2015股灾股票资金流向

㈠ 中信证券：如何看待MLF、OMO连续降息后的市场反应

原标题：如何看待MLF、OMO连续降息后的市场反应？

报告要点

本周一央行OMO降息超市场预期，最近两个交易日出现了股债同涨的局面。对此，岁李我们认为在经济下行压力增大，央行货币政策窗口打开的背景下，利率下行的空间是较为明确的，而短期内股市上行的空间还有待验证，更加看好四季度和明年先债后股的逻辑。

央行MLF、OMO连续降息后，股债连续两日上涨。 9、10两月诸多利空，债市空头占据上风。10年期国债收益率自9月份开启了一波上行的行情，最高点一度突破3.3%。转折点出现在10月底，经济金融数据表现较弱，加上央行两次降息来的猝不及防，尤其是本周一的OMO降息，以致本周前两个交易日股债双双受到提振。股市大盘单边走高，债市表现更加强势，国债期货全线收涨，国债、国开现券均走强。降息信号短期对股债双双形成刺激，是否意味着阶段性的股债双牛行情呢？

每次降息周期中债市都会出现较为明显的牛市行情。 降息对债市的影响较为直接和明确，会带来利率下行和债市走牛。有两个现象值得关注，一是央行降息之前是否采取降准等手段予以宽松，二是需要关注央行降息的节奏。在央行降息的过程中，短期内利率的下行趋势是相对确定的，降息对利率下行的幅度和点位的影响仍然取决于降息的节奏和力度。

相比之下，降息对股票市场影响并不确定，还需要结合对经济基本面和未来企业盈利的判断。 央行降息对股市的影响并不直接，但在考虑了其他因素之后可能会对股市产能较大的间接影响。一是降息会降低企业融资成本，刺激实体经济生产和投资活动，带动总需求回暖和企业盈利回升。二是降低了企业未来现金流的贴现利率，提升企业预期收入的现值。有时降息的同时还伴随降准，释放大量流动性流向股市，推动股市走牛。尽管降息对股票市场几乎全是利多影响，但是央行选择降息的时点往往是经济下行压力较大，企业盈利较差，企业生产运营较为艰难的时期。综合上述两方面考虑，尽管降息利多股市(因果性)，但未必对应股市上涨(相关性)。

先债后股可能是今年四季度和明年的交易逻辑。 四季度和明年年初经济下行压力较大，逆周期货币政策窗口打开，利好债市。经济下行压力本身制约股市的上行空间，更兼逆周期政策循序渐进，聚焦“稳增长”，求稳而不求快，短期很难看到经济和企业盈利的快速反弹。尽管股市或许会茄坦受降息因素的提振出现短期的行情，但我们更倾向于认为股市更大的机会始于明年二季度。

债市策略： 10月的经济数据也很好的佐证了我们一直以来的观点，5BP的降息信号意味着货币政策的天平在“猪通胀”和“稳增长”之间已经向后者有所倾斜。据此我们判断在年末或明年年初经济下行压力较大的时点，仍然会有数量或价格工具的推出。结合本文的分析，我们认为当前利率仍然存在向下的空间。当市场对央行的货币政策在节奏和力度上产生了预期差而导致利率发生震荡调整时，逢高进入总是占优策略，2.8%-3.2%是10年期国债到期收益率的合理区间。

正文

央行MLF、OMO连续降息，股债连续两日上涨

9、10两月诸多利空，债市空头占据上风。 一是降息预期的落空，尽管从今年年中开始，市场对于今年下半年的经济下行压力已经有了一定的预期，对国内央行跟随美联储降息也有不小的期待。但是随着国内央行在几个重要时点的降息预期落空，债市多头的信心遭到打压。二是贸易摩擦边际缓和，风险偏好边际回升。三是结构性通胀超预期，市场普遍担心CPI的上行压力将对货币宽松形成掣肘。在上述几个主要因素的作用下，债市的多方力量逐渐削弱，10年期国债收益率自9月份开启了一波上行的行情，最高点一度突破3.3%。

转折点出现在10月底，经济金融数据表现较弱，两次降息来的猝不及防，股债双双受到提振。 10月底公布的PMI下滑至年内新低49.3，显示制造业仍运行在弱势区间，低于市场一致预期。市场对此的反应趋于谨颤雀桐慎，利率未见明显下行。11月5日央行在续做MLF时“突然”将1年期MLF利率下调了5BP，大大超出了市场预期，国债利率当日下行了约5BP.11月11日公布的金融数据读数较差，市场早有预感，利率在数据公布前就已经走出了明显的下行趋势，随后几天大致震荡走平。利率再一次快速下行出现在11月18日和11月19日，上周末货币政策执行报告删去“闸门”表述，透露出边际宽松的迹象或许已经在预期之内，但是周一早上央行无到期新作1800亿元7天逆回购，并且跟随MLF下调了5BP的OMO操作利率超出了很多投资者的预期。随着超预期的宽松信号释放，国债期货大幅走强，10年期现券利率两天时间下行6-7BP左右，流动性宽松的预期也对股市产生了不小的提振，两日之内呈现出股债同涨的局面。

近两日(11月18日、19日)股市大盘单边走高。 前期贸易摩擦的利好和央行调降MLF利率的举动并未对股市情绪产生太大的提振，上证综指未能维持在3000点以上，随着11月11日的一波大跌，上证综指重新回落到2900点左右，并在该点附近的支撑位反复筑底，即便货币政策执行报告传出边际放松的信号，也难掩周一早盘小幅低开的事实。不过，周一一早央行调降OMO操作利率显然超出了市场预期，A股随后便应声上涨，其中上证指数周一上涨0.62%，昨日又上涨0.85%，两日累计上涨1.47%，报收2933.99点；深证成指周一上涨0.70%，昨日再次上涨1.80%，两日累计上涨2.50%，报收9889.75点；创业板指周一上涨0.46%，昨日上涨2.77%，两日累计上涨3.23%，报收1729.08点。

债市表现更加强势，国债期货全线收涨，国债、国开现券均走强。 周一央行降息信号传出后，10年期国债期货主力T1912直线拉涨0.3%，当日上涨0.41%，昨日再上涨0.12%，两日累计上涨0.53%，报收98.505元。5年期国债期货主力TF1912周一上涨0.20%，昨日再上涨0.10%，两日累计上涨0.30%，报收99.975元。2年期国债期货主力TS1912周一上涨0.09%，昨日再次上涨0.06%，两日累计上涨0.15%，报收100.435元。现券方面，10年期国开活跃券190210收益率周一下行4.75bp，昨日再次下行2.37bp，两日累计下行约7.12bp，报收3.6350%。10年期国债活跃券190006收益率前日下行4.00bp，昨日再次下行2.50bp，两日累计下行6.50bp，报收3.1675bp。降息信号短期对股债双双形成刺激，是否意味着阶段性的股债双牛行情呢？

降息周期能够带来股债双牛吗？

我们通过对2008年以来国内三次降息周期的梳理，发现降息周期对债市的影响较为明确，每次降息周期中债市都会出现较为明显的牛市行情 。2008年9月-12月央行连续四次下调存款基准利率，五次下调贷款基准利率；2012年6-7月央行先后2次下调存款和贷款基准利率；2014年11月开始，央行先后6次下调存款和贷款基准利率，2015年内先后10次下调公开市场操作利率。这几次降息过程无一例外都带来了长端利率的下行。

降息对国内债市的影响

2008年以后的第一轮降息周期发生在2008年9月-12月，本次降息的特点是降息幅度大，持续时间短。 为了应对全球经济危机对国内经济的剧烈冲击，央行连续四次下调存款基准利率，五次下调贷款基准利率，其中1年期贷款基准利率从2007年末的7.47%高位，下降到了5.31%。同期，十年期国债到期收益率也由4.5%左右的相对高位快速回落至2.6%附近。

第二轮降息周期发生在2012年6-7月，此次降息的特点是降息力度较小，且持续时间较短。 央行先后两次下调存款利率和贷款利率，其中贷款利率从6.56%下降到了6%。早在2011年11月央行就已经开始逐步下调了存款准备金率，长端利率在降息前已经price in了部分宽松预期，虽然降息期间债市出现短暂的“小牛市”，但由于降息力度较小，不具有持续性，所以对债市利好有限。

第三轮降息发生在2014年11月至2015年10月，此次降息的特点是降息力度大，降息周期长，“持续性”强 。当时国内经济下行压力较大，央行先后6次下调存款和贷款基准利率，2015年内先后10次下调公开市场操作利率。其中贷款利率由6%下行至4.35%，七天逆回购利率也由4.10%下行至2.25%。仅降息的过程就持续了1年左右，期间十年期国债收益率大幅下行，由4.25%左右下行至2.8%左右，随后的最低点触及2.65%，是近十年来债市的最大牛市。

总结而言，降息对债市的影响较为直接和明确，会带来利率下行和债市走牛，但也取决于降息的节奏和力度。 有两个现象值得关注，一是央行降息之前是否采取降准等手段予以宽松，如果央行采取了一些放宽流动性的手段，那么利率在降息之前可能已经包含了一定的降息预期，降息对利率的表观影响可能不会那么强烈。二是需要关注央行降息的节奏，包括幅度和时间长度，如果是幅度较小且非持续性的降息，也难以带来利率的大幅下行。在央行降息的过程中，短期内利率的下行趋势是相对确定的，降息对利率下行的幅度和点位的影响仍然取决于降息的节奏和力度。

降息对A股的影响

相比之下，降息对股票市场影响并不确定，还需要结合对经济基本面和未来企业盈利的判断。 央行降息对股市的影响并不直接，但在考虑了其他因素之后可能会对股市产能较大的间接影响。一是降息会降低企业融资成本，刺激实体经济生产和投资活动，带动总需求回暖和企业盈利回升。二是降低了企业未来现金流的贴现利率，提升企业预期收入的现值。有时降息的同时还伴随降准，释放大量流动性，这些廉价的资金可能在监管宽松的情况下大量流向股市，推动股市走牛。尽管降息对股票市场几乎全是利多影响，但是央行选择降息的时点往往是经济下行压力较大，企业盈利较差，企业生产运营较为艰难的时期。综合上述两方面考虑，尽管降息利多股市(因果性)，但未必对应股市上涨(相关性)。

降息短期难抵经济危机。 2008年的降息周期中，降息对股票市场的利多影响并未显现，央行宣布降息之后股市不涨反跌，三轮降息之后沪指甚至下跌到1706点的低位。这段时期股市主要受全球危机带来的经济下行压力和风险偏好大幅下滑支配，降息对股票市场的利好难以在短期内力挽狂澜。但从长期来看，随着货币政策与财政政策逐渐发力，2009年一季度经济触底之后出现较大反弹，股市也随之而动，出现了危机之后的牛市，沪指一度上涨至3000点以上，还曾在2009年8月初触及3400点。

2012年降息对A股的影响与直觉相反。 在2012年6-7月的降息周期中，由于持续时间较短，对股市的影响更加不明确。在降息前的降准的过程中，沪指出现过小幅反弹的行情，但是在短暂的降息期间，沪指几乎是单边下行的。

2015年的宽松带来股市大幅波动。 2014~2015年的降息周期中，股票市场经历了牛熊切换行情，上证综指在2015年6月份达到5178的高点，后迅速下跌形成股灾。从降息的角度来看，央行大幅降低了资金成本，同时释放了大量流动性，但由于当时加强房地产市场调控、规范地方债务发行等政策，使得大量流动性淤积在金融体系内部，流向实体经济的相对较少，另外再加上监管的分割和放松，使得大量廉价资金流向了股市，使得从2014年底开始股市的泡沫越吹越大，股市出现“泡沫牛”。但在2015年中的时候由于监管突然加强，泡沫最终被戳破，股市出现陷入大熊市之中。

先债后股的逻辑

股市或许会受降息因素的提振出现短期的行情，但我们更倾向于认为股市更大的机会始于明年二季度。 经济下行压力本身制约股市的上行空间，更兼逆周期政策循序渐进，聚焦“稳增长”，求稳而不求快，短期很难看到经济和企业盈利的快速反弹。因此，即便股市受降息影响出现阶段性的行情，我们更倾向于认为明年贸易缓和、地产竣工回暖、专项债发力、美国政治周期等一系列基本面的利好因素将推动股市在明年二季度开始回暖。

四季度和明年年初经济下行压力较大，逆周期货币政策窗口打开，利好债市。 关于明年经济的节奏我们在《固定收益2020年度投资策略——柳暗花明》中已经有所论述，10月的经济数据也很好的佐证了我们一直以来的观点，5BP的信号意味着货币政策的天平在“猪通胀”和“稳增长”之间已经向后者有所倾斜。据此我们判断在年末经济下行压力较大的时点或年初，仍然会有数量或价格工具的推出。结合本文的分析，我们认为当前利率仍然存在向下的空间。当央行货币政策在节奏和力度上产生了预期差而导致利率发生震荡调整时，逢高进入总是占优策略，2.8%-3.2%仍然是10年国债到期收益率的合理区间。

（文章来源：明晰笔谈）

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㈡ 如果发生系统性金融危机，股票怎么处理

首先你要判断这系统新金融危机有多大.
资本市场价格每天都在波动,
市场有一半以上的时间是盘整,
不论是发生了大的牛市还是大的熊市,
这都是难得的机会啊.
如果发生金融危机当然是,
卖出股票从多头转空头了.
例如18年的行情,多标准的空头行情啊.
如果你执行的是空头趋势策略,一定大赚.
在市场中不能只做一个方向,
既然趋势改变了,
就不要坚持以前的策略来,
要及时的改变策略,以应对市场变化.
下图中青蓝色很长的一段就是18年上证指数的行情走势

㈢ 什么是股市崩盘,中国股市崩过两次盘吗

现有的股民全部被套，没有新股民入场，当被套的股民开始只知道割肉卖股票，而不肯买股票时，就会造成恶性循环，持续下跌，最终造成股市关门，即崩盘。
中文名
崩盘
体育竞技
篮球比赛上常说的末节崩盘，常指一方在前三节比赛领先的大好形势下，最后一节被对手打崩溃，最终导致翻盘。如休斯顿火箭队又犯了比赛后期“不给力”的老毛病，在前三节领先16分的大好局面下末节崩盘，被新奥尔良黄蜂队拖入加时，最终105:110负于对手。
诱发原因
崩盘即证券市场上由于某种原因，出现了证券大量抛出，导致证券市场价格无限度下跌，不知道什么程度才可以停止。这种大量抛出证券的现象也称为卖盘大量涌现。
发生条件
引发股市崩盘的直接原因很多，但起码应具备以下条件之一：
1．一国的宏观经济基本面出现了严重的恶化状况，上市公司经营发生困难；
2．低成本直接融资导致“非效率”金融以及“非效率”的经济发展，极大地催生泡沫导致股价被严重高估。
3．股票市场本身的上市和交易制度存在严重缺陷，造成投机盛行，股票市场丧失投资价值和资源配置功能。
4．政治、军事、自然灾害等危机使证券市场的信心受到严重打击，证券市场出现心理恐慌而无法继续正常运转。
判断标准
华尔街崩盘标准：崩盘通常被定义为单日或数日累计跌幅超过20%。1987崩盘时道指单日暴跌22.6%。1929年连续两个交易日的跌幅分别为12.8%和11.7%。

2历史事件编辑
在房价飞涨、股市低迷的今天，可能我们没有经历过股市的崩盘，但回顾过去，历史上有十次市场崩盘，每一次都伴随着疯狂过后财富顷刻之间化为乌有的悲痛，也许能给今天的投资者一点警示。
1.1637年的郁金香狂热
这次事件是现代的所有投资者狂热事件的始作俑者。在这次发生在荷兰的郁金香狂热事件中，郁金香球茎的价格飙升至一个手艺人年收入的数倍。
2.1720年的密西西比泡沫
英国人约翰·罗(John Law)因为在伦敦的布鲁斯伯里广场的一场决斗中杀人而被定罪。他后来成为了法国的财政大臣。他监督创办了一家公司，后来这家公司的股票成为投机炒卖活动的主要交易股票，最终股票泡沫破裂。罗最后穷困潦倒地在威尼斯去世。
3.1720年的南海泡沫
英国出现的第一次现代市场崩盘，原因是对一个完全没有前景的公司的交易。这次英国股票公司的泡沫事件以政治上的裙带主义、自我交易和内幕交易为特点。在这一点上，现在又何尝不是如此呢?
4.1882年的法国股市崩盘
这是一次真正意义上的美国市场的崩盘，事件的导火索是费斯克(James Fisk)和古德(Jay Gould)等金融家寻求利用政治上的关系垄断金市。162美元每盎司的金价峰值在100多年的时间里都没有被打破。这次丑闻让格兰特(Ulysses S. Grant)政府的名誉受损，下一任总统加菲尔德(James Garfield)带领国会对这件事进行了调查。
5.1882年的法国股市崩盘
这次股市崩盘由Union Generale的破产所引发，其破坏性后果几乎令交易所内四分之一的经纪商受到威胁，直到法国央行的一笔贷款稳定了市场。不过，从积极的方面来看，据说画家高更(Paul Gauguin)在这次崩盘后退出了经纪业务，去从事更值得做的事。
6.1907年大恐慌
1907年10月，联合铜业公司(United Copper)计划垄断股市失败引发了这次大恐慌。直到摩根大通(J.P Morgan)说服其他信托公司总裁为美国信托公司(Trust Company of America)提供资金，经纪商和银行的破产才得到控制。这次危机最终促成了联邦储备系统的建立。
8.微崩盘：1997年10月27日的亚洲金融危机
香港的恒生指数下跌了6%，引发了全球股市大跌，道琼斯工业股票平均价格指数当日提前收市，收于554.26点。
9.2008年9月29日，救市表决未通过
在国会投票否决了问题资产救助计划(Troubled Asset Relief Program， 简称: TARP)之后，道指经历了有史以来的单日最大跌幅，雷曼兄弟(Lehman Bros.)破产之后引发的一段极不稳定的时期内，该指数下滑了超过700点。
10.2010年5月6日的闪电崩盘(Flash Crash)
这是高频交易市场特有的崩盘情况。道指在几分钟内下跌了大约1，000点，原因是计算机算法停止竞价导致股价大幅下跌，这种交易大约占当时市场交易量的一半左右。[1]
纽约1929
一个小时内，11个投机者自杀身亡。1929年10月24日，星期四。1929年大恐慌的第一天，也给人们烫上了关于股市崩盘的最深刻的烙印。那天，换手的股票达到1289460
纽约1929大崩盘书籍
股，而且其中的许多股票售价之低，足以导致其持有人的希望和美梦破灭。
但回头来看时，灾难的发生甚至是毫无征兆的。开盘时，并没有出现什么值得注意的迹象，而且有一段时间股指还非常坚挺，但交易量非常大。
突然，股价开始下跌。到了11:00，股市陷入了疯狂，人们竞相抛盘。到了11:30，股市已经完全听凭盲目无情的恐慌摆布，狂跌不止。自杀风从那时起开始蔓延，一个小时内，就有11个知名的投机者自杀身亡。
随后的一段日子，纽约证券交易所迎来了自成立112年来最为艰难的一个时期，大崩盘发生，而且持续的时间也超过以往经历的任何一次。而那些活着的投机者，接下来的日子也是生不如死，小弗雷德·施维德在《客户的游艇在哪里》讲述的1929年股市崩盘前后的一个故事，成为那一时期投机者的经典写照。
一个投资者在1929年初的财产有750万美元，最初他还保持着理智，用其中的150万购买了自由国债，然后把它交给了自己的妻子，并且告诉她，那将是他们以后所需的一切花销，如果万一有一天他再向她要回这些债券，一定不可以给他，因为那时候他已经丧失理智了。
而在1929年底，那一天就来了。他就向妻子开口了，说需要追加保证金来保护他投到股市上的另外600万美元。他妻子刚开始拒绝了，但最终还是被他说服了。故事的结局可想而知，他们以倾家荡产而告终。
实际上，这种遭遇不仅仅降临到普通的缺乏理智的投资者身上，即使是一些睿智的经济学家也没有逃脱噩运。20世纪最为着名的经济学家——凯恩斯，也在此次危机中几近破产。
像其他人一样，凯恩斯也没有预料到1929年大崩盘，而且还低估了这次危机对美国和世界经济的影响。凯恩斯积累的财富在1929年崩盘时受到重创，几乎变得两手空空。
后来凭借着敏锐的判断力，到1936年的时候，他靠投资股市把财富又增长到了50万英镑以上。但是在1938年的熊市中，他的资金又缩水了62%。一直到他1946年去世，1929年的崩盘都是他心理上抹不掉的阴影。
尽管股市暴跌最初影响到的只是富人，但这些人是一个至关重要的群体，其成员掌握着大部分消费收入，构成了最大部分的个人储蓄和投资来源。因此，股市崩盘导致美国经济失去了由证券投资盈利形成的对支出的支撑。
股市崩盘以后，控股公司体系和投资信托的崩溃，大幅削弱了借贷能力和为投资筹措资金的意愿，这迅速转化为订单的减少和失业的增加。
从1929年9月到1933年1月间，道琼斯30种工业股票的价格从平均每股364.9美元跌落到62.7美元，20种公用事业的股票的平均价格从141.9跌到28，20种铁路的股票平均价格则从180美元跌到了28.1美元。
受股市影响，金融动荡也因泡沫的破灭而出现。几千家银行倒闭、数以万计的企业关门，1929～1933年短短的4年间出现了四次银行恐慌。尽管在泡沫崩溃的过程中，直接受到损失的人有限，但银行无法避免大量坏账的出现，而银行系统的问题对所有人造成间接冲击。
大崩盘之后，随即发生了大萧条。大萧条以不同以往的严重程度持续了10个年头。从1929年9月繁荣的顶峰到1932年夏天大萧条的谷底，道琼斯工业指数从381点跌至36点，缩水90%，到1933年底，美国的国民生产总值几乎还达不到1929年的1/3。实际产量直到1937年才恢复到1929年的水平，接着又迅速滑坡。直到1941年，以美元计算的产值仍然低于1929年的水平。1930～1940年期间，只有1937年全年平均失业人数少于800万。1933年，大约有1300万人失业，几乎在4个劳动力中就有1个失业。
更严重的是，股市崩盘彻底打击了投资者的信心，一直到1954年，美国股市才恢复到1929年的水平。
1987年大恐慌再临
1987年10月19日，又是一段美国股民的黑色记忆，这一天美国股市又一次大崩盘。股市开盘，久违了半个世纪的恐怖重现。仅3小时，道琼斯工业股票平均指数下跌508.32点，跌幅达22.62%。这意味着持股者手中的股票一天之内即贬值了二成多，总计有5000亿美元消遁于无形，相当于美国全年国民生产总值的八分之一的财产瞬间蒸发了。随即，恐慌波及了美国以外的其他地区。10月19日当天，伦敦、东京、香港、巴黎、法兰克福、多伦多、悉尼、惠灵顿等地的股市也纷纷告跌。
随后的一周内，恐慌加剧。10月20日，东京证券交易所股票跌幅达14.9%，创下东京证券下跌最高纪录。10月26日香港恒生指数狂泻1126点，跌幅达33.5%，创香港股市跌幅历史最高纪录，将自1986年11月以来的全部收益统统吞没。与此相呼应，东京、悉尼、曼谷、新加坡、马尼拉的股市也纷纷下跌。于是亚洲股市崩溃的信息又回传欧美，导致欧美的股市下泻。
据统计，在从10月19日到26日8天内，因股市狂跌损失的财富高达2万亿美元之多，是第二次世界大战中直接及间接损失总和3380亿美元的5.92倍。美林证券公司的经济学家瓦赫特尔因此将10月19、26日的股市暴跌称之为“失控的大屠杀”。1987年10月股市暴跌，首先影响到的还是那些富人。之前在9月15日《福布斯》杂志上公布的美国400名最富的人中，就有38人的名字从榜上抹去了。10月19日当天，当时的世界头号首富萨姆·沃尔顿就损失了21亿美元，丢掉了首富的位置。更悲惨的是那些将自己一生积蓄投入股市的普通民众，他们本来期望借着股市的牛气，赚一些养老的钱，结果一天功夫一生的积蓄便在跌落的股价之中消失得无影无踪。
股市的震荡刚刚有所缓解，社会经济生活又陷入了恐慌的波动之中。银行破产、工厂关闭、企业大量裁员，1929年发生的悲剧再度重演。比1929年幸运的是，当时美国经济保持着比较高速的增长，股市崩盘并没有导致整体的经济危机。但股灾对美国经济的打击仍然巨大，随之而来的是美国经济的一段长时间的停滞。
日本股市梦魇
在1987年10月17日美国“黑色星期一”过后，率先恢复的是日本股市，并且带动了全球股市的回升。此后，日本股市一直呈上升态势，但另外一个噩梦般的恐慌却在酝酿之中。1989年12月，东京交易所最后一次开市的日经平均股指高达38915点，这也是投资者们最后一次赚取暴利的机会。 进入90年代，股市价格旋即暴跌。到1990年10月份股指已跌破20000点。1991年上半年略有回升，但下半年跌势更猛。1992年4月1日东京证券市场的日经平均指数跌破了17000点，日本股市陷入恐慌。8月18日降至14309点，基本上回到了1985年的水平。
到此为止，股指比最高峰期下降了63%，上市股票时价总额由1989年底的630万亿日元降至299万亿日元，3年减少了331万亿日元，日本股市的泡沫彻底破灭。股市泡沫的破灭带来的后果是严重的。一方面证券业空前萧条。1991年股市大幅下跌以来的两年中股票市场的交易量只有以往的20%。主要靠赚取交易手续费生存的200多家证券公司全部入不敷出，且经营赤字越来越大。1992年不少大公司的赤字高达400亿日元以上。
对外资本交易方面，由于对外证券交易额减少，出现长期资本收支盈余，日本戏剧性地变为了资本输入大国。
另一方面由于股市疯狂上涨，吸引企业都转向直接融资，银行被迫以风险大的企业和非银行金融机构为主要融资对象，从而间接地导致了银行业的危机。泡沫破灭后，日本经济形势急转直下，立即呈现设备投资停滞、企业库存增加、工业生产下降、经济增长缓慢的局面。影响所至，连房地产也未能幸免。日本房地产价格在1990年达到了耸人听闻的高位，当时日本皇宫地块的价格相当于美国加利福尼亚所有房地产价格的总和。泡沫破灭后，日本房地产价格跌幅近半才刚刚开始稳住，整个国家的财富缩水了近50%。当年资产价格的持续上涨激发人们借贷投机的欲望，日本银行当初急切地给房地产商放贷终于酿下了苦果。房地产泡沫的破灭和不良贷款不可避免地增加，使日本银行背上了沉重的包袱，引发了通缩，使得日本经济经历了更持久、更痛苦的萧条。
日本经历了长期熊市，即使在2005年的反弹之后，日本股市离它的历史最高点还有70%之遥。
中国式股灾
目光放回国内。虽然与西方发达市场经济国家相比，中国股市发展历程较为短暂，但依然经历了两次惊心动魄的股灾。一次发生在1996年。1996年国庆节后，股市全线飘红。从4月1日到12月9日，上证综合指数涨幅达120%，深证成份指数涨幅达340%。证监会连续发布了后来被称作“12道金牌”的各种规定和通知，意图降温，但行情仍节节攀高。12月16日《人民日报》发表特约评论员文章《正确认识当前股票市场》，给股市定性：“最近一个时期的暴涨是不正常和非理性的。”涨势终于被遏止。上证指数开盘就到达跌停位置，除个别小盘股外，全日封死跌停，次日仍然跌停。全体持仓股民三天前的纸上富贵全部蒸发。另一次发生在2001年。当年7月26日，国有股减持在 新股发行中正式开始，股市暴跌，沪指跌32.55点。到10月19日，沪指已从6月14日的2245点猛跌至1514点，50多只股票跌停。当年80%的投资者被套牢，基金净值缩水了40%，而券商佣金收入下降30%。与国外股灾相比，中国股灾的发生原因不尽相同，但都有一些共性：股市的走势大大脱离经济的基本面，因此注定难以持续，一有风吹草动，便全线溃败，而股市中人则投机心态过盛，或风雨将至仍勉力为之，或追涨卖跌全凭感觉，终不免悲惨收场。

崩盘图片锦集(16张)

3楼市编辑
房地产
网上流传“房地产崩盘时间表”显示中国地产走势与1991年日本崩盘前颇相似。

房地产频遇调控，一份“房地产崩盘时间表”也开始在网上流传。它回顾日本1985年~1991年房地产市场走势，发现与中国2005年~2008年房地产市场走势颇为相似，更预言中国房地产会在2009年崩盘。然而，多位专家却表示，两地银行体系、人口结构、城市化程度不同，“崩盘”可能只是“预言”而已[2] 。
雷同
房价飞涨、货币面临升值压力、低消费率、高储蓄率、宽松货币政策、稳健财政政策。
日本国土交通省公布调查显示，日本地价连续第二年下滑，商业用地价格跌至纪录低位。
经济起飞晚了近30年的中国，金融危机过后地产价格依然火热。国家统计局公布的数据显示，2013年2月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.7%，新建住宅销售价格同比上涨13%。
“现在的楼市，确实和当年的日本非常相似。树长不到天上去，这样下去早晚要出问题。”曾在亚洲开发银行任职的经济学家、现任中国发展研究基金会副秘书长汤敏不无忧虑地表示。
中金公司香港研究部副总经理沈建光也表示，确实有部分投资者认为中国房地产泡沫严重、经济过于依赖出口、货币面临升值压力等等，都与上世纪80年代经济泡沫破裂前的日本类似。
此外，中国也与当年日本有相似的低消费率、高储蓄率。在宽松的货币政策和稳健的财政政策方面，中国也和以前的日本雷同。
差异
政府对银行和企业的控制力、市场广度、银行体系和人口结构等都不相同。
在中国社科院金融研究所金融发展室主任易宪容看来，当前高房价症结在难以抑制的投机性需求。中国大量二、三线城市如今还可以吸引投机资金。所以这几年房地产整体还难以遭到崩盘的结果。“但是一旦房地产泡沫破裂，后果将会比日本更严重”。
戴德梁行策略研究顾问部董事黎庆文更认为，内地楼市10年内都不会崩盘。中国内地金融体系与美国、日本甚至中国香港地区不一样，央行对房地产信贷的控制力更强。
中金公司香港研究部副总经理沈建光也指出，泡沫前，日本政府并没有对商业银行采取有效措施引导监管。中国政府对银行和企业有很强的控制力，可以引导资金流向，出台政策打压房地产泡沫。
沈建光认为，另一个视角是人口结构。1985年日本城市化率达76.7%高点，城市化接近尾声；中国城市化进程还处于加速阶段。只要吸取日本经验教训，采取有效及有前瞻性的政策，历史就不会重演……
游戏
指如DOTA、梦三国、LOL、真三等竞技游戏中，一局比赛双方或多方因竞技，人头悬殊差距过大，而造成无法逆转的现象，称之为崩盘。

㈣ 中国股市的长期大熊市是什么原因

特征之一，政策市。市场唯政策是瞻。十多年来，每次市场重大的拐点及行情产生的背后，都打下了深刻的政策烙印，不管我们承认与否，影响中国股市最突出的因素仍然是政策的走向。我们注意到，无论新股发行速度、红筹股回归、股指期货的推出、货币政策出台以及国有股的减持比例、包括新基金发行节奏等都有可能成为政策调控股市的筹码。当此轮牛市股指不断攀上新高峰时，估值过高还不是市场最担心的，恐惧政策的打压才是投资者头上的“达摩克里斯剑”，政策走向成了股市最为重要的影响因素，改变了市场固有的运行规律，而大盘的变幻无常也都能从政策调控中找到最终解释，构成了“中国式牛市”的主要特征。政策不仅可以产生行情，而且能够制造拐点，同样也可以改变股市的运行节奏，加快或放慢行情的演变过程，由此引得不少市场人士热衷研究“政策底”，“政策底”逐步构成了市场股指运行的“脊梁”。我们认为，在相当长的时间里，股市依然难以摆脱政策的调控阴影。中国股市常常处于一种既害怕政策调控，又离不开政策托底的矛盾心理，成为市场依赖自身调节功能逐步走向成熟的主要障碍。

特征之二，博弈市。股市是利益重新瓜分的场所。公司经过IPO后，一级市场的募资流入到了上市公司经营活动中来，而二级市场如果不考虑分红派息，那么市场利益的重新瓜分仅能看成资本利得带来的一场“零和游戏”。统计显示，2006年1400多家上市公司赚取了3892亿元的净利润，但以0.3%的印花税计算的话，如果按2000亿元平均日交易量考虑，每年将有2880亿元收归国库，如券商平均佣金按0.2%计算，全年产生1920亿元佣金收入，两项之和共计4800亿元，已经超过了上市公司全部净利润达1000亿元之多，使得二级市场沦为了不折不扣的“零和游戏”。这场游戏的背后隐藏着管理层与市场、禁售股与流通股、机构与散户之间的多重博弈关系，这里边既包含政策与市场的较量，也有市场内部的结构性博弈。在这种博弈关系下，散户战胜市场的前提是先要战胜机构，机构战胜市场先要规避政策风险。“5·30”印花税的意外出台是此轮股市调整的导火索，从防范市场急剧上涨引发的系统性风险来看，是管理层与市场的一次成功博弈。

特征之三，全民市。投资渠道狭窄使得股票投资成为居民投资的主要渠道。在社会保障没有健全的情况下，财富积累成了全民追逐的目标，而多年来居民储蓄的大幅增长反衬了人们对住房、子女教育、养老等费用不断增长以及未来通胀的担忧，资产增值成了人们摆脱贫困、追求资产安全的必然选择。而股市由于流动性强、投资门槛低、在人们意识中赚钱快成为国内居民致富的首选，上半年市场呈现了储蓄搬家、股市结构散户化的特征，一场轰轰烈烈的全民炒股运动便是在这一背景下产生了。但由于投资者缺乏对股市本质的认知和风险防范意识的建立，上半年市场出现了低价股和垃圾股鸡犬升天状况，随后在5·30中引发了题材股、绩差股的一场暴跌，为投资者追逐短期财富敲响了警钟。

特征之四，过渡市。由于上市公司处于非流通股禁售期，市场步入了一个特殊阶段，这阶段上市公司成为自身市值增长的拥戴者。首先反映在因股权激励必须做出未来公司盈利或市值增长承诺。其次，大股东由过去的“掏空”转为“注入”，但由于“优质”资产的“注入”往往是一次性的，盈利持续增长缺乏相应的保障。第三，反映在上市公司既是投资对象又是市场参与者，上市公司热衷二级市场的股权投资，制造盈利轰动效应，从而有可能偏离原来主业，放大了公司经营风险。第四，大非寻找有利的套现机会进一步透支公司盈利。上市公司有可能制造短期盈利增长、拉高股价，透支未来，制造最佳出逃机会。过渡市加大了研究机构对市场趋势与公司盈利的预测难度。

特征之五，震荡市。其一，研究机构推介品种与观点高度趋同。由于研究的影响力日益扩大，直接影响到市场主流资金流向，也容易成为市场助涨助跌的影响因素。其二，全民参与，散户机构一哄而上，行情发展与散户开户数高度相关。容易诱发市场的盲目跟风。其三，海外资金流入股市暗潮涌动，加剧了市场的动荡。其四，基金交叉持股增加了股市风险。尽管扎营绩优股与大盘蓝筹股，客观上可能起到了稳定市场作用，但由于交叉持股现象严重，一旦市场出现暴跌，持有人大量赎回，基金仍难以摆脱“囚徒困境”，有可能成为市场崩盘、压倒骆驼的最后一根稻草。其五，上市公司盈利波动加大。由于上市公司盈利不仅受经济本身影响，也受资产注入的影响，盈利出现大起大落可能性加大，加之在两税合并、新会计准则以及股权激励的背景下，迎来上市公司业绩增长的虚假繁荣，相应地，基于盈利分析的基本面研究也受到了前所未有的挑战。

从本质上看，“新兴加转轨”的国内证券市场造就了“中国式牛市”的主要特征，也不断引发价值估值争论的升级，加大了基本面研究的难度，放大了市场风险。“中国式牛市”特征提醒投资者股市是利益重新瓜分的场所，如果上市公司盈利增长难以为继，市场会沦为“零和游戏”，此外，基本面研究要特别注重政策走向研读，要充分认识全民参与带来的市场风险，理性对待过渡阶段上市公司盈利的非正常波动，从而防范股市高位震荡运行的风险。

㈤ 股市走势与国家整体经济形式之间有什么关系

看到这个问题，首先让我想起一句话，一百多年前，查尔斯·H·道的道氏理论对股市有个十分经典的归纳：“股市是经济的晴雨表”，一直到今天，几乎从来没有人会从根本上去否认这句话；在其他国家或许这个归纳是适合的，但在中国，二者之间虽然也有一定关联性，却并不那么明显。

我们以美国为例，从长期看，美国股市几十年来的快速成长，离不开美国经济的支持。美国国内生产总值自1960年到2006年增长了近26倍，从5000多亿美元（名义GDP）增长到13万亿多美元（见下图1），同期美国道琼斯工业股票平均指数也上涨了26倍多，从1960年代初的400至500点，上涨到2006年的14000多点（见下图2）。其间尽管几经波折，但是，美国经济的强劲增长，支撑了美国股市顽强的成长之路，而美国股市的迅猛发展，也为宏观经济增长提供了源源不断的资金来源。

1960年-2006年美国道琼斯工业股票平均指数走势

观察美国股市的发展之路可以发现，美国经济的持续发展正是美国股市不断增长的基础所在，宏观经济的持续增长又是股市强劲增长的坚实基础，二者之间血肉相连，有着密不可分的关系。

我们再回过头来看中国，股市和经济在5年前、10年前甚至更久的时候里，股市和经济基本上是完全背离的，几乎没有关联性，原因是中国股市总市值和中国经济总量不成正比，所以关联性小。

中国股市严格来讲还处于初级发展阶段，规模小、质量差是一个不争的事实，盘子小的个股更容易被资金大户所控制。在其他相对成熟的股市，一波上涨或下跌行情一般需要几个月到一年甚至更多的时间才能完成，但在我国一波行情能在数天之内走完全部历程，时间快得连人们使用技术分析的工夫都没有，股价波动也没有什么规律。也就是说只有当股市达到一定的规模后，也只有当股市的变化与当时经济发展状况相联系的时候，股市才能起到经济“晴雨表”的作用。

从股市与经济增长率之间关系来分析：

近10多年间，我国GDP的实际增长率最高是1992年的14.2%，从1993年开始，连续7年下降，直到1999年到达低谷。但在这7年中，我国股票市场以上证指数的年平均数来算，有5年上涨。尤其是1995年到1999年，GDP增长率连续4年下降，降幅达30%以上，股票市场却连续4年上涨，涨幅达到110%。相反，2001年到2005年的4年间，GDP的增长率连续提高，股票市场却连跌了4年。由此看来，股市对经济的反应并不那么机械地对等。

从股市与公司利润之间关系来分析：

从两方面来看：

1、是上证指数与公司平均净资产收益率，从1994年平均17.77%的净资产收益率开始，到1998年9.17%，我国上市公司的净资产收益率连续4年下降，降幅高达48.4%。而这4年的股票市场有两个为强势整理年份(1995年和1998年)，两个为显着上涨年份(1996年和1997年)，上证指数的年平均数4年间上升了78.76%。

2、是指数与利润增长率，为更准确地反应客观状况，扣除新股贡献后的上市公司可比利润增长率。从1994年以来，上市公司可比利润增长率有5年为负，分别是1995、1996、1998、2001、2005年。5年中有两个上升年份(1996和2001年)，两个强势整理年份(1995和1998年)，真正的下跌年份只有2005年。这一结果依然叫人气馁，号称经济晴雨表的股市竟然连公司利润增减都无法提前反应。

由此可见，经济好，只是股市上涨的一个积极因素，如果有更多更大的负面因素，经济很好，股市有可能持续熊市。以中国股市为例，2003年，全球股市的熊市结束的一年，全球经济也开始回升，中国在这一年开始，经济自大概1995年前后第一次GDP增速重新达到了10%，并且一直持续了5年。但中国股市2003年只反弹了10%，2004和2005年继续下跌创新低。什么原因？因为2001年中国股市积累的泡沫太大，虽然经济增长减少了泡沫，但阻止不了泡沫的破灭。

当然，也并不是说股市和中国经济之间一点关系也没有，起码也反映了三点：

1、股市从总量趋势上反映宏观经济。

宏观经济总量的长期趋升推动股价指数的长期趋升。这种反映同样也不是机械的，即宏观经济总量的上升并不一定会推动股市上涨，股市只是围绕宏观经济总量在上下波动而已。这种波动也不是无规则的：每当股价指数到达一个高点，股市就会由升转跌，到达一个低点，就会由跌转升。而促使这一转折的因素很多，有时是公司利润的增减，有时是经济增长率的变化，有时是利率变动等。

2、股市从平均数上反映公司盈利水平。

统计1995年以来我国上市公司利润的年平均增长率，得出一个数据：12.41%。然后我们以1995年的上证指数年平均数661点为起点，按12.41%的年均升幅算出各个年份的上证指数的理论值，最后再将实际的指数与之比较，显示两种趋势高度重合，只是当市场乐观时，指数就在它的理论值上方运行，当市场悲观时，指数就在它理论值的下方运行。

3、股市与利率的关系比股市与宏观经济的关系更为密切。

特别是1994到2001年的7年间，以1年、3年、5年3种基准利率平均数计算的银行存款基准利率从12.36%下降到2.61%，这可以完全解释这7年的牛市历程。2001年，由于股市估值已大幅度透支了利率下降效应，大盘开始调整。2002-2003年，伴随利率小幅下降，股市进入相对平稳阶段。2004-2005年，利率重续升势，股市又跌一波。2006年，虽然平均基准利率由3.03提高到3.21，但其间上市公司的可比利润出现53.61%的巨大升幅，推动股市大幅上涨。2007年，虽然平均基准利率提高到4.31，但上市公司可比利润达到63.88%，推动股市以更大的幅度攀升。

最后总结一下，未来股市在一个相当长的时期内，比如二三十年内，和经济可能是基本对应的，不过大多数投资人不可能像投资房产一样中长期持有股票，而对于一两年的股市行情，资金因素是股市涨跌的关系。因为最近10多年，社会主流的投资渠道是买房；最近一两年，信托业的兴起又导致较多的股市资金流向10%左右固定收益的信托产品。而股市的话，中国的股票消费者虽然普遍比较“小白”，但毕竟不是傻，决策层长期把股市消费者当成了“备用小金库”，一旦有了更好的投资渠道，股市就会越来越被抛弃。

㈥ 2016年中国个人资金流向哪里

您好！跌宕起伏的2015年即将过去，展望2016年市场，到底有多少资金能流入，是市场关心的焦点问题。回顾过去三年可见，市场涨跌与资金流动相生相长，股市由13年存量资金博弈到14年增量资金入市，再到15年上半年场外资金疯狂入市，伴随着股价不同的表现。展望16年，在利率不断下行的背景下，机构投资者资产配置转向股市不变，资金继续流入股市，幅度比15年温和，市场有望从激情走向温情。

1. 不同的资金流，不一样的股市

股市涨跌与资金流动相生相长。股市涨跌伴随着资金的流入流出，资金供需分析很重要。从投资者结构角度出发，可以把资金流入归为四个方面：散户资金(银证转账)、杠杆资金(融资余额)、机构资金(基金、保险等)、海外资金(沪港通等)。资金流出可以跟踪三个方面：股市融资(IPO和再融资)、交易费用(印花税和交易佣金)、产业资本净减持。下面我们对过去三年市场涨跌和资金流入流出做个简单回顾。

2013年资金供需整体均衡，是存量资金博弈市场。2013年资金流入和流出的规模均较小，全年资金流入3784亿，主要流入项为银证转账2048亿和融资余额增加2578亿，资金流出5504亿，主要流出项为再融资3910亿，资金净流入-1721亿，资金供需较为均衡，略有流出。在存量资金博弈的市场里，投资者倾向于卖蓝筹买小票，同期上涨综指下跌6.8%，上证50下跌15.2%，创业板指数上涨82.7%
2014年下半年开始增量资金开始入场，市场走牛。2014年股票市场资金流入18840亿，是2013年资金流入规模的5倍左右，资金流入主要来自于银证转账和融资余额的增加。受再融资扩大和产业资本增减持的影响，资金流出也有所扩大，为9977亿。资金净流入8863亿，上半年净流入1254亿，下半年净流入7609亿，增量资金入市主要发生在下半年，7月在改革预期上升和沪港通刺激下，存量资金博弈演变为增量入市，尤其是11月21日降息后资金入市加速，全年上证综指上涨52.9%、创业板指数上涨12.8%。

2015年资金疯狂入市。2015年上半年市场上涨和资金入市形成正循环，银证转账最大规模达4.69万亿，融资余额创下2.3万亿的天量，公募基金最多一个月发行2491亿，上证综指和创业板指最高涨幅分别为60.1%、174.5%。615去杠杆引发的股灾和8月中汇率贬值引起的第二波大跌，一度让资金不断流出市场，场内融资余额最低降至9040亿，8月底央行“双降”后，市场情绪逐步变化，融资余额9月开始止跌回升，银证转账10月开始走平，11月回升，基金发行缓慢恢复。到目前为止资金净流入44016亿，上证综指上涨6.9%，创业板指数上涨80.4%。

2. 展望2016年：还是钱多

资金流入1：银行资金配置性需求，预计2万亿。银行有两个部门对股票有配置性需求：银行理财和私人银行。截止到今年9月银行理财产品规模为20万亿，比2014年底的15万亿增加了5万亿，平均每个月增加5600亿。依此估算，2015年底银行理财21.7万亿，2016年末有望达到28.4万亿。目前银行理财产品的股票配置比例只有6%，若明年提高到10%(参考保险配置13%的比例，因为银行理财资金更注重安全性，按10%计算)，未来增量资金有望达到1.54万亿。私人银行管理高净值客户资产， 2015年10家银行中报披露了私人银行资产规模，共计4.5万亿，较2014年末增长约25%。这10家银行总资产规模76.4万亿，占整个银行业总资产的40.5%，以此估算私人银行资产规模10万亿，预计2016年达14万亿，参照保险资金13%的权益配置比例，可带来增量资金5000亿。

资金流入2：保险、社保、养老金配置性需求，预计6300亿。目前保险资金余额为10.4万亿，15年同比增长19%，14年同比增长21%，假设16年保险资金规模增速为20%，保持目前13%的权益配置比例，增量资金大概在2700亿。14年末社保基金资产总额为1.54万亿，13年末1.24万亿，过去三年复合增长率为20%，保守估计16年末社保基金能达到2万亿的规模。社保基金投资股票上限40%，目前20%左右，保持此比例，新增入市资金600亿。人社部称将于2016年启动实施基本养老保险基金投资运营工作，预计明年养老金将会分批入市。2014年末基本养老金结余3.5万亿，扣除预留支付资金外，可投资资金预计3万亿左右，《基本养老保险基金投资管理办法》规定投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%，参照目前保险资金投资股票比例13%，社保基金20%，保守假设养老金投资股票比例10%，则会带来入市资金3000亿左右。

资金流入3：居民储蓄搬家，潜在资金2.7万亿。根据历史统计，居民储蓄增速与M2增速大致相同。但在06-07年以及09年牛市中，居民储蓄增速都远小于M2增速，反映牛市中居民储蓄向股市搬家的现象。在震荡市中，M2与居民储蓄增速之差一般在三个百分点以内，而07和09年牛市中其均值达到6%-9%，高点超过15%，说明股市可以分流3%以上的储蓄存款。目前我国储蓄存款54万亿，如果股市存在持续的赚钱效应，参考以前大类资产配置思路，未来储蓄搬家的规模大概在5%左右，则预计约有2.7万亿储蓄存款流入股市。14年银证转账8046亿， 15年为30281亿(截止到11月末)。

资金流入4：海外资金流入，潜在资金1700亿。根据MSCI观点，未来A股将有望纳入新兴市场和全球市场指数两个指数系列。目前，新兴市场、全球市场指数仅包含港股和B股，权重分别为18.8%、2.4%，按照MSCI测算，完全纳入A股后，MSCI新兴市场指数、全球市场指数分别增加A股权重15.7%、2%。14年底全球追踪MSCI新兴市场、全球市场指数的资产分别为1.5万亿和2.1万亿美元，静态测算新增A股配置资金2652亿美元。按照期初10%的折算比例测算，增量资金为265亿美元，折算为1700亿人民币。

16年资金流出预计2.2万亿。证监会明确表示16年会进一步扩大股权融资规模，并尽早实行注册制。14年IPO和再融资规模分别为613亿、6882亿，尽管15年下半年IPO和再融资受股灾限制，全年仍分别有1406亿、9144亿，考虑16年股权融资进一步扩大，预计16年IPO和再融资能分别达到4000亿、10000亿，合计14000亿。印花税和交易佣金为交易金额的千分之一和万分之六，14年全年交易金额为73万亿，15年为238亿(截止到12月2日)，预计2016年交易金额200万亿，交易费用可能达到3200亿。产业资本净减持14年为1299亿，15年为2646亿，7月初政策救市要求大股东半年内不能减持，积压了很多减持筹码，预计16年产业资本净减持将超过5000亿。

3. 股权投资大时代，资金继续流入

资本市场大发展期，利率下行助推机构投资者资产配置转向股市。经济转型需要大力发展资本市场，充分发挥资本市场直接融资功能，这有利于降低企业融资成本，也有利于新兴行业的快速发展。对比国外融资结构，中国直接融资比例太低，只有18%，而美国为80%，未来发展空间巨大。利率下行使得各种固收类产品的收益率都出现趋势性下降，货币基金收益率从2013年的4.9%降至2.8%，1年期AA企业债、1年期理财产品的收益率也分别下降至4.0%、3.6%。而金钱无眠，大量资金尤其是机构投资者有资产配置需求，增量资金入市的趋势强化。个人投资者角度，目前国内股票占家庭资产比例仅为3%，8.8万亿。而美国家庭资产结构中股市占比达32%，随着直接融资代替间接融资，房地产投资时代过去，股权投资大时代正在路上。

资金继续净流入，股市从激情到温情。根据我们以上分析，预计16年新增入市资金约5.5万亿，包括银行理财和私人银行配置资金2万亿、保险社保和养老金入市资金6300亿、储蓄搬家2.7万亿、海外资金1700亿;预计16年资金需求2.2万亿，包括IPO4000亿、再融资1万亿、交易费用3200亿、产业资本净减持5000亿。则16年资金净流入预计约为3.3万亿，目前流通市值20万亿，资金供给大于需求，牛市格局不变;但相比15年4.4万亿的资金净流入，年初流通市值14万亿，16年资金流入将会更加缓和，股市有望从激情的疯牛走向温情的慢牛。
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