Ⅰ 基金调仓动向
4月25日，2023年公募基金一季报终于披露完毕。
在市场低迷的背景下，一季度公募基金权益类资产整体市值缩水，九成权益类基金一季度亏损。部分基金产品仓位有所调整，龙头公司、热门赛道持股集中度下降，大金融、医药、稳增长行业仓位上升。
公募基金规模缩水。
统计显示，截至2023年一季度末，全市场公募基金9536只，资产净值合计25.3万亿元，较2021年四季度末减少4992.66亿元，环比减少1.94%。
天相谷数据显示，剔除货币市场基金后，基金总规模环比下降5%，其中股票型基金规模近三年来首次下降。同时，基金规模环比下降，公募行业马太效应显着。少数头部基金占据了大部分市场份额，而大量其他公司占总份额不到9%。
需要指出的是，市场下滑是规模萎缩的主要原因。一季度，公募基金减少了股票资产的配置。一季度末，股票市值6.04万亿元，下降13.96%，配置占净值的24.38%，环比下降3.85%。
截至一季度末，基金公募前十大重仓股分别是贵州茅台、时代安普、药明康德、隆基股份、招商银行、五粮液、泸州老窖、迈瑞医疗、东方财富、山西汾酒。其中药明康德大幅增持，五粮液大幅减持。
基金经理换岗换血。
看了公募基金的整体情况之后，我们可以看一看“顶流”基金经理的具体操作。面对2023年一季度的震荡调整，各大基金经理的应对方式各不相同。有的人坚守初心，无所作为，有的人主动换位置，换血。
具皮陪体来看，“公募一哥”张坤管理基金的股票仓位基本稳定，只是调整了结构，增加了医药、科技等行业的配置，减少了金融等行业的配置。以其管理的蓝筹精选为例。与去年底相比，2023年一季度末，仅有平安银行退出前十大重仓股，美团进入前十大重仓股。
刘崧也选择坚持下去，他的立场没有太大变化。与去年底相比，其管理的一季度末前十大重仓股一季度增持了金朗科技，成为广发小盘成长中的第八大重仓股，BOE A和高德红外退出前十大重仓股。
当然，也有基金经理选择大幅调仓。
此外，有“半导体一哥”之称的蔡松松也进入了“东算西算”的领域。到一季度末，其前十大重仓股分别是伟世通、启天科技、数证股份、京北股份、新都股份、浪潮软件、数据港、克兰软件、普联软件、宝蓝股份。与2021年底相比，前十大重仓股“面目全非”。
还有6000亿资金可用。
面对市场的震荡调整，基金经理公开发行股票是一种应对方式。当然，也有人缩小了规模，在等待重新进入。
银河证券基金研究中心发现，公募基金仍有大量“子弹”可用。
首先，根据2023年一季度披露的股票方向基金现有持股比例与基金合同约定的股票持股比例上限的差额，可以计算出一季度末这些基金可用于买入a股的剩余资金约为5926.98亿元蚂带。
其次，今年2、3月份募集的股票方向基金尚未发布季报，其总资产a
天富基金经理胡新伟表示，继续看好中国消费行业的投资机会。在他看来，2023年第一季度，中国消费表现总体平稳。短期因素不影响中国消费行业持续稳定增长的潜力，更不影响消费持续升级的大趋势。
就是金融，房地产等。在大盘股里。
我们认为房地产的长期需求仍在，中短期也是稳增长的组成闷握芦部分。随着房地产政策的调整和金融资源的支持，系统性风险会降低。这类公司抗风险能力更强，外延扩张的可能性高，即使估值极低，未来房地产市场仍有良好的回报潜力。
二是能源、资源类公司。
行业中长期需求依然稳定且持续增长，同时受国内外诸多因素影响，此类公司被视为周期性资产，估值极低，现金流良好，资本支出低，股息率高，对应当前价格预期收益率高。
三个是中小盘价值股和成长股。
是在广阔的制造业中具有独特竞争优势的细分龙头企业。不仅包括传统制造业，还包括新材料、零部件等有技术壁垒的制造业。疫情爆发以来，我国制造业优质产能优势进一步拉大，竞争优势的建立和深化仍在进行，有望提高制造业的盈利能力和质量。所以在广阔的制造业中挖掘性价比高的公司还是有希望的。
本文来自证券之星。
基金管理人应当在每个季度结束之日起15个工作日内，编制完成基金季度报告，并将季度报告登载在指定报刊和网站上。基金合同生效不足2个月的，基金管理人可以不编制当期季度报告、半年度报告或者年度报告。
季度报告：
基金合同生效不足2个月的，基金管理人可不编制当期季度报告。
1、基金概况。即基金的基本信息情况
2、主要财务指标和净值表现。本期利润、本期净收益、加权平均基金份额本期利润、期末基金资产净值和期末基金份额净值。
3、管理人报告。基金经理简介、遵规守信情况说明、基金经理工作报告等。
4、投资组合报告。
5、开放式基金份额变动情况。
近日基金年报陆续披露完毕。
一份年报动辄洋洋洒洒几十页，要想通篇看下来得花费不少时间，更别提手中持有多只产品的。
今天我就来画画重点，帮助大家抓大放小，捕捉基金年报中的有用信息。
01
如何查找年报？
在读懂一份年报前，我们首先要掌握几个前提。
对于一只基金产品而言，一年有6份定期报告，包括1份年报、1份中期报告以及4份季报。从名称就可以看出不同报告所要求的披露时间也不相同。
季报：每季结束之日起15个工作日内披露，也就是季度结束3周左右；
中期报告：上半年结束之日起60个工作日内披露，一般在8月中下旬；
年报：每年结束之日起三个月内披露，最迟也就是3月底。
那我们可以通过什么渠道查询到产品的年报呢？
最直接的，可以通过基金公司官网的基金详情页或者信息披露专区。除此之外，还有一些基金平台也会同步。
图片来源：网络
同时我们也要注意，年报是具有一定滞后性的，因此可以重点关注相对于四季报增量的内容。
02
年报中的重要指标
一份年报中有哪些是重点信息呢？我整理了需要关注的五大重点。
一、基金净值表现，观察基金业绩。
年报中会对基金各个阶段的收益率进行展示，包括过去3个月、6个月、1年以及成立以来的，方便投资者更直观、全面地对基金表现进行判断。
同时对于业绩比较基准这个指标，它就像一个合格线，如果一只基金长期跑不赢业绩比较基准，那么这样的基金就要打个问号了。
图片来源：南方转型增长2021年年度报告
二、投资组合报告，包括隐形重仓股。
优秀的投资组合才能赚取收益，我们对基金组合资产品种的分析、对比和了解，也有利于预测基金的未来投资风险。
不同于季报只披露前十大重仓，年报会披露所有持仓明细，包括持仓股票占比11-20位的股票，也就是我们常说的“隐形重仓股”。
通过全部持仓，我们可以判断持仓的分散度以及隐形重仓股等信息；从股票投资组合的重大变动可以看出基金的换手情况，或者我们也可以直接通过网站查询到基金的换手率。
三、基金份额变动，申赎情况
这部分内容相对比较简单，通俗来讲就是看基金是申购的多还是赎回的多，也能查询到截至去年末的基金总规模。
图片来源：南方转型增长2021年年度报告
以南方转型增长A类为例，据2021年的年度报告数据显示，2021年申购6亿份，赎回2.22亿份，可以看出在2021年申购份额大于赎回份额。
四、基金持有人结构，机构与个人占比
这部分内容只在年报和中期报告中披露。我们可以重点看机构占比和内部占比，因为这表明了专业人士的认可和态度，也能帮助我们对持有人结构的稳定性有所了解。
图片来源：南方转型增长2021年年度报告
五、基金经理的运作报告，年报重头戏。
通常，基金经理会在“管理人报告”中对上一年度的操作进行回顾，并展望下一年度市场，相当于是基金经理给投资人的一封亲笔信。
信中对买了什么、为什么买、是赚了还是亏了、未来怎么规划等等这些投资者所关心的问题进行回复，字里行间都能看出一个基金经理的投资理念和态度。
一方面可以体现了基金经理对投资人的尊重程度，另一方面也是投资人判断基金投资风格与自身投资需求契合度的重要依据。
03
运作报告简要摘录
这里我主要摘取了基金经理骆帅、林乐峰的主要观点。
骆帅：
他认为，从宏观角度看我国经济周期在2021年上半年见顶回落，有望于2023年 2季度开启新一轮上升趋势。
而权益市场一般是领先宏观经济的，因此2022 年的权益市场有望先抑后扬。
行业方面，在一年的维度上，决定市场走势的主要是流动性。除了延续高增长趋势的双碳、新能源领域，以物联网、人工智能等技术驱动的数字经济将成为 2022 年的一个亮点。
林乐峰：
对于我国当前经济环境，林乐峰同样认为正经历一个逐渐探底的过程。PMI底部趋稳、社融规模增速也有所反弹，这两个领先指标预示着未来一两个季度可能会探明这轮经济的底部区域。
而对于 2021年涨幅较大的高景气赛道，2023年基本面会有分化，需要时间消化估值。我们会在估值调整到合理位置时选择其中业绩兑现度较高的优质公司进行的布局。
此外，消费类板块的基本面处于左侧位置，持股周期较长的话可以逐步建仓。
（投资有风险，入市需谨慎）
Ⅱ 大量发行股票基金对哪种股票好
对盘子小，成长性高的股票好，新基金的大量发行，理论上对股市的上涨有提振效应。理论上，新基金产品的募集、发行和成立工作完成后，就会有一定数量的资金在未来必须投入股市，这是由目前国内公募基金普遍性质的产品条款决定的。一只新发基金在成功募集后，必须在最晚6个月的时间内完成股票买入建仓，这个建仓的比例可多可少，但必须满足一定的最低限要求。而在新基金发行的高峰期里，一只爆款新基金的募集金额少则十多亿元，多则上百甚至几百亿元。这就意味着一旦新基金发行，则未来一个周期内，一定金额的资金必须在股市里买入一定种类的股票。从这个逻辑上看，新基金的大量发行，
Ⅲ 今天沪指下跌
作者庞华伟，
编 辑丨林虹 曾芳 陈思颖
4月25日，股市基金再度跌上热搜。
4月25日，a股市场大幅调整，三大指数跌幅均超过5%。上证综指跌破3000点整数关口，收于2928.51点，创近两年新低。截至收盘，上证综指跌5.13%，深证成指跌6.08%，创业板指跌5.56%。
当日4600余股下跌，仅148股上涨，两市1900余股跌幅超过9%。北上资金净流出43.97亿元。各行业普遍下跌，有色、军工、传媒、电子、新能源等增长板块跌幅居前。
板式加热器：
今天，经济学家任泽平写道，建议投资者保持理性，不要在黎明前下跌。
谁在出逃？为什么跌？
业内人士认为，4月25日a股大跌有两个原因：
一是国内疫情分布较多；
第二，美国加息。
招商基金表示，股市暴跌的原因有：
一是多点疫情正在形成新的经济影响；
二是宽货币-宽信贷-盈利底部传导不畅，经济底部和a股盈利底部的恢复需要更长时间；
三是各类资产关联度大幅上升。这背后的核心原因是全球经济衰退的隐忧开始显现，全球贸易活动开始放缓。为了控制通货膨胀，美国需求的急剧上升和美元利率的上升已经导致商业票据和垃圾债券之间的利差扩大。人民币贬值叠加，交易结构的不稳定性明显增加。
有私募认为，基金跌至警戒线和止损线导致的抛售也造成了一定影响。
“4月25日尾盘，市场加速下跌，市场再次恐慌。显然，国内公私持仓再次被爆仓，带动各类场内资金减持止损。比如私募持续下跌卜瞎导致的减持或清仓，公募赎回压力导致的抛售等。”轩嘉金融CEO林佳一说。
事实上，随着股市的大幅回调，一位业内人士估计，4月25日就有多家私募触及警戒线(一般认为是0.8元)甚至止损线(一般认为是0.7元)。
不过，多数机构表示并不悲观。
林佳一表示，“目前私募仓位极低，公募一季度亏损1.39万亿，公募货币基金达到9.5万亿，公募债券达到7万亿，居民储蓄率上升等等，这些都说明资本外逃已经到了一个极端，最终这些基金很多还是需要改善股权配置。包括外资，也需要回流。”
他表示，政策已经显示出积极的信号，比如上周出台了个人养老金发展意见，鼓励机构长期资金入市。
后市怎么走？
总体来看，暴跌之后，机构对后市并不悲观。
不过，张克兴表示，“虽然开始加仓，但并没有加得很重，因为熊市结束时的波动可能会非常大，无法判断哪些股票会暴跌，因为此时基本面和业绩已经完全失去作用，更多的是被情绪主导。”
“熊市的调整已经结束。熊市最后的表现就是好股和坏股都大跌。今天的市场表现符合熊市结束的迹象。”张克兴说，从2007年开始，他经历了四五次牛熊市，每一轮的结局都是这样的。
“但我们一定要等到最后秋天才能进场吗？我觉得这个很难。每次都不容易抓到底。我认为我们现在不应该恐慌。而是应该贪大求全，对未来中国经济和国内企业的基本面更有信心。”张克兴说。
林佳一也认为该开枪了。“目前一个位数估值或DCF折现率为30%至40%的资产，即使看不到明确的数据拐点，也需要客观评团氏估
派网旗下投资基金经理夏也认为，政策见底后市场底部很快就会出现，这个阶段是配置股票资产的最佳时机。政策的底，经济的底，市场的底，密不可分。对于长期投资者来说，不要浪费每一次危机，在市场的恐慌期进行积极配置。
该基金经理庄宏东指出，从4月25日股市下跌来看，已经是泥沙俱下，系统性风险和波动是主导因素。从估值的角塌弊散度来看，如果目前市场确实已经跌得足够多，那么你就要仔细考虑你持有的标的在系统性风险之后是否能够回归价值。
而谨慎派继续观望。
赵认为，上证综指在2800点附近已经基本见底，时间点预计在4月底或5月初。“后市正在触底反弹。至于反弹的幅度，要看货币政策和市场资金量。”
同样，海富通基金的胡也表示，从中长期来看，目前市场估值已经接近2018年底的水平，估值回归蕴含投资机会。面对市场波动，要采取长期冷静的应对。现阶段市场处于磨底期，中长期来看市场的机会大于风险。
国泰基金认为，目前仓位足够低，a股盈利底部概率将在二季度出现。同时，海外压力有望在二季度达到顶峰，之后有望好转。
“目前市场已经处于底部区域，虽然短期仍可能出现反复，但从中长期来看，机会逐渐大于风险，对后市不必过于悲观。”国泰基金指出。
人民币汇率为
何连日下跌？
4月25日午后，人民币继续上周以来的跌势，离岸人民币兑美元跌破6.59，创2020年11月以来新低 ，在岸人民币兑美元跌破6.55关口，日内跌超500点。五个交易日以来，离岸人民币已经贬值超过2000点。
人民币为何连日下跌？
广发证券分析，中美经济和金融周期背离走阔的预期不断增强是导致本周人民币汇率快速贬值的原因。此外，支撑人民币汇率的中美3个月期实际利差也出现拐点。短期人民币汇率仍有贬值压力，但中期来看有支撑：
（1）随着国内疫情防控好转、美国经济增速下行，中美经济劈叉将缓解；
（2）目前金融机构外汇存款余额较趋势值约有3000亿的待结汇规模，企业可择机结汇，有助于外汇市场平稳运行。
平安证券首席经济学家钟正生表示，近期人民币汇率急贬的原因有四点：
一是出口景气出现从高速向中速回落的更多迹象。2020年下半年以来人民币汇率的持续强势，一个重要内核在于中国出口的高景气，支持了基于外贸实需的外汇流入。
二是中国经济下行压力阶段性加大影响外资流入。3月以来，中国与海外的疫情防控差异边际逆转，且在此同时，接连出现俄乌冲突爆发、中概股监管问题、美联储启动快加息等外部冲击，可能引发外资对中国资产的担忧情绪，导致外资阶段性撤出迹象。
四是汇率在中美货币政策分化中发挥更多调节作用。中美货币政策的节奏差还将延续下去。正如我们此前一直强调的，中国货币政策应该、也能够做到“以我为主”，其中的关键就是让人民币汇率发挥更多调节内外均衡的作用。
钟正生认为，目前上述人民币贬值的触发因素或仍在演绎，人民币汇率可能还会震荡调整一段时间。
人民币不具备大幅贬值基础
人民币这次下跌是否会走上相同道路？
吴照银指出，日本从2011年到2021年的11年时间里出现了8年贸易逆差，仅在2016、2017和2020年三年里实现了较低的贸易顺差。正是近十多年时间里持续的大幅逆差，造成了日元在十年里贬值了72%。从去年第四季度以来，日本的月度贸易逆差在明显扩大，这也决定了日元在今年3月以后出现了加速贬值。
此外，美国加息的预期越来越强烈，导致美国的国债收益率大幅上升，美国十年期国债收益率从今年1月初的1.5%快速上升到目前的2.9%，在不到4个月的时间里上升了140个基点。而同期日本的十年期国债收益率仅从0.1%上升到了0.2%，这样美日之间的利差（以十年期国债收益率来衡量）在三个多月的时间里就从140BP上升到了270BP。在这种变化的影响下，日元兑美元的汇率出现了大幅贬值。
人民币的处境则比日元要好得多。
吴照银表示，首先当前中国经济虽然增速下行，但仍然处于中高速增长，中国经济在全球经济中的比重还会进一步上升；中国在国际经济分工中的制造业大国地位没有减弱甚至还在增强，中国的贸易顺差没有下降甚至还在扩大。2021年中国贸易顺差达到6769亿美元，创历史新高，今年一季度中国贸易顺差达1629亿美元，同比增长50%。有这样强劲的经济基本面和贸易顺差，人民币没有贬值基础。
其次，虽然中美利差现在出现倒挂，但是美国国债收益率在近期大幅上升以后也只是刚刚超过中国同期的国债收益率，并且随着中国经济二季度企稳回升，中国的国债收益率也会上升，中美利差倒挂不会呈现持续扩大趋势，更不可能出现像美国日本之间超过200BP的利差。
他同时认为，中国的资本市场并没有完全开放，外资进出并不是非常便捷，即使美国利率高于中国利率，只要利差幅度在一定范围内就不会导致外资大幅流出中国。因此即使这种短期的中美利差倒挂会对人民币汇率有一些压力，人民币在短期也会有一些贬值，但贬值幅度非常有限，在国际上仍是强势货币。
Ⅳ 李大霄：大蓝筹，强
作者：李大霄，英大证券研究所所长。
近期，A股市场在试探2018年沪指高点期间出现先抑后仰的走势，沪指成功冲上3600点，并创出近六年新高，2015年沪指5178点以来的熊市调整趋势或将在技术面上被成功扭转，2019年初沪指2440点以来牛市发展态势有望持续。
其实，经过2019年和2020年的市场上涨过程，A股部分股票已经积累了较高的涨幅，尤其是高估值成长性品种持续获得市场青睐。
但是，这些品种很难将市场整体推出熊市周期， 社会 财富仍多将股市视为投机场所，而非多数稳健性资本长期投资的重要配置资产。
相比之下，股市的蓝筹板块毕竟是大市值品种，其吸纳财富的能力更强，并具备给予投资者长期稳定回报的能力。因此，从较长的周期来看，A股短线冲上3600点的意义有限，而蓝筹股重拾市场主力态势是有利于A股持续稳定向好的格局。
当然，我们此番蓝筹走强并非简单的春节行情资金推动，更多是其价值修复且向好的趋势。
1
宏观经济继续向好形势乐观
2020年，全球股市中成长股表现优异，一方面得益于新兴行业较快的成长水平，另一方面也受益于全球主要经济体货币当局的极度宽松货币政策。
社会 资本投资项目缺乏的背景下，集中涌向新兴产业；而传统行业受宏观环境影响，业绩下滑，自然其市场表现也相对有限。
由于国内疫情控制效果较好，国内宏观经济增速在2020年三季度就转正，复苏形势领先于全球其他主要经济体闷岩。近日，国家统计局公布了2020年12月的价格数据，CPI指标出现季节性小幅回升，PPI指标则继续上行态势，企业生产和 社会 需求形势均持续改善。
因此，可以预期2020年四季度至2021年一季度，宏观经济增速仍将回升态势，进而有利于部分传统行业业绩改善，有利于其市场估值修复。
2
蓝筹板块估值偏低
虽然A股大盘近两年持续回升，但是，蓝筹股整体估值水平仍然偏低。创13年新高的上证50指数的市盈率和市净率分别为15倍和1.62倍；接近2007年高点的沪深300指数的市盈率和市净率分别为17.2倍和1.87倍。
相比之下，美股道琼斯指数和标普500指数的市盈率分别为30.3倍和37.4倍，市净率分别为6.54倍和4.16倍。显然，A股蓝筹板块更具备投资吸引力。
3
人民币汇率持续走强
受益于国内经济快速复苏、较好的进出口形势以及高于国际金融市场的无风险利率水平，人民币兑美元汇率自2020年年中以来持续走强，半年内的升幅超过7%。伴随着人民币的强势，外资入市意愿也持续增强，今年初北向资金入市规模显着增长。
当然，相比国际成熟金融市场 ，A股的外资占比仍比较低。
目前，北向资金持股占全部A股市值比重仅为2.89%，而国际成熟金融市场这一比例多在20%以上，因此，在人民币资产受欢迎背景下，A股外资持股占比仍将继续提升。
依据外资在其他金融市场的主要投资偏好来看，稳健且有回报的蓝筹仍是其主要投资标的。
4
居民储蓄通过公募基金入市
继2020年偏股类公募基金销售大幅增长，2021年1月的前七个工作日，公募基金的发行规模高达1268.19亿份，新发行基金18只，其中股票型基金1只，混合型基金13只，债券型基金4只。
平均每只基金的发行份额约为70.46亿份，是2007年10月以来最高值，基金销售火爆局面可见一斑。
我们认为居民储蓄通过公募基金入市的状况仅仅是个开始， 社会 财富在大类资产间配置调整的过程仍将延续，这一规模并不是中小盘高成长品种所能蚂贺御全部承接的，低估值的大盘蓝筹股仍有望成为机构的配置选择。
5
经济政策由强刺激转向稳增长
2020年，全球经历罕见的疫情影响，各国为对冲疫情负面影响，多采取经济刺激措施。然而，经济刺激并不是发展的常态。随着国内疫情防控形势向好，宏观经济持续复苏，预计政策面的强刺激措施将会转变为稳增长措施。
受益利好政策的拍梁高成长品种如何在政策扶持力度减低背景下保持较好成长及市场竞争力，将是考验其高估值成色的重要检验过程。
另一方面，成长股受益于低利率政策，股价呈现的资金推动行情往往需要政策面的利好催化剂，若后期政策利好发布力度及频次低于预期，那么高估值行情的可持续性也将受到考验。
可以预计，当政策面趋稳，更多通过市场的力量来检验高估值成长股的表现，部分没有业绩支持的高估值品种不得不面对A股风格转换的调整压力。
6
疫苗推出，疫情将进一步受控
目前，国内疫苗已经上市，虽短期疫情防控出现波折，但是，防疫抗疫步骤仍坚实迈进。由于在武汉成功防控疫情的经验，以及国内民众较高的防疫意识，零散分布疫情受控的概率偏大。
预计随着疫苗接种进程的稳步推进，国内防控疫情形势有望进一步向好，短期疫情波折将不会影响宏观经济复苏进程。
7
大小非减持压力倒逼风格转变
随着A股持续向好发展，尤其是高估值品种的大幅上涨，大小非股东减持意愿明显提升。2020年，A股沪深两市大小非股东净减持规模高达6920亿元，而2019年这个指标为3573亿元，增幅达到93.67%。
高估值品种的大小非股东的减持意愿明显高于低估值品种，必然也将压制市场高估值上行趋势；而低估值品种多出现股东增持及上市公司回购现象，这也将促使市场资金流向低估蓝筹品种。
8
股市政策红利预期犹在
注册制改革在沪市科创板和深市创业板成功实施，未来向全市场推进的概率偏大，改革的制度红利有望惠及市场其他板块。根据成熟市场经验，金融市场的创新也往往从市场稳健且大市值品种开始，低估蓝筹股有望更多受益股市的制度红利。
此外，退市新规即将实施，一些绩差的高估值品种面临一定退市风险，这也将影响投资者对高估值品种的投资热情。
总体来看，蓝筹股成为市场多头主力是A股牛市行情发展重要阶段，也将有利于A股市场化、国际化、规范化进程持续推进。普通投资者需重视这一市场发展特点，警惕高估值绩差品种的市场风险。