招商银行股票的中观分析

‘壹’ 存款准备金率的调整趋势

2010年11月19日央行发布，自11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款预备金率0.5个百分点，这是月内央行第二次上调，今朝存款预备金率已经处于历史最高位。
中国人民银行副行长胡晓炼暗示，中国将继续连连系理的行动性供给和银行系统行动性，慎密亲密关注物价走势，矫捷运用传统货泉政策，同时，考虑引进新的政策工具。
加息10天之后，中国人民银行2011年2月18日宣布，从2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是自去年以来央行第8次上调存款准备金率，也是年内第二次上调，这距离上次宣布上调存款准备金率也仅仅36天。1月底，我国人民币存款余额达71.23万亿，以此计算，此次上调存款准备金率可大致锁定商业银行资金逾3500亿元。
在近日出炉的10月各项宏观经济指标中，除了超预期的CPI和PPI，M2(广义货币供给量)和新增贷款均创下新高。通胀的高企和行动性的泛滥势头配合榨取着消费者和投资者的抉择信念。
当前形势下，央行调控的标的目标会是什么？一些机构、学者和官员觉得，经由过程加息的可能性不大。“央行对加息手段的利用很是稳重，因为加息会损害实体经济，对于通胀的手段也不太适合。”北京市平谷区金融办主任刘腾说。
传统的货币政策手段仍然是央行首选，胡晓炼暗示，“上调存款预备金率是央行在治理行动性方面所采纳的法子，也剖明中国会继续连连系理的行动性供给和银行系统行动性。此后我们还将慎密亲密关注物价的走势，继续有用矫捷运用传统的货泉政策。”例如，为增强公开市场对冲力度，央行常规的公开市场独霸几回。央行10月21日上调了3月期央票利率20.22基点，1年期、3年期央票利率随后也上调20基点摆布。
此外，经济学家成思危在第六届中国证券市场年会上指出，外汇占款成为M2高企的首要推手。据悉，10月外汇贷款增添59亿美元，当月外汇存款增添33亿美元。截至10月末，外汇贷存比为184%，依旧处于高位。在外汇大量流进情况下，央行不得不回笼大量货币，经由过程对冲来节制过多的货币。 再度加息
央行决定年内第四次统一上调存款准备金率，10月份中国近三年来的首度加息，就是伴随着央行要求六大商业银行上调存款准备金率而来。另外，央行在10月9日的公开市场操作中，提高了一年期央票的收益率。基于以上种种举措，市场猜测，今日公布的CPI增幅可能超过4%，央行也将在年内再度加息。
兴业银行资深经济学家鲁政委对《国际金融报》记者表示：“10月份CPI增幅可能向上冲破4%到4.2%，这样一来，年内再次加息的可能性就很大。”
上海社科院金融研究中心副主任潘正彦则预测，除10月CPI持续上涨，11月、12月CPI增幅也将维持在3%以上。在他看来，央行可能在12月再次加息，而不是11月。“全年CPI破3%已无悬念，不过，决策层对于加息与否仍需进一步观察：一方面观察第四季度中国经济增速放缓的程度；另一方面观察国际经济的走势。”
但渣打银行指出，未来决策当局面临的一个风险是，如果未来6个月经济迅速放缓，加息作为一种调控资产价格的政策工具可能被认为力度过大。
不过渣打银行也认同第四季度央行再次加息的说法。
“未来几个月经济可能逐步放缓，但这不足以影响到当局将抑制房产泡沫作为首要任务的方针。货币决策部门已将利率政策与房地产问题战略性地挂钩，而决策当局将会以提高利率和出台更多房地产调控措施来抑制房地产价格的涨势。”
无论是通胀的不断高涨，还是房地产调控的需要，都在预示着加息的必要，然而一旦再度加息，人民币与美元之间利差的进一步扩大将加剧已日显严峻的热钱流入态势。
“防通胀和防热钱，是中国当局面临的两难。一旦无法有效阻挡热钱流入，在中国大肆炒作农产品等商品，将进一步加剧国内通胀。”潘正彦指出。
不过，鲁政委认为，中美利差的扩大并非热钱流入的主因，“今年以来，中美利差一直是稳定的，但4－6月国际资本是流出的，外汇占款从此前的2000多亿元一直下降到1100亿元；而7－9月份外汇占款则逐月增加，从1700亿元迅速增加到接近3000亿元。在前后的反差之间，惟一发生变化的是6月19日人民币汇改重启。它点燃了市场的升值预期，造成国际资本流入速度加快。因此，国际热钱流入的主要动力，是升值预期而非加息。”
鲁政委认为，如果加息后，人民币升值速度有所放缓，即加息带来的升值预期弱化，反倒有助于抑制热钱的流入。渣打银行表示，在美联储推出二次量化宽松政策的形势下，且明年可能还会推出更多宽松政策的预期下，中国央行愿意加息的幅度有限。“不过，在担忧更多热钱流入前，央行还有75个基点的加息空间。”渣打进一步预测，明年上半年央行仍会有两次加息举动，分别在第一季度和第二季度。第5次上调存准率
调整介绍
上调存款准备金率的靴子如期而至。央行2010年11月10日晚间宣布，自11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第4次上调存款准备金率，预计此次上调存款准备金率共计冻结资金超过3000亿元。
调整影响
此次调整，央行不再对农村信用社和村镇银行等小型金融机构实施优惠政策。调整完成后，加上今年10月份对6家银行采取的差别存款准备金率措施，工、农、中、建四家银行的存款准备金率已高达18%，创造了新的存款准备金率历史纪录，但该比例到12月15日期满。而其他大型金融机构的存款准备金率达到17.5%，与历史纪录持平。中小金融机构的存款准备金率达到15.5%，个别银行达到16%。农村信用社和村镇银行的存款准备金率达到14%。 中国人民银行决定，
从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达21.5%。
从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达21%。
从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达20.5%。
央行宣布，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2012年以来央行第二次下调存款准备金率，距离2月24日今年第一次正式下调存款准备金率近三个月。
6月14日下午消息，中国人民银行决定，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达21.5%。申银万国首席经济学家李慧勇对新浪财经表示，存款准备金上调的空间不是很大了，预计今年下半年还会上调两到三次，可能会止于22.5%。
国家统计局数据显示，5月份，规模以上工业增加值同比增长13.3%，增速比4月份回落0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长16.9%，增速比4月份回落0.2个百分点。财经评论员叶檀认为，这已经给决策层提供了经济滞涨的预警信号。
2011年上半年，存款类金融机构人民币存款准备金率基本上维持着每月调整一次，每次调整0.5个百分点的频率。李慧勇认为，在经过将近一年的密集的货币政策，存款准备金的上调空间不是很大，上调频率将会有所下降。
存款准备金率5月18日起上调0.5个百分点，这是央行连续第11次，也是今年（2011）年内第5次上调存款准备金率。中国人民银行决定，从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
2011年以来，央行以每月一次的频率，在过去一季度里先后三次上调存款准备金率。同时这也是央行自去年以来准备金率的第十一次上调。此次上调之后，大中型金融机构存款准备金率达21%的历史高位。据估算，此举将一次性冻结银行资金近3700亿元。
中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为，存款准备金仍有很大的上调空间。此前央行行长周小川表示，中国的存款准备金率不存在绝对上限。
专家指出，在3月份CPI(居民消费价格)攀升至近年新高的大背景下，通过回收流动性进而调控不断走高的物价指数，也是央行继续提升存款准备金率的重要原因。统计局最新公布的经济数据显示，3月份CPI同比涨幅达到5.4%,创出32个月来新高，凸显当前中国通胀压力仍在不断凝聚。
据港媒报道，央行2011年4月11日发布通知，将对中国银行（行情,资讯,评论）、工商银行（行情,资讯,评论）、建设银行（行情,资讯,评论）、农业银行（行情,资讯,评论）这4家国有商业银行和招商银行（行情,资讯,评论）、民生银行（行情,资讯,评论）实行差别存款准备金率，各家均上调0.5%。据初步估算，预计此次上调存款准备金率或冻结资金1680亿元左右。
目前，央行已经4次上调存款准备金率。再加上5月12日的调整，银行的存款准备金率已经达到历史最高水平———21%。
中国人民银行30日宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行21.0%和17.5%的存款准备金率。
这是近3年来，中国存款准备金率首次走出“上调”区间。
中国上一次宣布下调存款准备金率是在2008年12月25日。此后，中国货币政策在2010年由“宽松”走向“稳健”，央行在2010年和2011年连续12次上调存款准备金率，其中仅2011年就密集地6次上调存款准备金率。
从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整为2012年内第二次下调存款准备金率。
来自国泰君安证券公司的分析认为，此前中国已有20多家农村合作银行恢复执行正常的存款准备金率，这已释放出一定政策信号，即中国央行将采取行动，缓解当前货币市场资金偏紧的状况。
主要原因
央行此次上调部分银行存款准备金率或许与9月新增贷款有关。消息人士称，“9月新增信贷可能在6500亿-7000亿元人民币左右，虽然月末被压下来点，但还是比央行预期的目标要高。”对于这则消息，央行未作公开表态。
但是也有分析师认为，此举是和新增外汇占款连续回升有关。
市场反应
无碍流动性
在股市上，昨日银行股全线上涨。涨幅最大的是深发展A，涨4.76%，涨幅最少的是农业银行，涨1.12%。有分析指，从短线而言，上调存款准备金率对于金融、地产的利空很大部分上将会在资源类个股维持强势的境遇下逐渐得到消化。
据业内人士测算，本次准备金率临时调整后，所冻结资金规模将在1800亿至1900亿元之间。但是，这并不会影响目前的流动性。
本周公开市场将迎来四季度最大单周到期释放资金量，解禁规模高达到2950亿元，占到本月到期量的一半以上。因此，即使央行在本周通过采取差别存款准备金率的方式冻结1900亿元流动性，本周公开市场还是“富余”出1000亿元资金。
资金情况
11日，中国货币市场指标利率———7天质押式回购加权平均利率较上一交易日小幅上涨6.5BP至1.955%。
上海一银行间市场交易员表示，节后资金回流银行至资金利率下跌。未来银行间市场资金面情况受信贷控制仍将处于偏宽松状态，10月银行间资金面料将宽松。
措施看法
周一两市总成交金额一举超过4300 亿元，较前一交易日成交水平相比增幅近50%，创出了今年以来成交量最高水平。周一央行上调工行、中行等6 家银行存款准备金率0.5 个百分点，意味着短线指数存在展开技术性调整行情的可能性。中金分析称，股指短线存在技术性调整的可能性，但阶段性上涨趋势不变，建议继续投资重点不受中国宏观政策面打压的周期性股票。
该行表示，就总体趋势而言，股指阶段性上涨格局不会改变，建议逢短线股指振荡过程中，继续增持不受宏观政策面打压的具备高贝塔特征的周期性股票，即继续看好有色金属板块、煤炭板块、保险板块、券商板块、农业板块、石油化工板块、交运服务板块、汽车板块等品种。
该行预计，即将公布的今年第三季度宏观经济数据有望再度超出市场预期，上市公司三季报信息披露工作即将于本周正式拉开序幕等因素，都将有望对当前股指上涨行情构成正面刺激作用。
中国社科院金融所研究员殷剑峰认为,央行不断上调存款准备金率,意在逐渐消除物价上涨的货币因素。货币学派经济学家弗里德曼认为,通货膨胀终究是个货币现象。而在我国现阶段,物价上涨的背后确实具有比较明显的货币因素。
根据殷剑峰的观察,近年来,我国物价走势与货币供应量增减之间,存在着相当直接的关联,往往在货币供应出现快速增长后,物价走势亦会跟着抬头向上,其间二者走势的时滞大约在半年至一年间。
今年以来,央行以每月一次的频率,连续四次上调存款准备金率,如此频繁的调升节奏历史罕见。
对于货币工具今后的使用情况,央行行长周小川日前在博鳌表示,消除通胀走高的货币因素是当前货币环境适当收紧的一个重要原因,尽管存款准备金率已位于历史高位,但上调没有上限要求,当前货币政策已从适度宽松转为稳健,即货币政策要适当收紧,这个趋势还会持续一段时间。
短期中观面潜在催化剂主要包括以下几项：
（1）周一人民币对美元中间价创下汇改以来新高6.6732，这可能对民航运输板块等人民币升值受益品种短期走势形成正面刺激。
（2）11 日宝钢股份（600019）出台了11 月钢材价格政策，其中热轧、冷轧、宽厚板、电镀锌、镀铝锌等大部分钢材品种维持原价，但部分品种上涨100-200 元/吨，对钢铁板块短期走势构成潜在利好。
（3）中国证监会主席尚福林日前表示，进一步规范、引导借壳上市活动。要统筹协调退市机制和ST 制度改革，在产权清晰、治理规范、业务独立、诚信良好、经营稳
定和持续经营记录等方面执行IPO趋同标准，要求拟借壳资产（业务）持续两年盈利，这可能对绩差重组类公司股票走势带来压力。
（4）工信部11 日公布了《轮胎产业政策》。与此前公布的征求意见稿相比，《政策》大幅提高了轮胎产业的进入门槛，同时要求到2015 年，乘用车胎子午化率达到100%，有利行业集中度提升与产品结构调整，对轮胎板块走势有望构成正面刺激。 2012年7月5日中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。此次为央行年内第二次降息。
此前中国人民银行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为央行年内首次降息举措。 中国人民银行决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。
据媒体报道，务会为贯彻落实国务院第49次常议精神，进一步有针对性地加强对“三农”和小微企业的支持，增强金融服务实体经济能力，中国人民银行决定从2014年6月16日起对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点。 中国人民银行决定，自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为进一步增强金融机构支持“三农”和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。
表格统计
中国人民银行决定2011年5月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行今年年内第五次上调存款准备金率。此次上调后，我国大型金融机构和中小型金融机构的存款准备金率已经分别高达21%和17.5%的历史高位。
以下为存款准备金率历次调整： 次数 时间 调整前 调整后 调整幅度
（单位：百分点） 45 2012年5月18日 （大型金融机构）20.5%
（中小型金融机构）17% 20% -0.5 16.5% 44 2012年2月24日 （大型金融机构）21.0%
（中小型金融机构）17.5% 20.50% -0.5 17.00% -0.5 43 2011年12月5日 （大型金融机构）21.50%
（中小型金融机构）18.00% 21.00% -0.5 17.50% -0.5 42 2011年6月20日 （大型金融机构）21.00%
（中小型金融机构）17.50% 21.5% 0.5 18.0% 0.5 41 2011年5月18日 （大型金融机构）20.50%
（中小型金融机构）17.0% 21.00% 0.5 17.50% 0.5 40 2011年4月21日 （大型金融机构）20%
（中小型金融机构）16.50% 20.50% 0.5 17.00% 0.5 39 2011年3月25日 （大型金融机构）19.50%
（中小型金融机构）16% 20.00% 0.5 16.50% 0.5 38 2011年2月24日 （大型金融机构）19.00%
（中小型金融机构）15.50% 19.50% 0.5 16.00% 0.5 37 2011年1月20日 （大型金融机构）18.50%
（中小型金融机构）15.00% 19.00% 0.5 15.50% 0.5 36 2010年12月20日 （大型金融机构）18.00%
（中小金融机构）14.50% 18.50% 0.5 15.00% 0.5 35 2010年11月29日 （大型金融机构）17.50%
（中小型金融机构）14.00% 18.00% 0.5 14.50% 0.5 34 2010年11月16日 （大型金融机构）17.00%
（中小型金融机构）13.50% 17.50% 0.5 14.00% 0.5 33 2010年5月10日 （大型金融机构）16.50%
（中小型金融机构）13.50% 17.00% 0.5 不调整 - 32 2010年2月25日 （大型金融机构）16.00%
（中小型金融机构）13.50% 16.50% 0.5 不调整 - 31 2010年1月18日 （大型金融机构）15.50%
（中小型金融机构）13.50% 16.00% 0.5 不调整 - 30 2008年12月25日 （大型金融机构）16.00%
（中小型金融机构）14.00% 15.50% -0.5 13.50% -0.5 29 2008年12月5日 （大型金融机构）17.00%
（中小型金融机构）16.00% 16.00% -1 14.00% -2 28 2008年10月15日 （大型金融机构）17.50%
（中小型金融机构）16.50% 17.00% -0.5 16.00% -0.5 27 2008年9月25日 （大型金融机构）17.50%
（中小型金融机构）17.50% 17.50% - 16.50% -1 26 2008年6月7日 16.50% 17.50% 1 25 2008年5月20日 16% 16.50% 0.5 24 2008年4月25日 15.50% 16% 0.5 23 2008年3月18日 15% 15.50% 0.5 22 2008年1月25日 14.50% 15% 0.5 21 2007年12月25日 13.50% 14.50% 1 20 2007年11月26日 13% 13.50% 0.5 19 2007年10月25日 12.50% 13% 0.5 18 2007年9月25日 12% 12.50% 0.5 17 2007年8月15日 11.50% 12% 0.5 16 2007年6月5日 11% 11.50% 0.5 15 2007年5月15日 10.50% 11% 0.5 14 2007年4月16日 10% 10.50% 0.5 13 2007年2月25日 9.50% 10% 0.5 12 2007年1月15日 9% 9.50% 0.5 11 2006年11月15日 8.50% 9% 0.5 10 2006年8月15日 8% 8.50% 0.5 9 2006年7月5日 7.50% 8% 0.5 8 2004年4月25日 7% 7.50% 0.5 7 2003年9月21日 6% 7% 1 6 1999年11月21日 8% 6% -2 5 1998年3月21日 13% 8% -5 4 1988年9月 12% 13% 1 3 1987年 10% 12% 2 2 1985年 ① － － 1 1984年 ② － － 注：①央行将法定存款准备金率统一调整为10%；②央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40%

‘贰’ 中国十大知名调查研究咨询机构公司如何

（一）零点咨询（Horizon）
零点研究咨询是在我国经济市场化进程中产生并不断成长的着名专业研究咨询机构。1992年成立零点调查（市场研究），于2000年进行结构调整，投资成立了前进策略（策略咨询）和指标数据（共享信息），形成三位一体的格局，是目前国内最大的提供专业的策略性研究咨询服务的集团公司之一。零点是世界专业研究者协会（ESOMAR）中国代表机构，也是国际管理咨询机构协会（AMCF）原中国代表机构。零点依照国际惯例，透过持续的研发投入、与国际服务机构的合作和有力度的人力资源组合，成为兼容国际视野和本土经验的调研咨询知名服务品牌。
点同时拥有一支学科配置整齐、专业人员年轻、国际与国内职员兼有、高度自觉的学习型研究队伍，现有研究人员来源于社会学、统计学、心理学、市场营销、经济学、工商管理与公共管理学、财务投资、计算机科学、法学等相关专业方向，95%以上的全职研究咨询人员具有硕士及硕士以上学历，50%以上的研究咨询人员拥有4年以上的专业市场研究经验，30%以上的研究咨询人员具有海外学习背景，团队同仁秉持“勤奋敬业，分享成就”的企业精神，进行持续不懈的业务探索和开拓。
（二）中为咨询（ZWZYZX）
中为咨询集团是中国领先的产业与市场研究服务供应商。中为咨询围绕客户的需求持续努力，与客户真诚合作，在调查报告、研究报告、市场调查分析报告、商业计划书、可行性研究、IPO咨询等领域构筑了全面专业优势。中为智研致力于为企业、投资者和政府等提供有竞争力的调查研究解决方案和服务，持续提升客户体验，为客户创造最大价值。目前，中为咨询的研究成果和解决方案已经应用于3万多家企业，并向海外市场拓展。
目前中为咨询业务范围主要囊括了产业细分领域研究、行业市场研究、行业市场调查、IPO咨询、项目可行性分析、并购与重组、投资咨询等领域。中为咨询始终把引进优秀的研究投资人才作为公司的核心目标之一，中为咨询网现有350多名员工中本科以上学历占90%，65%具有双学位、硕士及博士学位。企业大多数员工曾在国内多家知名产业研究所与证券研究机构有过丰富的从业经验。高素质的专业人才是中为咨询的最大财富，也是中为咨询网提供优质服务及践行客户价值的保证。中为咨询全面拓展IPO市场研究咨询业务，与光大证券、招商证券、国泰君安达成战略合作协议，直接与光大证券、招商证券、国泰君安进行IPO与投资研报深度合作；深圳中为智研咨询有限公司为清华大学，中国人民大学，复旦大学、上海交通大学、南京大学、西安交通大学、中南大学、深圳大学等国内多所着名院校提供调查研究报告及相关课题项目调查咨询，共同建立中为咨询网数据分析模型、产业市场调查分析模型等研究基础理论。中为咨询业务覆盖中国大陆及港澳台地区，辐射全球；公司90%以上的业务主要针对大中华区实施，企业在中国大陆67个主要城市设立调查派驻点，赢得较好口碑及长期协议客户。深圳中为智研咨询有限公司并制定发展战略规划，力争取得业务亿元规模突破，客户合作突破10万个，业务升级取得显着进展，中为咨询网向国际化的道路迈进更坚实的步伐，稳固中国最为专业的行业市场调查研究机构品牌。
（三）慧聪研究（HCR）
慧聪研究是一家根植于中国、放眼全球，提供大数据与小数据有效结合的洞察研究公司。HCR为企业提供大小数据结合的深度洞察服务。企业的数据既有来自于互联网和移动互联网中沉淀的网民浏览行为、消费行为、舆论文字等海量数据；也有来自于企业内部沉淀的大量用户的购买行为和数据。企业将大量异构数据进行清洗、整理、分析、挖掘，通过大数据研究与经典研究相结合的深度洞察服务，为企业提供决策依据，帮助企业了解他们面对的市场、客户群体、竞争情况等，伴随企业成长的每一步，助力企业成功决策。汽车、通信、家电、科技、金融、医药、媒体、零售、包装消费品、时尚/运动、奢侈品、工业品、公共事务、烟草等，无论您来自哪个行业，HCR专属的行业服务团队始终陪伴着您。
HCR前身为慧聪研究院，2011年，HCR完成MBO，为推动HCR成为行业领军企业奠定了有力基础。2012年，公司引入多位业界重量级专家，并于同年8月与上海DNA合并；2013年，HCR宣布与国内顶级投资机构达晨创投达成融资协议，5000万的金额也成为市场研究行业迄今为止最大的一笔；2014年11月，HCR完成股份制改造。2015年8月12日，HCR成功挂牌新三板成为国内新三板大数据商业应用第一股。HCR拥有24个行业1159种品类20余万广告主的媒体数据库，连续积累22年行业数据库，1000万中小企业数据库，70万的B2C消费者样本库，100万移动端用户行为追踪panel。具有业界领先的搜索技术、数据挖掘与管理技术、报告电子化平台技术。公司总部位于北京，在上海、广州等地设有8个分公司，拥有市场研究与传播领域的专业技术和研究人员500多名，同时还与行业内的专家、厂商、渠道企业保持着密切的合作，除覆盖全国的市场信息直接调查网络外。
（四）赛迪顾问（CCID）
赛迪顾问股份有限公司是中国首家在香港创业板上市，直属于中华人民共和国工业和信息化部中国电子信息产业发展研究院。研究领域涵盖电子信息、互联网、通信、基础电子、装备、消费品、汽车和原材料、战略性新兴产业等行业领域。致力成为中国本土的城市经济第一智库、企业管理第一顾问、信息工程设计第一品牌。
赛迪顾问股份有限公司是中国首家在香港创业板上市，并在业内率先通过国际、国家质量管理与体系（ISO9001）标准认证的现代咨询企业(股票代码：HK08235)，直属于中华人民共和国工业和信息化部中国电子信息产业发展研究院。经过多年的发展，目前公司总部设在北京，旗下拥有赛迪经智、赛迪经略、赛迪方略、赛迪设计和赛迪监理五家控股子公司，并在上海、广州、深圳、西安、武汉、南京、成都、贵州等地设有分支机构，拥有300余名专业咨询人员，业务网络覆盖全国200多个大中型城市。
迪顾问凭借强大的国家部委资源支撑、丰富的行业资源和高端专业化人才等竞争优势，面向政府、园区和企业，提供发展战略与规划、政策研究、转型升级规划、招商引资策略研究、信息化咨询、智慧城市规划、市场投资机会与策略分析、投资可行性研究、运营模式研究、企业兼并重组、企业战略咨询、人力资源管理等现代咨询服务。
（五）艾瑞咨询（IResearch）
艾瑞咨询成立于2002年，由杨伟庆发起创立，致力成为中国大数据时代下最佳互联网收视率及消费者洞察公司。艾瑞咨询以“生活梦想科技承载”为理念，为客户提供中国市场最专业的互联网相关领域的数据产品、研究咨询等专业服务，助力客户提高对互联网产业的认知水平、盈利能力和综合竞争力，让互联网的力量点燃中国各个行业。
艾瑞办公总部设在北京及上海，拥有一支稳定并具有深厚行业服务经验的管理团队，目前拥有员工超过400名，在广州、深圳、成都、杭州、硅谷、纽约、香港等地设有区域办事机构。艾瑞咨询具有广泛而深度的品牌影响力，艾瑞咨询发布的互联网产业及用户数据被各大媒体引用，在多个领域已经树立数据标准。艾瑞咨询拥有基于个人电脑、智能手机、平板电脑、智能电视等不同终端，百万级用户行为监测样本的互联网收视率数据，并在网络营销、电子商务、移动互联网、大数据和互联网金融领域研究具有领先的市场地位。艾瑞咨询累计服务超过1000家客户，涵盖多个行业领域，包括互联网、移动互联网、广告及公关、零售及电商、通信、金融服务、投资研究、消费品、政府及公共事业等，客户几乎覆盖中国所有主要的互联网公司、90%的互联网广告代理公司、主要的电子商务企业、主流的投资银行及互联网对冲基金等。在多个互联网公司IPO上市报告中，艾瑞咨询是主要的第三方数据服务提供方。
（六）万得资讯（Wind）
万得信息技术股份有限公司是中国大陆领先的金融数据、信息和软件服务企业，总部位于上海陆家嘴金融中心。在国内市场，Wind资讯的客户包括中国绝大多数的证券公司、基金管理公司、保险公司、银行和投资公司等金融企业；在国际市场，已经被中国证监会批准的合格境外机构投资者（QFII）中的众多机构是Wind资讯的客户。同时国内多数知名的金融学术研究机构和权威的监管机构也是我们的客户，大量中英文媒体、研究报告、学术论文等经常引用Wind资讯提供的数据。
在金融财经数据领域，Wind资讯已建成国内完整、准确的以金融证券数据为核心一流的大型金融工程和财经数据仓库，数据内容涵盖股票、基金、债券、外汇、保险、期货、金融衍生品、现货交易、宏观经济、财经新闻等领域，新的信息内容及时进行更新以满足机构投资者的需求。针对金融业的投资机构、研究机构、学术机构、监管部门机构等不同类型客户的需求，Wind资讯开发了一系列围绕信息检索、数据提取与分析、投资组合管理应用等领域的专业分析软件与应用工具。通过这些终端工具，用户可以7x24x365从Wind资讯获取到及时、准确、完整的财经数据、信息和各种分析结果。精于数据，以数据为起点，Wind资讯紧密跟随金融市场日新月异的发展，不断向新的领域发展，新的产品和服务战略不断在延伸。
（七）现代国际市场研究（MIMR）
广东现代国际市场研究有限公司（MIMR）1995年创立于广州。先后在上海、北京、成都设立MIMR的全资分公司及办事处，拥有专业市场研究人员超过200名。经过十几年的发展，MIMR已成为国内知名的专业化市场研究公司，并一直致力于推动中国市场研究的发展。2007年，公司成立深圳、南京办事处，给予华南地区及华中地区运作支持。2008年，现代国际荣获市场研究20年创新奖、调查工作先进奖。2009年，现代国际五套研究技术体系全面升级，其中“营销组合开发决策支持体系”的核心理论与研究步骤，直接被客户运用到企业的营销活动中。同时，业务拓展从机会性拓展向有组织的主动拓展正式转变。2012公司由分公司制改为事业部制，成立以行业划分的三大研究事业部以及实施和管理全国项目运作事业部，往业务专业化方向发展。2013从消费者研究进入行业研究领域，在医药、涂料的行业研究积累了丰富的经验
MIMR清醒的知道自己的未来：运用市场营销要领为客户提供专业的市场研究服务，成为国内一流的大型专业化市场研究公司。为此，企业确立正确的观念，MIMR将一如既往地为企业的决策系统服务，以专业的市场研究为手段，以数字解剖为工具，帮助客户实现科学决策。MIMR拥有熟悉消费市场，对消费者的语言、心理和行为有深入了解的专业人才，能准确理解您的商业环境与市场需求。MIMR拥有长达十年以上的市场研究知识积累。通过主动地研究开发，为客户制定适用于不同行业的产品与技术，并发展自己的专有研究技术，向客户提供全新的视线。MIMR不仅有标准质量体系，以监控研究过程的每个阶段；还有针对不同行业，甚至于不同区域的质量体系，最终达成最有效的方案实施。公司致力于帮助客户更好地理解市场和消费者，准确把握他们所面临的挑战和机遇，有效识别和选择目标市场，制定适当的营销方案和市场定位，从而最大程度地降低您的决策风险。
（八）明镜咨询（CMMR）
明镜咨询成立于1997年，旗下包括广州明镜、北京明镜、成都明镜、上海明镜、深圳明镜五家独立注册的公司。约100名优秀员工组成明镜的团队，平均行业经验超过8年；员工伴随公司的成长而成长，基于“心如明镜”的企业文化氛围，员工队伍保持了高度的稳定性，平均工作年限超过6年。明镜咨询集数据收集、市场研究、管理咨询于一体，一直致力于为企业提供科学理性的经营管理解决方案。迄今，明镜已经在移动通信、医药、交通、家电、日用品、食品、房地产、金融、汽车等行业为100多家企业提供过1000多个研究咨询项目服务。
明镜参照行业标准建立了标准化的服务流程，并根据客户需求和营销潮流对相关服务标准不断进行动态更新和完善。明镜不断推动研究咨询技术创新，在常用的数十项研究技术和模型中，有相当数量是自己首创的。每进入一个行业，明镜都发挥了行业专家的巨大影响力，伴随客户的成长而成长；基于“行业专家”的客户服务品质，客户群保持了高度的稳定性，明镜的核心客户数量不多，但是都和明镜保持了长期良好的合作关系。超过1000个项目、10万个顾问工作日、100万次现场观察体验、300万个消费者访问，不断丰富了明镜的数据库；几乎每一年，明镜人都能用自己的智慧创造一个个成功的实战案例；明镜有大量项目成果获奖，受到企业和社会的好评，产生了广泛的影响。
（九）易观咨询（Analysys International）
易观国际成立于2000年，是中国互联网和互联网化市场卓越的信息产品，服务及解决方案提供商。每年为来自于全球的互联网和信息技术厂商、电信运营商，行业用户、投资机构、政府部门的高级主管，提供包括订阅制的EnfoDesk™资讯平台和EnfoGrowth™专项咨询在内的信息产品，服务及解决方案，借助EnfoShare™的展览展示和人脉平台，进一步加强创新者与行业用户、政府机构、投资机构间的深入沟通与合作机会获得。
易观国际吸引了TMT研究、咨询、分析领域的专业人才，在第一时间为客户提供商业决策优化服务。易观国际的专业队伍80%以上来自于国内外知名学府的博士、硕士，他们不仅具备技术、行业和研究咨询专业背景，还具备丰富的商业经验。在为客户进行商业服务时，他们对整个产业与市场具有深刻的洞察，对企业竞争战略、管理运营具有深刻的理解和体会，得到了海外市场的高度认可。易观商业解决方案是易观国际集团下属的专业咨询公司。经过10年的发展，先后成功为电信、IT、金融等多个行业以及政府部门提供了500个以上的咨询解决方案，在战略咨询、产品规划、市场营销、企业运营等领域积累了丰富的经验。易观智库商业信息服务平台，是一款反映中国新媒体经济（互联网、移动互联网、广电网、物联网等）发展的信息产品。易观智库已成为国内外政府、企业、投资机构以及专业人士了解市场、提升创新力和决策力的首选信息工具。易观智库拥有业内最丰富的内容资源与分析模型、最专业的信息分析与检索工具、最超值的分析师增值服务以及最便捷的定向推送服务。易观智库为客户提供可信、可靠、可用、成本有效的信息和数据，保障您在市场持续发展和剧烈变化的过程中，把握商机、规避风险。
（十）达闻通用（Dmworld）
达闻通用市场研究有限公司是一家具有国际专业水准的专业化市场研究公司，以卓越的研究分析技术和严格的质量控制着称。总部设在广州，在武汉、深圳设有分公司，珠海设有办事处。成立于1998年，是一家具有国际专业水准的专业化市场研究公司，以卓越的研究分析技术和严格的质量控制着称。在建立适合实际市场需求的研究技术模型以及高效的实地执行系统方面有着丰富的经验和创树，擅长提供可解决营销问题的实操型研究方案和研究结果报告。多年的经营，已成功建立了以广州为总部核心的全国性调查研究网络。调查的范围涉及中国的60多个城市和农村。达闻通用目前在中国大部分省份地区都建立了完善的调查网络。在北京、上海、成都、深圳、武汉、湛江、珠海均设立了分公司和办事处，而且在石家庄、天津、西安杭州、无锡、宁波、福州、厦门、南昌、哈尔滨、山东、郑州、海口都有固定的合作联盟公司，形成了稳定的网络队伍。达闻通用连接消费者与企业的互动桥梁，健康生活和生产力高效发展的推动力。公司使命：全力研究发展市场研究分析技术，宣传和推动市场研究在企业中的有效应用，让中国以及全世界的企业通过市场研究充分享受到可持续发展的成长历程，让人们充分享受到符合利益的产品所带来的健康生活的乐趣。公司定位：达闻通用是行动策略导向型公司，善于将市场研究结果与客户的营销策略发展有效结合起来，提供真正具有实效的研究分析。换句话说，企业是应用导向市场研究公司。公司注重研究技术，不断创新，拥有自己独立开发的研究模型，而且在市场策略分析方面尤为擅长。
中国咨询业的发展是市场经济发展的产物，市场竞争愈激烈，对咨询业的需求愈大。可以说，市场经济是咨询产业生存和发展的外部环境与基础。随着我国市场经济不断走向成熟和发展，可以预言，咨询的作用意义将更加突出。

‘叁’ 个人投资者如何对上市公司进行调研

不进行实地调查也可以发现成长股!大家一定觉得这个观点很奇怪，事实的确如此。在10多年前，做为一个普通的个人价值投资者，凌通选择了很多有成长的股票，回报都不错，但当时基本没有去过上市公司调查，因为作为一个个人投资者，面对千里之外的上市公司，极难去所投资的公司访问，这些困难包括：时间问题、资金问题和去了没人接待问题。现在这个问题现在对于大部分投资人来说仍旧是很大的问题。
我们自己的经历表面，在没有办法进行实地调查，并不是不能发现成长股。这时我们主要是采取了一种抽象把握的投资选择方法，这种抽象把握的方法简单地说，就是先从道理上思考为什么有些公司能成长，这种成长的理由和逻辑是什么？比如：茅台、伊利等股票，股价大幅上涨，基本面持续成长，我们就解剖这些成长公司，思考它们为什么能成长，于是发现了这些成长股在需求特征，供给特征以及管理层和治理结构上有一些共同的相似性，我们把这些条件反复地总结推敲后认定任何成长股必需满足这些条件才能成长，而满足了这些条件它就一定能成长。于是凌通的手里相当于得到了一把量测成长的标尺，拿着这个标尺进行量测，符合条件的就认定它是成长股。
这些成长条件都是一些高度的抽象逻辑和法则，是高度宏观地逻辑和法则。比如：我们认定成长必须是在需求无限增长的环境中才能产生，成长必须是在供给垄断集中的条件下才能出现，这些原则都比较宏观和抽象的。用这些原则选股，是对被选择公司的最宏观最抽象的经营状态和条件进行判断。虽然，这种方法太过于宏观和粗线条了，但在各方面条件不具备的情况下这种方法还是很有效的！
这样一种成长选择模式，有其深刻的理论基础。在人类几千年的认识论领域存在两种对立的思想，一种是着名的没有调查就没有发言权，这种观点认为对任何一个事情的认识都必须亲身感受和实际触摸，否则不可能有正确结论；另一种认识论是，首先认识根本道理，然后利用根本道理可以通过推理来获得具体事物的正确认识，在对普遍规律和共同本质有了深刻的认识之后，可以透过推理和演绎不接触具体事物，了解具体事物的发展原则和变化方向。比如，人类认识到万有引力的规律，利用万有引力规律计算出在太阳系里还有一颗未被发现的行星，最终人们根据计算结果就到这个行星。
凌通说的这种通过认识成长的根本规律和宏观逻辑然后利用这些规律和逻辑依次寻找成长股的方法，显然属于第二种认识论。这种认识论在中国历史上非常普遍。比如，“秀才不出门，便知天下事”的古语，“运筹帷幄之中，决胜于千里之外”的古语。战争的指挥者不到战场就能指挥打胜仗，原因是他利用了基础规律指导具体战争。对这种认识论，中国古代大哲学家老子有专门的论述，老子认为只要认识了事物总的变化规律，就自然认识了具体的变化。老子同时认为万物都有根本的变化规律，透过一件件具体事物的分析，运用规纳的方法就可以抽象出整体的变化规律，有了整体的变化规律，就可以认识了所有具体事物。
总体上看来，在没有办法进行实地调查，并不是不能发现成长股，这时主要是利用宏观规律来选择股票。这种方法的问题是太过宏观，太过粗，只能判断长期的宏观趋势，与中观的具体变化的把握没有办法实现，这种方法只能做长期持有，不能做中观的操作，只能形成定性的结论，难以形成定量的细化，这是它的局限性。解决这种局限性就需要通过细化和去上市公司走访来实现，下一节我们讨论如何去上市公司走访。
投资要想取得成功，发现那些真正具备投资价值和成长潜力的明星股、对上市公司进行调研是必不可少的工作。很多公募和私募基金在重仓买入某只股票之前，都要亲自去相关公司进行现场调研，掌握一些最真实的一手资料，这样可以大大减少投资风险，提高成功率。
一、在访问上市公司之前，一定要充分收集与该公司有关的各种信息，包括年报信息、行业信息、市场竞争信息以及媒体的综合报道，把这些信息都收集到手，初步形成关于这家公司的大概印象和逻辑判断。不能在什么也不掌握、不了解的情况下前往公司，那样的话，到了上市公司之后，面对大量情况和现象无法进行分类归纳和思考，从而使得调研的价值大为降低。如果未到上市公司之前就形成了全面的判断，你就会知道自己需要了解什么，需要考察什么，需要重点关注什么，调研就是有目标的、有效率的和有价值的。这和中学生做物理试验极其相似，学生们在做实验之前需要提前了解实验的过程和实验的器材以及试验的目的，如果没有提前准备，老师就不让进实验室。
二、到上市公司之后，不要把调研的精力只盯在企业本身上，要多同与企业关联的部门和公司交流。任何一家企业总是有相关的原料供应商、产品代理商等关系紧密的企业，要想了解这家企业的具体情况，通过对与之关联的企业进行调查访问，可信度和效率会更好。我们前一段时间去山西汾酒进行调查，为了了解汾酒的经营情况，我们专门访问了为汾酒生产包装瓶的关联企业，我们和工人交谈中得到的信息是汾酒对包装瓶的需求是稳定的和持续不断的，这使我们认识到汾酒的经营是稳定的和正常的，访问关联企业可以提高调研的效率和质量。
三、到上市公司之后，一方面要与企业的董事会秘书、证券事务代表等多接触，因为这些管理层对企业的情况比较了解，能够提供必要的信息。但管理层所提供的信息有时存在投投资人所好的问题，所以和管理层沟通完之后，应该把大量的时间和精力用于对这家公司各个环节、各个角落的实地走访中，和工人接触，到车间中去，到厂区中去，在广泛的接触中感受企业并通过一些典型的现象来剖析企业。同样举山西汾酒的例子，在山西汾酒厂区内走访时，看到一个正在施工的工地，我们通过和建筑工人的沟通，得知这是新建的科技中心，我们感到汾酒对关乎企业长远的重大战略有大手笔的投入，这对企业的长期发展有好处。
四、详细记录自己的访问过程，这种记录包括笔记、照片、录音、录像。作为一个远道而来的调研者，在短短的几天之内看到、听到的信息量纷繁复杂，如果不做必要的记录，回去之后，很多事情和细节可能就忘记了，从而使调研得到的信息量大为减少。一定要通过大量的记录对调研的结果进行综合分析并形成最后的结论，证明自己哪些看法是正确的，哪些看法不正确，这家公司处于什么状态，就像中学生做完实验后要写实验报告交给老师一样。
其实，去上市公司并不是对上市公司进行调研的唯一方法，在超市里、在街上行走时都可以对上市公司进行调查。去年因为参加某上市公司的股东大会，我结识了来自深圳的个人投资者林先生，他长期持有招商银行、赣粤高速、中国平安，获得了巨额回报。在与林先生的交流过程中，他对为什么要买这些股票作了简单的说明：“我的老家在江西，我住在深圳，每年我都要乘汽车通过赣粤高速往返于江西和深圳之间，在乘车的过程中，每一次都能感受到公路上不断增长的车流量，所以就买了赣粤高速。刚刚从江西老家来到深圳时，我看到有一家银行在马路上推销信用卡，感到非常奇怪，在一般印象中，银行总是高高在上的，哪有在马路上摆摊发行信用卡的呢？简单了解后发现，这家银行发信用卡手续非常简单，只需提供身份证即可，于是就在马路上办了我的第一张信用卡，这家银行就是招商银行。使用招商银行的信用卡后进一步熟悉了招行，所以就买入了招行的股票。买入平安保险的理由就更简单了，因为我们家的保险买的就是平安公司的，是平安的顾客，所以就买了平安。”
林先生取得如此之高收益率的原因竟然是如此的简单，是观察了生活中随处可见的事后发现了大牛股。仔细观察生活，适当进行思考，就能发现成长股。观察生活是寻找成长股的条件，明星股其实就在我们的身边。
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陈理的调研顺口溜
所有的投资名家都对公司调研有一番心得，陈理也不例外。他自己在过去上市公司调研中的经验总结成了一组“顺口溜”：
1、看年报一手资料，有疑问电话了解；
2、调查前做好功课，准备好要问问题；
3、多参加股东大会，与高管接触对话；
4、直接去拜访公司，参观与董秘交谈；
5、去超市或服务点，观察和用户闲聊；
6、听竞争对手意见，向行业专家请教；
7、读老总文章书信，留意其言行思想------摘自网络,前部分来自董宝珍，<<财务与会计>>，2008，68-69页