以一揽子股票为基础资产的期权

Ⅰ 股票期权制的美国股票期权制度

美国股票期权制度的主要内容
所谓股票期权制度(Executive Stock OPtions，简称ESO)，是公司激励安排机制的一部分，通常是指公司经股东大会同意，将公司的股票认股权作为“一揽子报酬”中的一部分无偿授予或奖励给公司高层管理人员及有突出贡献(已经或在可预期的未来)者，以期最大限度地调动管理者和特殊员工的积极性的一种激励制度。
(一)股票期权的类型
股票期权通常包括两种类型：
1.法定型期权(Qualified stock option)，或称激励型期权（Incentive Stock Option, ISO）。这种期权在符合美国国内税收法典的限制性条件下，个人收益中部分可作为资本利得纳税，同时可以从公司所得税税基中扣除；
2.非法定期权（Non-qualified Stock Option, NQSO）这种期权不受美国税收法典的约束，公司可以自行规定方案；个人收益作为普通收入缴纳个人所得税，并且不可以从公司所得税基中扣除。
(二)股票期权的受益人
从一般意义上来讲，这个范围主要包括公司的经理阶层即公司的高级管理人员，而独立董事和持有10%以上表决权资本的经营者不参加。最近几年，ESO的受益人范围呈扩大趋势。目前，美国通用电气公司约有27000名雇员持有认股权，接近其雇员总数的三分之一。1997年，英特尔公司将其ESO的授予范围扩大到公司在全球范围内的所有雇员。
(三)股票来源和授予时机
实现ESO所需的股票主要有三个来源：
1.由公司发行新股供期权执行人按预先约定的价格认购；
2.公司通过留存股票账户从市场上回购；
3.库存股票。以雅虎(YAHOO)为例，截至1998年2月27日，该公司售出ESO共计达到1114万股，公司为此新发行了835万股股票，其中409万股已被执行，其余426万股则作为准备。1998年底，公司的董事会又在二级市场上回购了200万股作为股票储备。
公司经理人员或雇员一般在受聘、升迁或业绩评定时获得ESO。在一般情况下，雇员在受聘、升迁时获得的ESO数量要多一些。
(四)期权费、行权价与授予数量
一般来说，ESO是无偿授予的。为了在激励的基础上对公司经理人员或雇员增加约束力，有的公司要求经理人员或雇员在取得ESO时支付一定的期权费。
ESO执行价格(行权价)的确定是期权方案设计最为关键的一环。一般来说，行权价包括折价、平价和溢价三种类型。在实践中，ESO执行价格以后两种方式居多。
ESO的授予数量反映了期权激励的强度。在通常情况下，ESO的授予数量没有下限，但有些公司规定由上限，如美国雅虎公司就规定：每人每财政年度获赠的ESO不得超过150万股。
(五)股票期权的执行期限
1.对于法定期权来说，ESO的有效期一般为10年。持有10%以上表决权资本经股东大会批准参加计划的有效期为5年；持有者自愿离职、丧失行为能力、死亡或公司并购、公司控制权变化等条件下ESO可能改变条件；退休时所有ESO的授予时间表和有效期限不变，但如果3个月内没有执行可行权ESO，法定期权则转为非法定期权，不再享受税收优惠。
2.非法定ESO，没有有效期的限制，一般由公司在5～20年间自行决定。
(六)股票期权的执行
股票期权通常由三种执行方法，即现金行权、无现金行权和无现金行权并出售。所谓现金行权是指股票行权的受益人(即行权人)以现金向公司指定的证券商支付行权费用以及相应的税金和费用，由证券商以执行价格为受益人购买公司股票。所谓无现金行权是指受益人不必以现金来支付行权费用，转而由证券商以出售部分股票获得的收益来支付行权费用。在这种情况下，受益人在委托证券商时需要对委托指令进行选择。而第三种执行方法则是指行权人自己决定对部分或全部可行权ESO行权并立刻出售，以获取行权价与市场价的差价。
股票期权的行权与否主要取决于执行价格和交易市价的差价，何时行权还取决于期权受益人个人对公司股价的预期和判断。通常情况下，受益人选择行权时机的主要考虑可能包括：1股票期权即将到期；2认为公司股价已达到最高，并且预期以后不会继续上升；3急需现金；4减少税赋；5将要离职等。当然，不同的受益人对同一公司同一期限内的股票期权的行权时机在判断上可能会有不同，但经营者拥有比公众持股者更多的信息，因而行权或出售股票的时机限制在“窗口”期内，即年报或中报公布收入和利润等指标后的第3个工作日开始直至到6月或12月的第10天为止。
(七)股票期权的日常管理
股票期权通常由公司的薪酬委员会负责决策、管理、解释、修改和终止等。薪酬委员会直接归董事会领导，独立行使职能，不受企业经营者的影响。某些特殊事项需经股东大会批准。而股票期权的执行由公司委托证券商进行交易和结算。

Ⅱ 什么是ETF期权

ETF期权是以ETF为标的的期权

ETF（Exchange Traded Fund）是交易型开放式指数基金，可以像股票一样在二级市场上买卖，也可以通过ETF成份股直接向基金管理人申购赎回ETF份额。ETF是指数化的投资，投资ETF可以避免单只股票交易中常常出现的“指数涨了，股票却跌了”的状况。

投资者买入了ETF就相当于做多了某个指数，在实际买卖ETF的过程中，经常会存在着各种“无奈的后悔”，比如看涨的时候不铅冲敢买，买了以后又担心跌。

经常会出现的两种情况：

第一种情况是，我看好上证50指数上涨，但指数点位正处于相对的高位（比如：2.600元/份），此时我面临的窘境是买还是不买呢（上证50ETF）？

如吵脊果我买了，那事后ETF价格跌破2.600元，我会后悔；如果我没买，那事后价格蹿升到2.700元，我也会后悔。

如果现在市场上有这样一份合约，合约内容写着：我在一个月后有权以2.600元/份的价格买入10000份上证50ETF。

如果一个月后ETF价格高于2.600元，那么我就行使合约中的权利，仍然以2.600元/份的价格买入ETF；如果一个月后ETF价格低于2.600元，那么我就放弃合约中的权利而已。

这样的合约实际上给予了一个权利：我在一个月后以2.600元/份买入10000份ETF的权利。这便是ETF认购（call，也即本文题中的“认购”）期权，赋予了投资者买入ETF的权利。

第二种情况是，我上个月以2.500元/份的价格买入了10000份上证50ETF，一段时间后基金市价已涨到了2.600元/份，此时我面临的窘境是抛还槐碰歼是不抛呢？如果我抛了，那事后ETF价格涨到2.700元，我会后悔；如果我没抛，那事后ETF价格回落到2.500元，我也会后悔。

如果现在市场上有这样一份合约，合约内容写着：我在一个月后有权以2.600元/份的价格卖出10000份上证50ETF。

如果一个月后ETF高于2.600元，那么我就放弃合约中的权利而已。如果一个月后ETF低于2.600元，那么我就行使合约中的权利，仍然以2.600元/份的价格卖出10000份ETF。

这样的合约实际上也给予了另一个权利：我可以在一个月后以2.600元/份价格卖出10000份ETF的权利。这便是ETF认沽期权put，赋予了投资者卖出ETF的权利。