我乐家居股票上市涨幅预测

A. 南京我乐家居股份有限公司怎么样

真的不怎么样。确实可以带小孩来上班 但是工资和你的付出成反比 而且尽情的给你承诺 然后再使劲的忽悠你。如果只是需要一个台阶 可以考虑 。 因人而异吧。离职率高的不行啊！

B. 全屋定制哪个品牌好这段结束就装修，现在逛了索菲亚、我乐家居和欧派

要是我选我会在这3家中选择我乐家居。
理由：
1、原创设计品牌，时尚好看。说白了选这几家品牌的人也不是特别差钱的人，既然不差钱那就在这几家里选择设计好看的就行
2、质量好。关于这块我家用的是我乐家居我觉得质量很好，至于其他两家没用过也就不说了
3、我乐家居售后好，理由同上。

C. 新股我乐家居中签率查询 603326中签率多少

一个新股的中签率一般为万份之三十左右，或更少。对不同新股而言，当申购资金达到一定数目时，中签率就会有保障。散户的资金少，中签基本是靠运气。虽然国家现在控制每个新股每个帐户只能申购的上限为该股的千份之一，为了提高散户的中签率，但对散户来说还是很微小的。

D. 我乐家居2020年净利润增长超四成，为何利润能够获得直线增长

其实经济的发展会让更多的产业有一个更好的发展，而且也会让更多的产业都能够有更多的营收，这是一种正相关。

而有很多家居产业也是能够获得比较好的发展的，并且也能够让很多人都比较认可这些家具产业。我乐家居2020年净利润增长超四成，为何利润能够获得直线增长？我认为主要有三个原因:

一、这个企业需求量多。

其实在我看来，我认为这个企业之所以能够获得直线增长的利润，这是因为这个企业是能够有一个比较高的需求量的，而且这个企业的产品也是比较符合消费者需求的，这也就是意味着消费者是会怎样去购买这个企业的产品的，而且也会让这个企业的产品有一个比较多的销量，然后如果销量多了的话就会导致利润直线增长。

需求量和销量本来就是能够有一个更多的关系的，而且如果需求量多的话就会促进销售量，那么也就会提升利润了。

以上就是我的看法，大家有什么想法吗？

E. 我乐全屋定制怎么样，有什么优缺点

说实话我乐全屋定制是几个大品牌中性价比高的。
1、环保板材，用着更放心。
2、提供环保承诺书，解除大部分人心里的不安。
3、优秀原创设计团队，8位欧洲知名设计师和60多位国内原创设计师。
4、量身定制，完全不用担心房屋大小和格局。
5、全天24小时在线服务热线，有问题可以随时打电话询问。

F. 逆市扩张！我乐家居护墙板两大亮点美出新高度

2020年开年不久，定制家居上市公司之一我乐家居(603326)对外宣布，旗下正式新增护墙板业务。至此，包括 欧派 、索菲亚、 尚品宅配 等在内的头部定制家居企业，已经悉数入场护墙板江湖。值得一提的是，在泛家居市场普遍降速调整的当下，头部企业的逆市扩张动作令人眼前一亮。

我乐家居表示，为满足用户的多元化需求，以及对房屋整体风格的的一致性需求，我乐家居在提供整体 橱柜 和 全屋定制 家具 的同时，将逐渐融入墙面服务。

首批我乐家居护墙系列新品，共推出18种护墙板，包含双饰面、高光UV、实木贴皮、皮革包覆、静电喷粉等不同工艺材质，能适应不同需求的墙板规格及观感需求。

新业务两大亮点

专家检测表示，相比壁纸、墙砖、乳胶漆等传统墙体装饰材料，我乐新型护墙板具有耐脏耐磨耐擦、防火防腐防水和保暖隔音等多重实用特性，而且容易维护和保养，可谓“耐用又方便”。

而我乐护墙板打动用户的，除了内在的实用性能外，更重要的是其为家装空间塑造的独特外在颜值。

作为家居产业的创新策源地，我乐家居有很多标志性口碑，比如率先承诺“每件新品必须是首创，没有专利权与着作权不卖”，“无论产品多么火，超过4年必须下架”等等，这种对现代生活方式风尚的敏锐触角，和对高端品质家具的不懈追求，使得“差异化设计”成为我乐家居的独特标签和品牌名片，多年来沉淀了一批又一批定制家具设计经典。

此次护墙板新品，同样由我乐家居百人原创研发团队实力打造，同根同源，一脉设计，有效保障了我乐护墙板的装饰质量和颜值效果。

（图：我乐家居护墙板新品-高光白昼星云系列）

比如上面这款我乐全屋定制新品星云系列，大胆采用了高光白昼星云系列护墙板。源自星河云雾的色泽灵感，加上高光UV的精密工艺，给予生活更为多元闪耀的放松体验。满墙设计效果，让磅礴大气、简洁明快的现代居家风格扑面而来。

（图：我乐家居护墙板新品-棕红皮纹系列和深灰皮纹系列）

再如我乐全屋定制新品莱奥系列或莫兰迪系列，设计师于床头和梳妆区，分别巧妙运用了棕红皮纹系列和深灰皮纹系列两种护墙板混搭，深浅取色的层次搭配，多元材质的相交融合，让低调奢华的浪漫氛围走进生活。

除了上述新品外，为了创造更多护墙板原创美学空间，我乐产品研发中心经过成百上千次的灵感、设计、实验、定稿和再修改，最终推出了云水石系列、箭羽灰系列、月影橡系列、诺瓦咖系列、棕檀系列、玉石纹系列等18款精品。

（图：我乐家居护墙板新品18大系列）

每一款我乐护墙板都自成派系，使得墙体与我乐全屋定制产品风格统一，形成材质、颜色和风格上的元素互补，和而不同，衡而不均，诠释出更协调、更高端的现代居住之美。

独特颜值之外，我乐护墙板统一采用干挂新工艺，由我乐家居独特的金属龙骨架，将护墙板干挂在墙体外表面，两者之间留出科学空腔。这一工艺此前多运用于高档住宅装修和大型公共建筑的饰面板安装工程中，不仅可以实现快速找平，还增强了居家环境的高端观感。

并且，新推的护墙板，在产品性能指标、 环保 要求均可达到国家权威检测机构认证，无论从原材料挑选还是制作工艺，都是天然环保无添加式加工，装修时近乎无胶化施工，无需油漆甚至无需水泥砂浆等湿作业，能有效保护家装环境。

“内在”实用而环保，“外在”高颜值高审美，内外兼修，共同构成了我乐护墙板新产品线的两大亮点，也奠定了新业务得以快速突围发展的良好基础。

重构定制江湖

在我乐家居副董事长、总经理汪春俊的愿景里，希望让“消费者在一个品牌、一个专卖店，通过一个设计师，用一个软件，在一个智能工厂，一站式地完成从厨房、客厅、餐厅、书房到卧室的整个全屋家具的选购、设计和定制。”

而护墙板新配套产品线的加入，通过与我乐全屋定制产品、服务、营销体系的有效协同和完美融合，将为我乐家居整体业务提供新的审美灵感和发展空间。

据悉，作为继整体橱柜之后的重要业务增长极，我乐家居从2017年开始发力全屋定制，产品线快速延伸至厨房、客厅、书房、儿童房、卧室、会客厅等九大空间。全屋定制产品营收从2016年的1.2亿增加到2018年底的4.9亿，增速超过400%，傲视同业。并且，我乐全屋定制客单价远高于行业均值，显示其产品竞争力和定位中高端的路线广受市场认可。

业内人士表示，随着城市中产和新中产群体，对家居整体风格的审美要求提高，以及对室内墙体保暖隔音防潮等方面的消费升级要求提高，“好看又好用”的护墙板或有望取代壁纸、墙砖等传统墙体装饰材料，成为消费者的“新宠”。所以头部全屋定制企业此时切入护墙板新业务，无疑是消费大势所趋。

记者了解到，除了我乐家居外，欧派、索菲亚、尚品宅配亦在纷纷强化护墙板业务。

值得一提的是，在全球经济环境以及泛家居市场普遍降速换档的当前，中小家居企业普遍采取保守策略，而头部定制家居企业却逆市扩张，折射出定制江湖“强者恒强”的洗牌格局。未来，拥有原创设计、柔性生产等超强综合实力的全屋定制企业，将进一步占领消费者心智、集中更多市场份额。

G. 我乐家居削藩震荡：有经销商被迫低价转让店铺 双方对簿公堂

雷达 财经 出品 文 李万民 编|深海

9月21日、9月22日，连续两天，我乐家居股价闪崩跌停，我乐家居遭遇"杀猪盘"暴击的消息不胫而走。就在此事发生前不久，我乐家居股东刚刚进行了一波集中减持。不过，我乐家居发布公告，否认有公司董监高及实控人参与该事件。

"杀猪盘"事件文章发出后，有我乐家居前经销商找到雷达 财经 ，讲述了自己与我乐家居之间的"恩怨往事"。这些经销商中，有的跟随我乐家居老板汪春俊做家居生意已经近20年，人生壮年都花在了这份事业之上；有的加入年限虽然不长，但已经拼上了全部身家……其中，无锡的一位经销商称，自己卖房投入600多万开店，被迫低价转给我乐家居。

对此，我乐家居证券部向雷达 财经 表示，"公司相关诉讼事项正在积极处理。公司对偏离事实或未经核实的信息不一一做回应，但对于给公司造成严重影响的行为，公司将保留法律追诉权。"

风雨二十年，被800经销商抬进“上交所”

截至目前，A股共有9家定制家居企业上市公司，我乐家居位列其一。这家公司最早的 历史 可以追溯至上世纪90年代。那时正值全国招商引资的热潮，到1998年时，在全世界引进外资规模排名中，中国已经名列第二。我乐家居的老板——汪春俊夫妻，就在这样的时代背景下，开启了自己的创业生涯。

汪春俊大学毕业后，先在电子消费品领域做了3年多营销，1988年，又从电子消费品贸易转向建材业。当时，汪春俊是柏高地板的江苏、上海、浙江、河南、安徽区域的总代。柏高地板创建于1997年，是国内较早外商独资的强化木地板企业。从成立初始，柏高地板就投巨资引进德国先进生产设备，并以完善、严谨的欧洲质量标准作为内控指标。后来，汪春俊夫妻创立我乐家居，也有着"欧洲设计，德国品质"的卖点。

1999年6月，南京怡家家具制造有限公司成立，这家公司由汪春俊妻子——缪妍缇、柏汇木业各自持股一半，其中柏汇木业由汪春俊及其胞弟庄春虎各持股9%、91%。值得一提的是，缪妍缇还是位美籍华人，在媒体相关报道中更加突出的是其外国名字NINA YANTI MIAO。

这家注册资本20万美元的新公司，有了跟汪春俊前东家一样的外资身份，被当时的经销商称为"中美合资南京怡家家具有限公司"，并将其视为我乐家居的前身。由此，汪春俊和他的外商妻子，带着亲朋自己做起了家具生意。

我乐家居前经销商柴化松回忆，最早在1999年时，就与中美合资南京怡家家具有限公司签订代理协议，当时签的是徐州地区的独家代理。后来到2003年，公司品牌变更为柏家厨柜。天眼查显示的资料中，怡家家具至今还遗留着"柏家"的品牌商标痕迹。

这些早期经销商前半生的奋斗与我乐家居牢牢的捆绑在一起。柴化松出生于1970年12月，成为公司经销商的时候还不到30岁；另一位经销商倪俊峰，出生于1971年10月，在成为"中美合资南京怡家家具有限公司"经销商时，同样不到30岁。

在柴化松和倪俊峰的口中，所谓的"中美合资南京怡家家具有限公司"是我乐家居的前身，但对于很多后来加入的经销商，甚至都没有听说过这个名字。在我乐家居的招股书中，并未提及"中美合资南京怡家家具有限公司"，而是将我乐家居的前身定义为我乐制造，该公司2006年6月19日成立。

这些老经销商记忆中的"中美合资南京怡家家具有限公司"，也早已被注销，招股书中，找不到与其相关的只言片语。

趁着时代的东风，我乐家居在经销商的推动下，埋头狂奔，日益壮大。

2015年12月21日，我乐家居向上交所递交招股书（申报稿）。招股书显示， 公司目前采取经销为主、大宗客户为辅的销售模式， 经销商 分布在国内 31个 省近 650 个城市，公司根据销售区域划分 7 个大区。

从经销商人数来看，公司经销商人数总体呈现上涨的态势，2012年至2015年上半年经销商数分别为531家、655家、791家和729家。公司的业绩绝大部分由经销商贡献。数据显示， 2012 年至 2015 年 1-6 月，公司通过经销模式实现的收入分别为 25046.29 万元、36898.40 万元、43670.64 万元和 15588.62 万元，占公司主营业务收入的比例分别为 89.86%、78.90%、83.92%和 83.25%。

2017年4月20日，我乐家居更新了招股书。2014年的经销商数量变为784家，2015年升至807家，2016年降至706家。

2015年至2016年期间，我乐家居通过经销模式实现的收入分别为5.01亿元和 5.93亿元，占公司主营业务收入的比例分别为 86.58%和 87.78%。

“削藩震荡”，有经销商称被迫低价转让

最终，我乐家居成功过会，并于2017年6月16日正式登陆上交所。

上市时，我乐家居老板娘缪妍缇赠送给上交所的纪念品，是具有1600年 历史 文化渊源的联合国非物质文化遗产——南京特色云锦《六骏图》，寓意企业如奔腾骏马腾达万里，上交所回赠开市锣。

如何能够实现腾达万里？当时，定制家具行业包括经销模式、直营模式、大宗客户模式以及 O2O 模式四种类型。在过往的发展中，经销模式一直占据了行业主流地位，我乐家居在上市前，经销渠道贡献的营收占比，也一直占据着80%以上的份额。

在招股书中，我乐家居对比了一下同行业上市公司，毛利率与欧派集团较为接近，但低于其他的可比公司。我乐家居认为，直销渠道销售毛利率相对较高，经销商毛利率其次，而大宗客户渠道销售毛利率通常较低。

为了提高毛利率，我乐家居开始推进“削藩”搞直营。

事实上，在招股书中，我乐家居即提示了经销商风险。

“报告期内，公司的销售模式以经销模式为主……虽然报告期内公司与 经销商 建立了良好稳定的合作关系，但若 经销商 不遵守公司的管理制度或者无法完成约定的业绩目标，则可能会对公司的未来业绩造成不利影响。”

在公司直营化过程中，对于经销商的业绩要求也越来越严格。一批经销商达不到销售目标，失去经销权。

倪俊峰2000年开始代理汪春俊夫妻公司的产品，做了18年经销商。2018年度6月30日，倪俊峰收到通知，经销权被取消了，理由是：没有完成公司销售指标。他打电话问总部领导，"厨柜给我发了个通知说把我取消了，就没人管没人问了。就发我了个通知就没事了？"领导说，"你业绩做了多少？那不好还说什么呀。"

柴化松加入得更早，1999年就开始做"中美合资南京怡家家具有限公司"代理商，一连干了18年，到2017年2月7日，收到一纸"终止合作通知函"，代理权也没了。

对于被取消代理权，许多经销商不满。

2019年7月8日，广州建博会现场，一群人身穿"我乐家居坑害经销商"字样T恤，围在我乐家居展台前讨要说法。这些人"讨说法"的原因大致相同——满足不了我乐家居开新店、加任务的要求，被取消了代理权，在善后补偿问题上，双方产生了纠纷。但其中一个人有点特殊，这个人就是党勇强。

别人大多是收到"取消通知书"，被取消了经销权。党勇强不是收到 "取消通知书"，而是跟我乐家居签了转让协议，把自己的店转让给了公司。

党国强向雷达 财经 表示，自己前前后后在无锡开了3家店，投入了全部身家，连房子都给卖了。结果在这次转让中，只收到17万元现金。

在无锡的建材家居行业，党勇强算得上是位"资深从业者"。据其自述，从2007年起，就开始在这个城市、这个行业里打拼，由此积累了一些人脉。2015年初，我乐家居招商部的人找上门来，几番商谈之后，党勇强签下了我乐家居无锡市场的代理权。

2016年4月，党勇强代理我乐家居后的第一个店——华厦家居港店开业了。这是个重资产的生意，前期需要大量的投入，党勇强说，光这一个店他就投资了160多万元。

2016年度，党勇强成为新增前十大经销商中的TOP3。之后，党勇强还拿到我乐家居"2017年TOP100经销商"奖杯。

天眼查资料显示，2017年，党勇强注册成立了无锡我乐家居建材有限公司，注册资本50万。

党永强称，尽管如此，上市后的我乐家居，对经销商有了更高的要求，一个店已经不足以满足公司对无锡提出的销售任务要求。总部领导来谈话，党勇强如果想要继续做下去，就得靠继续开店来提升销售业绩；否则就失去经销权。

“第一个店已经投入了160多万，还没有全部收回来，怎么办？”党勇强决定卖房。

自己的房子卖了，父母的房子卖了，党勇强压上全部身家玩了把大的。2018年5月、8月，在无锡月星和美凯龙，党勇强又开了两家店。党勇强称，自己此时已投入超600万。

党勇强提供的资料显示，我乐家居总部相关负责人认为，党勇强即便开了新店，也还是根本无法完成公司给的任务。

党勇强称，自己没有话语权，无奈之下，于2018年11月14日与我乐家居签订了无锡市场的转让合同，3个店面、人员、订单等所有的转让总金额为241万元。抵扣完各种费用之后，我乐家居向党勇强支付了17万元，剩下45万元尾款，约定在2019年4月前完成支付。

但这笔尾款，党勇强最终没有拿到手。

我乐家居在接受中国商报采访时表示，公司拒绝支付尾款是因为合同中约定，尾款需扣除上述订单的成本及费用，再加上因党勇强违约产生的客户投诉费用，总额已超过45万元。党勇强则表示，我乐家居提供的账单不实，客户投诉是因为我乐家居不履行订单协议造成的，不应算到自己头上。

2019年7月，广州建博会现场"讨说法"过后，南京我乐家居销售管理有限公司以此为由，将党勇强告上法庭，要求其公开赔礼道歉，赔偿损失50万元。一年以后，我乐家居撤回了起诉。

2020年4月，党勇强以不支付尾款为由，将南京我乐家居销售管理有限公司、南京我乐家居股份有限公司诉至法庭。

今年9月17日，党国强变更诉讼请求，要求我乐家居支付转让款29万元，并以此为基数支付违约金，返还保证金6万元。

目前，案件仍在审理当中。

H. 橱柜定制该选皮阿诺还是尚品宅配希望大家分析下这两家的优势。

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随着半年报季的落幕，上市9家定制家具企业全部披露了其半年报。从整体看，定制家具行业整体表现不错，各公司均实现了营收和净利润的同步增长。9家上市公司营业收入合计比去年同期增长11.08%，净利润增长12.16%，整体毛利率水平基本保持稳定。分渠道看，经销增速明显放缓，大宗及工程业务成为了业绩贡献主力。此外，先款后货下的定制家具行业依旧是一门好生意，行业整体预收账款继续上涨，企业下游议价能力不断加强。作为收入的先行指标，预收账款大幅增加的企业，收入接下来大概率也会增加。着眼基本面，行业依旧保持着对外部资金较强的吸引力。

2019年上半年行业整体虽实现了较快增长，但隐忧浮现。随着房地产增速下行，定制家具行业增速放缓成为了行业不得不面临的现实问题。增量房放缓的背景下如何实现存量房的价值挖掘，扩品类、大家居、整合整装渠道、专注产品创新、重服务、重体验、拓展新渠道以吸引更多流量，各种各样的词汇构成了未来定制家具行业新发展的想象力，同时也构成了各个定制家具企业不同的战略选择。然而，不一而足的战略选择有效性如何，这里没办法下得定论，也只有靠市场和业绩去检验了。

一、整体营收增速放缓，我乐家居等增速亮眼

2019年上半年，定制家具行业9家上市公司实现营业收入160.80亿元，相比去年同期增长11.08%，较2018年上半年同比增速下降约14个百分点，行业增速放缓明显。尚品宅配、索菲亚受规模较大影响，增速出现明显下降，2019H1增速下滑至个位数。皮阿诺、我乐家居和金牌橱柜则实现高于20%的快速增长。

具体来看，皮阿诺大宗工程业务、全屋定制业务增长较快。皮阿诺全力加大工程经销商招商力度，2019年上半年成功引入保利地产、阳光100、奥园等多家地产商，扩大全国工程经销覆盖区域。同时，定制橱柜及其配套家居产品实现收入4.23亿元，增速约34%，收入占比达到76.25%。

我乐家居加强了与全国TOP50的地产商合作，大宗业务实现262.82%的快速增长，占营业收入比例从去年同期5.68%提升至16.78%。此外，直营渠道营收上涨27.44%，与大宗业务一同成为了半年度业绩增长的主要贡献力量。

金牌厨柜是唯一一家营业收入连续两年同期增速持续上涨的公司。半年报显示，金牌厨柜营收同比上涨22.15%。其中，衣柜业务进入快速成长期，2019H1实现营业收入9983.37万元，同比增长183.33%。大宗业务同样增长迅速，已与38家全国房地产百强企业签订了战略合作伙伴协议，实现营业收入17269.28万元，同比增长142.98%。

相较之下，欧派家居、索菲亚和尚品宅配营收增速不及上述企业。报告期内，欧派家居实现营业总收入55.10亿元，同比上年增长13.72%，实现归属于上市公司股东的净利润6.33亿元，同比上年增长15.04%。尚品宅配和索菲亚营收分别增长9.44%和5.17%。

总体来说，仅从2019年上半年看，在经销渠道增速逐渐放缓的情况下，我乐家居、皮阿诺、金牌厨柜表现最为亮眼，普遍受益于大宗业务的快速增长在上半年实现了快速追赶，行业龙头欧派家居、尚品宅配仍然保持较快的增速。

二、行业整体净利润增长回归理性，我乐家居增速最快

2019年上半年，定制家具行业9家上市公司实现净利润16.40亿元，相比去年同期增长12.16%。业内企业目前整体净利润增长告别了2017、2018年动辄30%以上的增速，增长区间回落至10%-20%，增长逻辑回归理性。

9家上市公司中仅有我乐家居净利润继续快速增长，在2018年半年期同比增长61.79%的基础上，2019年H1继续实现高速增长，2019年半年期同比增长129.25%。

我乐家居的半年报显示：2019年半年度营业收入增长22.94%，同期营业成本仅增长8.08%。公告表示，公司进一步优化产能利用，提升生产效率，溧水现代化工业4.0柔性新工厂即募投项目“全屋定制智能家居系统项目”生产效益进一步释放。随着销售业务的拓展公司产能利用得到进一步优化，产效亦实现有效提升，加之公司其降本增效措施的实施，共同控制了营业成本的增长。另一方面，我乐家居定位于中高端定制家具，十分强调设计力和品牌力，产品的竞争力和议价能力较高。此外，我乐家居大宗业务订单的快速增长摊薄了单位成本，以及直营业务的扩张均对公司综合毛利率有提升作用。基于上述影响，我乐家居2019H1毛利率水平提升至历史新高42.60%，这一毛利率水平直逼直营为主的尚品宅配。

皮阿诺的净利润增速在2019上半年也位居前列，主要系大宗业务和定制家具业务营收增长所致。

净利润规模过亿的上市公司中，欧派、尚品宅配和志邦家居同样实现利润增速高于收入增长。其中，尚品宅配2019H1营收增速9.44%，净利润增长22.66%，系研发费用资本化导致研发费用下降，本期研发费用为5720万元同比减少4283万。志邦家居向大家居业务发展，定制家具行业（尤其是定制衣柜行业）持续增长，拉动收入增长。同时，随着规模化发展，提高了材料利用率，促使营业成本增长幅度低于营业收入增长幅度。受研发周期影响，志邦的研发投入下降18.96%。降本增效和研发投入的下降共同导致净利润增速快于营收增速。

三、分渠道看：整体经销增速放缓，工程业务增长较快

分渠道来看，在经历了2016-2017的快速增长后，经销渠道销售增长持续放缓。9家上市公司2018年经销商渠道销量平均增速为17%，照比2017年下降12.6pct，这一趋势在2019年上半年表现更为明显。2019H1，有六家定制家具上市公司公布了经销渠道销量增速，无一例外增速全部回落至个位数。这主要是与行业整体增速放缓、单店客流量下降以及渠道扩张接近饱和门店扩张速度下降有关。可以说，传统零售渠道扩张的红利接近尾声，流量增长持续放缓是整合行业都必须直面的问题。

直营渠道数据看，欧派家居和我乐家居均实现了上涨。2019年上半年欧派家居公布直营店数量34家，增加了4家，直营店渠道销售收入同比增长7.57%。我乐家居在2018年加强了直营渠道的投入，完成了南京直营渠道的开拓和布局直营，为拓展直营渠道设立了无锡乐儒家居有限公司、上海优仙家居有限公司，基于此2019年H1直营收入实现同比增长27.4%。反观索菲亚、好莱客和志邦家居在直营销售方面的表现。上半年三家直营收入录得负增长，其中索菲亚和好莱客的下降比较剧烈，分别同比下降10.3%和15%。以直营渠道起家的尚品宅配没有公布其直营业务的收入增长情况，但公告提到了上半年尚品宅配对直营门店进行了优化，门店数从去年年底101家降至94家。

工程渠道在最近两年一直是增长最快的渠道，2019H1的表现依旧强势。上半年，工程渠道我乐家居增速最快，半年同比增速达到了262.8%。金牌厨柜以同比143%的增速紧随其后，欧派家居上半年工程渠道同比增速也超过了50%。

根据奥维云网（AVC）大数据监测，2018年精装房开盘数量253万套，同比增长59.9%。定制家具行业属于房地产后周期行业，往往滞后于现房交易半年至一年，因此从2019H1定制家具上市公司工程及大宗业务快速上涨与2018年精装房项目放量密切相关。虽然随着精装修房的渗透率不断提高，精装修开盘套数较快增加，但房地产进入下行周期依然是个不争的事实，总量的减少，精装修房开盘数势必会快速下降。相关数据也反映了这一趋势，根据奥维云网的统计，2019年上半年的精装新开盘数129.6万套，同比增长仅17.28%。乐观估计2019年全年精装修房开盘数在300万套，全年同比增速18.59%，远不及2018全年同比59.91%的增速。精装房数量增速的下降会很大程度的影响定制家具行业大宗及工程渠道的增长，进而有可能拖累整体业绩增长。总而言之，可以预见未来1-2年大宗业务增速会逐步放缓，定制家具企业如想在未来几年继续保持增长亟须寻找其他的增长渠道。

四、盈利能力和质量：行业毛利率保持稳定，收益质量欧派最高

2019H1行业整体毛利率保持相对稳定，均在35%以上。我乐家居半年度毛利率创历史新高达到了42.59%，逼近直营占比较高的尚品宅配毛利率43.01%。其他公司毛利率均在35%-40%之间，因此单从数据上看上半年并没有出现价格战。

从归属上市公司股东扣非净利润角度分析，又有另一般风景。营收连续两期增长的金牌厨柜受补贴影响比较大，扣非净利润同比增长仅为4.06%。在营收增长不利的影响下，索菲亚、好莱客的扣非净利润业几乎没有增长。

受益于大宗业务快速增长的我乐家居和皮阿诺，均在扣非净利润增长方面表现突出。我乐家居扣非净利润实现了翻倍上涨，主要原因是大宗业务快速增长，营业成本增幅远低于营收增速，毛利率提升等因素推高扣非净利润增长。扣非净利润/净利润比例处于较低水平，说明2019年H1净利润增长受政府补贴有一定影响，但瑕不掩瑜，扣非净利润仍然实现了1倍以上的增幅。

志邦家居和尚品宅配的扣非净利润同比上涨都因为研发投入下降。尚品宅配尤其值得关注，尚品宅配2019年半年度扣非净利润同比增长96.48%。如果简单剔除研发投入下降影响，尚品宅配扣非净利润同比增长率为32.9%，业绩增长十分稳健。

欧派家居扣非净利润/净利润比例为94%，位列行业第一，扣非净利润增速和净利润增速近乎同步。

五、核心商业逻辑未变：预收账款同比增加，定制家具仍不失为一门好生意

先款后货商业模式下的定制家具仍是一门好生意。上市9家定制家具企业2019H1预收账款同比增长12.53%，增速高于营收增速。但由于行业整体大宗业务快速增长，应收账款和存货水平同比也快速增加，短期经营现金流承压。尽管这样，仍无需过度忧虑应收回款，毕竟9家上市定制家具企业的大宗合作方基本都是行业top50的房地产企业，资本实力强、信用资质较优。

2019H1预收账款项目，皮阿诺、我乐家居、金牌厨柜等企业增长明显，预计公司订单仍然较好增长，对下半年业绩有一定保障，有望落实在收入、利润中。

应收账款方面，可以说上市9家所有的应收账款上升都归因于大宗业务的增长。2019H1报告期尚品宅配和好莱客的应收账款增幅超过一倍，两家半年报给出原因是工程业务结算周期长和给予加盟商授信所致。其他6家应收账款相对上升也主要是大宗业务扩展所致。

大宗业务的扩张同时影响了定制家具企业的存货数据，好莱客和尚品宅配同比增幅较大，好莱客称存货增长系报告期内生产销售规模扩大及新增门窗品类经营所致，尚品宅配在半年报中表述到受销售业绩增长及新业务拓展增加存货所致。直营业务和大宗业务同时扩张也使得我乐家居备货量、发出量增加，存货同比增加。

考虑现金流方面，大宗业务较快增长在带动企业收入规模增加的同时，也影响应收款项期末余额的增速大于回款速度，导致行业公司收入现金比率下行。2019H1，尚品宅配、顶固集创和皮阿诺经营现金净流量为负，我乐家居因销售规模扩大相应销售收现增加，导致经营现金流量净额好转。欧派家居经营现金流净额为10亿元，同比增长86%，居于行业首位。

当下，家居需求步入存量阶段，传统粗放的门店扩张模式压力渐显，行业将进入依靠企业自身产品力、渠道力以及供应链管理效率抢份额的阶段。有市场人士认为，行业格局并未观察到过度拥挤的情况，预计行业的整合会是一个渐进的过程，既不会有集中度快速的提升，也不会有利润率的大幅下滑，行业依旧保持着对外部资金较强的吸引力。