‘壹’ 股指期货对股票市场影响的理论与实证分析
股指期货将使得中国股市在层次结构、投资者结构、动力结构等方面发生重大变革：
1：A股首次确立“完整市场”
4月8日，股指期货启动仪式牵引着市场人士的目光。金鹏期货董事长常青对记者表示，“从启动仪式的高规格看，股指期货的推出被提到了前所未有的高度。这预示着这一崭新产品将对中国资本市场产生重大的影响和意义。”
北京一些券商和期货机构在接受记者采访时都认为，“由于股指期货的推出，A股将首次确立一个完整意义上的股市。”
环视全球成熟的资本市场，一个完整意义上的股票市场，应包括一级市场、二级市场和风险管理市场，一级市场也就是股票发行市场，以实现筹资；二级市场也就是股票交易市场，以实现资产定价和资源的优化配置；风险管理市场也就是股指期货市场，以实现股市风险的分割、转移和再分配。这三个市场有机协调、相伴共生、功能互补，全球大多数股票市场都是由这三个市场组成。股指期货市场以期货交易方式复制了现货交易，犹如给原本单轨运行的股票市场又铺了另一条轨道，对维护股市稳定、健康、可持续发展具有积极作用。
长期以来，我国股票市场只有一级市场、二级市场，市场单边运行，交易手段单一，缺乏股指期货等对冲平衡机制，各类投资者只能通过高抛低吸、追涨杀跌来盈利，波段操作盛行，“投资策略同质化、长期资金短期化、机构操作散户化”的倾向明显，导致股市频繁换手、估值不稳、宽幅震荡、超涨超跌。
中信证券在最新的专题研究中指出，A股市场发展到现阶段推出股指期货显得相当必要。这有助于改变目前的“单边市”，抑制市场的非理性上涨和下跌。在股市非理性上涨时，投资者的看空预期可以在期货市场上实现，起到平抑股价的作用；在股市下跌时，将原本直接抛售股票、用脚投票的被动避险，变为买入期货、积极保值的主动避险，降低对股市的冲击影响；到了股市超跌时，又能通过期货市场做多给予市场支撑。这种内在制衡机制有利于增强投资者信心，提高市场弹性，使市场能够在日常波动中，释放和化解风险，实现大盘均衡稳定。
“推出股指期货，有助于一系列的金融产品创新，这使我国资本市场的产品结构趋于完善和丰富。”长城伟业期货总经理袁小文表示，作为基础性金融衍生品，股指期货的上市将加速金融创新步伐，以后将有很多基于股指期货的投资产品陆续推出，如保本型产品、绝对收益型产品、合成指数基金、收益挂钩产品等风格各异的不同产品系列，不断推动金融产品创新，为投资者提供更多投资选择。
股指期货的推出，也引起国际业界对中国股市未来功能的预期。
德意志银行全球分析师高登表示，“从今年开始，中国股市的功能会从单一和单向的企业融资，向全方位优化配置社会金融资源的方向复归，向调节社会资金流向、平衡投资与消费关系的方向复归，向多渠道增加居民财产性收入，利用市场化方式调节财富分配的方向复归。”
分析人士表示，中国股市目前规模巨大，有效账户已超过1.2亿户，影响人口很广，加上老百姓的“养命钱”社保基金也早已入市，这需要一个风险管理工具规避可能产生的市场风险。有鉴于此，股指期货在目前推出，才有了其标志性意义。
2：投资者结构将快速分化
市场预期，股指期货的推出还将意味着投资者结构将快速分化。东证期货总经理党剑表示，“按照股指期货投资者适当性要求，目前只有少数有条件的人能够游走于现货与期货两个市场，大部分人只能参考股指期货的动向在现货市场进行操作。”
据了解，美国在1982年推出股指期货后，股票市场投资者结构变化呈现加速度。机构投资者逐步代替个人投资者成为主导，其占美国总股本的比重由1950年的7.2%上升到2002年的63%。而香港市场更是机构独大，个人投资者比例较低。近20年来，由于机构投资者的壮大，美国和香港市场的共同点是市场、个股的波动相对小，个股交易活跃性低。
国内A股的二级市场投资者结构变化分为三个阶段，第一阶段，是2004年之前，个人投资者绝对主导。第二阶段，2004—2007年，机构投资者迅速壮大，2005年基金一度占流通市值比重高达43%，价值投资大行其道。第三阶段，2007年至今，2009年流通市值在指数变化不大的情况下突然暴涨，根据测算，当年新增的流通市值就高达5.96万亿，占到流通市值的40%。
国际市场的历程表明，机构投资者的机会就在于股指期货出来之后，有一个对冲系统性风险的工具，另外一个股指期货的高风险性也使得一些个人投资者规避三舍，这就给了机构投资者更大的发展空间，但是机构投资者在初期肯定也有一个市场流动性是逐步参与的过程。
“机构投资者也可能会因为流动性不太好，参与的力度可能开始不够大，但是随着过程的逐渐深入，应该会有更多的机构投资者参与，所以这个过程不会很长。”野村证券分析师刘聪表示。
机构表示，股指期货推出后，会让各类机构投资者陆续加入这个市场。未来三年，中国股市的机构投资者份额会上升到50%。
对于投资者结构的未来变化，市场人士同时表示，股指期货有两面性，有为促进社会财富合理分配的一面。尤其当社保基金之类的机构通过合适途径参与其间，有为一般老百姓增加社会保障财富的一面。也有在制度不完备的情况下，被金融大鳄用于高杠杆投机、掠夺社会财富的一面。为此，完善制度，从严执法，就不只是市场问题了，更与社会公平、公正高度相关。
3：股市驱动力将有结构性变化
“中国股市将逐步由政策主导转向市场力和政策力并驱的动力结构，股指期货将在其中发挥重大作用。”德意志银行全球分析师高登表示。
近20年A股的发展轨迹表明，政策调控历来与中国股市相伴而行，政策因素明显影响了国内股市的运行规律。同时，另一个值得注意的现象是我国股市自建立以来基本上可以分为两个阶段，1994年以前和1994年以后。以上海市场为例，在1994年以前，股市设立之初波动幅度相当大，而且不规则。
1994年以后，股市明显呈一个上升通道，1994年以后的几次政策集中出台期造成了股指一直在这一上升通道内运行。而且“519行情”的启动也正处于上证指数的关键点位1044点和上升通道的下轨线附近的交汇处。总体来看，诸多政策的出台使得大盘得以沿一个特定范围稳定、持续地上扬，而不是超越预期的暴涨暴跌。
虽然近年来我国政府部门一直都在淡化A股市场是政策市的形象，甚至在涉及各方利益得失的新股发行环节取消了“窗口指导”，而实行新股市场化发行，但政策市的身影一直在投资者脑中：每一轮政策利好的释放，往往能点燃市场热情、引发投资的热潮。
“目前，当上证指数始终在3000点附近徘徊不前时，投资者对货币政策的任何风吹草动也变得异常敏感，股市也往往会来个急转直下。而股指期货的正式登场，有望改变这种现状。”国贸期货总经理董晓亮表示。
目前，全球股指期货发展已走过1/4世纪的历程。美欧、日本、新加坡、韩国及我国香港、台湾等地区目前都有股指期货交易。从世界各个资本市场运行来看，股指期货推出后股市政策干预性将有所降低。此外，作为配置和化解风险的市场，股指期货还将成为资本市场的“均衡力量”。
英大证券研究所所长李大霄表示：股指期货的推出完善了做空机制，看空、做空与看多、做多的机构对决将鲜明体现，而政策干预的减少，将使得A股市场最终向其合理估值运行。
‘贰’ 离开华泰后陆挺首次以野村证券首席亮相 这样预判货币与财政政策
在出走华泰证券、跳槽野村证券两个月后，陆挺昨晚首次以野村证券首席中国经济学家身份，参加主持一场媒体电话会议，对2018年中国的宏观经济与股票市场进行了分析与预测。
陆挺在电话会议上表示，2018年经济增速确定放缓，财政政策需要变得更加积极，预期财政政策会在大城市基建方面更加积极，同时去杠杆进程有必要做出适当调整。人民币将继续适度贬值，且随着企业美元债陆续到期，人民币会承受一定压力，预计会将强对外汇的管制。
对于股票市场，野村证券大中华区首席股票策略师刘鸣镝判断，港股反弹将延续到八月，“8月底以后、美国大选前，又是一个风险时间段”，并预期沪深300指数年底目标将达到3780点，目前仍有5%至6%的空间。
陆挺：出口数据存在时滞
对于2018年的宏观经济数据，陆挺维持了此前的谨慎预期，认为中国的宏观经济处于下行周期，全年经济增长速度确定放缓，主要是2016年以来的经济刺激因素已经开始削弱。
2016年以来的经济复苏，很大程度上是新一轮刺激政策所推动的，包括基建政策放松、地方政府融资放松、允许企业借外债、PSL和棚改货币化等，这些都对经济的复苏影响很大。能理解2016年以来的复苏原因，就能理解2018年的下行原因。很多之前的复苏推动因素，都会被扭转过来，很多因素不太可能再具有那么大的经济推动作用。
同时，2016年到2017年的中国出口增速终于摆脱了负增长，也对经济增长也有较大促进作用，但这主要跟2015年8月的汇改、人民贬值有较大关系。
今年以来的出口回暖现象主要是由三方面原因推动：
一是出口数据本身存在两三个季度的时滞，出口数据尚未反映宏观状况；二是一些企业担忧贸易影响、提前抢出口；三是受到此前环保治理压力，北方多个城市的工厂冬天停工，后期复工拉动了经济数据增长。
关键是预判接下来的货币与财政政策。
陆挺预期，中央政府的财政政策会更加积极，尤其是是在大城市的基础设施建设方面，资金来源包括财政存款、国债和地方债加快发行，以及金融债的加快发行。在货币政策方面，陆挺认为央行还有较大政策空间，预期人民币未来还会适度贬值，同时央行会加大MLF的投放。
此外，陆挺强调，外汇储备是一个非常重要的指标，随着企业美元债还本付息的压力到来，人民币会承受一定压力，下半年的管制将会加强。
刘鸣镝：8月有波段交易机会
野村证券大中华区首席股票策略师刘鸣镝回顾了年内的股票市场行情，直言年内股价表现与业绩没有很明显联系，市场有比较强的避险情绪，全年策略是投资正经历行业整合的龙头股，但下半年尤其要关注宏观经济下行风险，推荐医药卫生、能源、地产、电信和公用事业板块。
刘鸣镝回答了三个热点问题：
关于择时
8月份会有一个炒波段的机会，其中港股的反弹会延续至8月，其中一个支撑理由是，当前正处于业绩披露期，沪港通北向股票中，大部分都是预喜，业绩还是不错的。
不过，刘鸣镝也提示了风险，8月底以后、美国大选前，将是一个风险时间段，预期届时市场会有比较多的噪音，对风险的担忧又会起来。但在11月6日美国大选前，中美双方应会有一定协议。
刘鸣镝给予了沪深300指数的年底目标价为3780点，距离发布时点有5%到6%的增长空间。
关于疫苗板块
在具体板块的讨论上，刘鸣镝表示关注了疫苗话题，认为“中国疫苗的制造、监管是相当严格的，这次主要是在存储、运输和打针环节出问题”，而在近期的医药股下跌行情中，“有些是被误杀的，对整个医药板块还是持乐观态度”。
关于银行风险
对于近期较为关注的银行风险问题，刘鸣镝表示，相信内地监管层已把数据看得比较细致，同时就过往经验来看，如果是新的风险类型，内地监管层或许不太熟悉，但经历过一两次学习、了解规律后，内地监管层总是都不错的。
刘鸣镝也表示，我们很多的在岸投资人，对政府的一举一动非常关注，反而是我们的离岸投资人，尽管认识到内地市场的很多不确定，依然对中国的执行力比较有信心。
‘叁’ 如何寻找潜力股
你好，潜力股的利多因素是不胜枚举的，寻找潜力股的思路也是多样的。
1、“反潮流” 思路
在低迷市场中，个股的重大利多消息常常与一些次要的利多消息不加区别地被市场忽视，如1993年“深物业” 每股收益预测达0.77元（实际达0.83元），“粤富华” 上半年超额完成全年溢利计划的消息也提早在报刊公布，但直到1993年7月，两只股票的价格还在极不相称的低位徘徊，然而，在紧随而来的八月大升势中，两只股票双双成为黑马脱颖而出。
2、“周期” 思路
许多股票的业绩表现常常要受行业周期及公司个股周期的影响，在几个年份高，在另几个年份就会进入低潮。深市中的地产股已显现强烈的行业周期性质；而公司的增资配股则可能使个股周期表现明显，通常配股当年无法取得投资收益，而配股本身反倒摊低了每股收益，但在随后的年份则可能会有优良业绩出现。
3、“超前” 思路
一些个股可能有潜在题材，但要到未来的某一不确定时刻才表现出来。这种超前认识常常需要有缜密分析所给予的支持。“超前”的要意就是善于从真实信息中挖掘出其内在的价值。日本证券大亨野村被人称这为情报财阀，1914年7月，奥地利王储被刺，其海外情报员报告“世界大战即将爆发”。野村依此看到了军工、石油、医药等公司的股票的潜力，当即大举收购，战争爆发后，这些股票价格急升，野村因此稳赚数百万美元。
股票的潜在价值也许要经过相当一段时间才会显现出来。例如，我国STAQ系统的所有股票都是极有价值的潜力股，因为：（1）该系统的8只股票有4只的市盈率远低于3倍，最低的只有1.53倍，最高的也只有7.35倍；（2）法人股市场及股票是一个历史遗留问题，当局必会给一个宽容的说法（加上NFT系统才15只股票，都是国家财富，市场又办在首都）。出路大约是两种：一种是两个法人股市合并，搞成中国第三大股市；或者并入中国A股市场，这要等到A股市场非发起人法人股被允许上市的时候。后者的可能性较大，时间却可能达3~5年。照此推算，这些法人股除了每年从公司取回丰厚的红股红息，3~5年后还可另拿成倍的市场增值。
4、“少数” 思路
股市中少数即优势，事实表明，少数优势迟早会被开发。例如，沪市1993年时期的几只盘小、绩差、价低的本地股，到1995年，都先后被“开发”到二线股之列了。
本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。