大华科技和海康威视股票

A. 安防股票有哪些

安防概念股，安防概念股票：“十二五”安防业高速增长，视频监控系统产值将破千亿。随着“平安城市”建设的不继深入，与安防概念股相关的上市公司将获得持续健康的发展。目前，上市公司海康威视、大华股份是视频监控行业龙头，占据了后端DVR市场半壁江山。今年第二季度开始，一场意料之外的“价格战”打乱了视频监控既有的行业格局，行业内企业存亡两极分化，集中度进一步提升。与此同时，龙头企业的全产品线日益成熟，从稳占超过60%的后端DVR市场，挺进前端摄像头领域。
安防概念股有：鑫龙电器、
输变电设备、同有科技、
北信源
、同洲电子
、航天晨光、美亚柏科
、海康威视
、华平股份
、绿盟科技
、东方网力、计算机硬件、
振芯科技、达实智能、实益达
、
大立科技
、英飞拓
、航天长峰、
计算机硬件、川大智胜、鹏博士
、国电南自、输变电设备、大华股份、安居宝、宜通世纪、拓尔思、任子行、拓邦股份、电子器件、蓝盾股份、银江股份。

B. 海康威视凭什么比大华多2400亿

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前言

在人们的印象中民企效率往往会比国企做的更好，因为有制度优势。其实这个结论是不成立的，因为企业效率只和自身组织机制有关和企业所有权无关。比如万科的大股东从始至终都是国企，之前是华润现在是深圳地铁。而在视频监控这个领域卜悉察更是表现如此，国企的海康威视净利润是民企大华的五倍，市值也是大华的五倍。

为什么看上去应该更有制度优势的民企大华却一直干不过海康威视呢?

因为大华的组织机制没有海康威视更能激发员工战斗力。

“猴版”的海康威视——大华股份

在军事领域我们聊一个仿制品(出口版)和原版看上去很像但是性能实际远不如原版的情况称之为“猴版”，意思是原版是人而仿制品(出口版)只是个学人沐猴而冠的猴子。大华和海康的关系就非常类似于此。

大华股份虽然说和海康一样都设立于2001年，但是海康由中电五十二所部分资产改制而来，所以两者虽然都是成立于2001年但是海康已经积累许久了，而大华则不能和海康相比。因为两者都是身处杭州，也许从那时起大华就养成了模仿海康的习惯。可惜有句话说的好：像我者死，学我者生。

在文章的开头我就说过大华的组织机制没有海康更能激发员工战斗力，为什么民企一般比国企更能构建激发员工战斗力的组织机制，而大华又为什么没能做到这一点呢?

其实民企比国企更能构建激发员工战斗力的组织体制说穿了很简单。民企资产都是老板自己的，想分出多少利益给员工自己说了算就可以了。但是国企婆婆多，利益分多了会有国有资产流失的嫌疑，这才是一般情况下民企比国企更有战斗力的原因。

但是为什么大华没有比海康更加做好这一点呢，我们可以从2001年海康建立时的股权分布可以一窥端倪。在2001年海康刚成立时，大股东浙江海康信息技术股份有限公司占据51%的股份，龚虹嘉先生占据49%的股份，然后在海康的发展历程中龚虹嘉先生陆续把自己的股份作为股权激励措施转让给了员工持股平台威讯投资和普康投资。记住这里的国有股权没有变动，是龚虹嘉先生以自己私有股份奖励核心员工体系。但是纵观大华股份上市前的股权变动情况，没有大手笔奖励核心员工的情况出现。

海康分钱更豪爽型茄，大华分钱不行，这就是两个公司战斗力差异的核心原因。当然在前一篇分析海康的文章的文章里，也讲了目前海康最大的问题就在于龚虹嘉先生被查，这一事件会对海康会带来两个非常大的问题：1，动摇了海康员工队伍对努力就能赚钱的机制信仰。2，未来海康的利益分享激励机制该怎么构建的问题。毕竟龚虹嘉先生先生基本上已经把自己的股份散的七七八八了，现在股份比例从49%降到13%了。而且海康未来的长期激励机制也不可能依靠再某个股东的付出，毕竟个人的股份是有尽头的。

从上市后的大华股份和海康威视股权激励方案来看，大华股份的奖励股份比例和奖励人数是要整体高于海康威视的，但是从股权激励后的实际状况来看似乎并不如意，不知是何原因所致。

赛道理解上落后一步的大华

在前一篇讲海康威视的分析文章已经讲了海康基于对视频赛道新理解已经转型为光控交互云+AI服务商了，但是大华对视频赛道理解还是传统视频场景服务商的理解。大华现在虽说也有上云+AI平台，无非是看海康上云+AI平台后，自己也跟着上了云+AI平台了而已。大华和海康虽说同样上了云+AI平台，两者对视频赛道的理解代差也可以从两者的组织机构变更上可见一斑。海康已经基于对视频赛道新理解从上到下进行了彻底的组织机构改革，但是大华并没有这样的组织机构变动。

目前在云+AI赛道奋战公司有很多，看上去这些公司都好像差不多，但是真正对云+AI赛道本质有一定理解的公司，现在都已经根据自己对赛道理解进行了一定程度的组织变更。像海康威视这样理解非常深刻的公司已经由上到下进行了彻彻底底的机构改革，像腾讯这样理解不够深刻的公司进行了部分机构由上到下的机构改革，而大华就没有看到这样基于云+AI理解的机构改革。

为什么说对云+AI有理解的公司就一定会有组织机构改革陆族，并且会根据理解不同进行不同层面的改革?

因为 生产力决定生产关系 !

云+AI技术体系相比于现在的IT+互联网技术体系代表了下一代生产力，既然是下一代生产力就必然要匹配下一代的生产关系。就像封建 社会 的 社会 制度不能适应资本主义生产力的发展而必然会被其摧毁一样。

那么下一代云+AI的组织管理制度和现在的管理制度有什么最显着的区别么?

有，最显着的区别就是员工自管理和管理颗粒度由部门细化到个人或小组。

先解释下员工自管理是什么意思。现在大多数企业基层员工工作是由上一级管理者所安排的，比如你是基础员工那么你每天工作内容都是由上一级管理者给出具体的工作目标或工作规划后来确定的。而员工自管理指的是员工自己根据公司总的发展战略来自己给自己定义工作目标(规划)，并依据这个工作目标(规划)协调全公司工作资源来帮助公司完成整体发展战略的工作方式。华为“让听得见炮火的人呼叫炮火”就是员工自管理制度的萌芽，但是华为目前自管理的权限在办事处级别并不是员工级别，另外就是有自管理权限的集体可以在公司内协调各部门工作资源但是协调的宽度和深度都非常有限。

至于管理颗粒度由部门细化到个人或小组，指的是过去公司整体规划出来后只会给大部门安排整体任务，然后由大部门再逐级向下深化安排，而未来公司整体战略规划出来后会直接把整体规划细化到小组或个人可以承接的地步，由个人或者小组来选择承接完成相关任务并进而完成公司整体战略规划。

而现在的大华无论从对外宣发的业务理解也好，还是自身的组织结构改革来看，都没有看到对云+AI的新理解，只看到了对海康“邯郸学步”式的模仿。

结语

现在已经步入了云+AI时代，先行者已经依据自己的理解对此作出了不同程度的改革。很多现在看似差不多的公司也会就此云泥之别，成者云飞九霄，败者碾为尘泥。

赛道看法： 黄级+ ，公司赛道较其他行业更适应时代发展，且处于行业第二的地位。

公司看法： 黄级 ，公司对未来的认知和组织机构都有明显模仿海康的痕迹，没有看到自己的独立思考。

综合看法： 黄级 ，正面观察名单，关注公司未来组织结构改革情况。

看法说明：按天地玄黄排列。本看法只针对公司竞争力，未考虑股价因素。

天级：传奇级。在赛道、公司两方面都要有超越时代的表现。

地级：时代之上。在赛道选择或公司层面有一个方面有超越所在时代的表现，另一个至少在所在时代是优秀级。

玄级：时代领导者。在赛道认知或者公司层面，处于时代领导者的地步，但是没有超脱时代。

黄级：时代亮点。公司在赛道认知或公司层面有堪称时代亮点的表现，但是其他方面有明显不足。

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加肥斗
公司基本面全面分析——大华股份，还值得入手吗？
公司总体评分★★★☆公司亮点$大华股份(SZ002236)$

（1）公司正在逐渐突破安防行业的边界，向视觉物联网、产业数字化方向进军，这将为公司开拓新的业务疆界，非常符合新一轮科技革命通过大数据、AI赋能传统行业，进而提升劳动生产率的趋势，将会催生巨大的业务体量，想象空间非常巨大。

（2）行业马太效应明显，公司在该行业处于全球第二的稳固地位，且占有率仍在提高，市场集中度还有提高的空间。

（3）与海康威视形成了一定的错位竞争，未来国际市场将可能是大华的优势市场。

（4）公司高额的研发投入，有利于进一步巩固其所在行业的优势地位。

（5）公司从偏硬件向偏软件、偏服务转变，待投资者认识到该问题之后，估值中枢将慢慢提升。

（6）公司目前估值水平处于历史低位。

增长驱动因素（1）安全需求提升，与发达国家人均安防摄像头的差距，逆全球化和贫富差距越来越大带来的安防需求。

（2）在新一轮科技革命的背景下，各行业通过大数据AI赋能，产业数字化、物联网、物信融合从而提升生产效率的趋势明显，对于智能视频硬件、软件的需求必将增加。公司正在逐渐突破传统安防领域的疆界。

（3）交通监控需求提升，与发达国家人均公路里程的差距。

（4）新型城镇化和智慧城市（新基建），对传统存量监控设备的替代和新增需求。

（5）中国雪亮工程（约1500亿左右市场），安防监控设备下乡。

（6）智能视频设备将是未来线下数据收集的底座，以视觉物联网技术，收集人们线下活动的方方面面数据，实现线下、线上数据融合。

（7）智能设备渗透率低；智能家居；汽车电子；ASIC芯片大批量应用后，成本大幅度下降。

（8）新冠疫情带来的确诊病例行动轨迹跟踪需求和人们意识的觉醒。

（9）存量替换：摄像头目前存量3.5亿个，平均5年替换一次，每年7000万个；AI设备替换传统设备，附加价值更高。

（10）我国监控摄像头等典型安防设备渗透率低，城市级市场空间大。市场空间大。从国家角度看，2018年，中国大陆安装了约3.5亿台摄像头，渗透率约为4.1人台；美国安装了约7000万台摄像头，渗透率约为4.6人台；中国台湾渗透率约为5.5人台；应该渗透率约为6.5人台；新加坡渗透率约为7.1人台，可以看出与发达国家相比，我国摄像头渗透率仍有一定提升空间。

（11）与发达国家相比，我国监控摄像头密度仍较低，未来仍具有较大市场空间。英国每千人约拥有75台监控摄像机，美国每千人约有96台监控摄像机。而我国监控摄像头密度较大的北京和杭州每千人摄像头仅为59和46台，二线城市和三线城市的每千人监控数量仅为5台和3台，地区发展不均衡明显，未来市场空间充足。

（12）AI产品占比逐步提升：2017-2018年，前端AI产品占比由2.4%提升至4.9%后端AI产品占比由3.7%提升至6.2%。智能化升级有望拉动产品ASP上升：目前市场主流人工智能摄像头产品售价约为4000元，是普通高清摄像头价格3-4倍。

（13）从卖硬件到安防运营服务的业务模式转变。安防运营成行业未来趋势，行业供应逻辑转为需求逻辑。安防运营服务指维持安防产品及解决方案的后续运营，核心业务包括云数据服务、用户需求分析、报警运营服务、监控维保服务等在安防商业模式中处于整个产业金字塔体系顶尖地位。凭借技术整合、软硬件开发及为用户提供一站式服务的综合实力，我国安防运营服务近三年市场销售额均维持30%以上的增速：20162018年，我国安防运营服务市场销售额分别为423.5/659.3/857.6亿元，增长率分别为35.4%/55.7%/30.1%30.1%，预计2020年安防运营服务产值超过千亿。

可能面临的重大风险（1）可能面临来自阿里、网络、华为等在AI、云计算领域具备先天优势的互联网企业的狙击，需要密切关注该等企业的动态。

（2）公司财务报表所使用的会计政策相较于海康威视更加激进。

（3）控股股东在体外投入了需要消耗大量资本的产业（新能源汽车），再加上曾经存在用上市公司给所投企业增资等行为，可能会存在占用上市公司资源的潜在风险。

（4）近期连同CEO、CFO在内的多名高管连续离职，需要保持高度警惕。

（5）员工对于公司基本上是一边倒的负面评价。

（6）近年来基金持股大幅减持。

--------------------------------------------------------------------------------------------一、基本面分析（一）基本信息1.公司名称

浙江大华技术股份有限公司

2.公司评级

★★★☆

3.公司成立时间

2001-03-12

4.上市时间

2008-05-20

5.分析时间

2020-12-9

6.一级行业

信息技术--技术硬件与设备--电子设备、仪器和元件--电子设备和仪器

7.二级行业

-

8.上市代码

002236.SZ

9.注册地

浙江省杭州市

10.数据基准日

2020-09-30

11.实际控制人背景

傅利泉、陈爱玲夫妇

12.股权结构

13.主要人员背景

（1）傅利泉先生，中国国籍，拥有塞浦路斯永久居留权，1967年出生，浙江大学EMBA。为公司主要创始人，现任公司董事长、总裁。2018年被安防协会续聘为“中国安全防范产品行业协会专家委员会专家”。先后荣获“致敬改革开放40年·中国安防卓越人物奖“、“十大风云浙商”、“浙江省劳动模范”、“改革开放四十年浙江工业创新发展四十人”、“工信经济突出贡献企业优秀经营者”、“浙江省非公有制经济人士新时代优秀中国特色社会主义事业建设者”、“平安中国、匠心铸盾”杰出贡献奖、全球安防贡献奖、安防十大领军人物和福布斯上市公司最佳CEO等殊荣。

“长大后一定要买得起“三大件”——电视机、电冰箱、洗衣机。”“1989年大学毕业后，傅利泉被分配到某部队下属企业，杭州通达电子设备厂做调度通信。”“创业以前，我对房子车子感兴趣，但后来我对产品创新更关注。”

“农民出身的他，没有高消费的喜好，跟平民百姓一样，住在公寓里，也没买豪车。公司有些高管对此会有点意见，因为老板不买好车，他们也不好意思买。”

（2）吴军先生，中国国籍，1972年出生，大学本科学历，工程师。最近5年历任公司副董事长、副总裁、浙江大华系统工程有限公司总经理。现任公司副董事长、副总裁、浙江大华系统工程有限公司执行董事。

（3）朱江明先生，中国国籍，拥有塞浦路斯永久居留权，1967年出生，大学本科学历，工程师。为公司主要创始人之一，历任本公司副董事长，杭州摩托罗拉科技有限公司业务运营总监、总经理，现任公司董事、常务副总裁、浙江华图微芯技术有限公司执行董事、浙江零跑科技有限公司董事长。曾荣获杭州市2003-2004年度先进科技工作者称号，2006年被浙江省安全技术防范行业协会聘任为“浙江省安全技术防范行业专家”。

（4）张兴明先生，中国国籍，1977年出生，研究生学历。最近5年历任公司副总裁、研发中心总经理。现任公司执行总裁兼研发中心总经理、浙江华图微芯技术有限公司总经理、成都大华智联信息技术有限公司总经理。

（二）主营业务1.主要业务和主要产品

前端（摄像头）、存储控制（视频编解码、存储、监控设备）、中心产品（数据结构化、智能分析等云计算产品）

上述产品可以单独售卖，也可以解决方案的形势打包售卖。

2.产品用途

（1）安防监控；（2）各行业产业赋能（视频物联）

全面覆盖城市运营、企业管理、消费者生活三大场景，构建智慧城市从研发到应用的完整闭环，打造以视频为核心的智慧物联生态系统。

3.产品主要解决的问题和创造价值

（1）满足人们的安防需求（市政、金融、企业）；

（2）通过视频数据采集、处理、分析，向政府政务、城市、各行业赋能，提升社会运行的效率；

4.公司自成立以来的产品演变

（1）2002-2005年，公司以嵌入式DVR为起点，切入安防市场，推出多款产品覆盖公安、电力等行业，如8路嵌入式DVR等；

（2）2005-2014年，围绕“大安防”，公司发力前端市场，推出前端音视频等产品；2014年公司前端产品业务规模首次超过后端产品，此外公司在2010年年报首次提出“云”概念，意在打造“云DVR。”

（3）2014年至今，基于“大安防”，公司搭建大华“HOC”架构积极探索研究AI，大数据，云服务，物联网等技术转型以视频为核心的智慧物联解决方案提供商，同时逐步开拓如无人机，机器人等新型业务。

5.主要原材料

芯片（视频处理芯片、电源控制芯片、智能AI芯片）、镜头、硬盘

6.各业务占比

硬件业务：41%

解决方案：52%

境内：63%

境外：37%

7.产销量

8.公司现有产能及所在地

杭州智能制造基地

9.公司潜在产能及投产时间

杭州智能制造基地一期技改和二期项目

10.产品定价规则

-

11.上游供应商和占比

前五大供应商占比：24.19%

12.上游主要采购商品

13.下游客户和占比

主要面对城市级、行业级、消费级客户。

国内安防产品的下游应用主要可分为平安城市（金额占比24%，下同）、智慧交通（18%）、智慧楼宇（16%）、文教卫（13%）、金融行业（12%）、能源（7%）、司法监狱（5%）、

其他（5%）。

前五大客户占比：8.14%

14.采购模式

-

15.销售模式

直销、渠道经销

公司营销和服务网络覆盖全球：在国内32个省市设立了200多个办事处，在境外设立了54个分支机构；

16.主要竞争对手

海康威视、华为、宇视（中国安防第三）+阿里

17.公司研发能力

公司较为重视研发，每年研发费用占比达到收入的10%左右。

18.波特五力分析

供应商的溢价能力：前五大供应商集中度仅22%，较为分散；前端产品基本实现国产替代；后端的芯片、硬盘短期内尚难替代，且供应商较少。

购买者的溢价能力：行业集中度较高，CR15达到65%，国内CR2超过50%，购买者选择不多；大华的境外客户较多，相较于境外厂商，具有明显的成本优势。

新进入者的威胁：以华为、阿里为首的传统互联网企业正在酝酿计算视觉物联领域，其中阿里已经通过战略投资宇视进入了该行业；他们的特点是在上游芯片制造，智能算法等领域有较强积淀，但在视频前端采集，中端编解码、存储、传输的能力不如传统企业；此外，机器视觉四小龙也在跃跃欲试，他们在算法领域可能具有优势，但在视频前端、中端与算法的融合、数据的积累层面可能不如传统企业。此外，传统企业已经具备了较强的盈利能力和充足的现金流，且作为上市公司，融资能力有保障，对研发的持续投入将进一步缩小与这些企业在算法、云计算方面的差距，最终各厂商在算法上将可能趋于一致。

替代品的威胁：不存在替代品。

同行业竞争程度：最大的同行业竞争对手是海康威视。大华在国内市场上，可能受制于股东背景原因，在取得市政、公安等订单方面的能力远不如海康威视；两家公司从财务表现上来看，大华的应收账款质量、现金流质量远不如海康威视，可以看出海康威视的客户更为优质，而大华的客户可能更加下沉；但大华在境外市场反而可能存在一定优势，从两家公司的海外业务占比即可看出这一规律；可以看出，从市场的角度，两家公司存在境内境外错位竞争的格局，但由于境内安防市场增速明显高于发达国家，所以海康还是相对更有优势。研发层面，大华的研发投入占收入比例稍高于海康，但从绝对值的角度来看，远低于海康威视，可能在未来并没有太好的机会弯道超车。

19.业务战略方向

公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，以技术创新为基础，以客户需求为导向，以客户成功为目标，为城市运营、企业管理、个人消费者生活创造价值。

人工智能为公司核心战略，主要聚焦智能交通、人脸、行为分析、物品识别、机器人、多维传感融合六大应用领域，根据不同行业应用场景推出端到端的人工智能解决方案与产品。

（三）主营业务所在行业简况1.产业链简介

前端摄像头部件、AI芯片，传感器，解码芯片基本实现国产替代；

后端硬盘、芯片短期内较难实现替代；

2.行业增长情况

2018年中国专业视频监控设备市场增速达到13.5%，全球其他市场增速仅为5%。

3.行业集中度

2014年全球专业视频监控设备市场Top15的份额为52%，2018年该数字上升至65%。在全球安防摄像机市场上，Top5的市占率从2016年的52.7%提高至2018年的60%，马太效应明显，海康和大华的市占率均处于持续提升的趋势。

4.行业规模

2018年全球安防产业规模达到2758亿美金，同比增长7.31%，而同期国内安防产业规模为6570亿人民币，同比增长10.23%，市场规模占全球34%，2019年国内安防产业规模达到7412亿人民币，同比增长12.8%。

2019年全球视频监控设备市场规模199亿美元，同比增长9.3%。

5.行业增长主要影响因素

已分析

6.公司的行业地位和市场占有率

全球市场占有率第二；全球市场占有率13.80%

7.行业发展趋势和特征

（1）智能化：从模拟监控到数字监控到网络监控再到高清监控最后到智能监控。

“安防+AI”推动向主动监控过渡，解决传统安防行业痛点。

（2）从卖产品到卖解决方案最后到卖运营服务转型。

（3）看得见到看得清到看得懂。2015年开始，摄像机走向智能化的道路，向“看得懂”努力。随着视频监控的高清化和网络化，一些图像分析处理技术的实现越来越容易，智能化应用开始大展拳脚。（智能摄像机基于高清的图像采集，具备准确的图像辨识能力，具备大脑思考能力，借助视频分析软件可以处理人类无法处理的海量数据。目前在安防行业中正在普遍应用的主要有球机的智能跟踪功能、客流量统计功能、人脸卡口系统功能、视频质量诊断技术、实时视频透雾、畅显引擎、高清视频拼接等。）

（4）从偏硬件公司向偏软件公司转型。从硬件主导向软件主导发展。

（5）目前视频结构化技术应用主要体现在对车辆特征、人像特征、行为事件等辨识方面。未来将从安全防范向帮助用户提升效率，通过视觉物联网，帮助企业数字化发展。

（6）安防行业历经两次跨越，从最开始的通用级产品到解决方案，再到内容分析前置，接下来则是平台运营。在此背景下，安防行业背后是兆亿级别且呈几何式增长的巨大流量入口。

（四）公司治理1.股权结构

截至2019年末。

2.控股股东背景

自然人：傅利泉、陈爱玲夫妇

3.大股东质押比率

大股东总计质押：11.90%；（傅利泉8.99%，占其持股比例的26.31%）

4.员工人数和结构

总人数13658人，研发人数7161人；硕士2171人

5.上市时间

-

6.累积融资和分红情况

1.分红

（1）2008年-2020.9.30，累积净利润180亿元，累积分红23亿元，分红率12.89%。

（2）2008-2019年，每年分红，股利支付率10%-35%。

（3）2012年、2015年曾经派发过股票红利。

2.融资

（1）2008年：首发上市，融资40723.20万元

（2）2013年：定向增发，融资100419万元

7.高管薪酬水平

8.高管持股情况

9.竞争对手高管薪酬水平

海康威视

10.竞争对手高管持股比例

11.机构投资者持股情况

截至2020年9月30日，基金、券商、陆股通合计持股13.75%；基金近一年大幅减持约10%

12.股权激励情况

2010：授予607万股，占当时总股比4.54%，行权价16.72元/股

2014：授予2720万股，占当时总股比2.37%，行权价20.42元/股

2018：授予11104万股，占当时总股比3.83%，行权价8.17元/股

2020：授予1339万股，占当时总股比0.45%，行权价7.47元/股

13.股权激励对应的业绩考核

14.员工对于公司的评价

基本上较为负面。

15.员工离职率

据员工描述，离职率较高。

16.公司实控人及核心人员旗下其他主要关联资产

（1）浙江零跑科技有限公司：从事新能源汽车设计、生产、销售业务，傅利泉持股约15%，为公司第一大股东，任公司董事长。注册资本5.8亿元人民币。

（2）浙江华视投资管理有限公司：从事投资管理业务，所投行业主要围绕机器视觉领域展开，且最终投资标的多为大华股份控股。傅利泉夫妇持股100%，注册资本10亿元。

（3）浙江华诺康科技有限公司：从事医疗内窥镜生产和销售业务，傅利泉持股85%，注册资本5000万元。

（五）财务分析-资产负债表1.审计师

立信

2.资产负债表主要情况

3.资产负债表结构

4.存货的性质和计量准则

成本法计量；发出时加权平均法

5.存货跌价准备计量准则

成本与可变现净值孰低

6.同行业公司存货跌价计提政策

海康威视：成本法计量；移动加权平均法；成本与可变现净值孰低

7.应收账款坏账计提政策

预期信用损失；通过历史损失概率、损失比例推算。（大华股份）

一年以内：5%

1-2年：10%

2-3年：30%

3-4年：50%

4-5年：80%

5年以上：100%

8.应收账款平均回款速度

9.同行业公司应收账款回款速度

-

10.同行业公司应收账款坏账计提政策

海康威视

预期信用损失；通过历史损失概率、损失比例推算。

信用期内：0.45%

逾期一年以内：6.14%

逾期1-2年：35.01%

逾期2-3年：71.69%

逾期3-4年：89.55%

逾期4年以上：100%

11.同行业公司资产负债特征

海康威视

12.同行业公司资产负债结构

海康威视

（六）财务分析-利润表1.利润表主要科目

2.利润结构

3.竞争对手利润情况

海康威视

4.竞争对手利润结构

海康威视

5.增长情况

6.收入确认准则

内销安防标准产品：客户收到货物并验收合格，公司取得客户收货凭据时确认收入；

境内公司外销标准品：报关出口后确认收入；

境外公司外销标准品：客户收到货物并验收合格时确认收入；

系统集成类销售：验收合格后确认收入；

7.收入区域占比

2019年：境内63%，境外37%。

8.收入季节性

从第一到第四季度，每个季度保持递增（某些年份二三季度差距不大）

9.收入增长核心逻辑

已在“行业增长主要影响因素”中涵盖

10.研发费用

2019:28亿元

2018:23亿元

2017:18亿元

11.竞争对手研发费用

海康威视

2019:54亿元

2018:45亿元

2017:32亿元

12.近三年研发费用占比

2019：10.69%

2018：9.65%

2017：9.49%

13.竞争对手研发费用占比

海康威视

2019:9.51%

2018:8.99%

2017:7.62%

（七）财务分析-现金流量表1.现金流量表主要情况

（八）财务指标分析1.核心财务指标

2.竞争对手核心财务指标

海康威视

3.员工数量

-

4.年均薪酬

2019年：31.8万元/人

5.同行业公司年均薪酬

海康威视2019年：22.3万元/人

（九）二级市场情况1.当前股价

20.81亿元人民币/股（截至2020年12月15日）

2.总市值

624亿元人民币

3.估值水平

PE(TTM):15.1

PB(LF):3.37

PEG:1.44（使用2019年收入增速）

4.历史估值水平

5.竞争对手估值水平

PE(TTM):31.8

PB(LF):9.13

PEG:2.03（使用2019年收入增速）

6.研究机构覆盖家数

9家：东方证券、ChinaKnowledge、中航证券、国元证券、中金公司、天风证券、国盛证券、中信证券、信达证券

7.机构投资者持股比例

截至2020年9月30日：7.96%（基金大幅减持）

8.近一年投资者调研次数

9

9.近一年接待机构投资者数量

279

10.历史股价图

（十）资本运作1.上市以来的重大资产重组及资本运作

（1）2013年，收购浙江宏睿通信技术有限公司100%股份，作价2074万元人民币，傅利泉在该公司持股14.97%，该公司常年亏损。

（2）2017年，增资由傅利泉作为第一大股东的零跑科技新能源汽车公司，5700万元。

（3）2020年，转让全资子公司华图微芯技术有限公司100%股权，作价12亿元

D. 海康威视出事会影响大华股份吗

1、海康威视出事会影响大华股份，海康威视出事后，大华股份的股价上涨。陷入“安全门”事件后，杭州海康威视(32.85, 1.18, 3.73%)数字技术股份有限公司(下称“海康威视”)备受市场关注，如何展开危机公关、投资者是否买账则成为最新看点。
2、海康威视和大华股份都是机构的票，盘子也都不小，尤其是海康，这种票属于价值投资，没有什么可挖掘的题材，看看今年A股，大涨的都是很少机构问津的题材票，如果是稳健型的，理论上跟机构一起进退，但实际情况大部分股民也是知道的，机构重仓的票跌起来一点不含糊，涨起来没有经常无力。
3、海康威视出事是指2015年3月27日中午，江苏省公安厅发布的特急通知称，主营安防产品的海康威视其生产的监控设备被曝严重的安全隐患，部分设备已被境外IP地址控制，并要求各地立即进行全面清查，开展安全加固，消除安全隐患。

E. 海康威视③：对海康威视、大华股份的一点思考 | 三省案例26集

视频监控行业过去20年的发展成就了两家公司，一家是海康威视，一家是大华股份，两家公司于2001年相继成立，2019年海康威视收入达到576.58亿，大华股份达到261.49亿，位居全球前两名，中国市场份额约50%。

这次研究海康威视我在思考一个问题：20年前有很多做视频监控的公司，为什么是海康、大华脱颖而出？

思考这个问题可以帮助我们了解海康、大华的过去，但是我想通过“过去”理解未来。

我还在思考另外一个问题：视频监控行业和白酒行业有什么区别？

我认为两个行业最大的区别是变化速度。

白酒行业从酿造工艺看是一个变化特别慢的行业，甚至是不需要变化，“越老越好”，只是在需求端，随着消费水平提高，为满足不同客户，产品结构有一定变化。

视频监控行业无论是技术、产品还是需求都是一个变化特别快的行业，而“变化快”就是过去20年视频监控行业发展的主题，谁能适应变化，或者谁能引领变化，谁就能在监控行业里“冲浪”，海康威视、大华股份都是“冲浪高手”。

技术“浪”

过去20年，视频监控行业主要经历四次技术升级：模拟化——数字化——高清网络化——人工智能化，目前处在人工智能化阶段。

2001年3月，大华有限成立；2001年11月，海康威视数字技术有限公司成立，两家公司成立时正好是中国监控市场从模拟化向数字化转型起步期。

数字化核心产品是数字录像机（DVR），DVR技术门槛非常高，当时主要由国外产品主导，海康威视2003年推出DVR产品，大华有限2003年推出16路嵌入式DVR（大华2001年开始生产、销售DVR）。

海康、大华通过DVR进入视频监控行业，并且很快搭上行业向数字化转型快车，拉开与其他视频监控公司距离。

2006年，海康威视在编解码和后端储存产品相继取得成功后，将业务拓展到前端摄像机市场。同年，大华推出球机等产品，进入前端市场。

此后，海康威视、大华股份继续主导视频监控行业技术升级，从数字到高清网络，再到当前的智能化。

两家公司也从最初的后端DVR产品，扩展到前端、传输，再到提供整体解决方案，到现在的智能物联网解决方案。

需求“浪”

海康威视、大华股份能够脱颖而出，不仅因为技术“浪”，还因为需求“浪”，甚至需求“浪”的作用比技术“浪”还要大，中国在安防领域的投入，远远高于国外，为海康、大华的成长提供“沃土”。

2004年建设平安城市；

2012年建设智慧城市；

2016年建设雪亮工程。

三大项目投入规模超过2万亿，其中智慧城市投入最大，超过1.5万亿，雪亮工程投入较少，预计在2000亿。

2009年海康威视收入21亿，2019年收入576.58亿，10年复合增长率39.27%；

2009年大华股份收入8.36亿，2019年收入261.49亿，10年复合增长率41.1%。

随着技术升级，需求“浪”也开始变化。

2016年之前，视频监控的目的主要解决公安、交通、企业安防“看得清”的需求。2016年之后技术升级，视频监控开始能够“看得懂”，需求开始从政府转向企业。

面对技术和需求的转变，2017年海康威视提出AI Cloud，2018年调整传统安防业务，划分为PBG、EBG、SMBG；2018年大华股份提出城市之心，业务调整为To G、To B、To SMB和To C。

两个麻烦

过去10年，在技术“浪”和需求“浪”的双浪驱动下，海康威视、大华股份是股票市场的佼佼者，海康威视连续6年ROE超过30%（上市5年以上公司仅两家，另一家是海天味业），大华股份连续9年ROE超过20%，近10年海康威视涨幅632%，大华股份涨幅713%。

但是近三年，两家公司似乎碰到一点儿麻烦，海康威视涨幅仅5.11%，大华股份下跌12.64%。

2018年、2019年海康威视收入分别同比增长18.93%、15.69%，增长降速，大华股份分别增长25.59%、10.49%，同样降速。

实际海康威视、大华股份不是碰到一点儿麻烦，而是两个麻烦：政府投入降低和新竞争者。

2012年到2017年是智慧城市投入高峰期，2017年之后投入降低，接替智慧城市的雪亮工程，在规模上远远小于智慧城市，在政府需求端，增长从增量市场进入存量市场。

在传统视频监控市场海康威视、大华股份没有对手，排在后面的宇视、科达、东方网力与头部企业距离很大，很难撼动他们的地位，但是进入智能时代，视频的目的不仅是安防，还有很多新应用，所以吸引很多新竞争者，包括算法公司、芯片公司、云平台公司，其中华为“雷声”最大，要做“世界第一”，很多人认为，华为做什么都能成功。

我认为政府投入降低短期影响较大，视频监控过去十几年的高速增长主要来自政府，现在政府投入已经进入存量阶段，但是政府对安防的需求不会降低，随着技术升级，存量市场的需求潜力依然很大，当然很难像过去50%那样增长，但是10%、20%的增长还是可以预期的。

对于新竞争，我比较乐观，如果我们仅看视频监控在安防行业的应用，那这个市场是不足以支撑这么多企业，但是这些企业进入视频监控的目的不仅仅是安防，还有更大的物联网，所以从物联网的角度看，市场空间非常大，可以容纳很多企业。

基于对这两个麻烦的认识，我对海康威视、大华股份比较乐观，他们在供应链、渠道、客户、数据、技术、人才、资金都有很多积累，当然他们可能存在一些问题，但是从目前来看，他们还在主导技术升级，而不是被动升级。

三省 评分

海康威视得分75分，大华股份得分66分，我继续选择海康威视。

如果不看三省评分，我还会选择海康威视，两家公司成长时，大华股份似乎一直扮演追随者，目前仍然没有看到有超越的迹象。

估值

由于疫情影响，2020年很多公司的数据会很难看，在这种情况下，我首先考虑，疫情有没有对该公司造成本质影响，如公司无法生存、竞争优势改变，如果没有本质影响，我基本忽略2020年的表现，而是用更长远的眼光看待这家公司。

实际海康威视2020年一季度的表现还有一点惊喜，二季度全球疫情蔓延，公司数据将受到影响，但我认为不会影响海康的根基。

我对海康威视3年后的估值是3600亿到4500亿，合理买入区间在2000亿左右，目前海康市值2693亿。

海康威视，2020年6月12日，市值2693亿，股价28.82元，2019年PE21.55倍。

风险提示：本文仅是作者学习之用，文中可能存在很多错误，不能作为投资依据，文中数据来自相关公司公开资料及作者推算。封面来自：海康威视官网。

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相关文章：

海康威视②：从安防公司向大数据公司跨越︱三省研究第二十六集

F. 安防行业板块龙头股票有哪些

安防行业板块龙头股票有：
海康威视（002415）：龙头股，2020年报显示，海康威视实现净利润133.9亿，同比增长7.82%，近四年复合增长为12.47%；每股收益1.4450元。
国内领先的安防产品及行业解决方案提供商；拥有安防行业海量的非结构化视频数据，以及飞速增长的特征数据(卡口过车数据、人像抓拍数据、异常行为数据等)，应用于公司视频监控识别领域。
回顾近7个交易日，海康威视有6天下跌。期间整体下跌4.83%，最高价为49.43元，最低价为50.48元，总成交量1.54亿手。
安防行业股票名单还有：
大华股份（002236）：大华股份近3日股价有2天下跌，下跌3.72%，2022年股价下跌-23.48%，市值为571.36亿元。
英飞拓（002528）：在近3个交易日中，英飞拓有2天下跌，期间整体下跌23.53%，最高价为4.62元，最低价为4.35元。和3个交易日前相比，英飞拓的市值下跌了10.55亿元。
欧比特（300053）：近3日股价下跌0.23%，2022年股价下跌-18.82%。
拓展资料
股票（stock）是股份公司所有权的一部分，也是发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。股票是资本市场的长期信用工具，可以转让，买卖，股东凭借它可以分享公司的利润，但也要承担公司运作错误所带来的风险。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。每家上市公司都会发行股票。
同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。
股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖，是资本市场的主要长期信用工具，但不能要求公司返还其出资。
概念
股票是一种有价证券，是股份公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权，购买股票也是购买企业生意的一部分，即可和企业共同成长发展。
这种所有权为一种综合权利，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息或分享红利差价等，但也要共同承担公司运作错误所带来的风险。获取经常性收入是投资者购买股票的重要原因之一，分红派息是股票投资者经常性收入的主要来源。
市场简介
一级市场
一级市场（Primary Market）也称为发行市场（Issuance Market），它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票的市场。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额。

G. 安防股票龙头有哪些

1、海康威视：国内安防视频监控龙头，根据国际权威调查机构IMS发布的《全球CCTV和视频监控设备市场调查报告》显示，海康威视DVR产品继续保持全球市场占有率第一位置。

2、大华股份：公司是专业从事安防视频监控产品的研发、生产与销售的高新技术企业，同时公司也是我国安防视频监控行业标准的参与者与定制者，是引领我国安防视频监控行业发展的龙头企业。

3、大立科技：公司是国内较早从事红外热像仪研发、生产企业，是国内规模最大、综合实力最强民用红外热像仪生产厂商之一。红外热成像技术在安全防范系统中得到了广泛应用。

4、东方网力：国内领先的城市级视频监控联网管理平台供应商，2014年公司视频管理平台市场占有率全球第三、中国第一。

5、浩云科技：主要产品包括金融安防系统和金融安防设备，核心业务领域面向银行安防。以银行安防为核心领域的金融安防行业整体解决方案提供商。

H. 视频监控类股票有哪些

1、亿通科技（300211）

公司视频监控业务是增长亮点。公司的视频监控业务同比增长12938%，成为公司营收增长的主要来源。公司与其他视频监控业务的区别主要在于公司是借助于有线网络实现视频监控，成本较低。

并且由于有线网络视频监控更加安全，更有利于最新政府的相关部门包括公安局等采购，所以我们认为未来公司的视频监控业务仍将有较大的增长空间。

2、英飞拓（002528 ）

公司是国内为数不多的高端安防产品供应商之一。其主要产品构成为前、后端视频监控系统，传输类产品及出入口控制产品。

其中公司核心产品矩阵切换器、快球和光端机国内市场占有率分别为126%、53%及85%，居行业第一。2011年公司综合毛利率达5624%。2012年4月，公司荣膺2011年全球安防50强，排名第24名。

3、海康威视（002415）

前端摄像机正在经历从标清到高清，从模拟到数字的转换。行业转型当口，各厂商正处于跑马圈地的阶段，海康在这个时候切入前端，可谓是抓住了行业契机。海康目前是国内唯一拥有自主机芯的厂商，前端全系列产品业已形成，产品上与国外厂商相比不存在劣势。

4、世纪瑞尔（300150）

公司目前手握订单近6亿，主营产品属于站后项目，在铁路安防监控系统等某些细分市场拥有垄断地位。我国高铁建设高峰期在2012-2013年，故公司主营收入也将在2012年开始进入高增长期，未来成长确定。

5、华平股份（300074）

公司此前的产品主要是基于互联网的视频会议系统，此次推出基于3G 网络及WIFI 的无线视频终端，利用了公司现有的核心视音频传输技术、网络自适应技术、大规模组网技术等核心技术，并针对无线网络的特点进行了相应优化。

6、高德红外（002414）

公司红外行业的需求增长呈现出平稳增长与脉冲式增长叠加的趋势，看好红外行业以及公司的长期发展。红外热成像仪在军事信息化、现代化的进程中扮演重要的角色，尤其是目前非对称战争背景下，夜战能力对作战效能至关重要，我军红外装备的普及程度与外军相比，尚有很大的提升空间。