A. 走出通缩泥潭,2020年汽车股迎来最佳击球点
来源|西部研发汽车产业链
编辑?|?Cynthia
痛苦的通缩。西部研发预计乘用车全年上险数据同比下滑4-5%,降幅较去年收窄、但依然处于弱市,低于年初市场预期。乘用车板块股价表现也与基本面匹配,连续3年跑输沪深300,今年更是大幅跑输。
乘用车消费量和价格,处于通缩状态。我们看到乘用车相对沪深300的超额收益,大部分源自行业的复苏周期,尤其是复苏的第一年,而这一情况很可能在2020年出现。
走出通缩泥潭,制造业新订单开始回升。
制造冷、建筑热贯穿2019,建筑业作为逆周期调控的工具,9月以来重卡、工程机械、水泥等投资同步指标,增幅显着超越季节性,建筑业PMI从业人员、价格也快速反弹。
制造业新订单也在10月出现了小幅回升,展望2020,随着货币、财政的发力和出口的企稳,预计制造业和消费者信心有望企稳,汽车行业将走出通缩泥潭。
从去库存到去产能,行业的贝塔来自周期回归。乘用车自2018中旬开始去库存,2019年开始去产能,诸多三线车企现金流断裂、工厂被托管,二线自主品牌亏损数十亿,一线自主仅长城、吉利利润为正。从库存周期的角度,汽车本轮调整深度明显高于其他行业,这也为下一轮周期修复提供了充足的空间。
战国时代,车企的阿尔法来自份额提升。汽车是所有消费品中竞争格局最差的行业,这种说法有合理性,毕竟过去几年无论从ROE还是股价回报上看,确实不够理想。但低集中度说明行业还不成熟,给头部企业提供了发展空间,汽车行业经历了春秋时期的跑马圈地后,已经步入战国后期,头部公司在存量市场中抢夺份额。
份额提升的背后是体系能力。为什么这几年丰田、本田、吉利、大众的市占率能够持续提升?直观表现是这些企业能够每年、可持续的推出新车填补细分市场(如TRoc、缤越),或者老车换代后销量创新高(如雅阁、凯美瑞)。背后的根本原因,则是企业内部产品开发、技术储备、市场营销、渠道管理等能力的协同,也即市场锤炼过的体系能力。
2020年汽车股迎来最佳击球点。无论从过去3年的行业周期,还是股价表现看,2020年乘用车的性价比都是非常高的。而具有体系能力的头部公司,将获得超越行业贝塔的收益。看好:广汽集团(2238.HK)、长城汽车(601633.SH)、吉利汽车(0175.HK)。
风险提示:政策风险;汽车销量不及预期;新能源汽车推广不及预期。
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