高瓴资本新增的股票走势

‘壹’ 如何查询高瓴资本的持仓情况

在我们想要知道高瓴资本的持仓情况之前，清楚的知道高瓴资本是一个什么意思，对接下来的操作就有很好的帮助，首先高瓴资本一般是专注于长期结构性的价值资本投资的公司，目前来看，已经发展成为亚洲地区的资产管理模式，最大的基金投资之一，高瓴资本一般是一家全球性机构，目光长远，现在的项目包括大学捐赠基金，养老资金，主权财富资金等等一系列项目。
高瓴资本从创立到现在就已经做好了长远的打算，从目前来看，已经在消费和零售科技生命健康金融领域，已经投资了一大笔的企业，而且还和很多大型的公司进行了长期的战略合作，这里就包括网络，京东，美的格力美团等等一系列的大众领先平台，对于高瓴资本的持仓情况是有相应的查看标准，可以通过以下的方式进行查询。

‘贰’ 从高瓴资本持仓变化，来看2021的投资方向

美国时间，2月13日。

华人最着名的基金，高瓴资本向SEC提交了截至2020年Q4（第四季度）末的持仓报告。

由于变化非常大，我决定插播到大年初三的文章里。

给大家讲讲，中国的股神--张磊，他的公司的投资方向。

也来谈谈我个人的看法和观点。

1

高瓴资本介绍

可能，很多小伙伴不熟悉高领资本，我简单介绍一下。

高领资本，是由张磊2005年创立。

现在已经发展成为亚洲最大的投资基金之一。

去年很火的一本投资书《价值》，就是高瓴的张磊写的。

总结一下，他Q4持仓的变化：

该基金的有一定程度的减仓。

整体持仓规模从Q3的132亿美元，降低到了Q4的125亿美元。

从持仓中，总共增持了9只股票、减持了15只股票。

新进了19只股票，清仓了13只股票。

2

前10大持仓股

从持仓来看，高瓴继续看好拼多多。

由于股价大涨，拼多多已经成为高瓴第一大重仓股。

和百济神州，一起成为唯二两个持仓比例超10%的股票。

从整个持仓能看出，

高瓴的投资基本就是布局两个领域：

互联网+生物医药。

并且互联网，是以中概股为主。

从数量来看，高瓴一共持有95家公司的股票。

其中中概股，占30%

从市值上看，中概股占比超60%。

3

清仓和减持的

看看这个部分里，有没有大家重仓的部分。

减仓和清仓动作最大的五只股票。

1）ZOOM

这是一家美国做线上办公的互联网公司。

大家可以简单理解，我们用的腾讯会议就是模（chao）仿（xi）他的。

这家公司，我第一次看到他出现在高瓴的持仓中，应该是2019年的Q4。

当时股价就70-80块钱。。。我准备买的，没跟上。

后来就一路上涨，我一直不敢买。到150的时候，我还犹豫了一下。

最终一路涨了450块。。。我肠子都会悔青了。。。

这家公司，由于受到美国疫情的影响，业绩暴增。

一年股价翻了4-5倍。

此次被减持，我个人猜测可能是高瓴觉得价格虚高了。

要回归理性。

我们昨天讲的，格雷厄姆的价值投资理念还记得吗？

任何低估或者高估的股票，最终都会回归理性值，回归这个企业的基本面。

2）阿里巴巴

高瓴是完全不看好阿里在未来电商的竞争优势啊。。。

我们回看，他第一大持仓是拼多多，第三大是京东。

说明是非常看好中国电商行业的。

但他不看好阿里，是因为PDD不在不断蚕食阿里的电商份额。

2020Q4财报一发，阿里份额又下降了，PDD又涨了。

马爸爸现在太难了，大家都懂的。。。马已经服。

但是作为，阿里老员工的我。

在阿里的态度上，我是看好阿里的。

我看了阿里Q4的财报，电商份额在下降是确实。

但我看到的最大的亮点是，阿里云的爆发式增长。

阿里云单季度营收首次破百亿，成立10几年首次实现盈利。

电商，说实话，是辛苦钱。金融这块被监管。

那阿里未来最大的想象空间，就在于云计算。

阿里云现在在国内是绝对的老大，其他所有厂商加起来，才和他的份额差不多。

这是我持续持有阿里巴巴的理由。

要知道，微软现在的市值，有一大半都是云业务支撑起来的。

不过，在蚂蚁事件后，我也减仓了阿里巴巴。

从第一大重仓股，已经降低到第5位了。

我目前，第一大重仓股是B站。（港美股里）

爱奇艺基本没怎么动，另外两只就不详细分析了。

4

增持部分

从数据可以看到，

其实拼多多仓位占比排到第一，并不是由于主动加仓导致的。

高瓴只主动加仓了拼多多0.23%。

更多的是由于拼多多的市值大涨，导致的占比提升。

第2和第4的公司，都是属于生物医药的。

Doordash，是美国的美团外卖。。。

从行业布局依然是没变，互联网+医药。

5

大资本的一致性

如果说，一家基金减持或者增持代表个人观点。

那几家大基金都有同一动作时，我们就可以好好参考了。

你以为，国外的机构就不抱团了吗？

1）先说减仓

除了高瓴减持了阿里巴巴。

景林资本同时也减持了阿里巴巴。

2）再说加仓

高瓴现在的持仓里，拼多多已经成为第一大权重股了。

景林资本，同时也大幅度增持了拼多多。

除此之外，强少经常推荐的书《原则》的作者，达·里奥，

他的桥水基金也大幅度加仓了拼多多，持仓142W股，

进入了十大持仓。

其中桥水Q4，加仓了PDD32.7W股，加仓比例29.89%。

强少是不是也要考虑，加仓一些拼多多了。

我告诉你们，我拼多多是90块钱卖的，然后把卖掉后的全部资金，

在45块左右，分批买入了B站。

6

抄作业的好处

高瓴在选股这块是超级厉害的。我也跟着他抄到了两次作业。

1）PDD

在2019年Q4的持仓报告公布时，大概是2020年2月份公布的。

我发现高瓴大幅度买入拼多多，当时疫情被封在家。

作为一个4-5线城市，我发现身边好多亲戚在用拼多多。

我于是就跟着一起买了PDD。

当时价格31块。。。上周五的价格是196块。。。

不过强少太菜了。。。没拿住，上面说了，在90块钱的时候全部卖掉了。。。

这就是抄作业没抄好。

人家高瓴还在加仓呢。

哈哈哈，不过也还好，换了B站也涨了很多。

2）阿里巴巴

高瓴在2020年Q2，大幅度加仓了阿里巴巴。

是当季度最大的增持。

结果那半年时间，阿里股价涨了50%。

那波肉，我吃到了。当时阿里是我的第一大重仓股。

大家可以回看下我在6月份发的一篇文章，

当时我认为阿里比腾讯更具投资价值。

有好作业，但是我没抄到的。。

3）ZOOM

这个是我肠子悔青系列一。。。

可惜没买。

4）富途控股

2020年Q3，高瓴资本首次买入富途控股。

富途从Q3的27块，涨到现在145块。其中最高点204块。。。

这个作业也没抄到。

肠子悔青系列二。

7

尽信书不如无书

我又要说那句话了：

你永远无法赚到认知范围以外的钱。

即使大佬给作业给你抄了，

但是由于你对那些公司研究不够，也不敢贸然出手。

错过这些机会是理所应当的，

如果赚到那些钱就是靠运气。

所以，我们一定要认真学习知识，而不是天天到处抄作业。

大佬也有犯错的时候。

比如高瓴去年最近最大的错误，就是在2019年年底，他清仓了特斯拉。

基本错过了整个新能源的爆发。

2020Q3，他建仓了中国的新能源三傻：蔚来、理想、小鹏。

Q4，又清仓了。

这次他会对吗？

拭目以待。

我们要带着自己的思维，来看待。

尽信书不如无书！

8

总结

还有人问我，买股票一直抄作业可以吗？

不可以！

因为基金持仓，每个季度只公布一次。并且一般公布的时候，都是有1个月的延迟了。

你拿到的都是滞后信息。

同理，靠内幕炒股的一样。

你能听到的“内幕”消息，都是超过20手的消息了。。。

早已经没什么时效性了。

要想赚钱，老老实实的学知识。

做基本面分析，长期价值投资。

最后，再记住一句话，散户最好不要炒股。

买基金是最好的方式。

‘叁’ 格力电器迭创新低，高瓴资本竟然不急，拿下“飞利浦”志在布局

自2020年12月2日至今，格力电器从高点69.79元一路下来持续下跌，特别是最近几天，几乎是一天一个新低。

对于一般投资者来说，高瓴资本确实该急，毕竟当初接手大股东股份时可是贷了208亿。

问题是高领资本是一般投资者吗？

想当初高瓴资本从众多竞争者脱颖而出，近乎神一样的操作，成功拿下格力电器15%价值416亿元的股份，然后再以受让的全部共计902359632股的股票作为质押，向招商银行贷了208亿元，去支付受让的股份价款。

一般人看来，这多少有点空手套白狼的意思，而此一番操作，当时的资本界有谁不啧啧称奇?

这是一般人能做的到的吗？而且彼时还签有协议，该笔贷款不存在与上市公司市值涨跌挂钩的补偿或平仓机制，不存在平仓风险。

看到了吧，没有平仓风险，就没有压力，当然不急！股价下跌，只需躺平，到时候只需拿着分红还贷款利息就行，反正已拿下大股东宝座，每年拿一半利润分红的话语权还是有的。

再说了，本身作为长期结构性价值投资理念的坚定实践者，信奉长期主义的高瓴资本就不指望通过短期交易来获取利益。

当然不是！他可是股价上涨的直接受益者。

2021年5月15日，格力电器公司发布《珠海格力电器股份有限公司关于持股5%以上股东解除质押及再质押的公告》称，大股东珠海明俊解除902359632股公司股票，并重新将其中721887705股质押给农业银行珠海分行贷了208亿元，用于偿还原贷款。

看到了吧，又是一番操作，贷款总金额没有增加，而用于质押的股票却从当初的902359632股减少到了721887705股，一下子节省了20%的股份。

这是为什么呢？当然是得益于股价的上涨。

当初大股东转让时每股作价46.17元，902359632股价值416亿元全部质押，贷了208亿元，而再质押时股价是57.74元，但还是208亿元的贷款，质押物市值416亿元自然只需721887705股就能实现。由此可见，大股东不会不乐见股价上涨的。

另外，新的贷款协议规定，本次所有贷款不存在与市值涨跌挂钩的补仓或平仓机制，不存在平仓风险。但是，若因为上市公司股价发生重大变化导致质押物贬值，质押率超过60%且无法提供补充担保，则珠海明俊应提前偿还新贷款的全部本金及应付利息。

可以看出，和上次的贷款协议相比，新贷款就没有那么“优惠”，至少是和股价挂钩了，并且规定了质押率60%的警戒线。

那么，这个质押率是什么意思呢？

质押率是银行监控风险的指标，质押率= 贷款金额/质押货物现值。

通过计算，两次质押贷款的质押率都是50%，而新贷款协议规定的60%质押率警戒线下的股价是多少呢？不妨试算一下：

60%=贷款金额208亿元/721887705股*每股价格

因此，质押率警戒线下的每股股价就是：

208亿元/60%/721887705股=48.02元

而早在7月9日格力电器的股价就开始接近48.02元，当日最低价是48.20元，到了7月26日，股价彻底跌破48元收在47.63元。之后股价并无多大起色，甚至一路下跌，直至目前的收盘价40.59元。由此可以大胆的推测，高瓴资本已经在7月9日到7月26日之间，已经对这笔贷款的风险处理做了相应的安排。

所以，时至今日，不排除有这样的心理:随便吧，风险暂时解除，爱咋咋滴，不着急！

9月2日，有媒体报道，飞利浦完成向全球投资公司高瓴投资出售家用电器业务。

那么，飞利浦又是何方神圣呢？

对于中国消费者来说，一点也不陌生， 它是 荷兰老牌跨国电子巨头，进入中国市场已达百年之久， 全称荷兰皇家飞利浦公司，成立于1891年，总部设在阿姆斯特丹，主要生产照明、家电、医疗系统方面的产品。

飞利浦家电跟格力电器有关系吗？

以前没有，而现在有了，高瓴资本成了他们共同的大股东，从此，他们就有了关系。

一时间，投资者打开了想象的空间，更有某 财经 网站为此进行了一项用户调查，据称73%的投票者认为，飞利浦家电业务会整合给格力电器。

当然有可能！

早在 2020年1月，格力电器发布了由珠海明俊和董明珠作为信息披露义务人的《详式权益变动书报告》，该报告书就明确说明，本次权益变动系看好上市公司所从事业务未来持续稳定发展，认可上市公司的长期投资价值，旨在进一步改善上市公司法人治理结构，提升上市公司质量，维护上市公司长期 健康 发展，为上市公司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源，协助上市公司提升产业竞争力，进一步提升上市公司盈利能力。

这就是双方合作的前提，也说明了董明珠是不会拒绝的。而大股东背后高瓴资本的能力和资源就实实在在地摆在那儿，董明珠不可能视而不见，未来擦出火花自然在情理之中。

问题是高瓴资本收购飞利浦家电业务和格力电器构成同业竞争吗？

据说此次飞利浦宣布出售的家电业务，主要包括挂烫机/电熨斗、吸尘器、咖啡机/空气炸锅等为代表的厨房小家电系列，以及空气净化器等产品。目前看来，多多少少存在着同业竞争的问题，就看高瓴资本如何整合了。

那要是不存在同业竞争问题呢？

高瓴资本或许会甩开格力电器另起炉灶，再另创一番天地就没有问题，毕竟，作为大股东在格力电器经营上一直都是甩手掌柜。

还有一个问题是，高瓴资本收购的飞利浦家电业务入得了董明珠的法眼吗？

据说，此次飞利浦出售的家电业务竞争力一般，而且不包括其在小家电领域的明星产品剃须刀和电动牙刷。有人甚至戏称，飞利浦扔出去的不是肉，只是鸡肋。

不过，飞利浦的全球市场布局还是充满诱惑力，毕竟在这一块对于格力电器来说还是软肋，利用飞利浦家的品牌可能是尽快让世界爱上中国造的一条捷径。

一个不容忽视的现实是，近年来，中国家电制造飞速发展，许多国际品牌纷纷被逼“跑路”，世界正在纷纷爱上中国造，而“格力”已成长为享誉全球的品牌 ，“飞利浦”含金量究竟有多大，董明珠不会不考虑。

究竟后市如何，拭目以待吧！

以上文字，谨为茶余饭后之谈资，与当前及后来股市和个股涨跌无关，投资者切勿参考!

‘肆’ 宁德时代196亿定增背后：高瓴资本为何壕掷百亿入场

7月17日晚间，宁德时代发布公告，公布非公开发行股票发行结果。根据公告，宁德时代本次发行股份数量1.22亿股，发行价格为每股161元，扣除发行费用后，实际募集资金净额约196.2亿元。其中，在7月10日宣布与宁德时代签署战略合作协议的本田认购了37亿元，大头则被高瓴资本拿下，认购金额达100亿元。

对于新能源行业来说，2020年上半年是“失去”的半年。下半年伊始，资本市场对宁德时代的热烈对行业来说无疑是一件好事，但对于动力电池这一领域的其他小伙伴，尤其是那些没上市、没法大规模融资的电池企业，他们的上升通道又变小不少。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

‘伍’ 高瓴清仓蔚来，“蔚来”未来路往何方

近日，一则高瓴资本清仓蔚来的消息迅速搅动业内一池春水。作为多年来追随蔚来的铁杆“金主”，持股比例最高达7.5%、蔚来 汽车 的第三大股东张磊为何要套现离场？这成为了牛年 汽车 资本大局中的第一个瓜。

在高瓴资本公布的截至2020年第四季度末的美股持仓情况（13F文件）显示，其减持了多家新能源 汽车 中概股，其中包括3家“造车新势力”（也被称为“电动三宝”）。据了解，这3家“造车新势力”分别为理想 汽车 （NASDAQ:LI）、小鹏 汽车 （NYSE:XPEV）、蔚来（NYSE:NIO）。根据高瓴资本披露，其在2020年第四季度减持了这3家公司的全部股份。

换句话说，高瓴资本不再持有理想 汽车 、小鹏 汽车 、蔚来的任何股权。其中，理想 汽车 、小鹏 汽车 均于2020年第三季度在美股市场上市，而在2020年第四季度，高瓴资本就已经选择退出。

此消息一出，立马引起了投资者的担忧，其实高瓴资本的清仓减持新能源 汽车 概念股是在美股市场，而美股市场在不断地创新高，已经超过31000了。所以说高瓴的减持美股也是属于正常的，因为一个市场联动的问题，而且一直有专家在说美股的泡沫特别的大。

市场有两个说法，一是中国的房价不跌，二是美国的股价拼命地涨，从来不会下跌。这两个传奇，相信哪一天肯定会有破灭的时候。所以说高瓴资本减持新能源 汽车 是国外市场，而不是我们国内的新能源 汽车 板块。国内的新能源 汽车 仍然是很看好的，2021年国内的新能源 汽车 绝对是风起云涌，会出现一个比较好的走势。

美国股市每天有超过一万支以上的股票在交易，它们不但分属于不同的交易所，也分属于不同的指标指数，因此当我们听到美国股市上涨或下跌时，必须了解到在指那一个指数的涨跌，也必须知道那一些股票的涨跌左右了这个指数才行，如此才不会对美国股市大盘产生错误的看法。

合肥牵手，深化合作

2月4日，蔚来宣布与合肥市人民政府签署深化合作框架协议，双方商定共同规划建设新桥智能电动 汽车 产业园区。

这个事情有两点值得注意：首先合肥要和蔚来要打造的不是一个单纯的工业园区，而是一个具备完整产业链的世界级智能电动 汽车 产业集群，双方的合作升级。以前合肥是蔚来的战略投资者，现在是要和蔚来一起投资，再做大事。

根据双方的规划来看，合肥将通过建设、资金、人才等各方面的配套政策支持，吸引更多优质的企业入驻新桥园区，而蔚来将作为龙头企业在园区建立集研发、制造、营销和管理一体的团队，并发挥引领作用。整合资源，助力合肥进一步引进高品质产业链企业”。

侧观的来看，首先是蔚来是不是有新的制造基地进驻新桥园区？其次是在蔚来的吸引下，作为电池供应商，激光雷达.....这样的新核硬件供应商是不是会选择就近入驻新桥园区？

还有一点非常重要，根据协议，合肥将拿出去年投资蔚来的资本收益进行反哺给蔚来以及合肥智能电动产业链的发展。

简单地来说，合肥赚到了的钱，没有选择获利了结，反而是继续向蔚来压了重注，在2019年合肥投资蔚来称得上是一次神操作。蔚来当时的现金流都是按天计算的。当时蔚来的股价逼近一美元面临退市危险，被资本看空。就在很多人看来蔚来已经“命数已尽”的时候，合肥市政府带着70亿成了蔚来的“救命钱”。

而当时合肥市政府的这笔投资具有很大的争议，而合肥独特的战略眼光更是证明了自己。后来蔚来的股价一路从不到三美元涨到了最高67美元，市值甚至超过了奔驰和宝马。合肥也成为了“最牛风投城市”。

如果说19年的合肥投资是施政者更多的魄力，那么今年的再次投资，更多的则是格局。

在此次合肥和蔚来签署深度合作框架协议后，可以确定的是首先蔚来会在合肥的根越扎越深。还有就是智能电动 汽车 大潮不可逆的当下，会有越来越多产业链上下游的企业奔赴合肥，夯实合肥全国新能源扛把子城市地位。

首月居首，蔚来未来

近期，以以蔚来、理想、小鹏为代表的头部造车新势力发布了2021年1月份的销量成绩单，具体交付新车量为：蔚来 汽车 7225辆，小鹏 汽车 6015辆，理想 汽车 5379辆。

从三家公布销量来看，销量最大的依旧是上市最早的蔚来 汽车 。

我们从蔚来发布的数据来看，蔚来2021年的新车交付量为7225辆，环比增长3%，同比增长352.1%，作为一个新势力品牌，连续六个月创品牌单月交付数新高。

单独从数据上来看，蔚来 汽车 的月交付量一直在显着的提升，而且在2020年新势力 汽车 交付总量上也是位于第一的位置。虽然蔚来曾表示，自己的竞争对手不是特斯拉而是BBA，但特斯拉Model Y通过大幅降价上市这件事，无论从车型还是价格来说，蔚来是逃不掉竞争对手这一事实的。

其实，在很多消费者的眼中看到的蔚来，自己是迷茫的。蔚来 汽车 到底有没有未来？

如果说，以蔚来现有的模式来讲，我们所看到的表面确实充满了质疑。单从蔚来斥巨资建立换电站这事，有人说换电站是未来新能源 汽车 重要的补能方式，但这点并非适用于所有的新能源 汽车 。

因为每个厂家电池的规格、技术、车型都存在一定的不同，如何让电池做到统一化是个巨大的难题，如果单独说电池的规格无法做到统一，那么蔚来的换电站就不能对外去服务其它新能源车型去盈利。只能对内的去服务自家的车型。

然而，蔚来能独步天下的确实有它独有的换电技术原因，市值排进前三，换电技术占了很重要的一项。高资本的成本投资建设，资本看好并为之买单。随后就是车的成本，对比销量的增长，成本便会对应降低。对标BBA不是没有依据的。

蔚来与中国领先的家具零售集团红星美凯龙在2月2日也签署了战略合作框架协议，以共同建设EV充电和电池交换站。

根据协议，两家公司将在2021年共同建造60个电动车充电和电池换电站。其中红星美凯龙将在基建和线下运营中为NIO提供支持，以帮助电动车制造商显着提高充电服务质量。

蔚来 汽车 副总裁沈斐表示：“通过战略合作，蔚来 汽车 将加快能源供应业务的部署，进一步便利用户进行电动 汽车 充电和电池交换。

就在人们对蔚来还存在偏见和质疑的时候，蔚来默默地埋头布局，同时蔚来的第二代换电站已经开始更新迭代，第二代电池交换站可容纳13个电池，每天最多可提供312个交换服务。此外，蔚来能够自动停放在车站内并自动化更换完成。蔚来 汽车 表示，预计到2021年其在中国的电池交换站总数将达到500个。

就如同十年前手机的充电头有几十种，谁能想到十年后的现在市场上只有一两种的充电插口？而谁又能想到发展到无线充电和隔空充电呢？

（文/王治刚）

‘陆’ 2020年，软银红杉高瓴鼎晖开始“炒股票”

文丨柴佳音 马慕杰

编辑丨王庆武

来源丨投中网

“在职场，我们似乎永远不会知道，下一个被边缘化的是哪一个部门。”一PE机构投资总监林唐感慨称。

入职五年，林唐所处的一级市场投资部从最初汇集各路名校人才、承包公司80%以上主营业务的明星部门，沦为了如今存在感极弱的“游兵散勇”。

“这大半年来，公司实在是募不到钱，在一级市场只投出了一个项目。但是，公司的营收却并不难看，二级市场的好几个部门都大赚了一笔。”林唐告诉投中网，在这样的局势下，公司创始合伙人的全部精力都放在了二级市场“炒股票”，“为了赚钱，不难理解。”

2020年，部分一级市场由募资难所传导而来的寒意犹存，但二级市场的高光时刻已接踵而至：几近疯狂的造富效应几乎无人不晓。

对于此般盛况，敏锐的一级市场投资者自然有所垂涎。于是，大踏步进场，便成为了那些以往低调淘金的VC/PE此时最合宜的姿态。

进军二级市场，软银、红杉、鼎晖、高瓴加码

2020年10月，软银高管Rajeev Misra在线上会议中透露称，软银愿景基金将列出计划，要在未来两周内成立一家特殊目的收购公司（SPAC）。

SPAC又被称为空头支票公司，属于公募型并购基金的一种。据了解，SPAC比其他并购基金募资能力更强，其投资者的退出更加简单，只需在二级市场减持SPAC公司的股票即可。

实际上，近期软银在二级市场频频出手。美国证监会报告显示，2020年二季度，软银斥资约40亿美元购买了特斯拉、亚马逊、Alphabet、英伟达、Zoom、拼多多等多家 科技 股，短期浮盈约40亿美元。

在中国，踏足二级市场的VC/PE机构亦不少见。鼎晖投资、高瓴资本、红杉中国、深创投、弘毅投资、九鼎投资等诸多VC/PE机构皆已在二级市场布局。

“鼎晖投资早在2006年起，开始通过关联公司润晖投资布局二级市场，二者都有相同顶尖的国际机构投资者作为LP持有共同的投资理念和研究方法论。”鼎晖投资告诉投中网，“润晖投资是极少数在中国A股市场上，以国际超长线资金践行价值投资的机构。”

润晖投资设立后，获得了包括全球顶级主权基金，国家养老金，捐赠基金，慈善基金会和家族办公室的广泛认可，目前管理规模超过80亿美元。据悉，在过去的14年里，润晖投资取得了净值增长10倍的优秀业绩。

红杉也在二级市场频频发力。外媒报道称，提交给美国证券交易委员会的文件显示，2020年8月，红杉成立了红杉中国公开市场投资基金（Sequoia China Equity Partners），这支拥有独立团队的新基金有着明确的使命，投资于二级市场、全球公开交易的股票。

此外， 2020年6月，红杉资本投资管理有限公司正式向中国证监会相关部门申请《合格境外机构投资者资格审批》，成为首家申请QFII的国际知名创投机构。

深创投、弘毅投资、九鼎投资则选择公募基金方式出击。2014年6月，中国首家PE系基金公司红土创新基金获得证监会批复设立，深创投100%出资；同年7月，九泰基金获得证监会批复设立，其大股东为九鼎投资。

2017年12月，弘毅远方基金获批，注册资本为1亿元，弘毅投资持股比例100%。这意味着弘毅投资正式进军公募领域。此外，成立于2015年的金涌投资是弘毅投资旗下专事境内外二级市场投资管理的全资子公司。

诚然，如今二级市场红利来临之际，更多的一级市场投资者在通过参与上市公司的定增、收购等方式尽可能实现利益最大化。

自再融资新规落地，被机构称为“一级半”的定增市场迎来多家巨头机构入场。如高瓴资本23亿拿下凯莱英的八折锁价定增，当天涨停板浮盈40%，开启了“一级半”市场的疯狂前奏。

近期，私募排排网调查显示，超七成PE机构看好定增项目带来的业绩增厚机会，并认为相关定增产品有望享受3-6个月的政策红利期。

定增市场火热的同时，并购大潮亦汹涌而至。

2020年1月，高瓴资本豪掷超400亿元入主格力电器，成为其新晋第一大股东。这一经典案例曾在彼时引起投资圈震动。

在泰合资本看来，2020年，相较此前每年凤毛麟角的并购交易，新常态下的并购交易数量或将倍增。

投中研究院最新数据显示，2020年7月，并购市场整体持续上升，交易金额受头部大额案例的影响环比增长过半；仅在1个月内，共计31支PE基金以并购的方式成功退出，超1亿美元规模完成并购交易31笔。

一并购基金创始人潘辛然对投中网表示，一方面，融资难、增长难等困境使得越来越多的中小型玩家将“卖身计划”提上日程；另一方面，疫情不断催化的“二八效应”下，巨头对于整合、延展的需求日益旺盛。

快钱诱惑？资产配置多元化

不过，在长期主义盛行的当下，“博短期”一度被视为无法登上台面的“鄙陋”策略。

当然，也有投资人坚信，精准的短线战术回报效率最高，“且本质上，短期生意也并不背离投资最根本的‘高风险、高回报’的运转逻辑。”

尤其在市场周期利好的行情下，当二级市场的企业价格比一级市场更低，短期投资收益率更高，通过各种方式将业务触角伸向二级市场并有所为自然成为了那些一级市场的投资机构无可厚非的选择。

14年前就布局二级市场的鼎晖和润晖则有自己更长线的理解，回想当年润晖投资设立的设立初衷，主要有三点，一是从企业的生命周期看，VC-PE-二级市场，涵盖了企业的诞生、成长、成熟的各个阶段，在投资研究上看，可以综合的审视一个行业中不同企业的竞争动态，对行业的生态展开研究；二是从研究上看，PE在项目点上扎的深，二级市场则是对行业的持续跟踪，紧扣行业脉搏，二者形成了立体的研究；三是从国际比较看，一二级市场的估值最终会趋于一致，更宽的覆盖可以捕捉到更多的投资机会。

上述观点，亦是一二级市场跨界投资之典型逻辑，在当下得以充分演绎。恰逢，2020年，二级市场迎来了繁荣时刻。

根据巨丰 财经 数据，2020年上半年，全球主要指数表现中，A股普遍较佳。其中，创业板指以涨幅32.5%位列第一，深成指、沪深300指数、上证指数位列全球主要指数涨幅前五。

这其中，表现最亮眼的无疑是医药行业。巨丰 财经 数据显示，2020年上半年，医药行业以36.81%的涨幅傲居全市场，是唯一一个每个月都上涨的行业，也是唯一一个涨幅超过创业板的行业。

此际，诸多一级市场投资者开始摩拳擦掌。

不可否认，投资于二级市场，VC/PE有着其天然的优势。“通常，在一级市场投资，基金内部一定会自上而下把投资赛道研究地透彻清楚，包括竞争对手、行业龙头等。这种情况下，一级市场的基金更容易捕捉到大赛道的机会。”道彤投资创始管理合伙人孙琦表示。

众海投资管理合伙人李颖同样对投中网提到，一些知名机构对于趋势的把握相对更准确，特别是在二级市场表现比较好的时期，投资机构也希望可以多元化配置资产。再者，市场本身充满波动性，一二级市场联动可能会带来更长期的价值。

“压力”使然？寻找价值洼地

一级市场的VC/PE涌入二级市场或许还有个更深层的原因，那就是一级市场近年来愈发沉重的压力。

资管新规出台以来，一级市场募资越发艰难，私募股权行业优胜劣汰加剧。投中研究院报告显示，2020年受疫情影响，创业项目、投资机构全部面临前所未有的生存危机，更多机构减缓投资节奏，“活下去”成为了VC/PE市场各参与主体共同的目标。

林唐直言，做二级市场其实也是一些老牌VC/PE在寻找出路。“一个有品牌有投研能力的基金，在二级市场募资会相对容易很多，因为二级市场基金投资门槛要低得多，发行门槛要低得多，发行渠道要畅通得多。”

那么，主动也好，被迫也罢，当一级市场投资者选择对二级市场进行延伸，又将对资本市场产生怎样的影响？

“价值挖掘会更充分，是毫无疑问的。”孙琦告诉投中网，“美国资本市场很早就是这样，一二级互相流通，市场的价值被挖掘得更深。”

此时，投资人会发现，无论是一级市场还是二级市场，寻找价值洼地都在变得愈加艰难：各家机构的雷达已对市场进行全面扫描，基本不留死角。

所以，孙琦相信，对于资本市场整体而言，一二级互相流通是件好事，市场的效率也将逐步提高。

但是，对于投资机构来说，在这样价值挖掘更加充分的资本市场中，寻找投资机会的挑战也在变得更大。

同样以医疗领域为例。“2020年二季度有大量医疗股创了新高，而且还在不断地创下 历史 新高，这样的二级市场走势反过来对一级市场也有很大的刺激，我几乎从未见过市场的争抢如此激烈。”孙琦对投中网表示。

一医疗机构投资人吴宁嘉向投中网讲述了这样一个案例。2020年6月，国内一知名大型PE为了抢到一个即将IPO的医疗案子甚至放弃了深度尽调，在没有完全了解项目基本风格的情况下就执意打出了子弹。而且，该知名PE全然不顾锁定期三年的投资风险。

“从接触到交割，一个月全部完成，这个速度简直匪夷所思。”吴宁嘉告诉投中网，如此快速的流程背后，除了简单的尽调外，投资协议也基本参照早期投资的条款报告。

事实上，这或许正是二级市场不同于一级市场的惯用打法——以更大的逻辑布局某个赛道，在大趋势中抓住细分机会。

有投资人就直言，近年来，投资行业鱼龙混杂，这实质与真正意义上的专业投资管理人的偏差较大。

“市场永远是对的”，孙琦提到，“做投资的人最好不要去赌市场是错的，不要站在市场的对立面。VC要尽早预判市场的大势，PE也要在保有自我判断的基础上顺势而为，不要逆着潮头，同时也要有所克制，有所警惕。”

一二级通吃，一场专属于头部基金的 游戏

一个残酷且客观的事实是，这场一级市场参与者掘金二级市场的 游戏 或将只属于头部机构。

换句话说，“二八法则”已然渗透到了私募股权基金行业的每一寸肌理。即使想换个打法，也得先评判基金自身是否真正具备了“横跨一二级市场”的资格。

扩充团队的首要条件自不必多说。要知道，二级市场与一级市场的投资策略、管理风格、研究体系等大不相同，因而，投资机构染指二级市场也并非容易之事。

正如李颖所说，二级市场的竞争十分激烈，进入门槛颇高。在一级市场马太效应愈发强烈的行业现状下，大型投资机构可优先跨越多个阶段布局一体化。

加之，在公募基金市场本身中，“强者恒强”的行业格局已横亘多年，中小基金的日子也不好过。根据wind数据，2020年以来，95家公募基金高管发生变更，涉及人数达256家。与此同时，公募基金离职基金经理人数已达168人，不少中小基金面临人才流失的困境。

某一级市场投资机构HR何朋娜告诉投中网，二级市场的基金经理有一部分流向了一级市场。当前，一级市场投资机构在招募投资经理或投后团队时越来越看重对方的行研能力，而这也正是那些基金经理的优势所在。然而，对于某些中小机构而言，配置拥有二级市场背景的人才却实属艰难。

“我们机构当时面试了好几个二级市场的求职者，但均被对方拒绝了。说到底，还是机构体量太小，那些二级市场的人都想找一些有稳定LP支撑的大机构，至少不用发愁子弹的问题。”何朋娜称。

“一级市场机构如果要向二级市场延伸，基金的体量、投研能力、品牌各方面都要能达到相当的层次。”孙琦对投中网表示，一家机构的品牌和投研能力越强，布局越广，迈入二级市场的动力就会越强。这是因为，这些机构可以将一级市场的品牌和投研优势带到二级市场实现变现。

比如，某些头部VC/PE拥有自己的二级市场团队，完全可以自己操盘，不需要将二级市场的蛋糕分给合作伙伴。当这些机构投资的企业上市后，他们还可以在二级市场捕捉另外的机会。

不过，潘辛然也对投中网提到，虽然相对而言，只有头部机构具备同时布局一二级市场的底气，但不一定非要自己做，与第三方合作的形式也很常见。

需要注意的一点是，在一级市场投资者迈向二级市场的趋势共识下，并不是每一家有条件延伸的机构都涌向了这股潮流。

甚至，可以说，大部分投资机构仍坚持专注于一级市场。

终归到底，即便对于头部机构，是否横跨一二级市场做全域投资的根本依旧在于基金自身的定位，包括机构目标、价值取向等。就像孙琦口中的那样，如果机构以资管定位要做全平台的服务，追求的是AUM（资金管理规模），那么相较于一级市场，近两年基金在二级市场的规模扩张相对容易很多。

但是，相对容易走的路亦非捷径。“因为不同领域看似是有关联性的，但是如果真去做，大家会发现一二级市场的团队基因不一样，文化也不一样，还是有很大挑战的。”孙琦表示。

（应受访者要求，文中林唐、吴宁嘉、潘辛然、何鹏娜均为化名）

‘柒’ 高瓴资本重仓股10：爱尔眼科技术分析

股票的分析有三个系统，基本面分析、比价（估值）分析、技术分析，如果能够做到三位一体的系统分析，是最有效果的。但是作为散户在基本面和比价的两个角度一般是做不到的，因为该两个角度的分析需要很专业的专业背景，且通常需团队作战；同时，无论是公司的基本面发生变化，还是行业政策发生变化，以及比价发生变化，都会体现在技术图形上，所以技术分析作为散户尤为重要，这也是本文作者从技术角度分析股票的根本出发点。既然大资金都把基本面和比价研究明白之后才进入，那么我们就从技术分析角度，研究何处是最佳介入点就行了！

1、MACD依然是多头形态

2、月K线是20月均线

3、接下来的问题是K线拉着20月均线向上走，还是月K直接下来去找20月均线

1、MACD在零轴上方是一个双回拉形态，而K线是一个中枢，主要观察黄白线能否在零轴上方企稳

2 、K线在第一次在60周均线获得支撑，本次下跌是第二次在该均线位置

3、核心问题就是本次在60周均线位置能否获得支撑，如果能，在月K线拉着20月均线向上走，反之，就是K先找20月均线的下跌走势

1、日K线在250均线位置调整

2、MACD低位开始金叉

3、从均线和MACD指标来看，反弹是具有一定的指标基础的

4、接下来就是研判上图白箭头的内部走势结构

1，类趋势背驰

2、背驰后扩展形成1分钟中枢

3、接下来就是观察1分钟中枢的演化

4、结合月线的指标形态，类趋势下跌+5分钟中枢的模式可能性比较大

5、一旦形成了5分钟中枢就有了判断方向的基础

市有风险，投资需谨慎！

‘捌’ 恒瑞医药至暗时刻，高瓴重回十大股东之列

文 | 安富建

六年来首度跌停！8月20日，恒瑞医药 （600276.SH） 迎来“至暗时刻”。

股价腰斩、公司裁员、基金出逃......曾经的“大白马”和“医药一哥”，已屈居迈瑞医疗 （300760.SZ） 和药明康德 （603259.SH） 之后。

19日晚间，恒瑞医药披露2021年半年报，报告期内累计研发投入25.81亿元，比上年同期增长38.48%，研发投入占销售收入的比重高达19.41%，但 净利润却近乎零增长，增速创下18年来新低。

8月20日开盘后，恒瑞医药股价多次触及跌停，至上午11时，已被逾2.5万手卖单封死跌停，收盘报48.46元/股，总市值3100亿元。相比今年一度6000亿的市值，已然腰斩。与此同时，网传的安徽省临床检验试剂采集会议纪要，令“器械茅”迈瑞医疗大跌17%。

受“药茅”和“器械茅”影响，南微医学 （688029.SH） 、万孚生物 （300482.SZ） 、金域医学 （603882.SH） 、通策医疗 （600763.SH） 等医药龙头股纷纷跌超10%。

上市21年来，整体向上的恒瑞股价虽有起伏，但 这大半年来下行曲线之陡峭，前所未有， “药茅”何以至此？最近两年，恒瑞接连失误，利润空间不断缩窄，一如《财健道》半个月前所指出的：恒瑞医药无以容错。半年报的风吹草动，即刻就在资本市场上引起一波巨浪。

仿制药后路已断，创新药和国际化的前景仍然不明朗。日前，63岁的孙飘扬重回董事长之位，被认为是挽救恒瑞医药的一线曙光。

01

集采不利
医保谈判失策

恒瑞医药之所以出现流年不利的局面，主要有两个原因：

据公司半年报显示，受国家和地方带量采购的影响，公司传统仿制药销售下滑。2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，报告期内销售收入环比下滑57%。另一方面，主要产品卡瑞利珠单抗自2021年3月1日起开始执行医保谈判价格，降幅达85%，加上产品进院难、各地医保执行时间不一等诸多问题，造成卡瑞利珠单抗销售收入环比负增长。

冰冻三尺非一日之寒。今年6月开展的第五批集采中，因恒瑞报价策略不当而酿成大错，重磅产品碘克沙醇注射液和格隆溴铵注射液大意丢标，二者占公司营收合计达7.1%；其他中标产品的价格，与竞争对手相比差距悬殊而缺乏优势，比如，中标量最大的苯磺顺阿曲库铵注射液报价158元，远高于其他两家 （241.8元和343.8元） 。

集采和医保的重要性，对于制药企业而言不言而喻。若稍有不慎，前期付出便可能功亏一篑。

卡瑞利珠单抗PD-1医保谈判已经失策，因此即将到来的医保谈判便尤为关键。

7月30日，271个通过初步形式审查的药品名单对外公布，恒瑞医药、百济神州各有3款新药进入，系数量最多，且其中2款面临直接竞争。恒瑞医药新药包括PD-1单抗、PARP抑制剂。还有一款重磅新药是化药1类创新药TPO-R激动剂海曲泊帕乙醇胺片。根据国盛证券测算，若能进入医保快速放量，预计该药品峰值销售有望超过10亿元。这轮的医保谈判，对于恒瑞医药而言，是必须抓住的救命稻草。

02

被推倒的多米诺“股”牌

自2000年上市以来，恒瑞曾跑出了百倍长牛的行情，甚至成为2008年金融危机最能抗跌的大蓝筹之一——当时全年的股价跌幅也不过18.79%。2021年二季度，恒瑞单季度扣非净利润下滑，而上一次单季度利润同比下滑，是在11年前的2010年第四季度。

但这一切早有预示。

恒瑞医药持仓基金上半年即已陆续出逃。截至6月30日，共有326只基金披露持有恒瑞医药，合计持有2.36亿股，环比上季度减少29.38%。相较一季度，北上资金香港中央结算有限公司二季度减持股份约0.19亿股，持股7.66亿股，持股比例由12.26%降至11.97%，仍为恒瑞医药第3大股东；而 奥本海默基金公司-中国基金因减持，甚至已经退出前十大股东之列。

机构退场，散户接盘，但不断进场“抄底”的散户已然被套牢。 据统计，恒瑞医药的股东数量大幅增长，尤其二季度增速超过60%。2020年末，恒瑞医药股东数量为28.18万户，至3月末，增长为36.76万户，增幅约30%。二季度末，恒瑞医药股东数量激增至61.01万户，较三月末增幅高达65.97%。

值得注意的是，高瓴资本被动新晋成为恒瑞医药十大股东， 这或许是一个信号：资本市场仍然有大机构在看好恒瑞医药。高瓴资本自2015年12月左右开仓进场恒瑞医药，一年内曾两次加仓。从恒瑞医药公开的十大流通股东数据来看，2016年三季度增持到2193万股，去年2020年退出十大股东。时至今日，高瓴资本持股4046.19万股，持股比例0.63%。

与之同时，亦有牛散告诉《财健道》，下个交易日即入场抄底。

03

裁员风波不断
恒瑞何以绝地反击？

8月20日，关于“恒瑞医药大幅度裁员”的信息在网上疯传，该甚至登上“东方财富”导读栏。 此次裁员主要涉及仿制药的医药代表，同时会增加创新药的研发人员。有消息称，恒瑞医药大刀阔斧的裁员，要将人数从3万减到2万。针对此事，恒瑞医药证券部工作人员回应称，公司在半年报中对这件事情做了说明，“公司要集中资源做创新和对国际化进行运营改革”。早先，有恒瑞医药内部人士接受媒体采访称，“实际上，组织结构进化从今年6月份已经开始”。

新业务调整、大幅裁员，这些新招频出的背后，站着恒瑞医药“大家长”、头号灵魂人物孙飘扬。8月4日，孙飘扬正式重新出任董事长。它能否成为恒瑞的一剂强心针？仍然尚未可知。

财报数据显示，恒瑞已在美国、欧洲等地建立了136人的海外研发团队，主要成员均是来自罗氏、诺华、辉瑞、默克等知名药企的中高层人才；23项国际临床试验正在推进开展，其中国际多中心Ⅲ期项目7项，并有10余项研究处于准备阶段，共启动86家海外中心。

值得关注的是，主力产品卡瑞利珠单抗，则为恒瑞带来首个国际多中心Ⅲ期临床研究——卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心Ⅲ期研究已完成海外入组，并启动了美国FDA BLA/ NDA递交前的准备工作；另外还有多款产品实现全球同步开发。

这些海外项目能否尽快破局？这正在考验孙飘扬的速度。

为突出恒瑞的持续创新能力， 本次半年报还披露了恒瑞创新药收入和管线，创新药实现销售收入52.07亿元，同比增长43.80%，占整体销售收入的比重为39.15%。和高研发投入一样，恒瑞押注创新药的本色未有丝毫改变。 虽然竞争愈发激烈，但研发、国际化、运营优化，以及孙飘扬的王者归来，依旧是恒瑞的护城河。

1990年，32岁的孙飘扬临危受命担任厂长，挽救了一家账面资金只有8万元的小厂“江苏恒瑞医药股份有限公司”，后来，他一手将其扶至“白马股”医药龙头的地位。 电影《至暗时刻》结尾，丘吉尔说：没有最终的成功，也没有致命的失败，最重要的是继续前进的勇气。

（尹莉娜对本文亦有贡献）

‘玖’ 高瓴资本持股名单

高轩资本是一家专注于长期结构价值投资的投资公司，由章雷先生于2005年创立。经过十几年的发展，已经成为亚洲最大的投资基金之一。

从近几年的数据来看，我们投资了很多优质的a股，取得了不错的业绩。

比如洋河、青岛酒、SDIC、恒瑞、美的、国茂等。已经投资了15年，

16年投资的格力，17年新加入的爱尔，

近年来，顾靖酒厂正誉判、方水晶、格力、美的、海天、虎牌、恒瑞、宁德、爱尔、虎牌、姚明、海螺、公牛、良品等虚敬

其中医药、家电等核心股继续内部持股。

毫无疑问举改，这些都不是穿越牛熊的合适的资本股。这些股票都是基本面质量高的大牛股。

高瓴资本秉承价值投资的投资理念，弱水三千，只取一瓢，找最好的公司，做组合投资，做时间的朋友，坚定持股；

从其投资品种不难看出，高轩钟情于新“技术”企业，多为风险投资；第二，我爱a股市场高景气的核心资产企业，追求稳健和中长期效果。

目前从高仙山的持股情况以及最新公布的一季度持股明细中不难发现。在原有持股名单的基础上，今年一季度新增11只【其他牛股、好产品在IPO前列为股份】。而且大部分都是行业龙头，成长性高。

以上个人观点仅供参考~ ~【对比】【中文赞】【对比】

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股市有风险，投资需谨慎。

相关问答：高瓴资本股东结构有多少国外资本？

据美国证券交易委员会的最新数据显示，截至2018年3月31日，300亿美金的高瓴资本，有近57亿美金在美股二级市场