消极型股票投资战略的理论基础

‘壹’ 战略投资是什么意思

1、战略性投资是指对企业未来产生长期影响的资本支出,具有规模大、周期长、基于企业发展的长期目标、分阶段等特征,影响着企业的前途和命运的投资。即对企业全局有重大影响的投资。

2、战略咨询是指为企业提供管理、决策、市场、预测等领域的咨询服务，在战略咨询方面需要咨询公司有着多年的历史和经验，深厚的行业背景和知识积累，战略咨询是咨询公司根据企业的需求。

3、运用战略管理理论、知识和自身的咨询经验，应用必要的技能和方法，在对企业内部拥有的资源和具备的能力以及外部环境进行深入分析的基础上，为企业提供战略制定、改善、实施和培训的咨询服务。

(1)消极型股票投资战略的理论基础扩展阅读：

战略投资退出的效应：

1、实现投资项目的良性循环

2、投资退出有利于确保公司现金流量的平衡，改善公司财务状况

3、以高溢价退出投资项目，可为公司带来可观的特殊收益和现金流

4、退出经营不善及负债高的项目或业务，可让公司有效重组债务，达到止血消肿的目的

5、投资退出作为一种收缩战略，是公司优化资源配置的重要手段

6、公司通过减持或降低在投资项目的股权比例，可以引入专业或策略投资者共同经营投资项目，形成多元产权模式，降低风险。

‘贰’ 什么是证券投资策略

证券投资策略是我们基于对市场规律和人性的理解认识，利用这种认识根据投资目标制定的指导我们的投资的规则体系和行动计划方案。
证券投资策略的分类
按策略的理念基础划分：

消极型投资策略：对股票投资来说也称非时机抉择型投资策略，其下又分为简单型长期持有策略和科学组合型长期持有策略两种。
简单型长期持有策略以买入并长期持有战略为主，一旦确定了投资组合，就不再发生积极的股票买入或卖出行为；
科学组合型长期持有策略指通过构造复杂的股票投资组合来拟合基准指数的表现，并通过跟踪误差来衡量拟合程度。
积极性投资策略：也称时机抉择型投资策略，其下又分为概念判断型投资策略、价格判断型投资策略和心理判断型投资策略三种。
概念判断型投资策略指以基本分析为基础的投资策略，分为价值投资策略与成长投资策略。
价值投资策略指投资价格低于其内在价值的企业，以追求较为固定的投资回报为目标。根据是否介入被投资企业的管理又分为消极价值投资和积极价值投资两类。消极价值投资指不介入企业的管理；积极价值投资指透过持有的股份影响企业的改造重组以提升企业价值。成长投资策略以投资为成长股为主要对象，以获取企业成长时的股价增长为主要目标。
价格判断型投资策略是以技术分析为基础的投资策略，根据操作与趋势的关系分为顺势策略与反转策略两种。
心理判断型投资策略以投资者的悲观与乐观程度作为时机抉择的主要依据。
混合型（博采型）投资策略：
积极指数投资策略，指在盯住选定的股票指数的基础上做适当的主动调整，这种策略也称加强指数法。
心理判断与概念判断复合型投资策略，指以独立的投资概念为品种选择依据基础，以心理判断为进出时机抉择依据的投资策略。
心理判断与价格判断复合型投资策略，指将技术分析与心理分析相结合的时机抉择投资策略。
概念判断与价格判断复合型投资策略，是指以独立的投资概念为品种选择依据基础，以技术分析为进出时机抉择依据的投资策略。下面对以上分类列示于下：
1、简单型长期持有策略（品种抉择、非时机抉择）
2、科学组合型长期持有策略（品种抉择、非时机抉择）
3、指数策略（非品种抉择、非时机抉择）
4、加强指数策略（品种抉择、时机抉择）
5、概念判断型投资策略（品种抉择、时机抉择）
1）成长投资策略
2）价值投资策略
a.消极价值投资策略
b.积极价值投资策略
6、心理判断型投资策略
7、价格判断型投资策略
8、混合型（博采型）投资策略
9、内幕型投资策略（品种抉择、时机抉择）
10、利用异常型策略：日历效应、小公司效应、低市盈率效应、低价售比效应、忽视效应等（品种抉择、时机抉择）
证券投资策略的要素与特征
市场形势千变万化，外在现象纷繁复杂，但内在规律相对稳定和简单，依据规律制定操作计划能在一定程度上避免被变化万千的表面现象所迷惑和欺骗，从而达到防范风险的目的。
策略是投资的核心。没有策略就等于盲人骑瞎马，其风险可想而知。
策略是连接知识和行动的桥梁，是行动的依据，是约束我们行为的纪律准则。
1、策略的组成要素

应用本策略的投资目标
策略适用条件
策略所依据的理念及历史的验证有效程度
投资行动指导原则（资产组合原则、品种选择规则、介入规则、推出规则、休息规则，等等）
计划方案（含风险控制计划、意外情况应变计划）
策略缺陷及克服措施
策略的修改完善与废止程序
策略实施保障措施：纪律与方法

2、策略的理念
理念是策略的根基。当然理念如果是经过实践和时间检验了的，人们就更倾向于信任它。为此，应尽可能地进行历史的检验。然后是即时实验，检验的时间越长，其有效性就越高。
3、策略有效性
从长期来看，根据此策略操作应有超出大盘的业绩，我们才能称其为有效。当然，有效与否视目标不同而不同。对一个能有和大盘一样业绩就很满足的投资者来说，选择指数基金就是很好的策略。
4、策略与市场适应性不同的国度有不同的特点，不同的时期有不同的特点，于此相适应的策略才是好策略。当然，策略如果包含对不同情形的处理规则，能够适用于所有金融市场，则是不可多得的完美之作。
5、策略的可操作性
买卖决策完全根据此系统策略，完全不依赖主观判断。根据策略操作易于实现目标，策略要简单而明确。
6、策略的个人适用性
能够满足个人条件的制约：投资目标、耐心、情绪控制力、兴趣、刺激感、性格、精力、财力、能接受的风险水平。
7、策略的调整完善
在策略的应用中可以调整完善，但不提倡随时调整，因为这样容易造成的对策略的不虔诚和背叛，对严格执行纪律不利。应该在一个操作周期完成（如一段大行情结束和一个新年度开始等）后系统的检审策略的功过是非，是否需要调整完善，调整完善有几个方案，各会带来哪些影响（包括有利的方面和不利的方面）。当然在机构中掌握策略修订权的级别应较高，并应与其他机构相对独立。在机构中应该相对独立的机构内：策略制定修订者、执行者、监督者。
证券投资策略的优劣
优良策略的特征

切中市场的本质规律
切中人性的本质
能够在不同的市场、不同的时期长期有效（策略的稳定性与适应性、策略依据基础的不变性、策略应包含各种市势情形下的应对措施方法）。
具有规避巨大风险的功能
尽可能简单
可操作性强（对个人的适用性）

优良策略需具备以上全部特征
不良策略的特征

在长期内不能赢得大盘指数
只在局部市场、局部时间表现较好。
策略的依据容易变化，不具备稳定性，容易失灵。

不能规避巨大风险
复杂，可操作性差

只要具备上述特征之一就是不良策略。
参考文献
1.0 1.1 1.2 杨鋆焱，证券投资原理与策略.经济管理出版社, 2005

‘叁’ 在股市，牛散与亏损的散户最大的区别是什么

先说结论。

最大的区别在于牛散的信息比散户的信息更精准，总结三个字，“ 信息差 ”。

信息差的存在，信息的不对称性，决定了输赢的结局。

与其说是区别，不如说是牛散和散户之间的差距。

散户接受到的信息大多是公开的，部分是小道消息。

牛散接受到的信息大多是非公开的，而小道消息也是牛散释放出去的。

炒股时间久的股民，都会发现一个市场特色，就是股票先涨，消息后至，跌的时候也是一样，股票先跌，然后寻找原因。

市场由资金驱动，资金的动向似乎和消息有关，但消息出来的时候，是已经出现涨跌的结果了。

某板块涨了，一堆新闻开始分析是不是有利好，某些个股跌了，立马寻找到利空消息曝光。

对于散户而言，市场先有反应，而后才有信息。

对于主力资金而言，情况则是相反的。

主力资金先得到一些信息，感觉到风口的指向，然后动用资金买入或者卖出，导致了上涨或者下跌。

等消息传到散户那里，已经是在出结果之后了，或者说好的股票已经启动甚至涨停了。

另一种情况，散户得到消息，都是要高位接盘了。

现在很多主力很聪明，底部吸筹后，做个启动的态势，然后就放出消息，让散户去抬轿。

理论上主力的控盘程度高，散户买的多，卖的少，股价照样蹭蹭的涨。

主力只需要每天来回倒出一些成交量，让散户感觉主力确实要拉升了，都不需要太多推升资金，只需要到处去传播信息即可。

对于牛散来说，往往不屑于通过资金炒作去赚钱。

所以我们以前看到牛散扎堆的个股，往往都是偏向于资产重组的个股。

通过一些内幕消息提前布局，等到1-2年后重组成功，获利数倍退出，这是常有的事情。

几乎每一只重组成功的个股背后，都会有牛散出没。

牛散得天独厚的信息优势，也在重组并购的风潮下，被发挥的淋漓尽致。

自从IPO发行提速，注册制被排上日程，市场的重组、并购、借壳降温，牛散的投资方式也发生了变化。

很多牛散开始打着价值投资的名号，入住一些知名企业，而这些企业的主力资金，在报表公布，牛散浮出水面后就借题发挥，拉升股票，吸引散户跟风买入。

不知何时开始，追踪牛散的投资路径，也成了散户津津乐道的一门功课了。

而牛散的布局往往非常隐秘，很大一部分是通过大宗交易的形式入场，还有一部分则在二级市场里逐步吸筹。

说实话，绝大多数的牛散都是赚钱的。

这个情况和绝大多数股民亏钱形成了鲜明的对比。

牛散也有亏钱的时候，但是他们只要有一半左右的股票投资是对的，就能赚到钱。

牛散一般不坐庄，因为股票坐庄是违法的，会被没收非法所得，所以他们只是单纯的买入，几乎不负责任何的拉升工作。

真正坐庄的资金都是以游资或者机构的身份入场的，并不会像牛散这样曝光在流通股名单中。

所以牛散的投资，就是选择好的买入点，入场，选择好的卖出点，离场。

牛散也有亏钱的时候，比如大熊市里，除非股票直接停牌重组，不然即便发布各种利好，也挡不住市场下跌，牛散一样会被套。

牛散押宝重组也并非每次都准，也经常有重组失败离场的案例。

只不过重组失败的亏损远没有重组成功上涨的利润那么多。

所以总体上来讲，豪赌重组的牛散基本都赚到钱了。

很多散户总喜欢跟随牛散，但无形却中成了被牛散收割的韭菜。

牛散之所以牛，主要是有自己独特的优势，不管是信息差还是资金实力。

散户一味地追逐牛散，并不会有太好的结果，反倒是踏踏实实的做自己，往往更能赚到钱。

从士兵到将军，是一个漫长的过程，欲速则不达。

但并不是每个士兵最终都能成为将军的，最终能不断晋升的凤毛麟角。

主要原因是战略高度不一样，思考的维度不一样。

想要成为万里挑一的牛散，就必须摸索出属于自己的投资之道。

散户只有找到自己的优势，并且发挥自己的优势，不论是在选股，还是在买卖上，才能一步一个脚印，成长为牛散。

在信息差无法弥补的情况下，散户要遵循企业本身的价值规律，找到自己的投资逻辑，赚到自己该赚的钱。

牛散和亏损散户最大的区别是：认知的差距，投资的格局，持股的心态。

我在市场的投资生涯已经超过13年了，也结识了几位靠股市改善生活并改变命运的人，他们应该就是你所说的牛散。他们无一例外都很悠闲，说他们是职业股民其实有些词不达意，股市投资只是他们生活中的一部分，他们都是买卖次数很少，他们都是中长线投资者。

牛散和亏损散户的最大区别之一：认知的差距

牛散都是深谙股市运行原理的，他们了解庄家建仓，洗盘，拉升和出货的套路，所以他们都是跟庄操作的，庄家建仓的时候，他们跟着一起建仓，然后熬过洗盘和拉升周期，在庄家出货时，跟着一起卖出。

亏损散户对股市的运行原理，庄家的运作套路一知半解，甚至一窍不通，很多人炒股完全是沉浸在自己的想象当中，一会庄家跑了，一会换庄了，一会庄家被套了；要不然就是美军与阿富汗开战了，赶紧买入军工股，中国股市的军工股要涨了，其实琢磨一下是很可笑的，美国去打阿富汗了，有不是来打中国，中国的军工企业又没有和交战双方做生意，中国的军工企业涨的理不直气不壮呀。

牛散和亏损散户的最大区别之二：投资的格局

投资是一个比眼光的职业，投资的目的就是发现别人没有发现的机会，潜伏进去，等大多数人都认为是机会时脱身卖出股票。牛散都是这样做的，他们买入的都是冷门股。

而广大亏钱的散户，他们喜欢打听的是买入哪个热门板块，可以抄底买入哪只热门个股，他们把比眼光的投资变成了比速度比技巧的百米冲刺比赛，他们认为自己一定是那个能在最后一次上涨前全身而退的人，但是长久的这样做下去，成为接盘侠是难以更改的命运。

牛散和亏损散户的最大区别之三：持股的心态不同

牛散持股期间看盘盯盘的时候并不多，看盘频繁的时刻都是在寻找买卖点，在不需要操作的时候，他们是很少看盘的，因为看盘本身也没有什么意义，除了增加自己的心理波动之外，其实是没有任何好处的，股价不会因为你的盯盘而多涨一分，也不会因为你不看盘就多跌一毛。庄家在控制着股价，他想让股价涨股价就可以涨，想让股价跌就可以跌，想收割十字星也可以轻松办到。

大多数散户都是喜欢盯盘的，这是他们亏损的重要原因，主力资金很喜欢盯盘的散户，因为只要你看盘，主力就会通过K线组合，技术指标，甚至分时线的震荡把贪婪和恐惧都传递给你，它会让股价突然的跳水，会让盘口变得风起云涌，他也会让K线变得惨不忍睹，让技术指标走坏。只要你的两眼不能离开盘面，主力会有一百种方法让你卖出股票，多数还是亏损卖出。

在股市牛散与亏损的散户最大的区别是“专业”和“业余。

股市赚钱非常的难，赚钱的概率非常低，常有“一赚二平七亏”之说，而这种概率分布的不均衡使得绝大多数散户都处于亏损的状态，散户好像成了韭菜的代名词，如果把时间轴拉长到五年以上，散户赚钱的概率无限接近于零，但在A股这个市场中，总有一些传说，总有一些牛散让投资者看到希望，就好像绿叶丛中一点红，正是有这些牛散的存在，才让无数的散户觉得股票市场尽管赚钱非常难，但是做好了，还是可以赚钱的，牛散虽然也是散户，但是相对于一般的散户，他之所以能够赚钱，之所以能够长期稳定盈利，是因为它与普通散户相比站到了专业的高度：

1、股票市场中的牛散比普通散户拥有更全面的股票知识，他们都看了很多书，尽管每个牛散赚钱的方法不尽相同，但是从最基础的股票市场理论到K线、各种指标、形态理论、基本面这些知识都有广泛的涉猎，这些是知识储备，也是炒股票起步的最基本的要求

2、牛散相比普通散户有股票投资上的天赋，他们对于数字都非常敏感，对于热点非常敏感，对于政策非常敏感，对于走势图形非常敏感，天然的好像比普通人对于股市的理解更深刻，而这些都是专业的一部分

3、牛散都是长时间在股票市场里浸淫，经历大小多个牛熊的转换，把自己学到的知识在股市里长期的实践，反复地和市场交流，比普通散户既多了一些赚钱的经验，也多了一些亏钱的教训，在于市场的反复磨合中形成了适合自己性格、资金体量的一套交易系统。

4、相比普通散户，牛散具有更好的心态，对于盈亏看得更从容，更淡然，在该进攻的时候，敢于重仓出击，在该防守的时候，在亏损的时候，敢于壮士断腕般的砍仓，在该休息的时候忍得住愿意，并且善于休息，而普通散户往往陷入追涨杀跌、情绪失控的陷阱

5、相比普通散户，牛散在操作上更机构化，机构在操作股票时，从宏观分析、行业分析、公司研究、策略制定、下单执行、资金管理、风险控制等有多人细分操作的项目，在牛散身上可以由一个分区隔断进行，牛散机构化就是专业的表现。

综上所述，在股市里，从来不是庄家赚散户的钱，也不是机构赚散户的钱，更不是老人赚新人的钱，而是专业人士赚业余人士的钱，散户如果想改变亏损的命运，只能够把自己变得更专业，让自己变得更专业，变成牛散，除此之外，别无他法，而专业与否是牛散和一般散户最根本的区别

与世无争，顺应造化

‘肆’ 股票的基本面和技术面是什么意思还有什么宏观面都指什么啊

1.基本面，是指对影响股票市场走势的一些基础性因素的状况，通过对基本面进行分析，可以把握决定股价变动的基本因素，是股票投资分析的基础。
基本面因素主要包括：
（1）宏观经济状况。从长期和根本上看，股票市场的走势和变化是由一国经济发展水平和经济景气状况所决定的，股票市场价格波动也在很大程度上反映了宏观经济状况的变化。从国外证券市场历史走势不难发现，股票市场的变动趋势大体上与经济周期相吻合。在经济繁荣时期，企业经营状况好，盈利多，其股票价格也在上涨。经济不景气时，企业收入减少，利润下降，也将导致其股票价格不断下跌。但是股票市场的走势与经济周期限在时间上并不是完全一致的，通常，股票市场的变化要有一定的超前，因此股市价格被称作是宏观经济的晴雨表。
（2）利率水平。在影响股票市场走势的诸多因素中，利率是一个比较敏感的因素。一般来说，利率上升，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄系统，从而养活了股票市场的资金量，对股价造成一定的影响。同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应地会使股票价格有所下跌。反之，利率降低，人们出于保值增值的内在需要，可能会将更多的资金投向股市，从而刺激股票价格的上涨。同时，由于利率降低，企业经营成本降低，利润增加，也相应地促使股票价格上涨。
（3）通货膨胀。这一因素对股票市场走势有利有弊，既有刺激市场的作用，又有压抑市场的作用，但总的来看是弊大于利，它会推动股市的泡沫成分加大。在通货膨胀初期，由于货币借助应增加会刺激生产和消费，增长率加企业的盈利，从而促使股票价格上涨。但通货膨胀到了一定程度时，将会推动利率上扬，从而促使股价下跌。
（4）企业素质。对于具体的个股而言，影响其价位高低的主要因素在于企业本身的内在素质，包括财务状况、经营情况、管理水平、技术能力、市场大小、行业特点、发展潜力等一系列因素。
（5）政治因素。指对股票市场发生直接或间接影响的政治方面的原因，如国际的政治形势，政治事件，国家之间的关系，重要的政治领导人的变换等等，这些都会对股价产生巨大的、突发性的影响。这也是基本面中应该考虑的一个重要方面。

2.技术面，指的是用来观察和预测股票市场走势和内在规律的一些指标和方法。主要包括：

（1）交易量。它是股票市场的一个重要指标，对市场走势有很大影响。交易量的突然放大和缩小往往预示着市场走势即将发生转折，或是由上涨转为下跌，或是由下跌转为上涨。
（2）股价的新高点或新低点。指某种股票上涨或下跌到过去从未有过的高点或低点。从创新高点和新低点的股票数量的对比中，可以判断股票市场的强弱。一般说，创新高难度点的股票多于创新低点的股票时，股市走势将上升；反之，将下跌。
（3）技术图形。根据常用指标、K线理论、形态理论、波浪理论、趋势理论等技术分析方法，通过具体的图形、指标和计算方法，对大市及个股进行分析判断，并预测未来走势。

宏观面也称政策面，是指对股市可能产生影响的有关政策方面的因素。主要可以分为三方面：
（1）宏观导向，如政府经济方针、长远发展战略以及体制改革和国企改革的有关思路与措施。
（2）经济政策，包括政府财政政策、税收政策、产业政策、货币政策、外贸政策方面的变化。
（3）根据证券市场的发展要求而出台的一些新的政策法规，如涨跌停板、投资基金管理办法等。

‘伍’ 什么是积极型基金什么是消极型基金

读个指数啥的应该会吧？94

‘陆’ 巴菲特股票投资策略

今天，我们来学习一下巴菲特带来的一些投资理财建议。站在巨人的肩膀上，可以看到更多投资理财的漏洞，让自己的理财更加顺畅。

1973年，巴菲特以不到企业价值四分之一的价格买入了《华盛顿邮报》的股票。计算价格/价值比不需要非凡的洞察力。大部分证券分析师，媒体经纪人，媒体管理员应该是一样的。可以估算《华盛顿邮报》的内在价值在4-5亿美元之间。而且大家在市场上可以看到，它当时在股市上的市值只有1亿美元，价格明显低于其价值。巴菲特的优势在于，他从格雷厄姆那里学到了成功投资的关键是在一家公司的市场价格远低于其价值时买入该公司。

这就是着名的“安全边际原理”。该理举裤论认为，在一项投资中，如果支付的价格不能明显低于提供的价值，那么就不应该进行投资。

所有真正的投资都必须建立在对价格和价值关系的评估之上。那些不比较价格和价值的策略，根本不是投资，而是投机。投机只是希望股价上涨，而不是建立在“付出的价格低于得到的价值”的想法上。

圆圈原则也是格雷厄姆和巴菲特智慧投资思维的三大支柱之一。原则是投资者只需要关注自己能了解的公司和你了解的公司。

其实这是在告诉我们：不懂的东西不要碰，先学再碰。没有人生来就是专家。今天的专家和昨天的你一样平凡。

巴菲特曾说，“低迷的股市对我们来说是好事。

一方面，它使我们能够以更低的价格收购整个公司；

其次，低迷的市场使我们的保险公司更容易以有吸引力的价格购买一些优秀公司的股票，包括我们已经持有一些股份的公司；

再次，一些优秀的公司，比如可口可乐，会继续回购自己的股票，所以他们和我们可以用更便宜的价格买入股票。"

巴菲特注意到了他的导师费希尔的建议，即一家公司应该提供像餐馆一样的菜单，以吸引具有某种口味的顾客。伯克希尔提供的长期“菜单”强调日交易活动的成本会损害长期投资结果。

巴菲特曾说，“我们非常愿意持有任何股票，持有期是永远的，只要公司的资产回报前景令人满意，管理层有能力、诚实，市场没有被高估。”

回忆1988年伯克希尔在纽约证券交易所上市时，巴菲特对公司指定的交易经纪人吉米麦奎尔(Jimmy McGuire)说，“如果你买了股票之后还要等两年才能卖出，我想你会取得巨大的成正升简功。”

第五，对于普通投资者，巴菲特曾建议：“很简单。投资指数基金。这是一条阳光大道，允许你投资伟大的美国公司。你不必像购买公募基金那样向基金经理支付高额管理费。你一直持有这些伟大公司的股票，长期来看，你会赢。”

是真的。从1950年到2000年，标准普尔500指数。标普指数只有12年亏损，其余38年均盈利。以先锋基金为例。它发行于1928年。尽管形势跌宕起伏，但75年来其年均收益一直保持在12%左右。

选取1970年到1980年最赚钱的200家公司，做个表，看看从那以后有多少家公司能够保持15%的每股收益增长率。你会发现很少有公司能达到这个标准。

综上所述，要遵循“安全边际效用理论”和能力圈的原则，在市场低迷的时候买入，坚持长期投资理财，买入费率较低的指数基金。

相关问答：

相关问答：巴菲特是用一种什么样的理念进行理财投资的？

巴菲特股东大会向私募股权基金开炮

长期以来一直抨击对冲基金行业收取高额费用的沃伦?巴菲特 ，加大了对私募股权公司的批评力度，因为这些公司近年来筹集了创纪录的原始资金。

在周六的伯克希尔股东年会上，巴菲特说:"我们已经看到许多来自私募股权基金的失败教训，它们的回报率实际上并没有按笑高照我认为诚实的方式计算。"

他还表示如果他管理的是一家养老基金，会非常谨慎地对待提供给自己的资金。

巴菲特一贯抨击资产管理公司收取高昂的管理费，并收取表现费，而这些收益有时并不优于整个市场。 私募股权公司寻找杠杆收购公司的存在，也使巴菲特近年来更难为伯克希尔寻找大型收购。

他还表示自己的公司永远不会接触私募基金。

内部回报率是衡量大多数基金业绩的指标

巴菲特和伯克希尔副董事长查尔斯 · 芒格批评了一些私募股权公司的表现。巴菲特表示，公司收取管理费时，将把存放在短期国库券中等待动用的资金包括在内，但在计算所谓的内部回报率时，又故意不包括在内。

企查查：巴菲特在香港的公司

巴菲特表示:"如果你长期持有美国国债，它们的回报看上去会更好。但实际上没有看上去那么好。"

芒格将这种做法描述为"撒一点谎来赚钱"。他补充称，许多养老基金选择私募基金，是因为它们不必像经济低迷时期那样大幅降低资产价值。他表示，这是"一个愚蠢的购买理由"。

巴菲特此前曾批评过私募股权基金背负债务的做法，他在2014年致股东的信中表示，当人们希望出售自己的业务时，伯克希尔会提供另一个更为永久的买家。他上周六承认，杠杆投资在良好环境下的表现将优于其它投资，但他以1998年对冲基金长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)的破产为例，说明了这种下行趋势。

尽管一些人认为，伯克希尔通过利用保险业务的现金流进行收购，已经植入了杠杆作用，但巴菲特表示，他不会在追逐交易中增加债务。

"保护债券持有人的契约确实恶化了,"巴菲特表示，"我不会对所谓的另类投资感到兴奋。"

旗下基金万亿规模狂常做空，酷爱股票回购操作

坐拥超过1140亿美元现金储备的巴菲特旗下伯克希尔基金会，在第一季度购买了更多的自己的股票。

这家总部位于内布拉斯加州奥马哈市的企业集团回购了价值17亿美元的股票，该公司股价在第一季度出现下跌。这比伯克希尔公司去年放松回购政策后花费的13亿美元还要多。伯克希尔公司历来倾向于将现金用于股票收购。

巴菲特一直在为更多股票回购的可能性做准备，在他60多年的职业生涯中，他基本上都避免回购股票。随着伯克希尔成长为一个市值7390亿美元的庞然大物，这位亿万富翁投资者发现很难找到能够推动公司发展的有吸引力的交易。

巴菲特越老越谨慎

巴菲特在公司年会上说，按照目前的股价，"我们觉得可以买下它，但我们不会偏执于买下它。"如果巴菲特认为股票的售价比实际价值低25%或30%，他就会花费大量资金买入。

由于美国经济的健康发展，伯克希尔庞大的制造和服务公司网络产生了更多的利润，即使有了回购，现金回报和美国国债在第一季度也攀升了2%，达到1142亿美元。

尽管过多的现金是一个问题，但它也影响了巴菲特超越大盘的努力。过去10年，伯克希尔股票的总回报率落后于标准普尔500指数。

不断增长的现金储备可能会在股东大会上引发对巴菲特交易前景的质疑。这场在内布拉斯加州奥马哈市举行的年度盛会上，这位亿万富翁花了数小时回答投资者提出的各种问题，从公司战略、接班问题到政治和人生课。

巴菲特在会议上回答第一个问题时说，公司现金储备的规模不会改变他的股票回购方式。

巴菲特表示:“当我们认为该公司的内在价值低于保守估计时，我们就会买入。现在内在价值不是一个具体的点，它可能是我脑海中的一个范围，可能有10%的区间。"

巴菲特本周表明，他仍然可以找到独特的机会。

在美国银行的帮助下，伯克希尔同意向西方石油公司投资100亿美元。这笔交易取决于美国西方石油公司能否赢得收购阿纳达科石油公司的战斗，它将为伯克希尔提供优先股和认股权证。

除了自己的股票，伯克希尔在第一季度是股票净卖家，销售和赎回总额为20.6亿美元，而购买总额为15.3亿美元。

该公司在苹果公司的股份价值攀升至485亿美元，这家科技巨头的股价在第一季度上涨了20%。

苹果公司是巴菲特投资的为数不多的科技公司

该季度营业利润增长5% ，达到55.6亿美元，得益于其铁路、能源、制造业和零售业务的收益。受到严冬天气和洪水的严重影响，铁路公司的收入仍然增长了9.4% ，部分原因是车的价格上涨。

尽管伯克希尔的保险业务报告了更好的投资业绩，但承保收入下滑了4.4% 。 这是由于再保险业务的净亏损所造成的，这些亏损是由于预计负债的增加和伯克希尔集团的暴跌所造成的。

后巴菲特时代，无人接班？

伯克希尔的年度股东大会经常会提出一些问题，关于接替首席执行官巴菲特的人选问题所面临的挑战。

今年，投资者看到了潜在的候选人。

当被问及有关继承人的问题时，巴菲特指出，副手格雷格?阿贝尔和阿吉特?贾恩在场，可以回答问题。两人最终回答了许多关于能源投资和保险的问题。

88岁的巴菲特和95岁的副董事长查理 · 芒格在超过5个小时的提问和回答中仍然占据了绝大多数的发言时间，而且两人都没有表现出想要退出他们在这个庞大的企业集团中所扮演的角色的意思。

但这些副手的露面让股东们对去年直接监管公司主要运营部门的两位高管有了一些了解。

巴菲特告诉股东：“事实上，查理和我都害怕自己看起来很糟糕，那些家伙比我们强。他们对企业更加了解，迄今为止他们的工作更加努力，在这次会议上，你绝对可以向他们提出问题。”

巴菲特和芒格经常回答他们在投资和管理公司方面的核心哲学，而阿贝尔和贾恩则提供了一些更实际的细节。56岁的阿贝尔列出了公司清洁能源计划的时间表，以及公司在爱荷华州的竞争力，而67岁的贾恩则滔滔不绝地讲述了伯克希尔与其主要竞争对手进步公司在利润指标上的比较。

阿贝尔掌管着伯克希尔所有的非保险业务，由于他年纪较轻，职权范围更广，人们认为他更有可能成为 CEO 的继任者。 巴菲特曾多次表示，贾恩为股东赚到的钱可能比他自己还多。

巴菲特周六表示，投资副手特德?韦斯切勒和托德?库姆斯不会回答提问，因为他不希望这两人泄露任何秘密。有意思的是，一位股东向这两人提出了一个问题，巴菲特反而回答了。

智客君认为巴菲特能够干到100岁，你们怎么看？