拉丁美洲出口银行股票

㈠ 全球性金融危机已经爆发过几次各是什么时间

影响全球的较大规模的金融危机有六次，分别是：

1、1929年至1939年：大萧条；

6、2007年至2011年：美国次贷危机及全球金融危机。

拓展资料：

1、金融危机：

金融危机，是指金融资产、金融机构、金融市场的危机，具体表现为金融资产价格大幅下跌或金融机构倒闭或濒临倒闭或某个金融市场如股市或债市暴跌等。

系统性金融危机指的是那些波及整个金融体系乃至整个经济体系的危机，比如1930年(庚午年)引发西方经济大萧条的金融危机，又比如2008年9月15日爆发并引发全球经济危机的金融危机。

2、泡沫经济：

泡沫经济，指资产价值超越实体经济，极易丧失持续发展能力的宏观经济状态。泡沫经济经常由大量投机活动支撑，本质就是贪婪。由于缺乏实体经济的支撑，因此其资产犹如泡沫一般容易破裂，因此经济学上称之为“泡沫经济”。

泡沫经济发展到一定的程度，经常会由于支撑投机活动的市场预期或者神话的破灭，而导致资产价值迅速下跌，这在经济学上被称为泡沫破裂。

3、次贷危机：

次贷危机是指由美国次级房屋信贷行业违约剧增、信用紧缩问题而于2007年夏季开始引发的国际金融市场上的震荡、恐慌和危机。

全球“次级抵押贷款危机”，由美国次级抵押贷款市场动荡引起的金融危机。一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。

㈡ 董登新：世界最好也是最差的股价指数

世界最好也是最差的股价指数

——从道指成份股更替看美国经济变迁

武汉 科技 大学金融证券研究所所长 董登新教授

道琼斯工业平均数（DJIA）诞生于1896年，是由道琼斯公司编制的。截止20世纪末，道琼斯公司编制了3000多个股价指数，覆盖全球34个国家或地区市场、样本股覆盖5000多个上市公司，但大多数指数都是默默无闻的，唯有道琼斯工业平均数一直被公认为世界最知名的股价指数，在新闻媒体及大众口头的“道琼斯指数”或“道指”，都是特指DJIA。

由于道指DJIA诞生在美国工业化初期，伴随美国工业化而成长，其市场地位不断提升。在工业化时代，工业企业的表现通常与经济增长率直接挂钩。当一家公司对美国经济的代表性下降，或者发生了更广泛的经济转型，道指DJIA的成份股就需要做出相应的改变。例如，一家因财务困境而遭受市值损失的公司，可能会被道指DJIA除名。

在后工业化时代，道指DJIA成份股首次纳入了金融股；在互联网时代，道指DJIA成份股又吸纳了新经济概念股，目前它追踪着30只在纽约证交所（NYSE）和纳斯达克（NASDAQ）挂牌的大市值蓝筹股，因此，道指DJIA成为美国经济主流的代表和晴雨表，进而也成为了当今世界知名度最高、影响力最大、 历史 最悠久的股价指数。

但是，多年来，道指DJIA一直受到批评。其中最令人信服的一些论点包括：道琼斯工业平均指数不能很好地代表美国市场，因为它只包含30家大型股公司，而且不以市值为权重，指数编制方法的科学性存疑。

（1）道指DJIA成份股代表性太小或不足。相对于许多其它指数，道指在整个股市中所占的比例非常小。事实上，美国股市挂牌股票最多时有近1万只。然而，道琼斯指数只跟踪了其中的30只。出于这一原因，许多投资者更喜欢标准普尔500指数（S&P 500）等样本容量更大的指数。

（2）道指DJIA编制方法的科学性存疑。DJIA的编制公式十分简陋，从最初的12只股票价格的简单平均数=SUM（12只成份股价格）/ 12，到今天的30只股票价格的所谓加权平均数=SUM（30只成份股价格）/ 道琼斯除数，很显然，股价较高的股票在指数中的权重较大。 因此，一个价格更高的成份股，将对指数值产生更大的影响。1928年道琼斯除数最初值为 16.67，目前最新值是0.14748071991788。

1896年5月26日，道琼斯工业平均数（DJIA）诞生，当天指数为40.94点，2020年2月12日，道指DJIA创下 历史 最高记录29568点，其间美国股市经历了5次大股灾，DJIA成份股经历了52次更替，这一切都折射出了美股百年兴衰与沉浮。

一、DJIA成份股初设为12只，工业覆盖面很窄（1896——1916年）

道琼斯指数的早期成份股主要分布在铁路、棉花、天然气、糖、烟草和石油等行业。1896年5月26日，道琼斯工业平均数（DJIA）正式诞生，最初共有12只成份股，它们分别是：美国棉籽油公司、Distilling & Cattle Feeding、北美洲公司、美国糖制品公司、 通用电气（GE） 、田纳西州煤铁及铁路公司、美国烟草公司、拉克列德煤气公司、美国皮革公司（优先股）、芝加哥煤气灯及可口可乐公司、National Lead、美国橡胶公司。

从这12只成份股行业归属来看，它们全是当时最有代表性的工业公司，其中， GE有幸成为DJIA创设时的第一批成份股。 这一批成份股主要来自美国“西部大开发”及工业化初期的主要制造企业。

截止1915年底，DJIA成份股总计调整过11次，其间GE经历了“三进两出”的过程。1898年9月，DJIA成份股GE被美国像胶公司替换， 这是GE第一次退出成份股 。

1899年4月21日，DJIA成份股退出4只：American Spirits Manufacturing、拉克列德煤气公司、标准绳索及麻线公司、美国烟草公司；同时新引入4只成份股分别是：联邦钢铁公司、美国钢铁及电线公司、GE、大陆烟草公司，其中， GE是时隔半年后第二次进入成份股 。

1901年4月1日，DJIA成份股退出5只：美国棉籽油公司、联邦钢铁公司、太平洋邮轮公司、美国钢铁及电线公司、GE；新纳入DJIA的5只成份股分别是：美国铜矿开采公司、美国国际纸业公司优先股、美国炼油公司、美国钢铁公司、美国钢铁公司优先股。这是 GE第二次退出成份股。

1907年11月7日，DJIA成份股田纳西州煤铁及铁路公司退出，取而代之的是GE，这是 GE第三次进入成份股 。从此以后，GE再未退出过成份股，直至110年后，2018年6月26日，GE最终退出DJIA成份股。

除 GE 外， GM （通用 汽车 ）也是DJIA成份股 历史 最悠久的公司之一。1915年3月16日，通用 汽车 （GM）首次进入DJIA成份股。

1880——1920年间，是美国工业化的初期阶段，同时也是美国第一、二产业快速转换时期。尤其是铁路建筑的大规模开展给重工业部门以强大的刺激，也加速了西部地区的开发，耕地面积的迅速扩大及先进农业技术的采用，使美国的农业产量和农业效率大大提高。与此同时，一系列新兴的工业部门，如电力、石油、化学和 汽车 制造等，在美国也先后发展起来。1890年，美国工业生产已跃居世界第一位；1900年，美国铁路的长度超过了西欧各国铁路长度的总和； 1913年，美国工业产品占世界总量的1/3以上，比英德法日四国总和还要多。1906年1月，DJIA首次突破100点大关。

二、DJIA成份股增至20只，工业覆盖面有所拓展（1916——1928年）

1916年10月4日，DJIA成份股首次从12只增至20只。其中，此次退出成份股共有4只：GM、National Lead、Peoples Gas Light and Coke、美国钢铁公司（优先股）；此次新引入成份股多达12只：美国甜菜糖公司、德克萨斯公司、美国罐头公司、鲍尔温机车公司、美国机车公司、犹他州铜业公司、B.F. Goodrich、西部联盟电报公司、Republic钢铁公司、西屋电器公司、 美国电话电报公司 、Studebaker 汽车 公司。其中， 美国电话电报公司 （也就是后来的AT&T）第一次进入成份股，而 GM 则是第一次退出成份股。

1924年1月22日，DJIA成份股第一次引入 杜邦 （E.I. Pont de Nemours & Company）；1924年2月6日， 加州标准石油公司（就是后来的雪佛龙） 第一次进入DJIA成份股。1925年8月31日， 杜邦、加州标准石油 公司同时退出成份股，但 GM 第二次进入成份股。后来GM一直充当DJIA成份股84年，2009年6月8日，GM最终退出DJIA成份股。

1916年至1927年底期间，DJIA成份股总计调整过9次。很显然，这一时期新调入成份股大多为重化工业股，它代表着美国工业化的快速推进。

1914—1918年，由世界霸主英国与欧洲霸主德国之间挑起的第一次世界大战，以欧洲为主战场，参战的国家多达34个，近10亿人口被卷入战争，直接参战人数达7000万人，1000万人战死，2000万人受伤。战争严重削弱了几乎所有参战国的经济实力和军事实力，但只有美国例外。在第一次世界大战期间，美国的工业尤其是军工生产飞快地发展。大战期间，工业品总值增加了一倍半，与军工生产相关的部门增长更快，如钢产量增长了90%， 汽车 产量增长了一倍多，商船队的总吨数增加了两倍多。对外贸易总额增加一倍半还多，其中出口额增加两倍多。

1920年，美国钢铁产量近8000万吨，占世界黑色金属总产量的60%以上。其中，美国钢产量比英国多三倍半，比法国多13倍。1916—1920年期间，美国石油开采量占世界开采量的66.8%。美国是第一次世界大战的暴发户。战争结束时，它已从负债累累一跃而成为各国的债主，从资本输入国变为资本输出国，从债务国变成了债权国。其间美国黄金储备增加了一倍多，大战结束时，美国已掌握了世界1/3的黄金储备。美国作为新的世界霸主从一战中崛起。

一战后，1923—1929年间，美国经济又经历了“柯立芝繁荣”。 1923年，美国工业生产指数较战前上涨42%，此后，美国工业有了空前发展，工业产量激增。1923—1929年6年间，钢的熔铸量超过英法德三国钢产量的总和； 汽车 产量达到531.5万辆，增长了36%；机器制造业增长了53%，加工制造业增长了14%；化学、航空、无线电和人造纤维等工业产量也比1923年增加了一倍；对外贸易额达52.41亿美元，超过英国占据世界第一位；1929年，美国资本输出比战前增加了3倍多，在1919—1929年间，美国对外贷款总额超过了所有其他资本主义国家对外贷款的总和。生产与资本集中过程加速，稳定时期，许多大银行实行了合并。一场大萧条（经济危机）在美国人的自信与自负中悄悄来临。

三、DJIA成份股固定为30只，金融股首次入围（1928——1999年）

1928年10月1日，DJIA成份股从20只增至30只，这一成份股数量一直保持至今天。此次成份股退出6只：美国 汽车 及铸造公司、 美国电话电报公司 、美国橡胶公司、美国机车公司、美国药店、西部联盟电报公司。同时，新引入成份股16只：通用铁路信号公司、B.F. Goodrich、 新泽西州标准石油公司（Exxon的前身） 、国际镍矿公司、德克萨斯州海湾硫磺公司、美国联合碳化物公司、大西洋炼油公司、纳什 汽车 公司、伯利恒钢铁公司、北美洲公司、胜利者唱机公司、 克莱斯勒 （Chrysler）、西屋电器公司、Postum公司、美国无线电广播公司、赖特航空公司。这是 美国电话电报公司 第一次退出成份股，也是 埃克森、克莱斯勒 第一次进入成份股。

1928年至1997年底期间，DJIA成份股总计调整19次。其中，涉及主要知名公司的成份股进出调整批次如下：

1930年7月18日， 加州标准石油 第二次进入DJIA成份股。

1932年5月26日，美国烟草（American Tobacco B）、制药公司（Drug Incorporated）、宝洁公司（Procter & Gamble Company）、Loew’s, 纳什 汽车 公司、国际制鞋（International Shoe）、IBM（International Business Machines）及可口可乐（Coca-Cola Company）取代Liggett & Myers、麦克卡车（Mack Trucks）、联合航空运输公司（United Air Transport）、派拉蒙公司（Paramount Publix）、广播公司（Radio Corporation）、德克萨斯湾硫磺公司（Texas Gulf Sulphur）、国家收银机（National Cash Register）及哈德逊 汽车 公司（Hudson Motor）。这是道指DJIA首次大规模更换成份股。 宝洁、IBM、可口可乐 三家公司都是首次进入DJIA成份股，但截止2020年5月，这三只股票仍是道指DJIA的成份股。

1935年11月20日， 可口可乐 第一次退出DJIA成份股，而 杜邦 则是第二次进入成份股。

1939年3月4日， IBM第一次退出DJIA成份股，而 美国电话电报公司 则是第二次进入成份股。

1976年8月9日， 明尼苏达州采矿制造公司 （ 3M 前身）首次进入DJIA成份股。新泽西州标准石油公司更名为埃克森公司（Exxon Corporation）。

1979年6月29日， 克莱斯勒 第一次退出DJIA成份股，同时， 默克 （Merck）第一次进入DJIA成份股， IBM 则是第二次进入成份股。

1982年8月30日， 美国运通公司 （American Express Company）首次进入DJIA成份股。 这也是道指DJIA首次将金融股纳入其成份股。

1985年10月30日， 麦当劳（ McDonald's）第一次进入DJIA成份股， 加州标准石油公司更名为雪佛龙（Chevron） 。

1987年3月12日， 波音公司（Boeing） 首次进入DJIA成份股， 可口可乐（Coca-Cola） 第二次进入成份股。

1991年5月6日， 卡特彼勒 （Caterpillar）、 JP摩根（J.P. Morgan）、迪斯尼 （Walt Disney）首次进入DJIA成份股。JP摩根是道指DJIA纳入成份股的第2只金融股。1991年 美国电话电报公司更名为AT&T 。

1997年3月17日， 惠普（ Hewlett-Packard ）、旅行者（Travelers）、强生公司（Johnson & Johnson）、沃尔玛（Wal-Mart） 四家公司同时首次进入DJIA成份股。这是道指DJIA 历史 上一次性调整成份股数量最多的第二次。

1998年4月6日，美国花旗银行与旅行者合并，1998年10月19日，旅行者集团更名为 花旗集团 （Citigroup Incorporated），这是进入道指DJIA成份股的第3只金融股。

1999年1月4日，美国铝业公司（Aluminum Company of America）改名为 Alcoa 股份有限公司。

这一时期，资本主义世界经历了三次大的灾难：

（1）20世纪30年代大萧条（1929年至1939年）。1929年9月，道指最高381点 ，1932年6月，道指跌至43点。其间，美国GNP跌去一半，失业率高达25%，银行倒闭1万多家，美国财富一夜之间化为乌有，大街小巷都是排长队等待稀饭施舍的穷人。直至1939年，美国仍未完全走出大萧条阴影。

（2）第二次世界大战（1939年至1945年）。与对罗斯福新政的评价相关，二战是不是美国走出大萧条的原因，也有不同的声音。在二战初期，美国凭借从一战获利的经验，仍以“中立”为借口，试图再次尝试坐山观虎斗，隔岸观火，等待时机成熟再来坐收渔人之利。直至1941年12月7日，日本偷袭美国珍珠港，美国人被迫参战。1942年1月1日，以美国为首的24个国家结成反法西斯同盟。1945年8月，美国在日本的广岛和长畸扔下了刚刚试爆成功的两颗原子弹，日本宣布无条件投降，第二次世界大战结束。

第二次世界大战前后历时8年，战火蔓延亚欧非三大洲40个国家的领土，唯一幸免的是美洲；先后有61个国家、世界4/5的人口卷入战争，1.1亿人参战，死亡人数达5000多万人，其中，2700万人死于战场，财富损失达4万亿美元。二战结果，德意日惨败，英法虽胜犹败，战后西欧一片废墟。

美国虽为战争献出了30万士兵的生命，但战祸并未殃及美国本土。同其他盟国相比，美国付出的战争代价最小，但战争获益最大。二战期间，美国经济突飞猛进，1939——1945年间美国国民生产总值增长超过50%，战争让1/3的美国人进入中产阶级。战争结束时，美国一跃成为世界上最强大的国家，它掌握了世界黄金储备的2/3，并构建了以美元为中心的国际货币体系。同时，美国在战争中凭借其强大的经济实力和 科技 优势，建成了世界上一流的海陆空三军，垄断了原子弹，美国迅速崛起为世界超级军事大国。借助第二次世界大战之机，美国终于确立了它在世界上的霸主地位和统治地位。

美国不仅从二战中大发战争财，而且战后援助欧洲的马歇尔计划继续让美国经济受益，同苏联的冷战则大大激发了美国战略扩张的动力。1956年3月，道指首次突破500点大关。

（3）资本主义滞胀（20世纪70年代）。自20世纪70年代初，西方国家再次发生全面危机阶段，其表现形式是， 一方面经济增长缓慢或停滞，由此引起大量失业，另一方面是通货膨胀加剧，物价持续上涨，这两个方面状况同时并存。滞胀现象从上世纪70年代末80年代初变得日趋严重。1972年11月，道指首次突破1000点大关，1974年12月，道指暴跌至577点。

20世纪80年代中后期，世界资本主义经济走出滞胀，重获生机。1987年1月，道指首次突破2000点，同年8月最高涨至2746点；同年10月股灾爆发，道指暴跌至1616点。

自1987年股灾后，世界经济开始步入互联网新经济时代，美国股市同步进入了一轮长达十多年的慢牛。1990年7月，道指首次突破3000点。1995年2月，道指首破4000点，1995年11月 首破5000点，1996年10月首破6000点，1997年2月首破7000点，1997年7月首破8000点，1998年4月首破9000点，1999年3月首破10000点，1999年5月首破11000点。这时，互联网泡沫已达极致，又一场股灾即将到来。

四、DJIA成份股首次扩展至NASDAQ（1999年至今）

1999年11月1日，道指DJIA新引入4只成份股： 微软（Microsoft）、英特尔（Intel） 、家得宝（Home Depot）、西南贝尔电信（SBC Communications），同时，雪佛龙、西尔斯罗巴克、美国碳化物公司、固特异轮胎及橡胶公司4只股票退出成份股。其中， 微软与英特尔 两只成份股均来自NASDAQ市场，这是DJIA首次从NASDAQ选取成份股。雪佛龙第二次退出成份股，同时，也是家得宝首次进入DJIA成份股。这是道指DJIA 历史 上一次性调整成份股数量最多的第三次。

1999年12月1日，Exxon更名为Exxon Mobil公司；1999年12月2日，AlliedSignal Incorporated在并购Honeywell International后，更名为Honeywell International。

2001年1月2日，J.P. Morgan在兼并Chase，2003年1月27日，J.P. Morgan 更名为 JP Morgan Chase ；2002年4月8日，Minnesota Mining & Manufacturing 更名为3M公司。

2003年，Mobil与Exxon合并为 Exxon Mobil ；AlliedSignal更名为Honeywell International；Philip Morris更名为Altria Group；Minnesota Mining & Manufacturing 更名为 3M 公司。

2004年4月8日， 美国国际集团 （AIG）成为第4只入选道指DJIA成份股的金融股，但金融海啸发生后，于2008年9月22日从道指DJIA成份股移出。

2008年，作为加工食品巨头的卡夫食品（Kraft Foods）进入道指DJIA成份股，取代保险公司美国国际集团（AIG）。2012年，卡夫管理层决定将公司分拆为两家独立的公司，同年被移出道指DJIA成份股。

2009年6月1日，通用 汽车 正式向美国政府申请破产保护，美国政府将向重组后的通用提供总计达到300亿美元的援助。同一天，道琼斯公司（Dow Jones Indexes）宣布， 思科 系统（Cisco Systems）和旅行者财产险集团公司(Travelers Companies)将取代通用 汽车 和花旗集团，成为道指DJIA的成分股。 思科 是第3只来自NASDAQ并进入道指DJIA成份股的股票；旅行者财产险集团公司是第5只进入道指DJIA成份股的金融股。

2013年，美铝在道指DJIA成份股的位置被耐克取代。

2008年 美国银行 （Bank of America）首次进入道指DJIA成份股，它是第6只进入道指DJIA成份股的金融股。但2013年被投行 高盛 （Goldman Sachs）所取代，高盛是第7只进入道指DJIA成份股的金融股。

2013年之前，惠普的业务一直处于亏损状态。2013年维萨卡（ Visa） 取代惠普进入道指DJIA成份股。维萨卡是第8只进入道指DJIA成份股的金融股。

2015年3月18日， 苹果 首次纳入道指DJIA成份股，取代AT&T。 苹果 是第4只来自NASDAQ并进入道指DJIA成份股的股票。

2018年，通用电气（GE）被剔除出道指DJIA成份股，这是道指DJIA成份股的“元老股”，自1907年11月GE第三次进入并一直连续充当道指DJIA的成份股至2018年。药店连锁店 沃博联（Walgreens Boots Alliance Inc.） 取而代之。 沃博联 是第5只来自NASDAQ并进入道指DJIA成份股的股票。

2015年，陶氏化学（Dow）和杜邦公司（DuPont）宣布，两家公司的董事会一致通过了一项最终协议，根据该协议，两家公司将合并，然后分拆为三家独立公司。2017年底，杜邦和其化学产品竞争对手陶氏化学（Dow Inc.）正式合并，在合并后的公司称为陶氏杜邦（DowDuPont，股票代码为DWDP）。 该公司计划分拆成行业领先的、在农业、材料科学和特种产品领域上市的公司，预计分拆将在18个月内进行。

2019年, 陶氏化学完成了与杜邦的分离，陶氏公司高管在纽约证券交易所敲钟开市，并以“DOW”股票代码开始正常交易，并同时取代杜邦（DWDP）在道指DJIA成份股的地位。

2019年6月9日，雷神公司（Raytheon Company）和联合技术公司（United Technologies Corporation）宣布以全股票交易方式进行对等合并，将创建一个国防/航空巨头。合并后的公司称为雷神技术公司（Raytheon Technologies Corporation），合并计划预计将于2020年上半年完成。2020年4月，联合技术公司股票正式更名为雷神技术公司，股票代码由原先的UTX更名为RTX，并继续留在道指DJIA成份股中。

截止2020年5月11日（周一），在道指DJIA的30只成份股中，除来自NASDAQ的5只“新经济概念股”外，其余25只成份股均来自纽约证交所，其中，5只金融股，其他基本上是美国主要制造企业。

附：道琼斯公司简史

道琼斯公司百年兴衰史，折射出百年老字号确实不易。它百年前打造的《华尔街日报》及道琼斯指数，现如今已归属不同的新东家，前者归属美国新闻集团，后者归属CME集团。

道琼斯公司（Dow Jones）创设于1882年11月，公司紧挨着纽约证券交易所。道琼斯公司的第一项业务是从股价指数编制起步的。1884年7月3日，道琼斯开始计算股价变动的指标，当时所采用的样本股多为铁路公司股票，共有11只成份股，这就是后来的道琼斯运输业指数（DJTA）。这11只成份股包括9家铁路公司（含1只优先股）、1家电报公司、1家邮轮公司。

1889年7月，道琼斯公司创办《华尔街日报》（The Wall Street Journal）。1896年5月26日，道琼斯工业平均数（DJIA）诞生，当天指数为40.94点，它是根据通用电气（GE）等12家具有代表性的工业公司的股价、采用简单算术平均法计算出来的。它成为后来世界上最知名的股票价格指数。

20世纪最鼎盛时期，道琼斯公司编制了3000多个股价指数，覆盖全球34个国家或地区市场、样本股覆盖5000多个上市公司，但大多数指数都是默默无闻的，唯有道琼斯工业平均数（DJIA）成为了世界最知名的股价指数，人们习惯称之为道琼斯指数，简称“道指”。

从1920年代到2007年，道琼斯公司一直由Bancroft家族控股64%，但2007年美国新闻集团（News Corp）收购了道琼斯公司及其旗下的《华尔街日报》。

2010年2月，新闻集团将道琼斯指数业务90%的股权作价6.075亿美元，转让给了芝加哥期权期货交易所集团（CME Group）。

㈢ 请分析一下金融危机下，中国所处的国际形势

2008~2009年世界经济形势分析与展望

中国网 china.com.cn 时间： 2009-01-12 发表评论>>
张亚雄，国家信息中心经济预测部主任助理、副研究员，主要研究领域为宏观经济预测和数量经济模型方法、研制与应用。

摘要：受金融、房地产和就业三大市场的三重打击，世界经济发展进入低迷时期，各国政府和央行正在孤注一掷救助金融市场危机，然而帆哪信任和信贷危机并未就此结束。预计未来几年世界经济增长将可望保持在3.0%的水平。其中发达经济体将于2008年下半年和2009年初陷入或接近衰退，2009年的随后时间世界经济复苏将是一个渐进的过程。目前的救助计划无法支撑股市以及金融市场的根本稳定，因此无法解决世界经济的核心问题。世界经济需要在深层次上进行结构调整的同时，找到实现新一轮经济发展的增长雀迅点。金融危机和世界经济增长放缓，也将对我国金融市场、外贸出口和物价产生多方面影响。

关键词：世界经济预测金融危机经济形势分析

一、当前世界经济形势分析

1.各国联合行动，采取多种措施积极应对金融危机

近期，金融危机迅速恶化并在全球蔓延，全球金融市场正在经历20世纪30年代大萧条以来最严重的危机。为了挽救金融市场、重整世界经济，目前各国政府和央行正在孤注一掷救助金融市场危机。继宣布对房利美和房地美（“两房”）救助计划并出资850亿美元接管美国国际集团（AIG）之后，美国政府启动了有史以来最大规模的一系列救市行动，救市资金总额超过1万亿美元。同时，欧洲各国救市的总注资额已接近了2万亿美元，日本、韩国、澳大利亚等亚太国家也纷纷采取了向金融市场注资、对金融机构的存款提供担保，以及修改相关法规等措施，应对金融危机冲击。

另一方面，各国央行纷纷降息应对金融危机带来的流动性短缺和经济增长迅速滑坡，全球6家主要央行有史以来首次联手降息。美联储、欧洲央行、英国央行、瑞士央行、加拿大央行和瑞典央行10月8日联合宣布将基准利率均下调50个基点（见表1）。10月13日，为了对全球银行体系提供流动性，美联储宣布将无限制提供美元给英格兰银行、欧洲央行以及瑞士国家银行，从而可以让这些央行可以无限制借贷美元给银行。

各国政府的救助措施希望通过重建金融系统信心，使经济“回归增长和繁荣的正轨”。然而其效果目前还没有表现出来，信任和信贷危机并未就此结束，股票市场仍然震荡下行。同时房屋价格、盈利和销售状况等房地产业的主要指标持续恶化，房地产业的复苏难以期待。另一方面，无论是金融市场还是各国政府都没有一个可以系统地解决金融危机的方案。目前救助计划无法支撑股市以及金融市场的根本稳定，无法从根本上解决世界经济的核心问题。因此，救助政策能否重聚人气、恢复金融市场特别是房地产市场的信心，并改变实体经济所面对的困境有待观察与评估。

2.受金融危机影响，世界经济增长迅速放缓

（1）金融危机从以下两个层面或角度对实体经济产生传导影响。

首先，房地产市场低迷影响消费、投资增长。近年来全球范围内的流动性过剩并未首先表现在实体经济部门和推高消费者物价指数，而是主要流向资产市场和房地产业。在导致全球房价高企的同时，更是通过次贷这一最薄弱的环节导致金融危机并引起实体经济增长大幅下降。金融危机因房地产业泡沫破裂而产生，大量中低收入者无力偿还债务，因此许多人停止向银行还款并放弃住房，甚至低价变卖房产，导致房屋需求大幅下降，而房地产价格下跌又进一步加剧房地产泡沫破裂。因此从目前看，房地产市场危机不会很快结束。

房地产市场危机首先导致房地产投资大幅下降，并使得投资需求低迷。以美国为例，受房地产市场衰退影响，住房投资已经自2006年第一季度以来连续10个季度负增长，2007年第四季度的下降幅度达到27%，导致GDP增长减少1.33个百分点；另一方面，居民消费是美国经济增长的核心动力，而房价下跌使很多房主的抵押贷款高于其房屋价值，导致居民财富大幅缩水甚至产生“负资产”现象。近年来，美国消费增长很大程度上来源于房地产和股票顷轿此等资产价格上涨带来的财富效应，财富效应刺激了借贷消费，使借贷消费增长占到消费增长的65%，2007年美国家庭债务达到了可支配收入的133%。房产和股票价格双双下跌后，美国家庭财富缩水，消费必然受到影响，并导致经济增长放缓。财富效应是支撑美国居民消费能力的重要因素，因此房地产市场危机直接影响居民消费增长。

其次，金融危机加剧信心和信贷危机。数据显示，许多国家居民消费信心指数都出现下滑，表明消费者正在削减支出以应对未来的收入下降。另一方面，金融危机导致的信贷收缩已从金融机构向非金融的各类制造企业蔓延，导致实体经济活动收缩。例如全球汽车业正面对销售和收入下降，融资困难和面临重组，对整体经济的影响不可小视。

（2）受金融危机影响，世界经济增长迅速放缓。

受金融危机影响，美国经济增长迅速放缓。一方面，房地产业危机使居民财富大幅度缩水，打击消费者信心并抑制消费增长，同时固定资产投资特别是住房投资持续大幅下降。另一方面，由于全球经济普遍走软导致需求下降，美元贬值对出口的刺激作用也正在减小。个人消费开支和出口实际增幅低于预计，同时随着减税刺激作用的逐步消失，特别是金融、房地产市场的持续恶化，美国第三、四季度经济增长将会出现明显下滑。

欧洲经济受金融危机影响较大，形势也较为严峻。首先，欧洲的银行持有大量的美国次贷产品，同时冰岛、英国等国银行业过度扩张使其受到国际金融市场的冲击较大。其次，外部需求疲软和欧元的持续强势制约出口增长；同时部分国家房地产市场调整仍在继续，建筑投资和私人消费均持续低迷。再次，德、法两大欧元区经济体经济增长前景暗淡。德国经济濒临衰退边缘，法国第二季度GDP已呈现0.3%的负增长，预期第三季度法国经济将进入衰退期。

虽然相对于欧美各国，日本受金融危机的影响较小，但由于外需减少，近期日本经常项目盈余连续下滑，未来日本对外贸易形势不容乐观。同时，国内物价出现上升势头，私人可支配收入增长缓慢，消费增长缺乏动力。但是尽管如此，日本仍将是三大经济体中表现相对较好的。

发展中经济体在当前金融危机中所受影响相对弱于发达国家，但在世界经济一体化大前提下，所谓的“脱钩”现象不可能长期存在。在金融危机、世界经济低迷、初级产品价格高企以及国际贸易增长减速的背景下，发展中国家实体经济受到的冲击将会加大。油价和初级产品价格上升通过交通运输和制造业成本增加传递到各个经济部门。同时出口增长速度正在放缓，目前除了中国和日本以外，亚洲其他国家的贸易大都处于逆差状态。同时由于经济前景看淡，投资增长也在放慢。

2008年以来，资源输出国继续保持旺盛增长势头，俄罗斯、巴西等国经济增长高于上年同期。受益于出口高增长和私人消费活跃，俄罗斯经济保持强劲增长，但是投资和工业生产增长减缓，显示经济增长潜力不足。印度经济增长动力明显减弱，第二季度GDP同比仅上升7.9%，远低于上年同期水平（见表2），其中工业部门增长减速最为明显，6月份仅增长5.4%。马来西亚、中国香港、中国台湾等经济体出口增长迅速滑坡，最新数据显示，中国香港8月出口增长只有1.9%，中国台湾出口从8月的18.1%迅速转为9月下降1.6%。因此，亚洲新兴经济体增长速度将会继续下降。

二、世界经济发展趋势判断

1.受金融、房地产和就业三大市场的三重打击，世界经济发展进入低迷时期

21世纪初，在摆脱新经济泡沫破灭带来的衰退之后，世界经济进入新一轮增长周期，并连续5年保持4%（按照国际货币基金组织PPP方法核算）以上的增速（见图1），成为20世纪60年代以来没有过的高增长时期。2005年上半年，由于世界经济失衡和发达经济体增长下降，世界经济增长曾有所减慢，但是由于新兴市场和发展中经济体对世界经济的影响和贡献加大，世界经济逐渐恢复稳定。事实上，近几年来世界经济增长的可持续性与90年代初期相比显得模糊和脆弱，结构调整没有到位使得世界经济没有出现新技术创新带来的新投资热点和新增长点；其次，全球发展失衡加剧、通货膨胀压力加大、流动性过剩和金融危机不利于人们对经济长期增长前景的预期。从近期看，受金融、房地产和就业三大市场的三重打击，世界经济发展进入一段低迷时期，以下因素将会影响世界经济能否实现稳定。

（1）全球房地产市场危机。

房地产市场危机是经济发展失衡和金融市场过度膨胀的表现，同时也对实体经济发展产生重大影响。目前，房地产泡沫不仅出现在美国、英国、澳大利亚、西班牙和爱尔兰等发达国家，也波及中国、南非和印度等发展中国家。按照英国《经济学家》杂志对世界20个主要国家和地区房价变动定期跟踪监测的数据，近一年来，北美、西欧、日本、南非等国家住房价格涨幅普遍回落，不少国家的房价更出现下跌。目前看，全球房地产市场形势比预计更为严重。尽管各国政府采取各种措施救助金融市场并纷纷降息，但是各国房地产市场目前仍然没有回稳迹象。2007年第三季度，法国、西班牙等国房价十年来首次出现下滑；英国房地产市场也从2007年底开始连续下跌。进入2008年，欧洲各国的房地产市场或增速大幅放缓，或陷入停滞甚至大幅萎缩。英国国家建筑协会的数据显示，英国2008年7月份房价环比下降1.7%，同比则大幅下降8.1%，不仅连续9个月出现下降，更创下16年以来的最高降幅。北爱尔兰地区曾经是欧洲房价上涨最快的地区，2008年第二季度，北爱尔兰的房价大幅下降19%。IMF认为澳大利亚是世界上房价被高估最严重的地区之一，目前也正面临房地产市场衰退，有机构预计到2010年，澳大利亚的房价将比现在下降30%。按照日本国土交通省的数据，6月日本新房屋开工数量同比下降16.7%，建筑订单同比下降11.7%。显示日本房地产市场也在萎缩。因此，全球房地产市场萎缩状况仍将持续一段时期，对实体经济和金融市场的冲击仍将继续。

（2）美、欧就业市场疲软。

就业市场状况是判断整体经济运行状态的一个重要指标。按照美林证券的研究，过去60年，美国经济从未出现失业率上升60基点而经济不陷入衰退的情况。2008年以来，美国就业市场一改几年来的良好局面，持续恶化。一是失业率持续上升。最新数据显示，9月失业率继续上升至6.1%，为2003年9月份以来的最高水平。二是就业下降。7月份非农就业人数继续减少51.9万人，是2003年7月以来减少幅度最大的月份，且波及范围较为广泛，包括制造业、建筑业及服务等行业的就业人数都有所下降。非农业部门就业岗位连续减少，这是过去近5年来从来没有过的。美国就业市场进入疲软状态，表明企业生产活动收缩，影响居民收入增长，同时也是影响投资者信心并造成金融市场剧烈动荡的内在原因之一。同时，受经济增长下滑和金融危机打击，欧洲国家企业为了削减成本，纷纷裁员，使欧元区失业率在连续两年下降后出现了上升的趋势。2008年7月，欧元区失业率由4月的7.2%升至7.5%。欧元区经济增长目前进一步放缓将危及劳动市场，失业率将会继续上升。

（3）世界经济格局正在发生调整。

近几年世界经济高速增长时期的一个显着特点就是世界经济格局正在发生调整，世界经济增长的差异明显扩大，发展中和转轨经济体的经济增长速度持续明显高于发达经济体。按照联合国贸发会议的数据，发展中国家人均国内生产总值在2003~2007年间增长了近30%。在美国经济增速放缓的大背景下，中、印等国成为促进世界经济增长的最大推动力。按照IMF计算，中国、印度和俄罗斯三个国家对世界经济增长的贡献率将达到50%。与此同时，世界经济取得了20世纪60年代末至70年代初以来最强劲的增长。而且全球经济不仅增长率高，增长的波动性也明显降低。

世界经济格局正在发生变化的另一表现是世界贸易增长持续高于世界经济的增长速度，贸易发展与经济增长的关联性进一步增强的同时，区域贸易增长使国际贸易格局正在发生变化。特别是发展中经济体，过去二十年的区域内贸易增长持续快于区域外贸易。东亚发展中国家的区域内贸易增长最为迅速，在中国、韩国以及台湾地区带动下的区域生产网络体系重新配置，使区内贸易已占该地区总贸易额的一半左右。

因此，发展中经济体正在成为世界经济稳定增长的重要支撑力量。在目前世界经济增长迅速放缓、金融危机加剧、发达经济体面对衰退的形势下，新兴经济体如果能够继续保持一定水平的增长，成为世界经济新的支点，将有助于世界经济平稳渡过难关。

（4）流动性过度宽松，存在通货膨胀隐忧。

美日欧等各国政府和央行孤注一掷救助金融市场危机是在国际市场产品价格和各国通胀居于高位，同时流动性并不缺乏这样的世界经济背景下展开的。在此之前，美联储已5个月停止降息，欧洲央行及其他很多国家央行也都由于顾及通胀而不愿意将货币政策转向。目前，各国政府的救助措施希望能够首先稳定金融市场，同时解决房屋市场泡沫破裂对实体经济增长造成的冲击。但是大规模向市场注入流动性和降息是以牺牲物价稳定这个经济长期健康目标为代价的。更为复杂的是，此次金融危机的发生正赶上国际油价和初级产品价格高企、全球通胀抬头。尽管目前全球通胀压力下行，但是由于经济增长下滑导致需求疲软和国际资本大量撤出市场所致。在市场信心恢复、渡过危机之后，过度的流动性将可能会进一步推高通胀。

根据当前世界经济形势，预计世界经济增长将从2007年的5.0%（按照PPP计算）迅速放缓，未来几年可望保持在3.0%的水平，略低于近30年来世界的平均增长水平。其中发达经济体将于2008年下半年和2009年初陷入或接近衰退，2009年的随后时间经济复苏将是一个渐进的过程。新兴市场和发展中经济体增长速度虽然也会显着放缓，但仍将是世界经济增长的重要支撑。全球大宗商品价格将会回落，但仍将保持在历史较高水平，需求减缓和稳定的初级产品价格会在一定时期遏制各国物价上涨，但是由于企业面临持续高成本压力，对非能源和食品等制成品和服务价格的传导仍将持续。

2.世界经济发展进入调整时期

近几年来世界经济高速增长的原因，一是新兴市场和发展中经济体增长速度提高；二是经济全球化水平提升带来的效率和收益提高；三是金融创新对实体经济的推动；四是全球房地产业兴旺对实体经济的拉动以及财富效应带来的过度消费增长。但是，世界经济在20世纪90年代末新经济泡沫破灭之后并没有进行应有的调整，而是在新的模式下，步入了这一轮高速增长阶段。因此，当前的金融危机和世界经济调整不仅仅是周期性的，更主要体现在全球经济版图正在发生变化，表现为虚拟经济与实体经济关系的调整以及金融市场结构与创新的调整。世界经济需要在深层次上进行结构调整的同时，找到实现新一轮经济发展的增长点。

（1）全球失衡应得到根本调整。

全球经济失衡的焦点是各经济体间经常账户差额迅速扩大和全球储蓄失衡提高。美国国际经济研究所的研究曾指出美国经济失衡将导致的三个严重后果：第一，贸易保护主义进一步升级；第二，美元暴跌，导致通胀压力激增、利率大幅度上升、股市暴跌，从而使经济增长大幅度下降甚至衰退；第三，导致世界经济硬着陆。目前看，世界经济并没有及时进行调整，这些预言正在成为现实。与此同时，发达国家金融类产品的过度供给和新兴市场国家初级产品的旺盛需求推高了国际市场产品价格，初级商品价格大幅上涨又导致全球失衡进一步扩大。

全球经济失衡的结果是投资不足。全球投资率呈下降趋势。投资迅速增长是支持20世纪90年代全球经济，特别是以美国为首的新经济快速发展的主要力量，2001年全球经济增长迅速下降的主要原因也是由于投资出现衰退。因此投资能否实现较快增长对世界经济发展将起决定性的作用。但是近几年来，全球投资始终不足，支持GDP增长的主要因素是消费需求增长。目前的政策安排仍将会继续鼓励金融资本流入美国，从而进一步深化不均衡状况。

（2）积极进行结构调整，找到实现新一轮经济发展的增长点。

世界经济在20世纪90年代长时间快速增长中积累了各种结构性矛盾，但近几年在各国宏观经济政策的调控下，世界经济并没有进行深度调整。与美国相比，欧元区、日本结构改革步伐更为缓慢，经济体制僵化、结构改革推进艰难成为欧元区经济发展的最主要制约因素。从长期看，经济结构调整和生产率提高将为全球经济增长、居民消费和福利水平提高提供持久的动力和空间。但是，仅靠货币政策调整和救市措施对于低迷的生产力无法产生刺激作用，而积极进行结构调整，找到实现新一轮经济发展的增长点才是摆在各国政府面前的真正难题。20世纪90年代，以信息技术为核心的新技术革命使以美国为代表的发达国家经济重新获得发展的动力，随着当前世界经济格局的变化，发展中经济体在世界经济发展中的作用将更加突出。因此，世界经济摆脱“危机”和“失衡”，实现新一轮可持续增长有赖于新兴经济体的引领和新技术革命的到来。

三、对中国经济的影响

从国际贸易规模、关税贸易保护程度、利用外资金额以及外资企业产值等多项指标衡量，我国都已经成为最开放的发展中经济体之一。金融危机和世界经济增长放缓，对我国经济发展将产生多方面影响。与此同时，我国投资和出口拉动型增长方式在短期内很难根本改变，人民币升值压力在一定时期内将继续存在。我国应主动化解不利影响，在调整依靠高出口带动经济增长模式的同时，尽可能扩大全球化收益，并注重经济政策的国际协调。

1.对我国金融市场产生多方面影响

由于金融危机仍在继续，对我国金融机构的直接损失难以全面估计，尽管总体规模不会很大，但对我国金融市场发展的整体影响将体现在以下几个方面。第一，影响投资者和市场信心，加剧资产价格及金融市场波动。第二，由于全球信用危机，造成流动性紧缩，同时国内经济增长减速、金融市场和房地产市场回报下降使国外短期资本存在抽逃的可能。第三，不利于我国FDI流入增长。受经济增长减慢和金融危机影响，全球海外直接投资增长迅速放缓，投资方式更趋稳健，对发展中国家投资将会相对减少，并购投资将会相对增加。第四，境外投资既有风险，也存在机遇。金融危机导致股票和公司债券价格暴跌，我国前期一些外汇储备投资和中资银行外汇资产运用带来损失，但是目前国际许多金融资产价格处在低位，对于我国推进对外并购、促进企业“走出去”、积极开拓海外资源合作和市场多元化也是机遇。

2.对我国出口的负面影响将逐步显现

受金融危机打击，世界经济增长放缓，特别是我国的主要出口市场美、日、欧经济陷入低迷，贸易保护主义加强，将使我国出口面对严峻局面，同时也不利于就业和经济增长。以实物量计算，2008年以来我国出口增长逐步减慢。另一方面，尽管美元仍将保持相对弱势，但是如果美元在目前的价位企稳或微升，将会使我国出口面对不同的汇率环境。应对金融危机和全球失衡的调整，我国需要通过扩大内需、尤其是通过扩大消费来减少高额储蓄，进而减轻对投资和出口的依赖。

3.全球通胀下降有利于我国资源产品价格改革

近几年，我国经济增长对能源、原材料和初级产品的依赖迅速提高，而一些初级产品价格的指数式上升更进一步推高了我国企业生产成本。随着需求适度降温和金融危机造成的流动性紧缩，国际市场产品价格上涨趋势将会得到控制，从而减轻我国资源密集型行业成本上升压力和通胀压力，有利于我国经济发展和资源产品价格改革。

参考文献

IMF：《世界经济展望》,2008年10月。

IMF：《全球金融稳定报告》,2008年10月。

张亚雄等：《美国次贷危机新进展及其对世界经济的影响》，《经济预测分析》2008年第7期，国家信息中心。

㈣ 关于历史

一、出口加工业

澳门现代工业的产生和发展，只是近二三十年的事。本世
纪七十年代，在香港经济起飞的带动下，工业有了长足的发展。
利用低地价、低工资以及欧美国家给予的较充裕的成衣、针织
品配额和对澳门产品实行特惠税，大量吸纳香港资金来澳设厂，
制衣、针织、手袋、玩具、电子制品等行业迅速发展起来。到
八十年代中期，工业达到鼎盛，有工厂2700余间，工人8万，产
值占全澳总产值的37％，成为澳门经济的第一大产业，不仅为
三分之一的澳门劳动人口提供了就业岗位，而且是外汇收入的
主要来源。�

工业主要是劳动密集型的加工业，其中制衣、毛纺毛织占
总产值的70％。工厂的规模也较小，多数是不足百人的小厂，
500人以上的工厂只有几家，所以澳门的加工企业大多经营灵活，
产品更新方便。但是澳门加工业对外依赖性很大，资金和技术
主要来自香港，原料需全部进口，工人中相当部分是从内地输
入的劳工，产品90％以上出口，目前澳门的工业产品已销往10
0多个国家和地区，其中70％以上销住美国和欧共体国家。�

进入本世纪九十年代，由于邻近的珠江三角洲及东南亚一
些国家出口加工业的迅速发展，澳门工业受到很大的挑战，生
产成本低廉的优势逐渐丧失，竞争力下降，发展明显放慢，增
长幅度由八十年代的两位数降为一位数，许多工厂或者部分生
产工序转移到成本更低的邻近地区。面对新形势，澳门的一些
企业家正致力促进工业转型，即将原来粗放式的劳动密集型产
业向半技术密集型及高附加值的产业转移，一方面开发新产品，
开拓新市场；另一方面积极改进经营管理，引进新科技，降低
成本，改善产品质量，提高产品的竞争能力。目前，澳门工业
虽然进入转型调整阶段，遇到的困难不少，但发展前景仍然光
明。�

二、博彩旅游业

“银牌高署市门东，百万居然一掷中。”澳门是闻名的赌
城，有“东方蒙的卡罗”之称。澳门的赌业由来已久，清朝时
已具规模。1872年，港英当局严格禁赌，清朝政府也在广东禁
赌，赌徒流聚澳门，澳门赌业得以兴旺。1937年，澳门开设专
营赌场，其税收成为澳门政府财政收入的重要来源。1961年，
葡澳政府颁布法令，将博彩业合法化。1962年澳门旅游娱乐有
限公司取得博彩业的专营权并经营至今。�

澳门的博彩业主要有幸运博彩、跑狗、跑马、白鸽票(彩票)
。博彩业的收入十分可观，目前仅幸运博彩的年收入已超过17
0亿澳门元。澳门的赌场与美国的拉斯韦加斯、大西洋城相比，
其建筑、设施和繁华程度都远为逊色，但来澳赌徒所下的赌注
却大得惊人，常常是少数人在几张赌台上的豪赌带给赌场的收
入占赌场总收入的近半数。博彩税是澳门政府财政收入的主要
来源，近年比重已达50％。从业人员超过5000人，加上直接间
接为赌业服务的人员，约为1—2万人。连同这些人的家属，估
计直接靠赌业生活的人，约占全澳人口的五分之一左右。赌场
职工的收入很高。主要靠赌客的赏钱。根据澳门基本法的规定，
1999年后，澳门“保持原有的资本主义制度和生活方式，五十
年不变”，“澳门特别行政区根据本地整体利益自行制定旅游
娱乐业的政策”，澳门的博彩业继续存在和经营。�

除了赌博，澳门的娱乐业也很兴旺，歌舞厅、酒吧，以及
半公开的色情场所，如夜总会和名目繁多的浴室等在澳门的许
多街巷中都可以找到。�

博彩、娱乐、中西文化的交汇，吸引了大量外来游客到澳
门。1996年达815万，为澳门人口的20倍，旅客消费270亿澳门
元。大量旅客的到来，带动了澳门的酒店业、餐饮业、旅客运
输业、珠宝金饰业和商业的兴旺。目前，澳门各方面都看好旅
游业，认为它是澳门最有发展前途的产业，并积极采取措施推
动旅游业的进一步发展。�

三、金融服务业

澳门金融机构主要是银行和保险公司。澳门最早的银行是
1902年开业的葡资大西洋银行。目前，澳门共有23家银行和19
家保险公司，此外还有2家财务公司，1家邮政储蓄机构和7家货
币找换店。银行从业人员3700多人。�

澳门没有中央银行，现由澳门货币暨汇兑监理署代行中央
银行职能，并由其授权大西洋银行行使澳门发钞代理职能及代
行政府库房职能。进入后过渡时期，根据中葡联合声明的有关
规定，并考虑到澳门金融体制的稳定和实现平稳过渡的重要性，
经中葡联合联络小组谈判商定，自1995年10月16日起的15年内，
由中国银行澳门分行与澳门大西洋银行共同发钞，各自发钞的
额度均为50％。合约期满后，可根据联合声明的精神修约、续
约或签订新的合约。�

澳门不实行外汇管制，资金进出自由，银行既可经营本币
业务，又可经营外币业务，还可经营离岸业务。澳门银行资本
国际化程度较高，有14家银行的总行设在澳门以外，包括汇丰、
中银等世界知名银行。�

澳门金融业的发展在很大程度上依赖于香港。澳门银行利
率随香港升降调整，流通中的货币和银行贷款大部分是港币。
八十年代末以来，港币占全澳货币供应量比重的50％左右，贷
款占银行贷款比重的60％左右。澳门银行的黄金、外汇、股票、
基金投资等业务大部分通过香港市场操作，银行境外资产也多
集中在香港。澳门目前尚无证券期货市场。�

澳门的19家保险公司中，4家是人寿保险公司，15家是非人
寿保险公司。中资及合资公司的市场占有率达90％。�

四、建筑地产业

澳门是世界上人口密度最高的地区之一，土地资源变得越
来越珍贵。�

澳门土地按用途分为农业、货仓、商业、住宅、工业和其
它6大类；按性质分为政府用地和私人用地两大类，其中政府用
地包括政府租借地、政府租售地、政府公共土地、临时性使用
式占用地等，私人用地包括业权已明确的土地和业权未明确的
沙纸契土地两种。�

本世纪五十年代初期，大量新移民进入澳门，目前对房屋
的需求十分殷切，六十年代中期，“分层出售”的楼房买卖和
银行提供“分期付款”供楼等方式先后出现，为房地产的发展
创造了条件。七十年代末，由于制造业的兴起，居民就业情况
理想，置业安居愿望强烈，同时随着内地改革开放，数以万计
的内地新移民到澳门定居，使澳门人口急剧增长，楼价也急速
上涨。澳门建筑地产业进入第一个高峰期。�

八十年代后期，中葡通过谈判顺利解决了澳门问题，澳门
前景明朗，经济发展，多项大型建设得到落实，市场资金充裕，
分期付款供楼成为一种潮流，建筑地产业再创高峰。作为澳门
经济的支柱产业之一，建筑地产业在经济结构中具有重要作用，
也是财政收入的重要组成部分。�

澳门将找到一个适合本地优势与特点的经济运行模式，以
新的姿态走进新的纪元。�

一、2000年回顾

随着亚洲金融风暴的影响渐去，香港经济出现了近十五年来最强劲增长。根据香港政府最新公布的数字，本地生产总值继第一季14.2%和第二季10.9%的实质增长之后，第三季度以10.4%的双位数字攀升；2000年全年的经济增长率将超过10%。同时，香港的失业率进一步回落，由1999年的63%减低至目前的4.8%。

1、增长具全面性

香港经济于1999年下半年开始复苏，复苏的动力首先来自转口贸易、服务输出的回升以及政府开支的大幅增长。与1999年恢复性增长相比，2000年的经济已进入全面增长的阶段。一方面，对外贸易的各个环节均取得十分显着的增长。2000年前九个月，转口贸易、服务输出和输入分别比1999年同期上升19.7%、15.2%和2.3%，远高于1999年全年度5.4%、7.8%和0.25的增幅；货物进口则激增19.9%，比起99年0.1%的微弱反弹，增幅巨大。同时，港产品的出口亦扭转了大幅下滑的趋势，增长率由1999年的负7.2%跃升为2000年前三季的10.6%。

另一方面，香港的内部需求亦加速回升，对经济增长的推动作用明显增强。私人消费开支1998年曾大幅下滑7.4%，1999年止跌回稳，轻微回升0.8%；但2000年前半年已实质上升6.9%，第三季再取得5.0%的增长，证明疲弱的消费市场已经回暖。同时，工商投资的步伐明显加快，上半年机器及设备开支较一年前增加24%，第三季度的升幅更提高至27.8%。

2、新经济崭露头角

2000年香港经济的另一个亮点是结构调整取得了令人瞩目的进展，新经济形态已奠定雏型。新经济的崛起通常有以下几个必备的要素：全社会对创新科技，特别是资讯科技的投资大幅增加；企业大规模重组，借以降低成本、增加灵活性和善用新技术；融资市场更趋开放和活跃，风险投资大行其道；创业精神成为风尚；政府调整经济政策并加快市场开放步伐，特别是进一步开放电讯市场。这些新经济的表征自1998年底开始在香港初现端倪，经过近两年的发展，已经清晰可辨。例如，香港人均互联网主机已从1996年每100人0.75个，提高至目前的4.3%；在1999年6月至2000年5月期间，香港共有1，540个公司以.com性质成立，比一年前的199间个增长了解8倍；至2000年10月初，香港并借地铁上市之机率先推出了电子招股（e-IPO），等等。

除了资本市场作出迅速调适和配合，资讯科技、生物科技以及现代中医药等新兴产业蓬勃兴起之外，香港新经济的发展还呈现以下特征：一是政府积极担当领头羊和促进者的角色；二是新经济公司藉着香港作为国际金融中心、地区性商业枢纽以及进入内地之门户的有利条件，迅速向海外以及中国内地扩张版图；三是传统产业与时并进，新旧经济互为渗透。一方面，以房地产、银行业为主的传统支柱行业凭借资金、客户基础、商誉、品牌效应等现有的优势，加大投资吸收新知识、新观念、调整经营方向，拓展新兴业务；另一方面，越来越多的中小企业变开始将应用新科技摆上了公司的发展议程。与此同时，新经济公司亦纷纷透过收购、兼并、策略联盟向旧经济公司渗透；借以获取实质性的载体，缔造持续增长的发展模式。

新经济的崛起标志着香港以创新科技为本、以高增值产业为方向的第三次经济转型全面启动，这不仅有助于加强香港的经济基础，而且亦增加了产业结构的层次性，提升工商业的整体效率，使香港的发展空间进一步扩大。

3、本地内部需求复苏

零售业在第3季的增长速度减慢，部分原因是由于零售业1999年第3季度开始复苏，导致该季的比较基准较高。与一年前比较，零售量在2000年上半年大幅上升12.3%后，第3季的升幅放缓至5.8%。这主要反映汽车和珠宝等较贵重物品的销售情况放缓。不过，服装、家具及家庭电器的销售仍维持强劲增长。经季节性调整与对上季度比较，零售量在第3季下跌4.6，第1季及第2季则分别上升9.1和0.7%。

私人消费开支在2000年上半年较一年前实质上升6.9%，第3季度再取得5.6%的增长。其中，耐用品的开支仍然取得最大增幅，而非耐用品及服务的开支亦进一步增加。居民在旅游方面的开支跌幅减少。经季节性调整与对上季度比较，旅游方面的开支在第一季度实质上升4.9%后，于第二季微跌0.2，第3季则回覆0.5的增长。

政府消费开支以国民会计基础计算，在2000年上半年较1年前实质上升3.2后，第3季度再增长2.5%。经季节性调整，与上季度比较，政府消费开支在2000年第一季度实质增长0.9后，第2季下跌2.8%，第三季则回复0.7的增长。

整体投资开支以本地固定资本形成总额计算，与一年前比较，在2000上半年实质上升4.8%后，第3季再激增13%。这主要是因为机器及设备开支继2000上半年较一年前实质上升24.0%后，第二季进一步大幅增加27.8%。由于前景好转，即使实质利息成本较高，这方面的开支仍有强劲增长。楼宇及建设开支的跌势亦大为缓和，实质跌幅由2000年上半年与一年前比较后的12.4%，放缓至第三季的3.5%。公营部门的建造量方面，优先铁路计划和多个政府基本工程项目加紧施工，抵消了公共房屋计划的建造量及减少的影响。私营机构建造量方面，土木工程产量稍有上升，以及现有楼宇的翻新和维修工程显着增加，减低了新建造工程持续下跌的影响。与此同时，地产发展商毛利继续大幅下跌，2000年第3季度较1年前实质下跌13.7%，但跌幅已较上半年的18.4%稍弱。

2000年第3季的存货继续上升，这与本地内部需求大幅增加，令进口货物的吸纳量有所上升的情况相吻合。

4、物业市场

住宅物业市场在2000年第2季度表现疲弱，但在房屋委员会宣布调节其房屋计划和政府澄清房屋政策后，七、八月份的市场销售趋向活跃。8月29日的土地拍卖程序规范，亦有助改善市场气氛。买家仍以置业自住人士为主。不过九月稍后有大量新落成楼宇供应所影响。

2000年9月，住宅楼宇的价格，平均较六月上升3%。不过，2000年第三季对上季度比较，价格平均仍下跌3%，但已较第二季的7%跌幅轻微。另一方面，2000年第3季，住宅楼宇的价格及租金仍远低于1997年第3季度的高峰，分别平均下跌48%及30%。

商业楼宇方面，写字楼的租务市场在2000年第3季依然活跃。尽管资讯科技公司在最近数月对写字楼的需求下降，但随着本地经济持续复苏，以及中国即将加入世界贸易组织，整体的需求进一步上升。此外，写字楼的供应有限，使空置率进一步下降，其中以位于商业区黄金地段的写字楼成尤甚。至于写字楼的销售市场则仍然淡静，原因是利率成本高，令投资者态度审慎。随着零售业逐渐复苏，租务市场在2000年第三季保持平稳。但销售市场则偏软。工业楼宇方面，租务及销售市场在2000年第3季度依然呆滞。

5、劳工市场需求继续增加

随着整体经济活动持续复苏，劳工需求继续增加，劳工市场情况进一步改善。根据以“居住人口”方法编制的最新劳动人口统计数字，经季节性调整的失业率持续回落，由2000年第2季的5%下降至第3季的4.8%。持续失时间中位数进一步缩短，由一年前的82日及今年第2季的74日缩短至第3季的65日。失业六个月或以上的人数比例在同期亦减少，由27%减至20%。人力资源运用也有所加强。就业不足率在2000年第3季幅下跌2.6%，扭转首两季由2.8%短暂上升至3.2%情况。综合所有就业人士计算，每周工作50小组或以上的人数比例在2000年第3季为34%，较今年第2季的32%及去年第3季的30%进步上升。

由于经济强劲复苏，令劳工需求增加。2000年第3季从住户统计调查得出的总就业人数，与一年前比较，上升3.4%至323万人，较第二季的1.9%明显增长。由于就业人数的增幅明显超越劳动人口的增幅，使人力资源的供求情况在今年以来持续改善，而失业率也因而逐步回落。

随着就业情况有所改善，劳工的收入在近数月亦微回升。2000年第2季的整体劳工收入以货币计算，较一年前增加2%。在扣除同期消费物价的跌幅后，2000年第2季的收入及工资与1年前比较，均有较显着的实质增长，介乎5%至7%之间。

6、物价

2000年第3季，整体消费物价的跌幅收窄。虽然零售商面对商场竞争激烈继续提供价格折扣和其他优惠，但随着消费需求稳步回升，折扣幅度普遍较前减少。在源自本地的成本压力方面，劳工工资已止跌回稳，但新订租约显示物业租金整体上轻微下调，而多项政府和公共服务收费仍继续受到冻结。至于外来的价格成本压力方面，一些商品在国际市场价格上升。此外，主要供应经济体系的通胀率亦见上升。但最近数月进口食品和消费品的价格仍然下跌。

2000年第3季与1年前比较，综合消费物价指数下跌2.6%，跌幅明显小于第一季的5.1%及第2季的4.5%，部分原因是住屋费用的跌幅减少，因为政府减免1999年第3季应课差饷50%，以致该季的比较基准较低。此外，很多消费品的价值的跌幅亦所收窄，甚至加快上升。2000年首9个月合计，综合消费物价指数平均下跌4.2%，跌幅仍超过1999年的4%，作为主要分类指数的甲类消费物价指数下跌3.2%，跌幅较1999年3.3%放缓。2000年第3季，经季节性调整与对上季度比较，综合消费物价指数的跌幅为0.4%，同样较第1季的1.3%及第2季的0.6%降低。甲类消费物价指数的跌幅亦同时收窄，由第1季的1.1%减至第2季的0.6及第3季下跌1.1%，跌幅明显较第1季的1.9%及第2季的2.1%温和。

7、金融业

2000年第3季，港元兑美元的即期汇率在7.794和7.799之间窄幅徘徊，与总结余的兑换保证汇率走势大致相同。总结余兑换保证汇率自1999年4月1日起，从7.55的水平每日上调一点子（一点子等于0.0001港元），在2000年8月12日到达7.80的水平，与发行及赎回负债证明书的兑换保证汇率汇合，因此500日的过渡期顺利完成，由于本地银行体系流动资金充裕，港元12个月远期汇率与即期汇率的差距，由六月底的43点子，扩至九月底的137点子。

在联系汇率制度下，港元兑其他主要货币的汇率走势贴美元走势。2000年第3季，港况差不多所有主要外币的均升值，特别是兑日元上升2.2%、兑德国马克上升8.2%，兑英镑上升3%。总的来说，贸易加权名义港汇指数由2000年6月底的132.7，上升至9月底的134.9。

港元贷款在2000年第3季的增长加快至1.7%，而港元存款 在同季亦进一步增加2.0。由于港元存款的增长较港元贷款为快，港元贷存比率由2000年6月底的91.6%轻微下跌至9月底的91.4%。

本地股票市场的股票价格在2000年六月强劲反弹后，七月时进一步攀升，因为市场预期美国利率或已见顶。政府在七月初澄清房屋政策亦进一步刺激与地产有关的股票。恒生指数7月21日上升至17921点，8月大部分时间继续维持在17000点以上的水平。其后国际油价飙升，市场忧虑油价上涨会影响通胀、利率，以至全球的经济增长，因而打击各地主要股票市场。本地股票市场亦受到拖累，恒生指数在9月22日下挫至14613点。不过，随着国际油价短暂回落，恒生指数在9月底销为反弹至15649点，较六月底仅低3%。

8、对外贸易增长强劲

（1）产品出口

2000年首10个月，香港的产品表现远较预期为佳。尽管一般均估计出口有所复升，但反弹幅度之大却出乎意料之外，其中总出口在转口激增20%的带动下，跃升19%，本产出口亦有显着回升，比去年同期增长10%。反观1999年全年，总出口仅激升0.1%，而本产出口更下降近10%。

2000年首3季，香港对大部分主要市场的总出口表现出色，其中对美国及欧盟出口分别扬升15%及13%，两者均为去年的主要增长动力来源。在区内经济持续复兴下，香港对亚洲的出口大幅回升22%，对东盟和日本分别有22%及20%增长，而对中国内地出口则跃升22%。香港对其他地区市场的出口亦于2000年首9个月取得可观增幅，其中对东欧出口上升29%，对拉丁美洲上扬21%，对中东则有20%增幅，至于对非洲的增长步伐最慢，升幅仅为1%。

产品方面，2000年1至9月，所有主要的总出口均全面报升，其取得的最大增幅的是电子产品（+30%）及珠宝（+24%）；与此同时，其他产品亦有不俗的表现，例如：塑胶产品（+15%）、纺织品（+12%）、家庭电器（+12%）、钟表（+8%）、服装（+8%）、鞋履（+7%）、旅行用品及手袋（+6%）、玩具及游戏用品（+6%）。

由于美国和欧盟需求殷切，以及日本经过长时期经济衰退后备受压抑的需求的所回升，香港的珠宝出口大幅度激升；此外，海外市场对白金首饰续有需求，亦有助刺激珠宝销路。电子产品出口表现理想，主要由世界市场的周期性需求带动；再者，根据2000年1月生效的资讯科技产品及电讯设备的需求持续。

服装出口在海外市场（特别是美国及日本）需求强劲下，大为受惠；若非受到来自拉丁美洲及东欧的剧烈竞争影响，出口表现还可更上层楼。钟表方面，美国和欧洲需求稳定以及亚洲经济持续复升，均有助促进香港出口。至于玩具及游戏，销售主要受美国及欧盟持续不断的消费需求带动上升，而对日本出口更出现强力复兴。

2000年首3季，美国进口有21%的可观增幅，来自中国内地的进口（当中大部分由香港厂商经营）上升23%，源自香港的进口则增加13%。同期，香港对美国出口扩增15%，其中大部分主要产品均取得不俗升幅，例如：珠宝（+35%）、电子产品（+24%）、纺织品（+16%）、旅行用品及手袋（+12%）、家庭电器（+10%）、服装（+7%）、鞋履（+6%）、钟表（+5%）、玩具及游戏用品（+4%）。

2000年1至9月，香港对欧盟出口急升13%，主要市场如德国、法国、意大利及英国等，对香港产品的需求均告大增。产品方面，2000年首9个月，香港对欧盟的电子产品出口上扬22%。其他增幅显着的出口还有珠宝（+18%）、家庭电器（+13%）、纺织品（+8%）、玩具及游戏用品（+8%）、鞋履（+5%）、钟表（+3%）、旅行用品及手袋（+1%）、服装（+1%）。

2000年1至9月，香港对亚洲出口强劲反弹，攀升22%。随着中国内地经济不断增强，香港对内地出口跃升22%。由于中国内地出口持续复升，香港输往国内供出口加工的原材料及半制成品保持强劲。与此同时，在内地消费意欲上涨的刺激下，输往内地供应内销市场的产品亦回升兴旺。事实上，若非受至多项结构性发展影响，例如来自内地本土供应商的直接竞争加剧，以及海外供应商日益直接打入内地市场等，相信香港出口应有更佳表现。

2000年1-9月，香港对日本出口增加20%，主要动力是消费者追求物有所值的产品以及日本零售业为迎合这需求而作出的改变。日本的工业生产增加，亦令香港对该国的半制成品得到支持。在香港输往日本的主要产品中，下列多个类别均取得增长：纺织品（+32%）、珠宝（+31%）、服装（+27%）、家庭电器（+22%）、鞋履（+21%）、电子产品（+21%）、旅行用品及手袋（+15%）、玩具（+14%）及钟表（+13%）。

香港对亚洲其他地区的出口，亦因区内经济持续复升使进口需求扩大而有所扬升。2000年1月日至9月，香港对南韩出口上升36%，对东盟亦扩增22%。1999年，亚洲的经济增长主要由出口带动，进口需求则以半制成品为主，但2000年，在出口（特别是电子产品出口）持续回升的同时，内部需求（包括消费开支）亦呈现显着反弹。

踏入2000的，在亚洲经济复原之际，香港对大部分新兴市场的出口均呈现强烈反弹。今年首3季，香港对东欧出口在该区整体经济复升的带动下，升势尤其明显，增幅达29%。在拉丁美洲，经济亦重现活力，香港对该区扩增21%。至于香港对中东出口亦扬20%，但对非洲出口却增加不足1%。

（2）服务出口

服务出口继1999年初回复增长后，在运输及旅游业的带动下持续蓬勃扩张，2000年首9个月较1999年同期上升14.6%。估计2000年全年，服务出口可取得双位数字升幅。

香港服务出口表现良佳，主要因为亚洲区（特别是中国内地）的对外贸易活动全面复升。香港作为区内的运输枢纽，估计2000年空运和海运业均取得双位数字增长。据民航处的资料显示，2000年首9个月，香港的空运货物吞吐量上升17.8%，其中出口货物表现较佳（+19.3%)，而进口货物亦取得可观升幅（+15.8%）。海运业方面，表现也毫不逊色，今年首7个月，货柜总吞吐量增长14.3%。

今年首9个月，访港旅客人数增加16.2%，旅游业收益亦扬升10.7%。旅游人均消费下降的趋势似乎已见底回升，2000年首9个月，访港游客的人均消费较上年同期少4.9%，这与1999年人均消费取得比1998年少14%的数字比较，情况显着有所改善。预计2000年全年，游客的人均消费可取得双位数字升幅。随着亚洲各地经济表现理想，区内金融活动大幅回升。截至2000年第三季为止，在亚洲筹措的银团贷款总值增加超过上倍。2000年首10个月，香港是亚洲第二最活跃的银团贷款市场，仅次于日本。在香港资本市场进行的集资活动也十分蓬勃，中国内地公司通过香港股票市场筹集的资金总额为1999年的5倍。

㈤ 全球有几次金融危机

从1788年来共有13次金融危机（大的有小的也有）
美美国的金融海啸引起了全球的金融危机，从1922年到2009年，全球经济有三次大的...50年以来我们也有几次小的经济波动，我们称为“三次经济紧缩国次贷危机是一场新型的金融危机，其产生的内在机理是金融产品透明度不足、信息不对称，金融风险被逐步转移并放大至投资者。这些风险从住房市场蔓延到信贷市场、资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过投资渠道和资本渠道从美国波及到全球范围。

国际经济界多数意见认为，虽然次贷危机给世界经济造成了一定的影响，但并不能据此判断会引发全球性经济危机。IMF最近表示，国际金融市场动荡的形势尚在 "可控制范围内"。但也有少数人认为，次贷危机有可能导致本轮世界经济繁荣周期发生逆转。索罗斯认为，次贷危机是第二次世界大战以来60年内最严重的金融危机，是美元作为世界货币时代的终结。英国《金融时报》评论家沃尔夫 (Martin Wolf)将次贷危机视为盎格鲁-撒克逊金融体系的危机。美国经济学家罗比尼(Roubini)则认为，美联储的连续降息举措难以阻止美国经济陷入衰退。

根据所掌握的资料来分析，笔者认为，世界经济衰退可能性是存在的，由于次贷危机尚未见底，其不确定性风险更值得警惕，其对全球经济金融的影响也不可低估。

流动性过剩与次贷危机
在经历了连续四年的高速增长之后，世界经济在2007年出现了调整迹象，经济增长放缓的压力和通货膨胀的威胁同时出现给世界经济的前景蒙上了阴影。泛滥的流动性推动了世界经济的增长，也助涨了全球商品、金融市场的资产价格。价格的高涨使得通胀在全球蔓延；过于泛滥的流动性则放大了全球投资者的" 自信"，带来全球信用的膨胀。就根本而言，次贷危机的根源在于货币紧缩政策的时滞和全球的流动性过剩。
货币紧缩政策时滞

"9·11事件"发生以后，美国经济增长放缓。为了刺激经济增长，美联储连续 13次降息，逐次调低到1%。此举虽然对经济增长起到了刺激作用，但其副作用也不容忽视。一方面，实际利率过低令国内信贷尤其是房地产贷款膨胀，增加了美元供给；另一方面，低利慎弯率令美元贬值，为全球流动性泛滥埋下隐患。

事实上,次贷危机爆发的真正原因在于美国货币紧缩政策的时滞效应。针对房价企高等经济过热表现,美联储连续17次加息,基准利率从1%上调到5. 25%。伴随着美国利率的不断提升，政策的累积效应逐步积累沉淀, 使得信用等级较差的客户开始出现无法承受贷款负担的状况。为避免坏账进一步增加,贷款机构收紧银根，从而使贷款客户的资金状况更加恶化,被激化的坏账通过证券化链条传导给全球金融市场和投资者,最终引发次贷危机突然大规模爆发。

全球流动性过剩

导致危机影响规模异常严重的原因则是全球流动性过剩。全球经济的失衡、美元贬值、低息政策和金融衍生工具的大量使用则是全球流动性泛滥的主要原因。对于次级贷款市场而言，一般贷款机构出于谨慎考虑会采取"惜贷"的原则。本来其贷款客户是资信等级较差的，但是在全球资金供给过剩的背景下，通过次贷证券化的手段让贷款机构获得了充足的资金来源，而房价的持续上涨则让贷款机构忽视风险，肆意降低了贷款审核标准。贷款标准降低，贷款规模过度扩大，再经由证券市场传导给全世界投资美国次级贷款证券的投资者，最终演绎成为全球的潜在金融风险。

金融市场多米诺骨牌效应

美联储为刺激经济，在多次降息的同时放松金融管制：一方面，降低信用标准，鼓励商业银行向信用等级低的借款者放款；另一方面，允许金融机构以低成本的借贷投资于高风险资产，允许投资银行为扩大利润来源不断设计结构复杂、高杠杆的衍生品提供给客户，对冲基金大量涌现。衍生品市场在提供流动性和分散风险的同时，也使得各类金融机构以流动性为链条捆绑在一起；一旦链条某个环节出现问题，便会引起连锁反应。

美国经济步入景气收缩期

随着次贷危机的爆发，更多的骨牌开始倒下。市场也开始走向另外一个极端，充裕的资金似乎在一夜之间消失殆尽。美国经济面临通货膨胀、房地产市场萎缩、信贷紧缩等一系列问题。这场危机并没有止步于金融市场，而是通过多个渠道影响到实体经济。

美国经济增长模式的终结

次贷危机标志着美国27年来以"美元扩张、资链败本市场扩张、双赤字扩张"的国民负债增长模式的终结。在过去五年推动美国地产价格上涨的因素既不是社会财富总量扩张、贫富差距拉大、两位数通货膨胀（如俄罗斯），也不是因为大量移民涌入（如新西兰），更宽唤闷不是经济高速增长、人口城市化、土地供给稀缺（如中国），而纯粹是因为金融创新所带来的"虚假需求"，所以这次危机的爆发对美国的房地产需求无异于"釜底抽薪"。

表面上看，由次贷危机引发的衰退是信用收缩造成的消费低迷、经济减速。但危机背后反映的都是"全球金融机构借钱帮助美国中低收入者购房"的美国债务/ 消费模式的结束。长期以来，美国以双赤字为基础，不仅通过借钱来维持本国的消费，而且通过借钱来维持本国的投资，其财富总体消耗远远超出财富创造能力所能支持的范畴。次级债及相关金融创新虽然把负债增长的美国繁荣模式发挥到极点，同时也标志着从里根时代开始的以美元信用的外部扩张和美国资本市场的内部扩张为基础，通过巨大的财政赤字、贸易赤字以及吸引国际资本流入来推动的长达27年的繁荣模式，很可能难以为继。

美国经济已陷入衰退

次贷危机导致美国经济陷入衰退似乎已经确定无疑，惟一不确定的仅仅是衰退的程度。

2008年伊始，美联储在短短8天连续降息125个基点；3月18日美联储又降息 75个基点，使联邦基金利率下调至2.25%，但是这种调控行为只能在短期减缓全球金融市场的动荡，长期内难以扭转美国的经济颓势。历史上这种连续大幅度的降息是很少见的，这说明美国经济的确是出现了很严重的问题。

目前较为客观的预测是2008年美国经济增长率将只有2%，远低于2007年年底 3.1%的预测值。近期公布的一系列经济数据也显示，次贷危机仍在恶化，并正外溢至美国经济各个方面，冲击到美国经济整体走势。在楼市降温、次贷危机恶化、经济增速放缓的情况下，近期美国失业率也陡然上升，成为美国经济不容乐观的最直接征兆。2007年12月美国的失业率升至5%，为两年来新高；而新增就业人口仅1.8万人，是2003年8月以来的最低水平。美国劳动部近期公布的2月份失业率为4.8%，仍居高不下。从上世纪90年代初和本世纪初两次经济衰退的历史经验看，在衰退发生之前，失业率都出现较大幅度上升。从2007年3月份触底以来，目前美国的失业率已经上升了60%；从50多年来的情况来看，一年之内出现如此高的升幅通常都是经济衰退的征兆。美国供应管理学会(ISM)公布的3月报告显示，美国制造业活动指数在1月份小幅上升之后2月份转而下降至48.3，为2003年4月份以来的最低水平，并且还伴随其他一些不利的情况。类似的情况曾在2001年预示了美国经济衰退的到来。

最令人担心的是，美国经济最糟糕的时刻可能还未到来。按照美国次贷放贷时间推算，拖欠还贷的高峰期应在今年下半年至明年上半年，因此现在所暴露出来的次贷损失，可能只是世界金融体系总体损失的一小部分，次贷危机并未触底。

全球经济面临滞胀威胁

次贷危机对全球经济最根本的影响在于，它将改变全球政策目标结构并带来各国经济周期的错配，使得偶然的"优质博弈均衡"无法继续维系，如果没有深度的货币政策协调与合作，各自为政的货币政策调控将带来全球经济滞胀的"劣质博弈均衡"。

美国贸易进口萎缩

次贷危机酿成全球危机的渠道之一是国际贸易，美国经济下滑和市场疲软将通过国际贸易渠道影响全球经济。美国是全球最重要的进口市场，美国经济陷入衰退将会降低美国的进口需求，这将导致其他国家出口减缓，进而影响到这些国家的 GDP增长。这对那些依靠净出口拉动经济增长的国家或地区如德国、加拿大、墨西哥、东亚新兴市场国家、石油输出国等的影响尤为显着。此外，美元大幅贬值将会损害其他国家出口商品的国际竞争力，特别是那些与美国出口商品构成同质性竞争关系的国家和地区如欧盟和日本。

资本"乱流"

次贷危机会加大全球资本流动的波动性和不确定性。从短期来看，为了弥补亏损，缓解资本充足率压力，美国金融机构纷纷从全球市场抽回投资；同时，来自发展中国家的主权财富基金，也加大了对美国金融机构的投资力度，国际短期资本的流动方向是从其他国家流入美国。

从中期来看，美国金融机构为了重新盈利，以及美联储继续降息和美国经济持续疲软，将会导致国际短期资本从美国流向新兴市场国家进行套利，从而助涨新兴市场国家的资产价格。

从长期来看，一旦次贷危机尘埃落定，美国经济触底反弹，美联储重新步入加息周期，美元币值转跌为升，国际短期资本将会重新由新兴市场国家回流美国。最后这种情景尤其需要引起关注，因为发展中国家的历次金融危机，往往发生在美元加息和美元升值之后。

世界经济增长减速已成定局

从目前获得的统计数据和研究机构的预测报告看，虽然对世界经济是否陷入衰退还存在疑问，但2008年世界经济增长出现减速已成为定局。

2007年，主要工业国家增长减速，由于主要新兴市场经济体继续保持强劲增长，并很大程度上抵消了美国经济增长放慢的不利影响，世界经济依然保持快速增长。2008年，世界经济是否出现衰退主要看新兴市场经济的表现。

新兴市场金融风险加大

次贷危机下，新兴市场可能面临更大的金融风险。部分亚洲国家1997年金融危机后的一些做法可能成为下一次危机的诱因。比如，亚洲国家当前的巨额外汇储备的确增强了抵御金融市场动荡的能力，但同时也给各国带来了资本大量流动的风险。亚洲国家的投资者越来越倾向于在相对安全的西方发达国家投资。联合国亚太经社理事会、雷曼兄弟公司等权威机构报告指出，最近东南亚等发展中国家资本外流的危险有所显现，再次爆发货币危机的可能性上升。据世界银行统计，2005年东亚经济体（除中国、日本和中国香港以外）内部储蓄和投资金额占GDP的平均比重分别降至30%和25%以下，创下上世纪90年代以来的最低水平。摩根斯坦利首席经济学家斯蒂芬·罗奇也认为，高风险抵押贷款就如同当年的互联网，可能" 刺破"全球的资产泡沫，而土耳其等高负债的新兴市场经济国家可能首当其冲。

随着中国开放程度的加深，中国经济参与世界经济和全球化的程度也随之加深。因此，一旦美国经济陷入衰退，中国经济也将会有所影响。主要表现在四个方面：其一，美国进口需求下降将会造成中国出口受到影响，进而影响到经济增长和就业；其二，一旦美元大幅贬值，将会造成中国巨额外汇储备的国际购买力缩水；其三，美国步入降息周期，将会加大中国使用加息来遏制通胀的难度；其四，美国经济衰退，将会加大国际短期资本出入中国的规模和频率，加剧国内金融风险。

全球性通胀

当前，无论是处于经济周期由高及低的发达国家，还是在经济周期持续上扬的新兴市场国家；无论是处于降息通道的美国，还是按兵不动的欧盟和日本，甚至在实施从紧货币政策的中国，通货膨胀随处可见。不难断言，当前的通货膨胀很大程度上归结于总供给曲线移动带来的全球性通胀。

亚洲国家和地区的通货膨胀都达到近年的最高水平。中亚地区2007年通胀水平已经接近9％，南亚的通胀水平达到6％，东南亚是5％左右。2007年11月美国CPI 环比上升0.8%，同比上升4.3%，创下2005年9月以来的最高升幅；而11月PPI更是上升3.2%，单月升幅达到1973年8月以来的最高水平，今年1月份又上涨1%，大大超过市场预期的0.4%。欧元的升值和石油价格上涨，也使欧洲的物价水平上涨频频突破2％的警戒线。在油价不断攀升的形势下，对通胀水平的下降似乎不能过于乐观。

同时，次贷危机后的应对政策也助长了全球通胀的发展。由于次贷危机产生的信贷紧缩，美联储和欧洲央行等货币当局沿用了应对网络经济泡沫破灭和"9·11" 事件后的救市操作，采用了注入流动性和降息的办法。比如，2007年12月20日欧洲央行采取了最有力的一次行动，其向市场输入的3486亿欧元两周期贷款创下了单次"输血"的最高纪录。美联储则在次级信贷危机之后连续性降息，仅今年头两个月内就连续降低200个基点。美联储等西方主要经济体5家中央银行 3月11日宣布，决定采取联合措施向金融系统注入资金。这是西方央行在过去3个月里第二次联手应对信贷紧缩问题。这种应对措施虽然在短时间内缓解了次贷危机带来的流动性急剧紧缩的问题，却助长了全球通胀的势头。

滞胀--全球经济的隐忧

经济衰退和通货膨胀可能同时出现的局面引发了对于全球经济陷入滞胀的担忧。本轮的通货膨胀很大程度上由流动性泛滥引发商品价格高企所致，对于很多国家而言，主要表现为输入性的成本推动型的通货膨胀。就需求拉动型通货膨胀而言，经济衰退导致的有效需求下降将会使物价水平下调，从而使货币政策在抑制通货膨胀和促进增长之间权衡；而对于成本推动型的通货膨胀而言，衰退产生的需求下降则可能起不到应有的作用，从而导致滞胀的产生。

接下来的几年内，在全球经济陷入衰退的情况下，国际大宗商品价格还有可能持续上涨，输入型通胀的压力还会进一步上升。决定大宗商品价格的重要因素-- 美元汇率仍然可能支撑价格走高。如果全球商品价格继续处于高位，许多国家输入型通货膨胀的格局将会延续，从而加大滞胀的可能性。

㈥ 索罗斯为什么能在亚洲金融风暴中成功获利

进入1997年，一直风平浪静的东南亚金融市场动荡不宁，5月以来，外汇市场更是倾 刻间狂风大作，波涛汹涌。泰铣、菲律宾比索、马来西亚林吉特不断大幅贬值，印尼盾、新 加坡元等国货币也未能逃脱这一大劫难，均处于四面楚歌，风雨飘摇之中。尽管有关国家的 中央银行采取了种种应急措施，打击市场上兴风作浪的货币投机行为，千方百计地维护本国 市值稳定，却事与愿违，屡施各种方策之后仍无法解脱困局。7月2日，泰国被迫实行浮动 汇率制，一天之内泰铢即狂跌20％。与此同时，眼看就要倾家荡产的泰王国政府向国际货 币基金组织、日本、美国等金融大户发出了求救紧急资金援助的申请，使得在泰国酝酿已久 的墨西哥式金融危机终于浮出水面，让世人一睹其面目。

90年代前期，当西方发达国家在衰退中苦苦煎熬，西方文明的殒落似乎就在眼前闪现 之时，东南亚经济增长却势如破竹，所向无敌，令世界为之惊叹，连那些一向眼中无人的白 人老板也自愧不如，心中充满着嫉恨。

90年代中期，东南亚国家不约而同地开始了一场大跃进，加快金融自由化步伐，以求 驱动经济新一轮的快速增长，并想当然地认为，21世纪即是亚洲的世纪，而亚洲的世纪即 是东南亚的世纪，世界权力的重心从此将向这个渐露雏形的地区偏移，云云。然而，被舶来 的葡萄酒灌了个头重脚轻的东南亚人却忽视了这样一个最基本的事实，即：东南亚过去几十 年推动经济发展的主要驱动力是外延投入的增加，而非单位投入产出的增长，因而在如此局 限的增长模式基础上竟相放宽金融管制，与世界顶尖金融强手争吃大金融市场的“蛋糕”， 无疑是在沙滩上兴建摩天文厦，隐患重重，极易被外力击破。

这一点，老谋深算的乔治·索罗斯早就看在眼里，记在心中。索罗斯是一个惯于钻牛角 尖及吹毛求疵的人，东南亚出现了如此巨大的一个金融漏洞，自然逃不过他的掌心。他一直 在等待着最后机会的到来，他要捞一大笔，创造出另一个类似于击跨英格兰式的奇迹。

其实，早在1995年，新加坡克罗斯比证券公司曾对亚洲七个国家经济状况作了一份研 究报告，指出东南亚国家劳工素质低下。贸易收支恶化、通货膨胀上扬，正面临经济过热的 危险；而另一方面，这些国家又因超额生产能力、企业债台高筑以及缺乏高等教育和技术劳 工等，将遭遇“成长性的衰退”（Growth Recessi0n），有可能陷入一场可怕的经济危机 之中。克罗斯比公司认为由于经济快速成长，东南亚企业普遍高估房地产供给、制造业的产 能和公司人员规模，因此造成了“乐观的错误”。有关当局加快金融市场自由化的步伐，往 往又会对“乐观的错误“推波助澜，火上浇油。届时整个国家经济运行状况突出表现为投机 行为高涨，泡沫经济四处膨胀，整个市场被蒙蔽在一片虚假繁荣的七色光圈之中，从而为诸 如乔治·索罗斯这样的“金融苍蝇”创造出绝好的进攻机会。

然而，沉浸在“东亚奇迹”的喜悦和梦幻之中的东南亚诸国，对上述忠告均置若罔闻， 态度类同于对待戈尔茨但那样。这一切，索罗斯一直在心中暗暗高兴。 早在1992年，泰国的经济界人士，特别是金融界人士，就不知从何处冒出了一个奇怪 的念头，以为曼谷应取代即将回归中国的香港，成为东南亚地区的金融中心，成为第二个香 港。在这种简直就等同于大跃进的不切实际的想法的推动和刺激下，泰国政府一厢情愿地对 外国资本敞开了金融市场大门。果然，外国银行带来了大量低息美元贷款，泰国金融业就此 大尝了甜头，财源滚滚，乐不可支，并开始对诸如房地产等基础产业产生浓厚兴趣，结果许 多银行一窝蜂似地把近30% 的贷款投向了房地产业，使房地产业就如同中国北京的小胖子 一样盲目发展，供求严重失衡。随之而来的房地产市场低迷不振使得银行呆帐、坏帐激增， 许多贷款难以收回，资产质量严重恶化。据日本大和综合研究的援引泰国有关方面资料，截 至1997年6月底，泰国金融机构所有的风险债权数额为4860 亿铢，为贷款总额的 31．5% 。更有人估计，泰国金融业坏帐高达8O00亿到9000亿泰株（约合310～350亿美 元）。肆意挥霍低息资本，巨额所需项目赤字极易引发金融危机。1996年泰国所需项目逆 差已相当于它的国内生产总值的8．2％，而1994年墨西哥爆发金融债务危机那一年也只不 过为7．8％。这样，泰国爆发危机就实属正常了。

泰国正在玩火自焚，索罗斯向部下发出了信息。从1997年初开始，泰国房地产气泡开 始失去了光泽，并很快趋于破灭，外国投资者偷鸡不成反蚀一把米，便纷纷抛售泰铢。索罗 斯一见时机已到，便浑水摸鱼，亲率国际金融投机大家，集中全力进攻建立在沙滩上的泰铢 堡垒。一时间，泰国金融阵地发发可危，硝烟弥漫，其震动波及到整个东南亚金融市场。

第三节 进攻！进攻！再进攻

进入90 年代，国际金融市场风暴迭起，危机四伏。经济学家们均认为国际金融市场周 围游荡着一只看不见、摸不着但又十分明显地感觉得到的“巨手”，一只可怕的魔鬼般的巨 掌。对于这只巨手，经济学家给它冠以了一个比较通俗化的术语：热钱。

据国际货币基金组织的粗略统计，目前在国际金融市场上流动的短期银行存款和其他短 期证券至少有7．2万亿美元，并且有与日俱增的趋势。世界经济一体化的发展，使巨额热 钱的全球快速流动成为可能。要调动巨额资金甚至只需打个电话或接个键盘，天大的交易在 市场上一秒钟之内即可成交，相反，为规避风险。资金的快速撤离也是轻而易举之事。自从 1992年索罗斯率众将英镑打得一败涂地，1994年索罗斯又伙同其他大户在墨西哥大闹天 宫，把这个中美洲最大的国家弄到了几乎要砸锅卖铁的地步，国际社会着实领教了这个来元 踪、去元影的索罗斯的厉害，各国似乎对其均敬畏三分。在索罗斯的率领下，国际金融市场 上的热钱尤如脱组的野马横冲直憧，难以捉摸。当某一地区资本收益率可观时，热钱便会蜂 拥而至，一有风吹草动，尤其达到了目的后，便又会如风卷残云般消失得无影无踪。

1997年7月25日，咆哮如雷的马来西亚总理马哈蒂尔大骂闻名于世的大炒家乔治·索 罗斯是东南亚货币受投机者狙击从而大幅贬值的幕后“黑手”。各种迹象显示，这位西方金 融市场“传奇人物”统帅套头交易基金组织自1992年狂沽英镑大获全胜之后，早把“猎 取”目标瞄准了亚洲新兴市场，伺机下手。1993年这伙掌管套头交易基金组织的经理们在 马来西亚“小试牛刀”，初露风头。当时，投资者普遍认为马来西亚货币林吉特的市值被低 估，看来必涨无疑，于是在索罗斯的号召下，国际热钱开始围剿林吉特，可是马哈蒂尔却偏 不买索罗斯的帐，坚决捍卫低市值的林吉特，马哈蒂尔和索罗斯各自统帅一方，在金融市场 上展开了一场激烈的捉对撕杀。1994年1月，马哈蒂尔下令加强了对资本市场的控制，索 罗斯一看机会无多，无奈只得率各投机大户全线撤退，休兵养马，以备再战。

转眼又过了两年，东南亚国家经济爆涨，繁荣日趋明显。由于通货膨胀节节上扬，景气 过热的威胁不断加重，东南亚国家利率在各国中央银行引导下水涨船高，不断攀升，此举虽 可减缓通货膨胀上升的速度，但也因此吸引大批热钱涌人套利，为索罗斯等人出兵再战。创 造了新的机会。花旗银行曼谷分行一位高级主管指出，泰国银行业者每天经手的海外套利热 钱金额高达20至30亿美元。此外．由于有利可图，银行业者本身也大肆从海外借人利率比 泰铢、林吉特等货币低上3一5个百分点的美元、日元和马克，然后出售这些货币，赚取利 差。据统计，泰国各商业银行的海外借款总额已逾1万亿美元，其中95％属于不到一年的 短期借贷。据新加坡外汇市场的消息，在东南亚各地外汇市场上，亚洲货币远期外汇市场每 日交易总值约达60亿美元，其中泰钵成交量增长最快。1997年2月，国际货币基金组织布 尔曼发出了警告，在墨西哥金融危机发生仅两年之后，大量的热钱正在以创纪录的步伐注入 亚洲等新兴市场，“不理性的热烈情绪”正在这些市场广泛出现，这种现象可能会导致令人 痛苦不堪的大幅震荡。

然而，布尔曼的声音还是没有被听见，这就使得索罗斯最后下定决心，要在东南亚以一 个人的力量对抗国家集团的力量。 面对各国货币市场投机盛行，东南亚各国中央银行对市值的变化率一直在犹豫不决，尤 其担心热钱像流入国内一样迅速流出，从而使汇率急剧波动。但是此时此刻，这只被重新打 开的资金龙头要拧上已很困难了。东南亚各国中央银行已经走到了它们的最后关头。

看准时机的索罗斯出动了。

不过，此次索罗斯及其部下不但显得小心、谨慎，而且还选准了从80年代未已成为地 区通货的泰铢下手。因为印尼与菲律宾利率虽然比泰国高，但印尼汇率经常受到印尼官方人 为操控，比较不易投机，而菲律宾也对外汇市场有较多管制，同样不便放开手脚来大战一 场，以决胜负。相比之下，泰国在东南亚各国中金融市场开放程度最高，资本进出自由；除 了利率较高之外，泰铢长期紧盯美元，汇率相当稳定，风险最小：另一方面，泰国经济“虚 假”繁荣景气最旺，低迷的房地产市场正在拖垮原来腰包鼓鼓的金融业，因此泰铢市值实际 上也就最不稳定，最易攻破。

索罗斯之所以拿泰抹开刀，这在于看中了上述有利条件，这就叫“擒贼先擒王”，打破 泰铣堡垒之后，就能够彻底扫荡东南亚了。就这样，索罗斯吩咐手下，将资金暗中向东南亚 转移，以便最后时机一俟成熟，便可大举登陆东南亚，将这些尚在美梦之中的人群杀个措手 不及。

索罗斯终于悄悄地向东南亚诸国宣战了。

1997年3月3日．泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资产 质量不高以及流动资金不足问题。索罗斯及其手下认为，这是对泰国金融体系可能出现的更 深层次问题的暗示，便先发制人，下令抛售泰国银行和财务公司的股票，储户在泰国所有财 务及证券公司大量提款。此时，以索罗斯为首的手待大量东南亚货币的西方冲击基金联合一 致大举抛售泰铢，在众多西方“好汉”的围攻之下，泰铢一时难以抵挡，不断下滑，5月份 最低跃至1 美元兑26．70铢。泰国中央银行倾全国之力，于5月中下旬开始了针对索罗斯 的一场反围剿行动，意在打跨索罗斯的意志，使其知难而退，不再率众对泰铢群起发难。

泰国中央银行第一步便与新加坡组成联军，动用约120亿美元的巨资吸纳泰铣；第二步 效法马哈蒂尔在1994年的战略战术，用行政命令严禁本地银行拆借泰抹给索罗斯大军；第 三步则大幅调高利率，隔夜拆息由原来的10厘左右，升至1O00至1500厘。三管齐下，新 锐武器，反击有力，致使泰抹在5月20日升至2520的新高位。

由于银根骤然抽紧，利息成本大增，致使索罗斯大军措手不及，损失了3亿美元，挨了 当头一棒。

然而，索罗斯毕竟还是索罗斯。凭其直觉，索罗斯认为泰国中央银行所能使出的全盘招 术也就莫过于此了，泰国人在使出浑身解数之后，并没有使自己陷入绝境，所遭受的损失相 对而言也只是比较轻微的。从某种角度上看，索罗斯自认为，他已经赢定了。对于东南亚诸 国而言，最初的胜利只不过是大难临头前的回光返照而已，根本伤不了他的元气，也挽救不 了东南亚金融危机的命运。

索罗斯为了这次机会，已经卧薪尝胆达数年之久，此次他是有备而来，志在必得。先头 部队的一次挫折并不会令其善罢甘休，索罗斯还要三战东南亚。

1997年6月，索罗斯再度出兵，他号令三军，重振旗鼓，下令套头基金组织开始出售 美国国债以筹集资金，扩大索罗斯大军的规模，并于下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。刹那 间，东南亚全融市场上狼烟再起，硝烟弥漫，对抗双方展开了短兵相接的白刃战，泰国上下 一片混乱，战局错踪复杂，各大交易所简直就像开了锅似的热汤，人们发疯似地奔跑着，呼 嚎着。

这是一场个人对抗国家的战争，从形式上看，这似乎是不可思议的；然而，从结果来 看，则更加令人百思不得其解。

只有区区300亿美元外汇储备的泰国中央银行历经短暂的战斗，便宣告“弹尽粮绝”， 面对铺天盖地面来的索罗斯大军，他们要想泰铢保持固定汇率已经力不从心。泰国人只得拿 出最后一招，来个挖肉补疮，实行浮动汇率。不料，这早在索罗斯的预料当中，他为此还专 门进行了各种准备。各种反措施纷纷得以执行，泰铢的命运便被索罗斯定在了耻辱的十字架 上了。泰铢继续下滑，7月24日，泰铢兑美元降至32．5：1，再创历史最低点，其被索罗 斯所宰杀之状，实在令世人惨不忍睹，泰国人更是心惊肉跳，捶胸顿足，责问苍天。

然而，在击破泰铢城池之后，索罗斯并不以此为满足，他断定泰铢大贬，其他货币也会 随之崩溃，因此下令继续扩大战果，全军席卷整个东南亚。索罗斯暗中发誓，此次定要将东 南亚各国搜刮一空，灭了这帮不识好歹之徒企图取西方而代之的迷梦。

闻得索罗斯大军兴风作浪，腾云驾雾不来，其他东南亚国家均倾全力进行了殊死抵抗。 菲律宾抛售了25亿美元，马来西亚抛售了10亿美元，以稳定本国货币，但在索罗斯的强大 攻势面前却难以阻止比索、林吉特的贬值。同时印尼盾、新加坡元也剧烈波动，一时间，东 南亚货币市场风声鹤吹，草木皆兵。这究竟是一场金融危机的前兆，还是金融风暴的尾声？ 恐怕谁也不敢妄下结论，其秘密也许只有一个人知道，他就是索罗斯。
继泰国战役之后，索罗斯飓风很快又扫荡到了印度尼西亚这个东南亚最大的国家。刹那 间，印尼即出现了“黑色星期一, 印尼盾大幅狂泄，民众出现了抢购美元的狂潮。自7月 21日以来，印尼盾汇率开始大幅下跌，其降幅已连破历史纪录。从年初到8月20日，印尼 盾对美元已贬值23％左右，远远超出了政府一厢憎愿所制定的每年5%-6% 的指标，贬值幅 度之大，在东南亚仅次于泰国。受汇率影响，雅加达证券市场的股票综合指数也一降再降。 仅8月份头三月就下降了20% 以上，一个月内降下150．55点。印尼银行界、经济界及社 会大众哭天喊地，捶胸顿足。

印尼盾贬值后，给印尼经济带来的最明显影响，是以进口原料为主的制造业成本大增， 导致包括汽车、计算机在内的产品价格大幅上扬，建筑材料涨价，主要日常必需品价格也上 涨了5％至13％。业内经济人士认为，物价上涨将使今年的通货膨胀率从预计的6％以下升 至8％以上。盾市贬值，由于货币利率的区制，各公司债务一夜之间剧增l00％，这样将导 致目前已超过1,100亿美元的印尼外债进一步攀升。

自从泰国抹贬值之后（7月2日贬值了20%），从吉隆坡到雅加达，从仰 光到马尼拉，该地区内所有国家都出现了货币危机。德意志银行亚太处首席经济学家说： “这仅仅是一个开端。我们现在所看到的一切只不过是烟花燃放前的凡个小鞭炮而已。”他 认为，泰国铢贬值而引发的冲击波可能影响到亚洲、东欧以及拉丁美洲十几个新兴国家。

到目前为止，泰国铢贬值的多米诺效应已经对菲律宾、印度尼西亚、缅甸以及马来西亚 的货币产生了巨大的冲击。星期五（11日），在投机商的压力下，菲律宾不得不任其货币 比索比价波动，几小时内贬值了近7% 。同一天，缅甸的缅元在自由市场上的兑换价也达到 了历史最低纪录：240缅元兑换1美元（几个月来，这一比价一直保持在160 ：1左右，几 周前开始出现下跌的趋势）。

比价的变动对商品贸易产生了影响：一些进口物品的价柏几天内上涨了近30％。林吉 特（马来回亚货币）的投机活动日益猖撅，马亚西亚成了受害者。为此，吉匠坡中央银行不 得不在星期五（11 日）决定将利率从前一天的9％提高到50％。这样，投机活动（从银行 贷款到市场上出售）的成本一下就提高了。

该地区最具实力的国家——日本试图扑灭这场大火。日本当局决定提供10亿美元的资 金以维持泰国铢的稳定。此举的目的是为了防止再度出现1994年墨西哥金融危机那样的大 灾难。东京方面还试图让亚洲开发银行也行动起来。香港和新加坡也参与了此次拯救行动。 据有关方面的消息说，曼谷正在寻求200亿美元的援助。国际货币基金组织的一个代表团已 经抵达泰国，查清这里的金融危机的现状，并尽快采取相应的措施。
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㈦ 黄金基本面分析

目录：
1.黄金供求分析
2.美元与黄金
3.通货膨胀与预期年化利率
4.基本分析的不足与限制
黄金供求分析
20世纪70年代以前，黄金价格基本由各国政府或中央银行决定，国际上黄金价格比较稳定。70年代初期，黄金价格不再与美元直接挂钩，黄金价格逐渐市场化，影响黄金价格变动的因素日益增多，具体来说，可以分为以下几方面：
供给：
金矿开采：
a.全世界近几年每年金矿开采量约2500吨左右，每年产量变动平稳.
b.全球已探明未开采的黄金储量约7万吨.只可供开采25年.
c.南非，美国等主要产金国产量下降， 勘探大型金矿可能小
d.开采一大型金矿正常程序一般需要7-10年时间.
e.1980年后长期跌势中，开采投入支出不断减少
对价格的影响：金矿开采受本身行业特性限制，对价格的敏感度低，价格的大幅上涨需要较长时间才能反映到产量增加。
例子：1979-1980年金价爆涨，最高至850美元，但金矿开采量直到1981年都无重大改变，到了1983年才有较大幅度的增长。
世界黄金生产的历史与现状：
从人类社会发展的全局来看，19世纪是一个十分重要的世纪。在19世纪之前数千年的历史中，人类总共生产的黄金不到1万吨，如18世纪的100年仅生产200吨黄金。到19世纪黄金生产跃上了新台阶，100年期间生产的败芦迹黄金达到了1.15万吨，是18世纪的57.5倍，其中1850—1900年间就生产了1万吨。
进入20世纪后，总得来说，世界上黄金的生产总体呈上升趋势，分别出现哗此过几次产量大增的现象。在1900年世界黄金产量每年300吨，在20世纪早期最高年份产量达到每年700吨、30年代最高产量年份达到每年1300吨、60年代最高产量年份产量接近1500吨，80年代世界黄金年产量突破2000吨，20世纪90年代至今产量总体还在增长。20世纪90年代以来世界黄金产量还是比较稳定的，21世纪以来世界黄金产量平均稳定在2600吨左右。
虽然一些国家的黄金产量有所提高，如澳大利亚、秘鲁、印尼黄金产量都在增加，但是南非、美国等黄金生产大国的黄金产量在下降。另外，由于金矿产业投资周期长、开采成本高。从历史数据看，全球矿产金数量不可能快速增长。因此，我们认为，未来几年世界黄金产量不会变化很大，依然比较稳定。
据科学家推断，地壳中的黄金资源大约有60万察并亿吨，人均1万多吨。但是，到为止，世界现查明的黄金资源量仅为8.9万吨，储量基础为7.7万吨，储量为4.8万吨。截止2005年，人类采掘出的黄金不过12.5万吨，约占总储量的六亿分之一，人均只有20克。
地球上的黄金分布很不均匀，虽然，世界上有80多个国家生产金，但是各国产黄金产量差异很大，各地产量却颇为不平均，其中2004年世界前10名产金国依次为：南非、美国、澳大利亚、中国、俄罗斯、秘鲁、加拿大、印度尼西亚、乌兹别克斯坦、巴布亚新几_亚。其中中国黄金产量近年来一直处于世界排名第四的位置。在2004年，南非、澳大利亚及美国产量分别占到世界总产金量的13.9%、10.6%、10.2%;而我国的产金量也达到8.6%。 世界每年矿产黄金2600吨左右，但是能达到这个产量是经过了人类几千年不断探索和努力的结果。
从人类社会发展的全局来看，19世纪无疑是一个十分重要的世纪。在19世纪之前，人类社会的黄金生产力水平非常低，有人研究认为：在19世纪之前数千年的历史中，人类总共生产的黄金不到1万吨，如18世纪的100年仅生产200吨黄金。由于19纪一系列黄金资源的发现，使得从那时起黄金产量得到了大幅度的提高，尤其是在19世纪后半叶的50年里，黄金产量超过了这之前5000年的总量。
19世纪开创黄金生产新纪元的是俄国在18世纪中期乌拉尔山东坡岩金矿的发现，这个发现使俄国采金业开始复苏，不过当时产量不很高，40年后仅生产了2.6吨黄金，但这使沙皇看到了希望，从而加强了金矿资源勘探工作，在这之后的70年里，俄国又发现并开采了许多金矿，到1840年俄国的黄金年产量已经达到43.5吨，到1847年俄国黄金年产量占全世界年总产量的60%。但是俄国人所取得的这些成就同以后人们在美国加利福尼亚和澳大利亚所取得的收获相比却有些相形见绌了。
1848年美国加州发现了黄金，很快就有数千人汇集在此处寻找金矿，第一年就生产了25万美元的黄金，第二年就增加了40倍，之后黄金产量逐年提高，到了1852年产量达到77吨，1853年达到93吨。
美国发现黄金3年后的1851年，在澳大利亚也发现了黄金，澳大利亚黄金产量也开始快速提高，1852年澳大利亚产金26.4吨，1853年年产金达到70吨。
之后是南非在1886年发现黄金，1887年南非的黄金产量仅有1.2吨，5年后增加了25倍，达到30吨，1898年达到120吨，居世界第一。一直到现在，南非总计生产了数千年来全世界矿产黄金总量的40%。
赶上19世纪黄金生产力大发展末班车的是加拿大。1896年两个探金者亨德森和卡马克在捕捞大马哈鱼时，在克朗代克发现了黄金，从而诞生了一个新城市——道森市，这一地区的黄金一直开采到1966年。
总结19世纪世界黄金生产历史，可以看出：18世纪的100年间全世界共生产黄金不足200吨，到19世纪黄金生产跃上了新台阶，100年期间生产的黄金达到了1.15万吨，是18世纪的57.5倍，其中1850—1900年间就生产了1万吨，也就是说，19世纪后50年平均每年全世界产金200吨。
进入20世纪后，总得来说，世界上黄金的生产总体呈上升趋势，分别出现过几次产量大增的现象。在1900年世界黄金产量每年300吨，在20世纪早期最高年份产量达到每年700吨、30年代最高产量年份达到每年1300吨、60年代最高产量年份产量接近1500吨，80年代世界黄金年产量突破2000吨，20世纪90年代至今产量总体还在增长。
19世纪形成的世界黄金生产力分布的基本格局延续至今，19世纪形成的产金大国仍然是当今世界上最重要的黄金产出国。自1980年以来，南非的产金量呈稳步下降趋势，尤其90年代以后，下降速度稍有加快，但其产金量仍居世界各国第一位;美国的产金量一直处于不断增长状态，特别是自80年代后期起，已跃居世界第二位;而澳大利亚的产金量自80年代末至90年代初，产金量趋于稳定，变化不大。全球主要产金国有：南非、美国、澳大利亚、俄罗斯、加拿大、中国。不过，百年来世界黄金生产格局也有一些变化，特别是美国、非洲黄金产量下降的同时，南美的秘鲁、阿根廷以及东南亚的黄金产量在显着增加，其中，拉丁美洲黄金产量已占到全球的14%。
虽然一些国家的黄金产量有所提高，如澳大利亚、秘鲁、印尼的黄金产量都在增加，但是南非、美国等黄金生产大国的黄金产量却在下降，特别是南非，其2005年的产量下降了15%，仅为300吨左右，这将使得全球的黄金产量难有提高。另外，由于金矿产业投资周期长、开采成本高，如果在一个地方勘探出黄金，按照正常的程序需要7-10年才能生产出黄金来，因为光地质探矿就需要2~3年，然后再做工程，开采矿石，再冶炼，最快也要4~5年。从历史数据看，全球矿产金数量不可能快速增长，未来几年世界黄金产量不会变化很大，依然会比较稳定。
目录：
1.黄金供求分析
2.美元与黄金
3.通货膨胀与预期年化利率
4.基本分析的不足与限制
美元与黄金
美元对黄金市场的影响主要有两个方面，一是美元是国际黄金市场上的标价货币，因而与金价呈现负相关.假设金价本身价值未有变动，美元下跌，那金价在价格上就表现为上涨.另一个方面是黄金作为美元资产的替代投资工具.实际上在2005年之前的几年，金价的不断上涨，一个主要因素就是美元连续三年的大幅下跌。
从近30年的历史数据统计来看，美元与黄金保持的大概80%的负相关关系，而从近十年的数据中，如下图，1995-2003年美元与黄金相关性的示意图，美元与黄金的关系越来越趋近于—1%。因此，我们在分析金价走势时，美元汇率的变动是一重要的参考。
美元指数：
通常我们分析美元走势的工具是美元指数，美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，以100为强弱分界线。在1999年1月1日欧元后，这个期货合约的标的物进行了调整，从十个国家减少为六个国家，欧元也一跃成为了最重要的、权重最大的货币，其所占权重达到了57.6%，因此，欧元的波动对于美元指数的强弱影响最大。
美元指数权重：
欧元57.6
日元13.6
英镑11.9
加拿大元9.1
瑞典克朗4.2
瑞士法郎3.6
美元指数USDX是参照1973年3月六种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的。以100.00为基准来衡量其价值。105.50的报价是指从1973年3月以来，其价值上升了5.50%。
1973年3月被选作参照点是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻。从那时主要的贸易国容许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价。该协定是在华盛顿的史密斯索尼安学院(SmithsonianInstitution)达成的，象征着自由贸易理论家的胜利。史密斯索尼安协议(Smithsonianagreement)代替了大约25年前的在新汉普郡(NewHampshire)布雷顿森林(BrettonWoods)达成的并不成功的固定汇率体制。
当前的USDX水准反映了美元相对于1973年基准点的平均值。到现在为止，美元指数曾高涨到过165个点，也低至过80点以下。该变化特性被广泛地在数量和变化率上同期货股票指数作比较。
下图即为美元指数和纽约期货黄金价格的对比图，从图中我们可以很清楚地看出二者的负相关关系。
目录：
1.黄金供求分析
2.美元与黄金
3.通货膨胀与预期年化利率
4.基本分析的不足与限制
通货膨胀与预期年化利率
作为这个世界上唯一的非信用货币，黄金与纸币，存款等货币形式不同，其自身具有非常高的价值，而不像其他货币只是价值的代表，而其本身的价值微乎其微。在极端情况下，货币会等同于纸，但黄金在任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。因此，可以说黄金可以作为价值永恒的代表。这一意义最明显的体现即是黄金在通货膨胀时代的投资价值——纸币等会因通胀而贬值，而黄金确不会。以英国着名的裁缝街的西装为例，数百年来的价格都是五、六盎司黄金的水准，这是黄金购买力历久不变的明证。而数百年前几十英镑可以买套西装，但现在只能买只袖子了。因此，在货币流动性泛滥，通胀横行的年代，黄金就会因其对抗通胀的特性而备受投资者青睐。
对金价有重要影响的是扣除通胀后的实际预期年化利率水平，扣除通货膨胀后的实际预期年化利率是持有黄金的机会成本，实际预期年化利率为负的时期，人们更愿意持有黄金。
例子： 实际预期年化利率=名义预期年化利率-通货膨胀率。假设通货膨胀率=4%， 银行名义存款预期年化利率=3%， 实际预期年化利率=-1%， 100元存款一年后本息共计104元。104元 < 一年前100元。下图为1969年-2003年间，黄金价格与实际预期年化利率在的对比图，从图中我们可以看出，在整个1970年代，实际预期年化利率绝大部分时间低于1%(图中红横线)，同期金价走出了一个大爆发的牛市。而在1980年代和1990年代，大部分时间实际预期年化利率在1%以上，这期间金价则在连续20年的大熊市中艰难行进。另外在2001年-2003年间，实际预期年化利率又低于1%水平，而这几年恰是金价大牛市的开端。
目录：
1.黄金供求分析
2.美元与黄金
3.通货膨胀与预期年化利率
4.基本分析的不足与限制
基本分析的不足与限制
投资者在进行黄金买卖之前，第一步要进行的就是基本面的分析。假如缺乏基本分析，投资者根本不可能知道市场的现状，了解不到金市是处于收缩还是还会有所增长;市场状况是否过热;现在应该入市还是离市;投资的资金应该增加还是减少;市场趋向如何，所有这一切的基本因素分析都是不可缺少的步骤。
但是黄金的基本分析还存在着一定的局限性：
部分产金国家的资料难以获得或时间滞后
部分产金国家，并不情愿向国际公布产金数字，或者数字的公布有一定的滞后期，的数字只能是估计得来。所以当这些国家在套取外汇时，其市场的黄金数量，完全可能使市场产生震荡。基本分析在这方面的资料上，就显得有些不全面。
公开市场，需求数字很难精确
黄金供应的数字，只需要将主要产金国家的每年产量相加，便可获得较为有效的数字。。但是，需求方面数字的获得就较为困难。比如有的企业会将金币进行熔化，用于工业生产，从而使需求的数字含有重复计算的因素。所以，不可能用精确的数字来进行基本面的分析。
不能告诉我们入市的时机
我们经过基本面的分析以后，都知道金价是在大牛市阶段。但是哪一天介入呢？现在做多，可能后天价格就会低得更多。等到下星期再买，可能现在就是最低价。因此，基本面分析只能告诉我门黄金价格的大势所趋，而根本不能向我们提供入市的最佳时机。
捕捉不到的峰顶和谷底
即使是再大牛市阶段，金价也会有起有落。假如可以把握每一浪的走势，在高处吸纳、在低处沽出，获得的利润必然要比简单持有高得多。而基本分析，恰恰不能捕捉到这些细微的变化。正是基于基本分析只能分析市场的大势所趋，而不能解答市价起起落落的原因。因此除了在黄金买卖中要进行基本分析以外，还要通过技术分析来进行补充。

㈧ 近代美国的五次危机及措施

近代美国的五次危机，包括1929—1933年美国经济“大萧条”、 1973—1975年石油危机、 1987年美国股灾、本世纪初的互联网“泡沫”、2007年开始的次贷危机。面对危机，美国政府均采取了一系列措施挽救经济、挽救国家。
（一）1929—1933年美国经济“大萧条”
美国经济“大萧条”起始于1929年10月24日的股市突然崩盘，10月29日被抛售的股票就达1638万股，当月美国股市市值便有260亿美元化为乌有，损失比“二战”协约国所欠美国的战债还多5倍。3年间，美国股市暴跌85％，失业率高企，平均为18.8％。期间，美国GDP呈下降趋势，从1929年的3147亿美元下降到1934年的2394亿美元，5年间下降了24％。消费价格指数也一直呈下降趋势，1933年的GPI与1929年相比下降了24.6％。
面对经济大萧条，1933年初，富兰克林·罗斯福当选为美国第32届总统后，针对当时的实际，顺应广大人民群众的意志，大刀阔斧地实施了一系列旨在克服危机的政策措施，历史上被称为“罗斯福新政”，新政的主要内容可以用“三R”来概括，即复兴（Recover）、救济（Relief）、改革（Reform）。一是罗斯福的新政从整顿金融入手，加强金融立法。在被称为“百日新政”期间制订的15项重要立法中，有关金融的法律就占了1/3。罗斯福采取的整顿金融的非常措施，对收拾残局、稳定人心起了巨大的作用。二是在解决银行问题的同时，罗斯福政府还竭力促使议会先后通过了《农业调整法》和《全国工业复兴法》，要求资本家们遵守“公平竞争”的规则，订出各企业生产的规模、价格、销售范围；给工人们订出最低工资和最高工时的规定，从而限制了垄断，减少和缓和了紧张的阶级矛盾。中小企业的发展，为美国社会的稳定、经济的复苏发挥了积极的作用。三是救济工作。1933年5月，国会通过联邦紧急救济法，成立联邦紧急救济署，将各种救济款物迅速拨往各州，第二年又把单纯救济改为“以工代赈”，给失业者提供从事公共事业的机会，维护了失业者的自力更生精神和自尊心。
（二）1973—1975年石油危机
在美国，石油危机从1973年12月持续到1975年5月，GDP下降5.7%，工业生产下降15.1%，其中建筑、汽车、钢铁三大支柱产业受打击尤为严重。固定资本投资共缩减23.6%，企业设备投资1975年比1973年下降48%；企业和银行倒闭均创下“二战”后的历史纪录；失业率高达9.1%，失业人数达825万；道琼斯指数1973年1月到1974年12月下跌达41.9%。与危机相伴的则是更加严重的通货膨胀，1974年美国消费物价上涨11.4%，1975年上涨11%。
面对石油危机，美国政府一是大幅度地修改了国内石油政策，大大加强了对石油资源、生产、供应、销售和市场的控制，加强对外国石油公司的管理和限制；二是国际上，美国倡议召开石油消费国会议，决定成立成立国际能源机构，该机构的主要职能是促进其成员国建立应急石油储备或称战略石油储备；协调突发事件引起石油供应中断时成员国之间的石油调配问题。
（三）1987年美国股灾
1987年10月19日，美国道琼斯工业股票指出下跌508点，跌幅为22．6％，当日全国损失5000亿美元。这一日被称为“黑色星期一”。美国股市市值在那一天损失5600亿美元，是1929年“大萧条”时跌去市值总额的两倍。
美国政府为抵抗“泡沫”崩溃的洪流，刺激经济增长，一是开始实施前所未有的大规模的扩张财政政策，投入大量财政资金刺激经济增长。二是实施积极的货币政策，大幅降低中央银行的贴现率，使大量资金流入美国。
（四） 本世纪初的互联网“泡沫”
2000年3月中旬，以技术股为主的美国纳斯达克综合指数遭遇重挫，指出不断下滑，网络“泡沫”危机全面爆发。当年9月21日，纳指迅速跌至1088点，创下3年来的最低纪录，与2000年3月10日的历史高峰相比，跌幅高达78.8%，重新回到了1998年的水平。 2000年1月以来，美国已有100多家网络公司宣告倒闭，造成近万余人失业。就像倾倒的“多米诺骨牌”一样，从2001年到2002年，互联网业的危机很快波及处于产业链上下游的电信制造业和运营业。许多通信企业股票下跌，盈利状况恶化，纷纷宣布裁员，整个信息通信产业步入了前所未有的“寒冬”，成为重灾区。
为了避免网络“泡沫”危机拖累美国经济，美财政当局和美联储当时采取了扩张的财政和货币政策，以制造业、房地产为龙头的产业很快重新带起经济这匹“马车”。所以，标准普尔500指数和道琼斯工业指数并未受到太大冲击，振荡下跌之后较快恢复了生机，2003年年初开始触底回升，2004年年初已恢复到之前的繁荣。
（五）美国次贷危机
2007年2月13日，美国抵押贷款风险开始浮出水面，标志着次级抵押贷款危机的开始。4月4日，美国第二大次级抵押贷款机构New Century Financial申请破产保护。4月24日，美国3月份成屋销量下降8.4%。由此，美国次级抵押贷款危机开始全面爆发。截至2008年年初，美国次贷市场规模大约8500亿美元。
针对次贷危机，美国政府采取了一系列措施，一是美联储2008年初推出一项预防高风险抵押贷款新规定的提案，也是次贷危机爆发以来所采取的最全面的补救措施。二是采取降息政策；三是采取两项新的增加流动性措施，即定期招标工具，并决定开始一系列定期回购交；四是美联储联合其它四大央行宣布继续为市场注入流动性租金，缓解全球货币市场压力；五是对银行资本实行更严格的监管；六是加强国际合作，应对金融市场动荡。

㈨ 九几年的金融大风暴是由哪个国家引起的！

主要原因是在国际金融理论中一个原则'impossible trinity', 意思是一国由于经济力量的因数必须放弃三个目标（Manetary independence, Full financial integration 和Stability of currency）中的其中一个. 这三个目标不能同时实现. 发达国家一般采用放弃利率稳定来获得Manetary independence 和 full financial integration. 发展中国家一般选择维持汇率稳定(stability of currency)和full financial integration, 这导致了金融政策(Manetary indenpendence)作用减小

在讨论这问题之前需要区分主要两种固定汇率的方法，以美元为例， 一种是称为'currency board'- 即中央应行承诺发行一单位本国货币之前必须保证有有一美元的外汇储备存入中央银行， 另一种是称为‘dollarization' -既用美元作为本国的官方货币。 与currency board制度相比，dollarization无法被攻击， 但是国家必须放弃发行货币的权利， currency虽然仍然有发行货币的能力，但是可以受到攻击(国际收支不平衡的情况下,或者存在UIP, CIP套利机会下)

用亚洲金融危机属于国际收支失衡造成的(BOP Disequilibrium). 拉丁美洲金融危机是international parity disequilibrium. 俄罗斯金融危机一些文献认为是政治因数造成.

以巴西为列, 94年为了维持经济发展巴西政府采取固定汇率制度, 这一方法一直维持了Real(巴西货币)稳定在一定水平. 但是同时也带来两个问题: 1, 巴西货币real在99年之被认为是高估有贬值的风险,这造成了国际收支平衡中current account 存在经常性赤字(资本外流), 2, 在巴西的固定汇芦租率下无法联系通货膨胀调整本国汇率(relative inflation rate, 在同时的美国通货为大概2%).这导致投资者抽出资本去选择汇报率更高的国家投资.

1999年1月巴西政府希望通过提高利率来减少资本离开.但是在这固定汇率下金融政策的手段已经失去了作用-UIP/CIP无风险套利机会导致利率无法控制资本外流,(如前面说提到的impossible trinity, 为了稳定汇率和实现资本市场融合国际市场,那么就失去了实现用金融宏观调控经济的作用)

巴西危机后提供了很多有意义研究, 目前来看中国汇率开放过快的话会有出现相似亏哗陆的问题, 另一个由巴西危机观察是overshooting的现销顷象.

(上面用的一些单词不知道怎么翻译,怕引起歧义, 所以用原来的词汇, 请原谅)

㈩ 为什么新兴市场国家相对于发达国家更容易爆发金融危机

1、由于本币币值经常发生变化，新兴市场国家的企业、银行和政府为了规避汇率风险，倾向于发行以外币（通常是美元）计值得债券。这种情况称为“债券美元化”

2、为了规避通货膨胀率的波动，新兴市场中的贷款人倾向于发行期限短的债券和贷款。相比之下，像美国这样的市场中通胀风险比较稳定，因此甚至大约一半的住房抵押贷款在长达30年的期限中采取固定利率。

特征

首先是低投资，高成长与高回报。新兴市场公司常常比西方同类公司增长要快，新兴市场的股票定价效率低下为高回报提供了可能。定价效率低下又是由监管阻碍（比如禁止保险公司入市）、缺乏严格受训的证券分析师和投机者占多数等原因造成的。

其次是分散化投资带来的好处。新兴市场的出现拓宽了可选择投资品种的范围，这使得投资组合进行全球性分散化经营成为了可能。

第三是反经济周期的特性。由于新兴市场国家所实行的财政政策和货币政策与西方发达国家迥然不同，新兴市场国家的经济和公司盈利循环周期与西方国家的股票指数相关度很低，有的甚至是负相关，因此，在欧美出现不利的经济循环时，对新兴市场的投资可以有效对冲掉上述不利影响。

第四是市场规模普遍偏小。例如，整个菲律宾股票市场的市值还没有美国杜邦一家公司的市值大。

第五是投机者和追涨杀跌的投资者占多数，这种投资者结构的一个直接后果就是西方经典的股票估值技术在新兴市场常常不适用，股票的定价通常取决于投资者的情绪。

第六是新兴市场的投资者普遍不成熟。比如在巴西，投资者把好的公司和好的股票混为一谈，不考虑价格因素；而在我国，也有许多投资者认为越便宜的股票越有价值，这些都是不成熟的表现。

(10)拉丁美洲出口银行股票扩展阅读

发展历程

首先，这些新兴市场，在其开始走上快速增长的轨道之前，都已走过了一段不算太短的发展路程。即使从第二次世界大战后它们获得独立时算起，到20世纪八九十年代，也有三四十年。

如拉丁美洲的巴西等国，更早在19世纪初就已获得政治独立。至于俄罗斯，其前身苏联，经济有了更高度的发展。

总之，这些国家在其经济快速增长之前，工农业生产、基础设施、科技、教育事业等各方面都有了一定发展，为其快速发展打下了一定基础。

经历过重大的波折，吸取了宝贵经验教训

其次，这些国家在其不算短的发展过程中，都在寻找最适当的发展道路和发展战略上，进行了艰难的探索，其间，有得有失。

不少国家都遭受这样或那样的重大挫折，如中国长达十年的浩劫，拉丁美洲国家长达十年之久的债务危机，俄罗斯更是十年之久的转轨期的沉沦