的伟大企业正好有一位伟大的管理者，因为管理人员很重要。例如，通用电气的管理者是杰克·韦尔奇，而不是那个掌管西屋电气的家伙，这就造成了极大的不同。所以管理人员也很重要。

所以你们偶尔会有机会可以投资一家有着优秀管理者的优秀企业。当然啦，这是非常幸运的事情。如果有了这些机会却不好好把握，那你们就犯了大错。

然而一般来说，把赌注押在企业的质量上比押在管理人员的素质上更为妥当。换句话说，如果你们必须作选择的话，要把赌注押在企业的发展前景上，而不是押在管理者的智慧上。

对于个人而言，做到长期持有几家伟大公司的股票而什么都不用做的地步有许多巨大的优势：你付给交易员的费用更少，听到的废话也更少，如果这种方法生效，税务系统每年会给你 1%到 3%的额外回报。

这种投资哲学危险吗？

是的。生活中的一切都有风险。由于投资伟大的公司能够赚钱的道理太过明显，所以它有时被做过头了。在 1950 年代的大牛市，每个人都知道哪些公司是优秀的。所以这些公司的市盈率飞涨到 50 倍、60 倍、70倍。就像 IBM 从浪尖掉落那样，许多公司也好景不再。因此，虚高的股价导致了巨大的投资灾难。你们必须时刻注意这种危险。

所以风险是存在的。没有什么顺理成章和轻而易举的事。但如果你们能够找到某个价格公道的伟大公司的股票，买进它，然后坐下来，这种方法将会非常非常有效——尤其是对个人投资者而言。

在成长股票模式中，有这样一个子模式：在你们的一生当中，你们能够找到少数几家企业，它们的管理者仅通过提高价格就能极大地提升利润——然而他们还没有这么做。所以他们拥有尚未利用的提价能力。人们不用动脑筋也知道这是好股票。

迪斯尼就是这样的。带你们的孙子去迪斯尼乐园玩是非常独特的体验。你们不会经常去。全国有许许多多的人口。迪斯尼发现它可以把门票的价格提高很多，而游客的人数依然会稳定增长。

在伯克希尔·哈撒韦，沃伦和我很早就提高了喜诗糖果的价格。当然，我们投资了可口可乐——它也有一些尚未利用的提价能力。可口可乐也有出色的管理人员。除了提高价格之外，可口可乐的高层郭思达（Goizueta）和柯欧孚（Keough）还做了其他许多事情。那是很完美的投资。

再谈谈另外一个模型：吉列和可口可乐都生产价格相当低廉的产品，在世界各地占有巨大的市场优势。就吉列而言，他们的技术仍然是领先的。当然，和微型芯片相比，剃须刀的技术相当简单。但它的竞争对手却很难做到这一点。所以他们在剃须刀改进方面处于领先地位。吉列在许多国家的剃须刀市场的占有率超过 90%。

政府职员保险公司（GEIGO）是个非常有趣的模型。它是你们应该记住的大概 100 种模型之外的一种。他们不得不砍掉所有愚蠢的业务，回到原来那极其出色的老本行。如果你们仔细思考，就会明白这是一种非常简单的模型。并且它被人们一次又一次地反复应用。

至于政府职员保险公司，它让我们不费吹灰之力就赚了很多钱。它是一家很棒的企业，有一些可以轻易砍掉的愚蠢业务。政府职员保险公司聘请了一些性格和智力都很杰出的人，他们对它进行了大刀阔斧的改革。那是一个你们想要寻找的模型。

你们在一生中也许能够找到一种、两种或三种这样绝好的模型。至于足够好到能用得上的模型，你们也许能够找到 20 种或者 30 种。

年轻人应该过怎样的人生？

如果你在生活中惟一的成功就是通过买股票发财，那么这是一种失败的生活。生活不仅仅是精明地积累财富。

生活和生意上的大多数成功来自于你知道应该避免哪些事情：过早死亡、糟糕的婚姻等等。避免染上艾滋病、在路口和火车抢道以及吸毒。培养良好的心理习惯。避免邪恶之人，尤其是那些性感诱人的异性。如果因为你的特立独行而在周围人中不受欢迎……那你就随他们去吧。

向沃伦和查理学习的真正乐趣并不在于人们能够了解大量关于如何在长时间内让金钱以很高的复利增长的知识——尽管这当然是一种很不错的额外收获——而是在于通过听取他们的教导，人们将能够更加深刻地理解人类的本性、世界的现状、如何理性思考，以及最重要的，如何更好地过上一种正直、幸福、善良的生活（提示：这三种要素是相辅相成的）。

‘叁’ 《穷查理宝典》——查理-芒格智慧箴言录（二）

本月是第三遍读这本书，我带着如下两个问题阅读：

1、查理-芒格身上的哪些性格特点对他的成功很重要，哪些是我们可以学习的，是可以让我们过得更好，进步得更快的？

2、如何按照巴菲特和芒格的体系挑选股票？查理是如何用“多元思维模型”进行裤段商业分析和评估的？

本文我会按我粗浅的理解给出我思考的结论。

前两遍阅读时，觉得本书很乱，第三遍读时，发现这是由它的成书逻辑决定的。本书的主体是查理在不同地方发表的演讲内容，共11讲（第四章）；然后，编者加上了查理-芒格的粗略的传记、查理的家人、朋友、合伙神碧人对查理的评价（第一章）；查理投资方法简介（第二章）；查理一些演讲的零星摘录（第三章）以及查理在各个报刊杂志发表的文章（第五章）等。这就导致同一个观点、同一句话在书中不同的地方反复出现，读起来不是很顺畅，这给阅读增加了难度。

如果刚开始阅读这本书， 建议先从第四章的第十一讲开始读，然后再阅读第四章的其他演讲，最后阅读其他的内容 。

问题一：查理-芒格身上的哪些性格特点对他的成功很重要，哪些是我们可以学习的，是可以让我们过得更好，进步得更快的？

1、聪明

不得不承认，查理确实是属于智商高的那一种，这使他学习得很快、记忆力特别好，不仅在投资届取得了巨大的成功，还自己设计了捐赠给大学的图书馆的建筑。作为普通人，我们没办法通过努力提高智商，但是有一个好消息，就是查理已经打头阵，帮我们总结好了实用的模型，有用的心理倾向等，我们只要好好学习就可以了。

2、好奇心、专注、钻研

我认为这是查理最重要的特点，也是我本月最大的收获。查理对周围的事物充满了好奇，总是不停地问为什么，然后，专注地思考、钻研、阅读、琢磨。

可见，查理已经进入了一种“心流”的状态。从第一遍开始看这本书后，我学习了查理时刻带一本书在身上，这样不管是火车误点还是等人，都不会觉得焦躁和浪费时间。但我看书却浅尝辄止，不懂的地方直接跳过，所以收获很小，并且一直没有自己的知识框架。实际上， 查理时时都在看书是表象，实际上他时时都在思考。学而不思则罔，死而不学则殆。 对于真正的好书，带着疑问去读，真正的钻进去，这样才会有效果。 把一本力作搞透，建立一个知识框架，这样以后就不断地扩充和加东西进去就可以了。 比如，这次我思考了查理的特点，下次看其他人的名人传记，框架上有的就直接略过了。

我认为，不仅是读书，在各行各业，做任何事情，都需要这种精神。比如日本京瓷的董事长，《活法》的作者稻盛和夫，他在刚接手一团乱的京瓷时，一遍又一遍地研胡瞎誉究怎样让产品做得更好，最终获得了成功。

3、耐心

如果刚开始带着好奇去钻研，最后因为耐不住寂寞，就放弃了，那显然不行。查理是一个很有耐心的人，他总是持续不断地琢磨，直到找到答案为止。而我呢，比如学素描，学着学着就没耐心继续了，这样能做好什么呢。

4、愿意改变想法

已经找到的答案是一定正确的吗？如果遇到情况有悖于自己已有的观念，我们会怎么选择呢？

这点很重要，不是吗？

5、理性

读《投资大家巴菲特》和《穷查理宝典》后，我变得更理性。 人在有情绪时的行为和做的决定往往是错误的，这种情绪不仅包括生气、怨恨，甚至包括抱怨、愧疚、兴奋等。理性意味着，不会受本能的情绪的支配，冷静地看待问题，解决问题，这是一种睿智。 比如，别人都在追涨股票和房地产时，要看到风险；比如，看到别人都挣钱时，不因为妒忌的心理倾向也盲目去追随，在自己能力圈以外的事情不后悔；比如，在遇到生活的不如意时，不是一味的抱怨，而是去想解决问题的办法。书中讲到查理一度双目几乎失明，这对于一个爱书如命的人来说，会带来很大的不方便，但查理并没有任何的抱怨，还是很乐观，他尝试各种可以读书的方法，并开始学习盲文。不过后来又奇迹般地恢复了。

6、品格：正直、诚实

查理是巴菲特的合伙人，我想这不仅是因为他们都聪明、睿智，更是因为他们有同样的品格：正直、诚实。 且不说如果查理和巴菲特缺少这些品格，还会不会有这么大的成就，但我觉得即使有这么大的成就，他们的成就和思想也会黯然失色。一个人的人格魅力就是最好的教育。

故事一

本书的中文推荐序的作者李录，曾经和查理早餐约会，时间是7：30，作者准时赶到，发现查理已经在那里看报纸，第二次提前一刻钟到，查理还在那里，第三次，作者提前一小时到，6：30坐在那里等，到6：45时，查理走进来了，手里拿了一摞报纸，头也不抬地坐下，完全没有注意到作者的存在。后来，作者了解到，查理和别人约会，总是早到，到了以后也不浪费时间，会拿出准备好的报纸翻阅。于是以后约会，作者都会早到，也拿一份报纸，然后他俩互不打扰，等7：30以后再一起吃饭聊天。（很喜欢这种默契）

故事二

有一次坐飞机，查理在安检的时候，他的庞大的身体过安检的时候，安检机老是滴滴地响，于是查理一遍又一遍的出来、进去，等到他通过安检，他的飞机已经飞走了。（如果是我，我可能要火冒三丈了。）这时候查理安静地改签到下一班，拿出一本书坐下来读。当被问及他为什么不坐自己的私人飞机时，查理说，他这辈子想要做的事就是和融入生活，而不是被孤立。“我手里只要有一本书，就不会觉得浪费时间。”但是查理如果和自己的家人一起出门，就会坐私人飞机，因为她说太太为他照顾这么多孩子，付出很多，他一定要照顾好她。

故事三

读完这本书，我常常告诫自己， 自己是什么样品格的人，才能交到什么样品格的朋友。正如查理所说，想得到一样的东西的最好方法是让自己配得上它。 查理的偶像是富兰克林，吴军曾在“得到”里说过自己的偶像是富兰克林，富兰克林给自己列了美德清单，比如“只说对人对己有益的话”等，每周重点修炼一个，我想要修炼自己。

总结：首先是兴趣、好奇（中国的教育扼杀人的好奇和内在动机，但也有可能是越钻研越有兴趣），这是起点；然后专注地钻研、用功、阅读，这是过程；接着还要有耐心、恒心一直持续下去；之后不断学习，有勇气更正自己已有的观念；理性地面对生活中的各种情况、做决定；最后用诚实和正直交朋友，互助。最终，走向自己的成功。

从开始到成功，是快还是慢，取决于智力和方法。

问题二：如何按照巴菲特和芒格的体系挑选股票？查理是如何用“多元思维模型”进行商业分析和评估的？

1、股票市场的本质

而且每买一次马会还要收取17%的费用。所以，想要赚钱，很难。股市里也一样，虽然管理费用低很多。有些差的公司市场价格比其内在价值低；但是大家一看就知道的好公司，其市场价格已经高于其内在价值好几倍，这时候怎么下手呢？

2、怎样赢钱——相对而言——而不是输钱？

方法一

在赛马场，聪明的人怎么做呢，他们投注的次数不多，平时按兵不动，在 发现定错价格时 （比如，一匹好马的赔率是1赔100时） 狠狠出手 ，下很大的赌注，这样就能够赚到钱。

我们要做的就是努力在股市中寻找价格（现在买入的价格）比其内在价值（将来卖出的价格）低很多，且公司很好，上升空间很大的公司。我们并没有智慧找到很多，但一生中只要找到几次就够了，看准了（这个需要很多很多很多的学习），就投很多的钱。巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司累积起来的数千亿美元，大部分是由十个最好的机会带来的。

（话外）关于保守投资

我们常用的投资方法是“鸡蛋分开放”的分散投资，认为这样比较保险，风险较小，但这也意味着只能获得中等的投资业绩。而实际上，保守投资的真正含义是永久性损失的概率较小。所以，查理和巴菲特不赞成分散投资，认为那不是保守投资。他们的方法是找到那些有预期收益，而且永久性损失的风险较小的投资机会（并不会很多），然后狠狠的下注。

（话外）波动性不是风险

如果一个股票打算放三十年（复利会使最终的价值令人惊奇），那中间波动一点又有什么关系呢。

方法二

本杰明-格拉汉姆 的方法。首先，考虑整个企业出售给私人拥有者能卖多少钱；然后，用股价乘以股票的分数，如果结果是整个售价的三分之一或者更少，这样的股票就会有很大的安全边际，值得买，即使那是一家烂企业。这个适合用自己的资金的小投资者。下面准备看《聪明的投资者》。

方法三

买进优质企业。 比如在它们很小的时候就买进他们的股票。比如他们很喜欢企业的管理者，他们采取合理的可以让员工更加积极和聪明的举措。

方法四

“ 冲浪模型” 。

（话外）能力圈

你的能力圈是什么？

3、如何识别好企业？——查理进行商业分析和评估的“多元思维模型”。

（1）、为什么要使用“多元思维模型”进行投资分析？

自然界的一切事物都不是独立存在的，候选投资公司也是这样，它的好坏受到各种系统的影响，而用来分析它的各个系统、模型之间也受到各种因素的影响。 如果只是掌握一门学科的模型，试图用它解决所有的问题，比如经济学，思想就难免有狭隘，有些用经济学无法解决的问题，也会拿经济学的思维往上靠，最终导致判断有误。这是处理问题的一种笨方法。正如如下的谚语所说：

所以查理掌握了与候选投资的公司相关的宇宙。

智慧是什么，我认为智慧就是看清生活的本质、世界的真相，做出正确的选择和睿智地处理问题。 既然我的人生追求就是成为一个有智慧的人，查理给我提供了一个具体的方法，虽然看上去有些难，但急什么呢，“哪管他真理无穷，进一寸有一寸的欢喜”，每天晚上睡觉，都比早上醒来时进步一点，从此案到彼岸，充满期待。查理对商业的洞察力也并不是轻易得来的。

（2）、查理详尽的评估过程包括哪些内容？

首先是 重新评估公司的财务报告和他们的会计工作 。他会根据一系列的检查因素调整财务报表的数字，包括实际的自由现金或“所有者现金”、产品库存和其他经营性资本资产、固定资产、以及诸如品牌声誉等被高估的无形资产、资产负债表中的负债部分。这些因素包括：

然后，从方方面面 评估和理解企业的竞争优势以及这种优势的持久性 。包括：

在长期的经商生涯中，查理认识到，能够长盛不衰的企业很少，所以，他寻找那些有很深的“ 护城河 ”的企业，它可以保证企业免遭入侵，不会守到“竞争性毁灭”力量。比如，他们投资的可口可乐公司，就拥有很深很宽的“护城河”，他们长期持有可口可乐的股票，也给他们带来了持久丰厚的收入。

最后， 计算整个企业的真正价值 ，并在考虑未来顾全稀释的情况下，去确定和市场的价格相比，每股的价值大约是多少。后面这种比较是整个过程的目标——对比价值（你得到的）和价格（你付出的）。查理认为，“购买股价公道的伟大企业比购买股价超低的普通企业好。”

通过上述三个方面的整体考虑，最后，出现的一定是一家优秀的候选投资公司，这个时候，查理也不会立即去购买股票，因为 一个好的股票还必须在正确的时间买入 。他会进行更加详细的筛选，也就是“扣动扳机之前的检查”。检查清单项目如下：

他还会考虑如下因素：

进行上述这些筛选需要很强的自制力和耐心，而上面查理聪明、专注、钻研、耐心、愿意改变想法、理性等的优秀品质就发挥了作用。这种筛选方法会让查理长时间没有行动，但是一旦认准了，查理会给投资对象下很大的赌注，投很多的钱。这就是查理和巴菲特的价值投资，他们总共投资了很少的企业，但据说他们大部分赚来的钱是由最优秀的十家企业构成的。

接下来要做的就是首先懂的本杰明-格拉汉姆的投资方法，然后根据查理的检查清单去分析一家企业。

读完《穷查理宝典》，我首先学会了不投资。接下来，继续学习，扩大自己的能力圈，期待自己下注的那一天。

‘肆’ 在2022年巴菲特股东大会上，芒格给了年轻人哪些建议

首先是对通货膨胀最好的投资是你自己。看到美国的通货膨胀率高达8.5%，这是一个很不好的现象，对经济也是有害的。美国的巨额债务和最近的经济增长下滑，给通胀带来了上涨的压力，尤其突出的是，俄罗斯和乌克兰之间的战争也推高了国际能源价格。在通胀预期难以平滑的背景下，股票投资必须谨慎。不要因为市场或经济的情况去买卖，而是在觉得投资对象价格便宜的时候买入。

然后要明白的是整个资本市场，整个大的股市环境，包括交易市场等等历了很多动荡。所以当我们在选择投资的时候，一定要认清楚方向，有时这似乎是投资导向的。股市在过去两年中一直波动且难以捉摸，就像一个人人赌博的赌场。这种现象在近两年表现尤为明显，可能是近两年股市相对强势。