天合股票为什么从美国退市

Ⅰ 中国境外上市公司有哪些

1、阿里巴巴。

2014年9月19日，阿里巴巴在美国成功上市。23日上午，胡润研究院发布《2014胡润百富榜》，阿里巴巴董事局主席马云以1500亿元身家成功登顶中国首富。

2、京东。

美国当地时间2014年5月22日，京东在纳斯达克正式挂牌上市，股票代码为“JD”，开盘报价为21.75美元，较发行价19美元上涨14.47%，市值达到约297亿美元。

3、爱奇艺。

2019年2月22日晚间，爱奇艺交出了在美上市后的首份成绩单，2018财年，爱奇艺实现营收250亿元人民币，同比增长52%。受该消息影响，美股开盘后，爱奇艺股价大涨。

4、网络。

北京时间2005年8月5日晚11点40分，中文搜索网络在美国纳斯达克股票市场正式挂牌上市，成为纳市第22只中国概念股。几个小时之后，这个纳市的新面孔便改写了中国股的江湖位次，发行价27美元的网络，上市当天便以66美元高开，并直线上闯至151.21美元，收盘于122.54美元。

5、腾讯音乐。

2018年12月12日，腾讯音乐娱乐集团（简称腾讯音乐）在美国纽约证券交易所上市，开盘价为每股13美元，最终报收每股14美元，较发行价上涨7.69%。

Ⅱ 中国有多少家互联网企业在美国上市'

根据Fastdata极数的数据显示，截止2019年9月31日，中国有223家公司在美国三大证券交易所（纽交所、纳斯达克、美国证券交易所）主板上市，共发行了227支股票！详细名单请见文末！

证券简称 上市日期

玖富 2019-08-15

祥泰食品 2019-08-14

蓝帽子 2019-07-26

万达体育 2019-07-26

FELLAZO 2019-07-25

斗鱼 2019-07-17

中指控股 2019-06-12

跟谁学 2019-06-06

瑞幸咖啡 2019-05-17

嘉银金科 2019-05-10

亚洲时代 2019-05-03

云集 2019-05-03

新氧 2019-05-02

华富教育 2019-04-30

如涵 2019-04-03

宏桥高科 2019-04-02

普益财富 2019-03-29

老虎证券 2019-03-20

富途控股 2019-03-08

WEALTHBRIDGE ACQUISITION 2019-03-07

WEALTHBRIDGE ACQUISITION 2019-02-06

箩筐技术 2019-01-08

明大嘉和 2019-01-08

美美证券 2019-01-08

中国苏轩堂药业 2019-01-04

普惠财富 2018-12-27

数海信息 2018-12-19

知临集团 2018-12-18

360金融 2018-12-14

腾讯音乐 2018-12-12

蘑菇街 2018-12-06

团车 2018-11-20

微贷网 2018-11-15

泛华金融 2018-11-07

品钛 2018-10-25

小牛电动 2018-10-19

新濠影汇 2018-10-18

LONGEVITY ACQUISITION 2018-10-16

触宝 2018-09-28

流利说 2018-09-27

云米科技 2018-09-25

小赢科技 2018-09-19

趣头条 2018-09-14

蔚来 2018-09-12

1药网 2018-09-12

LONGEVITY ACQUISITION 2018-08-29

GREENLAND ACQUISITION 2018-08-08

新风天域 2018-07-27

灿谷 2018-07-26

极光 2018-07-26

拼多多 2018-07-26

GREENLAND ACQUISITION 2018-07-25

新风天域 2018-06-28

优信 2018-06-27

朴新教育 2018-06-15

上海华钦信息科技 2018-05-24

虎牙直播 2018-05-11

AGM 2018-04-18

爱奇艺 2018-03-29

哔哩哔哩 2018-03-28

精锐教育 2018-03-28

格林酒店 2018-03-27

尚德机构 2018-03-23

点牛金融 2018-03-20

爱鸿森 2018-03-16

农米良品 2018-02-16

华米科技 2018-02-08

爱点击 2017-12-22

乐信 2017-12-21

多尼斯 2017-12-20

瑞图生态 2017-11-29

简普科技 2017-11-16

拍拍贷 2017-11-10

搜狗 2017-11-09

四季教育 2017-11-08

开心汽车 2017-11-06

和信贷 2017-11-03

龙运国际 2017-10-20

瑞思学科英语 2017-10-20

趣店 2017-10-18

红黄蓝 2017-09-27

寺库 2017-09-22

天地荟 2017-09-21

百世集团 2017-09-20

再鼎医药 2017-09-20

正康国际 2017-09-01

中国互联网金融服务 2017-08-08

金正环保 2017-07-28

贝森资本(退市) 2017-06-20

博实乐 2017-05-18

信而富 2017-04-28

香港大公文交所 2017-03-22

万春药业 2017-03-09

希伯伦科技 2016-12-27

魔线 2016-11-15

万国数据 2016-11-02

中通快递 2016-10-27

百胜中国 2016-10-17

尚高 2016-09-28

国双 2016-09-23

无忧英语(51TALK) 2016-06-10

银科控股 2016-04-27

和黄中国医药科技 2016-03-17

百济神州 2016-02-03

绿能宝 2016-01-19

TMSR 2015-12-29

泰盈科技 2015-12-21

宜人贷 2015-12-18

富岭环球 2015-11-04

BORQS TECHNOLOGIES 2015-10-29

稳盛金融 2015-10-28

E-COMPASS ACQUISITION(退市) 2015-10-13

钜派投资 2015-07-16

海亮教育 2015-07-07

茗韵堂 2015-06-01

宝尊电商 2015-05-21

众美联 2015-04-08

碳博士控股 2015-03-24

陌陌 2014-12-11

一嗨租车(退市) 2014-11-18

天华阳光 2014-11-13

阿里巴巴 2014-09-19

乐逗游戏(退市) 2014-08-07

迅雷 2014-06-24

智联招聘(退市) 2014-06-12

京东 2014-05-22

聚美优品 2014-05-16

途牛 2014-05-09

猎豹移动 2014-05-08

乐居 2014-04-17

微博 2014-04-17

爱康国宾(退市) 2014-04-09

达内科技 2014-04-03

诺华家具 2014-01-17

汽车之家 2013-12-11

500彩票网 2013-11-22

久邦数码(退市) 2013-11-22

去哪儿网(退市) 2013-11-01

58同城 2013-10-31

澜起科技(退市) 2013-09-26

BAT 2013-08-13

兰亭集势 2013-06-06

KBS FASHION 2013-01-23

欢聚时代 2012-11-21

中国手游(退市) 2012-09-25

优点互动 2012-05-30

唯品会 2012-03-23

薯仔网(退市) 2011-08-17

平潭海洋实业 2011-08-02

淘米(退市) 2011-06-09

凤凰新媒体 2011-05-12

世纪佳缘(退市) 2011-05-11

凌动智行(退市) 2011-05-05

人人网 2011-05-04

世纪互联 2011-04-21

奇虎360(退市) 2011-03-30

创博国际(退市) 2011-02-03

BCD半导体(退市) 2011-01-28

奥盛创新 2010-12-21

软通动力(退市) 2010-12-14

胜达包装(退市) 2010-12-10

斯凯(退市) 2010-12-10

博纳影业(退市) 2010-12-09

当当网(退市) 2010-12-08

合一集团(退市) 2010-12-08

思源(退市) 2010-11-24

敦信金融 2010-11-23

易车 2010-11-17

诺亚财富 2010-11-10

锐迪科(退市) 2010-11-10

学大教育(退市) 2010-11-02

利农国际(退市) 2010-10-29

麦考林(退市) 2010-10-26

好未来 2010-10-20

尚华医药(退市) 2010-10-19

环球天下教育(退市) 2010-10-08

大全新能源 2010-10-07

能发伟业 2010-10-04

明阳风电(退市) 2010-10-01

乡村基(退市) 2010-09-28

搜房网 2010-09-17

汉广厦房地产 2010-09-13

金凰珠宝 2010-08-18

康辉医疗(退市) 2010-08-11

安博教育 2010-08-05

柯莱特(退市) 2010-07-21

高德软件(退市) 2010-07-01

文思海辉(退市) 2010-06-30

晶科能源 2010-05-14

昌荣传播(退市) 2010-05-05

九洲大药房 2010-04-22

联络智能 2010-04-22

河北奥星(退市) 2010-04-14

华住 2010-03-26

中国循环能源 2010-03-22

中网在线 2010-03-04

泓利洁能(退市) 2010-02-18

21世纪不动产(退市) 2010-01-28

中华水电(退市) 2010-01-25

IT TECH PACKAGING 2009-12-17

乐语中国(退市) 2009-12-17

泰和诚医疗 2009-12-11

诺康生物(退市) 2009-12-10

易达控股(退市) 2009-12-07

泰邦生物 2009-12-02

鑫达集团 2009-11-27

7天连锁(退市) 2009-11-20

国际脐带血库 2009-11-19

新奥混凝土 2009-11-02

未来金融科技集团 2009-10-29

海湾资源 2009-10-27

中国房产信息(退市) 2009-10-16

惠普森医药 2009-09-30

盛大游戏(退市) 2009-09-25

美国绿星球 2009-09-08

永业国际(退市) 2009-09-03

研控科技 2009-07-30

康鹏化学(退市) 2009-06-24

畅游 2009-04-02

中国绿色农业 2009-03-09

希尔威金属矿业 2009-02-17

普联软件(退市) 2008-09-09

和利时自动化 2008-08-01

北大千方(退市) 2008-07-31

正保远程教育 2008-07-30

中油通用机械(退市) 2008-07-28

华瑞服装 2008-07-16

豪鹏国际 2008-06-19

中环球船务 2008-05-21

中华地产(退市) 2008-05-16

上为集团 2008-04-09

康迪车业 2008-03-18

ATA公司 2008-01-29

昱辉阳光 2008-01-29

众品食业(退市) 2007-12-27

古杉环保能源(退市) 2007-12-19

中国陶瓷 2007-12-17

美新半导体(退市) 2007-12-14

鑫苑置业 2007-12-12

文思信息技术(退市) 2007-12-12

弘成教育(退市) 2007-12-11

华视传媒(退市) 2007-12-06

海王星辰(退市) 2007-11-09

悦航阳光网络科技 2007-11-07

华奥物种(退市) 2007-11-07

综合能源系统 2007-11-02

巨人网络(退市) 2007-11-01

泛华金控 2007-10-31

安防科技(退市) 2007-10-29

诺亚舟(退市) 2007-10-19

REMARK 2007-10-03

药明康德(退市) 2007-08-09

易居中国(退市) 2007-08-08

完美世界(退市) 2007-07-26

中消安(退市) 2007-07-16

展讯(退市) 2007-06-27

橡果国际 2007-05-03

先声药业(退市) 2007-04-20

圣元国际(退市) 2007-04-12

同济堂(退市) 2007-03-16

宇信易诚(退市) 2007-03-14

晶澳太阳能(退市) 2007-02-07

三生制药(退市) 2007-02-07

哈尔滨泰富电气(退市) 2007-01-31

韩华新能源(退市) 2006-12-20

富维薄膜 2006-12-19

天合光能(退市) 2006-12-19

阿特斯太阳能 2006-11-09

富基融通(退市) 2006-10-31

如家(退市) 2006-10-26

迈瑞(退市) 2006-09-26

淘屏 2006-09-12

新东方 2006-09-07

BMP太阳石(退市) 2006-08-10

CBAK能源科技有限公司 2006-05-31

世纪创投(退市) 2006-04-25

瑞立集团 2006-04-18

国人通信(退市) 2006-03-30

炬力(退市) 2005-11-30

中星微(退市) 2005-11-15

奥瑞金种业 2005-11-09

塞斯潘 2005-08-09

网络 2005-08-05

分众传媒(退市) 2005-07-13

天狮生物(退市) 2005-04-25

飞鹤国际(退市) 2005-04-18

酷6网(退市) 2005-02-04

第九城市 2004-12-15

科兴生物 2004-12-08

九城集团(退市) 2004-12-03

中国网通(退市) 2004-11-16

艺龙(退市) 2004-10-28

金融界 2004-10-15

和记电讯(退市) 2004-10-14

前程无忧 2004-09-29

中汽系统 2004-08-24

空中网(退市) 2004-07-09

盛大(退市) 2004-05-13

中国人寿 2003-12-17

携程网 2003-12-09

中国电信 2002-11-14

中国铝业 2001-12-11

中海油 2001-02-27

中石化 2000-10-18

搜狐 2000-07-12

网易 2000-06-30

中国联通 2000-06-21

环球资源(退市) 2000-04-17

新浪 2000-04-13

中石油 2000-04-06

UT斯达康 2000-03-03

亚信联创(退市) 2000-03-03

金盘电气(退市) 1998-02-09

中国移动 1997-10-22

南方航空 1997-07-30

北京燕化石油化工(退市) 1997-06-24

欧陆科仪 1997-03-14

东方航空 1997-02-04

骇维金属加工 1996-12-10

广深铁路 1996-05-14

德斯维尔工业 1995-07-20

吉林化学工业股份(退市) 1995-05-22

中国天然资源 1995-03-10

玉柴国际 1994-12-16

华能电力 1994-10-05

美中互利(退市) 1994-08-18

上石化 1993-07-26

赛生药业(退市) 1992-03-17

南太地产 1991-08-07

凹凸科技

傅氏科普威(退市)

稳健医疗(退市)

Ⅲ 宋清辉：基本面仍是选股的重要思路 投资者要远离绩差股

61只“2020级”新股业绩预降 西域 旅游 存“ST”风险

于2020年在A股上市的396只新股中，有196股“剧透”了2020年全年的经营情况。据Wind统计，以预告净利润下限为统计口径（以下统称为“净利润”，均指预告净利润下限指标），196只“2020级”新股中，有178股预计2020年净利润实现盈利。但从净利润增幅上看，有61股预计业绩下降。值得一提的是，由于西域 旅游 （300859）2020年业绩预告触发退市新规的相关规定，西域 旅游 存被“ST”的风险。

18股2020年净利润预亏

经Wind数据统计，整体来看，196只“2020级”新股中，有178股预计2020年实现的净利润处于盈利状态。单从盈利数额来看，有109股预计2020年实现的净利润超亿元，其中天合光能、石头 科技 、圣湘生物、稳健医疗等8股预计实现的净利润超10亿元。

相比之下，君实生物、神州细胞等18只“2020级”新股则预计2020年净利润出现亏损，其中君实生物2020年预亏16.44亿元，系目前预亏数额最高的“2020级”新股。

虽说大部分企业预计2020年净利润实现盈利，但在净利润增长幅度上差距较大。据Wind数据统计，从预告净利润同比增长下限来看，196只“2020级”新股中，有134股预计净利润处于同比增长水平，增长幅度最大的是圣湘生物。数据显示，圣湘生物预计2020年实现的净利润约为25.56亿元，预告净利润增超63倍。仕佳光子、东方生物预告2020年净利润同比增长超10倍。

另外，北京商报记者经Wind数据统计，196只“2020级”新股中，还有61股预计2020年实现的净利润出现同比下降的情形，其中成都先导、东岳硅材、浩洋股份、派瑞股份等19股预计2020年的净利润同比下降幅度超50%。

预计2020年净利润出现同比下降的61只“2020级”新股中，有11股为预亏股。前述11股中，降幅最大的是优刻得。优刻得于2020年1月20日上市，该股预计2020年实现的净利润约为-3.6亿元，预告净利润降幅为1798.87%。

资深投融资专家许小恒在接受北京商报记者采访时表示，企业上市首年业绩就“变脸”受到多重因素影响，不少企业业绩下滑是受到疫情的冲击。

西域 旅游 面临退市风险警示

上述预计2020年净利润亏损的18只“2020级”新股中，西域 旅游 面临退市风险警示。

据西域 旅游 披露的2020年业绩预告显示，公司预计2020年实现的营业收入为4900万-5080万元，对应实现的净利润为亏损4300万-5500万元。对于业绩预亏的原因，西域 旅游 表示，“2020年年初全国各地暴发了新冠疫情，对整个 旅游 行业造成严重冲击，上半年国内跨省组团游受限。新疆地区在 旅游 旺季期间又突发疫情，景区关闭停业，影响尤为严重，直到9月初景区恢复开放，按照疫情防控严控要求，有序开放、控制游客流量，且在10月下旬新疆喀什疏附县亦发生局部疫情。综上，由于受疫情多次反复叠加影响，导致公司业绩亏损”。

据了解，西域 旅游 于2020年8月6日上市，系创业板存量企业中最后一只上市的新股。西域 旅游 主营业务为 旅游 资源的开发经营，通过对景区景点的开发，为游客提供 旅游 服务，公司经营区域有世界自然遗产地、国家5A级风景名胜区天山天池景区和3A级五彩湾温泉景区。

北京商报记者注意到，在上市之前，西域 旅游 的业绩保持增长态势。数据显示，2017-2019年西域 旅游 的净利润分别约为4509.23万元、5098.96万元、7355.04万元。但自上市以来，尤其是疫情的冲击下， 西域 旅游 业绩大“变脸”。

由于2020年预告业绩触发ST标准，西域 旅游 很可能成为A股史上最快被“ST”的个股。

西域 旅游 在公告谈到，若公司2020年年度经审计后的净利润（扣除非经常性损益前后孰低）为负值且营业收入低于1亿元，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020年12月修订）》的规定，公司A股股票将在2020年年度报告披露后被实施退市风险警示。

针对公司目前业务水平恢复情况，北京商报记者致电西域 旅游 董秘办公室进行采访，相关人士表示，“现在也不好说，一切还是以公告为准”。在谈及疫情是否给公司持续盈利能力带来实质性影响时，西域 旅游 董秘办公室相关人士告诉记者，公司未来的盈利能力还是按照未来疫情的情况进行判断，如果业务恢复的好，且达到相关指标就会撤销“ST”。

埃夫特等9股股价“腰斩”

据Wind数据统计，自上市首日截至2月3日收盘，61只“2020级”业绩预降的个股中，有47股区间股价出现不同程度下跌。

具体来看，“2020级”新股中，上市首日至2月3日收盘，金富 科技 、耐普矿机、协和电子、东亚药业等41股股价区间跌幅超10%，占61只业绩预降股的比例约67.21%；同兴环保、君实生物、宝明 科技 等25股股价跌幅超三成。

相比之下，时空 科技 、国安达、复旦张江等9股股价表现更不尽如人意，股价“腰斩”，埃夫特算是61股中的最“熊”股。据Wind数据显示，上市首日至2月3日收盘，埃夫特股价累计下跌68.56%。

埃夫特于2020年7月15日在科创板上市，属于智能制造装备行业，主营业务为工业机器人核心零部件、整机、系统集成的研发、生产、销售。数据显示，埃夫特预计2020年实现营业收入约10.8亿元至12.1亿元，同比下降4.56%至14.81%；预计实现的归属净利润-1.9亿元至-1.6亿元，亏损同比增加274.86%到345.14%。

三生国健股价跌幅在埃夫特之后。数据显示，上市首日至2月3日， 三生国健股价累计跌幅为65.8%。三生国健于2020年7月22日上市，主要从事抗体药物的研发、生产及销售业务，其主营业务收入主要来自于核心产品益赛普的销售。上市之后，三生国健业绩就大“变脸”，预计2020年业绩巨亏逾1.9亿元。

着名经济学家宋清辉表示，对于投资者来说，基本面仍是选股的重要思路，要远离绩差股。原标题：61只“2020级”新股业绩预降 西域 旅游 存“ST”风险

北京商报记者 刘凤茹

Ⅳ 天合光能：“无人问津”的光伏龙头

天合光能股份有限公司成立于1997年末，成立初期公司名称叫作“常州天合铝板幕墙制造有限公司”，主营业务也不是现在的光伏组件，而是生产金属幕墙、铝制装饰材料及氟碳喷涂原料。

2002年4月8日，天合幕墙才更名为天合有限；2006年，公司实控人高纪凡等人通过天合开曼完成了天合有限在美国的上市；2017年3月退市；2020年6月10日又在科创板上市，上市时的市值为355.91亿元。与预期相反的是，这家公司上市之后就开始“跌跌不休”，截止到9月10日，公司的市值为306.9亿元。

公司总股本20.68亿股，前十大股东占比72.13%（合计14.92亿股），股权相对比较集中，高纪凡等一致行动人持股比例可达到32%以上， 公司董事长高纪凡对公司具有相对控制权。

值得注意的是公司的第二大股东——兴银成长，此公司与第10大股东兴璟投资的实控人均为兴业银行。兴业银行与公司的关系非常密切，不只是体现在股权上，在公司的经营运作中也都有兴业银行的影子。另外，当初高纪凡筹资增持公司股份的时候也是向兴业银行借了45.69亿元的贷款，期限60个月（2022年2月到期），年利率为6%。

截止到19年末，天合光能境内外子公司共311家，其中境外公司181家。虽然子公司众多，但公司的主营收来源还是母公司，母公司的营收占总营收的86%以上。公司的主要子公司中，除了一些投资公司外，其他子公司的主营业务都集中在组件、电池片和电站项目开发上。

公司的主营收业务是光伏组件的生产和销售，占总营收的70%左右，其中包括单晶和多晶组件。公司的组件出货量常年稳居世界前三，以对外出口为主，境外业务占比70%以上，其中销售占比最高的地区为美国和欧洲等传统光伏市场。

公司组件不算是纯粹意义上的一体化生产模式，硅片生产线是采用的铸锭工艺的多晶硅片生产，且产能很小，所以公司所需要使用的单晶硅片和一些大尺寸硅片都需要外购（这部分大概有3/4），并且未来没有扩产的计划，这也是公司产品毛利率较低的原因之一。但其中根本原因并非是硅片外购，而是组件制造过程中的制造费用和人工成本，这两部分的平均成本都要比同行业公司高很多。

19年公司组件毛利率为17.22%，其中多晶硅组件毛利率为14.44%、单晶组件毛利率为19.72%，同期同行业其他公司组件毛利率可达到20%以上；公司太阳能电池片现有产能12GW，目标产能20年底达到13GW、21年底达到26GW、22年底达到30GW，未来目标自产率在60%以上。具体电池片扩产规划如下：

19年底公司的组件产能为8.467MW，但产能利用率在86%左右。在本次科创板上市募集资金规划中，公司计划投入7亿元新建年产3GW的高效单晶切半组件项目。具体组件扩产规划如下：

但根据目前公司项目投资进度和自身的生产经营状况来看，上述产能规划能否实现有很大的不确定性，以目前的形势来看，公司的产能落后于隆基、晶澳这两个同梯队的组件公司且上产能的动力明显不足，公司的在建工程中也有很大一部分是技改而不是新增产能。

近几年公司组件业务的变动幅度也比较大，但总出货量还是具备一定的优势地位。值得一提的是，组件客户中，阳光电源与中国电建一直是其大客户，不仅是组件业务，在EPC业务和光伏系统业务中，阳光电源与天合的交往也十分密切，不过，天合光能确实是一家很会与上下游客户建立良好关系的公司。

公司的光伏系统业务包括电站业务和系统集成业务，这部分营收占总营收的25%左右，其中以电站业务为主，系统集成业务目前仍在拓展之中，还没有达到大规模盈利的预期。

电站业务分为两种经营模式：一种是自建电站销售出去；另一种是帮别人建电站。

公司这部分的毛利率较低，但业务规模还算可以，业务方向偏向于海外，主要是日本、拉美的墨西哥和智利等地区。系统集成业务就是针对客户实际应用场景，为其打造最具效率的整套光伏发电系统，主要分为电站系统、商业系统和户用系统。目前还是电站系统应用比较广泛，但公司提前布局的分布式系统也许未来真的可以为其创造一些机会，而且这部分业务也可以增加公司一部分的组件销量。

发电运维和智慧微网业务是公司的新兴业务，是公司为抓住未来的智能化能源趋势而新增的业务方向。这部分目前来看体量比较小，近几年看不到爆发的希望。

比较奇怪的是，明明也算是光伏出货量前三强的选手，人们对天合的关注度远不如隆基和晶澳。在17年之前天合光能还算是一家很有竞争力的公司，18年美国201关税和国内531政策给了天合一记沉重的打击，之后就开始一蹶不振。

我们眼中的天合是这样的，一家从事装饰材料的公司，因为看到了光伏未来的发展潜力而转行建光伏电站，之后开始自己建工厂、做组件、做硅棒、做硅片。这样一个老牌的光伏企业，挺过了11年的行业危机，之后继续努力发展，同时开始拓展新业务，寻求新的盈利机会，但这一举措也使得公司一部分精力被分散出去。与此同时，其他组件公司加紧上产能，并专注于组件产业的发展，差距就这样拉开了。

另外，由于公司上市时间较晚，科创板的流动性也不强，使得公司的融资能力与其他公司也有一定的差距。目前普遍的共识是晶科、隆基、晶澳这三家企业未来会稳居组件出货量前三，天合也想要通过210尺寸的组件进行弯道超车，只不过210组件的壁垒不高，若下游需求真的上量的话，天合不一定能有竞争优势。

与其他组件企业一样，截止到6月30号，公司资产中占比最大的部分是固定资产，达103.78亿元，占比24.48%。

其中一半是机器设备，1/3是光伏电站。这些光伏电站是公司用作发电收入的储备，不对外销售。隆基、晶澳、天合这三家公司持有的电站量大致相同，每年的发电收入也相差不大。其次是货币资金，公司的货币资金有81.25亿元，其中可用货币资金为51亿元。第三大部分是公司的应收款项，其中应收票据及应收账款额度为49.7亿元，占总资产比值15.18%。

应收账款主要为一年内应收款项，且计提坏账比例相对比较合理，其中包含2-3亿的政府补贴款。与隆基、晶澳相比，虽然天合应收款项占总资产的比例较高，但应收款周转率并不低。

值得注意的是，公司的其他应收款中将近70%为应收双反保证金，总额达到11.21亿元。这部分保证金是公司为向美国出口组件而每年缴纳的双反保证金，美国海关根据实际货物进口额以“多退少补”的原则向公司结算，这部分保证金的账龄最多有4年之久，公司计提坏账准备的比例共计13.65%，我们认为这部分应收款收回的可能性很小。

公司的存货价值55.32亿元，占总资产的13.05%，且近两年变化幅度不大，其中库存商品价值19.46亿元，光伏电站（用于出售）价值13.87亿元，合同履约成本12.81亿元。库存商品中大多都是光伏组件，这部分额度与晶澳差不多，而隆基价值52.6亿元的库存商品就显得有些突兀，但与其上半年100多亿的营收相比，这部分的风险性不是很大。电站开发销售算是公司的一个特色业务，隆基、晶澳的电站业务规模都远没有天合大，电站存货一般来说是没有跌价准备的。

相反，公司在持有期间还可以通过电站的发电量来获得额外收入，但此业务前期投入较大，且建设周期较长，很容易遇到资金周转不灵的情况。但因其市场庞大，所以很多家企业都在做，竞争较为激烈，这应该也是为什么隆基转向BIPV业务的原因，只是现在分布式市场仍处于发展初期，市场规模有限。

在公司负债表中，占比最多的首先就是公司的应付票据及应付账款，截止到6月30日，公司的应付票据额度将近62亿元，应付账款将近45亿元，且近两年有不断增长的趋势。

除此之外，公司的短期借款为81.21亿元，截止到2020年6月30日，公司1年内到期的金融负债可达到205亿元！而公司的流动资产总计才265.58亿元。此外，公司的有息负债为116.13亿元，有息负债率达到27.39%，每年支付的利息可以达到3-4亿元。

由上图可知，16年公司还在纽交所上市的时候有息负债就很高，究其原因，我们认为应该与当时的融资能力（晶澳的有息负债也很高）和公司长期被占用的资金有关。

出乎意料的是，公司占用资金的大头并非是应收项目，而是巨额的存货。16、17年公司的存货分别为116和119亿元，其中占比最多是电站项目，也正是因为这些电站项目影响了公司的资金周转。但在18年，公司将电站以不到5%的溢价卖给了远晟投资（控股股东是兴业银行），这才给了公司资金周转的余地。

除此之外，我们还发现，16、17年，公司的关联方都会占用44亿元左右的资金，总而言之，在上市之前，公司的账务非常复杂。

在18年之后，公司开始在固定资产上进行大额投资，19年投入固定资产38.56亿元，并投资交易性金融资产约17亿元，但从20年半年度的非经常性损益上看，此金融工具并没有为公司带来合理的回报。20年上半年，公司继续加码交易金融资产，截止到6月末，公司的交易性金融资产为31亿元，这就有点借钱炒股的意思了。

也许是存在与兴业银行的这层关系，公司每年都可以获得100亿以上的借款。

在一年内到期的200亿金融负债中，其中80亿为短期借款，100亿为应付票据和账款，下半年公司的日子应该不会好过，但除去这些有息负债，公司通过一些资本运作也许能度过难关，只不过再让其大幅度扩产能应该是没希望了。

将隆基、天合、晶澳这三家公司的盈利能力做对比。

（1）营业收入：隆基远超于天合和晶澳，天合稍强于晶澳；

（2）毛利率：天合的毛利率最低，隆基的毛利率稍强于晶澳；

（3）三费：隆基的费用率控制的最低，晶澳的费用率最高，可达到13%以上；

（4）净利率：隆基的净利率可达到20%左右，同样远远领先于其他两家公司，晶澳的净利率稍高于天合。晶澳的净利润亦稍高于天合，而隆基的净利润是后两者的4倍以上。

与其他公司不同，天合自今年6月份上市之后股价一直在震荡中下滑，市盈率也从起初的55.56降到了现在的32.30，当前分位点3.08%。虽然现在的分位点很低，但我们认为这个市盈率并不低，32倍的市盈率是光伏行业平均线偏上的水平，同期隆基的市盈率才35.66倍，而晶澳的市盈率还不到20。

从市值上看，截止到2020年9月11日，天合的市值为320亿元，稍低于晶澳的市值，而隆基的市值是2600亿元，市场对这三家公司的估值相差还是非常大的。

当前公司的PB为2.22，理性的来讲，这个市净率也不算低。